事件
　　4月25日公司发布2025年一季报：公司实现收入32.82亿元，环比-5.49%、同比+14.49%；归母净利润为6.78亿元，环比-13.93%、同比+7.07%。
　　点评
　　业绩符合预期，涨价带来业绩同比增长。1Q25钼精矿价格环比-4.15%、同比+6.04%至3524元/吨度。价格同比增长，考虑1Q25毛利率环比、同比分别-5.28pct、-6.27pct，我们认为1Q25自产矿销量下降为毛利率变化主要原因；综合考虑公司生产销售具有一定季节性因素，销量波动属于正常现象。
　　降本增效延续，资本结构优化。1Q25公司期间费用环比、同比-42.55%、-2.47%至1.58亿元，期间费率环比、同比分别-3.10pct、-0.84pct至4.84%。主要原因系销售、管理费用下降，1Q25公司销售、管理费率环比分别-0.11pct、-0.28pct至0.18%、3.29%。公司1Q25末资产负债率为9.81%，环比、同比分别下降2.47pct、0.78pct，公司资本结构持续优化。
　　下游精深加工持续推进。2024年以来公司13项国之重器项目进展顺利，其中低氧钼粉产业化项目攻克全流程惰性气体保护关键技术，实现产品销售；单重130千克钼顶头实现批量供货；增材制造用等离子体球形钼粉项目实现陶瓷管、送粉器等关键易耗零部件国产化；大长径比薄壁钼合金管材制备研究及产业化项目实现产品销售。
　　继续看多钼价上涨，公司业绩弹性较大。今年以来钢招量稳健；展望后市，钢厂盈利水平或有望受益行业供给优化和成本让利，钼铁倒挂情况有望缓解；待年内316/双相不锈钢排产逐步回升，产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势（钼等元素含量提升），钼价“有量无价”的僵局有望打破，上涨通道进一步明确；钼亦有望受益海外战略性备库。公司作为稀缺的钼资源标的，现有矿山运营较为稳定成熟，在钼价上涨过程中有望充分享受业绩弹性。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计公司2025-2027年收入分别为143/156/183亿元，预计实现归母净利润分别为32/35/38亿元，EPS分别为0.98/1.07/1.19元，对应PE分别为10/9/8倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产品价格波动风险；安全环保管理风险；元素替代风险。

　　事件
　　4月2日公司发布2024年报：公司实现收入135.71亿元，同比+17.68%；归母净利润为29.83亿元，同比-3.76%。4Q24收入为34.73亿元，环比-0.89%，同比+29.68%；归母净利润为7.88亿元，环比+14.49%，同比+3.32%。
　　点评
　　业绩符合预期，毛利率波动或源于自产矿比例变化。4Q24钼精矿价格环比-0.70%、同比+18.27%至3676元/吨度。价格环比基本持平，考虑4Q24毛利环比+8.57%，毛利率环比+3.68pct,我们认为Q4自产矿销量环比增加为盈利能力环比提升的主因；综合考虑公司生产销售具有一定季节性因素，销量波动属于正常现象。
　　加码下游布局，研发保持高投入。2024年公司金属分公司钼粉、钼板材产量分别增长12%和44%；金钼光明钼丝产量增长29%。4Q24公司期间费用、期间费率分别环比+2.23%、+0.24pct至2.75亿元、7.92%，主要原因系研发费用显著增加，4Q24公司研发费用、研发费率分别环比+93.83%、+2.21pct至1.57亿元、4.52%；由于公司不断开拓下游精深加工领域，公司研发持续保持高投入。公司2H24末资产负债率为12.28%，环比1H24末下降2.48pct，同比+1.07pct，公司资本结构仍处优秀水平。
　　高分红延续。公司计划每10股拟派发现金股利4元（含税）。分红金额12.9亿元；测算分红比例为43%，同比+1.63pct；按最新股价测算股息率为3.98%。2024年归母净利虽有所下降，但分红金额仍维持不变、分红比例有所提升，高分红延续。
　　继续看多钼价上涨，公司业绩弹性较大。2025年1-2月钢招量稳健；但国内价格有所下跌，原因系进口量大增。展望后市，钢厂盈利水平或有望受益行业供给优化和成本让利，钼铁倒挂情况有望缓解；待年内316/双相不锈钢排产逐步回升，产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势（钼等元素含量提升），钼“有量无价”的僵局有望打破，上涨通道进一步明确。公司作为稀缺的钼资源标的，现有矿山运营较为稳定成熟，在钼价上涨过程中有望充分享受业绩弹性。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计公司2025-2027年收入分别为143/156/183亿元，预计实现归母净利润分别为32/35/38亿元，EPS分别为0.98/1.07/1.19元，对应PE分别为11/10/9倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产品价格波动风险；安全环保管理风险；元素替代风险。

　　金钼股份发布一季报，2025年Q1实现营收32.82亿元（yoy+14.49%、qoq-5.49%），归母净利6.78亿元（yoy+7.07%、qoq-13.93%），扣非净利6.47亿元（yoy+2.77%）。公司为钼产业链龙头，持续高分红且大股东实行增持，维持“增持”评级。
　　公司2025Q1业绩同钼价同比增长、环比下降
　　公司主要利润来源为金堆城钼矿、汝阳东沟钼矿产出的钼精矿（年产量较稳定）；中后端钼冶炼、钼深加工产品利润较薄。据Wind，2025Q1钼精矿（45%-50%）均价3500元/吨度，同比+4.9%、环比-5.2%，与公司业绩波动方向一致，同比上涨、环比下行；此外公司2025Q1业绩环比下降或与矿产品季度销量有关。
　　公司为钼产业链龙头，资源储备丰富
　　公司是行业领先的钼产品供应商，主要生产钼冶金炉料、化学化工、金属加工三大系列三十多种品质优良的各类钼产品，广泛应用于钢铁冶炼、石油化工、航空航天、国防军工、电子照明、生物医药等领域。资源方面，公司运营两座大型露天钼矿山，其中金堆城钼矿是世界六大原生钼矿之一，产品品质尤其适合深加工，保有矿石资源量4.51亿吨，平均品位0.083%，服务年限34年；汝阳东沟钼矿资源量4.62亿吨，平均品位0.120%，服务年限56年。此外公司还参股沙坪沟钼矿和季德钼矿，投产后有望贡献利润。
　　公司注重投资者回报与感受，高分红与大股东增持双管齐下
　　公司发布2024年利润分配方案，宣布每股派发现金红利0.40元，对应分红率43.27%，延续高分红风格。自公司2008年上市以来，公司累计分红103亿元，平均分红率68.97%。公司大股东为金堆城钼业集团有限公司，基于对公司价值的认可及未来持续稳定发展的信心，为提升投资者信心，维护资本市场和公司股价稳定，集团计划自2025年4月9日起6个月内使用自有资金增持公司股份（金额介于0.7-1亿元）。
　　维持“增持”评级
　　我们维持盈利预期，预计公司2025-2027年EPS分别为0.97、1.01、1.04元。可比公司2025年平均PE12.2X，考虑到公司为钼产业链龙头，并具备“红利股”属性，给予公司25年14.0XPE（溢价15%）。对应目标价13.56元（前值12.92元，基于2025年PE13.3X）。
　　风险提示：钼下游需求不及预期、钼供给超预期释放。

　　公司2024年实现营收135.71亿元（yoy+17.68%），归母净利29.83亿元（yoy-3.76%），与业绩快报预告的基本一致（30.00亿元），且基本符合我们的预期（31.19亿元）。2024Q4实现营收34.73亿元（qoq-0.89%），归母净利7.88亿元（qoq+14.49%）。公司为钼产业链龙头，并具备“红利股”属性，维持“增持”评级。
　　公司2024Q4归母净利环比增加1亿元
　　2024Q4公司归母净利环比+1亿元/14.49%。生产经营方面，2024Q4毛利环比+1.2亿元，但钼精矿价格仅环比小幅+0.21%至3692元/吨度（Wind），我们判断2024Q3-4均受到季节间钼产品原料自给率波动影响。期间费用方面，研发费用环比+0.8亿元（+95%）、营业外支出+1.3亿元（+57338%）；投资收益+0.9亿元（+680%）、管理费用-0.6亿元（-33%）。
　　公司为钼产业链龙头，资源丰富
　　公司是行业领先的钼产品供应商，从事钼系列产品的生产、销售、研发及钼相关产品贸易经营业务，生产钼炉料、钼化工、钼金属深加工三大系列品质优良的各类产品。公司掌控世界六大原生钼矿床之一的金堆城钼矿（剩余服务年限33年）和汝阳东沟钼矿（剩余服务年限52年），同时参股安徽金沙钼业和吉林天池钼业，强大的资源保障能力为公司发展筑牢根基。
　　公司仍具备“红利股”属性
　　公司发布2024年利润分配方案，宣布每股派发现金红利0.40元（含税），对应分红率43.27%，延续高分红风格。自公司2008年上市以来，公司累计分红103亿元，平均分红率68.97%。此外，公司基于对自身价值的认可及未来持续稳定发展的信心等，于2025年4月9日增持0.062%股份。
　　维持“增持”评级
　　公司2024年钼加工产品产量有所增长，钼铁/钼酸铵/钼粉分别同比增长21.6%/11.4%/12%。展望未来，公司有望继续释放产能，我们上调公司2025-2027年营收至149/160/171亿元（2025-2026年较前值上调幅度15%/18%）；但加工产品利润贡献相对有限，仅上调公司2025-2027年归母净利至31.39/32.44/33.57亿元（2025-2026年较前值上调幅度0.13%/2.83%）。可比公司2025年平均PE11.6X，考虑到公司为钼产业链龙头，并具备“红利股”属性，给予公司25年13.3XPE（溢价15%），测算目标价12.92元（前值13.82元，基于25年PE14.2X）。
　　风险提示：钼下游需求不及预期、钼供给超预期释放。