一、报告期内公司从事的业务情况　　根据证监会行业分类标准，公司所属行业为交通运输、仓储和邮政业下的水上运输业。　　水上运输业按照运送货物的不同又可以细分为干货运输、液货运输和集装箱运输：干货运输包括件杂货运输和散货运输等，液货运输包括原油运输、成品油运输、液化气运输、化学品运输和沥青运输等。　　　　二、报告期内公司所处行业情况　　（一）主营业务　　招商南油是招商局集团旗下从事油轮运输的专业化公司。公司实施“专业化、差异化、领先化”的发展战略，市场定位为全球中小船型液货运输服务商，立足于液货运输主业，秉承并聚焦于成品油、原油、化学品、气体运输等具有相对优势的市场领域，拓展船员劳务等关联业务，... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　根据证监会行业分类标准，公司所属行业为交通运输、仓储和邮政业下的水上运输业。
　　水上运输业按照运送货物的不同又可以细分为干货运输、液货运输和集装箱运输：干货运输包括件杂货运输和散货运输等，液货运输包括原油运输、成品油运输、液化气运输、化学品运输和沥青运输等。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）主营业务
　　招商南油是招商局集团旗下从事油轮运输的专业化公司。公司实施“专业化、差异化、领先化”的发展战略，市场定位为全球中小船型液货运输服务商，立足于液货运输主业，秉承并聚焦于成品油、原油、化学品、气体运输等具有相对优势的市场领域，拓展船员劳务等关联业务，努力形成“油化气协同、内外贸兼营、江海洋直达”的业务格局，增强公司的核心竞争力、抵御风险和穿越周期的能力，建设成为全球领先的中小船型液货运输服务商。
　　本报告期末，公司运营船舶75艘（含外部入POOL船舶12艘），共289.2万载重吨。公司主要经营海上原油、成品油、化工品和气体等运输。主要通过期租租船（包括租进、租出）、参与市场联营体（POOL）运作、与主要货主签署COA合同、航次租船以及光船租赁等方式开展经营活动。原油运输方面，公司主要从事国内沿海原油、外贸原油和内外贸燃料油运输。其中，国内沿海原油和燃料油运输主要包括渤海湾地区、海进江以及长江口、宁波和舟山地区等区域；外贸原油和燃料油运输主要包括东南亚、东北亚和澳洲航线。成品油运输方面，公司主要从事国际和国内沿海成品油运输，国际成品油主要运营区域在苏伊士以东，包括东北亚、东南亚、澳洲，以及印度、中东和东非南非等区域，少量涉足美国、欧陆等区域；国内沿海成品油主要营运区域为国内沿海港口和长江下游干线段。化学品及气体运输经营区域为国内沿海、远东和东南亚航线等。船员劳务是公司拓展的航运相关业务。
　　（三）经营模式
　　公司主要从事内外贸油品、化学品和气体运输业务。主要采取航次租船、定期租船、COA及参与市场联营体运作（POOL）的经营模式。
　　1.航次租船
　　航次租船（程租）是指根据船舶前一航次即将空放的时间和地点，综合考虑市场形势，选择最恰当的时机，与租家直接协商或通过经纪人以洽谈形式，在现货市场上按照效益最大化的原则，以签订航次租船合同形式进行经营。
　　2.定期租船
　　定期租船（期租）是指船东把船舶租予承租人在一定期限（如一年）内使用。在租约期内，承租人根据租约规定的允许航行区域自行营运，如安排揽货、订立租约、挂港、货载及调度等。在此期间船长在经营方面服从承租人的命令，租金则以每天或每载重吨为单位按固定期限支付。
　　在期租方式下，船东将船舶出租给承租人并不涉及对船舶占有权的丧失，只是向承租人提供一种租船服务。
　　3.COA
　　COA合同即包运合同，是承运人在约定期间内分批将约定数量货物从约定装货港运至约定目的港的海上货物运输合同。该模式有利于保证船东货源的稳定，也有利于保证货主长期运输需求的稳定，同时在市场价格波动剧烈的情况下可以避免经营收益的大幅波动。与单航次租船相比可以获取稳定的货源和相对固定的收益；与定期租船相比，参照现货市场定价，保留双方获取市场化收益的机会。
　　4.POOL
　　POOL是一种船东的联合组织，由数家船东将同类型船舶组建在一起，进行统一管理。POOL在市场上作为一个整体，进行洽谈承租、期租、包运合同等业务，按照事先约定的协议统一收取运费，分配经营利润。
　　三、经营情况讨论与分析
　　2025年，地缘政治冲突、OPEC+石油政策调整、美国关税政策、IMO净零框架延期表决等因素相互交织，给航运业带来了诸多不确定性。
　　（一）国际原油价格
　　2025年，全球原油市场呈现供过于求、价格承压、地缘政治影响显著的特点，国际原油价格呈现震荡下行趋势。WTI原油全年油价的运行区间为55.27-80.04美元/桶，Brent原油全年油价的运行区间为58.92-82.03美元/桶，WTI、Brent原油期货收盘价年度均值分别为64.80美元/桶和68.19美元/桶，较2024年分别同比下降14.46%和14.62%。
　　（二）国际成品油运输市场
　　2025年，国际成品油运输市场呈现“区域分化、波动频繁”的显著特征，尽管运价较2022-2024年高位有所回落，但整体仍保持稳健态势，且西部市场降幅显著小于东部市场。2025年大西洋一揽子平均收益26,753美元/天（同比下降13%），亚太一揽子平均收益22,790美元/天（同比下降24%），东西部市场收益明显分化。
　　1.需求端方面，增长放缓与贸易流重塑。
　　从市场基本面来看，全球石油需求增长节奏放缓，OPEC+持续推进增产政策，对国际原油价格形成阶段性扰动；欧洲地区炼厂逐步退出产能，转而加大从中东、美湾等地区的采购力度，推动区域贸易流向调整。值得注意的是，市场基本面的影响力度显著弱于地缘政治、国际制裁及贸易冲突等外部因素：美国对多国关税政策的摇摆不定、欧美对船舶制裁的持续升级，以及红海、霍尔木兹海峡等关键航道的紧张局势，多次引发运价短期剧烈波动，并推高市场风险溢价。2025年四季度，国际原油运输市场大幅走高，带动部分成品油轮运力转向原油运输领域，有效支撑成品油轮市场收益上行。
　　2.供给端方面，交付集中与订单高企
　　全球新船交付量进入高峰期，市场供需格局逐步迈向新的均衡状态。根据克拉克森网站统计，2025年底全球成品油船队MR存量共1,838艘，订单量269艘，订单占比14.6%；LR1共380艘，订单量68艘，订单占比17.9%；LR2共509艘，新交付54艘，订单量168艘，订单占比33.0%。
　　（三）国内成品油运输市场
　　2025年，国内成品油供需格局呈现结构性调整。供应端来看，参考隆众资讯数据，2025年国内炼厂常减压产能利用率为71.06%，同比跌0.06个百分点；其中主营79.22%，同比涨1.24个百分点，独立炼厂59.21%，同比跌1.37个百分点。原油加工量和汽、柴油产量均同比下降，航煤产量增长超5%。需求端来看，中国成品油消费呈现“汽降柴减煤增”的格局，具体来看，汽油需求因电动汽车加速替代而持续下滑；柴油消费受房地产与基建行业调整、LNG重卡替代等因素影响，收缩更为显著。
　　（四）国际原油运输市场
　　2025年，中国原油进口总量为 5.78亿吨，同比增长4.4%，创历史新高。国际原油运价呈现震荡上行走势。油轮原油运价指数（BDTI）年内最高点为1,468点，BDTI均值为1,068点，较2024年均值1,094点略有下跌。
　　（五）国内原油运输市场
　　2025年，国内原油运输区域市场有增有减，整体需求保持高位。随着国内沿海大型码头的投用，AFRAMAX船型直达增多，沿海市场运输需求减少；四季度，因相关码头被制裁致使管道输送能力下降，中石化沿江炼厂原油水运需求增加，海进江市场形成增量。
　　（六）化工品运输市场
　　2025年，化工品运输市场整体步入弱增长阶段，内外贸市场运价呈下行通道。从上游货源端看，全球化工产能重心持续东移，国内产业处于扩张后的调整平衡期，一方面炼化一体化加速结构出清、“减油增化”刺激出口，同时战略性新兴产业相关的化学品需求强劲增长，为运输市场带来结构性增量；但另一方面，基础化工领域产能过剩，整体需求增长不及预期。在此背景下，运力结构加速迭代分化，大型化、节能化运力凭借成本优势展现出更强的市场竞争力，而聚焦高端化、精细化的差异化赛道正成为部分企业构建核心优势的重要方向。
　　（七）气体运输市场
　　2025年，以纺织服装、塑料制品、轮胎为代表的终端行业出口实物量保持强劲增长，化工产业链下游需求的持续旺盛，带动中国乙烯进口量同比增加，达到282万吨，创下历史新高，叠加上下游投产节奏错位、部分海外石化装置退出让渡市场空间，共同推高了乙烯进口需求，也直接带动了乙烯海运市场的热度攀升。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　一是油化气综合运输解决方案能力突出。招商南油是国内领先的拥有国际国内油化气运输资质的水运企业。公司拥有国际、国内沿海、长江中下游及支流原油、成品油、化工品、气体等全产品运输服务资质，能够为石化客户提供原料进厂、产成品出厂的油化气综合运输服务解决方案。
　　二是内外贸兼营优势明显。招商南油船舶不仅具有国内原油、成品油、化工品和气体运输资质，且五星旗船舶还具有内外贸兼营的资质。内外贸兼营，一方面可利用自身优势更好地调节船队运营，平衡内外贸货源的不均衡，减少船舶等待时间，提高船舶运行效率，从而提高船舶收益；另一方面通过内外贸兼营，有效防范单边市场运作风险，提高自身市场竞争力。
　　三是大客户优质资源得到保障。招商南油重视大客户战略的执行，与大石油公司建立了良好的合作关系，已与美孚、中石油、中石化等公司签订了长期优质COA合同，具有优质货源保障。与其他国际大油公司和贸易商等优质客户建立长期稳定合作关系。
　　四是市场地位及品牌突出。目前招商南油在细分市场的市场地位和品牌优势明显，MR船队在国内及苏伊士运河以东区域规模占据优势地位，国际成品油运输已成为远东地区成品油运输市场的领先者，在国际市场具备良好的品牌声誉。作为最大的MR内贸成品油船东，竞争优势明显。原油运输（含燃料油）在国内和近洋区域占据重要位置，目前位列国内第二；化工品运输规模位居国内第一梯队，管船能力位列国内前列；乙烯特种气体运输保持国内经营先发优势。
　　五是船舶管理、船员劳务等配套资源国内领先。招商南油拥有综合素质高、数量充足的船舶管理专业人员，船舶管理经验丰富，资质齐全，具备良好的开展油船、化学品船、乙烯船等国内、国际船舶代管业务的条件。公司拥有国内领先的优质规模化和专业化的船员队伍，在保障自用船员的基础上，开展船员外派劳务条件优异。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　2025年，全球油运市场复杂多变。在董事会科学领导下，公司保持战略定力、深化专业研判、强化主动作为、坚持稳中求进，有效抵御市场波动，经营效益在市场逆势中彰显较强韧性。全年完成货运量4,987万吨，货运周转量1,167亿吨千米；实现营业收入58.20亿元，利润总额15.74亿元，归属于母公司所有者的净利润13.11亿元。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　2026年，是“十五五”规划实施的开局之年。预判成品油市场“震荡调整”，原油市场“量增价稳”，化学品市场“温和修复”，乙烯市场“相对稳定”。地缘政治风险仍是近期影响市场平稳运行的核心不确定性因素，可能造成市场阶段性的剧烈波动。
　　(二)公司发展战略
　　公司实施“专业化、差异化、领先化”的发展战略，市场定位为全球中小船型液货运输服务商，立足于液货运输主业，秉承并聚焦于成品油、原油、化学品、气体运输等具有相对优势的市场领域，拓展船员劳务等关联业务，努力形成“油化气协同、内外贸兼营、江海洋直达”的业务格局，增强公司的核心竞争力、抵御风险和穿越周期的能力，建设成为全球领先的中小船型液货运输服务商。
　　(三)经营计划
　　营业收入：56.73亿元
　　提示：本经营计划不构成对投资者的业绩承诺。
　　(四)可能面对的风险
　　1.地缘政治波动风险
　　（1）俄乌冲突导致美欧对俄采取一系列制裁措施，巴以及美伊军事冲突扩大化引发地缘政治持续恶化，搅动全球航运市场，企业国际化经营和船舶航行安全面临双重挑战。美国针对俄罗斯、伊朗的能源行业制裁，对参与从被制裁国购买、收购、销售、运输等重大交易实体实施次级制裁。
　　（2）随着欧美国家制裁实体与个人名单的增加，公司为确保业务合规、规避次级制裁风险，需对贸易链条所涉各方进行穿透式核查。公司对现有经营策略及船舶营运区间进行适应性调整，导致船舶运营受限。
　　（1）基于安全考量，暂停公司船舶经霍尔木兹海峡的通行；持续监测中东周边海域运输安全局势及变化趋势，在局势不确定的背景下，重新评估航线、船期与保险安排，加强与托运人、护航编队等的沟通，强化船舶安保与应急预案。
　　（2）密切跟踪美国、英国和欧盟等国家地区发布的涉俄、涉伊制裁等动态信息，及时进行信息内部通报，保持制裁问题的警觉性，经营单位定期组织制裁合规培训；
　　（3）贯彻落实公司现有制裁合规管理体系要求，通过集团高风险对象筛查系统，严格执行制裁风险排查，在所有租船合同中引入制裁条款；
　　（4）对被列入OFAC的SDN清单等主体禁止开展任何合作；主动规避高风险贸易区，优先与信誉良好的国际大型石油公司、贸易商和国有公司开展合作；
　　（5）加强运输业务之外的制裁风险防范工作，在新船建造、旧船处置等重大合同签订前，开展供应商及买家的制裁风险排查，落实相关方背景调查。
　　2.经济增长乏力或衰退风险
　　风险研判：主要表现为逆全球化趋势加剧，贸易保护主义抬头，国际科技贸易竞争加大，全球经济区域增长不平衡，重要经济体面临衰退，增长乏力，对全球海运行业造成较大冲击。
　　应对计划：加强船舶管理，苦练内功，增强市场竞争能力，拓展新增市场及客户；发挥内外贸兼营的优势，灵活调度船位，在低迷市场抢抓高收益货源，提高船效。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　根据证监会行业分类标准，公司所属行业为交通运输、仓储和邮政业下的水上运输业。　　水上运输业按照运送货物的不同又可以细分为干货运输、液货运输和集装箱运输：干货运输包括件杂货运输和散货运输等，液货运输包括原油运输、成品油运输、液化气运输、化学品运输和沥青运输等。　　二、报告期内公司从事的业务情况　　（一）主营业务　　招商南油是招商局集团旗下从事油轮运输的专业化公司。公司实施“专业化、差异化、领先化”的发展战略，市场定位为全球中小船型液货运输服务商，立足于液货运输主业，秉承并聚焦于成品油、原油、化学品、气体运输等具有相对优势的市场领域，拓展船员劳务等... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　根据证监会行业分类标准，公司所属行业为交通运输、仓储和邮政业下的水上运输业。
　　水上运输业按照运送货物的不同又可以细分为干货运输、液货运输和集装箱运输：干货运输包括件杂货运输和散货运输等，液货运输包括原油运输、成品油运输、液化气运输、化学品运输和沥青运输等。
　　二、报告期内公司从事的业务情况
　　（一）主营业务
　　招商南油是招商局集团旗下从事油轮运输的专业化公司。公司实施“专业化、差异化、领先化”的发展战略，市场定位为全球中小船型液货运输服务商，立足于液货运输主业，秉承并聚焦于成品油、原油、化学品、气体运输等具有相对优势的市场领域，拓展船员劳务等关联业务，努力形成“油化气协同、内外贸兼营、江海洋直达、差异化发展”的业务格局，增强公司的核心竞争力、抵御风险和穿越周期的能力，建设成为全球领先的中小船型液货运输服务商。
　　本报告期末，公司运营船舶74艘（含外部入POOL船舶11艘），共284.61万载重吨。公司主要经营海上原油、成品油、化工品和气体等运输。主要通过期租租船（包括租进、租出）、参与市场联营体（POOL）运作、与主要货主签署COA合同、航次租船以及光船租赁等方式开展经营活动。原油运输方面，公司主要从事国内沿海原油、外贸原油和内外贸燃料油运输。其中，国内沿海原油和燃料油运输主要包括渤海湾地区、海进江以及长江口、宁波和舟山地区等区域；外贸原油和燃料油运输主要包括东南亚、东北亚和澳洲航线。成品油运输方面，公司主要从事国际和国内沿海成品油运输，国际成品油主要运营区域在苏伊士以东，包括东北亚、东南亚、澳洲以及印度中东和东非南非等区域，少量涉足美国、欧陆等区域；国内沿海成品油主要营运区域为国内沿海港口和长江下游干线段。化学品及气体运输经营区域为国内沿海、远东和东南亚航线等。
　　船员劳务是公司拓展的航运相关业务，主要是利用自有船员和外聘船员开展船员外派劳务。
　　（二）公司船队情况表（截至2025年6月30日）
　　（三）经营模式
　　公司主要从事内外贸油品、化学品和气体运输业务。主要采取航次租船、定期租船、COA及参与市场联营体运作（POOL）的经营模式。
　　1.航次租船
　　航次租船（程租）是指根据船舶前一航次即将空放的时间和地点，综合考虑市场形势，选择最恰当的时机，与租家直接协商或通过经纪人以洽谈形式，在现货市场上按照效益最大化的原则，以签订航次租船合同形式进行经营。
　　2.定期租船
　　定期租船（期租）是指船东把船舶租予承租人在一定期限（如一年）内使用。在租约期内，承租人根据租约规定的允许航行区域自行营运，如安排揽货、订立租约、挂港、货载及调度等。在此期间船长在经营方面服从承租人的命令，租金则以每天或每载重吨为单位按固定期限支付。在期租方式下，船东将船舶出租给承租人并不涉及对船舶占有权的丧失，只是向承租人提供一种租船服务。
　　3.COA
　　COA合同即包运合同，是承运人在约定期间内分批将约定数量货物从约定装货港运至约定目的港的海上货物运输合同。该模式有利于保证船东货源的稳定，也有利于保证货主长期运输需求的稳定，同时在市场价格波动剧烈的情况下可以避免经营收益的大幅波动。与单航次租船相比可以获取稳定的货源和相对固定的收益；与定期租船相比，参照现货市场定价，保留双方获取市场化收益的机会。
　　4.POOL
　　POOL是一种船东的联合组织，由数家船东将同类型船舶组建在一起，进行统一管理。POOL在市场上作为一个整体，进行洽谈承租、期租、包运合同等业务，按照事先约定的协议统一收取运费，分配经营利润。
　　三、经营情况的讨论与分析
　　2025年上半年，世界经济增长态势复杂，部分经济体实现增长，但整体仍面临诸多挑战。贸易形势有积极变化，但通货膨胀压力和地缘政治风险等因素依然影响经济稳定。
　　（一）国际原油价格
　　上半年，国际油价在“地缘扰动-供应过剩-需求疲软”的三重压力下，呈现震荡下行趋势。1月布伦特原油因地缘风险冲高至82美元/桶；2-3月因俄乌和平预期升温、OPEC+退出减产计划，油价回落至70美元/桶以下；4月受特朗普“对等关税”政策引发衰退恐慌及OPEC+超预期增产影响，布伦特原油跌至60美元/桶；5月因中美关税缓和短暂反弹，但OPEC+增产预期及美债危机压制涨幅；6月因地缘冲突刺激油价脉冲式冲高后再度回落。上半年布伦特原油均价70.81美元/桶，较去年同期下跌15.12%。
　　（二）国际成品油运输市场
　　上半年，全球石油需求增长放缓，炼油利润率下降，成品油贸易套利收窄，Kpler数据显示，成品油海运量上半年同比下降4.3%。成品油运输指数（BCTI）年内最高点为848点，最低点为571点，均值为683点，较去年同期均值996点下跌31.43%。
　　国际成品油运输市场运价延续2024年下半年以来波动态势，同比高位回落。以MRTC7线（新加坡-澳大利亚东海岸）为例，2024年上半年平均TCE约为37,717美元/天，2025年上半年平均TCE约为19,101美元/天，同比下降49.36%。
　　在运力供应方面，新造船订单明显放缓，新交付运力增加，老旧运力退出迟缓。今年上半年已交付MR36艘、LR229艘，预计下半年将交付MR67艘、LR224艘。同时，全球油轮拆解量与2024年基本持平，船队老化加剧。
　　（三）国内成品油运输市场
　　国内成品油运输市场持续承压。一方面，受国内经济增速放缓与新能源替代加速的双重影响，成品油终端销售受阻，导致运输需求低迷、货源稳定性下降。另一方面，国际油价波动及炼厂利润下滑致使国内炼厂开工率普遍下降，成品油供应同比收缩。2025年上半年主营炼厂平均开工负荷为78.32%，同比下降0.93个百分点；山东独立炼厂受成本攀升及消费税政策调整影响，其常减压装置平均开工率跌至53.87%的近年低点，同比下降6.28个百分点。
　　运力需求结构转向小型化。为降低运营成本，福建、江苏等省份炼化企业及仓储方持续压缩罐容，导致接卸能力受限。两省的主流运输需求已集中于6000-8000吨级船舶。
　　（四）国际原油运输市场
　　上半年，国际原油运输市场呈现结构性分化特征。受美洲原油出口扩张和亚太炼厂产能提升驱动，美亚长航线运输量稳步增长，叠加红海局势动荡导致的绕行好望角现象，运输吨海里需求增加。根据国家海关总署数据，上半年中国进口原油相对稳健，为27,939万吨，同比小幅增加。
　　原油运输指数（BDTI）年内最高点为1,152点，最低点为799点，均值为969.26点，较去年同期均值1,229点下降21.13%。
　　（五）国内原油运输市场
　　上半年，国内原油运输市场呈现多空交织的局面，运输总量同比小幅增长。一方面，传统油品消费需求持续收缩，抑制了炼厂开工积极性；另一方面，沿海港口物流效率提升和直达航线优化改善了运输条件。中石化胜利原油自2024年9月底新增转水需求后，一定程度上弥补了国内原油转水市场需求的下降。虽然中国整体进口原油规模保持稳定，但炼厂通过国内转水的运营策略调整，客观上促进了内贸水运量的结构性增长。
　　（六）化工品运输市场
　　国内方面，根据油化52HZ数据统计，上半年内贸液体化学品海运量为2,346.4万吨，同比减少2%；2025年上半年内贸活跃运力218艘/月，同比减少10.7%；船东通过兼营运力投入外贸市场调节，保持内贸市场供需相对平衡。同时国内化工产品终端需求侧支撑有限，市场运价处于回落阶段。
　　国际方面，上半年，受地缘冲突、中美关税不确定性及终端需求复苏乏力等因素影响，中国进出口贸易呈现阶段波动，亚洲外贸近洋大宗基础商品运输市场受其影响市场运价高位小幅回落，精细化工产品市场保持相对稳定，加之汇率优势和对流机会较多，外贸领域仍具备较强的结构性吸引力。
　　（七）气体运输市场
　　上半年，中国乙烯市场供需格局保持稳定，价格总体平稳。随着国内检修装置陆续复产和下游需求稳步回升，市场供需趋于平衡。在成本支撑增强和库存压力缓解的双重作用下，乙烯价格呈现稳中有升态势。数据显示，国内乙烯当量消费量达6605万吨，同比增长3.9%，有效带动乙烯水运需求增长。与此同时，国内乙烯产能持续扩张，叠加下游应用领域不断拓展（特别是高端乙烯产品需求提升），为乙烯运输市场注入了新的发展动能。
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　一是油化气综合运输解决方案能力突出。招商南油是国内领先的拥有国际国内油化气运输资质的水运企业。公司拥有国际、国内沿海、长江中下游及支流原油、成品油、化工品、气体等全产品运输服务资质，能够为石化客户提供原料进厂、产成品出厂的油化气综合运输服务解决方案。
　　二是内外贸兼营优势明显。招商南油船舶不仅具有国内原油、成品油、化工品和气体运输资质，且五星旗船舶还具有内外贸兼营的资质。内外贸兼营，一方面可利用自身优势更好地调节船队运营，平衡内外贸货源的不均衡，减少船舶等待时间，提高船舶运行效率，从而提高船舶收益；另一方面通过内外贸兼营，有效防范单边市场运作风险，提高自身市场竞争力。
　　三是大客户优质资源得到保障。招商南油重视大客户战略的执行，与大石油公司建立了良好的合作关系，已与美孚、中石油、中石化等公司签订了长期优质COA合同，具有优质货源保障。与其他国际大油公司和贸易商等优质客户建立长期稳定合作关系。
　　四是市场地位及品牌突出。目前招商南油在细分市场的市场地位和品牌优势明显，MR船队在国内及苏伊士运河以东区域规模占据优势地位，国际成品油运输已成为远东地区成品油运输市场的领先者，在国际市场具备良好的品牌声誉。作为最大的MR内贸成品油船东，竞争优势明显。原油运输（含燃料油）在国内和近洋区域占据重要位置，目前位列国内第二；化工品运输规模位居国内第一梯队，管船能力位列国内前列；乙烯特种气体运输保持国内经营先发优势。
　　五是船舶管理、船员劳务等配套资源国内领先。招商南油拥有综合素质高、数量充足的船舶管理专业人员，船舶管理经验丰富，资质齐全，具备良好的开展油船、化学品船、乙烯船等国内、国际船舶代管业务的条件。公司拥有国内领先的优质规模化和专业化的船员队伍，在保障自用船员的基础上，开展船员外派劳务条件优异。

　　四、可能面对的风险
　　1.经济增长乏力或衰退风险
　　风险研判：主要表现为逆全球化趋势加剧，贸易保护主义抬头，国际科技贸易竞争加大，全球经济区域增长不平衡，重要经济体面临衰退，增长乏力，对全球海运行业造成较大冲击。
　　应对措施：加强船舶管理，苦练内功，增强市场竞争能力，拓展新增市场及客户；发挥内外贸兼营的优势，灵活调度船位，在低迷市场抢抓高收益货源，提高船效。
　　2.运输价格波动风险
　　风险研判：主要表现为受世界政治经济及贸易因素影响，成品油轮运输市场呈现大幅波动，区域内供需不平衡局面，极易导致市场价格剧烈波动，给船东或租船人带来经营上的不确定性。
　　应对措施：加强市场研究，采取期租租进、租出等灵活经营方式，平抑市场波动；关注外贸市场行情，妥善调整内外贸运力的比重；积极开展市场调研，分析把握市场趋势，开拓内贸市场和高收益货源；加强单船效益测算，严控经营管理成本，提高船队收益。
　　3.船队结构和升级转型风险
　　风险研判：主要表现为公司船队结构不合理，MR、原油和化工等各主要船队船龄老化，更新进程缓慢，老旧运力退出后市场占有能力下降，新增运力投放到位需要时间。
　　应对措施：加快现有船队运力的优化和更新，提高船队竞争力；提前做好拟建新船的新技术应用储备；积极跟踪新业务市场趋势和机遇，寻找合适切入点。 收起▲

　　一、经营情况讨论与分析　　2024年世界油运市场呈现复杂波动格局。全球经济弱复苏推动原油需求小幅回升，但地缘政治冲突导致部分航线运距拉长和区域运力紧张，叠加OPEC+产量政策调整，市场供需博弈加剧。　　（一）国际原油价格　　2024年，国际油价在多重因素影响下，整体呈现“宽幅震荡、重心小幅下移”的特征。全年油价走势分阶段明显，以布伦特原油价格为例，一季度因地缘冲突和OPEC+减产推升至高点91美元/桶，二季度因经济增速放缓及OPEC+内部分歧加剧回落，下半年受美联储降息预期和需求疲软主导，9月跌至年度低点69美元/桶，年末因地缘局势反复低位震荡。2024年布伦特原油平均价格79.86美元/... 查看全部▼

　　一、经营情况讨论与分析
　　2024年世界油运市场呈现复杂波动格局。全球经济弱复苏推动原油需求小幅回升，但地缘政治冲突导致部分航线运距拉长和区域运力紧张，叠加OPEC+产量政策调整，市场供需博弈加剧。
　　（一）国际原油价格
　　2024年，国际油价在多重因素影响下，整体呈现“宽幅震荡、重心小幅下移”的特征。全年油价走势分阶段明显，以布伦特原油价格为例，一季度因地缘冲突和OPEC+减产推升至高点91美元/桶，二季度因经济增速放缓及OPEC+内部分歧加剧回落，下半年受美联储降息预期和需求疲软主导，9月跌至年度低点69美元/桶，年末因地缘局势反复低位震荡。2024年布伦特原油平均价格79.86美元/桶，较2023年平均价格82.17美元/桶，同比下降2.81%。
　　（二）国际成品油运输市场
　　2024年国际成品油运输市场运价呈现前高后低的走势。全球经济弱复苏背景下，成品油消费需求呈现结构性差异：亚洲新兴市场因炼化产能扩张及能源消费增长，带动区域内汽油、柴油运输需求提升；而欧美地区受能源转型加速、高库存及经济疲软影响，成品油进口量整体承压。红海危机导致关键航线运距拉长，船舶周转效率下降，推升运价同比上涨，出现阶段性高位，进入三季度后，大型原油油轮跨界挤占成品油轮市场份额，下半年成品油轮市场收益下滑明显。以MRTC7线（新加坡-澳大利亚东海岸）为例，2024年上半年平均TCE约为37,717美元/天，下半年平均TCE约为18,061美元/天；2024年平均TCE约为27,810美元/天，同比2023年上涨7.6%。
　　根据克拉克森数据，2024年全球新交付MR19艘，为近年较低水平，但新船订单持续增加，截至2024年末MR订单总量增至299艘、合计1480万载重吨，订单总量占总运力比重16.9%。根据现有MR订单情况，预计2025年交付98艘、2026年交付111艘，2027年之后交付90艘。
　　（三）国内成品油运输市场
　　根据金联创统计，2024年主营炼厂平均开工率85.2%，同比下降1.4个百分点，地炼平均开工率57.01%，同比下降8.84个百分点。随着经济增速放缓以及新能源汽车持续增长和LNG重卡加速发展，国内汽煤柴消费受到不同程度影响，成品油消费总量下滑至3.9亿吨，同比下降1.7%，国内成品油运输需求亦提振缓慢，运价持续走低。
　　（四）国际原油运输市场
　　2024年，中国原油进口总量为5.53亿吨，同比减少1,057万吨。全年运价呈现冲高回落走势。油轮原油运价指数（BDTI）年内最高点为1,552点，BDTI均值为1,094点，同比2023年均值1,083点略有上浮。
　　（五）国内原油运输市场
　　2024年，中国的原油进口量下降至5.06亿吨，同比下降1.9%；原油加工总量为7.08亿吨，同比减少2,634万吨。受此影响，国内原油水运总量同比略有减少，其中进口油转水量、大庆油运量均有不同程度减少，海洋油运量略有增加。
　　（六）化工品运输市场
　　国内化工产品价格逐步回落且未能有效企稳；化工产业前期高速发展阶段过后逐步消化扩张产能，国内宏观经济偏弱，国内有效需求不足，进口需求减少，外贸出口需求逐步增加。
　　2024年内贸水路运输需求虽小幅增加，但是运输批量大型化和区域化发展，导致实际运力供给大于运输需求；兼营运力的运营重心继续外移，运营内贸沿海运输液体化学品运营船舶持续减少。内贸市场活跃度持续下降，市场运价理性回归。
　　（七）气体运输市场
　　近年来，国内乙烯消费保持高速增长，随着国内政策收紧及内需改善，乙烯消费长期保持较高增长态势。2024年乙烯当量消费将保持在6400万吨上下，其中需求客户逐步转向采购内贸乙烯替代进口来满足生产需要，国内乙烯水运需求不断增加，也极大的带动了内贸乙烯运输市场。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　根据证监会行业分类标准，公司所属行业为交通运输、仓储和邮政业下的水上运输业。
　　水上运输业按照运送货物的不同又可以细分为干货运输、液货运输和集装箱运输：干货运输包括件杂货运输和散货运输等，液货运输包括原油运输、成品油运输、液化气运输、化学品运输和沥青运输等。
　　
　　三、报告期内公司从事的业务情况
　　（一）主营业务
　　招商南油是招商局集团旗下从事油轮运输的专业化公司。公司实施“专业化、差异化、领先化”的发展战略，市场定位为全球中小船型液货运输服务商，立足于液货运输主业，秉承并聚焦于成品油、原油、化学品、气体运输等具有相对优势的市场领域，拓展船员劳务等关联业务，努力形成“油化气协同、内外贸兼营、江海洋直达、差异化发展”的业务格局，增强公司的核心竞争力、抵御风险和穿越周期的能力，建设成为全球领先的中小船型液货运输服务商。
　　本报告期末，公司运营船舶75艘（含外部入POOL船舶11艘），共285.84万载重吨。公司主要经营海上原油、成品油、化工品和气体等运输。主要通过期租租船（包括租进、租出）、参与市场联营体（POOL）运作、与主要货主签署COA合同、航次租船以及光船租赁等方式开展经营活动。原油运输方面，公司主要从事国内沿海原油、外贸原油和内外贸燃料油运输。其中，国内沿海原油和燃料油运输主要包括渤海湾地区、海进江以及长江口、宁波和舟山地区等区域；外贸原油和燃料油运输主要包括东南亚、东北亚和澳洲航线。成品油运输方面，公司主要从事国际和国内沿海成品油运输，国际成品油主要运营区域在苏伊士以东，包括东北亚、东南亚和澳洲、以及印度中东和东非南非等区域，少量涉足美国、欧陆等区域；国内沿海成品油主要营运区域为国内沿海港口和长江下游干线段。化学品及气体运输经营区域为国内沿海、远东和东南亚航线等。
　　船员劳务是公司拓展的航运相关业务，主要是利用自有船员和外聘船员开展船员外派劳务。
　　（三）经营模式
　　公司主要从事内外贸油品、化学品和气体运输业务。主要采取航次租船、定期租船、COA及参与市场联营体运作（POOL）的经营模式。
　　1.航次租船
　　航次租船（程租）是指根据船舶前一航次即将空放的时间和地点，综合考虑市场形势，选择最恰当的时机，与租家直接协商或通过经纪人进行洽谈形式，在现货市场上按照效益最大化的原则，以签订航次租船合同形式进行经营。
　　2.定期租船
　　定期租船（期租）是指船东把船舶租予承租人在一定期限（如一年）内使用。在租约期内，承租人根据租约规定的允许航行区域自行营运，如安排揽货、订立租约、挂港、货载及调度等。在此期间船长在经营方面服从承租人的命令，租金则以每天或每载重吨为单位按固定期限支付。在期租方式下，船东将船舶出租给承租人并不涉及对船舶占有权的失去，只是向承租人提供一种租船服务。
　　3.COA
　　COA合同即包运合同，是承运人在约定期间内分批将约定数量货物从约定装货港运至约定目的港的海上货物运输合同。该模式有利于保证船东货源的稳定，也有利于保证货主长期运输需求的稳定，同时在市场价格波动剧烈的情况下可以避免经营收益的大幅波动。与单航次租船相比可以获取稳定的货源和相对固定的收益；与定期租船相比，参照现货市场定价，保留双方获取市场化收益的机会。
　　4.POOL
　　POOL是一种船东的联合组织，由数家船东将同类型船舶组建在一起，进行统一管理。POOL在市场上作为一个整体，进行洽谈承租、期租、包运合同等业务，按照事先约定的协议统一收取运费，分配经营利润。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　一是油化气综合运输解决方案能力突出。招商南油是国内领先的拥有国际国内油化气运输资质的水运企业。公司拥有国际、国内沿海、长江中下游及支流原油、成品油、化工品、气体等全产品运输服务资质，能够为石化客户提供原料进厂、产成品出厂的油化气综合运输服务解决方案。
　　二是内外贸兼营优势明显。招商南油船舶不仅具有国内原油、成品油、化工品和气体运输资质，且五星旗船舶还具有内外贸兼营的资质。内外贸兼营，一方面可利用自身优势更好的调节船队运营，平衡内外贸货源的不均衡，减少船舶等待时间，提高船舶运行效率，从而提高船舶收益；另一方面通过内外贸兼营，有效防范单边市场运作风险，提高自身市场竞争力。
　　三是大客户优质资源得到保障。招商南油重视大客户战略的执行，与大石油公司建立了良好的合作关系，已与美孚、中石油、中石化等公司签订了长期优质COA合同，具有优质货源保障。与其他国际大油公司和贸易商等优质客户建立长期稳定合作关系。
　　四是市场地位及品牌突出。目前招商南油在细分市场的市场地位和品牌优势明显，MR船队在国内及苏伊士运河以东区域规模占据优势地位，国际成品油运输已成为远东地区成品油运输市场的领先者，在国际市场具备良好的品牌声誉。作为最大的MR内贸成品油船东，竞争优势明显。原油运输（含燃料油）在国内和近洋区域占据重要位置，目前位列国内第二；化工品运输规模位居国内第一梯队，管船能力位列国内前列；乙烯特种气体运输保持国内经营先发优势。
　　五是船舶管理、船员劳务等配套资源国内领先。招商南油拥有综合素质高、数量充足的船舶管理专业人员，船舶管理经验丰富，资质齐全，具备良好的开展油船、化学品船、乙烯船等国内、国际船舶代管业务的条件。公司拥有国内领先的优质规模化和专业化的船员队伍，在保障自用船员的基础上，开展船员外派劳务条件优异。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　2024年，是招商南油推进“第三次创业”的蓄势积势谋势之年，也是建设世界一流航运企业的奋楫扬帆之年。公司董事会主动应对新形势、新挑战，精准把握时机，灵活调整策略，引领公司业务开拓更广阔的市场空间，为公司行稳致远提供了坚实的保障，实现了安全局面总体稳定、高质量发展扎实推进、经营效益连续第三年创造新纪录的优异成绩。公司全年共完成货运量4,656万吨，货运周转量1,006亿吨千米；实现营业收入64.75亿元，利润总额22.47亿元，归母净利润19.21亿元。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　当前，世界百年未有之大变局加速演进，第四次工业革命深入发展，推动能源格局“大重构”和能源结构“大转型”。2025年，预计国际成品油运输市场有所回落，原油运输市场总体稳定，化学品运输市场内卷外稳，乙烯运输市场竞争加剧。
　　(二)公司发展战略
　　公司实施“专业化、差异化、领先化”的发展战略，市场定位为全球中小船型液货运输服务商，立足于液货运输主业，秉承并聚焦于成品油、原油、化学品、气体运输等具有相对优势的市场领域，拓展船员劳务等关联业务，努力形成“油化气协同、内外贸兼营、江海洋直达、差异化发展”的业务格局，增强公司的核心竞争力、抵御风险和穿越周期的能力，建设成为全球领先的中小船型液货运输服务商。
　　(三)经营计划
　　营业收入：54.56亿元
　　提示：本经营计划不构成对投资者的业绩承诺。
　　(四)可能面对的风险
　　1.经济增长乏力或衰退风险
　　风险研判：主要表现为逆全球化趋势加剧，贸易保护主义抬头，国际科技贸易竞争加大，全球经济区域增长不平衡，重要经济体面临衰退，增长乏力，对全球海运行业造成较大冲击。
　　应对措施：加强船舶管理，强练内功，增强市场竞争能力，拓展新增市场及客户；发挥内外贸兼营的优势，灵活调度船位，在低迷市场抢抓高收益货源，提高船效。
　　2.运输价格波动风险
　　风险研判：主要表现为受世界政治经济及贸易因素影响，成品油轮运输市场呈现大幅波动，区域内供需不平衡局面，极易导致市场价格剧烈波动，给船东或租船人带来经营上的不确定性。
　　应对措施：加强市场研究，采取期租租进、租出等灵活经营方式，平抑市场波动；关注外贸市场行情，妥善调整内外贸运力的比重；积极开展市场调研，分析把握市场趋势，开拓内贸市场和高收益货源；加强单船效益测算，严控经营管理成本，提高船队收益。
　　3.美对华301调查风险
　　风险研判：美国贸易代表办公室针对中国海事、物流、造船等领域宣布了一项拟议的全面提案，计划对进入美国港口的中国制造船只实施高额费用征收。可能导致国际航运市场格局发生变化。
　　应对措施：持续关注美对华海事301调查动态，适当控制美线市场的运力投放规模，研究防范涉美业务合同的法律风险，适度推进公司运力更新的多元化，构建“底线思维”，做好出现极端情况的准备。 收起▲