净利息收入高增支撑营收双位数增长，利润增速保持稳定。截至26H1，营收、PPOP、归母净利润累计同比增速（下同）为+10.9%、+14.5%、+8.2%，环比-2.6pct/-3.9pct/+0.1pct。拆分来看，26H1利息净收入同比增速高达40.2%，边际进一步提升0.8pct，净息差降幅收敛，净利差边际走阔2bp，息差对营收贡献进一步扩大；手续费净收入同比-18.5%，环比-3.9pct，基数扰动或为主要影响；其他非息收入高基数下同比-26.5%，环比下降7.7pct，主要受投资收益高基数拖累，26H1仍有一定AC兑现力度。持续增提拨备，减值计提同比+34.8%，利润增速基本稳定。
　　规模扩张保持强劲，息差降幅收窄，净利差边际回升。1）规模：截至26H1，南京银行贷款总额同比+13%，较26Q1下降1.0pct，受益于江苏区域优势，对公贷款高速增长，同比+14.7%，个人贷款同比增速小幅下降至3.7%。拆分来看，上半年对公贷款新增超1000亿，政信业务仍是信贷基本盘，租赁及商务服务业增量542亿，制造业新增超129亿，房地产业压降37亿元。零售方面，上半年个人消费贷增长80亿元，超过25年全年增量，占个人贷款比重提升至63%。2）息差：26H1净息差1.79%，较25年下降3bp，同比下降7bp，降幅均有所收敛；上半年净利差1.62%，较年初提升2bp。负债成本较25年改善27bp，仍是支撑息差企稳的重要因素，同时资产端收益率降幅同比收窄，其中零售贷款收益率较25年上升22bp。
　　资产质量前瞻指标边际改善，拨备覆盖率表现平稳。截至26H1，南京银行不良率环比-1bp，关注率环比-8bp，逾期率较年初-8bp，不良生成率同比-1bp，不良前瞻指标均有所改善。和上年末相比，对公不良率低位上行1bp，个人贷款不良率下行7BP，结合上半年核销金额72.5亿元，同比上升18%，预计核销资源向零售信贷领域倾斜。银行进行了较为积极的减值计提，拨备覆盖率平稳，拨贷比环比-3bp。
　　根据公司财报数据，预测公司26/27/28年归母净利润同比增速为8.4%/8.0%/7.4%，BVPS为16.36/18.19/20.15元（原预测值分别为16.37元/18.23元/20.25元，主要是小幅调整息差预期），当前股价对应26/27/28年PB为0.72X/0.65X/0.58X。参考可比公司估值，给予26年0.81倍PB，对应合理价值13.22元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。

　　核心观点
　　营收净利稳健增长，拨备计提压力有所缓解：2026年上半年，公司实现营业收入315.96亿元，同比增长10.94%，归母净利润136.50亿元，同比增长8.17%；Q2单季营收和净利同比分别+8.36%和+8.29%；年化ROE为14.5%，同比下降0.82个百分点。营收增速略有放缓但整体保持两位数增长，同时信用减值增速回落，对净利增速形成支撑。2026H1，公司信用减值损失同比增长34.77%，Q2单季同比增长27.59%，均低于一季度。
　　利息净收入增长超4成，负债成本优化：2026H1，公司利息净收入219.35亿元，同比大增40.19%，主要受益息差降幅收窄和资产端规模扩张。公司NIM为1.79%，较年初-3bp；生息资产平均收益率和计息负债平均成本率分别为3.34%和1.72%，较年初-25bp和-27bp，存款平均成本率为1.75%，较年初-29bp，负债端成本压降成效明显，部分对冲资产端收益率下行压力。贷款保持较快增长，对公贷款占比提升。6月末各项贷款1.57万亿元，较年初增长10.07%；其中，对公贷款较年初增长10.12%，占比升至72.13%，科技金融、绿色金融、普惠小微贷款等重点领域贷款较年初分别增长18.67%、17.47%、9.57%；零售贷款较年初增长2.72%，按揭和信用卡类贷款投放节奏相对偏慢。存款规模同步扩张，定期化程度有所下降。6月末各项存款1.83万亿元，较年初增长9.29%；定期存款占比75.19%，较年初下降1.03个百分点。
　　非息收入短期承压，中收和投资均有下滑，财富管理业务发展态势良好：
　　2026H1，公司非息收入96.61亿元，同比下降24.73%。其中，中间业务收入22.83亿元，同比下降18.50%。财富管理业务发展相对稳健，代销中收同比增长超30%，零售AUM突破1.1万亿元，较年初增长9.99%；南银理财的理财产品和鑫元基金公募规模达5877亿元和2361亿元。其他非息收入下滑，2026H1为73.77亿元，同比下降26.47%；投资收益57.57亿元，同比下降28.80%，主因交易性金融资产投资收益同比下降47.02%所致；公允价值变动损益17.44亿元，同比增长1.71%。
　　资产质量持续优化，资本充足情况环比改善：6月末，公司的不良贷款率0.82%，较年初-1bp，同比-2BP；关注类贷款占比0.97%，较年初-19bp，改善幅度更大；拨备覆盖率306.11%，较年初-7.51个百分点，但保持较高水平，风险抵补能力充足。资本水平有所改善。2026H1，公司资本充足率13.02%，较年初-0.13个百分点；核心一级资本充足率9.37%，较年初+0.02个百分点。两项指标较一季度均有改善。
　　投资建议：公司立足长三角，区位优势明显。规模扩张动能强劲，结构持续优化，综合金融服务能力提升。资产质量优秀，风险抵补能力充足。大股东连续增持股份彰显对公司未来发展信心。2025年分红比例稳定在30%，拟开展2026年中期分红。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2026-2028年BVPS分别为15.99元/17.51元/19.16元，对应当前股价PB分别为0.74X/0.67X/0.61X。
　　风险提示：净息差收窄、非息收入下滑导致盈利承压的风险；资产质量恶化的风险。

　　事件：南京银行在8月18日发布2026年中报：上半年实现营业收入315.96亿元，同比+10.94%；归母净利润136.50亿元，同比+8.17%；营业利润同比+7.27%。上半年末不良贷款率0.82%，较上年末下降1bp。
　　营收持续增长，核心营收增速高于营收。上半年核心营收（净息收入和净手续费收入）同比+31.28%，明显快于营业收入的+10.94%。其中净息收入同比+40.19%、在营业收入中占比69.42%、同比提升14.48pct，是营收增长的核心驱动；成本收入比22.70%，同比下降3.37pct，运营效率进一步提升。
　　资产规模稳步扩张，细分重点领域投放力度不减。上半年末资产、负债总额较上年末分别+7.13%、+7.24%，其中存贷规模较上年末分别+9.29%、+10.07%。信贷结构增量主要体现在对公业务，对公贷款余额12,236.15亿元、占比78.05%，较上年末+12.33%，个人贷款3,441.76亿元、占比21.95%，较上年末+2.72%。投向结构上，科技金融、绿色金融、普惠小微贷款较上年末分别+18.67%、+17.47%、+9.57%，均高于全行贷款平均增速；房地产业贷款占比由5.32%降至4.39%.风险敞口持续缩窄。
　　息差收窄幅度较去年同期减小，改善动能集中在负债端。上半年披露口径净息差1.79%，同比下降7bp，2025上半年净息差同比下降10bp，息差下降趋势趋缓。资产端生息资产平均利率3.34%，其中贷款平均利率4.27%；负债端付息负债平均利率1.72%，存款平均利率1.75%。负债结构上，企业定期、储蓄定期存款平均利率分别为2.03%、2.33%，合计约占存款平均余额的78.49%，企业活期、储蓄活期平均利率分别降至0.32%、0.05%，两者合计占比约21.51%，后续负债成本改善依赖高息定期存款的到期重定价。
　　非息收入同比下降，中收内部结构分化。上半年非息净收入96.61亿元、同比-24.73%，其中投资收益57.57亿元，是主要负向贡献来源。手续费及佣金净收入同比-18.50%，分项看贷款及担保、债券承销收入同比分别-31.15%、-8.76%，而占比过半的代理及咨询业务收入同比+8.46%；财富管理相关指标同步改善，零售代销中间业务收入同比增长超30%。
　　金市投资结构持续优化，OCI类资产配置提升。上半年金融投资利息收入同比增长28.79%，其中债券投资利息收入120.26亿元，同比增长32.58%，成为投资收益增长的重要支撑；受市场环境及交易策略影响，交易性金融资产贡献投资收益24.65亿元，同比下降47.02%。资产配置方面，上半年末其他债权投资较2025年末增长14.28%，增速高于债权投资（-2.06%）及交易性金融资产（5.25%），占总资产比例提升至17.99%。随着OCI类资产配置增加，上半年末其他综合收益余额24.02亿元，同比增长91.98%，主要受其他债权投资公允价值变动影响。整体来看，金融投资结构优化有助于降低市场波动对利润表的影响，提升收益稳定性。
　　资产质量持续改善，抗风险能力维持较好水平。上半年末不良贷款率0.82%、较上年末-1bp，关注类贷款占比0.97%、较上年末-19bp，逾期贷款占比1.20%、较上年末-8bp，前瞻性指标同步改善。分结构看，对公不良贷款率0.64%，其中个人贷款不良率1.42%、较上年末-7bp，按地区划分，上海地区不良率横向比较其他地区略高为1.08%，杭州仅为0.27%。拨备覆盖率306.11%、较上年末-7.51pct，拨贷比2.50%、较上年末-11bp。资本方面，核心一级资本充足率9.37%，较上年末提升2bp，资本内生能力对扩表或形成支撑。
　　南京银行上半年净息差降幅明显收窄，负债端定期存款占比较高、重定价空间尚未用尽；金市投资其他债权投资提升，推动利息收入增长，对公贷款保持较快增长、零售信贷投放仍待修复；不良率、关注类贷款占比与逾期贷款占比同步下降，资产质量前瞻指标改善，拨备水平小幅回落。预计公司2026-2028年营业收入为628.52、678.45、726.84亿元，归母净利润为240.53、259.23、278.40亿元，每股净资产为16.12、17.59、19.17元，对应8月19日收盘价的PB估值为0.73、0.67、0.61倍。维持”买入”评级。
　　风险提示：宏观经济增速不及预期；LPR下调幅度超预期致净息差承压；债券市场波动影响投资收益；零售信贷风险超预期。

　　事件:
　　2026年8月18日，南京银行发布2026年半年度报告。
　　投资要点:
　　南京银行公布2026年半年度业绩，上半年营收同比+10.94%，归母净利润同比+8.17%；净利差回升，利息净收入保持高速增长；个人贷款、对公贷款实现双增；资产质量优异，风险抵补能力充足。我们维持公司“买入”评级。
　　净利差回升，利息净收入保持高速增长。2026年上半年，南京银行营收同比+10.94%，归母净利润同比+8.17%。其中，利息净收入延续高增，2026H1同比+40.19%，主要系南京银行净利差企稳回升，2026H1净利差较2025年全年提升2bp至1.62%。2026年上半年生息资产平均收益率3.34%，较2025年全年下降25bp；计息负债成本率1.72%，较2025年全年下降27bp。
　　个人贷款、对公贷款实现双增。截至2026Q2末，南京银行对公贷款余额12236.15亿元，较2025年末增长12.33%；个人贷款余额3441.76亿元，较2025年末增长2.72%；对公贷款方面，批发零售业、租赁和商务服务业、水利环境和公共设施管理业、制造业均贡献重要增量；个人贷款方面，2026Q2末个人按揭贷款不良率0.47%，较2025年末下降49bp。
　　资产质量优异，风险抵补能力充足。公司2026Q2末不良贷款率为0.82%，较2026Q1下降1bp；关注类贷款占比0.97%，较2026Q1下降8bp；逾期贷款占比1.20%，较2025年末下降8bp;拨备覆盖率为306.11%，较2026Q1末微降0.7pct。资产质量稳健，风险抵补能力充足。
　　盈利预测和投资评级：2026Q2南京银行净利差回升，利息净收入保持高速增长；个人贷款、对公贷款实现双增；资产质量优异，风险抵补能力充足。我们维持“买入”评级。我们预测2026-2028年营收同比增速为13.95%、14.30%、13.11%，归母净利润同比增速为10.47%、11.94%、14.94%，EPS为1.91、2.15、2.47元；P/E为6.15x、5.48x、4.76x，P/B为0.73x、0.66x、0.60x。
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降、资产质量大幅恶化。

　　8月18日南京银行披露2026年中报，26H1公司归母净利润、营收、PPOP分别同比+8.2%、+10.9%、+14.6%，增速较26Q1+0.1pct、-2.6pct、-3.6pct。1-6月年化ROA、ROE分别同比-0.05pct、-0.82pct至0.88%、14.50%。本次业绩的核心亮点是利息净收入延续强劲增长；成本收入比同比优化；公司资产质量稳健，零售不良率边际改善，整体风险可控。公司深耕江苏优质区域，信贷稳步投放，息差降幅收窄，我们维持“买入”评级。
　　负债成本改善，利息收入高增
　　26H1利息净收入同比+40.2%，增速较Q1+0.8pct，盈利动能强劲。6月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+11.6%、+13.0%、+10.8%，增速分别较26Q1-4.4pct、-1.0pct、+0.3pct，扩表有所放缓但仍高于同业。26H1新增贷款1434亿元，零售/对公/票据增量占比分别为6.4%/72.4%/21.2%。26H1净利差1.62%，较25A+2bp。26H1生息资产收益率、贷款收益率分别较25A下行25bp、21bp至3.34%、4.27%；但计息负债成本率、存款成本率分别下行27bp、29bp至1.72%、1.75%，有效对冲资产端压力。存款活期率20.4%，虽较Q1降1.5pct，但对成本拖累已减弱。
　　投资收益扰动，非息收入承压
　　26H1非息收入同比-24.7%，较26Q1-7.1pct。金融投资方面，其他债权投资、交易性金融资产、债权投资分别较年初+14.3%、+5.3%、-2.1%。26H1投资收益57.57亿元，同比-28.8%，去年同期80.86亿元为历史高位，今年主动放缓兑现节奏，下滑由兑现节奏调整主导。公允价值变动收益17.44亿元，同比+1.7%，绝对值与去年同期的17.14亿元基本持平，Q1同比增速仅是阶段现象。26H1中收同比-18.5%，较26Q1-3.9pct，贷款担保及债券承销收入同比下滑形成拖累，手续费支出因去年降费低基数同比+44.3%。26H1成本收入比22.7%，同比-2.4pct。6月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.02%、9.37%，较26Q1+19bp、+20bp，资本缓冲较充裕。
　　资产质量稳健，股东增持提振
　　26H1不良率0.82%，较26Q1末-1bp，延续近年来的低位运行的态势；关注贷款率0.97%，较26Q1末-8bp，潜在风险边际改善。拨备覆盖率306%，较26Q1末-1pct，风险抵补能力充裕。从结构上看，对公不良率0.64%，较25A+1bp，延续对公资产质量的稳健态势；零售不良率1.42%，较25A-7bp，公司持续强化个人贷款资产质量管控，零售整体风险可控。公司加大不良贷款核销力度，26Q2单季度年化信用成本0.78%，同比上升约8bp。截至8月18日，主要股东江苏交控、紫金集团持股比例分别+0.29pct、+0.48pct至15.00%、11.38%，彰显对公司长期发展的信心。
　　给予26年目标PB0.91倍。
　　鉴于息差回升下净利息收入增长较快，我们预测26-28年归母净利润为237/261/289亿元（分别较前值持平、持平、-1.4%）。26年BVPS预测值16.05元（前值16.06元），对应PB0.71倍。可比公司26年Wind一致预测PB均值为0.66倍（前值0.64倍），公司深耕江苏优质区域，利息净收入延续强劲增长，给予26年目标PB0.91倍（前值0.90倍），目标价14.61元（前值14.45元），维持“买入”评级。
　　风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。

　　南京银行披露2026年中报，2026年上半年实现营收315.96亿元，同比增长10.94%；实现归母净利润136.50亿元，同比增长8.17%。2026Q2不良率季度环比-1bp至0.82%，拨备覆盖率季度环比-0.7pct至306.1%。
　　净利润增速略微提升，维持在8%以上，U型改善趋势延续。2026H1营收同比+10.9%（26Q2：+8.4%），归母净利润同比+8.2%（26Q2：+8.3%）。二季度营收增速环比小幅回落，利润增速边际略微提升。具体来看：1）净利息收入同比+40.2%（26Q2：+40.9%），主要是得益于Q2净息差同比表现的进一步改善。2）手续费收入同比-18.5%（26Q2：-24.9%），主要是受投行相关业务的拖累，而财富管理相关收入仍保持较快增长。3）投资相关收入同比-25.6%（26Q2：-32.9%），其中交易型金融资产/其他债权投资收入分别同比-47.0%/-72.9%，主要是去年同期基数较高。4）减值损失同比+34.8%（26Q2：+27.6%），信用成本同比+7bp至0.48%。
　　扩表速度有所放缓，政信相关业务贡献主要增量。2026Q2总资产同比+11.6%，贷款同比+13.1%。其中：对公/零售贷款同比增速分别为+14.7%/+3.7%。从信贷增量来看，2026上半年新增贷款约1434亿元，同比多增126亿元。其中，对公端较年初新增1039亿元，政信相关业务贡献主要增量，建筑业/租赁和商业/电力燃气公用贷款规模分别同比+20.6%/+20.4%/+9.8%。零售端较年初新增91亿元，主要是得益于消费贷贡献，规模同比+5.0%。负债端，总负债同比+12%，存款同比+10.8%，趋势与资产端保持同步。
　　Q2净息差同比上升幅度进一步扩大，零售贷款定价趋势好于同业。2026H1净息差（披露口径）1.79%，测算Q2单季度息差同比+27bp（Q1：+24bp）。其中：①2026H1贷款收益率较2025年下降21bp，对公/零售贷款收益率分别较2025年-27bp/+22bp，零售定价趋势明显好于同业。②2026H1存款成本较2025年下降29bp，企业/个人存款成本分别较2025年-26bp/-37bp。
　　资产质量保持稳健，地产链风险有所暴露。2026Q2不良率环比-1bp至0.82%，2026H1不良生成率（年化）1.1%，同比-1bp。拨备覆盖率环比-0.7pct至306.1%，拨贷比环比-5bp至2.5%。分行业来看：①对公贷款不良率较年初+1bp至0.64%，其中：批发零售贷款不良率较年初-40bp，地产链风险有所暴露，建筑业/对公房地产贷款不良率分别较年初+223bp/+56bp至3.12%/2.37%。②零售贷款不良率较年初-7bp至1.42%，其中按揭贷款不良率较年初有所改善，个人经营贷、信用卡不良率还处于上升阶段，后续趋势需持续关注。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整盈利预测，预计公司2026年/2027年/2028年EPS分别为1.83元/2.01元/2.23元，预计2026年底每股净资产为16.36元。以2026年8月18日收盘价计算，对应2025年底的PB为0.70倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：规模扩张速度不及预期，资产质量超预期波动。

　　南京银行发布公告称，大股东江苏交控自2025年9月23日起至2026年7月17日，以集中竞价交易方式增持公司股份，累计增持1.23亿股，占公司总股本的0.99%，增持完成后持股比例上升至15.00%。
　　江苏交控持股上限打开至20%，未来有望进一步增持
　　近年来，江苏交控持续增持南京银行，26Q1持股比例上升至14.90%。
　　江苏交控持股上限进一步打开至20%：5月29日，南京银行发布关于江苏交控变更股权获监管批复的公告，同意江苏交控持股比例超过15%。江苏交控持股上限进一步打开至20%。
　　本次增持后，江苏交控持股比例达15%，增持行为主要是基于对南京银行长期投资价值的高度认可和对未来持续稳定发展的信心。我们估计江苏交控后续仍有持续增持南京银行的可能，推动南京银行估值实现进一步修复。
　　成长性突出的优质区域行，双U型曲线有望延续
　　南京银行近年来核心经营指标持续改善，双U型曲线巩固延伸。依托江苏区域旺盛的信贷需求，南京银行有望延续一季度靓丽的经营表现，全年业绩有望持续呈现双U型改善趋势。高成长+高股息+低估值组合下，南京银行投资性价比凸显，是当前银行板块绩优城商行首选。
　　盈利预测与评级：预计公司2026年/2027年/2028年EPS分别为1.83/2.01/2.23元，预计2026年底每股净资产为16.36元。以2026年7月24日收盘价计算，对应2026年底的PB为0.69倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：规模扩张速度不及预期，资产质量超预期波动