一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　(一)报告期内公司所处行业情况
　　2026年上半年，国际环境的复杂性与不确定性依然突出，地缘博弈与全球贸易格局重塑持续演绎，产业链区域化布局加快；国内经济运行总体平稳，上半年国内生产总值同比增长4.70%，政策效能持续释放，新旧动能转换稳步推进，新质生产力对经济增长的支撑作用进一步显现。
　　政策层面，以新“国九条”及“1+N”政策体系为牵引，资本市场基础制度建设持续深化。围绕提升资本市场服务实体经济能力、优化投融资结构和增强市场内在稳定性，监管部门持续推进发行上市、交易机制等制度优化，中长期资金入市长周期考核机制持续健全，为资本市场高质量... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　(一)报告期内公司所处行业情况
　　2026年上半年，国际环境的复杂性与不确定性依然突出，地缘博弈与全球贸易格局重塑持续演绎，产业链区域化布局加快；国内经济运行总体平稳，上半年国内生产总值同比增长4.70%，政策效能持续释放，新旧动能转换稳步推进，新质生产力对经济增长的支撑作用进一步显现。
　　政策层面，以新“国九条”及“1+N”政策体系为牵引，资本市场基础制度建设持续深化。围绕提升资本市场服务实体经济能力、优化投融资结构和增强市场内在稳定性，监管部门持续推进发行上市、交易机制等制度优化，中长期资金入市长周期考核机制持续健全，为资本市场高质量发展提供制度保障。资本市场层面，权益市场呈结构化行情，风格分化明显，科技成长风格占优，科创50、创业板涨幅居前。权益市场交投活跃度显著回升，根据数据统计，上半年A股累计成交额317.53万亿元，同比增长95.22%；截至报告期末，沪深京三市融资融券余额3.02万亿元，同比增长63.22%。证券行业方面，随着资本市场活跃度提升、交投环境改善以及投资业务表现回暖，上市券商整体经营情况有所改善，行业整体营业收入和净利润同比实现增长。
　　公司紧扣资本市场高质量发展主线，坚持合规经营与稳健运营，加强内部管理与风险控制，强化各业务条线间的协同联动，实现自身各项业务的稳健推进。
　　(二)报告期内公司主营业务情况
　　公司目前所从事的主要业务包括证券经纪业务、信用业务、证券投资业务、投资银行业务、资产管理业务、股权投资业务、证券研究业务。
　　证券经纪业务主要是向广大客户提供证券经纪、证券投资咨询、证券投资基金销售、代销金融产品、融资融券、IB介绍业务以及与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等方面的服务。
　　信用业务包括融资融券业务、股票质押式回购业务。融资融券业务是指证券公司向交存担保物的客户出借资金供其买入证券或出借上市证券供其卖出，并获得利息收入的经营活动；股票质押式回购业务是指符合条件的资金融入方以所持有的股票或其他证券质押，向证券公司融入资金，约定在未来返还资金、解除质押，证券公司获得利息收入的经营活动。
　　证券投资业务包括权益类投资业务、固定收益类投资业务，主要是以公司自有资金投资股票、债券、公募基金以及国债期货、股指期货等金融衍生品，获取买卖价差、股票分红及债券息差等收益。
　　投资银行业务主要包括股权融资业务和债券融资业务。股权融资业务主要包括首次公开发行（IPO）、上市公司再融资等股票承销保荐业务；债券融资业务包括企业债、公司债、地方政府债等债券发行承销业务；其他还包括上市公司并购重组、企业改制等财务顾问业务，以及新三板挂牌、持续督导业务及终止挂牌等相关业务。
　　资产管理业务范围包括为多个客户服务的集合资产管理业务、为单一客户服务的单一资产管理业务、资产证券化以及投资顾问业务。
　　股权投资业务包括私募投资基金业务、另类投资业务。私募投资基金业务主要为发起设立及管理私募投资基金，收取管理费并获取超额业绩收益分成；另类投资业务主要为利用自有资金从事股权投资以及《证券公司证券自营投资品种清单》以外的金融产品投资。
　　证券研究业务主要面向公募基金、保险资管、私募基金及各类机构投资者，提供宏观、策略、行业与上市公司层面的专业研究服务，以研究报告、路演交流、专题会议等为主要载体输出研究观点，并通过研究能力对内支持经纪、投行、资产管理等业务条线，服务机构客户投研需求与实体经济发展。
　　二、经营情况的讨论与分析
　　2026年上半年，面对复杂多变的内外部环境，公司紧抓市场机遇，聚焦主业加强管理，经营规范稳健，财务状况平稳。报告期内，公司实现营业总收入68,765.10万元，较上年同期增加7,286.90万元，同比增长11.85%；实现归属于母公司股东的净利润14,382.01万元，较上年同期增加2,310.36万元，同比增长19.14%。截至报告期末，公司资产总额2,171,374.33万元，较上年末增长9.00%；归属于母公司股东的所有者权益1,005,033.27万元，较上年末增长1.40%。
　　(一)证券经纪业务
　　市场环境
　　2026年上半年，A股市场结构性分化，科技板块涨幅居前。根据数据统计，截至报告期末，上证指数、深证成指、创业板指、科创综指较上年末分别上涨3.16%、19.82%、35.58%、53.99%。市场成交规模显著扩大，A股日均成交额2.74万亿元，同比增长95.22%；累计成交量16.96万亿股，同比增长29.56%。市场交投活跃度与风险偏好双升，为公司证券经纪业务及财富管理转型提供有力的市场支撑。
　　经营举措及业绩
　　报告期内，公司证券经纪业务持续推进财富管理转型，深化线上线下一体化“引流+服务”模式，夯实传统业务根基，多措并举优化盈利结构，强化私募与公募券结业务协同，推动产品收入稳步增长；投顾业务体系化建设初具成效，策略响应敏捷度持续提升，有效把握市场轮动契机；以“PB系统+算法策略平台+极速柜台”为核心的技术架构持续赋能客户交易，极速交易已成为核心增长引擎；信用及衍生品业务持续优化，加强专业团队建设，提升产品设计与综合服务能力，推动业务向高附加值方向拓展。公司持续强化内部协同联动，畅通客户资源共享机制，经营效能稳步释放，经营业绩大幅提升。
　　2026年下半年展望
　　公司证券经纪业务将以合规经营为基石、金融科技为驱动、客户体验为核心，积极把握市场风格切换与增量资金入场的窗口期，稳步扩大客户规模；升级算法交易与极速交易能力，精准响应高频量化与机构客户交易需求，持续优化机构客户服务生态体系，深化机构业务战略合作；围绕科技成长与高景气赛道，构建“固收+、投资组合、公募指数增强、定制化私募产品”四大产品模块，提升综合服务竞争力；投顾条线将立足于市场高波动特征，推进投顾服务智能化升级，加速产品定制化迭代，依托算法投顾实现“前瞻性服务”，助力客户把握结构性行情中的资产配置机遇；持续发展融资融券、衍生品等业务，积极拓展客户群体，丰富产品策略，巩固和提升市场竞争力。
　　(二)信用业务
　　市场环境
　　2026年上半年，两融市场融资融券余额增幅明显。根据中证数据统计，截至报告期末，两融市场余额30,203.65亿元，较上年末增加4,796.88亿元，增幅18.88%。
　　经营举措及业绩
　　报告期内，公司信用业务通过优化开户流程，积极应对融资融券利率调整，视市场情况制定调整方案，不断提升两融业务客户服务能力。截至报告期末，公司两融业务余额29.04亿元，较上年末增长1.33%，新开信用账户同比增幅26.63%，平均维持担保比例为303.28%；公司自有资金出资的股票质押式回购业务无融出资金余额。两融业务规模达到高位后，及时调整策略，统筹云南省内外资源，为后续业务推进奠定基础。
　　2026年下半年展望
　　公司信用业务将以提升客户服务体验为核心推进优化工作，对存量客户结构、融资余额分布、客户集中度及风险状况等进行精细化研究和多维度研判，提升两融资金使用效率；积极探索风险预警服务新模式，强化客户两融业务风险认知水平与应对能力，助力其理性、稳健投资。
　　(三)证券投资业务
　　1.固定收益类投资业务
　　市场环境
　　2026年上半年，利率先上后下，整体呈震荡下行、曲线“牛陡”的态势。城投债延续“控增化存”政策基调，供给持续收紧，净融资延续负增长；城投债信用利差整体压缩，其中高等级优质区域利差处于历史极低水平。
　　经营举措及业绩
　　报告期内，公司固定收益类投资业务积极研判债券市场，在做好城投债等投资的基础上，继续加强可转债、REITs等投研力度，抓住可转债、部分高收益债投资机会，收入较上年同期有所增长，继续保持良好的经营业绩。
　　2026年下半年展望
　　当前地产、消费修复力度有限，通胀水平整体温和，债券收益率向上空间有限，核心交易主线仍是资金松紧、政策预期与资产荒供需博弈。债券市场在经历上半年震荡下行后，进入低利率区间震荡整固阶段。公司固定收益类投资业务将持续关注货币政策、财政政策及基本面变化对债市的影响，做好投资策略研判与组合动态调整，积极挖掘结构性机会，在控制风险的情况下争取获得稳健收益。
　　2.权益类投资业务
　　市场环境
　　2026年上半年，A股市场区间震荡，结构性行情分化明显，市场成交向科技板块集中。根据数据统计，申万电子行业上半年成交额700,328.80亿元，占A股总成交额的22.06%，居31个一级行业首位。在风格上，价值与成长风格呈现交替轮动，市场波动加大。
　　经营举措及业绩
　　报告期内，公司权益类投资业务动态调整仓位，但未能抓住市场主线，经营业绩不佳。
　　2026年下半年展望
　　公司权益类投资业务将保持流动性，坚持价值投资、绝对收益基本原则，加强多样化策略研究，提升投资收益。
　　(四)投资银行业务
　　1.股权融资业务
　　市场环境
　　2026年上半年，资本市场改革围绕提升制度包容性与适应性持续深化。科创板与创业板通过优化上市标准，进一步加大对未盈利硬科技企业及成长型创新创业企业的支持力度；北交所市场活力持续增强，IPO受理数量显著回升；新股发行审核节奏保持平稳。根据数据统计，中国内地股票市场通过IPO、增发和可转债等方式共完成全口径募资事件204起，合计募集资金4,469亿元，同比下降37.50%。IPO项目数量75起，同比增加27起，融资规模954亿元，同比增长151%；定增项目数量96起，同比增加27起，融资规模3,158亿元，同比下降51.20%。
　　经营举措及业绩
　　报告期内，公司股权融资业务持续加强业务规范运营和过程管理，完善体系建设，推行过程管理精细化，着力提升储备项目质量，夯实业务发展基础；聚焦具备长期增长潜力的细分领域和核心客户群，优化资源配置，强化全流程专业管控；并购业务有序推进，基础服务能力日趋扎实；持续督导已上市及挂牌企业，协助企业规范治理、履行信息披露义务，巩固长期合作关系，挖掘后续业务机会。
　　2026年下半年展望
　　公司股权融资业务将集中资源于精选细分赛道和区域市场进行深度挖掘，加大项目承揽与执行力度；深耕北交所市场，加强“专精特新”及硬科技领域的IPO项目储备，积极开拓新三板及区域性股权市场中的高潜力优质项目；把握市场契机，大力发展定增及再融资业务；重点关注小额快速等简易程序的效率优势及科创板等市场的政策便利导向，为客户提供精准、高效的融资方案。
　　2.债券融资业务
　　市场环境
　　2026年上半年，债券发行略有下降，市场规模稳定增长。根据数据统计，各类债券发行合计43.80万亿元，同比降低1%；利率债发行达到16.70万亿元，与上年同期基本持平；信用债发行10.70万亿元，同比增长3%，其中城投债发行1.40万亿元，同比下降17.05%；同业存单累计发行16.30万亿元，同比降低6%。
　　经营举措及业绩
　　报告期内，公司债券融资业务继续深化根据地策略，建设区域生态链，积极推动业务承揽，长期深耕华中、华东、西南等区域。受地方债务风险管控趋严影响，城投债发行规模显著收缩，公司整体承销规模较上年同期出现较大幅度下滑。公司在全市场共计主承销发行债券13只，同比下降55%；承销规模33.66亿元，同比下降53%。
　　面对市场环境变化，公司快速响应国家创新驱动发展战略，推进创新品种债券布局，助力多只绿色债券及科创债券成功发行。公司立足云南区位优势，深度挖掘省内特色产业融资需求，助力云南省绿色能源产业集团发行全国首单集“碳中和绿色+乡村振兴+低碳转型挂钩”三重属性于一身的债券（26GC云南绿能V1），实现多项创新突破，有力支持省内国有企业盘活存量资产、拓宽融资渠道，彰显公司服务本土绿色能源产业发展的专业能力。
　　2026年下半年展望
　　公司债券融资业务将聚焦产业债培育与推广，采取主动管理策略，助力城投企业加快产业转型；推动城投剥离具备产业属性的资产并单独发行债券，优化债务结构；深化地方政府债业务，着力提升承销规模与参团数量，增强市场竞争力；通过差异化深度服务与产品布局，开拓细分赛道，打造新业务增长点；积极研究与布局契合政策导向的债券新产品，以适应市场发展方向。
　　(五)资产管理业务
　　市场环境
　　2026年上半年，低利率环境延续，券商资管行业迎来回暖修复期，行业参公改造基本完成，主动管理能力成为行业高质量发展阶段的核心。国内债市收益率持续下行，纯债收益空间收窄；A股呈现结构性行情，仅AI算力、半导体国产化等细分赛道表现突出，未出现全面牛市。资金端存款替代需求持续旺盛，固收类产品成为行业规模修复的核心引擎，偏债混合、固收+产品成为行业主流方向。传统主动权益产品发行低迷，增量主要来自被动及量化策略。行业马太效应持续加剧，大资管联动模式优势凸显，头部机构集中度持续走高。行业持续迭代低波动增厚策略，依托固收+、FOF及各类另类增强策略，持续突破传统固收能力边界，适配市场稳健型配置需求。
　　经营举措及业绩
　　报告期内，公司资产管理业务坚持绝对收益原则，不断总结和实践，进一步调整投研组织架构，持续加强对宏观、行业、权益资产、商品及衍生品的投资研究，取得一定成效。公司固收+产品、混合类产品准确抓住AI基建、稀缺资源的主线行情，均有较好业绩表现。资产管理业务以投研能力为核心、以优质专业服务为抓手、以维护客户利益为根本出发点的业务体系日益完善。
　　截至报告期末，公司资产管理规模合计124.91亿元，较上年末减少9.36%。其中，单一（定向）产品管理规模4.16亿元，集合产品管理规模98.67亿元，资产证券化管理规模22.08亿元。
　　2026年下半年展望
　　公司资产管理业务将延续绝对收益导向，尤其注重控制含权益产品的回撤风险，实现产品收益稳健增长；持续优化投研一体化的各项机制，深耕新质生产力相关行业，为抓住下一阶段市场机遇做好准备。
　　(六)股权投资业务
　　市场环境
　　根据清科研究中心数据统计，2026年上半年中国股权投资市场加速回暖。募资端，新募集基金数量和规模分别为3,981只、10,494.64亿元，同比上升95.8%、49.6%。投资端，共完成5,944起投资案例，同比上升14.7%；投资金额约为5,654亿元，同比上升31.9%。大模型、物理AI、算力、机器人、航空航天等领域投资热度高涨，大额融资案例显著推高全市场金额。退出端，共发生2,503笔退出案例，同比增加8.3%；其中，被投企业IPO案例数为1,732笔，并购退出案例数为368笔，同比分别增加198.6%、94.7%。
　　1.私募投资基金业务
　　经营举措及业绩
　　公司通过全资子公司太证资本开展私募投资基金业务。报告期内，太证资本和下属机构新增实缴基金规模0.51亿元；拟新设立1只基金；新增项目投资3个，投资规模3,000万元。截至报告期末，太证资本及下属机构管理私募股权投资基金10只，基金实缴管理规模为14.46亿元。
　　2026年下半年展望
　　太证资本将积极推进新设基金和项目投资，围绕新质生产力和金融“五篇大文章”，继续重点布局投资智能制造/高端装备、半导体/电子设备、新能源、低空经济、新材料、医疗健康、大消费等行业的优质企业，紧跟国家经济、产业政策，积极拓展专精特新企业，重点关注“小巨人”企业；持续做好风险控制和合规管理工作，确保业务合规运行。
　　2.另类投资业务
　　经营举措及业绩
　　公司通过全资子公司太证非凡开展另类投资业务。报告期内，太证非凡主要开展前期股权投资项目的投后跟踪管理工作，未新增投资项目。
　　2026年下半年展望
　　太证非凡将按照公司业务规划目标，持续推进存量股权投资项目的投后管理和退出处置工作。后续将以国家战略需求为导向，紧跟国家政策要求，力争服务实体经济和科技创新，适时新增优质股权投资业务。
　　(七)证券研究业务
　　市场环境
　　2026年上半年，权益市场交投活跃度显著回升，机构资金加速入场，公募、保险、私募等专业投资者的研究服务需求同步扩容。伴随中长期资金入市与资本市场高质量发展持续推进，买方对研究的产业纵深、前瞻研判及全链条服务能力提出更高要求，卖方研究由观点输出向产业研究、投研协同与综合服务能力延伸，行业分化进一步加剧。
　　经营举措及业绩
　　报告期内，公司研究院持续为全市场机构投资者提供专业、前瞻的研究服务，并深度支持公司各业务条线展业。研究覆盖广度与产品体系不断完善，组建总量与行业研究团队超过20个，系统性覆盖主要行业与核心赛道，与各领域重点企业保持紧密的研究互动；通过线上策略会、上市公司调研及闭门交流等多种形式，持续提升公司研究影响力与市场声誉；主动对接经纪、投行、资产管理等条线需求，强化内部协同，综合服务能力进一步增强。
　　2026年下半年展望
　　公司研究业务将继续深耕行业与企业基本面研究，紧扣国家战略性新兴产业及重点领域，进一步向产业链上下游延伸研究纵深，提升研究前瞻性与定价能力；持续优化团队结构与研究布局，深化研究与销售、投资等条线的联动，着力提升对核心机构客户的服务质效。
　　三、报告期内核心竞争力分析
　　公司业务条线完备，构建了全牌照、全业务线的业务体系。截至报告期末，公司在全国设立94家分支机构，涵盖全国31个省、自治区、直辖市。
　　区位优势显著：公司作为云南本土的上市券商，在云南深耕证券经纪业务、投行业务和资管业务，服务地方经济高质量发展。受益于共建“一带一路”倡议带来的机遇，公司业务范围逐步辐射至东南亚。
　　运营机制市场化：公司建立了适于证券行业发展环境的制度体系、人才培养体系、考核问责体系、全面风险管理体系，为公司发展提供制度和机制保障。
　　四、可能面对的风险
　　1.可能对公司未来发展战略和经营目标的实现产生不利影响的风险因素
　　可能对公司核心竞争力、经营活动以及未来发展战略和经营目标的实现产生重大不利影响的风险因素主要包括：信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险、合规风险、声誉风险及其他风险。
　　(1)信用风险
　　信用风险是指因融资方、交易对手或发行人等违约导致损失的风险。公司主要因持有债券、开展融资融券业务而面临信用风险。截至报告期末，公司持有各类信用债券357,485.49万元，其中，AA级及AA级以上债券286,897.07万元，在全部信用债券中占80.25%；AA级以下债券67,506.92万元，在全部信用债券中占18.88%。报告期末，公司通过融资融券业务融出资金290,431.83万元。
　　(2)市场风险
　　市场风险是指因利率、汇率、股票价格、商品价格等市场价格变动而给公司带来损失的风险。公司面临的市场风险主要是利率变动的风险和股票价格变动的风险。公司主要因持有债券等非权益类证券及其衍生品而面临利率变动的风险；公司主要因持有股票等权益类证券及其衍生品而面临股票价格变动的风险。截至报告期末，公司自营债券类投资规模379,389.50万元，修正久期1.40，凸度5.12；公司自营股票持仓规模20,658.67万元。其中，沪深京交易所股票19,309.73万元，在全部自营股票中占93.47%，贝塔值1.02；新三板股票1,348.93万元，在全部自营股票中占6.53%。
　　(3)流动性风险
　　流动性风险是指公司无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。报告期内，公司流动性覆盖率和净稳定资金率监管指标均符合监管要求。截至报告期末，公司资产负债率8.16%；流动比率11.64；速动比率11.64。
　　(4)操作风险
　　操作风险是指由不完善或有问题的内部程序、人员、信息技术系统，以及外部事件造成损失的风险。公司经营的每一个环节都可能发生操作风险事件。比较典型的一类操作风险是信息技术风险，即：公司的信息技术系统由于电力故障、通信中断、硬件设施、病毒入侵、软件程序、行业服务商支持能力、操作流程以及自然灾害等方面的因素出现运行故障，使公司遭受经济损失和（或）其他损失的风险。
　　(5)合规风险
　　合规风险是指因未能遵循有关法律法规、监管要求、规则和自律准则，而可能遭受监管处罚、财产损失或声誉损失的风险。证券行业受到非常严格的监管，公司已经采取应有的措施来防范合规风险，但不能完全排除出现不合规情形的可能性。
　　(6)声誉风险
　　声誉风险是指由于公司行为、外部事件或公司工作人员违反廉洁规定、职业道德、业务规范、行规行约等相关行为，导致投资者、发行人、监管机构、自律组织、社会公众、媒体等对公司形成负面评价，从而损害公司品牌价值，不利于公司正常经营，甚至影响到市场稳定和社会稳定的风险。
　　(7)其他风险
　　其他风险是指公司面临的未能归于上述风险类型的风险。例如，公司通过从事证券经纪、投资银行、资产管理等业务取得的营业收入可能因监管政策变动、客户需求结构变化、其他金融服务商的竞争、费率下调等原因而减少。
　　2.已经或者计划采取的应对措施
　　(1)风险管理组织架构
　　公司按照《证券公司风险控制指标管理办法》和《证券公司全面风险管理规范》等法律法规和自律规则的要求，建立健全全面风险管理体系，确保承受的风险与总体发展战略目标相适应。公司董事会、经营管理层以及全体员工共同参与风险管理，对公司经营中的流动性风险、市场风险、信用风险、操作风险、声誉风险、洗钱风险等各类风险，进行准确识别、审慎评估、动态监控、及时报告、妥善应对及全程管理。
　　公司建立组织架构健全、职责边界清晰的风险管理组织架构。其中，公司董事会承担全面风险管理的最终责任，履行如下风险管理职责：树立与公司相适应的风险管理理念，全面推进公司风险文化建设；审议批准公司风险管理战略，并推动其在公司经营管理中有效实施；审议批准公司全面风险管理的基本制度；审议批准公司的风险偏好、风险容忍度以及重大风险限额；审议公司定期风险评估报告；任免、考核首席风险官，确定其薪酬待遇；建立与首席风险官的直接沟通机制等。董事会授权其下设的风险管理委员会履行其部分风险管理职责。
　　公司董事会审计委员会承担全面风险管理的监督责任，负责监督检查董事会和经营管理层在风险管理方面的履职尽责情况并督促整改，对发生重大风险事件负有主要责任或者领导责任的董事、高级管理人员提出罢免的建议。
　　公司经营管理层对全面风险管理承担主要责任，履行如下风险管理职责：率先垂范，积极践行中国特色金融文化、行业文化及公司风险文化，恪守公司价值准则和职业操守；制定践行公司风险文化、风险管理理念的相关制度，引导全体员工遵循良好的行为准则和职业操守；拟定风险管理战略，制定风险管理制度，并适时调整；建立健全公司全面风险管理的经营管理架构，明确全面风险管理职能部门、业务部门以及其他部门在风险管理中的职责分工，建立部门之间有效制衡、相互协调的运行机制；制定风险偏好、风险容忍度以及重大风险限额等的具体执行方案，确保其有效落实，对执行情况进行监督，及时分析原因，并根据董事会的授权进行处理；定期评估公司整体风险和各类重要风险管理状况，解决风险管理中存在的问题并向董事会报告；建立体现风险管理有效性的全员绩效考核体系；建立完备的信息技术系统和数据质量控制机制等。
　　公司设首席风险官负责全面风险管理工作，并按照有关法律法规和自律规则的要求，为首席风险官履职提供充分保障。首席风险官为公司高级管理人员，履行如下职责：指导建立风险文化培训、宣导计划，组织拟订风险管理制度、风险偏好等重要风险管理政策，参与公司战略规划和年度经营计划、重大业务、重大风险事件的研究或决策，组织识别、评估、监测、报告公司总体风险及各类风险情况，组织开展公司风险管理相关考核评价。
　　公司各部门、分支机构和子公司负责人承担风险管理的直接责任，其风险管理职责主要包括：在日常工作中宣导并督促员工积极践行公司风险文化、风险管理理念，遵循价值准则和职业操守；组织落实公司风险管理制度和流程措施、风险偏好、风险限额和风控标准；组织制定并实施本单位业务与管理活动相关风险管理制度、关键业务环节的操作流程；全面了解并在决策中充分考虑与业务、管理活动相关的各类风险，从源头识别、分析、评估和监测本单位的各类风险，并在授权范围内进行风险应对；按照公司风险信息报告机制、流程，组织本单位相关风险管理信息的传递和报送；发生重大风险事项的，应及时向风险管理部、分管领导、首席风险官、公司经营管理层报告。
　　公司风险管理部在首席风险官的领导下推动全面风险管理，主要职责包括：推动构建并不断完善公司全面风险管理体系；建立公司风险文化培训、宣导及相应的监督考核机制，制定并实施覆盖公司全体员工的风险文化培训、宣导计划；组织拟订风险偏好、风险容忍度和风险限额等，为公司提供决策依据，并监控、监督其执行情况；组织识别公司各项业务与管理环节的风险，参与新业务的风险控制机制设计及方案审核评估；监测公司业务与管理活动中的风险，揭示公司整体及各类风险状况和水平，组织实施风险预警工作；组织开展风险评估，定性描述或定量计量公司风险水平；逐步提升对业务风险调整后收益水平的评估能力，为公司资源配置提供支持；建立通畅的风险信息沟通与传递机制，进行风险报告，为业务决策提供风险管理建议；指导和检查各部门、分支机构及子公司的风险管理工作，对各部门、分支机构及子公司进行风险管理考核；组织开发建设风险计量模型，对金融工具估值模型进行验证评估；推进建设风险管理信息技术系统。
　　公司依法依规通过公司治理程序将所有子公司（被公司控制）纳入全面风险管理体系，对其风险管理工作实行垂直管理并逐步加强一体化管控。
　　(2)主要风险管理措施
　　报告期内，公司贯彻全员参与、贯穿全程、内部制衡、互生共赢的风险管理理念，从风险偏好、风险指标体系、授权管理、风险识别、风险评估、压力测试、风险监控、风险应对、风险报告、绩效考核、新业务等专项领域的风险管理、风险管理信息技术系统等方面，采取一定的措施，防范、管理和控制业务经营活动中面临的各类风险。
　　对于市场风险和信用风险，公司主要采取加强风险识别评估、设定风险指标、建立止损预警机制和（或）强制止损机制、应用分散化策略等应对措施。公司加强相关业务风险点识别梳理以及局部和整体风险评估，采取压力测试等措施识别评估市场风险和信用风险的极端影响。公司采取基于风险偏好、风险容忍度和压力测试方法进行风险指标分解的措施，以业务限额的形式限定公司整体的风险暴露水平，并以规模、久期、杠杆率等内部风险指标的形式进行特定业务规模的控制。公司建立止损预警机制、强制止损机制或者类似机制（如融资融券业务中的预警机制和强制平仓机制），对单一头寸可能造成的损失进行控制。公司采取分散化策略，加强集中度管理，防范将公司对市场风险和信用风险的暴露集中于少数几个客户或者头寸的风险。公司择机合理利用以股指、国债等为标的物的期货期权等衍生品交易，缓释权益类或者非权益类证券头寸蕴含的市场风险。公司按照《证券公司信用风险管理指引》等法律法规和自律规则的要求，加强信用风险管理系统建设，健全信用风险管理体系和控制流程，推进完善尽职调查、内部评级、授信管理等机制，完善信用评估体系，提升高等级债券和可转债投资比重，加强对各类信用风险事件的防范与应对。公司推进落实《证券公司市场风险管理指引》，推动健全市场风险管理组织架构和职责分工，完善市场风险识别、评估、限额管理、监测、应对、报告等机制。
　　在流动性风险管理方面，公司建立了较完善的流动性风险管理体系，制定了流动性风险管理制度，明确流动性风险管理的目标、管理机制和报告机制。公司在经营战略上注重资产、负债匹配，在资金配置上注重资金来源与运用在规模、结构、期限上的匹配，在满足流动性风险控制指标监管要求的基础上，平衡资产的安全性、收益性和流动性，控制流动性风险，确保公司的安全运营。公司针对流动性风险管理采取的主要措施包括：建立流动性风险控制指标体系和流动性风险管理信息系统，设定预警阈值，动态监测并报告流动性风险控制指标情况；强化资金头寸管理和现金流量监控，确保日间流动性安全和满足支付需求；统筹公司资金来源与融资管理，提高融资的多元化和稳定性，加强资产负债期限匹配管理；制定资金计划，强化以现金流为基础的流动性缺口分析，分析压力情景下公司的现金流量和资金缺口，评估公司对流动性风险的承受能力；制定流动性风险应急预案并定期进行演练；在全面风险管理的框架内，综合考虑流动性风险、监管要求、发展策略等因素，平衡收益与风险，实施业务限额控制。
　　在操作风险管理方面，公司在落实内部控制政策与程序以及各方面规章制度和操作流程的同时，积极落实《证券公司操作风险管理指引》和公司操作风险管理制度，推进操作风险管理识别与评估、控制与缓释、监控与报告等机制建设。对于信息技术风险，公司将“安全、稳定运行”作为公司信息系统管理的核心工作，对信息系统进行合理规划，建立、整合多层次信息平台，构建集中交易系统的主备结构，采用不同介质双线路的营业部通讯系统，实行业务数据和重要资料的异地备份机制，确保信息系统的安全；建立信息系统应急处理机制，定期进行应急演练，及时总结经验，提高处理技术事故或故障的能力。
　　在合规风险管理方面，公司建立了独立于各项业务的合规管理体系，通过合规审查、合规咨询、合规监测、合规检查、合规培训、合规考核等具体合规管理工作，从事前、事中、事后有效防范合规风险，并通过合规管理有效性评估及时发现所存在的问题并予以修正。
　　在声誉风险管理方面，公司落实《证券公司声誉风险管理指引》和公司声誉风险管理制度，完善声誉风险管理组织体系和机制，强化自媒体等新型展业媒介管控，持续开展舆情监测，完善舆情监控预警处置机制，加强声誉风险应急演练。
　　在其他风险管理方面，公司注重经济基本面、政策、市场环境以及行业实践的跟踪研究分析，把握市场机遇，完善渠道管理，优化客户服务生态体系，丰富产品策略，加强金融科技赋能，优化盈利结构。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　公司目前所从事的主要业务包括证券经纪业务、信用业务、证券投资业务、投资银行业务、资产管理业务、股权投资业务、证券研究业务。
　　证券经纪业务主要是向广大客户提供证券经纪、证券投资咨询、证券投资基金销售、代销金融产品、融资融券、IB介绍业务以及与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等方面的服务。
　　信用业务包括融资融券业务、股票质押式回购业务。融资融券业务是指证券公司向交存担保物的客户出借资金供其买入证券或出借上市证券供其卖出，并获得利息收入的经营活动；股票质押式回购业务是指符合条件的资金融入方以所持有的股票或其他证券质押，向证券公司融入资金，约定在未来... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　公司目前所从事的主要业务包括证券经纪业务、信用业务、证券投资业务、投资银行业务、资产管理业务、股权投资业务、证券研究业务。
　　证券经纪业务主要是向广大客户提供证券经纪、证券投资咨询、证券投资基金销售、代销金融产品、融资融券、IB介绍业务以及与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等方面的服务。
　　信用业务包括融资融券业务、股票质押式回购业务。融资融券业务是指证券公司向交存担保物的客户出借资金供其买入证券或出借上市证券供其卖出，并获得利息收入的经营活动；股票质押式回购业务是指符合条件的资金融入方以所持有的股票或其他证券质押，向证券公司融入资金，约定在未来返还资金、解除质押，证券公司获得利息收入的经营活动。
　　证券投资业务包括权益类投资业务、固定收益类投资业务，主要是以公司自有资金投资股票、债券、公募基金以及国债期货、股指期货等金融衍生品，获取买卖价差、股票分红及债券息差等收益。
　　投资银行业务主要包括股权融资业务和债券融资业务。股权融资业务包括首次公开发行（IPO）、上市公司再融资等股票承销保荐业务；债券融资业务包括企业债、公司债、地方政府债等债券发行承销业务；其他还包括上市公司并购重组、企业改制等财务顾问业务，新三板挂牌、持续督导业务以及与上述业务相关的投资银行类业务。
　　资产管理业务范围包括为多个客户服务的集合资产管理业务、为单一客户服务的单一（定向）资产管理业务、资产证券化以及投资顾问业务等。
　　股权投资业务包括私募投资基金业务、另类投资业务。私募投资基金业务主要为发起设立及管理私募投资基金，收取管理费并获取超额业绩收益分成；另类投资业务主要为利用自有资金从事股权投资以及《证券公司证券自营投资品种清单》以外的金融产品投资。
　　证券研究业务主要负责为公募基金、私募基金、保险机构、资管机构等机构投资者提供专业和深度的公司、行业、市场分析等证券研究服务，为其管理资产组合提出建议。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　2025年全球大变局深度演绎，美国关税政策冲击使得全球贸易规则面临重塑，同时地缘政治冲突在碎片化博弈中持续频发，全球产业链加速向区域化演变，政治经济格局进入高波动的新常态。国内经济总体保持平稳运行，全年GDP按不变价格同比增长5.0%，顺利完成经济社会发展预期目标；结构性调整阵痛仍存，房地产投资持续探底，内需恢复仍具波动性，但在政策驱动下新旧动能转换加速，新质生产力引领的转型进程在挑战中展现强劲韧性。
　　2025年权益市场实现估值重构与动能切换，交投活跃度创下新高。数据显示，截至2025年12月31日，A股市场共有5,469家上市公司，合计总市值118.88万亿元，A股全年成交额达419.86万亿元，日均成交额达1.73万亿元，均创历史新高。在政策红利与市场回暖的双重加持下，证券行业经营业绩乘势而上，经纪业务、信用业务、自营业务等业务条线弹性凸显。新“国九条”引领的“1+N”政策体系全面落地，筑牢高质量发展基石，为行业由“规模竞争”转向“功能竞争”提供了根本保障。
　　公司深刻学习政策精神，在复杂多变的环境中坚持高质量发展，积极响应国家服务实体经济与科创产业的号召。公司始终坚持以合规经营为首要原则，加强风险管理，不断提升运营效率。报告期内，公司持续夯实内部质量管理，强化各业务条线间的协同联动，实现了各项业务的稳健增长与价值提升。
　　三、经营情况讨论与分析
　　2025年面对复杂多变的内外部环境，公司经营规范稳定，收入结构持续优化，全年营业收入、净利润与上年基本持平，完成年初制定的预算目标，连续三年实现盈利。报告期内，公司实现营业总收入132,730.03万元，归属于母公司股东的净利润21,053.77万元。
　　(一)证券经纪业务
　　1、市场环境
　　2025年资本市场的核心驱动力在于政策发力与流动性支持，在改革深化中不断筑牢韧性根基。根据数据，上证指数、沪深300、创业板指均创下近年来新高。A股总市值稳步跨越百万亿大关，沪深两市日均股基成交额突破2万亿元，同比增加69.71%。
　　2、经营举措及业绩
　　报告期内，公司证券经纪业务紧跟市场步伐，优选拓客渠道，发挥数字化运营核心优势，提升获客效能，拓展新增、深耕存量；财富业务聚焦核心产品，协同共进发展，公募券结保有量、私募代销销量实现跨越式增长，投顾业务、机构业务发展驶入快车道，实现业务规模与产品质量双提升，推进业务结构优化与专业能力进阶，加快从通道价值向综合财富管理价值的深度转型；深化组织变革与团队建设，开启私人财富中心战略布局，全面赋能业务团队高质量发展，提升专业能力与市场竞争力；严抓严管筑牢内控屏障，强基固本坚守合规底线。报告期内，公司证券经纪业务把握住市场机遇，实现业绩快速增长。
　　3、2026年展望
　　公司证券经纪业务将把握市场长期向好的历史机遇，充分利用数字化运营等手段，扩大基础客户数量和资产规模；持续优化收入结构，大力发展财富管理业务，降低对通道业务的依赖；发掘高净值客户，以产品为抓手做大财富管理客户规模；顺应市场趋势和客户需求，推进ETF的投顾和交易服务；在机构业务算法交易形成一定优势基础上，继续加大机构销售力度，与投顾业务、两融业务紧密配合；持续优化分支机构，不断完善人才培养体系；强化合规风控管理体系，筑牢合规防线，保驾护航实现业绩稳步增长。
　　(二)信用业务
　　1、市场环境
　　2025年融资融券市场余额增长显著。根据中证数据统计，截至报告期末，融资融券市场余额25,406.77亿元，较上年末增加6,761.23亿元，增幅36.26%。
　　2、经营举措及业绩
　　报告期内，公司信用业务通过优化开户流程，积极应对融资融券利率调整，视市场情况制订相关调整方案，不断提升对融资融券业务客户的服务能力。截至报告期末，公司两融业务余额28.66亿元，较上年末增长25.23%，新开信用账户同比增幅34.09%，平均维持担保比例为286.76%；公司自有资金出资的股票质押式回购业务无融出资金余额。两融业务规模达到高位后，及时调整策略，以精准客户定位为抓手，统筹省内外资源，为后续业务高质量推进奠定基础。
　　3、2026年展望
　　公司信用业务将以提升客户服务体验为核心推进优化工作，对存量客户结构、融资余额分布、利息结构、客户综合效益贡献、客户集中度及风险状况等进行精细化研究和多维度研判，提升两融资金使用效率；积极探索风险预警服务新模式，全面守护客户投资安全防线；帮助客户提升对融资融券业务风险的认知水平与应对能力，助力其更趋理性、稳健地开展投资操作。
　　(三)证券投资业务
　　1.固定收益类投资业务
　　1、市场环境
　　2025年利率低位宽幅震荡。年初利率处于全年低点，但在资金面紧平衡、权益市场强势反弹下，利率回调至年内高点，后续受加征关税扰动快速下行。下半年权益市场走强背景下，债市持续调整。城投债延续“控增化存”政策基调，供给收紧，净融资转负，信用利差、期限利差处于历史较低水平。受权益市场走强、供需错配等影响，可转债表现亮眼。
　　2、经营举措及业绩
　　报告期内，公司固定收益类投资业务通过不断研判债券市场变化，积极把握和挖掘市场波动下不同债券品种的配置和交易机会，在债券收益率整体下行的情况下，可转债投资取得良好收益，全年业绩较上年小幅增长。
　　3、2026年展望
　　2026年通胀大概率处于温和复苏阶段，消费、基建和化债等均需要低利率环境，预计货币政策仍将继续发力，维持资金面合理充裕，利率曲线可能呈陡峭化运行态势。公司固定收益类投资业务将持续探索稳定的固定收益业务盈利模式，在平衡公司自有资金收益率、安全性、流动性的目标下，进行资产组合的动态优化；积极做好投资策略研判工作，争取获得更好收益。
　　2.权益类投资业务
　　1、市场环境
　　2025年A股市场在经济有韧性、流动性充裕、政策面托底背景下震荡上行，主要宽基指数普遍上涨。全年市场打破普涨普跌格局，行业和个股分化极致。科技主线贯穿全年，但传统板块表现低迷。
　　2、经营举措及业绩
　　报告期内，公司权益类投资业务在应对市场波动方面面临挑战，持仓策略存在不足，投资收益同比下降。
　　3、2026年展望
　　公司权益类投资业务将坚持价值投资、绝对收益、保持流动性的基本原则；建立业务联系机制，提升投研能力；构建有效的投资逻辑、投资方法和交易计划。针对市场超预期变化、自身判断与市场实际不符等情况，提前制定应对预案，不断提高投资收益。
　　(四)投资银行业务
　　1.股权融资业务
　　1、市场环境
　　2025年IPO与再融资规模稳步回升，政策、科技与资本正形成更强合力，推动股权市场向高质量发展深度转型。根据数据统计，全年中国内地股票市场包含IPO、增发和可转债等多种方式的全口径募资事件共315起（同比增加38起），合计募集金额10,222.68亿元，同比增长226.10%。IPO发行112起（同比增加10起），融资规模1,308.35亿元，同比增长97.40%；定向增发规模大幅扩张，发行157起（同比增加25起），融资规模8,267.20亿元，同比增长300.05%。
　　2、经营举措及业绩
　　报告期内，公司股权融资业务持续加强业务规范运营和过程管理，通过完善体系建设，推行业务实施过程管理精细化，着力提升储备项目质量，不断增强业务发展后劲；坚持全面推进与重点突破相结合，有效积累上市公司客户资源及地方平台客户资源；高度重视对已上市及挂牌企业的持续督导工作，通过专业化、精细化服务，协助企业规范治理、履行信息披露义务，巩固长期合作关系，挖掘后续业务机会。公司在并购领域的专业能力与持续积累获得市场认可，在2025年度“资本市场卓越执业英才”评选中，荣获“杰出并购项目”与“杰出并购项目负责人”奖项。
　　3、2026年展望
　　公司股权融资业务将坚定践行“特色化、差异化”发展道路，集中资源于精选细分赛道和区域市场进行深度挖掘；继续紧抓政策机遇，聚焦产业整合型并购重组，加大项目承揽与执行力度；深耕北交所市场，加强“专精特新”及硬科技领域的IPO项目储备，积极开拓新三板及区域性股权市场中的高潜力优质项目；把握市场契机，大力发展定增及再融资业务；重点关注小额快速等简易程序的效率优势及科创板等市场的政策便利导向，为客户提供精准、高效的融资方案。
　　2.债券融资业务
　　1、市场环境
　　2025年债券发行增势不减，市场规模稳定增长。根据数据统计，全年各类债券发行合计89万亿元，同比增长11%。利率债发行达到33万亿元，同比增长18%，其中，国债同比增长28%，地方政府债同比增长5%，政策性金融债同比增长17%；信用债发行22.2万亿元，同比增长8%；同业存单累计发行33.80万亿元，同比增长7%。
　　2、经营举措及业绩
　　报告期内，公司债券融资业务继续深化根据地建设，打造生态链，积极推动业务承揽，在湖北、江浙、河南、川渝、贵州、广西、江西等区域长期挖掘、培育、服务客户；深耕云南本地市场，2024年云南债券发行份额达到峰值后回归常态。根据数据统计，公司全年共计主承销发行债券35只，承销规模73.49亿元，承销规模同比下降。自科技创新债券政策推出以来，公司快速响应国家创新驱动发展战略，积极筹备相关工作，报告期内首次参与的1家科创债券成功发行，募集资金10亿元。
　　3、2026年展望
　　公司债券融资业务将聚焦产业债培育与推广，采取主动管理策略，助力城投企业加快产业转型；推动城投剥离具备产业属性的资产并单独发行债券，优化债务结构；深化地方政府债业务，着力提升承销规模与参团数量，增强市场竞争力；通过差异化深度服务与产品布局，开拓细分赛道，打造新的业务增长点；积极研究与布局契合政策导向的债券新产品，以适应市场发展方向。
　　(五)资产管理业务
　　1、市场环境
　　2025年大类资产普涨且贵金属领涨，全球股市向好，A股呈现结构性行情与普涨并存态势，主要指数涨幅显著，AI相关的科技类、有色金属等资源类涨幅领先；债市震荡偏弱，10年期国债到期收益率上行至1.8%以上。券商资管新发产品表现活跃，固收类占比仍超八成，混合类增速较快而权益类有所萎缩；混合类和固收+产品受青睐，纯债产品竞争加剧。
　　2、经营举措及业绩
　　报告期内，公司资产管理业务于年初调整投研组织架构，从之前以债券为主转变为以“多资产、多策略”为目标的投研一体化架构，持续加强对宏观、行业、权益资产、商品及衍生品的投资研究，取得明显成效。公司管理的资管产品准确把握股市节奏，实现稳定且良好的业绩，所有产品均实现正收益。资产管理业务以投研能力为核心、以优质专业服务为抓手，以维护客户利益为根本出发点的业务体系日益完善。
　　截至报告期末，公司资产管理规模合计137.81亿元，较上年减少8.88%。其中，单一（定向）产品管理规模11.99亿元，集合产品管理规模99.38亿元，资产证券化管理规模26.44亿元。
　　3、2026年展望
　　当前国际摩擦加剧，“安全稳定”成为优先选项，人民币资产吸引力持续提升，以AI为核心的新质生产力是经济发展新引擎，相关资产和市场机会方兴未艾。公司资产管理业务将继续结合市场机会、行业实际和自身优势，聚焦绝对收益，以固收+产品为主力、加快发展混合类产品，维持稳定且良好的业绩。
　　(六)股权投资业务
　　1、市场环境
　　2025年中国股权投资市场持续回暖，国家出台《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》等多项政策措施，支持私募股权投资管理行业的持续发展。根据清科研究中心数据，募资方面，2025年新募集基金数量和规模分别为5,039只、1.65万亿元，同比分别上升26.6%、14.1%，政府投资基金、地方国资平台、险资、AIC等出资人活跃出资，成为推动募资市场回暖的核心力量；投资方面，科创领域获得持续关注和支持，AI产业发展带动算力、芯片、新能源以及金属原材料等细分领域的增长，消费、创新药、金融科技等领域也在年内完成多起大额融资，外币资金通过并购投资、基石投资持续布局和加码优质企业；退出方面，在IPO及并购市场回暖等因素推动下，全年退出案例数显著增长。整体而言，市场呈现向好趋势，科技创新仍是布局主线。
　　1.私募投资基金业务
　　1、经营举措及业绩
　　公司通过全资子公司太证资本积极开展私募投资基金业务。报告期内，太证资本持续加快推进现有基金投资和新基金设立，充分发挥股权投资服务实体经济的优势，在新设基金和基金投资方面取得较好的业绩。太证资本和下属机构新备案基金1只，新增认缴管理规模2亿元，新增实缴规模1.09亿元；完成1只基金的工商注册。新增项目投资4个，投资规模6,000万元。截至报告期末，太证资本及下属机构管理私募股权投资基金10只，基金实缴管理规模13.95亿元。
　　2、经营举措及业绩
　　太证资本将继续围绕主业积极拓展新增业务，推进新设基金和项目投资，继续重点布局投资智能制造/高端装备、半导体/电子设备、新能源、低空经济、新材料、医疗健康、大消费等行业的优质企业，紧跟国家的经济、产业政策，积极拓展专精特新企业，重点关注“小巨人”企业，围绕“新质生产力”和金融“五篇大文章”进行投资；持续做好风险控制和合规管理工作，确保业务合规运行。
　　2.另类投资业务
　　1、经营举措及业绩
　　公司通过全资子公司太证非凡开展另类投资业务。报告期内，太证非凡主要开展前期股权投资项目的投后跟踪管理工作，未新增投资项目。
　　2、经营举措及业绩
　　太证非凡将按照公司的业务规划目标，持续推进存量股权投资项目的投后管理和退出处置工作。后续将以国家战略需求为导向，紧跟国家政策要求，力争服务实体经济和科技创新，适时新增优质股权投资业务。
　　(七)证券研究业务
　　1、市场环境
　　2025年，在政策持续引导中长期资金入市、推动资本市场高质量发展的背景下，公募基金、保险资管及私募机构等对研究深度、前瞻性和产业研究能力提出更高要求。
　　2、经营举措及业绩
　　报告期内，公司研究院向全市场投资者提供专业、前瞻、全面的研究服务，支持公司各项业务展业，全面服务各业务线客户。公司研究业务拥有丰富的产品体系，全年发布报告超2,800篇，路演超过3,400场；研究领域全面，设置总量及行业研究团队20多个，并与各领域优秀企业建立研究关系和业务联系；通过举办线上会议、上市公司闭门会议等，提升公司社会声誉度和市场影响力；积极赋能公司经纪、投行及资产管理等业务条线，强化内部协同，提升综合服务能力。
　　3、2026年展望
　　公司研究业务将继续专注于行业和企业基本面研究，提升研究前瞻性与定价能力；持续优化研究团队结构，推动研究与销售、投资等业务的协同联动，为提升公司核心投研能力提供支持。
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　公司业务条线完备，构建了全牌照、全业务线的业务体系。截至报告期末，公司在全国设立94家分支机构，涵盖全国31个省、自治区、直辖市。
　　区位优势显著：公司作为云南本土的上市券商，在云南深耕证券经纪业务、投行业务和资管业务，服务地方经济高质量发展。受益于共建“一带一路”倡议带来的机遇，公司业务范围逐步辐射至东南亚。
　　运营机制市场化：公司建立了适于证券行业发展环境的制度体系、人才培养体系、考核问责体系、全面风险管理体系，为公司发展提供制度和机制保障。
　　五、报告期内主要经营情况
　　2025年度，公司实现营业总收入132,730.03万元，较上年的131,939.38万元增加790.65万元；实现归属于母公司股东的净利润21,053.77万元，较上年的22,005.17万元减少951.40万元。截至报告期末，公司资产总额1,992,095.75万元，同比增加8.14%；归属于母公司股东的所有者权益991,167.72万元，同比增加2.18%。
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　在资本市场体制机制逐步完善、财富管理需求日益提升等因素推动下，证券行业有望开启高质量发展路径。证券行业竞争格局和发展趋势如下：
　　1.差异化发展格局成型。行业正逐步摆脱同质化竞争，头部券商通过并购重组强化资源整合能力、提升综合服务能力、优化资源配置效率、增强国际金融定价权，向“国际一流投行”迈进；中小券商则立足区域资源或细分业务，通过在优势领域深耕细作，在差异化赛道上形成核心竞争力。
　　2.财富管理向买方投顾跨越。居民可投资资产规模不断扩大，而在理财产品净值化、房产金融属性弱化趋势下，居民资产配置结构有望持续向证券类金融资产迁移，并衍生出长期性的财富管理需求。为匹配居民日益增长的财富管理需求，证券行业正从传统经纪转向财富管理，卖方代销逐步向买方投顾转变，将为证券行业带来新的增量空间。
　　3.数智化转型为全流程赋能。全球科技创新已开启新一轮浪潮，大数据、人工智能、区块链等先进技术加速发展，数字化、智能化转型已在各行业推进。2025年是AI在证券行业落地显效的元年，DeepSeek大模型的推出加速商业化路径，证券行业在开户、交易、结算等流程上积极落地AI技术应用，为客户提供多样而高效的产品和服务。
　　4.国际业务战略加速推进。随着全球经济融合和跨境资本流动加快，证券行业国际业务拓展有望贡献新的增长极。资本市场开放将带动证券行业国际化程度加深，国内券商通过开拓国际业务，在满足客户全球化资产配置需求的同时，亦将参与国际市场的竞争与合作，从而增强国际竞争力和影响力。
　　(二)公司发展战略
　　公司确立了长期发展战略以及业务发展的目标和方向。
　　长期发展战略：公司将抓住行业发展机遇，遵循中国特色金融文化的内在要求，以证券行业文化核心价值观为指引，充分整合利用资源，坚持可持续发展理念，拼搏进取，聚焦做好金融“五篇大文章”，不断完善科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融专业化组织架构，健全激励约束与尽职免责机制，致力于发展成为服务实体经济和国家战略，促进资本市场高质量发展，创造良好的经济效益和社会效益的证券公司。
　　业务发展的目标和方向：公司将依托营业网点，以线上服务为辅助，为各类客户提供线上线下全方位财富管理服务；融合经纪、直投、投行、并购、资管等业务，为中小企业提供有效的投融资服务；发挥在债券领域的研究、交易、定价能力等优势，积极做大做强。
　　(三)经营计划
　　1.报告期内发展战略和经营计划进展情况
　　公司2025年的工作重点是整合资源，提质增效，严控风险，全方位提升综合管理水平。报告期内，公司整体经营稳定向好，持续提升经营管理水平；各项工作合法合规，全年未出现大的风险事件；持续优化机构和人员结构，严格业绩考核体系；持续推行降本增效，管理促成合力，推动公司稳健发展。
　　2.2026年经营计划
　　2026年，公司将研判市场形势，采取稳健策略，力保稳定盈利；全面加强质量管理，进一步提高合规风险管理水平；培育并优化各业务条线，打造以投研能力为核心的业务体系。
　　(四)可能面对的风险（包括落实全面风险管理以及合规风控、信息技术投入情况）
　　1.影响公司业务经营活动的各项重大风险因素
　　影响公司业务经营活动的重大风险因素主要包括：信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险、合规风险、声誉风险及其他风险。
　　(1)信用风险
　　信用风险是指因融资方、交易对手或发行人等违约导致损失的风险。公司主要因持有债券、开展融资融券业务而面临信用风险。报告期末，公司持有各类信用债券412,258.36万元，其中，AA级及AA级以上债券316,233.83万元，在全部信用债券中占76.71%；AA级以下债券85,424.90万元，在全部信用债券中占20.72%。报告期末，公司通过融资融券业务融出资金286,612.02万元。
　　(2)市场风险
　　市场风险是指因利率、汇率、股票价格、商品价格等市场价格变动而给公司带来损失的风险。公司面临的市场风险主要是利率变动的风险和股票价格变动的风险。公司主要因持有债券等非权益类证券及其衍生品而面临利率变动的风险；公司主要因持有股票等权益类证券及其衍生品而面临股票价格变动的风险。报告期末，公司自营债券类投资规模为412,258.36万元，修正久期1.45，凸度5.07。报告期末，公司自营股票持仓规模为13,570.83万元，其中，沪深京交易所股票12,060.02万元，在全部自营股票中占88.87%，贝塔值1.42；新三板股票1,510.80万元，在全部自营股票中占11.13%。
　　(3)流动性风险
　　流动性风险是指公司无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。报告期内，公司流动性覆盖率和净稳定资金率监管指标均符合监管要求。报告期末，公司资产负债率为9.21%；流动比率为10.22；速动比率为10.22。
　　(4)操作风险
　　操作风险是指由不完善或有问题的内部程序、人员、信息技术系统，以及外部事件造成损失的风险。公司经营的每一个环节都可能发生操作风险事件。比较典型的一类操作风险是信息技术风险，即：公司的信息技术系统由于电力故障、通信中断、硬件设施、病毒入侵、软件程序、行业服务商支持能力、操作流程以及自然灾害等方面的因素出现运行故障，使公司遭受经济损失和（或）其他损失的风险。
　　(5)合规风险
　　合规风险是指因未能遵循有关法律法规、监管要求、规则和自律准则，而可能遭受法律制裁或监管处罚、重大财务损失或声誉损失的风险。证券行业受到非常严格的监管，公司已经采取应有的措施来防范合规风险，但不能完全排除出现不合规情形的可能性。
　　(6)声誉风险
　　声誉风险是指由于公司行为、外部事件或公司工作人员违反廉洁规定、职业道德、业务规范、行规行约等相关行为，导致投资者、发行人、监管机构、自律组织、社会公众、媒体等对公司形成负面评价，从而损害公司品牌价值，不利于公司正常经营，甚至影响到市场稳定和社会稳定的风险。
　　(7)其他风险
　　其他风险是指公司面临的未能归于上述风险类型的风险。例如，公司通过从事证券经纪、投资银行、资产管理等业务取得的营业收入可能因监管政策变动、客户需求结构变化、其他金融服务商的竞争、费率下调等原因而减少。
　　2.已经或者计划采取的应对措施
　　(1)风险管理组织架构
　　公司按照《证券公司风险控制指标管理办法》和《证券公司全面风险管理规范》等法律法规和自律规则的要求，建立健全全面风险管理体系，确保承受的风险与总体发展战略目标相适应。公司董事会、经营管理层以及全体员工共同参与风险管理，对公司经营中的流动性风险、市场风险、信用风险、操作风险、声誉风险、洗钱风险等各类风险，进行准确识别、审慎评估、动态监控、及时报告、妥善应对及全程管理。
　　公司建立组织架构健全、职责边界清晰的风险管理组织架构。其中，公司董事会承担全面风险管理的最终责任，履行如下风险管理职责：树立与公司相适应的风险管理理念，全面推进公司风险文化建设；审议批准公司风险管理战略，并推动其在公司经营管理中有效实施；审议批准公司全面风险管理的基本制度；审议批准公司的风险偏好、风险容忍度以及重大风险限额；审议公司定期风险评估报告；任免、考核首席风险官，确定其薪酬待遇；建立与首席风险官的直接沟通机制等。董事会授权其下设的风险管理委员会履行其部分风险管理职责。
　　公司董事会审计委员会承担全面风险管理的监督责任，负责监督检查董事会和经营管理层在风险管理方面的履职尽责情况并督促整改，对发生重大风险事件负有主要责任或者领导责任的董事、高级管理人员提出罢免的建议。
　　公司经营管理层对全面风险管理承担主要责任，履行如下风险管理职责：率先垂范，积极践行中国特色金融文化、行业文化及公司风险文化，恪守公司价值准则和职业操守；制定践行公司风险文化、风险管理理念的相关制度，引导全体员工遵循良好的行为准则和职业操守；拟定风险管理战略，制定风险管理制度，并适时调整；建立健全公司全面风险管理的经营管理架构，明确全面风险管理职能部门、业务部门以及其他部门在风险管理中的职责分工，建立部门之间有效制衡、相互协调的运行机制；制定风险偏好、风险容忍度以及重大风险限额等的具体执行方案，确保其有效落实，对执行情况进行监督，及时分析原因，并根据董事会的授权进行处理；定期评估公司整体风险和各类重要风险管理状况，解决风险管理中存在的问题并向董事会报告；建立体现风险管理有效性的全员绩效考核体系；建立完备的信息技术系统和数据质量控制机制等。
　　公司设首席风险官负责全面风险管理工作，并按照有关法律法规和自律规则的要求，为首席风险官履职提供充分保障。首席风险官为公司高级管理人员，履行如下职责：指导建立风险文化培训、宣导计划，组织拟订风险管理制度、风险偏好等重要风险管理政策，参与公司战略规划和年度经营计划、重大业务、重大风险事件的研究或决策，组织识别、评估、监测、报告公司总体风险及各类风险情况，组织开展公司风险管理相关考核评价。
　　公司各部门、分支机构和子公司负责人承担风险管理的直接责任，其风险管理职责主要包括：在日常工作中宣导并督促员工积极践行公司风险文化、风险管理理念，遵循价值准则和职业操守；组织落实公司风险管理制度和流程措施、风险偏好、风险限额和风控标准；组织制定并实施本单位业务与管理活动相关风险管理制度、关键业务环节的操作流程；全面了解并在决策中充分考虑与业务、管理活动相关的各类风险，从源头识别、分析、评估和监测本单位的各类风险，并在授权范围内进行风险应对；按照公司风险信息报告机制、流程，组织本单位相关风险管理信息的传递和报送；发生重大风险事项的，应及时向风险管理部、分管领导、首席风险官、公司经营管理层报告。
　　公司风险管理部在首席风险官的领导下推动全面风险管理，主要职责包括：推动构建并不断完善公司全面风险管理体系；建立公司风险文化培训、宣导及相应的监督考核机制，制定并实施覆盖公司全体员工的风险文化培训、宣导计划；组织拟订风险偏好、风险容忍度和风险限额等，为公司提供决策依据，并监控、监督其执行情况；组织识别公司各项业务与管理环节的风险，参与新业务的风险控制机制设计及方案审核评估；监测公司业务与管理活动中的风险，揭示公司整体及各类风险状况和水平，组织实施风险预警工作；组织开展风险评估，定性描述或定量计量公司风险水平；逐步提升对业务风险调整后收益水平的评估能力，为公司资源配置提供支持；建立通畅的风险信息沟通与传递机制，进行风险报告，为业务决策提供风险管理建议；指导和检查各部门、分支机构及子公司的风险管理工作，对各部门、分支机构及子公司进行风险管理考核；组织开发建设风险计量模型，对金融工具估值模型进行验证评估；推进建设风险管理信息技术系统。
　　公司依法依规通过公司治理程序将所有子公司（被公司控制）纳入全面风险管理体系，对其风险管理工作实行垂直管理并逐步加强一体化管控。
　　(2)主要风险管理措施
　　报告期内，公司贯彻全员参与、贯穿全程、内部制衡、互生共赢的风险管理理念，从风险偏好、风险指标体系、授权管理、风险识别、风险评估、压力测试、风险监控、风险应对、风险报告、绩效考核、新业务等专项领域的风险管理、风险管理信息技术系统等方面，采取一定的措施，防范、管理和控制业务经营活动中面临的各类风险。
　　对于市场风险和信用风险，公司主要采取加强风险识别评估、设定风险指标、建立止损预警机制和（或）强制止损机制、应用分散化策略等应对措施。公司加强相关业务风险点识别梳理以及局部和整体风险评估，采取压力测试等措施识别评估市场风险和信用风险的极端影响。公司采取基于风险偏好、风险容忍度和压力测试方法进行风险指标分解的措施，以业务限额的形式限定公司整体的风险暴露水平，并以规模、久期、杠杆率等内部风险指标的形式进行特定业务规模的控制。公司建立止损预警机制、强制止损机制或者类似机制（如融资融券业务中的预警机制和强制平仓机制），对单一头寸可能造成的损失进行控制。公司采取分散化策略，加强集中度管理，防范将公司对市场风险和信用风险的暴露集中于少数几个客户或者头寸的风险。公司择机合理利用以股指、国债等为标的物的期货、期权等衍生品交易，缓释权益类或者非权益类证券头寸蕴含的市场风险。公司按照《证券公司信用风险管理指引》等法律法规和自律规则的要求，加强信用风险管理系统建设，健全信用风险管理体系和控制流程，推进完善尽职调查、内部评级、授信管理等机制，加强对各类信用风险事件的防范与应对。公司推进落实《证券公司市场风险管理指引》，推动健全市场风险管理组织架构和职责分工，完善市场风险识别、评估、限额管理、监测、应对、报告等机制。
　　在流动性风险管理方面，公司建立了较完善的流动性风险管理体系，制定了流动性风险管理制度，明确流动性风险管理的目标、管理机制和报告机制。公司在经营战略上注重资产、负债匹配，在资金配置上注重资金来源与运用在规模、结构、期限上的匹配，在满足流动性风险控制指标监管要求的基础上，平衡资产的安全性、收益性和流动性，控制流动性风险，确保公司的安全运营。公司针对流动性风险管理采取的主要措施包括：建立流动性风险控制指标体系和流动性风险管理信息系统，设定预警阈值，动态监测并报告流动性风险控制指标情况；强化资金头寸管理和现金流量监控，确保日间流动性安全和满足支付需求；统筹公司资金来源与融资管理，提高融资的多元化和稳定性，加强资产负债期限匹配管理；制定资金计划，强化以现金流为基础的流动性缺口分析，分析压力情景下公司的现金流量和资金缺口，评估公司对流动性风险的承受能力；制定流动性风险应急预案并定期进行演练；在全面风险管理的框架内，综合考虑流动性风险、监管要求、发展策略等因素，平衡收益与风险，实施业务限额控制。
　　在操作风险管理方面，公司在落实内部控制政策与程序以及各方面规章制度和操作流程的同时，积极落实《证券公司操作风险管理指引》，制定落实操作风险管理制度，加强相关试点、总结、培训和沟通，推进操作风险管理识别与评估、控制与缓释、监控与报告等机制建设。对于信息技术风险，公司将“安全、稳定运行”作为公司信息系统管理的核心工作，对信息系统进行合理规划，建立、整合多层次信息平台，构建集中交易系统的主备结构，采用不同介质双线路的营业部通讯系统，实行业务数据和重要资料的异地备份机制，确保信息系统的安全；建立信息系统应急处理机制，定期进行应急演练，及时总结经验，提高处理技术事故或故障的能力。
　　在合规风险管理方面，公司建立了独立于各项业务的合规管理体系，通过合规审查、合规咨询、合规监测、合规检查、合规培训、合规考核等具体合规管理工作，从事前、事中、事后有效防范合规风险，并通过合规管理有效性评估及时发现所存在的问题并予以修正。
　　在声誉风险管理方面，公司按照《证券公司声誉风险管理指引》等相关规定，制定了声誉风险管理制度，成立了声誉风险管理工作小组和舆情监测专班，建立了声誉风险管理机制，强化自媒体等新型展业媒介管控，持续开展舆情监测，完善舆情监控预警处置机制，加强声誉风险应急演练。
　　在其他风险管理方面，公司注重宏观经济、政策环境、行业实践及其发展态势的研究研讨，顺应政策引领，把握市场机遇，因地制宜完善竞争策略，探索特色化、差异化发展路径，精选深耕细分赛道和区域市场，完善渠道管理和客户服务策略。
　　3.动态的风险控制指标监控和补足机制建立情况
　　公司根据《证券公司风险控制指标管理办法》《证券公司全面风险管理规范》等有关监管规定和自律规则，通过制定和实施《风险管理基本制度》《风险监控管理办法》《风险控制指标动态监控工作细则》《压力测试工作细则》、法定风险控制指标风险事件应急预案等制度和措施，建立了动态的风险控制指标监控和补足机制。
　　公司每日安排值班人员进行风险控制指标的监控。值班人员一旦发现任意一项风险控制指标触及公司预警标准、法定预警标准或者监管标准，会立即进行报告，并按照法定风险控制指标风险事件应急预案规定的条件，启动相应的应急处置程序，必要时采取或者提请公司采取报告、监控、压力测试、一般和特别业务限制、减压等措施。同时，公司采取的授权管理、限额管理、压力测试等风险管理措施，也有助于风险控制指标动态监控目标的实现。
　　公司建立的风险控制指标补足机制分为应急减压和长期战略两个方面。应急减压措施根据所涉及的风险控制指标及相关指标和头寸确定。公司的长期战略规划，也有助于在长期内改善风险控制指标。
　　在报告期内，上述机制执行情况良好。公司以净资本和流动性为核心的风险控制指标都没有出现不符合规定标准的情形。
　　4.落实全面风险管理情况
　　公司高度重视全面风险管理工作，积极贯彻落实《证券公司风险控制指标管理办法》《证券公司全面风险管理规范》等相关要求，对照公司实际情况，建立健全全面风险管理体系。
　　公司通过制定《风险管理基本制度》，明确了公司实施全面风险管理的基本政策，主要包括：公司风险管理的总体目标、基本原则、风险文化建设方针；风险管理组织架构和职责分工；风险偏好及指标体系；风险管理制度和流程；子公司风险管理；新业务、新产品、同一业务、同一客户、表外业务、场外业务等专项领域的风险管理；风险管理信息技术系统和数据等。报告期内，公司贯彻落实中国证券业协会2025年3月修订发布的《证券公司全面风险管理规范》，并对《风险管理基本制度》进行修订。
　　公司明确了董事会及其下设专门委员会、经营管理层、首席风险官以及各部门、分支机构、子公司、风险管理部、稽核部等在全面风险管理中的职责分工。
　　公司建立健全风险监控、风险评估、风险指标管理、应急预案、新业务风险管理、压力测试、风险控制指标动态监控以及信用风险管理、声誉风险管理、操作风险管理等方面的制度机制，推进风险管理信息技术系统建设和数据治理。
　　5.合规风控和信息技术投入情况
　　公司高度重视合规管理，持续健全合规管理体系，不断完善合规管理制度，积极提升合规管理水平，全力保障各项经营活动合法合规。公司注重加强风险管理，按照全覆盖、前瞻性、全局性、有效性和匹配性原则，建立健全全面风险管理体系，持续完善和推动落实各项风险管理政策机制。公司合规风控投入主要包括与合规管理和风险管理有关的系统相关费用支出、部门日常运营费用、人员投入等。报告期内，公司合规风控投入总额为3,198.01万元。
　　公司投入大量资源建设和优化信息技术系统，不断提高公司信息化、科技化水平，确保公司信息技术系统安全、稳定地运行，并注重提升和改善客户体验，提供安全、可靠、个性化的服务，保障和支持公司业务正常开展。公司的信息技术投入主要包括与信息技术有关的固定资产和无形资产折旧摊销费用、日常运营费用、机房租赁或折旧费用、线路租赁费用、自主研发费用、人员投入等。报告期内，公司信息技术投入总额为15,044.38万元。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明：
　　(一)报告期内公司所处行业情况
　　2025年上半年，A股市场在资本市场深化改革推动下保持稳健运行，市场活跃度持续提升。报告期内，沪深两市日均股基成交额达1.61万亿元，证券经纪业务展现较强业绩弹性；受益于并购重组新规实施，投行业务呈现边际改善态势。随着“1+N”政策体系的持续完善以及居民财富管理需求的稳步增长，证券行业正步入高质量发展新阶段。
　　公司把握行业发展方向，以自身专业能力促进资本市场高质量发展。公司始终坚持合规经营，在规范经营的前提下加强各业务条线协作，积极拓展业务，努力提升盈利能力，报告期内，公司各项业务实现稳健发展。
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　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明：
　　(一)报告期内公司所处行业情况
　　2025年上半年，A股市场在资本市场深化改革推动下保持稳健运行，市场活跃度持续提升。报告期内，沪深两市日均股基成交额达1.61万亿元，证券经纪业务展现较强业绩弹性；受益于并购重组新规实施，投行业务呈现边际改善态势。随着“1+N”政策体系的持续完善以及居民财富管理需求的稳步增长，证券行业正步入高质量发展新阶段。
　　公司把握行业发展方向，以自身专业能力促进资本市场高质量发展。公司始终坚持合规经营，在规范经营的前提下加强各业务条线协作，积极拓展业务，努力提升盈利能力，报告期内，公司各项业务实现稳健发展。
　　(二)报告期内公司主营业务情况
　　公司目前所从事的主要业务包括证券经纪业务、信用业务、证券投资业务、投资银行业务、资产管理业务、股权投资业务、证券研究业务。具体情况如下：
　　1.证券经纪业务市场环境
　　2025年上半年，A股市场主要指数表现分化，结构性机会突出。
　　截至报告期末，上证指数较上年末增长2.76%，深证成指增长0.48%，创业板指增长0.53%，沪深两市股票基金成交总额188.78万亿元，同比增长63.87%，日均股基成交额为1.61万亿元，同比增长63.87%，行业景气度持续向好。
　　经营举措及业绩报告期内，公司证券经纪业务把握市场机遇，及时开展工作部署，打造线上、线下一体化“引流+服务”模式，稳扎稳打夯实传统业务基础；紧扣公募基金新规，聚焦券商结算模式，引入多元化产品，“财富管理转型+机构业务突破”双轮驱动；投顾业务上规模成体系，加速提升业绩；加强部门协作，构建客户资源共享机制，促进公司业务继续增长突破，实现业绩稳步增长。
　　2025年下半年展望新监管形势下，公司证券经纪业务将以合规为底线、科技为引擎、服务为内核重构发展逻辑，持续扩大客户基数，强化算法及极速交易业务，优化机构客户交易生态体系，聚焦金融机构合作，打造“固收+、投资组合、公募指数增强、定制化私募产品”四大产品矩阵，提高市场竞争力；全面推动投顾服务升维，产品定制化升级，借算法投顾实现“预见性服务”，以专业价值突破同质竞争；完善营销团队梯队建设，推动业务多元化发展。
　　2.信用业务市场环境
　　2025年上半年，两融市场融资融券余额略有减少。根据中证数据统计，截至报告期末，两融市场余额18,504.36亿元，较上年末减少141.18亿元，降幅0.76%。
　　经营举措及业绩报告期内，公司信用业务通过优化开户流程，积极应对融资融券利率调整，视市场情况制订相关调整方案，不断提升对融资融券业务客户的服务能力。截至报告期末，公司两融业务余额23.11亿元，较上年末增长0.98%，新开信用账户同比增幅51.52%，平均维持担保比例为275.71%；公司股票质押业务融出资金为0，信用业务合计融出资金23.11亿元，较上年末增加0.98%。
　　2025年下半年展望伴随权益市场流动性的改善，公司信用业务将持续推动两融资产规模增长，夯实基础客户，打造差异化、专业的服务体系；改善客户投资体验，不断优化业务系统及流程，提供多元化两融投顾产品；强化条线协同，提升风险管控能力，以高质量服务创造价值，提高公司两融客户服务能力和行业竞争力。
　　3.证券投资业务
　　(1)固定收益类投资业务市场环境
　　2025年上半年，利率先上后下。一季度受同业存款整改、政府债券供给前置等影响，银行负债压力加大；经济数据“开门红”，科技主题带动权益市场表现强势，在多重利空共振下，利率上行至半年度高点。4月美国对全球加征“对等关税”，利率快速下行；此后中美经贸会谈取得积极进展，央行降准降息落地，资金面均衡偏松，利率进入窄幅震荡区间。上半年城投债延续“控增化存”政策基调，供给收紧，净融资转负，城投债信用利差、期限利差处于历史较低水平。
　　经营举措及业绩报告期内，公司固定收益类投资业务积极对债券市场进行研判，在做好城投债等投资的基础上，加强可转债、REITs等投研力度，抓住部分地产债等高收益债投资机会，收入较上年同期有所增长，继续保持良好的经营业绩。
　　2025年下半年展望目前通胀偏低，地产投资依然较弱，外部环境面临较大不确定性，收益率向上空间有限。债券市场在经历过去两年收益率快速下行后，进入新的低利率平台盘整，下半年公司固定收益类投资业务将持续关注货币政策、财政政策等对债市影响，做好投资策略研判工作，积极寻找机会，争取获得更好收益。
　　(2)权益类投资业务市场环境
　　2025年上半年，A股市场受政策和流动性驱动，表现为春季行情和加征关税后的反弹行情，中小盘成长板块表现相对较强。一季度上证指数下跌0.48%，上证50指数下跌0.71%；二季度上证指数上涨3.26%，上证50指数上涨1.74%。
　　经营举措及业绩报告期内，公司权益类投资业务坚持“价值投资”理念，严控风险，灵活调整仓位，改进交易策略，但受加征关税影响，短期冲击较大，经营业绩出现下滑。
　　2025年下半年展望公司权益类投资业务将坚持绝对收益投资策略，落实“严控风险、分散投资、获取绝对收益”的基本思路，加强多样化投资策略研究，捕捉结构性投资机会。在坚持价值投资理念的基础上，公司防范各类投资风险，努力抓住市场机会，提升投资收益。
　　4.投资银行业务
　　(1)股权融资业务市场环境
　　2025年上半年，资本市场改革持续深化，股权市场呈现回暖态势。IPO受理量显著增加，其中以北交所作为目标上市地的企业占据主力地位；科技创新引领高质量发展，明确放宽科创企业未盈利上市标准等政策导向，为市场带来新机遇；增发市场亦呈现强劲增长。
　　上半年中国内地股票市场通过IPO、增发和可转债等方式，共完成全口径募资事件132起，较上年同期增加19起，合计募集资金7,098.54亿元，同比增幅达520.69%。IPO项目数量48起，同比增加5起，融资规模380.02亿元，同比增长25.53%；定增项目数量64起，同比增加6起，融资规模6,415.77亿元，同比增长801.31%。
　　经营举措及业绩报告期内，公司股权融资业务加强规范运营，完善体系建设，继续推行业务实施过程的精细化管理；注重股权融资储备项目质量的提升，以增强业务发展后劲。在全面推进与重点突破并举的策略下，有效积累上市公司客户资源及地方平台客户资源。截至报告期末，公司申报的中创环保1家再融资项目正按既定程序进行正常审核。
　　2025年下半年展望公司股权融资业务将积极把握IPO业务机会，持续强化项目资源积累，深耕北交所IPO项目布局，并着力拓展优质新三板、四板项目储备；积极拓展并购重组业务空间，着力提升项目承揽与执行能力；充分利用再融资政策回暖及小额快速业务的宽松政策，积极推进拓展定增业务。
　　(2)债券融资业务市场环境
　　2025年上半年，债券发行增势不减，市场规模稳定增长。
　　各类债券发行合计44.60万亿，同比增长16%；利率债发行达到16.90万亿，同比增长37%。其中，国债同比增长35%，地方政府债同比增长57%，政策性金融债同比增长19%。信用债发行10.40万亿，同比增长6%。同业存单累计发行17.40万亿，同比增长6%。
　　经营举措及业绩报告期内，公司债券融资业务继续深化根据地建设，打造生态链，积极推动业务承揽，在湖北、江浙、河南、川渝、贵州、广西、江西等区域长期挖掘、培育、服务客户。受地方债务风险管控趋严影响，城投债发行规模显著收缩，叠加云南区域债券业务需求减弱，公司债券承销业务承压，整体承销规模较上年同期出现较大幅度下滑。公司在全市场共计主承销发行债券29只，同比上升61%；承销规模71亿元，同比下降31%。自2025年科技创新债券政策推出以来，公司快速响应国家创新驱动发展战略，积极筹备相关工作，首次参与的1家科创债券（建发KZ01）成功发行，募集资金10亿元。
　　2025年下半年展望公司债券融资业务将重点培育和推广产业债，秉持主动管理方针，助力城投企业实现产业转型；强化科创债等创新债券领域的研究与布局能力，加大项目储备力度，深度挖掘市场潜力；推动城投剥离具备产业属性的资产并单独发行债券；深耕地方政府债，提升承销规模与参团数量，增强业务竞争力；持续关注银行间产品业务机会。
　　5.资产管理业务市场环境
　　2025年上半年，在资本市场深化改革与居民财富配置转型的背景下，资管业务规模呈持续稳步增长态势，券商资管规模小幅增长，其中主动管理产品占一半以上；债券市场收益率处于历史相对低位，10年期国债收益率在1.5958%-1.8957%之间震荡；A股市场保持较好的交易量和活跃度，随着国内经济转型成果渐次显现，股市向好的趋势也逐渐清晰。在这种市场环境下，资管产品的配置策略发生方向性调整，多数产品选择增配股票、转债、期货、商品等资产增强收益。
　　经营举措及业绩报告期内，公司资产管理业务对不同类型产品进行差异化投资管理策略，形成风格鲜明、适应不同客户需求的多个明星系列产品；在巩固债券投研优势的基础上，持续加强对权益资产、衍生品及海外资产的投资研究，固收、固收+产品仍保持稳定且较好的业绩；细分客户需求，丰富产品种类，供求匹配的客户适当性管理体系日益完善。
　　截至报告期末，公司资产管理规模合计137.86亿元，较上年末减少8.85%。其中，单一（定向）产品管理规模13.56亿元，集合产品管理规模96.23亿元，资产证券化管理规模28.07亿元。
　　2025年下半年展望在适度宽松的货币政策环境下，市场利率预计仍将保持低位运行，但继续下行空间有限；低利率市场环境使券商资管产品面临更多挑战，选择优质资产提高产品收益是提升竞争力的关键。公司资产管理业务将进一步提升对权益、衍生品、商品等大类资产的研究能力，向多资产、多策略的方向纵深发展；在保持固收、固收+产品传统优势的基础上，尝试根据细分客户需求创设个性化产品；以优质专业服务为抓手，以维护客户利益作为根本出发点，为公司财富管理业务提供支持。
　　6.股权投资业务市场环境
　　根据清科研究中心统计，2025年上半年中企境内外上市109家，同比上升32.90%、环比下降3.50%；首发融资额约合人民币1,213.60亿元，同比上升158.70%、环比上升24.70%。分市场来看，A股共有51家企业上市，同比上升15.90%、环比下降8.90%；境外市场共58家中企上市，同比上升52.60%、环比上升1.80%。综合来看，A股IPO市场稳中向好，境外市场（尤其是港股）中企IPO活跃度同比大幅提升，显现出明显的回暖信号。
　　(1)私募投资基金业务经营举措及业绩
　　公司通过全资子公司太证资本围绕主业积极开展私募投资基金业务。报告期内，太证资本在新设基金和基金投资方面取得较好业绩。截至报告期末，太证资本及下属机构新备案基金1只，新增认缴管理规模2亿元，新增实缴规模4,275万元；新增项目投资1个，投资规模2,000万元；管理私募股权投资基金12只，基金实缴管理规模为15.16亿元。
　　2025年下半年展望太证资本将继续围绕主业积极拓展新增业务，推进新设基金、项目投资和财务顾问业务；继续重点布局投资新能源、半导体及电子设备、高端制造等行业的优质企业；紧跟国家经济、产业政策，积极布局“专精特新”，并重点关注“小巨人”企业；围绕“新质生产力”和金融“五篇大文章”进行投资；持续做好风险控制和合规管理工作，确保业务合规运行。
　　(2)另类投资业务经营举措及业绩
　　公司通过全资子公司太证非凡开展另类投资业务。报告期内，太证非凡主要开展了前期股权投资项目的投后跟踪管理工作，未新增投资项目。
　　2025年下半年展望太证非凡将按照公司的业务规划目标，持续推进存量股权投资项目的投后管理和退出处置工作。后续将以国家战略需求为导向，紧跟国家政策要求，力争服务实体经济和科技创新，适时新增优质股权投资业务。
　　7.证券研究业务
　　报告期内，公司研究院不断扩大研究领域的广度和深度，加强研究团队的培养和建设，优化研究团队行业人员配置，积极拓展客户数量和类别，市场占有率和影响力稳步提升。
　　二、经营情况的讨论与分析
　　2025年上半年，全球政治经济格局加速演化，国内“1+N”体系框架及配套政策持续完善，资本市场高质量发展增量政策不断落地。面对复杂多变的内外部环境，公司坚持以党的二十大和中央经济工作会议精神为导向，深入贯彻落实关于做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”决策部署，继续实行稳中求进、增收节支的工作总基调，不断夯实基础、规范经营，各部门团结协作、努力提升业绩。
　　2025年上半年，公司实现营业总收入61,478.20万元，较上年同期增加7,341.45万元，同比增长13.56%；实现归属于母公司股东的净利润12,071.65万元，较上年同期增加5,238.14万元，同比增长76.65%。截至报告期末，公司资产总额1,925,718.88万元，较上年末增长4.54%；归属于母公司股东的所有者权益982,162.87万元，较上年末增长1.25%。
　　三、报告期内核心竞争力分析
　　公司业务条线完备，构建了全牌照、全业务线的业务体系。截至报告期末，公司在全国设立96家分支机构，涵盖全国31个省、自治区、直辖市。
　　区位优势显著：公司作为云南本土的上市券商，在云南深耕证券经纪业务、投行业务和资管业务，服务地方经济高质量发展。受益于共建“一带一路”倡议带来的机遇，公司业务范围逐步辐射至东南亚。
　　运营机制市场化：公司建立了适于证券行业发展环境的制度体系、人才培养体系、考核问责体系、全面风险管理体系，为公司业务和管理转型提供了制度和机制保障。
　　四、可能面对的风险
　　1.可能对公司未来发展战略和经营目标的实现产生不利影响的风险因素
　　可能对公司核心竞争力、经营活动和未来发展产生不利影响的风险因素主要包括：信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险、合规风险、声誉风险及其他风险。
　　(1)信用风险
　　信用风险是指因融资方、交易对手或发行人等违约导致损失的风险。公司主要因持有债券、开展融资融券业务而面临信用风险。报告期末，公司自营信用债券395,404.58万元，通过融资融券业务融出资金230,661.74万元。
　　(2)市场风险
　　市场风险是指因利率、汇率、股票价格、商品价格等市场价格变动而给公司带来损失的风险。公司面临的市场风险主要是利率变动的风险和股票价格变动的风险。公司主要因持有债券等非权益类证券及其衍生品而面临利率变动的风险。公司主要因持有股票等权益类证券及其衍生品而面临股票价格变动的风险。报告期末，公司自营债券类投资406,927.63万元，占公司总资产21.13%；公司自营权益类投资24,776.14万元，占公司总资产1.29%。
　　(3)流动性风险
　　流动性风险是指公司无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。报告期内，公司流动性覆盖率和净稳定资金率监管指标均符合监管要求。报告期末，公司资产负债率为12.72%；流动比率为7.01；速动比率为7.01。
　　(4)操作风险
　　操作风险是指由不完善或有问题的内部程序、人员、信息技术系统，以及外部事件造成损失的风险。公司经营的每一个环节都可能发生操作风险事件。比较典型的一类操作风险是信息技术风险，即：公司的信息技术系统由于电力故障、通信中断、硬件设施、病毒入侵、软件程序、行业服务商支持能力、操作流程以及自然灾害等方面的因素出现运行故障，使公司遭受经济损失和（或）其他损失的风险。
　　(5)合规风险
　　合规风险是指因未能遵循有关法律法规、监管要求、规则和自律准则，而可能遭受法律制裁或监管处罚、重大财务损失或声誉损失的风险。证券行业受到非常严格的监管，公司已经采取应有的措施来防范合规风险，但不能完全排除出现不合规情形的可能性。
　　(6)声誉风险
　　声誉风险是指由于公司行为、外部事件或公司工作人员违反廉洁规定、职业道德、业务规范、行规行约等相关行为，导致投资者、发行人、监管机构、自律组织、社会公众、媒体等对公司形成负面评价，从而损害公司品牌价值，不利于公司正常经营，甚至影响到市场稳定和社会稳定的风险。
　　(7)其他风险
　　其他风险是指公司面临的未能归于上述风险类型的风险。例如，公司通过证券经纪、投资银行、资产管理等业务获取的营业收入可能因其他金融服务商的竞争等原因而减少。又如，宏观经济的非预期表现，国内外财政政策、货币政策等宏观经济政策及其变动，监管机构实施的政策调整、制度变革等措施，可能对公司的各项业务产生直接、间接或者潜在的影响。再如，一家或者多家金融机构（尤其是具有系统重要性的金融机构）发生的风险事件，可能通过市场价格、参与者信念、监管者行动等渠道对公司相关业务收入和资产价值产生重要影响。
　　2.已经或者计划采取的应对措施
　　(1)风险管理组织架构
　　公司按照《证券公司风险控制指标管理办法》和《证券公司全面风险管理规范》等法律法规和自律规则的要求，建立健全全面风险管理体系。公司董事会、经营管理层以及全体员工共同参与风险管理，对公司经营中的流动性风险、市场风险、信用风险、操作风险、声誉风险等包括洗钱风险在内的各类风险，进行准确识别、审慎评估、动态监控、及时应对及全程管理。
　　公司董事会承担全面风险管理的最终责任，履行如下风险管理职责：推进风险文化建设；审议批准公司全面风险管理的基本制度；审议批准公司的风险偏好、风险容忍度以及重大风险限额；审议公司定期风险评估报告；任免、考核首席风险官，确定其薪酬待遇；建立与首席风险官的直接沟通机制等。董事会授权其下设的风险管理委员会履行其部分风险管理职责。
　　公司监事会承担全面风险管理的监督责任，负责监督检查董事会和经营管理层在风险管理方面的履职尽责情况并督促整改。
　　公司经营管理层对全面风险管理承担主要责任，履行如下风险管理职责：制定风险管理制度，并适时调整；建立健全公司全面风险管理的经营管理架构，明确全面风险管理职能部门、业务部门以及其他部门在风险管理中的职责分工，建立部门之间有效制衡、相互协调的运行机制；制定风险偏好、风险容忍度以及重大风险限额等的具体执行方案，确保其有效落实，对其进行监督，及时分析原因，并根据董事会的授权进行处理；定期评估公司整体风险和各类重要风险管理状况，解决风险管理中存在的问题并向董事会报告；建立涵盖风险管理有效性的全员绩效考核体系；建立完备的信息技术系统和数据质量控制机制等。
　　公司设首席风险官负责全面风险管理工作，并按照有关法律法规和自律规则的要求，为首席风险官履职提供充分保障。首席风险官为公司高级管理人员，履行如下职责：督导公司风险管理制度建设；组织实施公司风险管理制度；检查评估公司风险管理制度执行情况；向董事会和经营管理层报告或者传递风险信息等。
　　公司风险管理部在首席风险官的领导下，履行如下职责：推动全面风险管理工作；监测、评估、报告公司整体风险水平；为业务决策提供风险管理建议；协助、指导和检查各部门、分支机构和子公司的风险管理工作；向首席风险官报告风险信息等。
　　公司各业务部门、分支机构和子公司负责人承担风险管理的直接责任，履行如下风险管理职责：为所负责部门、分支机构或者子公司配备必要的风险管理人员；全面了解并在决策中充分考虑与业务相关的各类风险；及时识别、评估、应对和报告相关风险；贯彻落实风险管理制度等。
　　公司将子公司的风险管理纳入统一体系，对其风险管理工作实行垂直管理。
　　(2)主要风险管理措施
　　报告期内，公司贯彻“全员参与、贯穿全程、内部制衡、互生共赢”风险管理理念，从风险偏好、风险容忍度、风险指标、风险识别、风险评估、风险计量、压力测试、风险监控、风险处置、新业务风险管理等方面，采取一定的措施，防范、管理和控制业务经营活动中面临的各类风险。
　　对于市场风险和信用风险，公司主要采取设定风险指标、建立止损预警机制和（或）强制止损机制、应用分散化策略等应对措施。公司采取基于风险偏好、风险容忍度和压力测试方法进行风险指标分解的措施，以业务限额的形式限定公司整体的风险暴露水平，并以规模、久期、杠杆率等内部风险指标的形式进行特定业务规模的控制。公司建立止损预警机制和（或）强制止损机制等类似机制（如融资融券等信用业务中的预警机制和强制平仓机制），对单一头寸可能造成的损失进行控制。公司采取分散化策略，加强集中度管理，防范将公司对市场风险和信用风险的暴露集中于少数几个客户或者头寸的风险。公司择机适当利用以股指、国债等为标的物的期货期权等衍生品交易，缓释权益类或者非权益类证券头寸蕴含的市场风险。公司按照《证券公司信用风险管理指引》等法律法规和自律规则的要求，加强信用风险管理制度建设，建立健全信用风险管理体系和控制流程，不断推进完善尽职调查、内部评级、授信管理等机制，加强对各类信用风险事件的防范与应对。
　　在流动性风险管理方面，公司建立了较完善的流动性风险管理体系，制定了《公司流动性风险管理办法》，明确流动性风险管理的目标、管理机制和报告机制。公司在经营战略上注重资产、负债匹配，在资金配置上注重资金来源与运用在规模、结构、期限上的匹配，在满足流动性风险控制指标监管要求的基础上，平衡资产的安全性、收益性和流动性，控制流动性风险，确保公司的安全运营。公司针对流动性风险管理采取的主要措施包括：建立流动性风险控制指标体系和流动性风险管理信息系统，设定预警阈值，动态监测并报告流动性风险控制指标情况；强化资金头寸管理和现金流量监控，确保日间流动性安全和满足支付需求；统筹公司资金来源与融资管理，提高融资的多元化和稳定性，加强资产负债期限匹配管理；建立优质流动性资产储备池，监测和确保其变现能力；制定资金计划，强化以现金流为基础的流动性缺口分析，分析压力情景下公司的现金流量和资金缺口，评估公司对流动性风险的承受能力，并依据压力测试结果，制定相应的流动性风险应急措施；在全面风险管理的框架内，综合考虑流动性风险、监管要求、发展策略等因素，平衡收益与风险，实施业务限额控制。
　　在操作风险管理方面，公司依照有关法律规定，严格遵循健全性、合理性、制衡性和独立性原则，建立了全面、系统的内部控制政策与程序，制定了涵盖经营管理各个方面的规章制度和操作流程，并在日常经营管理中不断地予以修订完善。公司风险管理部和稽核部独立于各业务部门，对各项业务中的关键环节乃至整体运作进行监控、监督和检查。公司积极落实《证券公司操作风险管理指引》，加强操作风险识别与评估、控制与缓释、监测与报告机制建设，广泛应用关键岗位备岗和复核等操作风险控制措施。对于信息技术风险，公司将“安全、稳定运行”作为公司信息系统管理的核心工作，对信息系统进行合理规划，建立、整合多层次信息平台，构建集中交易系统的主备结构，采用不同介质双线路的营业部通讯系统，实行业务数据和重要资料的异地备份机制，确保信息系统的安全；建立完备的信息系统应急处理机制，定期和不定期进行应急演练，及时总结经验，提高处理技术事故或故障的能力。
　　在合规风险管理方面，公司建立了独立于各项业务的合规管理体系，通过合规审查、合规咨询、合规监测、合规检查、合规培训、合规考核等具体合规管理工作，从事前、事中、事后有效防范合规风险，并通过合规管理有效性评估及时发现所存在的问题并予以修正。
　　在声誉风险管理方面，公司积极落实《证券公司声誉风险管理指引》等相关规定，不断完善声誉风险管理机制，健全声誉风险管理组织架构，加强声誉风险管理政策、实践经验、文化建设等的学习、调研和培训。
　　在其他风险管理方面，公司注重宏观经济、政策环境、行业实践及其发展态势的跟踪研究，及时采取符合公司长期发展战略和内外部环境的风险应对措施。公司积极应对全面注册制、新“国九条”以及证监会“1+N”政策体系等带来的契机和挑战，加强投行业务一线、质控、内核等环节的风险管理。公司积极面对行业竞争等压力，以高质量服务创造价值，深度挖掘市场潜力，深化业务布局，优化客户结构，持续拓展线上线下渠道，创新获客模式，完善客户运营，加强存量客户精细化运营，提升金融科技赋能水平，严控服务质量，提升客户体验，拓展业务协同，深化外部合作，优化收入结构，拓宽收入来源。 收起▲