事件：新华保险披露2026年上半年业绩，公司营收和归母净利润分别同比增长18.9%和54.0%至833亿元和228亿元，2026年6月末归属于母公司股东的股东权益和内含价值分别较2025年末增长10.8%和7.8%至1236亿元和3104亿元，2026上半年新业务价值同比增长11.9%至69亿元，年化总投资收益率同比提升0.8pct至6.7%。公司业绩在较高基数上延续较好增长。
　　点评
　　负债端：公司将个险和银保渠道设为双核心渠道，新业务合同服务边际增速较好
　　2026上半年公司原保险保费收入同比增长6.9%至1296亿元，其中价值率较高的十年期及以上期交保费同比增长132.1%至28.5亿元，十年期及以上期交保费占长期险首年期交保费的比重同比提升3.9pct至8.7%，我们预计公司后续将更重视推动长缴费期限的产品。
　　2026上半年公司新业务价值同比增长11.9%至69亿元，新业务合同服务边际（当期初始确认签发的保险合同的合同服务边际）同比增长35.2%至83亿元，表现较好，我们认为主要是2026上半年相对有利的利率环境，预定利率的同比下降（保险行业协会推动新一轮人身险预定利率于2025年8月末下调）以及投资收益较高带来的服务边际估计变更共同驱动。
　　渠道方面，公司打造强基工程，旨在培育分支机构的强部优组，其中个险渠道方面，个险月均绩优人力同比提升16.2%，个险月均人均综合产能同比提升31.7%，共同驱动个险渠道新业务价值增长20.6%；银保渠道方面，2026上半年公司将银保渠道上升到战略高度，实现与个险并驾齐驱的"双核心渠道、双核心驱动"，并在顶层设计、资源支持和客户关系深化上做了诸多部署，使得公司银保长期险首年期交保费同比增幅达到32%。
　　投资端：总投资收益率较为理想，基金投资比例提升较为明显
　　截至2026年6月末，公司投资资产管理规模超1.9万亿元，较年初增长3.3%，其中股票和基金规模占总投资资产的比例分别较年初增长1.4pct和3.0pct至13.2%和12.4%，基金投资比例提升较为明显。
　　2026上半年公司年化的总投资收益率同比增加0.8pct至6.7%,年化的综合投资收益率为6.4%，同比基本持平，保持了较好的投资水平。
　　盈利预测与评级：新华保险2026上半年将银保渠道上升到战略高度，实现与个险并驾齐驱的"双核心渠道、双核心驱动"，公司在“三端协同”的发展指引下实现了新业务价值和归母净利润的较好增长。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为381/397/412亿元，同比增速分别为4.9%/4.3%/3.8%，2026-2028年每股内含价值为102.6/111.7/121.7元，当前股价对应PEV估值为0.60、0.55和0.51倍，维持“买入”评级。
　　风险提示。1、长期国债利率大幅下降；2、权益市场大幅向下波动；3、新单保费大幅下降。

　　事件：公司披露2026年半年报，上半年实现营业收入832.58亿元（YoY+18.9%），归母净利润227.93亿元（YoY+54.0%），扣非归母净利润228.29亿元（YoY+53.7%），加权平均ROE18.87%（YoY+2.94pct）；实现原保险保费收入1,295.70亿元（YoY+6.9%），新业务价值69.16亿元（YoY+11.9%），内含价值3,103.84亿元（较年初+7.8%）。公司拟派发中期现金股利0.73元/股，同比+9.0%，合计约22.77亿元。
　　期交结构持续优化，价值率提升支撑NBV稳健增长。2026H1公司实现长期险首年保费382.73亿元，同比-3.4%，但长期险首年期交保费326.12亿元，同比+27.7%，期交占长期险首年保费比例提升20.8pct至85.2%；其中十年期及以上期交保费28.53亿元，同比+132.1%。首年保费口径NBVMargin提升2.3pct至17.2%，在新单小幅回落背景下支撑NBV同比增长11.9%。产品结构方面，分红型保险长期险首年保费345.02亿元，同比+645.7%，占新单保费约83.9%，公司分红险转型进一步深化。
　　个险价值增速领先，银保主动压降趸交。2026H1个险渠道长期险首年保费181.25亿元，同比+24.9%，其中期交177.15亿元，同比+24.3%；个险NBV37.44亿元，同比+20.6%，成为价值增长的主要贡献来源。队伍规模较年初小幅下降至12.80万人，但月均绩优人力同比+16.2%，月均绩优率提升2.8pct至16.1%，月均人均综合产能同比+31.7%至2.20万元，队伍质态继续改善。银保渠道长期险首年保费199.02亿元，同比-20.2%，主要受趸交同比-62.1%影响；期交保费同比+32.0%，银保NBV同比+2.1%，月均期交举绩网点及举绩人力分别同比+20.1%/+19.8%，业务结构持续提质。
　　权益配置进一步提升，投资收益弹性驱动利润高增。截至2026H1末，公司投资资产1.90万亿元，较年初+3.3%；股票、基金占比分别为13.2%、12.4%，较年初分别提升1.4pct、3.0pct，股票+基金合计占比约25.5%，较年初提升4.4pct，较高权益仓位在市场回暖阶段显著放大利润弹性，为利润高增的主要驱动。其他权益工具投资规模518.08亿元，较年初+34.4%，占股票投资比重提升约2.9pct至20.7%。上半年净投资收益233.32亿元，同比-3.2%，年化净投资收益率2.6%（YoY-0.4pct）；总投资收益575.25亿元，同比+27.0%，年化总投资收益率6.7%（YoY+0.8pct），综合投资收益率6.4%（同比持平）。
　　风险提示：权益市场大幅波动、监管政策不确定性、代理人规模持续下滑等。

　　核心结论：上半年利润NBV均实现较快增长，增长质量相对均衡。个险渠道量质齐升，是价值增长的主要动力；分红险快速增长，新业务结构改善。
　　业绩：营业收入同比+18.9%至832.58亿元，归母净利润同比+54.0%至227.93亿元；保险服务收入同比+6.8%至264.42亿元，保险服务业绩同比+27.7%至108.72亿元。投资业务利润同比+88.3%至179.61亿元，其中总投资收益净额同比+29.3%至561.03亿元。公司拟派中期股息0.73元/股（含税），同比+9.0%。
　　寿险：NBV同比+11.9%至69.16亿元，其中个险NBV同比+20.6%，是价值增长的主要来源。EV较年初+7.8%至3,103.84亿元；13个月/25个月继续率分别同比+1.3pct/+1.1pct至97.5%/93.6%，业务品质继续改善。
　　渠道与产品：个险保费同比+13.4%至822.20亿元，长险首年期缴保费同比+24.3%；代理人规模同比+7.2%至12.8万人，月均综合产能同比+31.7%，队伍量质齐升。银保保费同比-3.5%至445.54亿元，但长险首年期缴保费同比+32.0%，趸交保费同比-62.1%，结构优化。分红险保费同比+165.4%至484.92亿元，其中首年保费同比+645.7%至345.02亿元。
　　投资端：投资资产较年初+3.3%至1.90万亿元；年化净/总/综合投资收益率分别为2.6%/6.7%/6.4%，同比-0.4pct/+0.8pct/持平。资产配置方面，股票/基金占比较年初分别+1.4pct/+3.0pct至13.2%/12.4%，（股票+基金）/净资产=3.9。
　　偿付能力：核心/综合偿付能力充足率较年初分别-8.90pct/-14.73pct至126.21%/195.74%，仍满足监管要求，但资本缓冲有所收窄。
　　投资建议：利润高增，投资高杠杆属性明确。截至8月28日，公司PEV估值为0.59倍，股息率（静态）4.67%，配置性价比高。我们预计公司2026-2028年归母净利润为377、410、442亿元，同比增长3.8%、8.8%、8.0%，8月28日对应PEV为0.59、0.50、0.44倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：利率下行风险、权益市场波动风险、保费承压风险。

　　事件概述
　　新华保险发布2026年中报。2026H1，公司实现归母净利润227.93亿元，同比+54.0%；期末归母净资产1,235.78亿元，较上年末+10.8%；加权平均ROE为18.87%，同比+2.94pp。截至2026年6月30日，公司内含价值3,103.84亿元，较上年末+7.8%；上半年NBV达69.16亿元，同比+11.9%。公司拟派发2026年中期现金红利每股0.73元（含税），共计约22.77亿元，同比+9.0%，中期分红率10.0%，同比-4.1pp。公司归母净利润在高基数上大幅增长归功于1）投资业绩大幅增长，同比+88.3%至561.03亿元；2）保险服务业绩及其它同比+29.7%至86.62亿元。
　　分析判断:
　　NBV在高基数上稳健增长，渠道与产品结构持续优化。
　　2026H1公司NBV在高基数上实现11.9%的稳健增长，达69.16亿元。增长主要由价值率提升驱动，首年保费口径下新业务价值率同比提升2.3个百分点至17.2%，首年保费同比-2.9%。分季度看，一季度NBV增速约24.7%，二季度增速有所放缓，符合公司在"开门红"后业务节奏回归平稳的预期。业务结构优化支撑价值率提升，公司聚焦长期期交业务，上半年长期险首年期交保费达326.12亿元，同比+27.7%；其中，十年期及以上期交保费同比大幅增长132.1%至28.53亿元。长期险首年期交保费占长期险首年保费比例同比提升20.8个百分点至85.2%。
　　分渠道看，个险与银保"双核心驱动"战略成效显著。2026H1，个险渠道实现NBV37.44亿元，同比+20.6%，长期险首年期交保费同比+24.3%。截至2026H1末个险代理人规模人力12.80万人，较去年末-4.0%。队伍质态持续向好，月均绩优人力同比+16.2%，月均人均综合产能同比+31.7%。银保渠道实现NBV33.35亿元，同比+2.1%，长期险首年期交保费同比+32.0%，趸交保费同比-62.1%，我们预计主要系公司主动压降低价值的趸交业务规模。产品方面，公司加大分红险转型力度，分红型保险长期险首年保费同比大幅增长645.7%至345.02亿元，有效降低负债端刚性成本。
　　总投资收益表现亮眼，权益配置继续提升。
　　2026H1，公司实现年化总投资收益率6.7%，同比提升0.8个百分点，是驱动归母净利润同比+54.0%的核心因素。Q2投资表现环比Q1有明显改善，主要得益于公司把握二季度市场机会，积极进行战术资产配置。年化净投资收益率受利率下行影响，同比下降0.4个百分点至2.6%；年化综合投资收益率同比持平为6.4%。
　　资产配置方面，公司持续加大权益资产配置力度。截至上半年末，投资资产规模超1.9万亿元。投资资产中，股票和基金投资合计占比较年初提升4.4pp至25.6%的高位（股票提升1.4pp至13.2%、基金提升3pp至12.4%），股票和基金投资规模分别较年初增长15.5%和36.6%。同时，公司坚定价值投资、长期投资理念，FVOCI股票规模较年初增长34.4%至517.85亿元，在股票投资中占比较年初+2.9pp至20.7%，有助于稳定长期投资收益。
　　投资建议
　　我们看好公司负债端渠道和产品结构持续优化以及资产端权益弹性空间。结合公司2026年中报业绩表现，我们维持此前2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年保险服务收入分别为537.82/561.35/586.12亿元；预计2026-2028年归母净利润为371.93/384.17/396.88亿元；预计2026-2028年EPS为11.92/12.31/12.72元。对应2026年8月28日收盘价59.8元的PEV分别为0.59/0.53/0.49倍，维持“买入”评级
　　风险提示
　　宏观经济大幅波动风险；权益市场震荡风险；利率大幅下行风险。

　　投资要点
　　事件：新华保险发布2026年中期业绩。1）2026H1归母净利润228亿元，同比+54.0%；Q2单季163亿元，同比+82.7%。2）截至2026H1末，归母净资产1236亿元，较年初+10.8%。3）2026H1ROE18.9%，同比+3pct。4）2026H1NBV69.2亿元，同比+11.9%。截至2026H1末，EV3104亿元，较年初+7.8%。5）中期股息0.73元每股，同比+9%；中期分红率10.0%，同比-4.1pct。
　　投资：核心权益占比维持高位，投资收益率领先同业。1）截至2026H1末，投资规模1.9万亿元，较年初+3.3%。其中债券占比51.3%，较年初+1.6pct；股票占比13.2%，较年初+1.4pct；基金占比12.4%，较年初+3.0pct；定期存款占比11.9%，较年初-4.0pct。2）截至2026H1末，核心权益规模较年初+24.9%至4858亿元，占比+4.4pct至25.5%，显著高于同业。股票仍以TPL为主，OCI股票规模较年初+34.4%，OCI股票占比较年初+2.9pct至20.7%。3）总、综合投资收益率领先同业。截至2026H1年化净投资收益率2.6%，同比-0.4pct；年化总投资收益率6.7%，同比+0.8pct；年化综合投资收益率6.4%，同比持平。
　　寿险：个险渠道驱动新业务价值实现较快增长，新业务价值率回暖。1）保费：2026H1新单保费411亿元，同比-3.1%。其中个险新单同比+24.0%，银保新单同比-20.2%。2）分红险占比显著提升。2026H1分红险新单保费同比+646%，占比同比+73pct至83.9%。3）2026H1NBV69亿元，同比+11.9%；Q2单季22.6亿元，同比-7.7%。其中个险渠道同比+20.6%，银保渠道同比+2.1%。NBVMargin17.2%，同比+2.3pct；我们预计价值率提升主要归功于缴费期限结构改善。
　　人力：个险、银保人力质效显著提升。个险代理人规模12.8万人，较年初-4%；月均绩优人力2.08万人，同比+16%；月均人均综合产能2.2万元，同比+32%。银保月均期交举绩网点同比+20%；月均期交举绩人力同比+20%。
　　盈利预测与投资评级：结合公司2026H1经营情况，我们上调2026-2028年归母净利润预测至452/476/502亿元（原值为423/446/470亿元）。当前市值对应2026EPEV0.61x、PB1.52x，仍处低位。我们看好公司全面深化“保险+服务+投资”三端协同发展所带来的未来发展机遇，维持“买入”评级。
　　风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，新单保费承压。

　　业绩概览：整体表现符合预期。1）2026H1归母净利润同比+54.0%，主要得益于权益市场向好带动投资业绩大幅改善，符合预期。2）NBV同比+11.9%，主要受新单负增影响，价值率提升部分对冲；首年保费口径下NBVM同比+2.3pct至17.2%，符合预期。3）EV较年初+7.8%；存量CSM较年初+6.7%；新增CSM同比+35.2%，主要受新业务规模及结构变化影响，符合预期。4）归母净资产较年初+10.8%，符合预期。5）中期DPS0.73元，同比+9.0%，略低于预期。
　　个险NBV重回主导，银保NBVM提升明显。1）总新单同比-3.1%，其中银保趸交同比-62.1%，新单结构大幅优化，长期险首年期交同比+27.7%，其中十年期及以上期交同比+132.1%，长期险首年期交占长期险首年保费比例85.2%，较上年同期提升20.8pct。分渠道看，个险新单同比+24.0%，银保新单同比-20.2%，其中银保长险首年期交同比+32%，趸交同比-62.1%，负增主要为主动收缩趸交规模。2）个险NBV同比+20.6%，占比同比+3.9pct至54.1%；银保NBV同比+2.1%，占比同比-4.6pct至48.2%。测算个险渠道NBVM同比-0.6pct至20.0%，银保渠道NBVM同比+3.7pct至16.7%。3）个险代理人规模人力12.8万人，较年初-4.0%，月均绩优人力同比+16.2%，月均绩优率同比+2.8pct至16.1%，月均万C人力占比+0.4pct，月均人均综合产能+31.7%，队伍转型成效显著。4）分红险新单保费收入同比+645.7%，占总新单比例+73.0pct至83.9%，转型成效显著。5）业务品质持续改善，13个月、25个月保单继续率分别为97.5%、93.6%，同比分别+1.3pct、+1.1pct。
　　核心权益仓位提升，OCI股票保持增配。1）投资资产较年初+3.3%至1.90万亿元。2）债券、股票、基金占比分别为51.3%、13.2%、12.4%，较年初分别+1.6pct、+1.4pct、+3.0pct；核心权益（股票+基金）占比+4.4pct至25.5%。3）OCI股票较年初+34.4%至518亿元，占股票、总投资资产比重较年初分别+2.9pct、+0.6pct至20.7%、2.7%，TPL股票占股票、总投资资产比重较年初分别-2.9pct、+0.8pct至79.3%、10.4%。4）年化NII、TII、CII分别为2.6%、6.7%、6.4%，同比分别-0.4pct、+0.8pct、持平，总投资收益575.25亿元、同比+27.0%。
　　投资建议：继续看好。1）弹性较优，纯寿险标的+股票和基金的二级权益资产占比在上市险企中较高，权益市场走牛时往往有较强的业绩爆发力。2）银保报行合一强化新规落地后新单业务短期面临阵痛，中长期来看伴随公司银保业务结构不断优化，整体新单和NBV有望保持增长，为估值修复提供支撑。3）截至2026年8月26日收盘价对应A股、H股PEV分别为0.61、0.41倍，明显低估，推荐配置。
　　风险提示：长端利率大幅下行，权益市场大幅回撤，新单销售显著不及预期

　　事项：
　　2026H1，公司实现归母净利润227.93亿元，同比+54%；归母净资产1235.78亿元，较上年末+10.8%。2026H1公司实现NBV同比+11.9%至69.16亿元，年化净/总/综合投资收益率分别为2.6%/6.7%/6.4%，分别同比-0.4pct/+0.8pct/持平。拟派发中期分红每股0.73元（含税）。
　　评论：
　　新单或受基数影响增速转负，但价值率在分红险转型背景下逆势实现优化。2026H1公司实现NBV同比+11.9%至69.16亿元。其中，长险首年保费同比-3.4%至382.73亿元，预计Q2起受同期高基数影响增速回落，Q1增速为3.9%；首年保费口径下的NBVmargin同比+2.3pct至17.2%，预计主要受业绩结构优化驱动，长险新单中期交占比同比+20.8%至85.2%。
　　个险贡献主要新单增速，分红险转型成效显著。从渠道结构来看，个险渠道长险新单同比+24.9%，银保同比-20.2%。银保主要受压降趸交业务影响（同比-62.1%），期交业务仍保持较快增速，同比+32%。个险代理人改革持续推进，截至2026H1，个险代理人达到12.8万人，较上年末减少0.54万人。从产品结构看，长险新单中分红险占比90%，同比+78pct，分红险转型成效显著。
　　投资驱动业绩，股票与基金配置持续提升。截至2026H1，公司投资资产超1.9万亿，较上年末+3.3%。2026H1，公司实现年化净/总/综合投资收益率分别为2.6%/6.7%/6.4%，分别同比-0.4pct/+0.8pct/持平。净投资收益率下行预计受利率中枢和非标到期双重压力，但权益资产博取超额回报能力较好地提升了整体投资表现。配置结构上，债券占比51.3%，较上年末+1.7pct；股票与基金合计占比25.6%，较上年末+4.4pct。其中，股票中FVTPL占比79%，较上年末-3pct。
　　偿付能力略有下行。截至2026H1，公司综合/核心偿付能力充足率分别为195.74%/126.21%，较上年末分别-14.73pct/-8.9pct。资负两端驱动核心资本、实际资本、最低资本均实现增长，但充足率下降，预计部分受投资结构变化与折现率变动影响。
　　投资建议：公司上半年增速落在预增区间的中上段，2026Q2公司在业绩高基数背景下投资再度助力实现高增，负债端缴别结构优化驱动NBV稳健增长。我们调整公司2026-2028年EPS预测值为12.9/13.3/13.9（原12.6/12.8/13.6）元，给予2026年PEV目标值为0.7x，对应2026年目标价为71.8元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：政策变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行

　　事项：
　　公司发布业绩预增，初步测算2026H1公司实现归母净利润207-237亿元，同比增长40%-60%。
　　评论：
　　基数压力明显高于同业，26Q2单季度增速达到59%-93%。公司25Q2单季度归母净利润增速为+45%，除太保亦相对高（+37%）之外，其他同业则是-31%至+8%的水平，基数压力高于同业。在此基础上实现归母净利润207-237亿元，同比增长40%-60%；倒算可得26Q2单季度归母净利润142-172亿元，同比增长59%-93%。
　　预增预计主要受益于投资端，公司弹性特征显著。公告称，公司预增主要原因包括优化配置结构，加大对科技创新企业和新质生产力的投资，取得良好投资收益。截至2025年底，公司投资结构中股票和基金合计占比21.2%，明显高于同业水平。其中，股票中FVTPL占比达到81%，考虑基金后FVTPL在二级权益中占比90%，均明显高于同业，或反映投资风格相对灵活进取，有望优先受益于科技结构性牛市。
　　投资建议：2026Q2公司在业绩高基数背景下投资再度助力实现预增，负债端预计维持NBV稳健增长。我们调整公司2026-2028年EPS预测值为12.6/12.8/13.6元（原12.1/12.5/13.2元），给予2026年PEV目标值为0.7x，对应2026年目标价为71.8元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：政策变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行。

　　业绩概览：整体略超预期。1）2026Q1归母净利润同比+10.5%至65亿元，略超预期，主要得益于承保财务损失减少65%及保险服务业绩同比+30.8%，保险服务业绩中保险服务收入、保险服务费用分别同比+5.5%、-7.4%，总投资收益（利息收入+投资收益+公允价值变动损益）同比-56.7%，其中投资收益（主要为股息分红收入、买卖价差收入）同比+126%，投资收益中以摊余成本计量的金融资产终止确认产生的收益为78亿元（同期无此项），预计为处置AC债券的收益，公允价值变动损益为-209亿元（同期为30亿元），主要受权益市场波动影响。公司长期股权投资收益5.84亿元（同期0.33亿元），预计为公司向杭州银行派驻董事记为权益法的长股投。公司所得税费用2.3亿元（同期为0.91亿元）。2）归母净资产较年初+10.8%，略超预期，主要为利润增长及利率企稳后保险合同金融变动正向贡献。3）NBV预计在NBVM因十年期交占比提升改善以及新单增长带动下同比+24.7%，超预期。
　　长期交业务增长推动业务结构优化。1）新单保费同比增长4.4%，具体看个险、银保新单保费分别同比+21.2%、-10.9%，银保新单负增长主要为“报行合一”新规影响以及头部公司竞争加剧下趸交规模收缩。2）聚焦长期期交业务，期交同比+25.6%，其中十年期以上期交同比+113%。分渠道看个险长期险首年期交同比+22.2%，银保长期险首年期交同比+30.7%。10年及以上期交保费同比+113%，占新单比重+1.9pct至3.8%，业务结构持续优化。3）代理人高质量营销队伍建设成效显现，一季度绩优人力人均期交保费同比增长超25%。4）业务品质继续改善。13、25个月保单继续率同比提升，助力后续价值率和续期业务增长。
　　TII、CII承压。1）总投资资产较年初-2.3%至1.80万亿元。2）年化TII同比-3.6pct至2.1%；年化CII同比-1.0pct至1.8%。估算其他权益工具投资（主要为高股息股票）市值涨幅约-0.1%，同比-0.9pct；其他债务工具市值涨幅约-0.34%，同比+1.9pct。
　　投资建议：建议配置。1）弹性较优，纯寿险标的+股票和基金的二级权益资产占比在上市险企中较高，后续权益市场走牛时往往有较强的业绩爆发力。2）银保业务持续发力，整体新单和NBV有望延续增长，为估值修复提供支撑。
　　风险提示：长端利率大幅下行，权益市场大幅回撤，新单销售显著不及预期

　　事项：
　　2026Q1公司实现归母净利润65亿元，同比+10.5%；NBV同比+24.7%至47亿元；年化总/综合投资收益率分别为2.1%/1.8%，同比-3.6pct/-1pct。截至2026Q1，公司归母净资产1236亿元，较上年末+10.8%。
　　评论：
　　价驱为主，NBV快增。2026Q1年公司实现NBV同比+24.7%至47亿元，预计主要贡献来自价值率改善，新单亦实现稳健增长。2026Q1公司实现原保费835亿元，同比+14%。其中，长险首年保费同比+3.9%至283亿元，期缴同比+25.6%至245亿元，期趸比有所改善；十年期以上同比+113%，期限结构亦有所优化。
　　个险渠道贡献新单增速，银保趸交收缩明显。分渠道来看，2026Q1个险新单同比+21.8%至146亿元，银保新单同比-10.9%至134亿元。个险、银保都呈现明显压降趸交趋势，但个险趸交占比低、影响较小，两大渠道新单期交均实现高双位数增长。
　　权益波动影响投资端，但业绩依旧实现稳健增长，增速预计领先同业。截至2026Q1，公司投资资产规模为1.8万亿，较上年末-2.3%。受权益市场波动影响，2026Q1公司实现年化总/综合投资收益率分别为2.1%/1.8%，同比-3.6pct/-1pct。投资承压，业绩依旧实现超预期增长，2026Q1公司实现归母净利润65亿元，同比+10.5%，其中保险服务费用/收入比例显著下降8pct。
　　投资建议：2026Q1公司业绩在投资承压背景下实现超预期增长，负债端在保持业务发展的同时亦实现结构优化。我们调整公司2025-2027年EPS预测值为12.1/12.5/13.2元（原11.9/12.3/13元），给予2026年PEV目标值为0.7x，对应2026年目标价为71.8元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：政策变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行。