2023年业绩收官主动降经营风险提升经营质量销售毛利率与净利率均提升2024年夯实基本盘引领数字营销新发展
　　2023年公司营收增速下滑主要因缩减低利润业务所致（如效果类营销业务主动优化调整带来收入成本的双降），主动降低经营风险，提升经营质量，进而看到毛利率、现金流的改善，公司销售毛利率从2022年4.33%提升至2023年的6.33%，销售净利率从2022年0.52%提升至2023年1.76%。
　　公司主业为数字营销（品牌营销与效果营销）与创新业务，主业分类看，2023年公司数字营销业务之品牌营销营收30.4亿元（yoy+15.12%），数字营销之效果营销业务端，公司主动在营收瘦身基础上提升毛利率。
　　2023年是公司主动瘦身提质年，2024年是公司持续深化混合所有制改革的关键年，作为国有相对控股的数字文化科技公司，借势浙江文投旗下影视内容、文化空间运营、文化金融等各板块的优势在数字版权交易、IP运营等领域深化业务合作，在稳固数字营销基盘业务的前提下，在数字文化领域继续创新提速，推进文化产业算力底座的投入和创新业务拓展。
　　以AI为支点从基建到应用双发力有望成为公司新征程的重要引擎
　　2023年8月公司定增顺利完成，公司作为浙文投旗下数字文化科技主平台，后续公司将以AI为支点，从算力基建到应用双发力，撬动新增市场。硬件端，2023年12月浙文互联杭州智算中心正式投入运营，后续有望借力之江实验室等浙江文投战略伙伴，在前沿技术及应用研发等方面强化外部合作，打造数字文化产业链主型企业的竞争力；AI应用端，搭建了AIGC绘画工具“米画”、文生文工具“米文”、元宇宙场景生成工具“数字战士”、营销垂直行业文案小模型等应用，通过虚拟人IP“君若锦”和“兰LAN”在电商直播、代言和电竞解说领域取得较好应用，推出AI数字人产品“数眸”和生产平台“星声代”，并推出“MR星计划”进而推动文化IP和品牌IP的创新传播，以AI赋能主业助力公司打造第二增长曲线。
　　盈利预测
　　预测公司2024-2026年收入分别为115.4\123.6\133.2亿元，归母利润分别为2.6、2.98、3.34亿元，EPS分别为0.18、0.2、0.22元，当前股价对应2024~2026年的PE分别为26.4、23.1、20.6倍，作为数字营销、数字文化双领军企业，将响应“国九条”政策，在国资股东浙江文投的引领下，公司将有望推动股份回购与分红，并通过资源整合加速构建数字文化科技平台，进而维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧的风险、核心人才流失风险、应收账款的风险、商誉减值的风险、媒体流量供应商较为集中的风险、税收政策风险、新业务推进不及预期的风险、新冠疫情波动的风险、宏观经济波动风险。

　　事件：公司发布2023年度报告：2023年公司实现营业收入108.18亿元，同比下降26.59%；归属于上市公司股东的净利润1.92亿元，同比增长136.10%；扣非归母净利润1.26亿元，同比增长79.99%。其中，2023第四季度实现营业收入25.78亿元，同比下降23.42%；归母净利润0.78亿元，同比增长274.40%；
扣非归母净利润0.14亿元，同比增长131.38%。
　　业务布局优化，盈利能力改善：2023年公司销售毛利率为6.33%，同比上升1.00pct，销售净利率为1.76%，同比上升1.24pct，盈利能力明显改善。主要的原因是公司在年内主动缩减了低毛利业务，这使得公司在营收一定程度下降的情况下，归母净利润反而有大幅的增长。
　　全面拥抱AI，软硬件协同发展：公司深入建设智慧内容生态平台，加速“AI+”应用类产品的研发迭代，并全面切入数字文化算力底座建设：应用端，公司旗下虚拟人IP“君若锦”、“兰LAN”应用于电商直播、IP代言、电竞解说等场景，AIGC绘画工具“米画”、文生文工具“米文”、元宇宙场景生成工具“数字战士”、营销垂直行业文案小模型等应用，陆续推出进入商业应用；硬件端，公司业已成立全资子公司为AI相关业务及数字文化发展提供算力底座搭建与解决方案，这将不断推动数字文化产业做深做实，加速打造生态驱动型数字文化产业体系。
　　数字营销质效同增，国际化业务顺利开展：2023年内，公司在品牌营销业务在汽车行业细分领域延续市占率领先地位，报告期实现营业收入30.43亿元，同比增长15.12%。公司持续深化与新能源汽车客户的合作。进一步拓展快消、金融等非车领域客户。海外事业部与CheilWorldwide杰尔集团达成战略合作协议，助力中国品牌出海业务和跨境电商业务。
　　投资建议：由于宏观等因素致广告行业恢复幅度不及预期，结合公司2023年业绩表现，我们预计公司2024-2026年归属于上市公司股东的净利润依次达2.27/2.53/2.77亿元，同比增长18.20%/11.45%/9.56%，对应PE分别为30x/27x/25x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：技术快速迭代升级下的创新风险、核心技术人才不足或者流失的风险、商誉及资产减值的风险、宏观经济波动的风险等。

　　事件
　　浙文互联发布公告：2023年公司归母利润1.75~2.1亿元（同比增116.56%到159.87%），2023年扣非利润1.14~1.49亿元（同比增加63.86%到114.17%），非经部分主要是公司参与豆神教育重整投资事宜，确认了所持股份对应的公允价值变动收益；单季度看，2023Q4归母利润0.605~0.955亿元（同比扭亏，环比增长39%~120%）。
　　投资要点
　　2023年业绩收官2023Q4单季度利润同比扭亏环比增长凸显主业修复态势向好
　　2023年第一至第三季度公司归母利润分别0.38、0.33、0.43亿元（同比增幅分别为+8.4%、+13.56%、-29%），扣非利润分别为0.38、0.32、0.43亿元（同比增幅分别为+5.5%、+12%、-11%），2023Q4归母利润0.6~0.955亿元（环比增长39%~120%,同比扭亏）。得益于2023年8月传媒首单国资混改落实，公司资本实力得以加强，进一步聚焦数字文化领域，积极布局头部优质客户，持续提升服务质量和运营效率，从而实现经营业绩稳步增长。2023年11月，浙文互联集团与CheilWorldwide杰尔集团签署战略合作协议，双方将结合自身资源优势，共同为更多中国品牌出海提供整合营销、策略创意、和跨境电商服务。
　　向内看，2023年公司加强现金流管理，向外看，2023年公司定增完成，其在手定增资金将主要投向技术升级领域或创新业务板块，公司将持续强化数字文化板块，助力公司从数字营销到智慧营销生态,再到数字文化的进阶。
　　用AI蓄力有望成为公司新征程的重要引擎公司数字文化战略再下一城
　　2023年8月公司定增顺利完成为公司在AI赛道发展带来资金补给与资源倾斜，将有助于促进公司经营模式创新、业务升维和发展体系的变革，公司作为浙文投旗下数字文化科技主平台，将以AI为支点，撬动新增市场。公司的“AI+创新业务”发展路径渐清晰，搭建了图片及场景多模态的AIGC数字工具矩阵，完成了虚拟人、虚拟空间、虚拟物等元宇宙创新业务基建，加码汽车元宇宙、文旅元宇宙、虚拟人、AIGC创作者社区、直播电商等细分赛道的布局，以AI打造第二增长曲线。同时，在2023年12月，浙文互联杭州智算中心正式投入运营，并开启第一阶段资源部署及业务落地；也将为数字文化产业发展提供坚实的技术开发底座，为文化产业数字化发展以及AI赋能的应用工具提供优质的算力支持。
　　盈利预测
　　预测公司2023-2025年收入分别为107\118\131亿元，归母利润分别为1.93、2.6、3亿元，EPS分别为0.13、0.18、0.2元，当前股价对应2024~2025年的PE分别为25.9、22.8倍，作为数字营销、数字文化双领军企业，持续夯实浙江文投旗下“数字文化主平台”的定位，公司将持续以“AI+”模式赋能数字文化产业，进而维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧的风险、核心人才流失风险、应收账款的风险、商誉减值的风险、媒体流量供应商较为集中的风险、税收政策风险、新业务推进不及预期的风险、新冠疫情波动的风险、宏观经济波动风险。

　　事件：公司发布2023年年报，报告期内，公司实现营业收入108.18亿元，同比-26.59%；归母净利润1.92亿元，同比+136.1%；扣非后归母净利润1.26亿元，同比+79.99%。毛利率6.33%，同比+2.00pct，净利率1.76%，同比+1.24pct。
　　单季度来看，23Q4，公司实现营收25.78亿元，同比-23.42%；归母净利润0.78亿元，同比扭亏为盈（22Q4：亏损0.45亿元）；毛利率7.11%，同比+2.59pct，环比+0.17pct；净利率2.98%，同比+4.36pct，环比+1.36pct。
　　主动缩减低毛利业务，盈利能力显著改善。1）毛利率方面，2023年公司整体毛利率6.33%/同比+2.00pct；2）费率方面，2023年公司整体费用率+4.53%/同比+1.10pct，销售费用率+1.50%/同比+0.28pct；管理费用率2.37%/同比+0.66pct；研发费用率为0.61%/同比+0.24pct，主要系加速“AI+”应用类产品的研发迭代所致；财务费用率为0.05%/同比-0.08pct，主要系公司加强资金管理及使用效率，定向增发募集资金于下半年到位等所致；3）净利率方面，2023年公司净利率为1.76%/同比+1.24pct。报告期内，公司效果营销业务板块主动调整业务战略，提高客户准入门槛，缩减低利润业务，虽然致使营业收入出现下滑，但归母净利润大幅上涨，经营质量提振。
　　投资建议：作为国有相对控股、行业领先的数字文化科技公司，公司的业务优势明显，“做优存量、拓展增量”有望持续夯实数字营销的建设优势，通过数字营销、数字文化、算力布局驱动公司高质量发展，在保持汽车行业品牌营销龙头地位的同时，持续向文化创新、金融、消费等行业横向拓展，着力推进海外业务布局，有望迎来估值和业绩提振。预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.43/2.74/3.00亿元，EPS分别为0.16/0.18/0.20元，对应目前PE分别为29/26/24倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济环境和市场波动风险、经营成本上升的风险、对外投资达不到预期的风险、协同业务发展不及预期、政策变动风险。

　　事件概述
　　2024年4月19日晚间，浙文互联发布年度报告，公司2023年实现营业收入108.18亿元，同比下降26.59%，实现归母净利润1.92亿元，同比增长136.10%。
　　盈利水平及现金流持续改善，营收瘦身致费用率提升
　　2023年，公司整体毛利率为6.33%，比去年同期提升2.00pct，净利率为1.76%，比去年同期提升1.24pct，年度经营性现金净额为3.66亿元，为2020年以来首次由负转正，公司经营质量显著提升。费用率方面，由于公司优化客户结构，瘦身营收致费用率（分母降低）提升，销售费用率为1.50%，比去年同期提升0.28pct，管理费用率为2.37%，比去年同期提升0.66pct，研发费用率为0.61%，比去年同期提升0.24pct，财务费用率为0.05%，比去年同期下降0.08pct，主要是由于公司加强资金管理，贷款及利息支出减少。
　　持续夯实汽车品牌营销领先地位，深入“AI+”创新业务布局
　　2023年，公司的品牌营销业务在汽车行业细分领域延续市占率领先地位，实现营收30.43亿元，同比增长15.12%，同时进一步拓展快消、金融等非车领域客户，并在运营商领域实现了突破；效果营销方面，坚定优化客户结构，消减低效业务，在营收瘦身的基础上，全年毛利率明显提升；创新业务方面，公司围绕“AI+文化”、“AI+内容创意”，深入建设智慧内容生态平台，加速“AI+”应用类产品的研发迭代，并全面切入数字文化算力底座建设，成立了全资子公司浙文智算（浙江）科技有限公司，为AI相关业务及数字文化发展提供算力底座搭建与全面解决方案，加速打造生态驱动型数字文化产业体系。
　　定增落地强化国资控股，依托浙江文投数字资源继续锚定“AI+”
　　2023年，公司完成定向增发项目，浙江文投的全资子公司博文投资及其一致行动人持股比例提升至16.47%，进一步强化了对公司的控制权。定增完成之后，公司的资金实力及资源整合能力得到充分加强，为公司持续健康发展奠定了坚实基础。作为全国数字经济的先行者与领跑者，浙江省把数字经济创新提质列为“一号发展工程”，浙文互联有望依托浙江文投产业资源，实现产融互动，继续锚定“AI+”，进一步打开新的增长空间。
　　投资建议：维持“增持”评级
　　根据最新财报，我们调整对公司的盈利预测：2023-2025年营收预测由167.12/177.15/（未预测）亿元调整至113.59/119.27/125.24亿元，将归母净利润由2.99/3.40/（未预测）亿元调整至2.60/2.84/3.07亿元,考虑增发稀释的EPS由0.20/0.23/（未预测）元调整至0.17/0.19/0.21元，对应2024年4月19日4.63元/股收盘价，PE分别为26、24、22倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　商誉减值的风险；市场竞争的风险；核心技术人才流失风险。