LONGi Group posted its 1H26 results:revenue was RMB27,045mn(+125%YoY);attributable net profit(NP)was-RMB3,684mn(loss widened by 43%YoY).The 2Q26 revenue was RMB15,854mn(-17/+42%YoY/QoQ),and the attributable NP was-RMB1,764mn(loss widened by 55%YoY,narrowed by 8%QoQ).In our view,the widening losses in 1H26 were primarily due to:1)persistent gross margin pressure under low utilization rates,driven by industry supply-demand imbalance and low supply chain prices;2)elevated silver prices in 1Q26 which drove up costs and eroded profits;3)significant FX losses caused by USD depreciation,which pushed financial expenses from-RMB409mn in 1H25 to RMB1,033mn.Looking ahead,we are bullish on:1)QoQ profitability recovery as BC capacity and base-metal technical upgrades materialize,effectively converting high-efficiency module premiums into profit;2)the emergence of asecond growth curve,supported by early breakthroughs in energy storage market expansion with over 3GWh in cumulative orders signed in 1H26.Maintain BUY.
Scaling back traditional core business to navigate cycle bottom
To address industry supply-demand imbalance,the company reduced operational scale.In 1H26,wafer shipments reached 48.91GW(-6%YoY;external sales of 18.98GW,-23%YoY),and module shipments reached 29.93GW(-24%YoY).Despite the overall scale reduction in its core solar business,the downstream mix shifted toward high-margin overseas markets,driving the solar product gross margin up by 1.4pp YoY against the trend to-0.97%.Overseas module sales grew by over 26%YoY,with overseas revenue share jumping past 65%.Module sales volume in the Americas/Europe/Asia-Pacific rose by over 36/34/20%YoY.
BC technology transition and silver-reduction deployment advance to build tech moat
On BC tech,1H26 BC module sales reached 19.55GW(+125%YoY),accounting for over 65%of total module shipments.BC modules flourished domestically and abroad,with domestic volume-based procurement(VBP)shortlistings exceeding 10GW in 1H26,C&I market share maintaining leadership,and high-end overseas orders ramping up rapidly.On silver reduction,the in-house advanced alloy matrix contact(ACM)technology achieved GW-scale cell and module mass production,raising BC cell mass-production efficiency by 0.2-0.3%while enhancing long-term reliability.It has entered the mass delivery phase.
Solar-plus-storage to serve asecond growth curve
Leveraging brand and channel synergy from its solar business,the company secured multiple benchmark projects globally in energy storage,accumulating over 3GWh in signed orders in 1H26 and grid-connecting projects in Germany,Italy,Finland,and other regions.Powered by LONGi's"5S"full-stack self-developed technologies(BMS,ICCS,PCS,EMS,TMS),paired with high-efficiency BC tech,the company offers an all-scenario solar-plus-storage portfolio spanning utility-scale plants,distributed C&I,and off-grid microgrids.We are bullish on the competitiveness of its solar-plus-storage systems.
Earnings forecasts and valuation
Given the slower-than-expected profit recovery in 2Q26 solar sector,alongside larger-than-expected asset impairments and FX losses,we lower solar business volume and gross margin assumptions while raising financial expenses and asset impairments.We accordingly revise our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts to RMB-5,518/+4,047/+5,896mn(loss narrowed by 14%/turned profit/+46%YoY),implying EPS of RMB-0.73/+0.53/+0.78.Considering the company's solar leadership and comprehensive solar-storage-hydrogen layout,we value the stock at 27x 2027E PE(previous:35x),above its peers'average of 18.66x on iFinD consensus(previous:26.62x),with our target price lowered to RMB14.42(previous:RMB19.05).Maintain BUY.
Risks:overseas policy risks,weaker downstream demand than we expect,and slower BC tech progress than we expect.

　　事件：2026年8月30日，公司发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入270.45亿元，同比下降17.58%；归母净亏损为36.84亿元，同比亏损扩大；扣非净亏损为40.32亿元，同比亏损扩大。2026Q2，公司实现营业收入158.54亿元，同比下降17.26%；归母净亏损为17.64亿元，续亏；扣非净亏损为18.97亿元，续亏。
　　盈利阶段性承压。2026H1，公司实现硅片出货量48.91GW（其中对外销售18.98GW），组件出货量29.93GW，电池对外销量0.86GW。目前光伏行业仍处于深度调整期，供需关系尚未得到显著改善，产业链各环节企业经营普遍持续承压。2026H1，国内新增光伏装机阶段性回调；同时，受制于行业供需失衡背景下开工率不足，产品毛利率持续低位，叠加第一季度银价高位推升成本导致的部分集中式订单交付损失，联营企业投资损失及人民币升值带来的汇兑损失等多重影响，2026H1，公司盈利阶段性承压。
　　海外市场加速突破。2026H1，公司实现海外组件销量同比增长超26%，组件海外收入占比提升至65%以上，其中美洲市场组件销量同比增长超36%，欧洲市场组件销量同比增长超34%，亚太市场组件销量同比增长超20%，在欧洲、拉美、东南亚以及巴基斯坦、阿联酋等重点市场取得领先地位。硅片业务方面，公司持续拓展海外高价值市场，海外市占率维持领先。
　　BC规模化提速，ACM技术实现GW级投产。公司BC产品进入量产领先、规模化提速阶段，2026H1公司实现BC组件销量19.55GW，同比强劲增长125%，出货占比大幅提升至65%以上。2026H1公司BC组件国内集采入围规模突破10GW，工商业市场市占率持续领先，同时海外高端市场订单快速放量。公司自研ACM（纳米合金矩阵式接触）技术可使BC电池量产转换效率提升0.2%-0.3%，已实现GW级电池、组件规模化投产。
　　储能业务稳步规模化拓展。公司加速光储一体化产品矩阵落地，储能业务稳步规模化拓展。公司推动多项国内外重大储能项目合作落地，2026H1累计签单量3GWh以上，同时在德国、意大利、芬兰等地多个标杆项目实现并网。
　　投资建议：公司是光伏硅片和电池组件龙头，BC产品优势显著，储能领域有望贡献新的业绩增量，我们预计公司2026-2028年营收分别为637.57、737.83、835.73亿元；归母净利润分别为-53.10、17.19、53.22亿元；2026-2028年EPS分别为-0.70、0.23、0.70元，以8月31日收盘价为基准，对应2027-2028年PE为53X、17X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧、行业供需失衡等。

　　隆基绿能发布半年报，2026年H1实现营收270.45亿元（yoy+125%），归母净利润-36.84亿元（yoy增亏43%）。其中26Q2实现营收158.54亿元（yoy-17%，qoq+42%），归母净利-17.64亿元（yoy增亏55%，qoq减亏8%）。公司26H1亏损扩大主要归因于：1）光伏行业供需失衡，产业链价格处于低位，公司产品在低开工率下毛利率压力持续；2）26Q1银价高位导致成本上升侵蚀了利润；3）受美元贬值影响产生较大汇兑损失，财务费用由去年同期的-4.09亿元增至10.33亿元。向后展望，我们看好：1）随着公司BC产能+贱金属技改落地，高效组件溢价有效转化为利润，我们看好公司盈利能力环比改善；2）储能业务市场开拓初见成效，上半年累计签单量超过3GWh，第二成长曲线渐显。维持“买入”评级。
　　传统主业规模收缩应对周期磨底，海外市场持续突破
　　公司为应对行业供需失衡收缩业务规模，26H1实现硅片出货量48.91GW，同比-6%（其中对外销售18.98GW，同比-23%），组件出货量29.93GW，同比-24%。虽然光伏主业整体规模收缩，但是下游结构切向高毛利海外市场，光伏产品业务毛利率逆势提升1.4pct至-0.97%。海外组件销量同比增长超26%，组件海外收入占比跃升至65%以上，其中美洲/欧洲/亚太市场组件销量同比增长超36%/34%/20%。
　　BC技术转型+少银化导入持续推进，技术迭代构筑护城河
　　BC技术方面，26H1公司BC组件销量达19.55GW，同比+125%，在组件总出货量中占比超过65%。BC组件在国内外市场两开花，26H1公司BC组件国内集采入围规模突破10GW，工商业市场市占率持续领先，同时海外高端市场订单快速放量。少银化方面，公司自研ACM（纳米合金矩阵式接触）技术实现GW级电池、组件规模化投产，可使BC电池量产转换效率提升0.2%-0.3%并提升长期可靠性，现已进入规模化交付阶段。
　　光储一体化加速落地，打造第二增长曲线
　　公司凭借光伏业务的品牌和渠道复用，储能业务已在国内外获得多个标杆项目，上半年累计签单量超过3GWh，同时在德国、意大利、芬兰等地多个标杆项目实现并网。公司依托隆基精控覆盖BMS、ICCS、PCS、EMS、TMS的“5S”全栈自研技术，搭配高效BC技术覆盖集中式电站、分布式工商业、孤岛微网的全场景光储一体化产品矩阵，我们看好公司光储系统竞争力。
　　盈利预测与估值
　　考虑到26Q2光伏产业利润修复不及预期，叠加公司资产减值、汇兑损失扰动超出我们预期，我们主要下调公司光伏业务规模和毛利率水平，并相应上调财务费用、资产减值等，对应下调公司26-28年归母净利润预测至-55.18/40.47/58.96亿元，同比增速为减亏14%/扭亏/+46%，对应EPS为-0.73/0.53/0.78元。参考可比公司27年iFinD一致预期18.66xPE（前值27年26.62x），考虑到公司具备光伏龙头属性，且光储氢全面布局，给予公司合理估值溢价，对应27年27xPE估值（前值27年35x），下调目标价至14.42元（前值19.05元，对应35倍27年PE）。维持“买入”评级。
　　风险提示：海外政策风险、下游需求不及预期、BC技术发展不及预期等。

　　主要观点：
　　公司业绩：
　　2026H1公司实现营业收入270.5亿元，同比-17.6%；归母净利润-36.8亿元；扣非后净利润-40.3亿元。对应Q2公司实现营业收入158.5亿元，同比-17.3%，环比+41.7%；归母净利润-17.6亿元，环比减亏8.1%；扣非后净利润-19.0亿元，环比减亏11.1%。
　　受制于行业供需失衡背景下开工率不足，产品毛利率持续低位，叠加第一季度银价高位推升成本导致的部分集中式订单交付损失，联营企业投资损失及人民币升值带来的汇兑损失等多重影响，上半年仍呈现一定亏损。
　　26年上半年公司整体销售毛利率1.34%，对应Q2毛利率3.1%，同比+1.5pct，环比+4.3pct。
　　海外市场及BC组件出货占比提升
　　26H1光伏硅片出货48.91GW（对外销售18.98GW），组件出货29.93GW，电池片对外销售0.86GW。对应26Q2光伏硅片出货28.42GW（对外销售11.34GW），组件出货17.31GW，较Q1提升37%。26H1光伏组件海外销量同比+26%，组件海外收入占比提升至65%以上。
　　BC组件方面，26H1实现BC组件销量19.55GW，同比+125%，国内集采入围规模突破10GW，同时海外高端市场订单开始放量；对应26Q2BC组件销量11.21GW，环比Q1提升34%。
　　投资建议
　　我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为-42/1/50亿元，当前市值对应2028年盈利PE为19X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　公司获取订单节奏不及预期；下游行业需求不及预期；光伏行业产能出清节奏不及预期。

　　业绩简评
　　8月30日公司披露2026年中报，上半年实现营收270.45亿元、同降18%，实现归母净利润-36.84亿元，亏损同比增长43%。其中Q2实现营收158.54亿元、同降17%、环增41%，实现归母净利润-17.64亿元，亏损同比增长56%、环比收窄8%。
　　经营分析
　　海外出货高增，成本上升、汇兑损失、联营企业亏损等影响业绩表现。上半年公司硅片出货48.91GW（其中外售18.98GW），组件出货29.93GW，电池外售0.86GW；国内需求走弱背景下，公司加速海外市场突破，报告期内实现海外组件销量同增26%、组件海外收入占比提升至65%以上；硅片业务拓展海外市场，海外市占率持续领先。上半年产业链价格维持低位，叠加Q1银价高位推升成本导致的部分集中式订单交付损失、联营企业投资损失及汇兑损失等影响，公司仍处于亏损状态；Q2公司毛利率环比扭亏至3.13%，预计主要因Q1低价订单导致基数较低。
　　领先BC产品加速放量，ACM产品开始规模化交付。上半年公司BC产品进入量产领先、规模化提速阶段，BC组件国内集采入围规模突破10GW，工商业市场市占率持续领先，海外高端市场订单快速放量，上半年实现BC组件销量19.55GW、同比高增125%，出货占比大幅提升至65%以上。公司加快电池降耗、组件提产、新材料导入等创新技术的规模化应用，顺利实现BC产品降本提效目标，报告期内公司自研ACM（纳米合金矩阵式接触）技术实现GW级电池、组件规模化投产，ACM技术可使BC电池量产转换效率提升0.2%-0.3%、同时提升长期可靠性，现已开始规模化交付。
　　光储协同推进，海外储能签单落地。上半年公司加速由光伏产品供应商向光储一体化综合能源解决方案服务商转型，搭建起覆盖集中式电站、分布式工商业、孤岛微网的全场景光储一体化产品矩阵。凭借自研储能集成技术与全球品牌渠道优势，公司推动多项国内外重大储能项目合作落地，上半年累计签单量3GWh以上，在德国、意大利、芬兰等地多个标杆项目实现并网。
　　盈利预测、估值与评级
　　调整公司2026-2028年净利润预测至-55.6、34.6、51.8亿元。公司BC高效产品加速放量，ACM技改落地有望带动盈利改善，储能业务布局推进，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　国际贸易环境恶化；下游需求不及预期；人民币汇率波动。

　　【事项说明】
　　公司发布2026年半年报，上半年实现营收270.45亿元，同比减少17.58%，归母净利润-36.84亿元（去年同期-25.69亿元），扣非后净利润-40.32亿元（去年同期-33.04亿元）。2026Q2公司营收158.54亿元，同比减少17.26%，归母净利润-17.64亿元（去年同期-11.33亿元）。
　　【平安观点】
　　1、汇兑、投资收益等因素推动公司亏损幅度加大。上半年，光伏行业仍处于深度调整期，公司实现硅片出货量48.91GW，同比减少6.1%，其中对外销售18.98GW，同比减少23.2%；组件出货量29.93GW，同比减少24.4%；出货量的下滑叠加价格因素推动公司上半年收入规模的下降。上半年公司综合毛利率1.34%，较去年同期的-0.82%有所提升，估计与产品销售结构等因素有关，上半年公司海外组件销量同比增长超26%，组件海外收入占比跃升至65%以上。亏损幅度的加大与汇兑和投资收益等因素有关，上半年财务费用同比增加14.42亿元，投资收益同比减少6.9亿元，对公司业绩形成拖累。
　　2、突破性BC量产技术落地，叠层电池刷新记录。上半年公司实现BC组件销量19.55GW，同比增长125%，出货占比提升至65%以上。公司自研ACM（纳米合金矩阵式接触）技术实现GW级电池、组件规模化投产，ACM技术可使BC电池量产转换效率提升0.2%-0.3%，实现BC组件功率提升的同时，进一步提高长期可靠性，现已开始规模化交付。经欧洲太阳能测试机构（ESTI）认证，公司自主研发的晶硅—钙钛矿叠层太阳电池转换效率达到35.5%，再次刷新钙钛矿叠层电池转换效率世界纪录。
　　3、光储一体化产品矩阵落地，储能业务稳步规模化拓展。公司围绕LONGiONE全栈光储融合战略，加速由光伏产品供应商向光储一体化综合能源解决方案服务商转型。2026年以来，陆续推出面向GWh级大型电站的OneBank2.0、OneMatrix2.0，工商业智慧绿电方案Hi-MOONE，离微网储能旗舰OneNexus，以及全域协同变流核心OneSync、云端智能调度平台OneOS，搭建起覆盖集中式电站、分布式工商业、孤岛微网的全场景光储一体化产品矩阵。上半年累计签单量3GWh以上，在德国、意大利、芬兰等地多个标杆项目实现并网。
　　4、投资建议。考虑BC产品节奏、汇兑损益等因素，调整公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为-48.09、4.02、30.74亿元（原预测值-35.96、1.96、29.99亿元），对应的动态PE分别为-19.6、234.1、30.6倍。光伏行业阶段性供需失衡导致盈利水平承压，随着后续反内卷政策的推进，光伏组件产业链供需形势有望逐步优化；公司BC电池组件和储能业务均有较大成长空间；维持公司“推荐”评级。
　　5、风险提示。（1）国内外光伏需求不及预期。（2）行业竞争加剧和盈利水平不及预期。（3）反内卷等政策推进节奏和效果不及预期。（4）公司BC组件及储能业务推进节奏不及预期。

　　短期业绩承压。2026年Q1公司业绩短期承压，实现营收111.9亿元，同比下降18.03%；实现归母净利润-19.2亿元，亏损同比扩大，主要受行业价格承压，银价大幅上行，汇兑等因素影响。
　　经营层面，公司BC技术转型加速，Q1组件出货12.62GW，其中BC组件销量达8.34GW，占比提升至66%。
　　25年经营韧性凸显。2025年光伏行业仍处于深度调整期，受制于产品价格持续低迷，开工率不足以及四季度硅料、银浆等原材料成本上升等因素影响，公司经营持续承压。2025年，公司实现营业收入703.47亿元，同比下降14.82%，实现归属于上市公司股东的净亏损64.20亿元，同比减亏21.73亿元。面对复杂严峻的经营形势，公司深入推进精细化运营提效，2025年公司经营活动净现金流同比大幅转正，存货周转天数同比减少10天，销售费用和管理费用分别同比大幅下降29.96%和23.67%。公司不断优化资产负债结构，成功发行全国首单民企科创绿色公司债24亿元，充实了资金储备，保持财务稳健优势，经营韧性显著强化。
　　BC技术转型成果显著。公司HPBC2.0产品产能加速释放，实现提效降本双突破。电池量产单线产出大幅提升，良率达到98.5%，主流版型HPBC2.0组件规模量产平均功率650W-660W，最高功率达670W，量产最高转换效率达24.8%。基于HIBC技术的高端EcoLife组件量产效率25%，登顶全球权威光伏媒体TaiyangNews组件商业化量产效率榜首，已在欧洲等高价值分布式市场推广应用。
　　投资建议：预计公司26-28年分别实现归母净利润-6.69/33.95/61.61亿元，同比+89.6%/607.2%/81.5%，EPS分别为-0.09/0.45/0.81元，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游行业需求不及预期，行业出清时间不及预期

　　事项：
　　公司发布2025年报及2026年一季报。2025年公司实现营收703.47亿元，同比减少14.82%；实现归母净利润-64.20亿元，同比亏损收窄；毛利率0.81%，同比-6.63pct。2026年一季度公司实现营业收入111.92亿元，同比减少18.03%；实现归母净利润-19.20亿元，亏损同比扩大；毛利率-1.19%，同比+2.99pct。
　　评论：
　　BC组件出货量快速增长，新型BC技术有望导入降本。2025年公司实现组件出货86.58GW，其中BC组件销量达到22.87GW；2026Q1公司实现组件出货12.62GW，其中BC组件销售规模达到8.34GW，BC组件占出货总规模占比超过60%。BC组件当前主打高价值市场，在欧洲、澳洲等市场出货增速亮眼。在降本方面，公司已成功开发纳米合金矩阵式接触（ACM）技术平台，实现BC新型金属化材料及全链条技术的产业化突破，目前正在推进规模化产能建设，预计2026年6月将建成20GW产线，以突破性技术提升BC成本竞争力。截至2025年底，公司HPBC2.0电池自有产能46GW，与英发德耀、平煤隆基协作产能规模达11GW，形成了行业领先的高功率产品规模化稳定交付能力。
　　发力储能第二成长曲线。公司延伸价值链快速推动“光储协”战略布局落地。2025年公司顺应光储融合产业政策与市场发展趋势，通过股权收购、增资及受托表决权相结合的方式，推动储能业务标的收购。2026年，公司加速光储业务融合，依托收购标的储能系统集成技术优势，推出全栈自研储能系统产品，将充分复用光伏业务成熟品牌口碑、全球化渠道与优质客户资源，加快光储业务协同发展，拓展产品、服务生态，培育公司新增长极，稳步推动公司从光伏产品提供商向光储融合系统解决方案服务商转型升级。
　　投资建议：公司差异化布局BC技术路线，新产品放量有望增厚业绩。考虑行业竞争因素，我们调整盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.65/37.34/57.84亿元，当前市值对应PE分别为198/30/19倍。参考可比公司估值及公司历史估值，给予2027年35xPE，对应目标价17.25元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：终端需求不及预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。

　　事项：
　　公司发布2025年年报，2025年实现营收703.47亿元，同比减少14.82%，归母净利润-64.20亿元，扣非后净利润-73.62亿元，亏损额同比缩窄；拟不派发现金红利。公司同时发布2026年一季报，一季度实现营收111.92亿元，同比减少18.03%，归母净利润-19.20亿元。
　　平安观点：
　　组件业务盈利水平下降拖累业绩，费用管控成效显著。2025年公司实现硅片出货量111.56GW，其中对外销售48.57GW；组件出货量86.58GW；电池对外销量4.31GW。电池组件业务作为公司核心主业，2025年营收规模599.2亿元，同比减少9.67%，毛利率同比减少6.08个百分点至0.19%，组件业务盈利水平的下降对公司经营业绩形成重要拖累。在经营承压的背景下，公司加强了费用等方面的管控，2025年销售费用和管理费用分别同比大幅下降29.96%和23.67%，销售、管理、研发合计的费用率8.81%，同比下降1.06个百分点。另外，2025年资产减值损失29.92亿元，同比减少约57亿元，对当期业绩形成正向作用。
　　2026年BC组件出货占比有望明显提升。2025年，BC电池量产单线产出大幅提升，良率达到98.5%，主流版型HPBC2.0组件规模量产平均功率650W-660W，最高功率达670W，量产最高转换效率达24.8%。基于HIBC技术的高端EcoLife组件量产效率25%，登顶全球权威光伏媒体TaiyangNews组件商业化量产效率榜首。公司已成功开发纳米合金矩阵式接触（ACM）技术平台，实现了BC新型金属化材料及全链条技术的产业化突破，预计2026年6月将建成20GW产线。截至2025年底，公司HPBC2.0电池自有产能46GW，与英发德耀、平煤隆基协作产能规模达11GW。2025年BC组件销量22.87GW，占组件出货的26.4%；2026年一季度组件出货量12.62GW，其中BC组件销量8.34GW；根据公司经营计划，2026年组件出货量80GW左右，其中BC组件出货量占比65%以上。
　　储能业务有望成为第二成长曲线。加速光储业务融合，依托收购标的储能系统集成技术优势，推出全栈自研储能系统产品；公司将充分复用光伏业务成熟品牌口碑、全球化渠道与优质客户资源，加快光储业务协同发展。根据公司经营计划，2026年储能系统出货量目标为6GWh。
　　投资建议。考虑当前的光伏供需形势以及反内卷相关政策，调整公司盈利预测，预计2026-2027年归母净利润分别为-35.96、1.96亿元（原预测值22.10、49.98亿元），新增2028年盈利预测29.99亿元，当前股价对应的动态PE分别为-34.7、635.1、41.6倍。光伏行业阶段性供需失衡，头部企业普遍面临较大的盈利水平压力；随着后续反内卷政策的推进，光伏组件产业链供需形势有望逐步优化；公司BC电池组件和储能业务均有较大成长空间；维持公司“推荐”评级。
　　风险提示。（1）国内外光伏需求不及预期风险。（2）行业竞争加剧和盈利水平不及预期风险。（3）反内卷等政策推进节奏和效果不及预期。