投资要点
　　段落提要：中国银河发布2026年中报。2026H1公司实现营业收入168.5亿元，同比+22.6%；归母净利润78.0亿元，同比+20.2%；对应EPS0.66元，ROE6.0%，同比+0.8pct。第二季度公司实现营业收入95.0亿元，同比+28.5%；归母净利润44.8亿元，同比+28.9%
　　市场交投回暖，经纪业务收入同比大幅提升：1）26H1公司经纪业务收入55.9亿元，同比+53.3%，占营业收入比重33.2%。26H1全市场日均股基交易额32428亿元，同比+106.5%。2）截至26H1公司两融余额17.12亿元，较年初+18%，市场份额5.7%，较年初基本持平；26H1全市场两融余额30204亿元，较年初+18.9%。
　　投行业务整体收入增速平缓，债券承销相对稳定：1）26H1公司投行业务收入3.4亿元，同比+6.8%。2）26H1公司股权主承销规模18.2亿元，同比-75.9%，排名第21；其中IPO1家，募资规模2亿元；再融资3家，承销规模16亿元。截至26H1公司IPO储备项目2家，排名第31，均为北交所项目。3）26H1公司债券主承销规模3850亿元，同比+15.5%，排名第5；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为2310亿元、1040亿元、205亿元。
　　资管规模稳健运行：26H1公司资管业务收入1.7亿元，同比-35.5%。截至2026年上半年末资产管理规模918亿元，较上年同期基本持平。银河金汇围绕“规范化、体系化”建设主线，聚焦客户深耕，深入推进完善风险内控长效机制，持续强化集团内部协同。
　　段落提要：26H1公司投资收益（含公允价值）76.5亿元，同比+3.3%；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）75.1亿元，同比-17.5%。截至26H1，银河创新资本旗下在管基金达到27只，备案总规模314.79亿元，基本实现国家战略重点区域的有效覆盖。
　　盈利预测与投资评级：结合公司2026H1经营情况，我们维持此前盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为142/157/169亿元，分别同比+13%/+10%/+8%。2026年8月30日公司市值对应2026-2028年PB为0.88/0.85/0.81倍。资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，大型券商控制风险能力更强，能更大程度的享受政策红利，维持“买入”评级。
　　风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

　　事件：8月28日，中国银河公布2026半年报。中国银河1H26实现营业收入168.5亿/yoy+22.6%；实现归母净利润78.0亿/yoy+20.2%；1H26加权ROE（未年化）6.00%/yoy+0.84pct。
　　经纪和信用业务为主要增长来源。公司1H26经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）收入分别为55.9、3.4、1.7、27.3、76.9亿元，分别同比+53%、+6.8%、-36%、+41%、+4.0%，收入占比分别为33%、2.0%、1.0%、16%、46%。单二季度看，公司2Q26经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）分别实现收入28.9、2.3、0.6、14.5、46.7亿元，分别同比+68%、+41%、-58%、+40%、+10%。
　　经营杠杆提升，投资收益率同比略降。1H26末总资产10605亿/较年初+24%，期末经营杠杆4.66x/较年初+0.38x；期末投资资产规模4513亿/较年初+14%，期末投资杠杆2.90x/较年初+0.22x；测算1H26年化投资收益率3.63%/yoy-0.08pct，负债成本率2.32%/yoy-0.20pct。
　　财富管理业务优势持续巩固。经纪业务方面，1H26末公司客户总数超2050万户，金融产品保有规模2870亿元/较上年末增长14%，投资顾问人数超过4400人；“银河金耀”资产配置规模突破120亿元/较上年末增长88%。两融业务方面，公司期末两融业务余额1648亿元/较上年末增长21%，平均维保比例为281%。
　　投行业务加强项目储备，积极协同拓展业务。公司持续加强A股股权融资项目储备，1H26完成1单IPO、4单再融资项目，合计承销规模21.7亿元。债销方面，报告期承销债券规模3751亿元/yoy+15%，行业排名第6。
　　国际业务持续突破，打开增长空间。公司依托银河国际控股和银河海外，开展跨境和境外本土业务，报告期实现国际业务收入16.88亿元，收入占比10%。银河国际控股上半年完成6个港股IPO项目及中国中免并购项目，承销60笔境外债项目。银河海外经纪业务在马来西亚、新加坡、印度尼西亚、泰国分别位列第1、第3、第5、第6。
　　投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028E中国银河归母净利润分别为151.8、156.7、159.6亿元，同比+21%、+3.2%、+1.8%。8/28收盘价对应2026-2028E年动态PB分别为1.04x、0.96x、0.89x。
　　风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。

　　业绩简评
　　2026年8月28日，中国银河披露半年报。26H1中国银河实现营业收入168.50亿元，同比增长22.58%；归母净利润77.97亿元，同比增长20.18%；ROE（未年化）6.00%，同比增加0.84pct。26Q2实现归母净利润44.77亿元，同比增长28.9%，环比增长34.8%。26H1公司经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为53%/7%/-35%/41%/3%，占比分别为33%/2%/1%/16%/45%。
　　经营分析
　　经纪与信用业务：26H1公司实现经纪业务净收入55.92亿元，同比增长53%，主要得益于市场交投活跃，2026年上半年全市场日均股基成交额3.2万亿元，同比增长101%。26H1末，公司金融产品保有规模超2,870亿元、较年初增长13.9%，“金耀”资产配置品牌规模超120亿元、较年初增长88%。26H1公司利息净收入27.29亿元，同比增长41%，公司两融规模较年初同比增长21%，市占率约5.5%，维持担保比例281%，业务风险可控。
　　投行业务：26H1公司实现投行业务净收入3.38亿元，同比增长7%，主要得益于债券承销规模增长。根据Wind数据，公司债权承销规模3,751亿元，同比增长15%，排名行业第6。股权承销规模22亿元，包括1单IPO项目、4单再融资项目。
　　投资业务：26H1公司实现投资净收入76.46亿元，同比增长5%，主要因去年同期债券收益较高导致高基数。26H1末，交易性金融资产、债权投资、其他权益工具投资、其他债权投资、衍生金融资产分别较2025年末增长22%/14%/-10%/7%/67%。
　　国际业务：26H1年境外业务收入16.88亿元，同比增长53.52%,占营收比重较2025年的9%提高至10%。银河海外经纪业务市场份额在马来西亚、新加坡、印度尼西亚、泰国分别位列第1、3、5、6。根据彭博数据，银河海外在东盟四国股权资本市场排名第4。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司经纪业务收入受益于交投活跃的市场环境。国际业务稳中有进，境外收入占比进一步提升。预计2026-2028年归母净利润增速为18%/10%/8%，BPS为11.72/12.75/13.86元，现价对应PB为1.05/0.97/0.89倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行；公司改革效果不及预期。

　　事件：中国银河披露26年一季报，单季盈利表现略低预期。（此前我们预计行业Q1同比盈利增速水平为+35%，扣非口径）26年一季度，公司实现营收73.5亿元，同比+15.7%，环比+32.5%；实现归母净利润33.2亿元，同比+10.1%（同比增速相对略弱，主因公司25Q1业绩排名行业第4，处相对高基数水平），环比+114.0%；26Q1归母净利润行业排名同比下降3名，排名行业第7（不含东方财富）。单季ROE（加权）2.53%，同比+0.09个百分点。单季业务及管理费率43.6%，同比-0.7个百分点。
　　财富零售：一季度市场交投活跃驱动经纪业务增收。26年一季度，公司实现经纪业务手续费净收入27.0亿元，同比+40.6%/环比+6.3%。一季度市场日均股基成交额31246亿元，同比+79%/环比+28%。在26年一季度公司投行业务（投行业务手续费净收入同比-30.3%）资管业务（资管业务手续费净收入同比-11.9%）创收均同比下降情况下，零售财富业务压舱石支撑费类业务实现增收拓收。截至26Q1末，公司注册投顾4,379人，排名保持行业第四身位（Choice统计，中证协数据；前序券商为国泰海通、广发证券、中信证券），财富零售依旧是公司底蕴积淀所在。
　　自营投资：金融投资资产稳健扩表、结构优化，投资收益环比显著改善。26年一季度末，公司金融投资资产达4195亿元，较年初+6.0%。结构方面，交易性金融资产较年初+8.7%；
　　债权投资较年初+16.3%；其他债权投资较年初+5.5%；其他权益工具较年初-5.1%；衍生金融资产较年初+23.9%。测算一季度公司实现投资收益30.2亿元，同比-4.1%，环比+185.1%。一季度单季投资收益率测算为0.7%。一季度末，银河母公司指标自营权益类证券及其衍生品/净资本26.79%，较去年末-3.97个百分点；自营非权益类证券及其衍生品/净资本276.11%，较去年末-13.10个百分点。
　　投资银行：股权项目方面，一季度股权承销金额约5.5亿元（wind，发行日口径），同比-64.3%。债权项目方面，一季度债券承销金额约1800.8亿元，同比+15.4%，排名保持行业第6。
　　投资分析意见：维持盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司财富零售竞争力稳固扎实，海外业务稳步拓展，预计将充分受益于居民权益资产配置提升，看好公司在利率走势震荡经营环境中稳健拓收增收。我们维持26-28年公司归母净利润预测为147.10亿元/162.72亿元/178.42亿元，同比分别+17.5%/+10.6%/+9.7%。现价对应26-28年PB1.10x/1.01x/0.92x，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场交投活跃度超预期下滑；跨境资本流动、大宗商品价格波动带来市场风险。

　　投资要点
　　事件：中国银河发布2026年一季报。公司26Q1实现营业收入73.5亿元，调整后同比+15.7%；归母净利润33.2亿元，同比+10.1%；对应EPS0.28元，ROE2.5%，同比+0.1pct。
　　市场交投活跃度大幅提升，经纪业务收入高增：1）26Q1公司经纪业务收入27.0亿元，同比+40.6%，占营业收入比重36.7%。全市场日均股基交易额31246亿元，同比+78.9%。2）截至26Q1公司两融余额1510亿元，较年初+4%，市场份额5.8%，较年初+0.1pct，全市场两融余额26087亿元，较年初+2.7%。
　　债券承销稳步增长，股权业务短期承压：1）26Q1公司投行业务收入1.1亿元，同比-30.3%。2）26Q1公司股权业务承销规模同比-64.2%至5.5亿元（均为再融资项目，合计发行2单），排名第23。截至26Q1公司IPO储备项目1家，为北交所项目。3）26Q1公司债券业务承销规模同比+15.4%至1801亿元，排名第6；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为1253亿元、307亿元、98亿元。
　　资管业务收入同比回落：26Q1公司资管业务收入1.2亿元，同比-11.9%。截至2025年末公司资产管理规模907亿元，同比+6.5%。公司资管业务以“精品策略+科技赋能”为抓手构建差异化竞争优势，提升经营管理和业务发展质效，资管总规模保持稳健扩张态势，体现公司产品运营的基本盘韧性。
　　自营投资收益短期波动：26Q1公司投资收益（含公允价值）29.7亿元，同比-5.6%，我们预计主要受权益市场阶段性震荡影响。26Q1公司调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）18.7亿元，同比+64.3%。
　　盈利预测与投资评级：结合公司2026Q1经营情况，我们维持此前盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为142/157/169亿元，分别同比+13%/+10%/+8%。2026年4月29日公司市值对应2026-2028年PB为0.88/0.85/0.81倍。资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，大型券商控制风险能力更强，能更大程度的享受政策红利，维持“买入”评级。
　　风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

　　事件：中国银河发布2026年中报，2026上半年公司分别实现营业收入和归母净利润168.5、77.97亿元，同比分别+22.6%、+20.2%。2026上半年加权平均ROE同比+0.84pct至6%；截至2026上半年末剔除客户资金后经营杠杆为4.66倍,较年初+8.8%，2025年以来每季度环比提升。成本端，公司管理费用同比+12.6%，管理费用率同比-3.63pct至41.5%，降本增效仍在继续。
　　财富管理客户数继续提升，代销表现亮眼。2026上半年公司实现经纪、投行和资管净收入分别为55.92、3.38和1.73亿元，同比分别+53.3%、+6.8%和-35.5%。上半年A股ADT同比+96.9%，公司代买/席位/代销净收入同比分别+48.4%、+60.7%、+95.5%，截至2026上半年末客户总数突破2050万户，金融产品保有规模为人民币2870亿元，较上年末增长13.9%。公司投行净收入小幅增长，2026上半年股权承销规模为21.69亿元，债券承销规模同比增长14.9%至3751亿元，市场排名第6。上半年银河金汇私募资管规模较年初增长150亿元。
　　自营投资收益保持稳健，国际子公司利润高增。2026上半年公司实现利息净收入、投资业务收入分别为27.29、77.25亿元，同比分别+40.7%、+4.3%。截至2026上半年末公司两融余额同比+78.3%至1648亿元，市占率由5%提升至5.5%。公司自营投资收益小幅增长，上半年TPL较年初+22%，其中债券、股票较年初+19.4%、+75.3%，股票占比同比+4.8pct至15.7%；2026上半年公司OCI股票规模小幅下降，较年初-9.6%至556亿元，其他债权投资规模同比+7.1%。此外银河国际金控净利润同比分别+175.5%至4.49亿元，占集团利润的5.8%；银河海外在东南亚巩固领先地位，截至2026上半年末经纪业务市场份额在马来西亚、新加坡、印度尼西亚、泰国分别位列第1、第3、第5、第6。
　　公司财富管理优势稳固，自营投资表现稳健，国际业务加快发展，看好公司未来盈利的稳定性。我们预计2026年归母净利润为148.52亿元，同比+18.6%，8月28日收盘价对应PB为1.05倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。

　　中国银河发布一季报，2026年Q1实现营收73.55亿元，同比增长15.66%，归母净利33.20亿元，同比增长10.09%。公司业绩增长稳健，零售端优势显著，经纪、信用等业务同比增长；投资、投行、资管等有所调整。未来有望受益于资本市场良性上行周期，维持A/H股分别增持/买入评级。
　　总资产与杠杆率较年初扩张
　　26Q1末公司总资产9,809亿元，较年初增长15%，扩表趋势明显。季度末杠杆率4.37x，较25Q4末小幅上升0.09x，延续温和加杠杆态势。结构上，客户资金为重要驱动，代理买卖证券款季度环比+34%至2,985亿元。金融投资4,134亿元，较年初增长6%；交易性金融资产2,497亿元，较年初增长9%；其他权益工具投资较年初-5%至584亿元；债权投资较年初+16%至7亿元，大类资产配置结构总体稳健。季度末自营权益类证券及其衍生品/净资本26.79%，同比+0.84pct、季度环比-3.97pct；自营非权益类证券及其衍生品/净资本276.11%，同比-19.60pct、季度环比-13.10pct，股债两类资产的杠杆运用环比均呈收缩态势。
　　经纪与两融业务驱动业绩增长
　　从业务结构看，26Q1经纪业务净收入27.01亿元，同比+41%，主要得益于26Q1全市场日均股基成交额3.1万亿元，同比增长79%，市场景气度保持高位。信用业务净收入12.80亿元，同比+41%，与经纪业务同步受益于市场景气度回升，融出资金规模季度环比增长4%至1,510亿元，业务扩张态势延续，也体现出公司较强的零售端优势。投资业务收入29.70亿元，同比-6%，在各业务中体量最大，但受市场波动影响有所承压。资管业务净收入1.15亿元，同比-12%。投行业务净收入1.06亿元，同比-30%。综合来看，公司26Q1业务分化较为明显，经纪与信用业务形成业绩支撑，投资、投行与资管业务则构成一定拖累。
　　拟向银河国际投资增资10亿港币
　　根据公司董事会决议，同意中国银河国际控股有限公司向中国银河国际投资有限公司增资10亿港元，并授权公司执行委员会决策在本次增资框架下发生资金使用规划调整相关事宜。近年来公司国际化持续深化，依托银河国际与银河海外，业务网络从中国香港地区延伸覆盖至新加坡、马来西亚、印度尼西亚、泰国等东南亚核心区域。本次增资后，有助于提升其资本实力，从而扩大业务规模，巩固国际业务竞争优势。
　　盈利预测与估值
　　考虑到当前境内外市场仍有不确定性，我们适当下调公司投资业务收入等假设，预计2026-2028年归母净利润为138/153/166亿元（较前值分别下调5%/4%/4%），2026年BPS为11.51元。A/H可比公司2026年Wind一致预期PB估值分别为1.0/0.7x，考虑到公司零售客群基础稳固、机构业务发展空间较大，给予公司A/H股2026年1.5/0.9xPB估值，对应目标价为17.27元/11.83港币（前值17.33元/13.07港币，对应A/H股分别1.5/1.0x2026年PB估值）。
　　风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。