事件：3月29日，无锡银行发布2023年年报，23年营收45.4亿元，YoY+1.3%；归母净利润22.0亿元，YoY+10.0%；不良率0.79%，拨备覆盖率523%。
　　营收增速略有提升，利润增速有所放缓。23年无锡银行营收、归母净利润分别同比+1.3%、+10.0%，较23Q1-3分别+0.4pct、-6.2pct。盈利增速的放缓或源于银行调整了减值准备计提力度，23Q4单季度信用减值损失相较22Q4提升2亿元。
　　拆分营收，净利息收入增长继续承压，23年净利息收入同比-0.8pct，增速较23Q1-3下降0.1pct，非息收入增速表现相对坚挺，中间业务收入23年同比-41.8%，主要受代理业务影响，但由于中收在非息收入中占比不高，故对整体增速的影响相对可控。其他非息收入保持较高增速，23年同比+23.4%，贡献主要来自交易性金融资产的处置收益。
　　规模扩张平稳，普惠转型稳步推进。23年无锡银行总资产、贷款总额、存款总额同比分别+11.0%、11.2%、11.4%，增速保持向上态势。22年起，无锡银行贷款规模增速止住下行态势，我们判断一方面，是对公贷款仍保持一定投放力度，另一方面，普惠转型取得了良好成效，无锡本地民营经济较为发达，为公司“大普惠”转型提供有力支撑，23年普惠贷款余额同比+25%。
　　净息差收窄趋缓。23年末净息差1.64%，较上半年微降2BP，较22年末下降17BP。拆解来看，资产端收益率延续下行趋势，23年贷款平均利率较23H1下降11BP。负债端的成本节约主要支撑净息差表现，23年存款利率较23H1下降4BP，主要来自储蓄定期存款。后续随着存款挂牌价调降效果的逐步显现，结合银行引导客户调整储蓄存款期限，负债成本有望继续向下。
　　资产质量优异，拨备维持较高水平。23年末不良率0.79%，较22Q3末微升1BP，较22年末下降2BP，不良率绝对值较低，或反映公司风控水平较佳。23年末拨备覆盖率523%，拨备安全垫厚实，为利润增长提供有力支撑。
　　投资建议：普惠转型良好，拨备维持高位无锡银行深耕本地，当地较好的经济基础为公司普惠业务转型提供有力支撑，普惠贷款投放有望保持较快增长；净息差韧性足，负债端积极调整存款结构，成本有望进一步降低；金融投资实力扎实，其他非息收入保持较高增速；资产质量优异，不良率低位运行，拨备安全垫厚实。预计24-26年EPS分别为1.10元、1.19元和1.29元，2024年3月29日收盘价对应0.5倍24年PB，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

　　事件：
　　3月29日，无锡银行发布2023年年报，全年实现营收45.4亿，同比增长1.3%，归母净利润22亿，同比增长10%。加权平均净资产收益率（ROAE）为11.48%，同比下降1.5pct。
　　点评：
　　营收增长提速，盈利增速略有放缓。全年无锡银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为1.3%、-0.6%、10%，增速分别较前三季度变动0.4、3.1、-6.2pct。其中，净利息、非息收入增速分别为-0.8%、8.5%，较前三季度分别变动-0.1、2.8pct。拆分盈利增速结构：（1）净利息收入“量增难抵价降”，规模对业绩增速贡献程度边际放缓，息差收窄对业绩拖累亦有所减弱。（2）非息收入增长提速，对盈利增速拉动作用环比增强。（3）拨备对业绩增长拉动作用边际减弱，全年风险成本（损失准备/平均总资产）0.29%，较前三季度下降5bp。
　　规模稳步扩张，对公贷款投放景气度较好。2023年末，无锡银行总资产、生息资产、贷款同比增速分别为11%、10.9%、11.2%，均同3Q末基本持平，规模延续稳步扩张态势。贷款方面，单四季度新增19亿，同比多增3亿，占生息资产比重较3Q末提升0.6pct至61%。结构层面，4Q单季对公、零售、票据分别新增16、-5、9亿，同比分别变动13、-5、-5亿；全年对公、零售分别新增121亿、-5亿，同比多增62亿，少增22亿，“对公强、零售弱”特点突出。其中，对公领域，制造业、租赁商服、批零年内分别新增41、22、14亿，同比多增8.3、16.7、10.3亿，是驱动贷款增长的主要力量。零售领域，年内消费贷、经营贷分别新增13.6、10.4亿，同比多增0.1亿，少增5.6亿，按揭延续负增态势。
　　存款增长放缓，定期化趋势延续。年末无锡银行总负债、付息负债、存款同比增速分别为11.3%、11%、12.4%，较3Q末分别变动1.3、1.5、-1.4pct。4Q单季存款新增26亿，同比少增18亿，占付息负债比重较3Q末上升0.8pct至94%。分期限看，4Q季内定期、活期存款分别新增2、16亿，同比分别少增20、9亿。平均余额数据看，23年定期款平均余额1317亿，增速16%，占存款比重70.3%，较22年提升2.5pct，定期化趋势仍有延续。其中，个人定期平均余额898亿，较22年增长31%，占存款平均余额比重48%，较上年提升6.8pct。市场类负债方面，4Q单季应付债券、金融同业负债分别新增9、-23亿，同比多增29亿，少减16亿，二者合计占付息负债比重较3Q末下降0.8pct至6.4%。
　　NIM较上半年收窄2bp至1.64%。资产端，无锡银行年内贷款收益率4.42%，较年中下行11bp，较2022年下行21bp，受LPR连续下调、有效需求不足、同业竞争程度加剧等因素影响，贷款定价运行承压。负债端，全年存款成本率2.29%，较年中下降4bp，较2022年下行1bp。前期挂牌利率下调效果显现，公司年内存款成本实现稳中有降。往后看，有效需求不足叠加LPR调降，贷款定价下行趋势较难扭转；负债端，公司或通过结构调整、挂牌利率调降等方式强化成本管控，缓释NIM收窄压力。
　　盈利预测、估值与评级。无锡银行深耕江苏本土三农小微市场，持续受益于区域经济发展红利。2023年公司步入新三年发展规划阶段，核心思路仍聚焦大零售、数字化转型，重点布局人力资源、支农支小、科技创新三大子战略。对公业务发挥“压舱石”作用，重点在小微民营、制造业等领域发力，零售业务则向按揭+消费贷等高收益贷款倾斜。同时，公司资产质量优势鲜明，关注类贷款占比较低，拨备余粮充足，业绩释放空间大。但考虑到有效融资需求不足问题尚未缓解，NIM仍承压运行，拖累公司营收及业绩表现。综合2023年年报情况，我们调整公司2024-25年EPS预测为1.08、1.16元（前值为1.26、1.48元），新增2026年EPS预测1.26元，当前股价对应PB估值分别为0.54、0.49、0.45倍，对应PE估值分别为4.77、4.43、4.07倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济复苏进程不及预期，大行客群下沉力度加大，小微贷款利率下行幅度超预期。

　　事件：无锡银行发布2023年年度报告，报告期内公司实现营业收入45.38亿元，同比+1.28%；实现归母净利润22.00亿元，同比+9.96%；ROE（加权）11.48%，同比-1.53pct。截至报告期末，公司不良率0.79%，同比-2BP；拨备覆盖率522.57%，同比-30.17pct。
　　营收增速保持稳健增长，盈利增速放缓小幅下降。无锡银行2023年全年营收45.38亿元，同比+1.28%，23Q1-3营收34.92亿元，同比+0.89%，营收中增速在平稳中略有增长。从营收结构来看，利息净收入、非利息净收入分别为34.61、10.77亿元，同比分别为-0.78%、+8.52%。利息净收入下滑主要由于受到净息差收窄的影响，2023年末净息差为1.64%，比上年同期减少-17BP。非利息净收入中手续费及佣金净收入同比-41.82%，主要增长来源于投资收益等其他非息收入。2023年全年归母净利润22.00亿元，同比+9.96%，23Q1-3归母净利润同比+16.14%，全年较前三季度盈利增速放缓。
　　整体规模稳步扩张，普惠贷款增长亮眼。公司2023年总资产、贷款总额、存款总额分别达2349.56、1430.38、1941.28亿元，同比分别+11.04%、+12.42%、+11.22%，整体规模持续稳步扩张。其中普惠贷款表现亮眼，增加47.59亿元，同比+25.15%。公司全力支持民营小微发展，持续深化与各级政府、产业园区、商会协会的对接，累计覆盖企业超3000家。信贷客户数较年初增长2.33万户，同比+25.39%。
　　资产质量优，拨备覆盖率高，整体风险水平维持低位。公司资产质量优异，风控水平不断提高，不良率继续控制在较低水平为0.79%，较年初下降2BP；贷款拨备覆盖率保持高位为522.57%，为利润增长提高充足空间，整体风险水平处于低位。2023年末公司资本充足率为14.41%，一级资本充足率为12.52%，核心一级资本充足率为11.27%，资本充足率保持平稳，资金实力厚实。
　　投资建议：公司营收增速平稳增长，投资能力较强，其他非息收入提供增长动能；普惠转型取得较好的成果，普惠贷款增长亮眼，深耕无锡本地业务，信贷客户数持续增长；资产质量优异，不良率维持低位水平，拨备覆盖率保持高位，安全垫厚实。预计2024-2026年公司营业收入为46.39、48.42、50.61亿元，归母净利润为23.75、25.21、26.95亿元，BVPS为10.99、12.21、13.44元/股，对应5月7日收盘价的PB估值为0.49x、0.44x、0.40x。维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济增速下行、净息差超预期下行、资产质量大幅恶化

　　事件：
　　4月26日，无锡银行发布2024年一季报，1Q24实现营收13亿，同比增长5%，归母净利润6亿，同比增长9.4%。加权平均净资产收益率（ROAE）为12.3%，同比下降0.13pct。
　　点评：
　　营收增长提速，盈利保持较强韧性。1Q24无锡银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为5%、4.3%、9.4%，增速较2023年分别变动3.7、4.9、-0.6pct。其中，净利息、非息收入增速分别为0.2%、15.2%，较2023年分别提升1、6.7pct。拆分盈利增速结构：规模、非息为主要贡献分项，分别拉动业绩增速14.6、11.3pct；从边际变化看，提振因素主要包括：非息增长提速，息差负向拖累减轻；拖累因素主要包括：拨备正向贡献转负。
　　整体扩表放缓，信贷投放稳步增长，对公领域景气度较好。1Q24末，无锡银行生息资产、贷款同比增速分别为8.6%、11.8%，分别较上年末变动-2.9、0.6pct，信贷规模稳步扩张。贷款方面，1Q季内新增70亿，同比多增14亿，占生息资产比重较上年末提升0.3pct至63.5%。结构层面，1Q单季对公、零售、票据分别新增53、-7、24亿，同比分别变动-2、-4、20亿，“对公强、零售弱”趋势延续，同行业情况一致。预计对公贷款行业投向仍集中在制造业、租赁商服、批零等领域。零售端，1Q季内减少7亿，低于2021-2023年同期均值10亿，年初以来居民消费、购房需求修复缓慢，扩表意愿不足，预计公司1Q按揭及非房消费贷增长相对承压。非信贷类资产方面，1Q季内金融投资、同业资产分别新增-2、31亿，同比少增51、9亿，季末二者合计占资产端比重为37%，较年初下降0.3pct。
　　存款增长放缓，定期化趋势延续。1Q24末无锡银行付息负债、存款同比增速分别为6.1%、9.3%，较2023年末分别下降4.9、3.1pct。1Q单季存款新增68亿，同比少增43亿，占付息负债比重较2023年末提升0.3pct至94%。分期限看，1Q单季定期、活期存款分别新增93、-36亿，同比少增57亿，少减4亿，季末定期存款占比71%，较上年末提升2.3pct，整体看存款定期化趋势仍在。分客户类型看，1Q季内公司、个人存款分别新增-24、82亿，同比分别多减3亿、少增50亿，个人存款占比60%，较2023年末提升2.1pct。受脱媒、同业竞争加剧等因素影响，公司季内一般存款增长有所放缓，稳存增存压力略有加大。市场类负债方面，1Q公司应付债券、金融同业负债分别新增-19、17亿，同比分别少增19、20亿，二者合计占付息负债比重较年初略降0.3pct至6%。
　　NIM收窄，未来压力犹存。测算结果显示，1Q24公司息差为1.46%，较2023年收窄12bp，收窄幅度略低于1Q23同期的14bp。其中，资产端，公司1Q24生息资产收益率3.6%，较2023年下降17bp，幅度高于1Q23同期的15bp。受有效需求不足、同业竞争程度加剧、存量按揭利率下调、存量贷款滚动重定价等因素影响，1Q24公司资产端定价运行承压。负债端，预测1Q24付息负债成本2.34%，较2023年下行3bp，对应1Q23同期负债成本环比上行1bp，前期负债成本管控效果逐步显现。往后看，有效需求不足叠加2月LPR下调背景下，新发放贷款定价仍处在下行通道，负债端稳存增存压力下存款成本相对刚性，息差或仍承压运行。
　　盈利预测、估值与评级。无锡银行深耕江苏本土三农小微市场，持续受益于区域经济发展红利。2023年公司步入新三年发展规划阶段，核心思路仍聚焦大零售、数字化转型，重点布局人力资源、支农支小、科技创新三大子战略。对公业务发挥“压舱石”作用，重点在小微民营、制造业等领域发力，零售业务则向按揭+消费贷等高收益贷款倾斜。同时，公司资产质量优势鲜明，关注类贷款占比较低，拨备余粮充足，业绩释放空间大。我们维持公司2024-26年EPS预测为1.08、1.16、1.26元，当前股价对应PB估值分别为0.54、0.49、0.45倍，对应PE估值分别为4.79、4.45、4.09倍。考虑到江苏省内金融资源集中，同业竞争格局较为激烈，后续息差承压或对公司业绩表现形成潜在拖累，下调至“增持”评级。
　　风险提示：经济复苏进程不及预期，大行客群下沉力度加大，小微贷款利率下行幅度超预期。