事件。公司发布2024年半年报，2024年1-6月公司实现营业总收入65.9亿元，同比提升约19.7%；实现归母净利润15.07亿元，同比提升0.95%；实现扣非后归母净利润14.9亿元，同比提升0.17%。
　　钼价环比上行，推动公司业绩再创历史新高。从钼价的情况来看，2024Q1-Q2的河南钼精矿（45%）季度平均价分别为3,328.34、3,652.82元/吨度，其中二季度钼价同比上涨6.7%，环比上涨9.7%。钼价的上涨带动公司利润持续上行，公司Q2单季度实现归母净利润8.74亿元，业绩创下历史新高。
　　供给增长有限，需求逐步提升，钼行业持续景气。供给方面，目前海外多个大型钼矿山及伴生钼矿山均出现采矿量、入选品位、回收率下滑的问题，海外钼矿减产，预期短期内此状况较难改变，海外钼矿产量释放有限。国内新增矿山建设事件较长，以沙坪沟钼矿为例，项目建设期4.5年，总投资预计72亿元，达产年均产钼精矿2.72万吨，投资回收期为10.4年。项目建设时间长、资金投入高的特点一定程度上限制了未来行业产能增量。需求方面，新能源行业发展带动钼的需求增长。
　　钼具有耐高温腐蚀、较低比阻抗以及环保等性质，可以广泛用于新能源领域。在该领域，钼主要应用于碳酸锂、氢氧化锂反应釜、风电铸件等细分领域，随着新能源板块增长，钼应用场景也在迅速增长。
　　提质增效重回报行动方案发布。8月16日公司发布2024年度"提质增效重回报"行动方案。未来公司将加快推进主钼产业发展布局，聚焦转型升级传统产业、培育壮大战新产业、布局建设未来产业，以新质生产力赋能高质量发展。锚定生产钼精矿（45%）51500吨、实现营业收入130亿元的全年任务目标，加快实施产业结构优化布局，首抓大抓紧抓项目建设，深入推进科技创新。其次，公司未来将稳定利润分配，增强投资者预期。此外，公司未来也将在投资者关系维护、合规治理等方便持续投入，实现长期稳定发展。
　　投资建议。公司未来发展规范性提升，同时钼行业持续景气。看好公司未来发展，预计2024-2026年公司归母净利润分别为30.97、32.13、33.80亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游钢铁需求不及预期，国家安全环保监管政策大幅变化，开采事故。

　　事件
　　8月22日公司发布2024年半年度报告：2024H1公司实现收入65.93亿元，同比+19.66%；归母净利润为15.07亿元，同比+0.95%。2Q2024收入为37.26亿元，环比+29.97%，同比+30.02%；归母净利润为8.74亿元，环比+37.98%，同比+32.36%。
　　点评
　　业绩超预期，创近10年单季度最高盈利：Q2业绩超预期的原因在于量价齐升。24Q2钼精矿、钼铁价格分别环比+10%、+8%至3653元/吨度和23.47万元/吨。考虑Q1季节性淡季影响，Q2公司产销更为旺盛，因此迎来量价齐升局面，公司实现Q2业绩超预期。
　　管理改善持续推进，资本结构保持良好。2Q24公司期间费率环比-1.28pct至4.37%；其中，销售费用和管理费用均有所下滑，分别环比-28.57%、-0.88%至0.05和1.12亿元。公司研发持续保持高投入，2Q24研发费用环比+13.21%至0.60亿元。公司24H1资产负债率为14.76%，仍然处于较低水平。
　　钼金属加工板块增长迅速，利好公司整体盈利能力。公司2024H1钼金属制品产量同比+55.86%，销售钼金属制品160吨；我们认为随着公司不断加大新产品和客户开拓，逐步提升加工产品销售规模，有利于逐步提升公司整体盈利能力。
　　锐意进取，目标10万吨钼精矿。公司目前钼精矿（45%）产能为5万吨/年，2024年目标为5.15万吨，2024H1公司自产产品销售完成年计划的52.9%，“力争5年内达到10万吨钼精矿”。
　　重视投资回报。2021-2023年公司累计派发现金股利25.82亿元，平均分红比例为52.38%；其中2023年派发现金股利12.91亿元，分红比例为41.64%。2024年公司将在符合相关法律法规及《公司章程》的前提下，坚持实施连续现金分红政策。
　　重视钼“金九银十”行情。据钼都贸易网统计，2024H1钢招量同比+30%；8月22日当月钼铁钢招总量超过10000吨，已超过去年8月整月钢招水平。钢招数据持续景气下，目前精矿库存水平已同比-28%。后续“金九银十”旺季来临，我们认为钼产业链有望加速去库至更低水平，原料紧张下钼价望迎上涨周期。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计公司2024-2026年收入分别为132/141/151亿元，预计实现归母净利润分别为36/40/42亿元，EPS分别为1.10/1.23/1.31元，对应PE分别为8.74/7.85/7.37倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产品价格波动风险；安全环保管理风险；元素替代风险。

　　公司发布2024年半年度报告，业绩符合市场预期。报告期内，公司实现营收65.93亿元，同比增长19.66%，归母净利润15.07亿元，同比增长0.95%。公司二季度单季归母净利润8.74亿元，同比增长32.36%，环比一季度的6.33亿元增长37.98%，业绩符合市场预期。
　　2024Q2钼价同环比均有所上涨，同时公司通过优化工艺、提高产量、开拓新产品新市场等方式，最终实现业绩同环比增长。根据wind数据，2024Q2国产钼精矿均价约3664元/吨，同比上涨约7%，环比上涨约10%。同时根据公司公告，在市场营销方面公司也取得一定成果，上半年自产产品销售完成年计划的52.9%；并开发新客户72家，销售钼金属产品160吨，实现新产品收入15.12亿元。
　　期间费用同比整体回落，主要系研发费用下降所致。报告期内，公司期间费用合计约3.25亿元，同比下降约7%。具体来看，其中管理费用2.25亿元，同比增长1.48%；销售费用0.12亿元，同比下降9.17%；财务费用-0.25亿元，同比减少0.06亿元；研发费用1.13亿元，同比下降16.18%。
　　公司重视股东回报，近年分红率处于较高水平。根据wind数据及公司公告，2021-2023年公司分红率分别为65.21%、72.52%和41.64%，整体处于较高水平。假设24年归母净利润为我们模型预测的31.03亿元，并假设分红率维持23年的41.64%，对应每股预测分红约0.4元/股，按8月22日最新收盘价计算，当前股息率约4.15%。
　　投资分析意见：近期钼价虽有所上涨，但仍不及2023年高点，考虑到24年初至今钼价较23年平均值仍有所回落，我们下调公司2024-2025年归母净利润至31.03/33.66亿元（原预测为37.75/42.21亿元），并新增2026年归母净利润预测37.15亿元，对应2024-2026年PE分别为10倍、9倍和8倍。可比公司参考同样具有钼业务的洛阳钼业、紫金矿业，当前可比公司24年平均PE约为15倍，高于公司24年10倍PE，故维持“买入”评级。
　　风险提示：公司产销量下降；下游需求低于预期导致钼价大幅回落。

　　事件
　　4月25日公司发布2024年一季报，2024年Q1公司实现收入28.67亿元，环比+7.04%，同比+8.43%；归母净利润为6.33亿元，环比-16.94%，同比-23.95%；扣非归母净利润为6.30亿元，环比-1.72%，同比-23.99%。
　　点评
　　销量基本持平，业绩符合预期。2024Q1钼精矿价格为3328元/吨度，环比/同比分别+7%/-30%。我们测算2024Q1公司钼品销量环比+0.36%，基本持平。Q1公司毛利润环比-3.65%至12.41亿元，我们认为或因春节假期导致自产矿山产量环比有所下滑，进而小幅影响总体毛利润。考虑Q1非经常性收入环比-83.00%至0.05亿元，因而归母净利润环比下滑相对更大，扣非归母净利润基本持平、基本符合预期；而2023Q1为钼价近10年高点，因而在公司总体产量不变、矿山运营稳定因而成本波动不大的情况下，2024Q1扣非归母净利润同比下滑幅度更大。
　　费用管理持续精进，资产负债率持续下行。公司2024Q1期间费率环比-5.18pct至5.65%。其中销售费率环比-0.20pct至0.24%,管理费率环比-0.99pct至3.94%；
研发费率环比-3.72pct至1.85%；财务费用环比下降0.08亿元至-0.11亿元，系公司汇兑损失有所下降。期间费用整体改善，提升盈利能力。2024Q1公司资产负债率为10.59%，较2022年底、2023年底分别下降2.95pct、0.62pct；公司资产负债率本已处于较低水平且资本结构持续优化。
　　钼价涨提升业绩，高分红增厚投资价值。截至2024年3月，钼铁钢招量4.12万吨，同比+187%，钢招景气高增直接证明钼需求旺盛。考虑钼终端需求能化、造船与钢结构有望景气延续，海外增量有限且国内大矿增量集中在2026年及以后释放且进度仍存较大不确定性，钼供需有望持续景气，钼价有望持续上行。公司作为稀缺的、高弹性钼资源标的有望充分受益。且公司分红比例显著高于有色金属同行，强业绩下有望进一步增厚投资价值。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计公司2024-2026年收入分别为120/125/134亿元，预计实现归母净利润分别为33/35/37亿元，EPS分别为1.01/1.08/1.14元，对应PE分别为11.8/11.1/10.4倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产品价格波动风险；安全环保管理风险；元素替代风险。

JDC Molybdenum’s (JDC) revenue/attributable net profit (NP)/recurring NP were RMB6,593/1,507/1,491mn for 1H24 (+19.66/0.95/0.17% yoy) and revenue/ attributable NP were RMB3,726/874mn for 2Q24 (+30.02/32.36% yoy, +29.97/ 37.98% qoq). We maintain our 2024/2025/2026 EPS forecasts at RMB0.97/0.97/ 0.98, and value the stock at 13.7x 2024E PE, in line with its peers’ average on Wind consensus. Our target price is RMB13.32 (previous: RMB16.09). OVERWEIGHT.

1Q24 attributable NP of RMB630mn; maintain OVERWEIGHT
JDC Molybdenum’s (JDC) 1Q24 revenue/attributable NP came to RMB2,870/630mn (+3.5/-24% yoy, +7/-16.9% qoq). We maintain our 2024/2025/2026 attributable NP forecasts at RMBMB3,119/3,135/3,155mn, and value the stock at 16.6x 2024E PE, in line with its peers’ average on Wind consensus. Our target price is RMB16.09 (previous: RMB15.29). OVERWEIGHT.
Earnings sank yoy in 1Q24 mainly due to lower molybdenum prices
JDC’s profitability and profits are pegged to molybdenum prices. According to Wind, the average pure molybdenum price was RMB467.5k/tonne in 1Q24, down 26.5% yoy. As a result, JDC’s profitability weakened yoy, with 1Q24 GPM of 43.3% (-14.15pp yoy). However, its expense ratio for 1Q24 dropped 1.84pp yoy to 5.64%, with R&D expense ratio down 1.46pp yoy to 1.85%. Ultimately, the attributable NP sank 24% yoy to RMB630mn in 1Q24.
Global molybdenum leader with ample resource reserves
The company is a world's leading molybdenum supplier along the industry chain, mainly engaged in production, sales, research, and trade of molybdenum products. Its molybdenum preparations, molybdenum chemicals and molybdenum deep-processing products are widely used in steel smelting, petrochemical industry, machinery manufacturing, aerospace, electronic lighting, and biomedicine. JDC has two self-owned high-quality molybdenum mines: the Jinduicheng molybdenum mine has abundant reserves, high grade and minimal impurities, making the products suitable for deep processing. The annual output is 13.5mn tonnes, with a service life of 34 years; The Ruyangdonggou molybdenum mine has an annual output of 9.58mn tonnes with a service life of 56 years.
Both supply and demand of molybdenum to remain strong in 2024
According to asianmetal.cn: 1) on the supply side, domestic molybdenum concentrate output edged down 0.27% yoy to 220k tonnes in 2023; however, driven by robust demand and molybdenum price rallies, domestic molybdenum concentrate output is estimated to rise to 242k tonnes in 2024. Additionally, molybdenum concentrate imports in China totaled 40k tonnes in 2023, up 17.15% yoy; 2) On the demand side, ferromolybdenum output is estimated to increase to 175k tonnes in 2024 due to rising consumption at steel mills; the production of molybdenum powder is projected to rise to 24k tonnes in 2024 owing to robust consumer inquiries; output from molybdenum chemical enterprises is projected to edge up yoy in 2024 given resurging end-market demand.
Risks: weaker downstream demand; molybdenum output increment higher than we expect.

　　事件：公司发布2023年年报，2023年，公司实现营业收入115.31亿元，同比增长20.99%；实现归母净利润30.99亿元，同比增长132.19%；实现扣非归母净利润29.58亿元，同比增长125.26%。
　　投资要点：
　　2023年公司经营业绩再创同期最佳水平，并充分重视对投资者的合理投资回报。2023年钼价年底收涨但年中波动剧烈，根据安泰科数据，2023年1-12月国内45%钼精矿均价3852元/吨度，同比上涨37.55%；2023年1-12月国内60%钼铁均价25.22万元/吨，同比上涨36.62%。公司以强链补链延链为抓手，精准把握市场行情，全面释放产线产能，经营业绩再创历史同期最佳水平。2023年，公司主要产品产量达到预期目标，全年生产钼精矿（45%）完成计划100.1%；两个矿山稳产高产，其中：矿山分公司供矿均衡性显著改善，无矿停车时间同比降低83%，金钼汝阳加快东帮剥离，供矿效率稳步提升，半自磨运转率达94.14%，同比增长5.31%；主作业线设备故障与事故停机同比降低60.7%。分产品来看，2023年，公司钼炉料/钼化工/钼金属/其他业务营收分别为70.76/14.28/24.47/4.68亿元，分别同比增长22.14%/9.84%/41.02%/-21.58%；毛利率分别为51.09%/57.98%/46.97%/-17.23%，分别较上年同期增长15.16%/13.42%/10.20%/18.94%。公司市值维护富有成效，充分重视对投资者的合理投资回报，2023年派发现金股利96,798.13万元，年内公司股价最高达到15.12元/股，创2015年以来新高，并被纳入MSCI中国指数和上证180指数。
　　近期钼市场稳中向好。根据安泰科的数据统计，2024年一季度钼市整体表现较为平稳，钼价在窄幅区间内波动。1月初45%钼精矿价格在3170元/吨度，月中旬小幅上涨至3300元/吨度，之后钼市保持震荡盘整的局面。2月份春节过后随着钼市交易增多，45%钼精矿价格上涨至3360元/吨度。3月份钼精矿价格先涨后跌，月初随着多家矿山集中销售钼精矿，45%价格涨至3430元/吨度，中下旬市场逐步冷清，月底钼精矿价格回落至3300元/吨度附近。4月初开始，国内外钼市整体表现良好，钼价稳中有升；国内钼精矿市场较为坚挺，持货商低价惜售，同时钼冶炼企业成本倒挂的现象仍较为明显，企业对原料采购仍相对谨慎；钢厂采购钼铁逐步活跃，龙头钢企频繁采购带动钼价上行；截至4月第3周，钢厂采购钼铁量已再次突破万吨，需求端表现较为坚挺，原料市场看涨的氛围依旧较浓厚。
　　公司坚持创新驱动发展，技术质量支撑作用不断增强。2023年，公司加强科研项目管理，实施科研项目49项，整体进度完成率94.8%，累计研发投入3.36亿元，为高企三年复审奠定基础；规范科技成果申报管理，获得授权专利30件，申报陕西省三新三小创新竞赛项目37项，获奖19项；实施“四化”建设项目20项，数据中心扩容、冶炼小粒度钼铁色选除杂等8项已完成，其余12项正按进度实施；聚焦“三个面向”持续发力，攻克超纯钼粉除杂难题，具备批量稳定生产4N级高纯钼粉能力，制备出系列钼铼合金管产品，获得客户首批482万采购合同；质量管理持续提升，编制三年质量工作规划，发布新版体系文件600余册，有序开展质量管理体系换版宣贯。
　　公司重点项目建设有序推进。公司强力抓实重点项目建设，2023年全年投资14060万元，完成计划108%，采矿升级改造项目东北帮扩帮基本完成，选矿升级改造项目正在进一步优化建设方案，钼焙烧低浓度烟气治理项目整体进度完成80%以上。公司实施技改技措项目34项，投资29664万元，完成计划104%；实施安环项目23项，投资11982万元，完成计划100%。
　　维持公司“增持”投资评级。根据宏观环境变化等因素，我们调整公司2024/2025年营业收入130.36/136.24亿元至125.36/130.24亿元，调整公司2024/2025年归母净利润32.25/34.53亿元至32.41/33.73亿元，预计公司2024/2025/2026年全面摊薄后的EPS分别为1.00元/1.05元/1.09元，按照4月24日11.94元的收盘价计算，对应的PE分别为11.89X/11.42X/10.92X。钼供给端保持相对稳定，公司下游需求方面特钢等行业保持稳步增长，光伏装机量、新能源汽车产销保持稳步增长，对于钼价形成支撑，预计公司营收和盈利会继续保持增长；目前公司估值水平相对合理，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公司“增持”投资评级。
　　风险提示：（1）美联储加息超预期；（2）国际宏观经济下行；（3）地缘政治冲突加剧；（4）行业政策发生变化；（5）钼及钼铁价格大幅波动；（6）下游需求不及预期；（7）公司产能供给不及预期。