事件概述：
　　公司发布24年一季报，24Q1实现营收10.1亿元/yoy+10.0%；归母净利0.7亿元/yoy+2.2%；扣非净利0.7亿元/+1.2%。
　　收入端：
　　月饼速冻同比下滑，餐饮稳健增长。
　　分产品：24年Q1月饼/速冻/餐饮/其他收入分别为0.1/3.0/3.8/3.0亿元、分别同比-20.1%/-4.1%/+13.3%/+27.6%。
　　分渠道：24年Q1直销/经销实现收入1.9/4.1亿元，yoy+9.0%/+9.0%。
　　经销商数量来看，24Q1经销商数量净减少42家至1030家，其中广东省内净减少15家至559家，境内广东省外净减少28家至445家，境外净增加1家至26家。
　　分地区：24年Q1省内省外稳健增长。24年Q1广东省内/省外/境外分别实现收入4.5/1.4/0.1亿元，yoy+6.6%/+13.7%/+70.5%。
　　利润端：
　　①24年Q1主营毛利率下降2.6pct至29.8%②24年Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为9.8%/8.4%/1.8%/-0.7%，yoy-0.4/-0.7/+0.1/-1.3pct。
　　盈利预测与投资建议：
　　长期看月饼有望维持稳健增长，伴随行业越来越规范月饼市场或越来越集中；速冻市场需求快速发展，公司预计未来在产能扩张基础上不断丰富其品类和渠道。预计公司2024-26年归母净利6.0/6.6/7.2亿元（与此前预测一致），当前股价对应24/25/26年PE分别为17/16/14X，维持“买入”评级。
　　风险提示：食品安全风险，竞争加剧风险，产能扩张不及预期

　　投资要点
　　事件：广州酒家发布2024年一季报，24Q1实现营收10.1亿元，同比+10.0%；归母净利润0.7亿元，同比+2.2%；一季度业绩符合市场预期，收入稳健增长，利润略微承压。
　　餐饮业务延续高增，省外市场拓张顺利。分产品看，2024Q1公司食品业务营收为6.0亿元，同比+9.0%；餐饮业务营收为3.8亿元，同比+13.3%。食品业务方面，月饼/速冻食品/其他产品及商品分别实现收入0.09/3.0/0.1亿元，分别同比-20.1%/-4.1%/-26.1%，一季度为月饼传统淡季，月饼类产品普遍销量偏低，本季度月饼营收短期承压主要由于去年同期月饼业务高基数影响，本季度月饼同比下降为合理波动。餐饮业务方面，受益于门店扩张和行业复苏，餐饮势能强劲收入延续高增。分区域看，2024Q1公司省内/境内省外/境外营收分别为4.5/1.4/0.1亿元，分别同比+7%/+14%/+71%，广东省外营收增速快于省内主要系公司加大省外投入，而境外营收高增主要系2023Q1低基数所致。
　　产品结构变化致毛利率承压，费用控制有效。2024Q1公司毛利率为29.8%，同比-2.6pp；净利率为8.0%，同比-0.6pp；毛利率下降主要因高毛利率的月饼系列产品收入占比下降而低毛利率的餐饮业务收入占比提升。公司销售/管理/研发费用率分别为9.8%/8.4%/1.8%，分别同比-0.4/-0.7/+0.1pp，公司加强费用管控，销售和管理费用率均有小幅改善。
　　经销网络优化调整，产能空间亟待释放。公司持续调整优化经销商，经销商数量净减少42家，其中广东省内净减少15家，境内广东省外净减少28家，境外净增加1家。公司现有食品制造业务经销商与代理商共1030家，后续公司将在维护传统渠道的基础上，大力开拓新兴渠道，保障直营渠道成长，省外经销网络仍有较大拓展空间。目前公司产品已进入盒马、山姆、Costco、Olé、麦德龙等超市。食品扩产助力持续发展，公司目前拥有广东广州、茂名、梅州和湖南湘潭四大食品生产基地，湘潭速冻生产项目基本完成，未来产能仍有扩容空间。立足中长线，公司旗下的广州酒家/陶陶居/利口福品牌承接餐饮行业发展增量，老字号品牌长期成长空间可观。
　　盈利预测与投资建议：公司是粤菜餐饮老字号，通过品牌和研发优势赋能食品业务，双主业协同发展。目前公司渠道端已建成线上+线下销售体系，并不断推动省外市场布局，支撑食品业务增长，同时多餐饮品牌预计将有效承接消费者餐饮需求释放。尽管短期受国内宏观消费环境疲软影响，公司食品业务增速有所放缓，但中长期看，随着公司速冻产能持续放量以及餐饮品牌门店加速异地扩张，后续增长动能强劲，业绩有望持续兑现。考虑到上半年食品行业竞争加剧影响，我们下调2024-2026年归母净利润预测至6.5亿元、7.4亿元、8.4亿元，EPS分别为1.13元、1.31元、1.48元。给予公司2024年20倍PE，对应目标价22.6元，维持“买入”评级。
　　风险提示：食品安全风险、省外市场拓展或不及预期、原材料价格上涨风险等。

　　事件
　　2024年4月25日，广州酒家发布2024年一季度业绩报告。
　　投资要点
　　营收增速稳健，盈利能力相对承压
　　公司2024Q1总营收10.12亿元（同增10%），预计系公司整合渠道资源、推进餐饮门店拓展所致，归母净利润0.71亿元（同增2%）。由于产品结构变化，2024Q1公司毛利率同降3pct至29.81%，销售/管理费用率分别为9.80%/8.43%，分别同减0.4pct/1pct，预计主要系收入规模增长摊薄费用所致，综合来看，公司2024Q1净利率同减1pct至7.96%。
　　餐饮业务势能仍强，空白市场持续开发
　　餐饮业务延续高增，2024Q1公司月饼系列/速冻食品/其他食品/餐饮服务业务/其他商品销售业务营收分别为0.09/2.95/2.99/3.84/0.14亿元，分别同比-20%/-4%/+28%/+13%/-26%，月饼系列营收承压，而餐饮服务业受益于门店扩张/行业复苏，实现同比快速增长。随着公司继续夯实月饼/速冻两大核心品类发展，并根据区域市场差异，优化专供产品，预计可持续带动经营业绩稳健增长。推进全渠道均衡发展，2024Q1公司直销/经销与代销营收分别为1.93/4.11亿元，分别同增9%/9%，实现全渠道稳健增长，截至2024Q1末，公司食品制造业务经销商与代理商共1030家，较年初净减少42家，后续公司将在维护传统渠道的基础上，大力开拓新兴渠道，保障直营渠道成长。持续开发空白市场，2024Q1公司广东省内/境内广东省外/境外营收分别为4.54/1.37/0.12亿元，分别同增7%/14%/71%，由于公司加大省外投入，广东省外营收增速快于省内，而境外营收高增主要系2023Q1低基数所致，未来公司持续巩固粤港澳大湾区核心市场，挖掘粤西、粤东等空白区域业绩增长点，并大力抓好华东市场拓展，辐射华中、华北核心城市，从而实现总规模扩张。
　　盈利预测
　　公司月饼与速冻产品借助广东省内先发优势夯实省内份额，随着产能释放不断发力华东等省外市场，同时公司旗下的广州酒家/陶陶居/利口福品牌可承接餐饮行业发展增量，整体品牌势能强劲，业绩稳健。根据一季报，预计2024-2026年EPS为1.10/1.30/1.53元，当前股价对应PE分别为17/14/12倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险、原材料上涨风险、竞争进一步加剧、月饼及速冻等食品放缓等。

　　事件：公司发布2024年一季报，单季度实现营业收入10.12亿元，同比+10.04%，实现单季度归母净利润0.71亿元，同比+2.22%，扣非归母净利润0.67亿元，同比+1.15%。公司业绩稳中有升，经营常态化发展。
　　餐饮业务恢复良好，淡季月饼业务常态波动不改长期成长逻辑。
　　公司2024Q1单季度食品制造业务/餐饮服务业务/其他商品销售业务收入分别为6.03/3.84/0.14亿元，同比分别为+8.99%/+13.33%/-26.09%，一季度内各业务收入占比分别为59.60%/37.91%/1.37%；食品制造业务中月饼系列产品/速冻食品/其他产品收入分别为0.09/2.95/2.99亿元，同比分别为-20.09%/-4.10%/+27.56%。餐饮业务持续回暖，上半年公司有望持续拓店，促进餐饮业务量价齐升。一季度为月饼传统淡季，月饼类产品普遍销售总量较低，本季度月饼业务增速短期承压，但参考去年同期月饼收入为0.11亿元，本季度月饼收入同比下降为合理波动。
　　多元化销售渠道齐头并进，省外拓展助推市场扩容。
　　公司食品制造业务2024Q1单季度直接销售/经销与代销收入分别为1.93/4.11亿元，同比+8.95%/+9.01%，直销与经销代销同频发展，双轮驱动赋能公司持续拓展市场。公司本季度食品制造业务收入分地区来看，2024Q1单季度广东省内/境内广东省外/境外收入分别为4.54/1.37/0.12亿元，同比分别增长6.62%/13.69%/70.54%，公司省内业务发展稳健，省外扩张持续推进中，公司本季度非广东省内食品制造业务收入为1.50亿元，同比增长16.88%，省外食品业务发展迅速，公司在省外市场不断进行试点销售，落地新城市经销体系，带动公司产品市场扩容，有望助推业绩在2024年加速释放。
　　费用端：公司2024年一季度整体毛利率为29.81%，较去年同期下降2.58pct；归母净利率为6.99%，较去年同期降低0.54pct；扣非归母净利率为6.58%,较去年同期降低0.58pct。公司2024Q1销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为9.80%/8.43%/1.81%，同比分别-0.36/-0.70/+0.08pct，本季度销售费用率和管理费用率较去年同期有所减少，公司精细化管理推动费用率优化。本季度财务费用为-705.7万元，主要系利息收入的增加冲销了对应费用，其中利息收入为1571.02万元。
　　盈利预测与投资建议
　　基于2024年一季度业绩，我们下调公司24-25年归母净利润，我们预计公司24-26年归母净利润分别为6.58/7.43/8.22亿元（前次24-25归母净利润为7.21/9.07亿元），对应当前股价PE分别为16/14/13倍,给予其24年20倍PE，下调目标价至23.14元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产能建设不及预期；餐饮业务需求不及预期；市场竞争加剧风险；省外拓张不及预期；食品安全问题。

　　公司公布2024年一季报，业绩符合预期。据公司公告，24Q1公司实现营业收入10.12亿元，同比增长10.04%，同比19年增加90.09%，实现归母净利润0.71亿元，同比增长2.22%，同比19年增长55.54%。
　　食品业务稳步增长，餐饮经营增长势能持续，优化经销商网络并提高供应链效率。据公司公告，24年第一季度月饼系列产品/速冻食品/其他产品及商品分别实现营收9.03/295.1/299.3百万元，分别同比-20.09%/-4.10%/+27.56%。公司持续调整优化经销网络，深化供应链优势，24Q1直接销售/经销分别实现营收192.8/410.6百万元，分别同比增长8.95%/9.01%。单Q1优化减少经销商42家，其中广东省内/境内广东省外/境外分别净变动-15/-28/+1家，共计559/445/26家，精简境内产品销售网络。24Q1餐饮业务实现营收38.38千万元，同比增长13.33%。
　　夯实省内优势，推进省外布局，推动时令“食品+餐饮”融合发展。据公司公告，广东省内紧抓优势区域空白网点门店布局，省外业务拓展进一步推进，预计将锚定北京等重点城市新设门店，同时境外业务在去年低基数基础上快速增长，24年第一季度广东省内/境内广东省外/境外分别实现营收45.38/13.74/1.22亿元，分别同比+6.62%/+13.69%/+70.54%。公司秉持“餐饮强品牌、食品创规模”的发展战略，采取食品、餐饮一体化多业态经营模式，兼顾时令食品与菜品研发。据官方公众号，2024年4月，广州酒家餐饮推出荠菜、春笋等春季限定菜，同时开启端午季礼盒宣传，推出“端阳安康”等五种粽子礼盒，兼顾食品、餐饮双重布局。
　　品类结构调整毛利率下降，费用控制显成效，盈利表现平稳。据公司公告，24Q1公司毛利率为29.81%，同比-2.58pct，主因毛利率相对降低的其他产品及餐饮业务收入占比提升影响。24Q1公司实现期间费用率19.34%，同比-2.25pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.8%/8.4%/1.8%/-0.7%，分别同比-0.36/-0.70/+0.07/-1.27pct，公司优化各项费用，推动降本增效，同时以研发创新力赋能产品升级，加强全渠道营销体系。综合影响下，公司24Q1实现归母净利率7.0%，同比-0.54pct。
　　投资分析意见：公司渠道端已建成线上+线下销售体系，并不断推动省外市场布局，支撑食品业务增长，同时多餐饮品牌预计将有效承接消费者餐饮需求释放，业务有望持续增长贡献增量。考虑到公司食品行业竞争节奏延续影响，我们下调24-26年盈利预测至6.09/7.11/8.18亿元（前值为6.82/8.19/9.48亿元），对应24-26年PE为17/14/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：终端消费恢复不确定性，预制菜行业竞争加剧，新产品推广不及预期等。

　　事件描述
　　公司发布2024年一季度财报，期内实现营收10.12亿元/+10.04%，归母净利润0.71亿元/+2.22%，扣非归母净利润0.67亿元/+1.15%，EPS0.12元。本期收到政府补助259.89万元。
　　事件点评
　　餐饮业务延续增长势头。公司食品制造业务/餐饮业务分别实现营收6.03亿元/3.84亿元，同比分别+8.99%/+13.33%；其中食品制造业务月饼/速冻/其他分别营收0.09亿元/2.95亿元/2.99亿元，同比分别-20.09%/-4.1%/+27.56%，营收占比分别-0.31pct/-4.34pct/+2.1pct，月饼收入下滑明显，春节假期人员流动完全恢复、走亲访友带动酥饼、腊味销售快速增长。
　　海外业务恢复、省外营收规模有序扩张。直销/经销与代销分别营收1.93亿元/4.11亿元，同比分别+8.95%/+9.01%。广东省内/省外/境外分别营收4.54亿元/1.37亿元/0.12亿元，同比分别+6.62%/+13.69%/+70.54%，境外业务收入增速亮眼，主要系受外部因素影响上年同期境外业务基数较低；2024Q1期末广东省内/省外/境外经销与代理商分别为559户/445户/26户，分别较期初-15户/-28户/+1户。
　　期内公司毛利率29.81%/-2.58pct，净利率7.96%/-0.61pct。整体费用率19.34%/-2.25pct，其中销售费用率9.8%/-0.36pct，管理费用率8.43%/-0.7pct，研发费用率1.81%/+0.08pct，财务费用率-0.7%/-1.27pct系利息收入增加。经营活动现金流净额1.22亿元/-19.11%。
　　投资建议
　　继续看好公司食品+餐饮双主业协同发展，餐饮线下业务有序恢复，食品制造业务产能扩张、连锁门店增加、经销商跨区域发展带动公司走出华南、布局全国。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.06\1.2\1.37元，对应公司4月26日收盘价18元，2024-2026年PE分别为17\15\13.1倍，维持“增持-A”评级。
　　风险提示
　　居民消费需求恢复不及预期风险；原材料价格上涨风险；线下消费恢复不及预期风险；行业竞争加剧风险。

　　速冻有所承压，扣非利润率稳定
　　广州酒家发布一季报，1Q24实现营收10.12亿元（yoy+10.04%、qoq-1.21%），归母净利7078.16万元（yoy+2.22%、qoq+20.27%），归母净利率6.99%；扣非净利6661.12万元（yoy+1.15%），扣非净利率6.58%，收入和利润增长保持稳健。立足中长线，新建速冻产线加速产能释放，华东陶陶居加速爬坡，食品+餐饮业务有望持续放量，老字号品牌长期成长空间可观。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.09/1.27/1.45元，给予食品/餐饮24年PE24/12X（可比公司Wind一致预测24/12X），调整目标价至22.61元（前值：25.2元），维持“增持”评级。
　　食品与餐饮收入稳健增长，费用控制有效盈利能力平稳
　　1Q24食品业务收入6.03亿（yoy+8.99%），其中其他产品收入yoy+27.56%，速冻收入yoy-4.10%。食品直销和经销稳步发展，收入分别yoy+8.95%和+9.01%；大陆境内广东省外拓展顺利，省外收入1.37亿（yoy+13.69%），增速高于省内（yoy+6.62%）。餐饮业务受益于门店扩张，实现收入3.84亿（yoy+13.33%）。1Q24公司毛利率29.81%，同比-2.58pct，主要因其他产品占比提升以及餐饮业务拖累，扣非净利率6.58%，同比-0.58pct，基本持平，主要因期间费用率同比-2.25pct，其中销售和管理费用率均有小幅改善，利息收入增加/费用减少带动财务费用率下降1.27pct。
　　经销网络继续调整，产能仍有释放空间
　　1Q24速冻业务承压，公司持续调整优化经销商，广东省内经销商期初的574户调整为559户，境内省外经销商由473户调整为445户，境外新增1户经销商至26户，省外经销网络仍有较大拓展空间。公司围绕“餐饮强品牌，食品创规模”战略，积极开拓新市场和新区域，未来广州总部、茂名、湘潭、梅州速冻和月饼产能仍有较大释放空间。
　　目标价22.61元，维持“增持”评级
　　参考1Q24经营情况，我们预计24-26年品类需求增长动能不强，速冻销售增长或存在一定压力，毛利率受结构性变动拖累，预测24-26年EPS为1.09/1.27/1.45元（前值：1.21/1.48/1.81元），食品/餐饮可比公司Wind一致预测24年PE24/12X，分部估值法给予食品目标市值108亿元（4.5亿净利润/PE24X，月饼需求平淡，维持平价）/餐饮目标市值20亿元（1.7亿净利润/PE12X，中高端中餐品类发展进入瓶颈阶段，维持平价），目标价22.61元（前值25.2元）。
　　风险提示：消费力受损；省外扩张不及预期；餐饮恢复较慢。

　　事件：公司2024Q1营收10.12亿元（yoy+10.04%，较2019Q1增长90.1%），实现归母净利润0.71亿元（yoy+2.22%，较2019Q1增长55.5%），扣非归母净利润0.67亿元（yoy+1.15%），收入符合预期，利润因产品结构变化、去年同期高基数等影响低于我们预期。
　　2024Q1餐饮业务持续修复，其他食品快速增长。2024Q1分产品来看：1）月饼业务：营收903万元（yoy-20.09%），淡季表观增速较大波动；2）速冻食品：宅经济需求有所回落，营收2.95亿元（yoy-4.1%）；3）其他食品：营收2.99亿元（yoy+27.56%），增速表现亮眼或与腊味、盆菜等年货需求增加有关；4）餐饮营收3.84亿元（yoy+13.33%），在上年高基数之上继续保持稳健增长，我们预计主要系餐饮和旅游市场持续恢复，推动餐饮春节旺季迅速回暖，新门店爬坡逐步完成贡献增量营收。
　　截至2023年底，公司拥有餐饮直营门店43家，其中“广州酒家”直营店26家（2023全年净增4家）、“星樾城”直营店2家，“陶陶居”直营店20家；公司授权第三方经营“陶陶居”特许经营门店18家。
　　直销&经销并进，省外经销商数量下降、收入增长较快。1）从渠道看：2024Q1直销收入1.93亿元（yoy+8.95%），经销与代销渠道营收4.11亿元（yoy+9.01%），截至2024Q1经销商数量共1030家，环比2023Q4净减42家，其中境内省外经销商净减少28家，我们预计主要系公司经销渠道调整、淡季月饼经销商减少有关。2）从区域看：2024Q1广东省内销售额4.5亿元（yoy+6.62%），境内省外实现收入1.4亿元（yoy+13.69%），广东省外经销商数量下降同时增长快于省内，我们预计与产能扩张、其他食品放量相关。2024Q1境外实现收入1,224万元，低基数下增速达70.54%。
　　毛利率下行，费控持续优化。公司2024Q1整体毛利率29.8%（yoy-2.6pct），我们预计与低毛利产品收入占比提升、生产成本波动相关。
　　2024Q1销售费用率、管理费用率分别为9.8%（同比-0.4pct）、8.4%（同比-0.7pct），内部降本增效持续，财务费用率-0.7%（同比-1.3pct）。
　　盈利预测与投资评级：考虑2024年为月饼小年，应节食品行业整体需求或有所承压，叠加产品结构带来毛利率波动，基于保守假设我们下调公司2024-26年归母净利润至6.1/7.4/8.5亿元（2024-25年前值为8.5、9.7亿元），同比增速11/21/15%，对应24-26年PE为17/14/12x，下调评级至“增持”。
　　风险提示：行业竞争加剧，月饼&速冻食品经营不及预期，产能释放不及预期。

　　4月25日，公司发布2024年一季报。报告显示，2024年Q1公司实现营业收入10.12亿元（YoY+10.04%），实现归母净利润0.71亿元（YoY+2.22%），实现扣非归母净利润0.67亿元（YoY+1.15%）。
　　投资要点:
　　食品业务表现低迷，餐饮稳健增长。从产品分类来看，2024年一季度产品增速分化，其中月饼产品实现营收903.29万元（YoY-20.09%），速冻食品实现营收2.95亿元（YoY-4.1%），较去年同期双双下滑，预计主因为需求端增长动能边际转弱；餐饮业务实现营收3.84亿元（YoY+13.33%），稳中有进。从产品结构来看，餐饮业务持续扩张，营收占比提升1.10%至37.91%；速冻食品占比大幅下滑4.30%至29.15%。
　　从渠道来看，食品业务直销与经销渠道营收均小幅提升，直销同比+8.95%，经销同比+9.01%。
　　营收结构调整拖累利润表现，降本增效初显成效。受低毛利率的餐饮业务持续扩张影响，2024年Q1公司毛利率为29.81%，较去年同期大幅下滑2.58pct。从费用端来看，一季度公司销售费用率与管理费用率分别为9.80%/8.43%，同比-0.39pct/-0.70pct，整体费用率呈下降趋势，降本增效初见成效，净利率同比下滑0.61pct至7.96%。
　　盈利预测与投资建议：公司持续推动“餐饮+食品”双主业高质量协同发展，深耕市场优化渠道助力销售业绩保持增长。2023年以来，公司抢抓机遇开拓餐饮门店，积极推进餐饮业务布局，但相对低毛利率的餐饮业务扩张对利润端表现的影响较为显著，叠加速冻食品业务推进不及预期，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为6.20/6.88/7.54亿元（更新前2024-2026年归母净利润为6.48/7.67/8.95亿元），同比增长12.60%/10.97%/9.65%，对应EPS为1.09/1.21/1.33元/股,4月25日股价对应PE为16.76/15.10/13.77倍，同时下调公司评级至“增持”。
　　风险因素：宏观经济下行风险、食品安全风险、原材料上涨风险、产能释放与销量增长不匹配风险。

　　事件：广州酒家发布2024年一季报业绩，24Q1实现营业收入10.1亿元，同比+10%；归母净利润0.7亿元，同比+2.2%；扣非归母净利润0.7亿元，同比+1.1%。
　　餐饮稳步修复，省外拓展较顺利。分产品看，1）月饼系列产品：24Q1营收903万元，yoy-20.1%。2）速冻食品：24Q1营收2.95亿元，yoy-4.1%。3）餐饮业：24Q1营收3.84亿元，yoy+13.3%，我们认为系23年公司新增14家餐饮门店，餐饮网络扩张带动收入增长。4）其他产品：24Q1营收0.14亿元，yoy-26.09%。
　　其中食品制造业务分区域看，1）广东省内：24Q1营收4.54亿元，yoy+6.6%。
　　2）境内广东省外：24Q1营收1.37亿元，yoy+13.69%，省外市场拓展较为顺利。3）境外：24Q1营收1224万元，yoy+70.5%，主要系受外部因素影响，去年同期境外收入基数较低。经销商方面，24Q1经销商数量净减少42家，其中广东省内净减少15家，境内广东省外净减少28家，境外净增加1家。
　　业务结构变化致毛利率承压。
　　1）24Q1公司实现毛利率29.81%，同比-2.58pcts。
　　24Q1毛利率下滑主要系产品结构变化，高毛利率的月饼系列产品收入占比下降，以及低毛利率的餐饮业务收入占比提升。2）24Q1公司销售费用率为9.8%，同比-0.36pcts。3）24Q1管理费用率为8.43%，同比-0.7pcts，主要系公司加强费用管控。4）综合来看，24Q1公司销售净利率达到7.96%，同比-0.61pcts。
　　餐饮持续恢复，食品业务拓宽渠道积极发展。24Q1餐饮业务持续修复，未来公司将继续平稳开设直营门店，并收购授权餐饮门店实现餐饮网络的扩张。公司亦积极推进食品业务发展，在巩固优势市场的同时，大力布局华东市场，开拓新型渠道，整体业绩持续增长。目前公司产品已进入盒马、山姆、Costco、Olé、麦德龙等超市。食品扩产助力持续发展，公司目前拥有广东广州、茂名、梅州和湖南湘潭四大食品生产基地，湘潭速冻生产项目基本完成。未来产能仍有扩容空间，通过“一核三翼”的食品制造产能布局来保障产品供应。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到整体消费仍较疲软，我们下调24-25年归母净利润预测分别至6.45/7.55亿元（分别下调19%/21%），引入26年归母净利润预测为8.55亿元，对应24-26年PE分别为16x/14x/12x，考虑到公司拥有多个中华老字号品牌，历史积淀深厚，随着品牌优势的释放，公司仍有望维持稳健增长，维持“增持”评级。
　　风险提示：食品安全，原材料上涨，产能投放延期风险。