Q3业绩环比改善，关注资产注入和高分红潜力。维持“买入”评级
　　公司发布三季报，2025年前三季度实现营业收入93.25亿元，同比-16.99%，实现归母净利润12.77亿元，同比-40.65%，实现扣非后归母净利润12.73亿元，同比-40.47%。单Q3来看，公司实现营业收入33.60亿元，环比-5.13%，实现归母净利润4.01亿元，环比+10.1%，实现扣非后归母净利润4.05亿元，环比+12.3%。
　　四季度煤炭价格有望持续回升，我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为19.2/25.5/29.4亿元，同比-31.5%/+32.5%/+15.4%；EPS为1.15/1.52/1.76元，对应当前股价PE为13.0/9.8/8.5倍。公司背靠晋能控股集团，集团优质资产注入稳步推进，降本增效成果显著，维持“买入”评级。
　　Q3产销环比平稳，售价受地销长协影响涨幅有限
　　产销方面：
　　2025年前三季度，公司实现原煤产量2618.51万吨，商品煤销量2085.64万吨。单Q3来看，公司实现原煤产量896.6万吨（塔山矿683万吨，色连矿213万吨），环比Q2（约936万吨）下跌；实现商品煤销量721.17万吨（塔山矿约540万吨，色连矿181万吨），环比Q2（约803万吨）略有下降。
　　价格方面：2025年前三季度，公司煤炭业务实现营业收入88.19亿元，对应吨煤售价为423元/吨，较2024年同期的494元/吨下降明显。单Q3来看，吨煤售价约445.39元/吨，环比Q2（约418.89元/吨）小幅回升。Q3售价环比涨幅有限，主要因公司地销长协煤自7月起采取量价联动的优惠政策，价格涨幅不及市场现货。
　　成本方面：前三季度吨煤综合成本约331元/吨，同比下降约7-8元，主要得益于薪酬及期间费用下降。
　　公司分红率持续提升，资产注入值得期待
　　资产注入预期：公司上半年全力推进潘家窑矿探矿权及相关资产注入，以“优化资源配置、增强发展后劲”为目标，为后续资源储备再扩容奠定基础。塔山矿已形成“4G+5G井下全覆盖”的通信基础，上半年完成4项智能化成果，其中1项达国际领先水平，智能化矿山建设向纵深拓展。依托智能化系统，公司吨煤人工及能耗成本下降，2025前三季度管理费用同比降低22.35%，财务费用同比降低144.7%，降本增效成效显著。叠加优质动力煤资源禀赋与铁海联运区位优势，资源储备扩容与智能化升级协同发力，为公司可持续高质量发展提供核心动能。
　　分红率提升：2025年7月23日公司发布权益分派实施公告，拟向全体股东每10股派发现金股利7.55元（含税），合计分配利润12.64亿元，分红率升至45%，在煤价下行期仍保持分红率三连升，按照2025年10月29日收盘价计算，当前公司股息率为5.05%。高分红叠加低负债、高现金的资产负债表，晋控煤业“现金奶牛”属性进一步坐实，高股息价值再获强化。
　　风险提示：经济增速下行，资产证券化进度不及预期，煤炭价格大幅下跌。

　　事件：2025年10月27日，公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入93.25亿元，同比下降17.0%；归母净利润12.77亿元，同比下降40.6%。
　　25Q3盈利环比增长。25Q3，公司实现营业收入33.60亿元，同环比-12.8%/-5.1%；归母净利润4.01亿元，同环比-43.9%/+10.1%。25Q3四费同环比-0.63/+0.77亿元，四费费率同环比-0.9/+2.5pct。
　　25Q3煤炭产销环比下滑、售价环比抬升。25Q3，公司完成原煤产量896.60万吨，同比增长1.1%，环比下降4.2%；商品煤销量756.15万吨，同比下降0.7%，环比下降5.9%；吨煤售价424.78元/吨，同比下降13.7%，环比增长1.4%。
　　25Q1-3量价双减致毛利率受损，成本管控较好。25Q1-3，公司完成原煤产量2618.51万吨，同比增长1.5%；商品煤销量2085.64万吨，同比下降5.5%；吨煤售价422.84元/吨，同比下降14.4%；吨煤成本262.22元/吨，同比微增0.1%；煤炭业务毛利率37.99%，同比下滑9.0pct。
　　公司净现金充沛，资产负债率下降。截至25Q3末，公司货币资金139.42亿元，净现金109.92亿元，净现金/市值比43.4%（2025年10月27日市值）；资产负债率21.17%，较25H1末下降5.07pct，较2024年末下降7.72pct。
　　启动控股股东潘家窑探矿权资产注入，设计产能1000万吨/年。据公司招标及全国公共资源交易平台信息，潘家窑矿位于大同煤田西北部，左云县正南方向云兴镇-小京庄乡-马道头乡-张家场乡一带，直距左云县约6公里，行政隶属大同市左云县管辖。井田面积90.1357平方公里，资源量为18.26亿吨，可采储量9.47亿吨，拟采用斜立混合开拓方式、建设年产1000万吨的矿井及配套选煤、铁路专用线等。2021年8月，晋能控股集团以47.53亿元取得该探矿权。该矿井于2023年9月和2024年12月分别开启环评和地质勘探招标，即前期工作已基本完成，具备建设条件，预计矿井建设周期或较短。
　　投资建议：公司盈利环比提升，考虑Q4进入煤炭旺季，我们预计2025-2027年归母净利润为16.89/22.10/24.88亿元，对应EPS分别为1.01/1.32/1.49元，对应2025年10月27日收盘价的PE分别为15/11/10倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：煤价大幅下行；集团资产注入不及预期。

　　公司发布2025年三季报业绩公告。25前三季度营业收入93.25亿元，同比-16.99%；归母净利润12.77亿元，同比-40.65%。25Q3营业收入33.60亿元，同比-12.85%，环比-5.13%；归母净利润4.01亿元，同比-43.94%，环比+10.08%（25Q3少数股东损益环比减少0.38亿元）。
　　Q3产销环比下滑仍能实现利润增长，Q4煤价上行弹性有望更明显释放。
　　产销方面：2025年前三季度公司实现煤炭产量2619万吨，同比+1.5%，商品煤销量2086万吨，同比-5.5%。25Q3公司煤炭产量897万吨，同比+1.1%，环比-4.2%；商品煤销量756万吨，同比-0.7%，环比-5.9%。
　　价格方面：
　　2025年前三季度公司实现吨煤售价437元/吨，同比-60.6元/吨。25Q3公司吨煤售价435元/吨，同比-60.4元/吨，环比+3.4元/吨（+0.79%），同期秦皇岛港5500大卡动力煤价格环比+40.86元/吨（+6.47%），公司煤价环比涨幅低于港口。截止2025年10月24日，大同5500大卡弱粘煤价格为651元/吨，较Q3均值上涨16.81%，公司Q4价格弹性有望释放。
　　成本、毛利方面：2025年前三季度公司吨煤销售成本271元/吨，同比+5元/吨；吨煤毛利为166元/吨，同比-65.5元/吨。25Q3公司吨煤销售成本269元/吨，同比+16.7元/吨，环比+3.2元/吨；吨煤毛利为166元/吨，同比-77.1元/吨，环比+0.3元/吨。
　　投资建议。我们预计公司2025年~2027年实现归母净利分别为20.65亿元、24.68亿元、27.17亿元，对应PE为12.3X、10.3X，9.3X，维持“买入”评级。
　　风险提示：资产注入不及预期，煤炭价格大幅下跌，煤炭产销量下滑。

　　事件:
　　2025年10月27日，晋控煤业发布2025年三季报：2025年前三季度，公司实现营业收入93.25亿元，同比-16.99%；归母净利润12.77亿元，同比-40.65%；扣非后归母净利润12.73亿元，同比-40.47%；基本每股收益0.76元/股，同比-41.09%；加权平均ROE6.85%，同比-5.45pct。分季度看，2025年第三季度，公司实现营业收入33.60亿元，环比-5.12%；归母净利润4.01亿元，环比+10.08%；扣非后归母净利润4.05亿元，环比+12.26%。
　　投资要点:
　　2025年前三季度销量与价格均减、成本基本平稳，吨煤毛利下滑。2025年前三季度，量端，公司实现原煤产量2618.51万吨，同比+1.52%，商品煤销量2085.64万吨，同比-5.50%。价格端，公司吨煤售价422.84元/吨，同比-14.44%。成本端，公司吨煤成本262.22元/吨，同比+0.14%。毛利端，公司吨煤毛利160.62元/吨，同比-30.87%。
　　环比看三季度，商品煤销量环比下降，吨煤售价环比提升：2025Q3，公司原煤产量896.6万吨，环比-4.17%，商品煤销量756.15万吨，环比-5.87%。价格端，公司吨煤售价424.78元/吨，环比+1.41%。
　　账面现金充足，负债压降效果显著。公司账面现金充足，截至2025年第三季度末仍有货币资金139.42亿元。同时公司持续推进压降负债，资产负债率同比下降8.88pct至21.17%，资产质量持续改善。此外，2025年前三季度，公司管理费用2.87亿元，同比-22.35%，财务费用-0.21亿元，同比-144.70%，为公司业绩提供正向贡献。财务费用减少主要系利息费用较同期减少所致。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为122/128/135亿元，归母净利润分别为19/21/24亿元，同比-32%/+12%/+12%；EPS分别为1.14/1.28/1.43元，对应当前股价PE为13.27/11.82/10.58倍。考虑公司矿井规模大、成本低，现金充足，资产质量持续改善，具有优质资产注入预期，维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）安全生产风险；（3）政策监管力度超预期风险；（4）集团资产注入进度不及预期风险；（5）研究报告使用的数据或资料更新不及时风险。

　　事件：公司2025年前三季度实现营业收入93.2亿元，同比-16.99%；实现归母净利润12.76亿元，同比-40.65%。其中2025年三季度实现营收33.6亿元，同比-12.85%；归母净利润4.0亿元，同比-43.94%。
　　煤价环比提升，产量稳定。2025年前三季度公司实现原煤产量2619万吨，同比+1.5%；商品煤销量2086万吨，同比-5.5%，销量下降主因洗出率下降及下游客户履约率下降。Q3公司煤炭产销较为稳定，产量897万吨，同比+1.1%；销量756万吨，同比-0.7%。售价方面，公司吨煤售价423元/吨，同比-14.4%，其中Q3售价425元/吨，环比+1.4%。
　　公司吨煤盈利有所下降。2025年前三季度公司煤炭销售成本54.7亿，同比-5.4%；吨煤成本262元/吨，同比不变；公司吨煤毛利161元/吨，同比-30.9%。
　　集团资产有望继续注入。2022年4月29日公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》，促使煤矿资产尽快满足或达到注入上市公司条件，集团优质资产存在注入预期，公司产能具备较大提升空间。2025年1月，公司收购潘家窑矿探矿权及相关资产，该矿生产能力1,000万吨/年，煤质较好未来有望提供较大利润增长。
　　我们预计2025-2027年归母净利润16.0/20.5/21.4亿元，同比-42.94%/+27.99%/+4.41%，EPS为0.96/1.23/1.28元；2025年10月27日股价对应PE为15.79/12.34/11.82倍。四季度煤价有望强势，未来查超产政策有望继续落实，公司长协较低受益于煤价上涨弹性，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：经济增速不及预期；煤价大幅下跌；资产注入进展不及预期

　　核心要点：
　　前三季度营收和净利同比下滑，Q3营收和净利环比反向变动
　　2025年前三季度，公司实现营业收入93.25亿元，同比下降16.99%，实现归属于母公司所有者的净利润12.77亿元，同比下降40.65%，扣除非经常性损益归属于母公司的净利润12.73亿元，同比下降40.47%，经营活动现金流净额15.11亿元，同比下降58.76%，EPS（基本）0.76元/股，同比下降41.09%。
　　2025年第三季度，公司实现单季度营业收入33.60亿元，环比下降5.13%，实现归属于母公司所有者的净利润4.01亿元，环比增加10.08%，扣除非经常性损益归属于母公司的净利润4.05亿元，环比增加12.26%，经营活动现金流净额8.54亿元，环比增加1.55%。
　　2025Q3营收和净利环比呈反向变动的原因是：虽然第三季度吨煤售价环比小幅上升，但销量下降幅度大，最终导致营收环比下降。投资净收益的大幅增加以及所得税费用和少数股东损益的减少，使得归母净利润实现环比增长，其中，Q3投资净收益为0.45亿元，环比增加193%；所得税费用为1.89亿元，环比下降18.8%；少数股东损益为1.27亿元，环比下降23.2%。
　　公司Q3煤炭产销环比降低，吨煤毛利承压
　　公司2025年前三年季度，煤炭产量2618.51万吨，同比增加1.52%，商品煤销量2085.64万吨，同比下降5.50%。2025年第三季度，煤炭产量896.60万吨，环比下降4.17%，商品煤销量756.15万吨，环比下降5.87%。公司Q3产销环比下滑主要与降雨频繁和超产检查相关。
　　公司2025年第三季度吨煤售价425元/吨，同比下降67.27元/吨，环比上涨6元/吨；吨煤成本为269元/吨，同比上涨17元/吨，环比上涨3元/吨，吨煤毛利率为37%，同比下降11.2个百分点，环比下降0.25个百分点。
　　现金流大幅收缩，参股同忻矿扭亏为盈
　　公司前三季度的经营活动现金流量净额为15.11亿元，同比锐减58.76%，反映煤款回款减少及专项资金支付增加，叠加投资活动现金净流出6.13亿元，主要是产能置换指标款支出，显示出企业现金生成能力明显弱化。
　　公司2025年三季度投资收益0.45亿元，相较于二季度的-0.48亿元，环比上涨193%，投资收益主要来自参股32%的同忻煤矿，该矿通过优化生产工艺、强化成本管控、推进设备循环利用以及加快智能化升级等一系列措施，最终实现扭亏为盈。
　　投资建议
　　秦皇岛动力煤Q5500年度长协价从7月的666元/吨上涨至10月的676元/吨，煤炭价格实现底部企稳回升。11月以来，南方天气转凉，制冷用电负荷降低，电厂煤炭日耗震荡下降，但北方温度转冷，进入供暖季，取暖用煤增加，电煤需求整体偏强；供给端因“反内卷”，安监检查和环保政策趋紧，供给受限，在供需收紧的格局下，煤价预计仍有震荡向上运行的可能。
　　考虑到公司2025年原煤目标产量为3450万吨，当前已经完成全年目标的76%，我们预计2025年-2027年公司归母净利润为18.91/21.14/23.36亿元，对应EPS分别为1.23/1.34/1.48元/股，对应2025年11月4日收盘价的PE分别为13.07/10.50/8.07倍，维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：国际环境不确定性增强，煤炭需求不及预期

　　事件：晋控煤业发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营收93.25亿元，同比-17.0%，归母净利润12.8亿元，同比-40.6%；单三季度，公司营收33.6亿元，同比-12.8%，环比-5.1%；归母净利润4.01亿元，同比-43.9%，环比+10.1%。对此我们点评如下：
　　Q3产销环比有所下滑，煤价环比抬升贡献业绩增量。2025年前三季度，公司实现煤炭产量2619万吨，同比+1.5%；实现商品煤销量2086万吨，同比-5.5%；吨煤售价423元/吨，同比-71元/吨（-14.4%）；公司吨煤成本262元/吨，同比+0.1%；吨煤毛利161元/吨，同比-72元/吨（-30.9%）；吨煤毛利率38.0%，同比-9.0pct。第三季度来看：
　　公司煤炭产量/商品煤销量分别为897/756万吨，分别同比+1.1%/-0.7%，分别环比-4.2%/-5.9%；吨煤售价425元/吨，同比-67元/吨（-13.7%），环比+6元/吨（+1.4%）。
　　冷冬催化Q4煤价中枢上行，塔山矿有望受益。截至2025/10/29，2025Q4秦皇岛港Q5500动力煤均价回升至738元/吨，环比Q3均价提升69元/吨（+10.3%）。同时，今年冬季冷冬概率较大，预计煤价易涨难跌。公司主力塔山矿长协占比较低，预计有望受益于煤价上行。
　　新矿注入稳步推进，远期产能弹性可期。公司于2025年1月公告称启动收购晋能控股集团持有的潘家窑矿探矿权及相关资产。潘家窑矿为优质动力煤矿，位于山西省大同煤田西北部，可采储量9.47亿吨，煤质接近塔山矿，规划产能1000万吨/年。项目成功落地后，公司煤炭产能将从3450万吨/年提升29.0%至4450万吨/年，有望贡献远期业绩增量。
　　盈利预测与投资建议：随着查超产政策持续推进叠加冷冬催化需求向好，预计2025年四季度煤价中枢环比进一步提升。公司煤炭主业盈利相对稳健，同时，公司分红比例连续3年提升，夯实回报安全垫。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.81/19.70/19.9亿元，分别同比变化-36.6%/+10.6%/+1.0%，对应EPS分别为1.06/1.18/1.19元，对应10月28日的收盘价PE分别为13.9/12.6/12.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：煤价超预期下滑、煤炭产销量大幅下滑、资产注入不及预期、环保安监政策变化等

　　【核心结论】基于经营模型分析，预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.62亿、23.88亿、28.04亿，EPS分别为1.23、1.43、1.68元，同比增长-26.58%、15.81%、17.43%。综合考虑绝对估值法与相对估值法，给予公司目标价15.23元/股。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　【报告亮点】市场认为煤炭行业已开始呈现过剩的格局，供需宽松下煤价可能出现较明显下滑；且认为公司历史分红率较低，未来分红难有提升。但是我们认为在供需基本平衡格局下，预计2025-2027年现货采购价格中枢依旧维持700-800元/吨的位置，公司经营较为稳健，未来分红能力有望实现突破。
　　【主要逻辑】
　　主要逻辑一：供需基本平衡，煤价中枢较为稳定。我们预计2025-2027年在电煤长协充分保障的前提下，现货采购价格中枢依旧维持700-800元/吨的位置，最高价格仍旧存在创新高的可能。
　　主要逻辑二：公司资源较丰富，产销量较为稳定。公司煤炭资源储量较为丰富、品质优异，截至2024年底，公司拥有煤炭资源量41.10亿吨、可开采储量19.29亿吨，可开采年限超过50年。
　　主要逻辑三：提质增效重回报，分红能力有望提升。为深入贯彻落实《关于进一步提高上市公司质量的意见》，积极响应上海证券交易所《关于开展沪市公司“提质增效重回报”专项行动的倡议》，公司于2024年12月发布《关于开展“提质增效重回报”专项行动的公告》，明确提出积极提升投资者回报水平，切实保障股东权益。
　　风险提示：经济增长不及预期，产能投放超预期，进口超预期，突发煤矿事故，公司分红比例不及预期，产能投放进度不及预期等。

　　事件描述
　　公司发布2025年半年报：2025年8月26日，公司发布半年报。上半年公司实现营业收入59.65亿元，同比减少19.16%；实现归母净利8.76亿元，同比减少39.01%。二季度单季公司实现营业收入35.41亿元，同比减少4.83%，环比增长46.07%；实现归母净利3.64亿元，同比减少44.55%，环比减少28.96%。
　　事件点评
　　公司二季度煤炭产销改善：公司上半年完成煤炭产量1721.91万吨，同比增长1.72%；商品煤销量1329.49万吨，同比下降8.01%，销售收入56.07亿元。其中塔山矿煤炭产量1296.92万吨，商品煤销量943.39万吨；色连煤矿煤炭产量424.99万吨，商品煤销量386.10万吨。其中二季度公司实现原煤产量935.65万吨，同比增10.4%，环比增19.0%；销售商品煤803.32万吨，同比增7.1%，环比增52.7%。
　　推进潘家窑矿探矿权及相关资产注入工作，设计产能1000万吨/年：根据电力资讯网《晋能控股集团有限公司潘家窑矿井及选煤厂项目环境影响评价报告招标公告》，潘家窑探矿权资源量182586.5万吨，潘家窑井田设计产能1000万吨/年。未来潘家窑探矿权注入完成有望助力公司优化资源配置，增强发展后劲。
　　投资建议
　　预计公司2025-2027年归母净利分别为15.85/16.68/20.03亿元，2025-2027年动态PE分别为13.5\12.9\10.7倍，公司分红率、股息率仍有提高空间；同时，公司未来成长可期，维持“增持-A”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；资产注入不及预期风险等。

　　事件：上半年业绩随煤价调整，营收Q2环比改善显著
　　2025年上半年，晋控煤业实现营业收入59.65亿元，同比-19.16%；归母净利润8.76亿元，同比-39.01%，业绩短期承压主要系动力煤市场价格中枢下移拖累。分季度看，Q2经营呈现明显修复态势：单季实现营业收入35.41亿元，同比-4.83%、环比+46.07%；归母净利润3.64亿元，同比-44.55%、环比-28.96%，营收端修复力度显著高于利润端，核心因煤价同比降幅仍存，但环比已呈现企稳迹象。
　　产销：Q2量价环比改善，塔山矿为核心增量
　　产量稳增，Q2释放积极信号。2025H1公司原煤产量1721.91万吨，同比+1.72%，生产端保持稳健。分矿井看，主力塔山矿产量1296.92万吨（同比-1.4%），色连矿产量424.99万吨（同比+12.6%），色连矿产能释放成为重要补充。Q2产量修复更明显，单季原煤产量935.65万吨，同比+10.36%、环比+19.00%，其中塔山矿Q2产量716.70万吨（同比+12.24%、环比+23.52%），成为拉动季度产量增长的核心动力，印证主力矿井生产韧性。
　　销量环比大幅回升，价格降幅收窄。上半年受Q1煤价倒挂影响，商品煤销量1329.49万吨（同比-8.01%）；但Q2随港口煤价倒挂减弱，销量显著反弹，单季商品煤销量803.32万吨，同比+7.13%、环比+52.67%，塔山矿Q2销量603.18万吨（同比+8.75%、环比+77.30%），产销协同性增强。价格方面，2025H1吨煤售价421.74元/吨（同比-14.84%），Q2吨煤售价418.89元/吨，环比仅-1.69%，降幅较Q1明显收窄。
　　财务：费用管控成效凸显，资产结构持续优化
　　降本控费成果显著，盈利韧性支撑。公司强化全面预算管理与考核机制，费用端优化成效突出：2025H1管理费用同比-25.70%，财务费用同比-160.73%，Q2期间费用率降至3.31%，同比-1.13%、环比-1.54%，成本压减有效对冲部分煤价下行压力。成本端，上半年吨煤销售成本261.12元/吨（同比-2.90%），成本管控能力在行业下行期更显优势，为盈利筑牢防线。
　　资产负债表持续改善，现金储备充裕。截至2025年6月末，公司资产负债率降至26.24%，较2024年末下降2.65%，较上年同期下降7.23%，有息负债规模持续收缩。同时，货币资金达151.46亿元，充沛的现金储备为后续资产收购、股东回报提供坚实支撑。
　　亮点：资产注入稳步推进，高分红延续
　　潘家窑矿注入打开长期成长空间。公司上半年全力推进潘家窑矿探矿权及相关资产收购，该矿资源量18.26亿吨、可采储量9.47亿吨，设计产能1000万吨/年，较当前3450万吨/年的在产产能增幅达29%。目前矿井环评、地质勘探等前期工作已基本完成，具备建设条件，若注入完成，将显著扩充公司资源储备与产能规模，成为中长期增长核心引擎。
　　分红率三连升，高股息价值强化。2025年7月公司公告权益分派方案，每10股派现7.55元（含税），合计分红12.64亿元，分红率提升至45%，在煤价下行期仍实现分红率三连升（2021-2024年分红率分别为14.37%、34.64%、40.06%、45.00%）。高分红叠加低负债、高现金，为投资者提供稳定收益预期，价值属性进一步巩固。
　　盈利预测与投资建议
　　考虑煤价中枢下行影响，预计2025-2027年归母净利润分别为26.91亿元、28.93亿元、29.82亿元，对应EPS分别为1.61元/股、1.73元/股、1.78元/股。公司作为晋能控股集团核心上市平台，优质资源储备丰厚，产销韧性、成本管控与财务稳健性突出，叠加资产注入与高分红预期，长期投资价值显著，维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示
　　煤炭价格大幅下跌；资产注入不及预期；安全生产风险。