一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　公司营业收入主要来自于旗下各门店的商品销售收入以及租金收入。截至本报告期末，公司在全国七大经济区域37个城市共运营78家大型综合有税零售门店，涉及奥特莱斯、购物中心、百货业态，同时管理运营2家口岸免税店、2家市内免税店及1家离岛免税门店。此外，公司还涉及专业店以及线上业务，目前共有各类专业店309家。　　报告期内，我国消费市场总体运行平稳，服务消费增势良好，新型消费潜力持续释放，市场结构不断优化升级。消费支出保持平稳增长，优质服务供给持续扩大，消费市场呈现扩容提质态势，但供强需弱的矛盾依然突出。总体来看，国内消费市场延续弱复苏格局，增长动力由传... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　公司营业收入主要来自于旗下各门店的商品销售收入以及租金收入。截至本报告期末，公司在全国七大经济区域37个城市共运营78家大型综合有税零售门店，涉及奥特莱斯、购物中心、百货业态，同时管理运营2家口岸免税店、2家市内免税店及1家离岛免税门店。此外，公司还涉及专业店以及线上业务，目前共有各类专业店309家。
　　报告期内，我国消费市场总体运行平稳，服务消费增势良好，新型消费潜力持续释放，市场结构不断优化升级。消费支出保持平稳增长，优质服务供给持续扩大，消费市场呈现扩容提质态势，但供强需弱的矛盾依然突出。总体来看，国内消费市场延续弱复苏格局，增长动力由传统大件商品逐步转向体验型服务、数字智能及绿色健康消费，商品零售提质升级，服务零售向优发展，新业态新模式持续激发市场活力。在居民消费结构持续优化、生活需求不断提升的背景下，我国消费市场已进入“商品+服务”并重的发展阶段。根据国家统计局公布的相关数据显示，上半年，社会消费品零售总额同比增长1.3%，国内超大规模市场优势持续显现。分季度看，一季度社会消费品零售总额同比增长2.4%，二季度增速明显放缓。从零售业态看，限额以上零售业单位中便利店、超市零售额同比分别增长6.6%、3.8%；专业店、百货店、品牌专卖店零售额分别下降1.5%、2.1%、8.7%，可选消费面临较大的压力。零售企业积极推进数字化、融合化转型，线上消费场景持续拓宽，网上零售保持稳健增长，线上线下加速融合，商圈数字化、即时履约及品牌私域运营已成为行业共识。
　　从服务消费看，体验式需求持续释放，多轮假日经济带动下，文旅、休闲娱乐、本地生活及餐饮等场景热度较高，居民消费从“实物购买”向场景体验、休闲社交转型，商圈客流及线下支付热度稳步回升。从商品消费看，根据商务部发布的相关数据，限额以上16大类商品中有10类实现增长，绿色、智能、健康类商品需求旺盛；受置业需求偏弱及前期政策高基数效应影响，地产后周期相关的大件耐用消费品增长乏力；金银珠宝等可选贵金属消费增速明显放缓，反映居民在大额非必需消费上仍保持谨慎。粮油食品、饮料等刚需必选品类维持稳健增长，体现出消费的“保底”韧性。
　　就公司所从事的主要业态而言，各细分领域呈现不同发展特征：
　　奥特莱斯业态已从规模扩张阶段全面转向以精细化运营、体验式场景创新和全渠道融合为核心的新发展阶段。品牌门店扩张势头强劲，行业突破传统零售边界，重构消费场景，逐步向主题化“微度假”目的地转型，即从单一折扣零售向“购物+微度假+社交体验”的综合模式升级，第三代奥莱已形成并快速发展。通过丰富场景体验、提升场所吸引力，有效延长消费者停留时长，增强客群黏性，推动从单次购物向高频次、高复购的生活方式消费转变。但行业在较快发展的同时，也面临竞争白热化与消费分流、定位模糊与业态同质化、品牌资源与供应链挑战、运营能力不足及体验短板等四大挑战。
　　购物中心业态在客流回暖中实现平稳增长，但消费转化节奏及增长动能的持续性仍面临一定考验，行业整体呈现客流回升但消费转化相对滞后的特征，消费者进店购买行为更趋理性。与此同时，行业供给增速有所放缓，市场逐步进入存量竞争阶段，发展关注重点逐步从规模扩张转向坪效提升、存量调改、内容运营等内涵式增长方向。企业运营重心逐步从吸引客流向促进转化倾斜，品牌汰换节奏有所加快，品类与品牌的动态调整已成为常态化的运营手段，盈利改善更多依托内部结构优化与费用管控。
　　百货业态整体呈收缩态势，结构性分化持续，行业处于调整期，销售承压、客流分化、调改深化是阶段性特征。上半年全国限额以上百货店零售额同比下降2.1%，传统百货市场份额持续被电商及新兴业态分流，但部分企业已出现边际改善迹象，行业内部业绩分化较为明显。部分企业通过调改已出现结构性改善，调整仍在持续深化。近年来全国基本无全新开业的标准百货项目，行业供给逻辑从增量扩张转向存量优化与物业功能重构。转型路径上，精品化与去百货化两条方向逐渐显现，招商联营模式日渐式微，竞争重点正逐步向高净值会员精细化运营和物业资产价值管理延伸。定位模糊、同质化经营的百货项目压力尤为突出，行业内部差距有所拉大。
　　免税行业在离岛免税稳增、口岸免税扩容、市内免税蓄势的三维驱动下，整体保持稳健增长态势，但内部呈现明显的结构性分化。作为海南自由贸易港全岛封关运作的首个完整年度，2026年上半年离岛免税购物金额达199.2亿元，同比增长18.8%；购物人数279.3万人次，同比增长12.6%；购物件数1,596.6万件，同比增长7.3%，成为行业最核心的增长引擎。政策利好持续落地，但消费大环境影响下客单价承压，高端消费趋于谨慎。国货潮品成为政策重点方向，口岸及市内店国货面积占比要求不低于1/4。部分机场免税店经营权招标落地，口岸竞争格局有所变化。市内免税政策持续加码，但消费习惯尚处培育阶段，市场端仍待突破。品牌端国际一线持续布局但价格管控焦虑上升，国货潮品借免税渠道拓展新空间，机场国货专区已落地，成为值得关注的新方向。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2026年上半年，面对持续分化的消费市场，公司坚持“加速转型、把握节奏、控制成本、规范治理”十六字总方针，以业态管理专业化、一业一策体系化、一店一策个性化的“三化”建设为路径，多措并举，抢抓经营业绩，着力降本降费，加速调整创新升级，推动企业专业化管控与规范化治理，在行业整体承压的背景下保持了相对稳健发展态势。
　　（一）文商旅体展深度融合，创新消费新场景
　　各门店围绕“场景创新、内容造场、品牌立势”总体思路，从微度假目的地、沉浸式光影街区、民俗非遗活化、夜经济生态、IP首展矩阵等维度深度落地文商旅体展融合，推动商业空间从单一购物功能向复合型文旅消费目的地全面升级。沈阳王府井棋盘山小镇依托景观优势，于湖畔南侧打造国风空间“清风竹苑”，融合品茶、纳凉、演出与亲子功能，定期举办茶文化及脱口秀等沉浸式活动；同时深挖“棋盘山小镇”IP推出系列文创，借社交分享实现品牌破圈。长春王府井净月小镇以“松弛、平等、无压力”为核心，打造非标商业的原生感与松弛感，让消费者从“为购物而来”转变为“为体验而来”，实现客流销售双增长。湾里·王府井WellTown以“文化为魂、商业为体、旅游为脉、体育为活力、展览为平台”为核心逻辑，实现五大业态深度融合，项目创新“票根经济”与会员体系，叠加离境退税、宠物友好等多元服务，全域曝光已突破5.6亿次。百货大楼以和平菓局、哈姆雷斯、艺云数字艺术中心、张秉贵纪念馆四大IP为文化传播核心，串联10余个民族文化品牌，面向团体、游客、青少年打造差异化“一团火”文旅体验线路；巴中王府井购物中心以品牌迭代、资源跨界、内容营销三重突破创新运营模式，引入潮玩乐园、攀岩、二次元、宠物友好等全新消费场景，实现客群结构优化突破，落地12场城市级赛事与特色主题活动，全域曝光超450万，新增粉丝5,000余人，全面培育增长新动能。
　　（二）首店经济与品牌升级双轮驱动，构筑差异化竞争力
　　上半年公司旗下各门店新引进品牌800余家，其中首店品牌超120家，首店占比近15%，覆盖区域及城市多个层级。重点门店围绕年轻潮流定位，深化IP内容运营与首店策略，形成“首店引流+业态互补”的良性带动效应，有效提升项目竞争力。新引进品牌中，生活服务配套类占比过半，数量达400余个。有效丰富了门店功能结构，增强了各项目的差异化竞争力与区域辐射力。北京香江小镇始祖鸟扩店至420平方米新形象店，开业首日销售同比提升99.8%；西安王府井以首展优势抢占城市流量高地，累计引入新品牌17个，落地卡皮巴拉西北首展，全网曝光超千万次、比美高F1西北首展，填补西北赛车沉浸式体验空白；喜悦购物中心明确年轻潮流定位，坚持首店策略与精细化管理，上半年落地华北首店2个、北京首店3家、区域首店20家，其中JUMP SHOP华北首店＆CAFE开业月销售超800万元，KKV北京旗舰门店开业首月销售额超百万元，海绵宝宝主题快闪5月业绩位列全国首位，“首店引流+业态互补”带动效应明显，累计客流同比提升7%，销售额同比提升28%。
　　（三）深化营销创新，多维造势聚客引流
　　各门店以差异化策略深耕在地文化与圈层客群，通过沉浸式场景、民俗IP、在地生活节、演唱会经济、圈层赛事及高声量活动等多元创新手段，精准激活客流并强化区域影响力，形成了一套可复用的营销引流方法论。西安临潼小镇以“长安幻市”沉浸式光影主题街区将购物动线转化为游玩动线，客流同比增长12%；呼市如意小镇深耕民俗非遗体验，客流同比增长超27%；成都1店以“成都尽兴生活指南”为主线，上半年开展超30场在地文化营销活动；太原店深挖“演唱会经济”，13天应援活动累计引流18.54万人次；洛阳1店以魔方大赛、二次元宅舞、公益联谊等圈层活动精准触达Z世代及家庭客群。
　　（四）加速数字化转型，构建智慧运营新格局
　　全渠道数字化协同效能持续释放，线上经营全域增长，运营稳步提升。私域阵地方面，小程序商城迭代升级成效显著，奥莱持续协同品牌共建，小程序云仓接入斯凯奇等品牌，商城同比增长达163%，成为线上销售新增长引擎。公域阵地方面，直播矩阵不断扩容，上半年直播场次近万场，抖音生活服务电子券与实物电商合计销售2.3亿元，同比增长114%；着力打造分类别垂类抖音直播账号，其中美妆抖音分销矩阵实现销售4,415万元，同比增长115%，运动品类抖音电商销售7,457万，同比增长24%。同时，公司着力打造直播职人矩阵，已培养门店职人主播近千人。新媒体全域发力，各门店围绕抖音、小红书、视频号构建“内容种草—引流到店—私域复购”全链路闭环。同时，创新运用多种AI大模型赋能新媒体内容生产，有效提升宣传效率与传播效果。各板块以“平台做优、公域做大、私域做深、数字增效”为着力点，加速向全渠道数字化运营转型。在线服务端，公司深化客服平台智能化升级，在线智能机器人及AI推荐官累计接待超75,000次，解决率达98.78%，热线机器人独立解决通话4,060通，有效节省人力成本。同时,面向入境消费客群，构建中、英、韩三语AI服务能力，持续深化智能服务应用。
　　在线上运营发力的同时，技术赋能协同能力逐步增强，数字化转型持续深化。百购新零售系统平稳拓展至多家外埠门店，场景覆盖率、产品易用性持续提升，有效支撑前端运营。业财协同平台加速推广，打破业务数据壁垒，实现业财数据一体化流转与自动匹配，凭证机制化与核算标准化水平明显提升。智慧物业管理平台全面落地，数字化监管能力提升。奥莱板块核心系统升级取得关键突破，为全业态统一高效的数据管控奠定基础。
　　（五）四大业态协同发力，坚持差异化经营与创新驱动
　　奥莱业态坚持“小镇化”运营理念，充分发挥毗邻自然景观与文旅资源的区位优势，将购物场景与休闲体验深度融合，打造“会呼吸、超活跃”的微度假目的地。各门店打破传统奥莱“品牌折扣+零售”的单一模式，构建差异化经营新范式，实现客流、销售、利润全面增长，成为公司业绩增长的重要支撑。购物中心业态以“首店经济+文商旅体展融合+营销创新”为核心抓手，推动各项目差异化突围。百货业态深化“一店一策”，加速推动存量项目调整转型，力图打破传统商业同质化模式，打造个性化、主题化商业空间。同时，百货及购物中心各门店打破传统的单一零售模式，围绕在地文化、圈层客群与体验升级，加速推进业态重构与场景焕新。免税业态坚持“聚力转型、控本提质、合规强基”总体方针，围绕“多渠道运营、立体化布局”战略方向，稳步推进各项业务提质发展，业态以“口岸突破、离岛提质、市内深耕、数字增效”为发力点，加速从传统免税向全渠道、全场景的国际化消费服务商全面转型，为业务长远发展注入新动能。
　　（六）全面升级离境退税服务，加速构建跨境消费新体系
　　公司全面升级离境退税服务能力，各门店协同推进“人工办理”向“智能高效”转型升级。东安市场率先落地东城区首台离境退税自助开单机，填补区域智能退税服务空白，业务办理效率与顾客体验双提升；百货大楼围绕离境退税优化、到店礼遇、多语服务、文旅体验等八大项目推进跨境消费服务焕新，退税金额达同期的4倍；北京香江小镇退税笔数同比增长近260%，同步落地自助退税设备，境外客群服务能力大幅提升；佛山王府井紫薇港离境退税服务全面升级，结合项目运营节奏与集团跨境消费服务升级方案，持续提升顾客到店体验；各门店在优化离境退税服务的同时，围绕境外旅客从到店、消费到离店的全消费链路核心需求，加速构建便捷、优质、多元、有温度的国际化跨境消费服务体系，全方位提升境外旅客消费体验。
　　得益于上述举措，公司离境退税业务继续呈现快速增长态势。上半年公司离境退税（含即买即退）业务共计开单1.4万笔，同比增幅近380%；涉及消费金额增幅超250%，上半年开单数及涉及消费金额均已超2025年全年数据。目前离境退税商品的销售金额在公司总体销售中占比依然很低，尚未对公司经营业绩产生重大影响。下一步，公司将持续深化离境退税服务布局与服务创新，加快“智能高效”服务模式在重点门店复制推广，不断优化品牌与品类结构，提升境外旅客购物转化率，有力服务国家扩大入境消费战略。
　　（七）加快新业务、新场景培育，蓄力长远发展
　　公司积极探索AI+消费场景融合，以科技赋能重塑消费体验。上半年重点推进线下实体场景的AI创新应用，探索围绕线下消费场景优化商品布局，助力新技术在商业场景的实践应用。
　　免税业务实现重要突破。首都机场T2项目高效完成筹备并顺利开业，实现公司在超大型国际枢纽机场的首次布局，品类结构持续优化，国潮文创等特色品类表现亮眼。烟草经营资质顺利获批，正有序推进业务落地，将补齐免税品类关键短板。万宁项目经营稳中向好，招商调改成效显著。海垦项目获批首批岛民免税经营资格，与头部企业合作落地新型消费场景，填补区域市场空白，盘活存量空间。口岸与市内免税店协同运营不断深化，信息系统持续优化，会员体系逐步打通，免税业务整体专业运营能力与合规管理水平稳步提升。同时，稳步推进重点区域购物中心及奥莱新项目开发，强化投资发展与各专业部门深度协同，严控发展质量与风险，为中长期增长积蓄动能。
　　（八）聚焦成本费用优化，持续减负增效
　　多措并举推进降本降费。持续优化预算管理体系，强化执行监控与预警，成本费用实现同比下降。统筹第三方费用管理，推进投标议价、服务标准优化与人效提升，深挖降本空间；推行模块化设计与统一采购，有效缩短设计周期、降低外包费用。精细化管控物业资产预算，维修改造与大修理项目审减成效明显，节能降耗工作稳步推进，能耗实现有效压降。协同各层级力量推进降租谈判，有效减轻重点门店经营压力。人工成本方面，公司建立了与经营效益挂钩的弹性联动机制,在保障组织活力的前提下，推动整体人工效能稳步提升，确保成本增幅合理可控且低于效益增幅，夯实高质量发展基础。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　王府井集团作为中国零售行业领军企业，历经70年发展，已构建起覆盖奥特莱斯、购物中心、百货、免税业态在内的全生活零售系统，形成了“王府井奥莱”“王府井购物中心”“王府井百货”“王府井免税”等知名品牌矩阵，致力于为消费者传递美好生活。王府井以其货真价实的商品、周到满意的服务以及诚实守信的经营理念，赢得广大顾客的信任与支持。通过37城78家门店、近570万平方米建筑面积及2,900余万会员、超4,000万全渠道粉丝的全域流量池，形成了多业态协同、资源高效整合、运营持续优化的综合发展能力。
　　近年来，公司紧跟消费升级与全渠道融合的趋势，加快业态迭代步伐，集中资源推动购物中心和奥莱业态向体验化方向升级，同时针对百货门店实施“一店一策”的深度调整，明确各店的差异化定位，同步拓展商品自营与免税业务，构建起新的竞争力。依托首旅集团的文旅生态资源，公司积极探索零售与酒店、旅游等消费场景的融合，打造文商旅结合的消费新场景，努力在行业转型中保持发展韧性。
　　截至报告期末，公司共运营78家大型零售门店、免税店铺5家、专业店309家，销售网络覆盖全国七大经济区域，形成了“奥莱固本强基、购物中心持续焕新、百货深化调整、免税提质增效”的多业态协同发展格局。有税业务紧跟消费趋势，根据不同业态特点量身定制调整方案，加大调整力度，灵活搭配商品组合，持续打造主题鲜明的消费场景，形成各具特色的经营亮点。免税板块完成了战略布局，离岛、口岸、市内三类免税项目均已落地运营。在“有税+免税”双轮驱动下，公司持续强化全渠道融合与供应链能力，发挥“有税+免税+离境退税”的综合优势，不断满足广大消费者对美好生活的追求，推动公司实现长期稳定发展。

　　四、可能面对的风险
　　1.宏观经济及行业竞争风险
　　报告期内，国民经济回升向好，但可选消费需求依旧偏弱，零售市场恢复尚不均衡。购物中心、奥特莱斯等业态持续扩张，线下零售行业存量竞争格局未发生实质性改变，市场竞争强度和层次不断升级。同时，消费理念加速分化，一方面消费者追求极致性价比，另一方面愿意为情绪价值和体验感付费，这对零售企业在商品力、场景创新和成本管控方面提出了更高要求。公司面临一定宏观经济风险和行业竞争风险。
　　公司将坚持“加速转型、把握节奏、控制成本、规范治理”十六字方针，着力打造数字化、供应链、运营管理三大核心能力，充分发挥奥莱业态“压舱石”作用，深化多业态协同与文商旅融合，稳固业绩基本盘；加速线上线下一体化进程，重构流量运营能力，以数字化手段提升转化效率；紧扣政策导向，系统推进“培育打造消费新业态新模式新场景”业务主线，探索首店、首发、首展常态化运营机制，推动门店由商品销售终端升级为潮流内容发生地，打造差异化竞争壁垒；强化全链条成本管控，精准压减费用，提升经营安全边际；完善治理体系与人才梯队建设，以组织能力升级支撑战略落地，全力推动公司在新发展周期中行稳致远。
　　2.业态迭代及新业务培育风险
　　近年来，零售行业正经历深刻变革，消费结构加速从实物消费向服务消费迁移，消费者对“质价比”和“体验感”的追求日益凸显。在此背景下，百货业态普遍面临客流承压、商品结构老化等多重困境，行业整体处于深度调整期，关店调改成为常态。与此同时，奥特莱斯凭借“大品牌、小价格”的定位展现出较强的抗周期韧性，成为大型零售企业重点布局的增长极；购物中心则通过“策展化”运营持续吸引年轻客群，业态结构加速向餐饮、亲子、娱乐等体验类方向倾斜。新兴业态的快速崛起与传统业态的持续承压形成鲜明对比，零售企业普遍面临业态迭代升级与多业态协同发展的双重压力。此外，公司免税品经营业务属于起步阶段，尚未形成稳定的客源和品牌影响力，面对竞争激烈的免税市场，项目自身竞争优势仍有不足。公司面临一定管理运营和新业务培育期风险。
　　公司将高质量推进奥莱业态发展与运营提质，持续夯实商品经营核心主业，推动奥特莱斯由传统零售模式向主题化、多功能、全生活方式综合奥莱迭代升级。重点打造文商旅体一体化发展模式，持续优化奥莱门店业态组合，加大生活方式类业态引入力度，持续放大奥莱业态对公司整体经营业绩的支撑贡献。轻重资产并举模式拓展购物中心业务，在严控经营质量基础上有序扩张，同步深挖存量门店价值，推进门店整合升级，提升策划、招商、运营全链条专业能力，以运营效能提升推动板块业绩增长。加速存量百货门店的生态化转型，坚持“一店一策”精细化调整策略，推进迭代升级研究，聚焦多业态核心价值与不可替代性，探索成本模型，推动传统百货向生活中心迭代，对持续亏损、调整空间受限的门店持续退出或论证转型。稳步推进免税业态培育，依托烟草许可资质，推进高毛利品类上架销售，结合离岛、市内、口岸等不同场景实施差异化运营；强化科技赋能与成本管控，通过数字化运营加速新店爬坡，不断提升核心竞争力。完善免税业务管理体系与仓储物流体系，拓展跨境电商渠道，整合提升线上业务。
　　3.管理运营风险
　　随着公司多元化、多模式、多区域发展，运营管理中逐步呈现出股权层级复杂、管理效率降低、体制机制活力不足、人才队伍储备不足等多方面问题，对公司管控体系、运营举措、团队建设、激励政策、专业管理提出了更高的要求。
　　公司将优化业务格局，强化专业管理，完善人才战略布局，激发组织新动能，提高经营管理水平，打造良性经营模式。构建权责清晰、运转高效的运营管理体系，确保公司稳健可持续发展。
　　4.已开业门店续约风险
　　公司自1996年实施全国连锁发展战略，目前已在全国七大经济区共运营78家大型零售门店。随着原有租赁门店租约陆续到期或临近到期，叠加新租赁准则对租赁费用确认方式的改变，新签约及续约门店前期租赁成本明显上升，给公司经营带来一定压力。若续约谈判不利或门店调整不当，可能影响公司整体盈利水平。
　　为有效应对上述风险，公司将建立租约到期动态预警机制，提前启动续约谈判，充分调研同区域租金水平以掌握谈判主动权，并结合各门店历史业绩、商圈潜力及战略定位实施差异化续约策略，对优质门店积极优化条款，对低效门店果断调整面积、转换业态或果断退出；同时，结合门店所处生命周期阶段，借鉴行业主流租赁合作模式，合理规划租赁负债结构，使租赁安排与门店经营周期相匹配；并通过数字化运营、供应链整合和精准营销持续提升门店坪效与人效，以更强的内生增长消化租金成本，确保续约门店尽快盈利，最终实现轻重资产合理平衡，保障公司长期稳健发展。
　　5.工程及项目管理风险
　　鉴于公司为不断适应消费者快速变化的消费需求，积极进行调改，以及部分门店物业因经营年限较长，存在设备设施老化、外立面陈旧等问题，已陆续进入装修改造周期，公司面临一定的工程及项目管理风险。
　　公司将在积极加强工程前期筹划与过程监督，保证工程效率与质量的同时，加强工程预决算过程中的论证与审核，严格把控成本费用，确保相关工程项目按期交付、成本可控且质量达标，并通过工艺创新与监理协同机制提升综合效益。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的业务情况　　公司营业收入主要来自于旗下各门店的商品销售收入以及租金收入。截至本报告期末，公司在全国七大经济区域37个城市共运营78家大型综合有税零售门店，涉及奥特莱斯、购物中心、百货业态，同时管理运营2家口岸免税店、2家市内免税店及1家离岛免税门店。此外，公司还涉及专业店以及线上业务，目前共有各类专业店333家。　　奥莱业态：公司目前在营的奥莱项目分为名品奥莱及城市奥莱两条业务主线。名品奥莱是以销售国际及国内知名品牌折扣商品为主，同时配套餐饮、娱乐、休闲等服务项目和设施的零售业态。门店位置一般在城市边缘地区或城郊，单店面积一般在6万-10万平米，经营商品品类主要包括服... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　公司营业收入主要来自于旗下各门店的商品销售收入以及租金收入。截至本报告期末，公司在全国七大经济区域37个城市共运营78家大型综合有税零售门店，涉及奥特莱斯、购物中心、百货业态，同时管理运营2家口岸免税店、2家市内免税店及1家离岛免税门店。此外，公司还涉及专业店以及线上业务，目前共有各类专业店333家。
　　奥莱业态：公司目前在营的奥莱项目分为名品奥莱及城市奥莱两条业务主线。名品奥莱是以销售国际及国内知名品牌折扣商品为主，同时配套餐饮、娱乐、休闲等服务项目和设施的零售业态。门店位置一般在城市边缘地区或城郊，单店面积一般在6万-10万平米，经营商品品类主要包括服装服饰、运动鞋帽、家居儿童用品等。城市奥莱是由公司原有的百货门店转型调整而来，一般位于城市中心或副中心区域，交通便利，单店面积一般在2万-6万平米，以销售品牌折扣商品为主，同时配套部分餐饮、娱乐、休闲等服务项目和设施的零售业态。主营业务收入为商品零售收入，经营模式包括联营、自营和租赁，以联营为主。公司旗下奥莱业态以“赋能城市价值，匠筑美好生活”为使命，通过持续的创新迭代锻造核心经营能力，实现长期、健康、可持续发展，现已成为公司业绩的新基石和未来发展的战略新引擎。面对快速变化的消费市场，奥莱业态紧紧围绕“人货铺场圈”五要素能力建设，转变项目生态模式，注重于打造集人流、商品和服务于一体的生态圈，持续强化核心商品力、丰富多元消费场景、深化会员运营与私域建设，不断满足消费者多样化的需求。报告期内，公司打造的湾里王府井Welltown对外营业。截至报告期末，公司共拥有19家奥莱门店。
　　购物中心业态：是由多种零售店铺、服务设施集中在一个建筑物内或区域内，向消费者提供综合服务的商业集合体。门店位置可在城市或区域商业中心、城市边缘地区的交通要道附近，单店面积一般在8万-20万平米。经营品类包括时尚类商品、各种专业店、专卖店、食品店、杂品店以及各种文化教育和服务娱乐设施等。主营业务收入为租金收入，经营模式以租赁为主。王府井购物中心目前已打造多条成熟产品线，构建了3大标准产品线与多元化非标产品，形成了覆盖城市级、区域级、社区级及创新型、文商旅型的全场景布局，旨在为广大消费者提供国内、国际一流品质的优雅舒适环境，让他们愉悦购物、畅享美食、领略时尚、乐娱身心、感受卓越服务。报告期内，公司关闭1家购物中心门店，新增2家购物中心门店，截至报告期末，公司共拥有37家购物中心门店。
　　百货业态：是以时尚类商品销售为主，同时配套餐饮、娱乐、休闲等服务项目和设施的综合零售业态。门店位置一般在城市或区域商业中心，单店面积一般在2万-6万平米。主要满足消费者时尚化、个性化的消费需求，经营商品品类主要包括服装服饰、化妆品、运动鞋帽、珠宝饰品、家居家电、儿童用品等。主营业务收入为商品零售收入，经营模式包括联营、自营和租赁，以联营为主。王府井积累了丰富的百货运营经验，近年来，公司旗下百货业态围绕消费者需求一店一策实施转型调整，力争满足不同地区不同市场环境下的消费者差异化需求。公司已形成包括都市百货店、都市生活店、品质社区店、大众社区店在内的多条细分产品线，旨在通过不同的产品细分定位丰富消费者选择，为消费者带来美好生活。报告期内，公司关闭4家百货门店，截至报告期末，公司共拥有21家百货门店。
　　免税业务：免税品经营是向特定消费者销售免征关税、进口环节税的进口商品和实行退（免）税进入免税店销售的国产商品的零售业务，商品主要包括香化、烟酒、食品、精品等品类。免税品经营渠道主要包括口岸店、海南离岛店、市内店以及其他类型免税店，其中口岸店又分为口岸出境免税店和口岸进境免税店。根据我国现行监管政策，从事免税品经营的公司需取得国务院或其授权部门批准的经营资质。各类免税店的数量、经营面积及设立，需要按照有关法律法规规定，履行相应的审批后方可开设。公司于2020年6月取得免税品经营资质。2023年1月，公司旗下首个免税项目王府井国际免税港对外营业。公司立足自身资源与行业实际，稳健推进免税业务布局，持续巩固并强化优势渠道运营能力与市场竞争力，同时根据行业政策与市场环境动态优化业务结构，积极响应政策导向引入优质国产品牌，助力国潮品牌通过免税渠道实现出海回流，不断夯实核心竞争基础，推动免税业务高质量、可持续发展。报告期内，哈尔滨机场王府井免税店、武汉、长沙市内免税店对外营业，实现了免税主要业务类型全覆盖。截至本报告期末，公司共拥有离岛免税店1家，口岸免税店1家，市内免税店2家。2026年2月，公司旗下王府井免税北京首都机场T2航站楼免税店对外营业。
　　专业店：专业店是经营某一大类商品为主，并且具备有丰富专业知识的销售人员和提供适当售后服务的零售业态。目前公司已经形成了以买手制潮奢品牌集合店为经营内容的Luxemporium睿锦尚品，和以运动品牌为经营内容的法雅商贸两条专业店业务主线。睿锦尚品通过沉浸式的购物空间打造，独有的特色品牌，灵活多变的商品组合方式，赢得了最具消费活力的潮流时尚人士的青睐，逐渐形成自己独特经营特色。法雅商贸是国际运动品牌代理专营专卖实体企业，目前是阿迪达斯、耐克两大运动品牌的区域战略客户。截至报告期末，睿锦尚品共有33家门店（含3家快闪店），法雅商贸共有店铺300家（其中自营店铺108家，加盟店铺190家，卖场2家）。
　　线上业务：线上线下深度融合是公司长期坚持的核心战略之一。公司坚持以“同一个消费者，同一个王府井”为统领，统筹线上商城、新媒体传播、短视频内容与直播电商等多元业态，构建全域贯通、场景互联的全渠道经营体系，实现线上线下资源协同、服务协同、营销协同。在数据资产平台、数字支付平台、消费场景数字化应用等方面持续深耕，积极运用AI智能客服、智能导购、精准营销、智能运营分析等技术能力，全面提升服务响应效率与消费体验；同步推进全渠道深度融合，实现公私域贯通。同时加快智慧门店落地，推动经营管理与顾客服务智慧化升级，为消费者提供更优质、更智能、更便捷的一站式购物体验。全年实现线上销售18.6亿元。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　2025年，国内零售行业在宏观环境波动中加速分化。消费市场保持韧性，但居民消费意愿修复缓慢，行业内卷加剧，存量竞争成为主旋律。消费者愈发理性，追求“质价比”与“体验感”并重。在此背景下，传统零售业态普遍面临客流下滑与盈利承压的双重挑战，而具备强体验属性、强商品力或强成本优势的业态则展现出更强的抗周期能力。
　　（一）消费市场稳健复苏，结构性分化特征显著
　　报告期内，国民经济保持稳健发展态势。根据国家统计局发布的数据，2025年全年社会消费品零售总额比上年增长3.7%，消费继续发挥经济增长主引擎作用。但在总量平稳增长的同时，零售行业在消费类别、消费模式和消费品类三个维度呈现出显著的结构性分化特征。
　　从消费类别看，服务消费正成为拉动增长的重要力量。随着扩大服务消费政策持续发力，服务零售额比上年增长5.5%，显著高于商品零售增速，其中文体休闲服务、通讯信息服务、旅游咨询、租赁服务等细分领域保持较快增长，反映出居民消费结构正加速从“实物消费”向“服务消费”迁移。
　　从消费模式看，消费者从以满足基本生活需求为主的“生存型消费”逐步转向追求品质、体验和自我实现的“发展型消费”，满足居民品质化、个性化、情绪化需求的新兴业态表现亮眼。同时，消费者对“质价比”的日益重视，使得以高性价比为代表的折扣店零售额增速持续加快。
　　从消费品类看，政策驱动成为部分品类增长的重要支撑。受以旧换新政策效应持续释放影响，通讯器材类、文化办公用品类、家具类、家用电器和音像器材类商品均实现快速增长。
　　总体而言，消费者消费结构及消费习惯的快速改变，叠加消费模式变化和政策驱动的品类分化，给零售市场特别是实体零售行业带来了前所未有的压力与挑战。
　　（二）主要零售业态运行情况分析
　　2025年，零售行业延续深刻变革，各业态在调整中呈现出共同趋势：业态边界日益模糊，奥莱、百货、购物中心均向“生活方式综合体”演进，持续满足消费者快速变化的消费需求；营销方式正加速从单点突破向体系化运营转型，内容层面构建涵盖IP联名、主题市集、快闪店、短视频、直播等多形态的内容矩阵，将商场打造为持续产生话题的“内容发生器”；渠道层面，线上线下深度打通，抖音本地生活、视频号直播、小程序商城与线下场景形成“线上引流、线下体验”的闭环，有效促进了销售转化与会员沉淀。
　　奥特莱斯业态：报告期内，奥莱业态凭借其“大品牌、小价格”的独特定位，展现出较强的抗周期韧性。在消费分级背景下，中产阶层既追求品牌品质又对价格敏感，奥莱“名品折扣”的核心价值与消费者对“质价比”的追求高度契合，使其成为高频消费目的地。同时，奥莱的业态组合已从单一的折扣卖场向微度假目的地升级，持续加大餐饮、亲子、娱乐等体验业态配比，结合开放式街区、文旅景观等设计，吸引家庭客群停留并延长消费时间。但随着项目运营商加速下沉至二三线城市，奥莱项目的区域竞争已进入白热化阶段，品牌资源争夺日趋激烈，国际一线品牌的奥莱渠道配货有限，拥有较强品牌议价能力的企业在竞争中更具优势。
　　购物中心业态：2025年，购物中心业态分化持续加剧，业态结构调整更加频繁，餐饮、亲子、娱乐、文化等体验类业态占比进一步提升。与此同时，购物中心加速转型为内容运营商，通过举办艺术展、快闪店、主题市集、IP联名活动等方式，将商场打造为常逛常新的社交目的地，有效提升消费者到访频次。在扩张模式上，以输出品牌与管理为内容的轻资产运营模式成为主流，有效降低了资本开支压力。从区域市场看，一线及新一线城市的核心商圈项目凭借区位优势和优质客群表现出较强的恢复能力，而二线及以下城市的购物中心则面临供给过剩与需求不足的双重压力。
　　百货业态：2025年，百货业态延续深度调整态势，经营压力持续加大。受线上分流、成本刚性上涨及消费习惯变迁等多重因素影响，门店客流普遍承压，行业整体仍处于筑底阵痛期。商品结构老化与同质化问题依旧突出，传统联营模式下的品牌组合难以与垂直电商、品牌直营店形成差异化竞争，服装鞋履等主力品类销售增长乏力。因此，行业普遍采取"去百货化"与场景再造策略，通过缩减零售面积、大幅增加餐饮及体验业态、打造主题街区等方式，营造业态融合的生活方式空间，向"小型购物中心"或"社区生活中心"转型。与此同时，行业重心正从规模扩张转向存量深耕，在加强精细化运营盘活存量资产的同时，通过调改升级现有门店、关停低效网点、集中资源打造核心店等措施，进一步提升整体效率与竞争力。
　　免税业态：2025年，免税行业迎来新一轮政策窗口期，国家相关部门在经营品类扩容、国产品准入渠道拓宽、审批流程简化等方面持续释放积极信号，为行业中长期发展注入新动能。当前免税市场格局仍相对集中，行业在供应链、品牌资源、口岸渠道等方面壁垒较高，新进入者需长期投入供应链建设、渠道拓展与品牌认知积累，短期内难以形成规模效应。
　　三、经营情况讨论与分析
　　报告期内，零售行业深度变革，消费习惯快速变迁，市场竞争持续加剧。为应对市场变化，公司持续推动业态迭代与存量业务升级，坚持以战略定力应对不确定性，全力稳经营、促转型。存量方面聚焦门店运营效能提升，通过持续深化“一店一策”调改，主动关闭低效亏损门店，优化成本结构，推动门店经营质量稳步回升；增量方面推进重点项目落地，打造“文商旅融合”的标杆项目，积极培育新的增长点，同时进一步扩大免税业务规模。尽管公司在开源、调优、止损等方面采取了一系列积极举措，但从投入布局到效益释放客观上存在时间差。重点项目的培育需要周期，调改效果的转化亦需市场验证，短期内业绩仍面临一定压力。
　　（一）奥莱业态扛鼎增长，成为业绩核心支撑
　　在极致性价比已成为消费共识，奥特莱斯业态在整个零售行业逆市上扬。在奥莱已进入密集竞争的行业趋势下，公司旗下奥莱业态精准把握消费者对高品质与性价比的双重需求，以优秀的团队运营能力、深度的“奥莱+”业态融合、持续的行业创新突破，推动经营业绩持续攀升，已成为支撑公司高质量发展的新基石。
　　报告期内，奥莱业态深化“一店一策”，强化奥莱核心商品竞争力，打造多元消费场景。聚焦首店引入、品牌升级、业态创新三大方向持续推进招商调改工作，全年累计完成1,300个品牌调整，调整占比达39.7%，其中进新品牌479个，首店超60家，进一步丰富品牌矩阵。重点聚焦业绩高速增长的运动户外品类，将其升级为最新形象店、旗舰店，强化核心品类竞争优势，持续推动品牌业绩攀升。
　　面对快速变化的消费趋势，奥莱业态从传统零售、餐饮业态进一步拓展至非遗文化、医疗美容、宠物服务、二次元、校外托管、电竞、新能源汽车、酒店等新生活方式业态，打造兼具社交互动、情绪价值疏导、文化共鸣与多元生活体验的消费场域。同时推动离境退税业务发展，持续优化流程，提升服务细节，退税业务实现跨越式增长。
　　文商旅融合释放消费潜能。各门店通过强化文旅属性和举办多元IP活动，深化“城市微度假”体验。如意小镇依托暑期与旅游旺季红利，举办“草原文化节-如意那达慕”主题活动,传递地域文化，棋盘山小镇融合室内+户外双场景，构筑城市微度假生态，成为当地沉浸式文商旅消费新标杆。引入优质文化及赛事IP资源，提升项目内容力。落地文博市集，不断丰富文化消费体验；开心麻花原创喜剧《整个戏剧》登陆临潼小镇，推出“即兴喜剧体验”；新燕莎小镇与木鸟象剧团合作开展两场全国首秀活动，持续固化“首展巡游”印象，带动假期客流和销售额双增长。多家门店与街舞大赛、马拉松等热门IP赛事开展合作，为项目引流造势。布局宠物友好型消费空间，“宠物友好”模式于北京燕莎落地实施，配套设置宠物推车、宠物物品自动售卖机等设施，同时制定并推行宠物友好管理公约。净月小镇落地“中猫联盟名猫展”“库尔辛犬类体能赛”等宠物友好主题互动活动，进一步拓宽家庭及年轻客群覆盖面；西咸小镇举办第二届萌宠生活节，以萌宠圈层辐射新增客群，推动门店客流与销售额双提升。
　　聚焦物业环境及顾客购物体验升级，香江小镇围绕“花园小镇”品牌定位，全面升级线下视觉形象；棋盘山小镇深化环湖文旅景观带打造，净月小镇打造外街、“花园里”两大主题街区，将藤蔓、绿植、原木等自然元素融入建筑细节，营造“步入花园享美食”的沉浸式体验氛围。
　　（二）创新模式破局，驱动商业迭代与价值跃升
　　友谊商店沉寂二十余年后完成颠覆性蜕变。项目跳出传统改造思维，因地施策，将废弃多年的露天空场和砖瓦房改造为“友谊花园”院落式商业空间，有机组合零售、餐饮、健康、书店、青旅等多元业态，彻底摆脱“老旧商业”标签。改造后空置率由高位降至零，客流提升数十倍，不仅成为京城消费新地标，更验证了“存量资产价值重构”的巨大潜力。门店同步发力线上营销，小红书平台相关话题累计浏览量超600万，实现线下场景与线上声量的双向赋能。
　　喜悦购物中心精准捕捉年轻客群需求变化，迅速切换新动能，从“品牌招商”转向“内容构建”。聚焦文创、IP、文娱、演艺等新生活方式业态，打造“IP化+内容化”品牌矩阵，形成“品牌—内容—客流”正向循环。迪士尼北方首店、知喜书局非遗讲座、奈雪的茶人气联名、呷哺呷哺×哆啦A梦全国唯一启动会等活动持续落地，客流同比增长超15%，转型成效显著。
　　湾里-王府井WellTown盛大启幕，“新生活业态融合”模式彰显市场吸引力。作为公司布局北京城市副中心的标杆力作，项目以前沿性物业空间设计为载体，创新融合购物中心、奥莱、街区市集、艺术中心业态，构建全场景消费生态体系。引入机器人零售店，以科技互动提升消费体验。开业后客流始终保持较高水平，充分验证了“新生活业态融合”模式的强大市场吸引力与号召力。
　　打造首店矩阵，激发新消费活力。旗下门店新进品牌近2,400个，其中首店品牌400个，占新进品牌面积比24%。喜悦购物中心全年累计签约品牌108个，其中北京首店超30家、区域首店超20家，西安王府井引入网红火锅品牌，带动楼层客流大幅增长。各门店坚持生态化调整，加大生活服务资源引进，持续营造生态化经营氛围，直管门店新引进生活服务配套资源600个，面积8.8万平米，占新引进品牌面积比50%，更好提振流量和稳定收益。
　　紧抓市场细分热点，将其转化为可触达、可运营的流量抓手。成都王府井借势AI变装互动打造跨年科技体验，西安王府井通过自有IP“井宝”与本地知名IP跨界联动强化粉丝粘性，太原奥莱开发“奥莱君”衍生品实现场景与内容的双向引流；长沙王府井联合本地老年艺术团招募“银发超模团”，以情感连接激活社区客群；右安门、巴中购物中心则通过宠物运动会切入新兴消费圈层，以“社交货币”撬动年轻家庭到店。积极把握消费热点推进政策转化落地，就国补政策与3C数码家电品牌对接，共引进升级22家小米、8家华为、17家荣耀店铺，推动数码品类销售同比增长。多元热点与商业场景的融合，正成为门店获取流量、深化客群运营的重要路径。
　　（三）深化营销创新，释放消费新潜能
　　公司结合70周年庆契机，围绕“万般美好正当其时”核心主题，上下联动，注入IP，整合资源，打造全周期活动矩阵，持续为门店经营打造热度。定制米奇&米妮专属限定款玩偶，发放全国39城80店，强化顾客情感联结；以“集团统筹+全国共创”模式落地5场“非凡中国美一城一非遗”系列活动，邀请明星大使，结合地域非遗，联动多方资源，构建“展示-体验-消费-传播”的闭环，实现文化赋能；在30余属地城市举办街舞巡回赛、运动挑战赛，联合专业机构、嘉宾及顾客参与，打造门店热度，传递企业价值。同时，统筹内外传播资源，全年系列活动累计获得社会媒体曝光超5亿次，互动量达31万次。自有媒体矩阵粉丝总量同比增长近15%，曝光量提升26%；同时，与北京日报、中百协等百余家权威媒体深度合作，联合人民日报推出的纪录片单集播放量突破8万次，有效提升了品牌传播的广度与公信力，进一步巩固公司市场影响力。
　　（四）离境退税业务快速增长助力入境消费提质扩容
　　2025年，公司紧抓入境游复苏及离境退税政策优化契机，持续推进退税服务升级，引入自助开单、双语指引、“一站式”退税等举措，提升办理效率与消费体验，离境退税业务实现快速增长。全年累计开单近1.1万笔，业务量同比增长424%，显著超出上年同期水平。截至报告期末，公司旗下共拥有离境退税商店40家，其中“即买即退”商店19家。伴随政策红利持续释放，外国游客消费意愿增强，消费场景从机场免税店向市区退税商场延伸，女装、男装、运动商品及具有中国民族特色的商品销售表现突出。目前，公司已形成“有税+免税+离境退税”多业态融合的零售布局，下一步将充分发挥政策协同与场景联动优势，持续丰富消费供给。
　　（五）推进数字化建设纵深发展，实现技术与业务融合赋能
　　公司以数字化为引擎，驱动业务流程优化与线上线下一体化进程。前端运营层面，公司一体化商城持续迭代，入驻门店及外部品牌不断增加，商品交易总额稳步提升；奥莱小程序全年有效订单支付额大幅增长，线上商城SKU超十万件，累计会员突破200万人；各门店深耕抖音本地生活与直播矩阵，全年累计直播近2万场，抖音电子券核销额同比增长近四成。后端系统层面，持续推进百购新零售系统建设与门店覆盖，实现合同、铺位及品牌资源的统一数字化管理；持续深化业财融合建设，优化资源分配，提高决策效率，为长期发展提供数据支撑；智慧物业平台覆盖超70家门店，实现设备巡检与运维的数字化协同。数字化建设的纵深推进，正加速重构消费场景、提升运营效率，为企业转型升级注入新动能。
　　（六）构建全方位成本管控体系，以精细化运营推动管理水平持续进阶
　　公司系统推进降本增效工作，将降本意识融入经营管理各环节。在物业成本端，大力推行“全员降租”，科学制定降租目标并出台奖励方案，发动总部、业态、区域、门店协同参与，推动多家门店合计实现降租，有效压减物业成本。在费用管控端，全面梳理第三方费用，围绕信息技术、市场推广、物业管理等核心板块，深挖差异根源并提出管理标准，推动费用结构优化。精准制定预算指标，提升资源使用效率，全年运营成本同比下降。持续节能降耗，强化监控与指导，全年门店整体节电逾千万千瓦时。严格审核费用执行，年内审减维修改造工程费用近千万元。持续优化网点布局，对业绩不理想的门店综合评估后实施闭店退出，及时止损止血，促进主业健康发展。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　王府井集团作为中国零售行业领军企业，历经70年发展，已构建起覆盖奥特莱斯、购物中心、百货、免税业态在内的全生活零售系统，形成了“王府井奥莱”“王府井购物中心”“王府井百货”“王府井免税”等知名品牌矩阵，致力于为消费者传递美好生活。王府井以其货真价实的商品、周到满意的服务以及诚实守信的经营理念，赢得广大顾客的信任与支持。通过37城78家门店、近570万㎡建筑面积及2,900余万会员、超3,700万全渠道粉丝的全域流量池，形成了多业态协同、资源高效整合、运营持续优化的综合发展能力。
　　近年来，公司紧跟消费升级与全渠道融合的趋势，加快业态迭代步伐，集中资源推动购物中心和奥莱业态向体验化方向升级，同时针对百货门店实施“一店一策”的深度调整，明确各店的差异化定位，同步拓展商品自营与免税业务，构建起新的竞争力。依托首旅集团的文旅生态资源，公司积极探索零售与酒店、旅游等消费场景的融合，打造文商旅结合的消费新场景，努力在行业转型中保持发展韧性。
　　截至报告期末，公司共运营78家大型零售门店、免税店铺5家、专业店333家，销售网络覆盖全国七大经济区域，形成了“奥莱固本强基、购物中心持续焕新、百货深化调整、专业店精准渗透、免税提质增效”的多业态协同发展格局。有税业务紧跟消费趋势，根据不同业态特点量身定制调整方案，加大调整力度，灵活搭配商品组合，持续打造主题鲜明的消费场景，形成各具特色的经营亮点。免税板块完成了战略布局，离岛、口岸、市内三类免税项目均已落地运营。在“有税+免税”双轮驱动下，公司持续强化全渠道融合与供应链能力，发挥“有税+免税+离境退税”的综合优势，不断满足广大消费者对美好生活的追求，推动公司实现长期稳定发展。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　报告期内，公司实现营业收入101.50亿元，同比下降10.74%，剔除门店变动因素，同店同比下降3.75%；实现归属于上市公司股东的净利润-0.40亿元。公司利润较上年同期下降，主要原因如下：
　　1.公司处于转型迭代期：百货业态曾为公司重点发展的业态之一，但其普遍存在体量小、经营内容传统、设施老旧等固有弊端，难以满足消费者对体验型、大规模商业的需求，叠加公司转型、关闭部分门店，导致收入快速下滑。由于闭店带来的一次性员工安置补偿亦会对当期业绩造成影响，由于公司存量百货门店较多，对公司整体业绩造成较大影响。
　　2.新门店培育期延长：公司近年来积极推动业态结构调整，大力发展奥特莱斯及购物中心业态，但当前的市场环境下新店培育期显著延长，短期成本投入尚未转化为效益产出，叠加新租赁准则下长租约门店前期成本偏高，进一步加剧业绩压力。
　　3.新业态尚需持续涵养：免税业态属于长期投入供应链建设、渠道拓展与品牌认知积累的领域。公司目前已开业的5家免税门店尚处于市场培育期，客流与销售规模尚未充分释放，仍需持续投入与耐心涵养，以逐步积累品牌认知、释放长期价值。
　　4.商誉减值进一步影响：受以百货店为主要构成的春天贵阳资产组经营压力加大、业绩快速下行影响，未来现金流预期下降，公司基于审慎性原则计提了商誉减值。
　　针对上述情形，公司将坚持稳健经营与审慎发展原则，围绕存量优化、增量提质等方面，采取以下措施：
　　1.深化存量百货业态调整，提升经营效率。
　　针对百货业态体量受限、体验不足等问题，公司将坚持“一店一策”的精细化调整策略。对具备区位优势、客流基础的存量门店，逐步推进硬软件改造，优化动线设计与空间布局，适度引入轻餐饮、亲子互动、社交体验等体验型业态，提升顾客停留时间与复购率。同时，压缩同质化严重的传统服饰、日用品类，增加生活方式集合等服务内容，重构商品与服务的组合比例。对于持续亏损、缺乏改造价值或物业条件严重制约调整空间的门店，公司将审慎启动退出或转型论证，探索向社区生活中心、折扣零售或主题式卖场转型，减少对整体业绩的拖累。在成本端，公司将探索建立匹配现有商业模式的成本费用新模型，严格控制计划外资本支出，持续优化与新业务模式相适应的用工结构，并积极推进存量门店的降租谈判，切实降低物业租赁成本。
　　2.强化新门店培育期管理，优化投入产出节奏。
　　针对新门店培育期延长及长租约前期成本偏高的问题，公司将强化精准招商与差异化定位。在新开奥特莱斯、购物中心门店中，重点引进区域首店、品牌旗舰店以及具有高引流能力的体验型商户，通过优质的品牌组合与场景打造缩短市场培育周期。严格控制新店开业前的资本支出与营销费用，避免集中投入带来的短期资金压力；同时，积极与业主方协商争取更加灵活的租金支付条件。此外，公司将通过数字化运营赋能，加快上线统一的会员中台与精准营销系统，利用数据分析提升新店到店转化率与客单价，并通过私域流量运营加速销售爬坡，力争在合理周期内实现新店盈利。
　　3.稳步涵养免税新业态，坚持长期投入。
　　鉴于免税业态尚处起步阶段，公司将在不盲目追求短期业绩的前提下，优先夯实供应链基础，建设核心品类直采渠道，与品牌方建立长期合作，提升毛利率与货源稳定性。对已开业的5家免税门店实施“一店一策”，重点提升进店转化率与复购率，结合离岛、市内、口岸不同场景优化商品结构与价格策略。同时，进一步加强免税政策研究及应用，探索与旅游平台、航空公司开展异业合作，持续积累品牌认知与运营能力。
　　公司将在正视当前挑战的基础上，坚定推进存量优化、增量提质与新兴培育并举的发展策略，持续提升经营效率与抗风险能力。通过深化百货业态调整、强化新门店培育期管理、稳步涵养免税新业态等方式，逐步消化转型过程中的短期压力，夯实长期发展基础，为股东和社会创造可持续的长期价值。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　报告期内，全球经济增长动能放缓，地缘政治博弈与产业链区域化重塑深度交织，外部环境更趋复杂严峻。面对变局，中国经济在激流中稳健前行，展现出强大韧性与应变能力。从长期看，尽管全球金融环境有所缓和，但资本流动波动、地缘政治冲击以及快速技术变革仍构成高度不稳定因素。面对外部不稳定因素，中央经济工作会议指出，要坚持内需主导，建设强大国内市场。深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划。扩大优质商品和服务供给。优化“两新”政策实施。清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力。随着内需主导战略的深化推进，消费市场正从修复性回暖向趋势性增长过渡，为零售行业高质量发展积蓄更强动能。
　　从消费行业看，消费市场正经历一场由“数字原住民”主导的变革，他们带着“主角心态”重新审视现实消费场景，使得商业不能再是单向输出，而是能与其发生深度情感联结的叙事主场；在此背景下，消费者的行为逻辑趋向两极分化的精明生活主义，一方面在“生存成本账户”里追求极致可靠、省心省钱的直给性价比，另一方面在“生活投资账户”里愿意为情绪价值、松弛感和热爱买单。上述变化使商业机会已从投资于物转向投资于人，旅游、运动健身、学习培训、AI与智能家居、宠物、文化娱乐等领域增长强劲，且下沉市场的消费意愿全面超越高线城市。消费行业未来的发展趋势在于通过为消费者提供真实的体验感、归属感和成长价值，来实现从销售商品到运营关系的根本转变。
　　面对消费者需求从“功能满足”向“情感认同”的持续转变，零售行业正在经历一场深刻的价值重构。当前，消费者不再仅仅为商品的功能买单，更愿意为那些能与自身产生共鸣、带来情绪价值的内容和体验付费，推动实体商业正在突破传统卖场的角色定位，向承载生活、社交与文化的复合空间转变——主题街区、限时快闪、文化策展等创新形式不断涌现，“文商旅体展”相互融合的新业态也在加速落地。与此同时，线上线下渠道的界限日益模糊，AI导购、虚拟试穿等技术的应用让消费体验更加便捷、多元。总体来看，零售业的竞争焦点正从单纯比拼渠道效率，转向比拼对消费者生活方式的洞察能力与情感连接能力，行业正稳步转向“有温度、有内容、有共鸣”的高质量发展阶段。
　　(二)公司发展战略
　　公司将紧紧抓住国家进一步加快构建完整的内需体系、逐步形成以国内经济大循环为主体，国内国际双循环相互促进的新发展格局、壮大新型消费和扩大改革开放带来的消费市场发展机遇；坚持全面科学化发展，以改革创新为驱动力，坚持深耕零售主业，结合北京服务业扩大开放试点、北京自贸区建设和海南自由贸易港等政策，持续打造有税+免税的双轮主营业务驱动；不断完善零售生态链，持续发展奥特莱斯、购物中心业态，全力推进免税业务发展，一店一策转型创新提升百货业态，平衡短期利益与长期发展，坚持线上线下多渠道业务拓展，着力打造自营业务、线上业务两大经营能力赋能各零售业态优质发展。加强全渠道数字化建设，构建全方位顾客运营数字网络架构，积极推动业务经营数字化全面转型；通过融合共创、转型变革，推动公司商业模式的延展与创新。充分运用资本运作与市场化手段，有力推动企业规模化发展，完善加强总部职能化建设，深化市场化体制机制改革，以市场化为导向，深化用人机制改革，全面优化人才队伍结构，稳步提升人才队伍素质，打造结构合理、素质优良、敢打善拼的人才队伍，确保企业可持续健康发展。
　　(三)经营计划
　　2026年是公司新征程的开局之年，也是“十五五”规划筹备编制的关键节点。面对持续分化的消费市场与行业深度变革的挑战，公司将以“加速转型、把握节奏、控制成本、规范治理”十六字方针为总指引，坚持业态管理专业化、一业一策体系化、一店一策个性化的“三化”建设路径，推动经营业绩稳步提振、成本结构持续优化、治理水平大幅提升，全面激发市场活力，为公司未来高质量发展筑牢根基。
　　（一）加速转型，多业态协同提升经营质量
　　紧抓趋势热点，激活增长引擎。聚焦首发经济、体验经济、绿色消费、健康消费，强化引进首店、旗舰店、差异化店，重点推进喜悦爱奇艺主题业态、燕莎商城沉浸式剧场等项目落地。持续构建文商旅体展融合消费新场景，因地制宜融入地域文化、旅游打卡、体育互动等内容，强化热门IP合作与自有IP打造。探索AI经济与消费场景深度融合，构建“AI+消费”沉浸式体验场。深化一业一策、一店一策，突破传统业态边界，打造新生活业态融合体标杆、非标商业标杆、社区商业标杆，持续制造行业破圈影响力。统筹资源协同，持续充实品牌资源池，实现总部、业态、区域、门店之间招商资源的互通、协同、共享。统筹市场优质营销资源和IP资源，聚焦高曝光度营销事件，最大化发挥引流效应，扩大市场传播声量。
　　分类施策，推动各业态精准突破。奥莱业态重在发展，全方位保障业绩稳健增长，发挥“压舱石”作用，存量端深度挖潜，持续探索业态融合新模式，保持行业领先地位。购物中心业态重在成长，外拓增量、内提质量，强化区域布局，持续打造城市影响力标杆。百货业态重在转型，区域门店深化协同，推进生态化调整与空间升级；免税业态重在业务突破、存量减亏、增量破局与商品结构优化，构建“机场+”生态。自营业务重在提质，提升盈利能力。线上业务重在扩声量、一体化，推进一体化商城三期建设，深耕抖音垂类账号，拓展小红书、视频号，构建多平台协同营销矩阵。
　　（二）控制成本，持续减负增效
　　坚持“过紧日子”思想，将降本意识融入经营管理各环节，各领域立足专业从严审核把关，精准压减费用，强化全员成本意识，全力以赴降本节支，为转型减负、为发展蓄力。全面统筹各类第三方公司费用，强化归口管理，提高自身专业能力，加强垂直管控。健全标准体系，对物业维护、市场推广、信息技术、工程服务等领域明确服务标准，提高议价能力，从源头压缩费用。人工成本方面，严控成本增加，提高人效。租金费用方面，继续深挖降租空间，结合市场行情与经营效益实施精准降租，对亏损门店、租金占比过高门店提前启动租约谈判，确保降租目标落地。
　　（三）规范治理，构建一体化新格局
　　建立分级授权管理机制，强化业态、区域的管控职能。对业态强化战略管控，定方向、立标准；对直管门店强化赋能管控，统筹关键事项与资源配置。深化顶层治理，提高决策效率，激发市场化活力；规范董事会授权管理，明确管理清单和董事会授权清单，清晰权责界限，统放结合。统筹资源协同，持续充实品牌资源池，实现总部、业态、区域、门店之间招商资源的互通、协同、共享。统筹市场优质营销资源和IP资源，聚焦高曝光度营销事件，最大化发挥引流效应，扩大市场传播声量。统筹优化资产配置，提高资产使用效率。
　　（四）投资于人，激活人才队伍活力
　　立足企业战略发展需要，重点“投资于人”。加大年轻干部提拔使用力度，常态化推进人才流动，强化财务、人力、物业、运营、安保等专业关键岗位垂直管理与统一调配。搭建集团统一人才数据库，精准引进关键人才。加强梯队建设，选拔“懂战略、善经营、会管理、敢担当”的青年人才参与新店筹备、重点转型调整等攻坚项目，在实战中加速成长。
　　（五）坚持稳健发展，强化项目布局与物业运营
　　坚持轻重并举、兼顾长短期发展模式，突出个性化，避免同质化。建立投资发展与财务、法务、工程、物业、筹划、招商等多部门深度协同机制，规范发展工作全链条治理。强化专业化物业运营管理团队建设，培养工程维保、设备设施、成本管控等领域专业人才，持续提升物业价值。
　　(四)可能面对的风险
　　1.宏观经济及行业竞争风险
　　报告期内，国民经济回升向好，但宏观数据与微观主体感受之间存在一定“温差”，零售市场恢复尚不均衡。购物中心、奥特莱斯等业态持续扩张，市场竞争强度和层次不断升级。同时，消费理念加速分化，一方面消费者追求极致性价比，另一方面愿意为情绪价值和体验感付费，这对零售企业在商品力、场景创新和成本管控方面提出了更高要求。公司面临一定宏观经济风险和行业竞争风险。
　　公司将坚持“加速转型、把握节奏、控制成本、规范治理”十六字方针，充分发挥奥莱业态“压舱石”作用，深化多业态协同与文商旅融合，稳固业绩基本盘；加速线上线下一体化进程，重构流量运营能力，以数字化手段提升转化效率；持续创新消费场景与商业内容，强化首店经济与非标改造，打造差异化竞争壁垒；强化全链条成本管控，精准压减费用，提升经营安全边际；完善治理体系与人才梯队建设，以组织能力升级支撑战略落地，全力推动公司在新发展周期中行稳致远
　　2.业态迭代及新业务培育风险
　　近年来，零售行业正经历深刻变革，消费结构加速从实物消费向服务消费迁移，消费者对“质价比”和“体验感”的追求日益凸显。在此背景下，百货业态普遍面临客流承压、商品结构老化等多重困境，行业整体处于深度调整期，关店调改成为常态。与此同时，奥特莱斯凭借“大品牌、小价格”的定位展现出较强的抗周期韧性，成为大型零售企业重点布局的增长极；购物中心则通过“策展化”运营持续吸引年轻客群，业态结构加速向餐饮、亲子、娱乐等体验类方向倾斜。新兴业态的快速崛起与传统业态的持续承压形成鲜明对比，零售企业普遍面临业态迭代升级与多业态协同发展的双重压力。此外，公司免税品经营业务属于起步阶段，尚未形成稳定的客源和品牌影响力，面对竞争激烈的免税市场，项目自身竞争优势仍有不足。公司面临一定管理运营和新业务培育期风险。
　　公司将加速存量百货门店的生态化转型，以“一店一策”思路推进调改升级；高质量发展奥莱与购物中心业态，强化品牌资源整合与内容运营能力；稳步推进免税业态培育，完善供应链体系建设，注重与现有零售业态的协同发展；强化科技赋能与成本管控，不断提升公司核心竞争力。完善免税业务管理体系、业务流程和仓储物流体系，加大跨境电商业务上下游渠道的拓展，整合提升线上业务。
　　3.管理运营风险
　　随着公司多元化、多模式、多区域发展，运营管理中逐步呈现出股权层级复杂、管理效率降低、体制机制活力不足、人才队伍储备不足等多方面问题，对公司管控体系、运营举措、团队建设、激励政策、专业管理提出了更高的要求。
　　公司将优化业务格局，强化专业管理，完善人才战略布局，激发组织新动能，提高经营管理水平，打造良性经营模式。构建权责清晰、运转高效的运营管理体系，确保公司稳健可持续发展。
　　4.已开业门店续约风险
　　公司自1996年实施全国连锁发展战略，目前已在全国七大经济区共运营78家大型零售门店。随着公司的不断发展，原有租赁门店租约已有部分到期或临近到期，公司面临租约到期门店无法续约的风险。同时，鉴于新租赁准则对于租赁相关费用确认方式的改变，新签约租赁门店及续约门店前期租赁成本较高，公司面临新签约及续约带来的经营风险。
　　公司一方面将扎实做好项目开业前期的经营测算以及运营筹备，力争租赁项目尽快实现盈利。另一方面，公司将加大与出租方就租金的谈判力度，在市场认可的租金范围内降低租金标准，减少租金对公司业绩影响。同时，公司将进一步平衡轻重资产配比，确保公司稳健发展。
　　5.工程及项目管理风险
　　鉴于公司为不断适应消费者快速变化的消费需求，积极进行调改，以及部分门店物业因经营年限较长，存在设备设施老化、外立面陈旧等问题，已陆续进入装修改造周期，公司面临一定的工程及项目管理风险。
　　公司将在积极加强工程前期筹划与过程监督，保证工程效率与质量的同时，加强工程预决算过程中的论证与审核，严格把控成本费用，确保相关工程项目按期交付、成本可控且质量达标，并通过工艺创新与监理协同机制提升综合效益。
　　6.商誉减值风险
　　公司近年来通过并购重组等方式推进多品牌、多业态、多区域发展，形成了一定规模的商誉。若宏观经济波动、行业竞争加剧或部分被并购标的经营业绩未达预期，可能导致商誉面临减值风险，从而对公司当期损益及财务状况产生不利影响。
　　公司将建立商誉减值风险动态识别与评估机制，定期开展减值测试，密切跟踪被并购标的的经营业绩、现金流及外部环境变化，准确识别减值迹象。同时，强化财务核算与内部审计，完善风险预警及信息披露流程，确保减值准备及时、足额计提，真实反映资产价值，有效防范商誉减值风险对公司财务稳健性的影响。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）公司所属行业情况　　报告期内，国民经济持续稳健发展，随着各项提振消费扩大内需政策落地显效，消费市场持续向好发展，活力不断增强，但恢复品类、恢复渠道尚不均衡。根据国家统计局发布的数据，2025年上半年社会消费品零售总额同比增长5%，其中服务零售额同比增长5.3%，增速比一季度加快0.3个百分点。随着促进服务消费系列政策效应不断释放，高品质服务供给完善扩大，多样化、个性化消费场景日益丰富，服务消费持续提质扩容。从恢复渠道看，网上零售额同比增长8.5%，限额以上零售业实体店商品零售额同比增长4.6%，其中仓储会员店、便利店、超市等业态恢复较好。... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）公司所属行业情况
　　报告期内，国民经济持续稳健发展，随着各项提振消费扩大内需政策落地显效，消费市场持续向好发展，活力不断增强，但恢复品类、恢复渠道尚不均衡。根据国家统计局发布的数据，2025年上半年社会消费品零售总额同比增长5%，其中服务零售额同比增长5.3%，增速比一季度加快0.3个百分点。随着促进服务消费系列政策效应不断释放，高品质服务供给完善扩大，多样化、个性化消费场景日益丰富，服务消费持续提质扩容。从恢复渠道看，网上零售额同比增长8.5%，限额以上零售业实体店商品零售额同比增长4.6%，其中仓储会员店、便利店、超市等业态恢复较好。从消费品类看，受以旧换新政策效应影响，家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类、家具类商品零售额同比增长较好。同时，受居民品质化生活需求上升影响，金银珠宝、体育娱乐用品等升级类商品销售实现较快增长。消费者消费结构及消费习惯的快速改变，给零售市场特别是实体零售行业带来了一定的压力。
　　从公司所从事的业态看，奥特莱斯业态以“名品+折扣”的鲜明价值定位，精准契合当下消费者对性价比与品质的双重追求，更加受到消费者青睐，业态整体呈现较好的增长态势；购物中心业态依托体验式场景打造与首店经济引流，客流稳步恢复，但复苏力度因项目区位与运营能力呈现一定差异；百货业态主动围绕消费需求变化持续加快调改进度，但总体仍处于深度转型期；免税行业在消费回流与政策红利双驱动下稳健增长，海外消费分流压力仍存，行业从“价格战”向“价值服务”转型，整体迈向高质量发展新阶段。
　　（二）公司主营业务情况说明
　　公司营业收入主要来自于旗下各门店的商品销售收入以及租金收入。截至本报告期末，公司在全国七大经济区域38个城市共运营79家大型综合零售门店，涉及奥特莱斯、购物中心、百货及免税业态，总建筑面积558.2万平方米。此外，公司还涉及专业店以及线上业务。
　　奥莱业态：公司目前在营的奥莱项目分为名品奥莱及城市奥莱两条业务主线。名品奥莱是以销售国际及国内知名品牌折扣商品为主，同时配套餐饮、娱乐、休闲等服务项目和设施的零售业态。门店位置一般在城市边缘地区或城郊，单店面积一般在6万-10万平米，经营商品品类主要包括服装服饰、运动鞋帽、家居儿童用品等。城市奥莱是由公司原有的百货门店转型调整而来，一般位于城市中心或副中心区域，交通便利，单店面积一般在2万-6万平米，以销售品牌折扣商品为主，同时配套部分餐饮、娱乐、休闲等服务项目和设施的零售业态。主营业务收入为商品零售收入，经营模式包括联营、自营和租赁，以联营为主。公司旗下奥莱业态以“赋能城市价值，匠筑美好生活”为使命，通过持续的创新迭代锻造核心经营能力，实现长期、健康、可持续发展，现已成为公司业绩的新基石和未来发展的战略新引擎。面对快速变化的消费市场，奥莱业态紧紧围绕“人货铺场圈”五要素能力建设，转变项目生态模式，注重于打造集人流、商品和服务于一体的生态圈，以满足消费者多样化的需求。截至报告期末，公司共拥有18家奥莱门店。
　　购物中心业态：是由多种零售店铺、服务设施集中在一个建筑物内或区域内，向消费者提供综合服务的商业集合体。门店位置可在城市或区域商业中心、城市边缘地区的交通要道附近，单店面积一般在8万-20万平米。经营品类包括时尚类商品、各种专业店、专卖店、食品店、杂品店以及各种文化教育和服务娱乐设施等。主营业务收入为租金收入，经营模式以租赁为主。王府井购物中心目前已打造多条成熟产品线，构建了3大标准产品线与多元化非标产品，形成了覆盖城市级、区域级、社区级及创新型、文商旅型的全场景布局，旨在为广大消费者提供国内、国际一流品质的优雅舒适环境，让他们在这里愉悦购物、畅享美食、领略时尚、乐娱身心、感受卓越服务。报告期内，公司关闭1家购物中心门店，新增2家购物中心门店，截至报告期末，公司共拥有37家购物中心门店。
　　百货业态：是以时尚类商品销售为主，同时配套餐饮、娱乐、休闲等服务项目和设施的综合零售业态。门店位置一般在城市或区域商业中心，单店面积一般在2万-6万平米。主要满足消费者时尚化、个性化的消费需求，经营商品品类主要包括服装服饰、化妆品、运动鞋帽、珠宝饰品、家居家电、儿童用品等。主营业务收入为商品零售收入，经营模式包括联营、自营和租赁，以联营为主。王府井积累了丰富的百货运营经验，近年来，公司旗下百货业态围绕消费者需求一店一策实施转型调整，力争满足不同地区不同市场环境下的消费者差异化需求。公司已形成包括都市百货店、都市生活店、品质社区店、大众社区店在内的多条细分产品线，旨在通过不同的产品细分定位丰富消费者选择，为消费者带来美好生活。报告期内，公司关闭2家百货门店，截至报告期末，公司共拥有23家百货门店。
　　免税业务：免税品经营是向特定消费者销售免征关税、进口环节税的进口商品和实行退（免）税进入免税店销售的国产商品的零售业务，商品主要包括香化、烟酒、食品、精品等品类。免税品经营渠道主要包括口岸店、海南离岛店、市内店以及其他类型免税店，其中口岸店又分为口岸出境免税店和口岸进境免税店。根据我国现行监管政策，从事免税品经营的公司需取得国务院或其授权部门批准的经营资质。各类免税店的数量、经营面积及设立，需要按照有关法律法规规定，履行相应的审批后方可开设。公司已于2020年6月取得免税品经营资质。2023年1月，公司旗下首个离岛免税项目王府井国际免税港对外营业，跨境电商业务同月上线运营。报告期内，哈尔滨机场王府井免税店、武汉市内免税店对外营业，王府井长沙市内免税店正在紧张筹备中，实现了免税主要业务类型全覆盖。
　　专业店：专业店是经营某一大类商品为主，并且具备有丰富专业知识的销售人员和提供适当售后服务的零售业态。目前公司已经形成了以买手制潮奢品牌集合店为经营内容的Luxemporium睿锦尚品，和以运动品牌为经营内容的法雅商贸两条专业店业务主线。睿锦尚品通过沉浸式的购物空间打造，独有的特色品牌，灵活多变的商品组合方式，赢得了最具消费活力的潮流时尚人士的青睐，逐渐形成自己独特经营特色。法雅商贸是国际运动品牌代理专营专卖实体企业，目前是阿迪达斯、耐克两大运动品牌的区域战略客户。截至报告期末，睿锦尚品共有34家门店（含1家快闪店），法雅商贸共有店铺315家（其中自营店铺117家，加盟店铺196家，卖场2家）。
　　线上业务：打造线上线下高度融合的商业模式是公司的战略之一。王府井围绕实体业务和顾客需求，积极打造“王府井在线平台”，围绕“同一个消费者，同一个王府井”的目标，通过线上商城、新媒体、短视频、直播带货等运营模式，初步实现了顾客在线、服务在线、营销在线、商品在线的全渠道经营场景，实现线上线下的全面融合。同时加快数字化建设，在数据资产平台、数字支付平台、场景移植和科技运用等方面全面推进，并着力打造智慧门店，实现顾客体验和经营管理的智慧化升级，为顾客提供更优服务体验、更便捷的购物体验。上半年实现线上销售8.7亿元。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　近年来，消费结构、消费习惯快速变化，为应对市场变化，公司积极推动业态结构调整及门店转型并关闭部分门店，对公司收入端产生一定影响。同时，门店改造及关店发生一次性人员安置等费用，对公司利润端产生较大影响。此外，由于公司新业态和新门店尚处于培育期，新门店收入增幅尚不足以覆盖相对固定的成本支出，对公司利润端也产生一定影响。
　　当前公司正处于结构性调整周期以及新旧动能转换的关键期，当前面对持续分化的消费市场，公司积极进行包括加快新业态培育、优化新店发展模式、推进存量门店转型以及重塑新模式下的成本费用结构在内的一系列调整，多措并举，增强发展韧性。
　　（一）奥莱业态提质增效，构筑公司业绩基石
　　公司旗下奥莱业态积极发挥“大品牌，小价格”的独特魅力，主动契合消费者对性价比的追求，实现了跨越式的发展，现已成为公司业绩的新基石。
　　报告期内，奥莱业态深化经营调整，聚焦首店经济，打造多元消费场景，不断强化奥莱核心商品竞争力，有效巩固竞争优势，上半年奥莱业态共引进新品牌超200个，首店超30家，进一步丰富产品矩阵，持续释放消费活力。不断推进品牌扩店升级，昆明滇池小镇耐克扩店升级为云南首家UNITE店，首日客流破万；呼市如意小镇爱步升级为全国最大旗舰奥莱店，安踏升级为7.0形象店，不断释放销售潜能，推动品牌业绩进一步提升。
　　持续顺应消费变革，引入生活方式品类，升级消费体验。经营内容从传统零售、餐饮业态进一步延伸至非遗文化、医疗美容、宠物、二次元、电竞、新能源汽车、酒店等新生活方式业态，打造满足社交互动、情绪价值疏导、文化共鸣以及多元生活体验的场域。
　　深化营销活动，多维造势聚客引流扩声量。奥莱门店深耕运营自创营销IP“超级运动惠”,以“全民运动、绿色生活”为主题，进一步释放运动户外类品牌在各门店的经营优势。除统一营销外，门店从IP活动、特色巡展、文俗体验、户外运动、亲子互动、宠物友好等多方面发力，打造特色营销体验活动。长春净月小镇春节档推出"疯狂6小时"限时抢购+名猫展+非遗市集的组合营销，日均客流量较常规时段提升41%。天津燕莎五一期间，木鸟象剧团《缤纷喜乐汇》巡演全国首秀，带动假期客流同比增长10%，销售额同比增长17%，呼市如意小镇元宵节开启第三届”非遗打铁花”，活动期间客流同比提升39%。北京香江小镇围绕“花园小镇”品牌形象，聚焦物业环境及顾客购物体验升级，全面升级线下视觉呈现；沈阳棋盘山小镇首创“购物+萌宠游乐+户外喂养”的新模式，强化环湖文旅景观带的打造，不断营造文商旅体结合的购物场景。
　　目前，奥莱业态正全力推进湾里王府井WellTown项目筹备工作，将依托北京城市副中心文化旅游区战略定位优势，通过文商旅深度融合的创新实践，塑造城市商业新标杆。
　　（二）持续转型调整，重塑商业生态
　　近年兴起的健康养生、悦己型消费和沉浸体验，正带动消费结构加速向高价值方向演进。面对快速变化的消费市场，公司持续创新调整，不断优化品类组合，打造经营生态，以敏捷响应满足消费者多元化、高品质需求。
　　紧抓市场热点，聚焦新兴文化，打造独特印记。公司旗下王府井喜悦购物中心把握住国潮文化兴起，聚焦三大潜力主题——二次元、独立主理人品牌及特色餐饮，果断调整战略定位，将项目转型为“新国潮购物中心”，以打造“北京在地青年潮流文化地标”为使命，精准切入Z世代消费群体对潮流品牌、文化体验、社交空间及生活方式的多元化需求。报告期内，签约北京首家迪士尼商店官方快闪店，并引入蓬松、财神殿等独具特色的北京首店，实现了让更多北京消费者回归王府井，让更多年轻客人走进王府井的目标。1-6月，王府井喜悦规模销售额同比增长近48%，累计客流量突破610万人次，同比增长近30%。
　　“一店一策”持续调改，深化场景体验与社交功能，重塑商业生态。友谊商店转变经营观念，以“新友谊、新青年”为核心，将怀旧符号转化为当代吸引力，在传承历史记忆的基础上，通过引入丰富的业态组合，打造成集健康生活、二奢零售、特色餐饮、咖啡茶饮、青年酒店、户外运动、艺术书店等为一体的非标商业示范项目，迅速成为年轻人群消费打卡的新地标。新增“友谊花园”，营造出日咖夜酒的轻松氛围。原空置面积全面重新招商签约，涉及娱、食、购、医、展、住六大类，聚焦首店和概念性品牌，空置率下降为0%；线上线下双轮驱动，以“场景塑造+话题营销”，打破传统营销界限，借力抖音直播、小红书、微信公众平台等渠道发力线上宣推，截至目前，仅在小红书平台，#北京友谊商店#、#友谊园区#、#友谊商店#等话题累计浏览量超过600万，日均客流增长数十倍。双安商场围绕品质社区生活定位，加快推进调整进度，目前已完成外立面6,000平米和室内空间15,000平米的改造工程，全新亮相。同时，持续优化品类布局，丰富新生活业态，重点聚焦首店经济，新引进品牌74个，占商场总品牌数量的30%，升级品牌百余个。将原本闲置的屋顶空间转化为有绿植萦绕的微度假场域，为消费者提供“松弛社交”场景，未来将通过组织开展更多公益文化活动，提供情绪价值，增强消费者、居民的情感社交体验。五一重装亮相后客流环比4月增长90%，晚间交易次数增长45%，车流增长超27%。
　　加码首店首发首展经济，助推差异化新优势。上半年各业态门店新引进品牌近千个，其中首店品牌160个。万宁免税港华为首家免税区数码体验店、同仁堂海南旗舰店、百丽等20余家首店集中开业，填补区域消费空白。百货大楼联合罗莱家纺开启“安睡守护”全国首场会员专属活动，在携新品首次亮相的同时，同步开展了知识课堂及DIY竹编扇体验活动，让消费者尽情释放创意。长沙王府井联合华伦天奴打造全国独家"粉丝绒"奇想屋，设置奇妙门廊、玩妆体验与梦幻打卡三大沉浸式区域，并联动湖南博物院文创赠品，形成现象级消费热点。成都王府井百货联合兰蔻打造新春美运花火会全国首展，彰显美与艺术的恣意表达；佛山王府井紫薇港购物中心携手NBA官方在华南地区开展首个沉浸式体验快闪展，不仅保留了360°全景环幕、沉浸式球星成长叙事、总冠军荣耀时刻再现等光影秀项目的视听核心，更将NBA文化与广佛地区城市文化、亲子娱乐、全民互动深度融合，打造适合不同年龄层的“体娱合家欢”式体验空间。
　　（三）深化营销创新，释放消费新潜能
　　公司统一活动、节日消费热点，积极开展各类活动，提升流量与业绩。奥莱业态结合“绿动生活计划”，业态门店共同发力，清明小长假销售、客流实现双提升。免税业态激发新活力，旗下万宁王府井国际免税港、哈尔滨太平机场免税店及王府井全球购协同发力，五一黄金周实现整体销售额同比增长13.6%。购物中心业态各门店多档主题活动同步启动，以体验升级为引擎激活商业生态，哈尔滨、巴中举办王者荣耀全国分站赛，莱西、绵阳开展街舞赛，喜悦组织音乐节、玩偶快闪、次元市集等，购物中心业态五一黄金周客流同比提升近37%，销售同比提升近13%。
　　公司全面启动70周年庆系列活动，以“万般美好正当其时”为主题，聚焦商业+文化、商业+数字化、商业+低碳公益，传承“一团火”精神，联动下属门店及众多优质的合作伙伴，优化消费供给、创新消费场景、满足多样化消费需求，塑造城市美好生活体验空间。活动以“时光”为纽带，构筑“时光接班人”、“时光同行者”、“时光新享家”以及“时光新启航”四大主线，报告期内开展了包括摄影作品征集大赛、2025绿动生活计划、世界读书日、时光接班人等活动。
　　（四）加快新业务、新模式培育
　　公司旗下首家市内免税店落地运营。5月30日，武汉市内免税店开启试营业，该项目不仅是武汉首座市内免税店，也是公司免税业态在全国首个落地的市内免税项目，实现了免税主要业务类型全覆盖，有效的积累了公司市内免税店的运营经验。
　　加速发展购物中心业态。为顺应国内消费结构升级、服务消费需求增长的趋势，公司积极优化业务布局，持续拓展下沉市场，创新消费场景与体验，以更丰富的服务内容满足消费者对美好生活的追求。公司旗下临汾王府井尚城UPTOWN购物中心、拉萨王府井购物中心均于报告期内对外营业。
　　深化线上业务布局。锚定市场变化和业务需求，迭代公司版一体化商城，丰富商品种类，提升用户体验，优化交易流程，打造便捷、高效的购物服务平台。持续推进“百购ERP系统与CRM系统整合升级”项目建设与实施，推动公司数字化转型和可持续发展，以科技创新驱动业务变革与运营优化。
　　（五）聚焦成本费用优化，驱动管理水平全面提升
　　公司系统梳理成本费用构成，聚焦关键成本要素，制定减租、降费目标，挖掘门店业绩提升空间，强化费用管控，并通过科学量化和精细运营持续提升人效，保障核心业务竞争力与可持续发展。
　　公司将进一步平衡短期效益与长期发展，聚焦零售主业，加快迭代业态结构，从需求出发深化“一企一策”，全力降本降费，推动减负增效，优化要素配置，提升经营效率，为公司长期稳定可持续发展奠定基础。
　　报告期内，公司全资子公司北京新燕莎控股（集团）有限责任公司与北京世纪金源购物中心管理有限公司签署的《租赁合同》及补充协议已到期，自2025年4月1日起，北京金源新燕莎MALL、北京燕莎友谊商城金源店及北京贵友大厦金源店已停止经营。因上述门店关闭以及因闭店产生的相关一次性人员安置等费用对公司报告期及年度业绩产生较大影响。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　王府井集团作为中国零售行业领军企业，历经70年发展，已构建起覆盖奥特莱斯、购物中心、百货、免税业态在内的全生活零售系统，形成了“王府井奥莱”“王府井购物中心”“王府井百货”“王府井免税”等知名品牌矩阵，致力于为消费者传递美好生活。王府井以其货真价实的商品、周到满意的服务以及诚实守信的经营理念，赢得广大顾客的信任与支持。通过38城79家门店、超550万平方米经营面积及2800万会员、3600万全渠道粉丝的全域流量池，形成“业态融合创新+品牌资源聚合+数字化精准运营”三位一体的核心竞争力。
　　近年来，公司锚定消费转型与全渠道融合趋势，加快推进业态迭代，集中优势资源推动购物中心与奥莱业态的体验化升级，“一店一策”推动百货门店深度定位调整，同步拓展商品自营与免税业务构建差异化竞争力。依托首旅集团文旅商业生态资源，探索零售与酒店、旅游等消费场景的深度融合，打造文商旅融合消费圈，持续巩固行业创新引领地位。
　　截至本报告期末，公司共运营79家大型零售门店，专业店349家，销售网络覆盖全国七大经济区域，构建“奥莱业态固本强基、购物中心持续焕新、百货业态深化调改、专业店精准渗透、免税业态提质增效”的多业态协同生态。有税业态紧跟消费趋势，“一业一策”加大调改力度，形成了“策略定制化-商品组合动态适配-场景化内容生态构建”的闭环体系，打造差异化的产品矩阵。免税板块完成战略卡位，离岛免税项目于2023年落地运营，旗下首家口岸免税及市内免税项目均于2025年落地营业。公司在“有税+免税”双轮驱动下，强化全渠道融合与供应链生态重构，依托“有税+免税+离境退税”优势资源，不断满足广大消费者对美好生活的追求和向往，推动公司长期稳定可持续发展。

　　四、可能面对的风险
　　1.宏观经济及行业竞争风险
　　报告期内，我国经济顶住压力稳中向好，消费市场总体复苏，但仍呈现不均衡特征。在外部环境影响下，消费者更加理性，消费行为快速改变，对性价比的追求更为迫切，体验式消费快速兴起，使得购物中心、奥特莱斯等业态持续扩张，市场竞争强度和层次不断升级。拼购、社交电商、直播带货等各类新型电商和平台迅猛发展，实体零售持续受到网络零售的冲击。公司面临一定宏观经济风险和行业竞争风险。
　　公司将把握行业发展趋势，聚焦零售主业，全力提振开源，提升经营质量。持续推进生态融合调整，深度挖掘市场潜力，聚焦新生活方式及情绪价值消费领域，不断焕新经营内容。加快迭代业态结构，奥莱业态持续提升业绩，扩大市场规模；购物中心业态优化发展模式，提高运营质量；百货业态加大调改力度，精零售、调结构、做生态；免税业态加快新店筹备，缩短培育期。全力降本降费，推动减负增效，优化要素配置，提升经营效率，为公司未来高质量发展奠定基础。
　　2.管理运营及新业务培育风险
　　随着公司多元化、多模式、多区域发展，运营管理中逐步呈现出股权层级复杂、管理效率降低、体制机制活力不足、人才队伍储备不足等多方面问题，对公司管控体系、运营举措、团队建设、激励政策、专业管理提出了更高的要求。此外，公司免税品经营业务属于起步阶段，尚未形成稳定的客源和品牌影响力，面对竞争激烈的免税市场，项目自身竞争优势仍有不足。公司面临一定管理运营和新业务新门店培育期风险。
　　公司将优化业务格局，强化专业管理，完善人才战略布局，激发组织新动能，提高经营管理水平，打造良性经营模式。完善免税业务管理体系、业务流程和仓储物流体系，加大跨境电商业务上下游渠道的拓展，整合提升线上业务。
　　3.已开业门店续约风险
　　公司自1996年实施全国连锁发展战略，目前已在全国七大经济区共运营79家大型零售门店。随着公司的不断发展，原有租赁门店租约已有部分到期或临近到期，公司面临租约到期门店无法续约的风险。同时，鉴于新租赁准则对于租赁相关费用确认方式的改变，新签约租赁门店及续约门店前期租赁成本较高，公司面临新签约及续约带来的经营风险。
　　公司一方面将扎实做好项目开业前期的经营测算以及运营筹备，力争租赁项目尽快实现盈利。另一方面，公司将加大与出租方就租金的谈判力度，在市场认可的租金范围内降低租金标准，减少租金对公司业绩影响。同时，公司将进一步平衡轻重资产配比，确保公司稳健发展。
　　4.工程及项目管理风险
　　鉴于公司为不断适应消费者快速变化的消费需求，积极进行调改，以及部分门店物业因经营年限较长，存在设备设施老化、外立面陈旧等问题，已陆续进入装修改造周期，公司面临一定的工程及项目管理风险。
　　公司将再积极加强工程前期筹划与过程监督，保证工程效率与质量的同时，加强工程预决算过程中的论证与审核，严格把控成本费用，确保相关工程项目按期交付、成本可控且质量达标，并通过工艺创新与监理协同机制提升综合效益。 收起▲