公司发布2026年三季报，前三季度公司实现营收597.88亿元，同比+23.42%；归母净利润67.89亿元，同比+130.50%；扣非归母净利润68.18亿元，同比+135.11%。Q3单季营收203.45亿元，同比+20.94%、环比-1.80%；归母净利润26.20亿元，同比+143.48%、环比+1.40%；扣非归母净利润26.07亿元，同比+144.51%、环比+0.12%；资产减值冲回1.40亿元、少数股东损益减少2.13亿元。
　　受益于铜、钼、锌等价格上涨，Q3归母净利润创新高。
　　铜价仍是最大的利润来源。
　　Q3国内铜均价10.76万元/吨，环比+4.5%，钼价环比+10.0%、锌价环比+5.6%。产量：矿产铜3.84万吨，环比-18.8%；矿产钼1164吨,环比-8.6%；矿产锌2.65万吨,环比-25.0%；矿产铅1.31万吨，环比-18.5%。按公司产量指引倒算，Q4铜、钼等产量有望实现环比增长。
　　主力矿山玉龙铜矿+远期增量茶亭铜矿。
　　玉龙铜矿三期预计2026年底完成基建，2027年铜产量预计约18万吨，钼金属产量5000吨以上，2028年铜产量有望达到20万吨；四期4500万吨/年生产规模扩建工程预可研已于6月底完成，有望于2029年建成投产。
　　茶亭铜矿是公司“十五五”期间最大增量，已完成资源储量评审备案，铜金属量合计239.3万吨（平均品位0.29%），伴生金金属量313.2吨（平均品位0.39g/t），伴生银金属量1429.5吨（平均品位2.15g/t）。公司预计2027年完成探转采手续办理和开发利用方案的编制后开始基建工作，建设周期约3年，目标2030年末建成投产。
　　风险提示：
　　宏观经济大幅波动，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

　　公司发布2026年三季度报告。2026年前三季度实现营业收入598亿元，同比增长23.4%，归母净利润67.9亿元，同比增长130.5%，扣非归母68.2亿元，同比增长135.1%；单季度看，Q3实现营业收入203.5亿元，同比增长20.9%，环比下滑1.8%，归母净利润26.2亿元，同比增长143.5%，环比增长1.4%，扣非归母26.1亿元，同比增长144.5%，环比增长0.12%。
　　前三季度产量情况：前三季度实现矿产铜产量128,129金属吨，年度计划完成率75%，同比下滑6.9%；矿产锌产量90,401金属吨，年度计划完成率71%，同比下滑4.7%；矿产铅产量42,535金属吨，年度计划完成率67%，同比下滑15.1%；矿产钼产量3,532金属吨，年度计划完成率80%，同比增长0.5%；铁精粉产量1,193,465吨，年度计划完成率58%，同比增长10.8%；精矿含金175.36千克，年度计划完成率63%，同比下滑10.1%；精矿含银98,225千克，年度计划完成率77%，同比下滑0.4%；冶炼铜（含湿法铜）产量248,487吨，年度计划完成率77%，同比下滑5.3%；冶炼锌产量125,541吨，年度计划完成率70%，同比增长13.9%；冶炼铅产量108,880吨，年度计划完成率78%，同比下滑13.9%。
　　第三季度产量情况：第三季度实现矿产铜产量38,421金属吨，环比下滑18.8%；矿产锌产量26,495金属吨，环比下滑25.0%；矿产铅产量13,079金属吨，环比下滑18.5%；矿产钼产量1,164金属吨，环比下滑8.6%；铁精粉产量486,894吨，环比增长10.4%；精矿含金40.36千克，环比下滑31.7%；精矿含银29,545千克，环比下滑21.6%；冶炼铜（含湿法铜）产量84,447吨，环比增长0.8%；冶炼锌产量40,769吨，环比下滑6.6%；冶炼铅产量37,083吨，环比下滑2.1%。
　　茶亭铜多金属矿增储落地，为后续开发进一步铺平道路。2026年10月9日，公司发布《关于子公司矿产资源储量通过评审备案的公告》，经审查，符合相关规定，予以通过评审备案。截至2026年6月30日，茶亭铜多金属矿拥有资源量包括：铜金属量239.28万吨，平均品位0.29%，（此前174.8万吨，平均品位0.31%，资源量增幅36.9%）；伴生金313.17吨，平均品位0.39克/吨，（此前248.1吨，平均品位0.43克/吨，资源量增幅26.24%）；银1429.54吨，平均品位2.15克/吨。
　　投资建议：考虑2026年铜平均价格大幅上涨，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为758/849/887亿元，归母净利润分别为88.2/112.1/118.1亿元，对应PE分别为8.4/6.7/6.3倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：项目投产不及预期，金属价格波动，测算误差风险等。

　　事件：2026年前三季度公司实现收入597.9亿元，同比+23%；归母净利润67.9亿元，同比+131%；扣非净利润68.2亿元，同比+135%。其中2026Q3营业收入203.5亿元，同比+21%，环比-2%；归母净利润26.2亿元，同比+143%，环比+1%；扣非净利润26.1亿元，同比+145%，环比持平。
　　前三季度矿产铜产量略有下滑，茶亭铜矿打开未来成长空间。（1）矿产铜产量：2026前三季度矿产铜产量12.8万吨，同比-7%，完成全年目标的75%；其中2026Q3产量3.8万吨，同比-16%，环比-19%。（2）铜价：2026Q3沪铜均价为10.7万元/吨，同比+35%，环比+4%。（3）增量：玉龙铜矿三期工程于2025年6月获西藏自治区发改委核准，项目建成后矿石处理能力将由2280万吨/年提升至3000万吨/年，预计2026年底完成基建。2025年底，公司通过玉龙铜业以自有资金完成对安徽茶亭铜多金属矿探矿权的收购，交易对价86.09亿元。该矿床为大型斑岩型铜金矿床，截至2026年6月30日，茶亭铜矿拥有铜金属资源量239万吨、伴生金金属资源量313吨、银金属资源量1430吨，未来扩产潜力较大，有望显著提升公司成长空间。
　　矿产锌/铅产量有所下滑，矿产钼/精矿含银目标完成率较好。（1）矿产锌/矿产铅：2026年前三季度矿产锌/矿产铅产量分别为9.0/4.3万吨，同比-5%/-15%，完成全年目标的71%/67%；其中2026Q3产量分别为2.6/1.3万吨，同比-17%/-13%，环比-25%/-18%。（2）矿产钼/精矿含银：2026年前三季度矿产钼产量0.4万吨，同比持平，完成全年目标的80%；精矿含银产量98吨，同比持平，完成全年目标的77%。
　　盈利能力显著提升，资产负债率稳步下降。（1）盈利能力：2026前三季度公司综合毛利率为24%，同比+4.5pct；ROE（加权）为31%，同比+14.3pct，提升较为明显。（2）费用率：2026前三季度公司期间费用率为4.0%，同比-0.3pct，维持在较低水平。（3）现金流：2026前三季度公司经营性现金流净额126.5亿元，同比+44%。（4）负债率：截至2026Q3末，公司资产负债率为51%，同比-6.5pct。
　　投资建议：我们上调公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为82.9/84.3/90.1亿元（2026-2027年前值38.1/41.3亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：美联储紧缩超预期，销量不及预期，项目进度不及预期

　　事件：公司发布2026年三季报，盈利超市场预期。公司前三季度实现营收597.88亿元，同比增长23.4%，归母净利润67.89亿元，同比增长130.5%；扣非归母净利润68.18亿元，同比增长135.1%。
　　单季度来看，公司实现营收203.45亿元，同比增长20.94%，环比下降1.81%；归母净利润26.20亿元，同比增长143.48%，环比增长1.43%；扣非归母净利润26.07亿元，同比增长144.51%，环比增长0.15%。
　　铜产品价升量缩，硫酸回落有限盈利预计尚可。1）价格方面，2026Q3国内铜价含税均价为10.76万元/吨，同比增长35.02%，环比增长4.43%。2026Q3青海地区硫酸均价为1683元/吨，环比下降6.5%（117元/吨），跌幅有限，预计冶炼盈利仍维持高位。2）产量方面，2026Q3公司矿产铜产量为3.84万吨，环比下降18.8%，前三季度铜产量12.81万吨，完成全年产量目标的74.97%。此外，矿产锌2.65万吨、环比-25.0%；矿产铅1.30万吨、环比-18.5%，主要系原矿处理量及入选品位低于计划指标；矿产钼1164吨、环比-8.6%；铁精粉48.69万吨、环比+10.4%，主要系双利矿业新选厂投产；精矿含金40.36千克、环比-31.7%；精矿含银29545千克、环比-21.6%；冶炼铜8.44万吨、环比+0.8%；冶炼锌4.08万吨、环比-6.6%；冶炼铅3.71万吨、环比-2.1%。
　　茶亭矿增储落地，未来铜金增量显著。安徽茶亭多金属矿储量备案结果公布，铜金属量239.28万吨，平均品位0.29%，（此前174.76万吨，增幅+36.92%）；伴生金313.17吨，平均品位0.39克/吨，（此前248.07吨，增幅+26.24%）；银1429.54吨，平均品位2.15克/吨。公司目前已经启动可研编制、征地等前期筹备工作，后续还要完成开发利用方案审批、探转采、基建等一系列流程，力争在“十五五”末建成投产。
　　投资建议：公司多个扩建项目持续推进中。未来随着公司新建项目的逐步投产，铜等核心产品将稳步量增，带来业绩贡献，考虑铜价上涨等影响，我们上调公司盈利预期，预计2026-2028年公司分别实现归母净利润89.7、100.7、111.2亿元，EPS分别为3.77、4.23、4.67元，对应2026年10月21日收盘价PE分别为8X、7X、7X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：商品价格波动风险、项目投产不及预期风险、分红比例下降风险

　　事件
　　西部矿业发布2026年第三季度公告：前三季度实现总营业收入597.88亿元，同比增长23.42%；实现归母净利润67.89亿元，同比增长130.50%。
　　投资要点
　　矿山产出有所分化，冶炼锌产量同比增长
　　矿山产量方面，2026年1-9月，公司矿产铜总产量达12.81万金属吨，计划完成率74.97%；矿产锌、矿产铅、矿产钼产量分别为9.04万金属吨、4.25万金属吨、0.35万金属吨，较上年同比分别下降4.67%、下降15.13%、增长0.46%，计划完成率分别为70.90%、67.04%、79.59%。铁精粉产量119.35万吨，同比增长10.83%，计划完成率57.99%。
　　单季度矿山产量有所分化。2026年第三季度，公司矿产铜产量为3.84万金属吨，环比下降18.81%；矿产锌、矿产铅、矿产钼产量分别为2.65万金属吨、1.31万金属吨、0.12万金属吨，环比分别下降25.00%、18.47%、8.56%。铁精粉产量48.69万吨，环比增长10.35%。公司披露，矿产铅及精矿含金产量未达计划主要受原矿处理量及入选品位低于计划指标影响，铁精粉则主要受双利矿业新选厂产能尚未完全释放影响。
　　冶炼产量方面，2026年1—9月，公司生产冶炼铜（含湿法铜）24.85万吨，同比下降5.34%；冶炼锌、冶炼铅分别为12.55万吨、10.89万吨，同比分别增长13.88%、下降13.87%。
　　金属涨价叠加投资收益改善，盈利能力显著提升
　　2026年第三季度，公司实现利润总额40.28亿元，同比增长93.24%；归母净利润26.20亿元，同比增长143.48%，利润增速明显快于收入增速。公司在三季报中说明，利润增长主要由于铜、锌及其含金、含银产品价格同比上涨。根据合并利润表测算，2026年前三季度公司毛利率约24.1%，同比提升约4.5个百分点；同期投资收益由上年同期的-4.41亿元转为3.97亿元，增加约8.38亿元。前三季度经营活动产生的现金流量净额为126.53亿元，同比增长43.62%，现金流保持增长。
　　茶亭开发前期工作推进，玉龙三期扩建将完工
　　公司三季报披露，茶亭矿业38亿元增资及探矿权转让手续已分别于8月26日、9月10日办结，地质勘查、工程咨询及新能源配套平台同步布局。茶亭铜多金属矿已通过储量评审备案，铜、金、银资源量分别达239万吨、313吨、1430吨，后续开发基础进一步完善。
　　现有矿山方面，玉龙三期基建预计2026年末完工、2027年投产，届时选矿处理能力将增至3000万吨/年，铜、钼年产量有望分别达到18万吨、超过5000吨；四期4500万吨/年扩建项目已完成预可研，为进一步扩产提供项目储备。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028年营业收入分别为720.45、748.71、777.94亿元，归母净利润分别为84.00、94.16、99.31亿元，当前股价对应PE分别为8.9、7.9、7.5倍。
　　考虑到玉龙铜矿三期扩建项目即将完成，当前铜价中枢有所抬升，因此维持“买入”投资评级。
　　风险提示：
　　1）金属价格大幅下跌；2）项目进展不及预期；3）经营安全及环保风险；4）工程建设手续不确定；5）建成时间不确定；6）各项目产量不及预期等。

　　事件：
　　公司发布2026年三季报，2026年前三季度公司实现营业收入597.88亿元，同比增长23.42%；归母净利润67.89亿元，同比增长130.50%；扣非后归母净利68.18亿元，同比增长135.11%。
　　点评：
　　铜、锌、钼等产品年度计划完成率超70%
　　根据公司公告，2026年前三季度，公司生产矿产铜128,129金属吨，计划完成率为74.97%；矿产锌90,401金属吨，计划完成率为70.90%；矿产铅42,535金属吨，计划完成率为67.04%；矿产钼3,532金属吨，计划完成率为79.59%；铁精粉1,193,465吨，计划完成率为57.99%，铁精粉计划完成率较低主因双利矿业新选厂产能未完全释放；精矿含金175.36千克，计划完成率为62.80%；精矿含银98,225千克，计划完成率为76.70%；冶炼铜248,487吨，计划完成率为76.61%；冶炼锌125,541吨，计划完成率为69.50%；冶炼铅108,880吨，计划完成率为77.92%。
　　它温查汉铁多金属矿完成“探转采”
　　根据公司公告，2026年9月公司全资子公司淦鑫矿业顺利取得青海省自然资源厅核发的格尔木市它温查汉铁多金属矿采矿许可证，完成该矿“探转采”工作。根据2024年经评审备案的《青海省格尔木市它温查汉铁多金属矿勘探报告》（青地调储评字〔2024〕11号），它温查汉矿区保有工业铁矿石资源量3,695.45万吨，平均品位mFe30%；共伴生金金属量4吨、铜金属量10,950吨、铅金属量1,201吨、锌金属量29,092吨、钼金属量407吨、银金属量770千克。本次采矿许可证的取得，将进一步增强公司铁资源保障能力，巩固公司铁矿产业优势。
　　盈利预测与评级
　　考虑到铜、钼等产品价格上涨幅度，中性情景下，我们上调公司2026/2027/2028年归母净利分别至78.84/83.56/88.51亿元，EPS分别为3.31/3.51/3.71元/股；截至2026年10月22日，公司2026年PE为9.32X，看好公司项目放量带来的成长性，维持公司的“增持”评级。
　　风险提示
　　安全生产风险：采矿和冶炼业务涉及多项经营风险，包括工业事故、矿场坍塌、恶劣天气、设备故障、火灾、地下水渗漏、爆炸及其他突发性事件，这些风险可能导致公司的矿场或冶炼厂受到财产损失，并可能造成人员伤亡、环境破坏及潜在的法律责任。

　　事件：
　　10月21日，公司披露2026年三季报：前三季度，公司实现营业收入597.88亿元，同比增长23.42%；归母净利润67.89亿元，同比增长130.5%。
　　观点：
　　铜锌价格上涨驱动业绩高增，盈利质量同步提升。前三季度，铜价中枢同比抬升，金、银价格亦同比上行，公司整体利润高增主因系铜、锌及含金、含银产品价格上涨。前三季度，公司实现营业收入597.88亿元，同比增长23.42%；利润总额111.34亿元，同比增长86.68%；归母净利润67.89亿元，同比增长130.5%；扣非归母净利润68.18亿元，同比增长135.11%；加权平均ROE31.22%，提升14.28个百分点；经营活动现金流量净额126.53亿元，同比增长43.62%，盈利含金量充足。单季度看，Q3实现营业收入203.45亿元，同比增长20.94%；归母净利润26.2亿元，同比增长143.48%。此外，联营、合营企业投资收益3.60亿元转正，贡献利润增量。量方面，前三季度矿产铜12.81万吨、矿产锌9.04万吨，分别完成年度计划74.97%与70.9%，价格弹性为业绩高增的核心驱动。
　　茶亭探矿权落地打开资源接续空间，关注产量爬坡与少数股东摊薄。报告期内公司资源扩张动作密集：控股子公司玉龙铜业向全资子公司茶亭矿业增资38亿元，并同步将勘查探矿权转让至茶亭矿业，相关手续已于9月10日办结，西藏地区铜资源接续与增储前景值得期待；公司联合中国地质科学院等成立西藏西矿地质科技有限公司（持股70%），强化找矿突破能力；玉龙铜业参股设立昌都市玉龙康电新能源（持股51%），保障矿山能源供应。资本开支侧，前三季度购建固定资产、无形资产支付现金106.81亿元，较上年同期22.16亿元大幅增加，与资源项目推进相互印证。
　　同时也需关注：矿产铅、铁精粉年度计划完成率仅为67.04%与57.99%，产量爬坡节奏值得跟踪；前三季度少数股东损益达32.05亿元，玉龙铜业权益结构对归母利润存在一定摊薄。
　　盈利预测及投资评级：铜、锌价格中枢上移驱动业绩高增，茶亭矿业探矿权落地强化资源接续预期，公司成长逻辑清晰。我们维持前次盈利预测，预计2026-2028年公司实现归母净利润77.7/89.32/97.05亿元，对应PE分别为9.5/8.2/7.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：主要金属价格下跌；产量爬坡不及预期；在建项目进度存在不确定性；海外主要经济体衰退风险；数据引用风险。

　　西部矿业发布三季报：Q3实现营收203.45亿元（yoy+20.94%，qoq-1.80%），归母净利26.20亿元（yoy+143.48%，qoq+1.43%）。2026年Q1-Q3实现营收597.88亿元（yoy+23.42%），归母净利67.89亿元（yoy+130.50%），扣非净利68.18亿元（yoy+135.11%），归母净利同比上升较多主因铜、钼等金属价格走强。我们看好公司核心价值，1）产量成长性较好，公司玉龙三期有望年底完工、四期在论证中；茶亭铜矿已启动前期工作、公司力争十五五末建成投产。2）矿山均位于国内，资产安全性高。维持"增持"评级。
　　26Q1-3铜、钼等价格上涨驱动归母净利同比增长
　　26Q3公司矿产铜3.84万吨/矿产锌2.65万吨/矿产铅1.31万吨/矿产钼1164金属吨/铁精粉48.69万吨/精矿含金40.36千克/精矿含银29.55吨，1-9月各产品年度计划完成率分别为74.97%/70.90%/67.04%/79.59%/57.99%/62.80%/76.70%，其中矿产铅、精矿含金偏低主要是原矿处理量及入选品位低于计划指标；铁精粉偏低主要是双利矿业新选厂投产，产能未完全释放；冶炼锌主因加工费导致盈利能力承压下公司计划性停产。26Q1-3公司归母净利同比大幅提升130.50%至67.89亿元，核心驱动为铜、钼等金属价格较上年同期增长，铜/锌/铅/钼/铁/金/银价格分别同比+32%/+7%/-3%/+28%/0%/+34%/+111%。
　　公司产量成长性较好，玉龙及茶亭贡献增量
　　玉龙铜矿方面，根据公司投资者调研纪要（2026-8-21），玉龙铜矿三期正按计划施工推进，基建部分预计2026年末完工，2027年正式投产，投产后选矿处理能力由2280万吨/年提升至3000万吨/年，预计铜金属年产量有望达到18万吨，钼产量将超过5000吨。四期（矿石处理能力达4500万吨/年）扩建项目目前还处在前期论证阶段，预可研报告已经完成，现阶段重点评估剥采规模、配套基建、经济可行性等要素，暂未敲定投资总额与建设时间表，计划待三期投运之后再确定后续落地节奏。茶亭铜金矿方面，该矿已通过储量核实报告评审备案，铜资源量239万吨0.29%、伴生金资源量313吨0.39g/t、伴生银资源量1430吨2.15g/t。公司已经启动前期筹备工作，力争在十五五末建成投产。
　　盈利预测与估值
　　考虑到2026年初至今铜供需格局强于我们先前的预期、且市场对美国加征铜关税的担忧持续，我们上调26-28年铜价假设，测算公司26-28年归母净利润分别为88.06/85.21/91.48亿元（较前值变化：+25.38%/+20.59%/+20.25%）。可比公司Wind一致预期2027年PE均值为9.29X，给予公司2027年9.29XPE，目标价33.25元（前值39.94元，基于2026年13.54XPE），目标价下调与PE估值切换到27年有关。维持“增持”评级。
　　风险提示：美国关税政策风险、宏观环境波动、铜等金属价格不及预期、公司矿产扩产进度不及预期。

Western Mining has released its 3Q26 results: revenue came in at RMB20,345mn (+20.94% YoY, -1.80% QoQ), with an attributable NP of RMB2,620mn (+143.48% YoY, +1.43% QoQ). For 9M26, revenue was RMB59,788mn (+23.42% YoY), the attributable NP was RMB6,789mn (+130.50% YoY), and the recurring NP was RMB6,818mn (+135.11% YoY). The significant YoY increase in the attributable NP was driven by stronger copper and molybdenum prices. We are bullish on the company’s core because: 1) it has sound output growth potential, with Yulong Phase III likely to complete construction by year-end and Phase IV under feasibility study; and the Chating copper mine having commenced preliminary work, with the company targeting commissioning by the end of the 15th Five-Year Plan period; 2) all mines are located in China, ensuring high asset security. Maintain OVERWEIGHT.
Attributable NP up YoY in 9M26
In 3Q26, the company produced 38.4k tonnes of mined copper, 26.5k tonnes of mined zinc, 13.1k tonnes of mined lead, 1,164 tonnes of mined molybdenum, 486.9k tonnes of iron ore concentrate, 40.36kg of gold in concentrate, and 29.55 tonnes of silver in concentrate. For 9M26, the annual plan completion rates for each product were 74.97/70.90/67.04/79.59/57.99/62.80/76.70%. The lower completion rates for mined lead and gold in concentrate were owing to raw ore processing volumes and feed grades falling below planned targets; the lower iron ore concentrate output was due to the commissioning of Shuangli Mining’s new concentrator, with capacity not yet fully ramped up; and the smelted zinc shortfall was due to planned production suspension amid profitability pressure from processing fees. For 9M26, the company’s attributable NP surged by 130.50% YoY to RMB6,789mn, with the driver being YoY increases in copper, molybdenum, and other metal prices. Copper/zinc/lead/molybdenum/iron/gold/silver prices changed by +32/+7/-3/+28/0/+34/+111% YoY.
Earnings forecasts and valuation
Considering that the copper S/D dynamics since the beginning of 2026 have been stronger than our previous expectations, and that market concerns over potential US copper tariffs persist, we raise our 2026-2028 copper price assumptions. We estimate the company’s 2026/2027/2028 attributable NP at RMB8,806/8,521/ 9,148mn (changes vs. previous estimates: +25.38/+20.59/+20.25%). We value the stock at 9.29x 2027E PE, in line with its peers’ average of 9.29x on Wind consensus, and derive our target price of RMB33.25 (previous: RMB39.94, based on 13.54x 2026E PE). Our lower target price is attributable to the valuation rollover to 2027E. Maintain OVERWEIGHT.
Risks: US tariff policy risks, macroeconomic volatility, copper and other metal prices falling short of our expectations, and slower progress than we expect in the company’s mine-capacity expansion.

　　盈利预测：西部矿业已发展为集金属矿产采选冶、盐湖化工和金融贸易于一体的西部领军企业。在铜价持续走强背景下，玉龙铜矿扩能项目将持续为公司注入增长动能，我们预计2026-2028年公司归母净利润为80.41/98.95/102.56亿元，对应2026年8月7日收盘价的PE为12.8/10.4/10.0倍，低于行业平均水平，首次覆盖给予“增持”评级。
　　西部地区老牌龙头矿企，区域与政策优势显著。公司背靠青海省国资委，全部矿业资产布局于西藏、青海等国内资源富集地区，资源稳定性强且不受海外地缘政治影响，叠加西部大开发税收优惠，政策环境与成本优势突出。截至2026年6月，公司拥有铜830.90万吨、铅127.49万吨、锌221.65万吨、钼41.02万吨、银3181.32吨的矿产资源保有量，构建了行业领先、结构多元的矿山资源体系。
　　铜产品为盈利核心，多元品种协同增强业绩韧性。近年来，公司在矿山产能释放与业务结构优化带动下，整体业绩稳步提升。铜板块为公司盈利支撑，2025年营收占比超60%。铅锌板块，公司通过减资老化矿山、扩能优质矿山项目优化资产布局。伴生金银依托铅锌金属资源协同开发，价格上行周期下利润弹性较大。铁矿石板块，公司铁资源基础稳固，2025年新获格尔木西矿采矿权，进一步夯实铁矿资源储备。同时，公司积极布局冶炼、盐湖化工等领域，形成资源—采选—冶炼—盐湖—新材料的纵向协同体系，为未来成长打开第二曲线。
　　玉龙铜矿三期扩能落地，茶亭铜矿为远期资源接续打开成长空间。玉龙铜矿作为国内少数特大型斑岩型铜矿，是公司最重要的利润来源。2025年公司玉龙三期扩能项目获批，规划将矿石处理能力提升至3,000万吨/年；2025年10月玉龙铜业获安徽茶亭铜矿勘察探矿权，新增铜金属量超170万吨，资源潜力巨大。叠加全球铜矿供给偏紧、铜价中枢持续抬升，公司正迎来“资源放量”与“铜价周期”共振带来的业绩提升期，铜板块的业绩弹性与成长性将进一步打开。
　　风险提示：产品价格波动风险；资源供给不确定性；市场环境变化风险。