Lu’an Environmental Energy Development has reported 1H26 revenue of RMB15,010mn, up 6.68% YoY, and an attributable net profit of RMB1,778mn, up 31.85% YoY, reaching 48% of our full-year forecast. The profit growth was driven by a 31% YoY rise in the ASP of commercial coal to RMB646/t in 2Q26. Looking into 2H26, we expect coal supply to tighten as domestic safety supervision remains strict and Indonesia's coal export controls, effective 1 September, disrupt imports. This should keep coal prices elevated. As a leading domestic PCI coal producer with highly market-driven pricing and strong earnings leverage, we expect the company to see continued profit improvement in 2H26. Maintain BUY.
Given the clear YoY improvement in 2Q26 ASP, we raise our 2026 commercial coal ASP assumption by 1% to RMB622/t from RMB616/t. With Shanxi output likely to stay low in 2H26 under safety supervision pressure, we now assume 2026 output falls 3% YoY to 54.61mt, down 5% from our previous 57.50mt. This corresponds to commercial coal sales volume of 48.52mt, down 5% from our previous 51.08mt. Given lower output and higher per-tonne depreciation & amortization pressure from an RMB8,138mn YoY increase in 2Q26 capex, we raise our 2026 unit cost growth assumption to -2% from -8%, lifting unit cost to RMB340/t from RMB319/t. Reflecting the improved expense ratio in 1H25, we lower our selling/administrative/R&D expense ratio assumptions to 0.4/10.2/2.7% from 0.5/11.6/4.0%. We maintain our 2026/2027/2028 attributable net profit forecasts of RMB3.71/3.98/4.29bn. Given the company's strong cash flow, ample capacity growth potential, and high earnings leverage, we apply a 2026E EV/EBITDA multiple of 5.14x, based on the company's two-year historical average of 5.14x (previously 3.96x), and raise our target price to RMB19.76 (from RMB17.39). Maintain BUY.

　　事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入150.1亿元，同比+6.7%；实现归母净利润17.8亿元，同比+31.9%；实现扣非后归母净利润17.2亿元，同比+49.7%。单Q2来看，公司实现营业收入77.5亿元，环比+6.7%；实现归母净利润10.6亿元，环比+47.2%；实现扣非后归母净利润10.2亿元，环比+44.9%。
　　Q2价增量降，业绩改善明显。产销方面：2026H1公司原煤产量2706万吨，同比-5.5%，商品煤销量2404万吨，同比-4.8%。其中，混煤产销量分别为1085/1086万吨，同比分别-15.2%/-13.9%，喷吹煤产销量分别为1157/1153万吨，同比分别+5.4%/+6.5%。单Q2看，公司原煤产量1274万吨，环比-11.0%，商品煤销量1145万吨，环比-9.1%。其中，混煤产销量分别为458/459万吨，环比分别-27.0%/-26.8%，喷吹煤产销量分别为587/594万吨，环比分别+3.0/+6.3%。价格与成本方面：2026H1公司商品煤综合售价为596.2元/吨，同比+15.5%。公司吨煤销售成本为351.2元/吨，同比+10.5%，公司吨煤销售毛利为244.9元/吨，同比+23.4%；2026Q2公司商品煤吨综合售价646.0元/吨，环比+17.3%，2026Q2公司吨煤销售成本为355.4元/吨，环比+2.3%，公司吨煤销售毛利为290.6元/吨，环比+42.9%。
　　煤炭产能储备充足，高比例分红态势稳固。资源拓展实现梯次突破：2026年6月300万吨/年姚家山煤矿项目获国家能源局核准，锁定短期产能释放空间；2026年5月上马煤矿取得采矿许可证及不动产权证书（采矿权），完成探转采确权，该矿煤炭资源量8亿多吨，配套500万吨/年洗煤厂项目，打通中期资源产能转化通道；2026年1月市场化竞得襄垣县苏村区块煤炭探矿权，其煤炭资源量约4.9亿吨，夯实长期资源储备底盘。分红比例维持高位：2025年度现金分红金额为5.59亿元，股利支付率为50.16%，连续四年在50%以上，以持续、稳定的分红政策回馈投资者，强化公司长期投资价值。
　　投资建议：我们认为，煤炭供给释放受限使得下半年煤价中枢水平高于二季度水平，公司下半年商品煤销量水平与上半年持稳，受益于煤价上涨，公司盈利水平有望持续增厚。同时公司资源拓展实现梯次突破，短中长期产能储备充足，长期成长空间广阔，高比例分红凸显长期配置价值。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为46.2/52.3/55.0亿元，同比+314.3%/+13.2%/+5.2%；对应EPS为1.54/1.75/1.84元，2026年8月28日股价对应PE为11.1/9.8/9.3倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期；煤价下跌超预期；安全生产存在隐患；产能释放不及预期。

　　事件:
　　2026年8月25日，潞安环能发布2026年半年报：2026H1，公司实现营业收入150.10亿元，同比+6.68%；实现归母净利润17.78亿元，同比+31.85%；加权平均ROE为3.85%，同比增加0.97个百分点。
　　2026Q2，公司实现营业收入77.47亿元，环比+6.7%；归属于母公司所有者的净利润10.59亿元，环比+47.2%。
　　投资要点:
　　煤炭业务：2026H1公司喷吹煤产销同比增长，商品煤吨煤价格带动单位盈利同比上升。量端，2026H1，公司实现原煤产量2706万吨，同比-5.5%，商品煤销量2404万吨，同比-4.8%；其中混煤产量1085万吨，同比-15.2%，喷吹煤产量1157万吨，同比+5.4%，混煤销量1086万吨，同比-13.9%，喷吹煤销量1153万吨，同比+6.5%；喷吹煤销量占比48%。价格端，公司2026H1实现吨煤售价596元/吨，同比+15.5%。成本及毛利端，2026H1公司实现吨煤成本351元/吨，同比增长10.5%，吨煤毛利245元/吨，同比+23.4%。2026Q2公司喷吹煤销量环比增长，商品煤单位价格、单位毛利环比提升。2026Q2，量端，公司原煤产量1274万吨，环比-11.0%，商品煤销量1145万吨，环比-9.1%；其中混煤产量458万吨，环比-27.0%，喷吹煤产量587万吨，环比+3.0%，混煤销量459万吨，环比-26.8%，喷吹煤销量594万吨，环比+6.3%；喷吹煤销售占比52%。价格端，公司煤炭单位售价646元/吨，环比+17.3%。成本及毛利端，2026H1公司煤炭单位成本355元/吨，环比+2.3%，单位毛利291元/吨，环比+42.9%。
　　在建工程：稳步推进及规划矿井建设，产能与资源储备持续夯实。2026H1上马煤矿完成探转采相关手续；姚家山煤矿项目获得国家能源局核准；成功竞得山西省襄垣县苏村区块煤炭探矿权，资源储备进一步扩充。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为337/392/403亿元，同比+21%/+16%/+3%；归母净利润分别为45/53/58亿元，同比+304%/+17%/+11%；EPS分别为1.50/1.76/1.95元，对应当前股价PE为11/10/9倍。考虑煤炭市场价格稳中提升，冶金煤行业业绩弹性大，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；焦炭价格波动风险；政策调控力度超预期风险等。

　　公司26H1实现营业收入150.10亿元，同比+6.68%；归母净利润17.78亿元，同比+31.85%，达我们此前年度预测值的48%，盈利增长主要受益于Q2公司商品煤销售均价同比提升31%至646元/吨。展望26H2，国内安监持续趋严叠加9月1日印尼煤炭出口政策管控落地带来的进口扰动、有望进一步收紧煤炭供给，支撑煤价维持高位。公司作为国内喷吹煤龙头，产品市场化定价程度高、盈利弹性高，H2业绩有望持续改善。维持“买入”评级。
　　Q2煤价上涨驱动盈利修复
　　公司26H1原煤产量2706万吨，同比-5%；商品煤销量2404万吨，同比-5%，其中Q1/Q2销量分别为1259/1145万吨，同比+6%/-14%，Q2产销量下滑主要受“5·22”事故后安全监管趋严影响。价格端，26H1/Q1/Q2商品煤销售均价分别为596/551/646元/吨，同比+16%/+1%/+31%；26H1公司喷吹煤/混煤销量占比48%/45%，公司作为国内稀缺喷吹煤标的，产品市场化定价程度较高，使煤价上涨向业绩传导较为顺畅。成本端，26H1/Q1/Q2单位成本分别为351/328/377元/吨，同比+11%/-4%/+26%，Q2受产量下降及固定成本摊销增加影响，单位成本阶段性承压。
　　供给收缩有望支撑无烟煤价格
　　2026年7月全国原煤产量3.43亿吨，同比-10.1%；1-7月累计同比-2.9%，其中山西同比-10.2%，供给收缩明显。截至8月12日，山西仍有7190万吨产能处于停产状态，且复产煤矿产量较停产前平均下降34%，隐蔽工作面关停、外包人员清退及频繁督导检查等因素对生产组织形成中长期约束，短期供给恢复弹性有限。供给偏紧推动无烟煤价格走强，8月17日-23日阳泉喷吹煤长协价上调100元/吨。随着国内煤矿安监强化叠加9月1日印尼煤炭出口管控政策落地带来进口扰动，供给端收缩有望进一步支撑煤价。
　　资源接续保障长期成长
　　2026年3月24日，公司以82.22亿元竞得山西省襄垣县苏村区块煤炭探矿权，勘查面积47.65平方千米，煤炭资源量约4.92亿吨（含潜在资源0.76亿吨），进一步夯实长期资源储备。增量产能方面，姚家山煤矿项目于2026年6月18日获得核准，项目建设规模300万吨/年，并配套建设同规模选煤厂。项目获批标志着公司新增产能进入实质推进阶段。公司全链条资源布局闭环成型，为中长期稳定发展筑牢了资源安全垫。
　　盈利预测与估值
　　公司26Q2销售均价同比改善明显，我们将公司26年商品煤销售均价从此前假设的616元/吨上调1%至622元/吨；考虑到下半年安监压力下山西产量持续偏低，我们假设公司26年产量同比下滑3%至5461万吨（前值5750万吨，下调5%），对应公司商品煤销量从此前的5108万吨下调为4852万吨，下调5%；考虑到公司产量下降及Q2资本开支同比增加81.38亿元带来的单吨折旧摊销压力增大，我们假设26年公司单位成本增速从原来的-8%上调为-2%，对应单位成本从319元/吨上调为340元/吨；考虑到公司25H1期间费用率改善，我们下调公司销售/管理/研发费用率假设为0.4%/10.2%/2.7%（前值0.5%/11.6%/4.0%）。基于此我们维持26-28E归母净利润预测37.1/39.8/42.9亿元。考虑到公司现金流充沛、产能增长空间充足以及盈利弹性较高，参考公司历史2年EV/EBITDA中枢5.14x（前值为3.96x），给予公司2026年5.14xEV/EBITDA倍数，目标价上调至19.76元（前值17.39元）。维持“买入”评级。
　　风险提示：煤价上涨幅度不及预期；成本控制不及预期；产量恢复不及预期。

　　量减价增释放业绩弹性，资源接续取得实质进展，维持“买入”评级
　　公司发布2026年中报，2026H1实现营业收入150.10亿元，同比+6.68%；归母净利润17.78亿元，同比+31.85%；扣非归母净利润17.17亿元，同比+49.66%。分季度看，2026Q2实现营业收入77.47亿元，同比+9.09%、环比+6.66%；归母净利润10.59亿元，同比+53.21%、环比+47.19%，商品煤价格上涨推动单季度盈利明显增长。我们维持2026-2028年盈利预测不变，预计2026-2028年归母净利润分别为37.59/41.21/46.84亿元，同比+237.1%/+9.6%/+13.7%；EPS分别为1.26/1.38/1.57元，对应当前股价PE为13.3/12.1/10.7倍。公司喷吹煤龙头优势突出，煤价上涨有望释放业绩弹性，维持“买入”评级。
　　煤炭产销量有所下降，2026Q2吨煤盈利环比提升
　　2026H1公司原煤产量2706万吨，同比-5.48%；商品煤销量2404万吨，同比-4.79%，其中喷吹煤销量1153万吨，同比+6.46%，混煤销量1086万吨，同比-13.88%。商品煤销售收入143.30亿元，同比+9.92%；销售成本84.42亿元，同比+5.17%；销售毛利58.87亿元，同比+17.53%。吨煤售价、成本及毛利分别为596/351/245元，同比+15.5%/+10.5%/+23.4%，售价增幅高于吨煤成本增幅，推动煤炭业务盈利增长。分季度看，2026Q2原煤产量及商品煤销量分别同比-15.41%/-14.42%，吨煤售价、成本及毛利分别为646/355/291元，环比+17.3%/+2.3%/+42.9%，煤价上涨有效对冲产销量下降影响。
　　矿权及项目手续取得进展，资源储备持续夯实
　　2026H1公司300万吨/年姚家山煤矿项目获得国家能源局核准；上马煤矿取得采矿许可证及不动产权证书，完成探转采相关手续；公司竞得山西省襄垣县苏村区块煤炭探矿权，进一步强化资源接续能力。此外，公司2025年度现金分红金额为5.59亿元，近三年累计现金分红超过65亿元，持续回报股东。
　　风险提示：煤价超预期下跌；安全生产风险；新建矿井及资源手续推进不及预期。

　　事件：公司发布2026年半年报，2026H1营业收入150.1亿元，同比+6.7%，归母净利润17.8亿元，同比+31.9%；2026Q2营业收入77.5亿元（同比+9.1%，环比+6.7%），归母净利润10.6亿元（同比+53.2%，环比+47.2%）。
　　Q2公司煤炭业务减量涨价，吨煤售价弹性凸显。（1）2026Q1-Q2，公司吨煤销售均价分别为551元/吨、646元/吨，同期，山西长治潞城喷吹煤季度均价分别为943元/吨、1078元/吨；（2）2026Q3（按截至2026年8月28日平均值计算），山西长治潞城喷吹煤均价为1293元/吨，较Q2均显著增长；（3）公司2026Q2煤炭产量1274万吨，同比-15.5%，环比-11.0%，煤炭销量1145万吨，同比-14.3%，环比-9.1%；（4）公司2026Q2吨煤成本355元/吨，同比+19.0%，环比-2.3%，产量下滑导致吨煤固定成本提高带来成本略微上涨。
　　公司稳步推进矿井建设，资源储备持续夯实。（1）报告期内，公司上马煤矿取得采矿许可证及不动产权证书（采矿权），完成探转采相关手续，预计建设规模为500万吨/年；（2）公司姚家山煤矿项目获得国家能源局核准，建设规模为300万吨/年；（3）公司成功竞得山西省襄垣县苏村区块煤炭探矿权，资源储备进一步扩充，为长期产能释放提供支持。
　　考虑煤价已明显上涨，我们上调2026-2028年公司EPS至1.18、1.43、1.45元（原2026-2028年预测为1.07、1.35、1.38元），当前正处于煤价右侧上行阶段，参考可比公司2026年平均PE17倍，上调目标价至20.06元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　经济失速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；安监可能导致公司产能利用率不及预期；海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降。

　　事件：公司发布2026年中报业绩公告，2026H1，公司实现营业收入150.10亿元，同比+6.68%，归母净利润17.78亿元，同比+31.85%，扣非归母净利润17.17亿元，同比+49.66%。分季度看，2026Q2公司实现营业收入77.47亿元，同比+9.09%，环比+6.66%，归母净利润10.59亿元，同比+53.21%，环比+47.19%，扣非归母净利润10.16亿元，同比+113.89%，环比+44.89%。
　　煤炭：1）量：2026H1公司原煤产量2706万吨，同比-5.48%，商品煤销量2404万吨，同比-4.79%。其中混煤销量1086万吨，同比-13.88%，喷吹煤销量1153万吨，同比+6.46%，占比为47.96%，同比+5.07pct。分季度看，2026Q2原煤产量1274万吨，同比-15.41%，环比-11.03%，商品煤销量1145万吨，同比-14.42%，环比-9.05%。其中混煤销量459万吨，同比-29.6%，环比-26.79%，喷吹煤销量594万吨，同比+4.95%，环比+6.26%，喷吹煤销量占比升至51.88%，同比+9.58pct、环比+7.48pct。2）价：2026H1商品煤综合售价596.19元/吨，同比+15.5%。Q1/Q2商品煤销售均价分别为551/646元/吨，Q2同比+31.06%，环比+17.22%。3）本：2026H1吨煤成本351.17元/吨，同比+10.47%。Q1/Q2单位成本分别为327.96/376.68元/吨，Q2同比+26.35%，环比+14.86%。4）利：2026H1吨煤毛利245.02元/吨，同比+23.56%，Q2吨煤毛利269.08元/吨，同比+38.29%，环比+20.69%。Q2煤炭业务毛利率44.98%，环比+8.05pct。
　　矿权及项目手续取得进展，资源储备有序扩张。2026H1公司资源接续取得实质性突破。姚家山煤矿（300万吨/年）项目获得国家能源局核准，配套建设相同规模的选煤厂。上马煤矿取得采矿许可证及不动产权证书，完成探转采相关手续，标志公司此前竞得的上马区块探矿权正式实现采矿权确权登记，具备合法开采的权属基础。苏村区块煤炭探矿权成功竞得，勘查面积47.65平方千米，煤炭资源量约4.92亿吨（含潜在资源0.76亿吨）。三大项目同步推进，为长期产能释放提供有力支撑。
　　风险提示：煤价下跌超预期，钢焦耗煤量不及预期、资源拓展不及预期。

　　核心要点：
　　2026年8月25日，公司发布2026年半年度报告
　　2026年上半年业绩表现亮眼，归母净利润同比大幅增长，核心驱动力来自喷吹煤占比提升带来的售价上行与全流程成本管控成效显著。公司2026H1实现营业收入150.10亿元，同比+6.68%；归母净利润17.78亿元，同比+31.85%；扣非归母净利润17.17亿元，同比+49.66%。上半年经营活动现金流净额4.15亿元，同比由负转正（上年同期为-8.61亿元），经营质量显著改善。
　　单季度看，2026Q2实现营业收入77.47亿元，环比+6.66%；归母净利润10.59亿元，环比+47.19%；扣非归母净利润10.16亿元，环比+44.89%。Q2利润环比大幅提升主要系喷吹煤销量占比持续攀升、商品煤综合售价稳步上行，叠加成本管控体系持续深化。
　　毛利率同比大幅提升，财务费用显著下降
　　2026H1销售毛利率40.09%，同比+4.07个百分点，主要受益于喷吹煤等高附加值产品占比提升及商品煤综合售价上行。费用端：销售费用0.62亿元，同比+23.50%，销售费用率0.41%，同比+0.06个百分点，主因运销服务费及职工薪酬增加；管理费用15.30亿元，同比+13.48%，管理费用率10.20%，同比+0.61个百分点，主因职工薪酬增加；财务费用0.58亿元，同比-47.92%，财务费用率0.39%，同比-0.40个百分点，主因利息收入增加。
　　喷吹煤龙头地位持续巩固，资源储备梯次突破
　　煤炭业务方面，2026H1实现煤炭业务营业收入143.21亿元，同比+9.85%；营业成本83.77亿元，同比+4.33%；毛利59.44亿元，同比+18.71%；毛利率41.50%，同比+3.10个百分点。上半年原煤产量2,706万吨，同比-5.48%，商品煤销量2,404万吨，同比-4.79%，商品煤综合售价596.19元/吨，同比+15.50%。其中喷吹煤产量1,157万吨、销量1,153万吨，销量占比提升至约48%，喷吹煤等高附加值产品占比提升驱动综合售价上行，同时全流程成本管控体系持续深化，成本增幅低于收入增幅。
　　资源储备方面，公司实现“短期增量—中期接续—长期储备”梯次突破：300万吨/年姚家山煤矿项目获国家能源局核准，上马煤矿完成探转采确权，成功竞得襄垣县苏村区块煤炭探矿权，全链条资源布局闭环成型。此外，公司持续推进智能化矿井改造，先进产能占比位居行业第一梯队。
　　投资建议
　　公司作为国内喷吹煤龙头，资源禀赋优异、成本管控能力突出，叠加产能储备项目梯次释放，业绩兑现度高，且具备长期成长潜力。预计2026-2028年公司归母净利润为26.87/30.63/36.25亿元，EPS为0.90/1.02/1.21元/股，对应的PE为18.91/16.59/14.02倍，维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示
　　煤炭价格大幅下跌；资产注入不及预期；安全生产风险。

　　事件描述
　　公司发布2026半年报，实现营业收入150.10亿元，同比增长6.68%；利润总额23.98亿元，同比增长43.59%；实现归母净利润17.78亿元，同比增长31.85%。
　　事件点评
　　上半年原煤产销双降，商品煤售价上涨带动增收增利。上半年公司原煤产量2706万吨，同比-5.48%，商品煤销量2404万吨，同比-4.79%，商品煤综合售价596.19元/吨，同比+15.5%。实现商品煤销售收入1,432,954万元，同比+9.92%，销售毛利588731万元，同比+17.53%。
　　喷吹煤产销双增，毛利率提升费用率下降。上半年混煤产量为1,085万吨，同比-15.17%，混煤销量为1,086万吨，同比-13.88%；喷吹煤产量为1,157万吨，同比+5.37%，喷吹煤销量为1,153万吨，同比+6.46%。上半年公司毛利率40.09%，同比提升4.07pct，期间费用率13.7%，同比下降0.33pct。
　　产能与资源储备持续夯实。公司稳步推进在建及规划矿井建设，报告期内，上马煤矿取得采矿许可证及不动产权证书（采矿权），完成探转采相关手续；姚家山煤矿项目获得国家能源局核准；公司成功竞得山西省襄垣县苏村区块煤炭探矿权，资源储备进一步扩充，为长期产能释放提供支撑。
　　投资建议
　　预计公司2026-2028年EPS分别为0.87\1.01\1.09元，对应公司8月25日收盘价16.73元，PE分别为19.2\16.6\15.4倍，维持“增持-A”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；产能核增不及预期风险等。

　　事项：
　　公司发布2026年半年报，2026H1实现营收150.10亿元，同比增加6.68%；归母净利润17.78亿元，同比增加31.85%；扣非归母净利润17.17亿元，同比增加49.66%。
　　平安观点：
　　26H1煤价进入上行通道，公司利润进一步回暖。2026H1公司商品煤销售收入约143.3亿元、yoy+9.9%，毛利润58.9亿元、yoy+17.5%，毛利率为41.1%、同比提升2.7pct。26H1公司商品煤总销量2404万吨、yoy-4.8%，其中混煤和喷吹煤销量分别为1086万吨和1153万吨，混煤销量同比减少13.9%，而喷吹煤销量同比增加了6.5%；26H1商品煤单位售价596.2元/吨，yoy+15.5%；单位毛利244.9元/吨，yoy+46.5元/吨。
　　煤矿安全监管趋严，喷吹煤价格持续走高。2026年以来，煤价进入上行通道，据wind数据，截至2026年8月25日，秦皇岛Q5500动力煤价较年初上涨188元/吨至870元/吨，主要港口喷吹煤均价较年初大幅上涨603元/吨至1630元/吨。据Mysteel，5月22日山西沁源留神峪煤矿事故以来，山西煤矿安监形势骤然升级，煤炭产量断崖式下滑，8月21日当周的523家样本矿山原煤和精煤日均产量较5月22日当周数据分别大幅下降了26.6%和23.2%，在矿山安全监管趋严和反超产的持续约束下，煤炭供给修复空间或有限，整体供需偏紧格局或延续，高煤价行情有望持续。
　　投资建议：公司层面，潞安环能是国内喷吹煤领先生产企业，现有18座生产矿井，在建及规划的矿井合计产能约850万吨/年，同时，公司于2024年8月成功竞得襄垣县上马区块煤炭探矿权，远期该项目的建成投产有望带来公司煤矿规模的进一步扩大。市场方面，供给端，在矿山安全监管趋严和反超产的持续约束下，煤炭供给修复空间有限，基本面或趋紧；需求端，26H1火电发电量同比转正，电力耗煤需求增加，同时化工耗煤在油气价格中枢上移的背景下，预期将保持强劲增势；另外，金九银十地产旺季到来，下游补库需求增加或带动喷吹煤消费，因此后续煤市有望延续高景气行情，高煤价有望驱动公司业绩进一步改善。综上，我们预计2026-2028年公司有望实现归母净利润26.65亿元、31.64亿元、34.83亿元（较原值保持不变），对应2026年8月26日收盘价PE分别为19.1倍、16.1倍、14.6倍。煤炭基本面改善，煤价中枢上移，公司作为喷吹煤领先企业，营业利润有望进一步回暖，因此维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、煤炭供应超预期增加的风险。若国内煤企在建矿井投产进度超预期，反内卷执行力度减弱，或进口煤价格优势扩大、进口煤量大幅增加，则可能造成煤炭供应再度过剩的风险。2、矿山安全事故发生的风险。矿山安全事故频发，政府持续加强矿山安全管理，公司产量可能会受到一定影响。3、煤炭需求不及预期的风险。若后市火电需求下滑影响动煤需求，钢材需求疲软拖累喷吹煤需求，煤炭消耗量不及预期，库存重新高位，可能导致煤价再次走跌。