事件：4月29日，光大证券公布2026年一季报。1Q26光大证券实现营业收入30.8亿/yoy+23.1%；实现归母净利润11.7亿/yoy+42.3%；1Q26年化加权平均ROE6.96%/yoy+2.08pct。
　　经纪、信用业务快速增长，投资业务表现亮眼。分业务看，公司1Q26经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）分别实现收入11.6、1.4、2.2、6.5、6.9亿元，分别同比+27%、-2.3%、+6.9%、+24%、+41%，收入占比分别为40%、4.8%、7.8%、22%、24%。
　　投资规模边际略降，投资收益率同比提升。公司1Q26末总资产3284亿/较年初+3.2%，期末经营杠杆2.81x/较年初-0.17x。投资业务方面，公司期末投资资产规模1199亿/较年初-4.3%，期末投资杠杆1.59x/较年初-0.15x，测算1Q26年化投资收益率2.25%/yoy+0.87pct，年化负债成本2.08%/yoy-0.04pct。
　　市场交投活跃驱动经纪业务、信用业务收入增长。经纪业务方面，1Q26市场交投活跃度进一步提升，日均股基成交额3.15万亿/yoy+77.3%，驱动公司经纪业务收入增长。两融业务方面，1Q26全市场日均融资融券余额2.66万亿/yoy+42.0%，公司1Q26末融出资金规模544/较年初-2.1%/yoy+24.0%。
　　投行、资管业务表现稳健。投行业务方面，公司债承规模稳中有增，1Q26实现债券承销规模959亿/yoy+3.7%。资管业务方面，公司子公司光大保德信基金（持股55%）1Q26末基金资产净值1074亿/yoy+37.3%，其中非货基金资产净值594亿/yoy-3.7%。
　　投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028E光大证券归母净利润分别为41、44、45亿元，同比+9.9%、+7.4%、+2.2%。4/29收盘价对应2026-2028E年动态PB分别为1.10x、1.05x、1.01x。
　　风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。

　　投资要点
　　事件：光大证券发布2025年业绩。2025年公司实现营业收入108.5亿元，同比+13.1%；归母净利润37.2亿元，同比+21.8%；对应EPS0.73元，ROE5.6%，同比+1.0pct。第四季度实现营业收入26.6亿元，同比-16.6%，环比-13.1%；归母净利润10.5亿元，同比-2.0%，环比+5.1%。
　　经纪业务系业绩增长主要驱动力：1）2025年公司实现经纪业务收入39.8亿元，同比+33.1%，占营业收入比重36.7%。2025年全市场日均股基交易额19814亿元，同比+67.2%。2）2025年公司两融余额556亿元，较年初+30%，市场份额2.2%，较年初-0.1pct；全市场两融余额25407亿元，较年初+36.3%。3）2025年公司积极推动买方投顾服务，以“全E投”“全明星”“金算法”为代表的核心产品为客户场内证券交易提供高质量服务，服务客户资产突破1000亿元，收入同比增长157%。
　　投行业务收入下行，债券承销规模排名靠前：1）2025年公司投行业务收入7.7亿元，同比-5.8%。2）2025年公司股权业务承销规模同比+69.3%至17.1亿元，排名第32；其中IPO2家，募资规模8亿元；再融资3家，承销规模9亿元。截至2026年3月26日公司IPO储备项目7家，排名第17，其中两市主板2家，北交所4家，创业板1家。3）2025年公司债券业务承销规模同比-4.9%至4155亿元，排名第11；其中地方政府债、金融债、中期票据承销规模分别为1672亿元、739亿元、528亿元。
　　资管业务收入稳健提升，光大保德信AUM大幅增长：2025年公司资管业务收入9.0亿元，同比+14.0%。截至2025年末公司受托资产管理规模2732.8亿元，同比-12.2%。截至2025年末，光大保德信资产管理总规模1350亿元，较24年末+44%；其中公募资产管理规模1192亿元，较24年末+57%。
　　自营投资收益同比小幅下降：2025年投资收益（含公允价值）23.5亿元，同比-5.8%；Q4单季度调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）5.1亿元，同比-60.4%。
　　盈利预测与投资评级：结合公司2025年经营情况，我们上调此前盈利预测，预计2026-2027年公司归母净利润分别为41/43亿元（前值分别为36/38亿元），对应同比增速分别为9%/7%，对应EPS分别为0.88/0.94元/股；预计2028年公司归母净利润45亿元，对应同比增速5%，对应EPS0.99元/股。当前市值对应PB估值分别为0.94x/0.90x/0.86x。公司聚焦主业稳健发展，看好持续强化竞争力，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）交易量持续走低；2）权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。