事件概述：2月10日，南京银行披露审议通过关于江苏交通控股有限公司拟持有公司15%以上股份的议案。根据相关规定，投资人及其关联方、一致行动人单独或合计拟首次持有或累计增持商业银行资本总额或股份总额5%以上的，应当事先报国家金融监督管理总局或其派出机构核准。江苏交通控股有限公司作为持股比例10%以上的股东，持股比例超过15%需要事先获得国家金融监督管理总局江苏监管局核准。
　　2022年以来主要股东持续增持南京银行。南京银行主要股东可以分为江苏国资（包括江苏交控、云杉资本、东部机场）、南京国资（包括紫金信托、紫金投资、南京高科）、外资股东（法巴银行）。从2022年8月至今，这三类股东累计分别增持南京银行3.51、4.41、4.96亿股，合计增持12.88亿股，按2025年底总股本数计算，增持股数占南京银行总股本的10.42%；按增持区间成交均价测算，主要股东累计增持市值分别为36.21、48.84、51.47亿元，合计约136.52亿元。股东的全面持续增持体现了对南京银行的高度认可，彰显了对未来发展的信心。
　　江苏交控有望打开未来增持空间。江苏交控目前持有南京银行股份的比例为14.21%，董事会审批通过后，如果获得金融监管总局核准，那么在下一次核准前，江苏交控可继续增持到19.99%的持股比例，预计最多可增持7.15亿股，按2026年2月10日收盘价计算，增持资金规模为81亿元。江苏交控的增持有望进一步提振公司股价。
　　投资建议：南京银行深耕长三角区域，信贷保持双位数扩张，业绩实现中高速增长，资产质量保持稳定。2025年公司完成了可转债转股，资本实力进一步增强，有助于加速业务拓展，成长与红利价值兼具。预计2025-2027年营业收入分别为555.40/612.07/667.94亿元，同比增长10.5%/10.2%/9.1%；归母净利润为218.07/238.46/259.61亿元，同比增8.1%/9.4%/8.9%。对应EPS分别为1.67/1.84/2.01元，对应2026年2月10日股价的PB分别为0.77/0.70/0.64倍，维持“推荐”评级，建议积极关注。
　　风险提示：经济增速不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

　　议案（截至2026年1月，持股比例14.21%），后续尚待监管核准。
　　国资大股东增持天花板打开，静态测算后续增量资金可超80亿：2025年前三季度南京银行持股1%以上股东增持近120亿，去年四季度以来，法巴银行、紫金投资也合计增持约2.5亿股（以区间均价计算增持金额近30亿）。大股东的密集增持是南京银行前期估值核心的核心催化之一，而本次董事会批复江苏交控突破15%持股限制，进一步打开增量资金想象空间。原则上监管批复后，江苏交控持股比例最高可达19.99%，静态测算后续增量资金约81亿，紫金投资、南京高科等国资股东（截至2026年1月，持股比例分别为11.27%、10.0%）等亦有增持空间。
　　基本面来看，2025年南京银行完美践行营收“U型改善”，预计26年优盈利趋势仍将延续，核心关注其政信资源“变现”确定性：前期南京银行披露2025年业绩快报，全年营收同比增长10.5%（9M25：8.8%），归母净利润增速平稳约8.1%。考虑到2026年负债成本改善有望带动息差降幅收敛，叠加政信优势落地驱动贷款高景气，预计2026年南京银行仍有望保持高单位数的领先业绩表现。
　　投资分析意见：兼具好业绩、高股息的优质银行，大股东增持有望催化估值折价修复，维持“买入”评级。2025年南京银行交出营收“U型改善”、业绩持续领跑的答卷，预计2026年利润增速仍将领跑。短期看，国资大股东增持天花板打开将直接催化。维持原盈利预测，预计2025-2027年归母净利润同比增速分别8.1%、8.3%、8.4%，目前南京银行26E股息率近5%，对应26年PB仅约0.71x，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济复苏低于预期，息差持续承压；尾部风险暴露，资产质量超预期劣化。

　　公司2025年营收预计同比增长10.48%，归母净利润同比增长8.08%；2025Q4单季度营收同比+16.0%，归母净利润同比+8.2%。2025年公司利息净收入实现30%以上的同比增长，资产质量指标环比稳定，我们维持“买入”评级。
　　2025年末资产总额突破3万亿元，对公板块客户拓展速度接近20%。公司2025年资产规模同比+16.63%，其中各项贷款同比增长13.37%。2025年末对公贷款规模站稳1万亿，对公价值客户数较上年末增长19.04%。
　　2025年利息净收入实现30%以上的同比增长，料净利差同比平稳，AC资产配置力度较大。2025年公司实现利息净收入349.02亿元，同比增长31.08%。公司交易性金融资产占金融投资比例一度在40%以上，截至2025Q3末已低于30%，根据利率环境的变化适当灵活调整。
　　承销业务保持领先，零售AUM同比增速高于存款增速。公司非金融企业债务融资工具全年承销规模2713.50亿元，江苏省内市场份额连续八年稳居首位。公司零售价值客户数同比增长27.02%，零售客户金融资产（AUM）10,025亿元，同比增长21.23%；私人银行客户金融资产（AUM）同比增长22.94%。
　　盈利预测和投资评级：南京银行2025年度营收增速强劲，灵活调整金融资产结构，我们维持“买入”评级。我们预测2025-2027年营收同比增速为10.48%、14.78%、13.90%，归母净利润同比增速为8.08%、12.23%、11.29%，EPS为1.73、1.94、2.17元；P/E为5.99x、5.32x、4.78x，P/B为0.74x、0.68x、0.65x。
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动。企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。

　　事件概述：1月22日，南京银行披露2025年度业绩快报，营收增速回归双位数，归母净利润增速平稳，资产质量稳健，AUM增速超20%，客户基础进一步夯实。
　　核心营收高增，支持营收增速回升。2025年公司营业收入同比增长10.5%，增速回归两位数，较25Q1~3回升1.7pct，归母净利润同比增长8.1%，与25Q1~3基本持平。从营收结构来看，公司2025年利息净收入同比增长31.08%，增速较25Q1~3高位回升2.56pct，为营收回升提供有力支撑，2025年非息收入同比负增12.72%，增速进一步下降，主要是24Q4其他非息收入基数偏高。
　　存贷双位数增长。资产端，2025年末公司总资产规模超3万亿元，同比增长16.63%，其中贷款同比增长13.4%，宏观信贷需求偏弱的环境下，公司贷款保持双位数增长，同时，非信贷资产增速高于贷款增速，财政扩张下，广义金市规模扩张更快。负债端，2025年末存款同比增长11.7%，25Q4存款单季度增量回正。
　　客户基础夯实。我们在《银行业2026年度投资策略：返璞归真》中提到，预计26年起银行浮盈兑现业绩支撑路径会逐步减弱，而银行客户基础的稳固性与经营能力的差异化会直接转化为营收和业绩增速的差距。值得关注的是，南京银行2025年对公零售客户基础均实现了较高增长，对公端客户覆盖面持续拓宽，对公价值客户数同比增长19.04%；零售端，25年零售AUM同比增长21.23%，私行AUM同比增长22.94%，零售价值客户数同比增长27.02%，手机银行用户数同比增长29.85%，期待客户基础的夯实，未来能够持续转换为优于同业的核心营收的增长。
　　资产质量保持稳健。2025年末，不良率0.83%，继续保持稳定；拨备覆盖率313.31%，环比三季度回升0.09pct，资产质量指标保持平稳运行。
　　投资建议：南京银行深耕长三角区域，信贷保持双位数扩张，业绩实现中高速增长，资产质量保持稳定。2025年公司完成了可转债转股，资本实力进一步增强，有助于加速业务拓展，成长与红利价值兼具。预计2025-2027年营业收入分别为555.40/612.07/667.94亿元，同比增长10.5%/10.1%/9.1%；归母净利润为218.07/238.46/259.61亿元，同比增长8.1%/9.4%/8.9%。对应EPS分别为1.67/1.84/2.01元，对应2026年1月22日股价的PE分别为6/6/5倍，首次覆盖，给予“推荐”评级，建议积极关注。
　　风险提示：经济增速不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

　　事件：
　　1月22日，南京银行发布2025年业绩快报，公司全年实现营业收入555亿，同比增长10.5%，实现归母净利润218亿，同比增长8.1%。2025年加权平均净资产收益率为12%，同比下降0.9pct。
　　点评：
　　营收盈利稳中向好，息差延续企稳回升。南京银行2025年营收、归母净利润同比增速分别为10.5%、8.1%，增速较1-3Q25分别提升1.7、0.02pct；其中净利息收入增速31.1%，较前三季度提升2.6pct。4Q25单季营收、归母净利润同比增速分别为16%、8.2%，环比上季增速提升6.9、1.9pct，盈利能力持续提升。基于净利息收入初步测算公司2025年全年NIM或较前三季度提升2bp，较2024年全年提升11bp左右，息差走势企稳回升。公司扩表强度不减叠加息差逆势走阔形成净利息收入增长的主要支撑，强化营收业绩稳中向好态势。
　　规模扩张节奏加快，重点领域信贷投放维持高景气度。2025年末，南京银行总资产、贷款同比增速分别为16.6%、13.4%，增速较3Q25末分别变动+0.3、-0.8pct，贷款稳步增长，扩表强度不减。对公客户覆盖面持续拓宽，对公价值客户较上年末增长19%，科技金融、绿色金融、普惠小微贷款增速分别达19.5%、30.1%、17.5%，均高于各项贷款增速。
　　存款稳步增长，综合负债成本压降成效显著。2025年末公司总负债、存款增速分别为17.2%、11.7%，较3Q末分别变动+1、-5.3pct，存款延续两位数增长。融资需求不足背景下，行业新发放贷款利率处在持续下行通道，预计公司通过资产结构调优等方式稳定资产端收益。负债端，前期多轮存款利率调降成效伴随存量存款陆续到期重定价逐步显现，综合负债成本持续压降，对息差稳定运行形成较强托举。
　　大财管业务布局深入推进，客群基础持续夯实。2025年末零售客户AUM突破万亿规模，同比增速21%，私人银行客户AUM增速达23%，零售价值客户增速27%，客群基础持续夯实，对公司手续费收入增长形成较强驱动，零售金融战略创收创利增长显著。
　　不良率维持低位，拨备余粮充裕。2025年末，南京银行不良率为0.83%，同3Q25末持平。4Q季内不良余额净增1亿，同比少增0.4亿。2025年末公司拨贷比、拨备覆盖率分别为2.6%、313%，均同3Q25末基本持平，风险抵补能力仍维持高位，拨备余粮较为充裕。
　　资本安全边际厚，大股东增持彰显信心。2025年末公司核心一级资本充足率9.31%较24年末下降5bp，扩表强度较高，对资本消耗有所增加。2025年内法巴银行、江苏交控、南京高科、紫金信托、东部机场等持股1%以上的主要股东通过可转债转股或二级市场买入方式持续增持公司股份，增持彰显对公司未来发展前景的信心和价值成长的认可。
　　盈利预测、估值与评级。南京银行作为江苏省头部上市城商行，金融牌照齐全，市场认可度高，ROE始终维持在较高水平。公司业务发展深耕长三角经济发达地区，“大零售战略”和“交易银行战略”两大战略持续推进，在南京主城区零售业务优
　　势突出，金融市场投资能力较强，全面综合的业务发展能力，使得公司具有较强的逆周期抗风险能力。可转债转股有效增厚公司股本，对后续扩张展业形成坚实支撑，主要股东增持也进一步彰显对公司未来发展信心。我们维持公司2025-27年EPS预测1.79、1.91、1.98元，当前股价对应PB估值分别为0.73、0.66、0.61倍，对应PE估值分别为5.78、5.43、5.22倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济复苏及市场预期修复不及预期，贷款定价下行幅度超预期，政策支持城投化债等因素影响下，NIM运行相对承压。