【核心结论】福达合金为白银电接触材料龙头，我们预测公司26-28年归母净利润分别为5.03、7.35、9.05亿元，对应PE分别为14.7、10.0、8.2倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　【报告亮点】公司为国内银触头材料细分领域龙头。银触头是各类开关、接触器、继电器的核心元器件，下游覆盖电力、工控及新兴成长赛道。近年来数据中心AIDC建设加速、新能源汽车高压化迭代、储能装机量快速增长、5G通讯持续建设，多重景气下游共同带动高性能接触材料需求放量。公司将深度受益于下游产业规模扩张，伴随高端产品持续放量、头部客户导入落地，公司整体业绩具备较强的增长驱动力，未来业绩有望实现较大增长。对于公司未来展望，1）下游场景广阔，AI算力驱动高增数据中心、新能源汽车等领域带动低压接触件需求持续释放。根据格物致胜行业分析报告显示，2025-2030年中国低压电器市场规模CAGR约5%，2025年中国低压电器市场规模为1099亿元，同比增长3.1%，预计2030年规模有望突破1300亿。受益于AI与大数据发展，数据中心算力需求大幅提升，公司数据中心收入25年较24年全年同比增长332.37%，充分受益AI浪潮实现业绩高增长。2）出海业务提速，海外盈利持续改善公司积极推进全球化布局，出口占比提升带动传统板块盈利能力增强。已搭建印太、欧洲、美洲三大区域市场体系，构建本地销售+海外工程师协同模式及海外数字营销矩阵，业务覆盖30多个国家和地区。2025年海外营收增长至4.65亿元，同比增幅达46.17%，出海成效显著。3）研发与客户壁垒深厚，切入全球龙头供应链公司凭借强研发能力与高市占率构筑核心壁垒，深度绑定国内外优质客户。国内稳固正泰电器、德力西、宏发股份、良信电器等中高端客户，同时成功通过西门子、施耐德、ABB、欧姆龙、泰科等国际龙头供应商认证并开展合作。
　　风险提示：宏观经济波动、下游需求不及预期、原材料价格大幅波动风险、技术更新迟缓的风险。

　　投资要点:
　　以“3+3+3+X+N”战略为核心，构建“基础材料创新-应用技术突破-行业标准引领”发展体系。公司是国内电接触材料领域龙头企业，面向2030年制定“3+3+3+X+N”的五年战略，3个3分别指3大支柱型产业，3大成长型产业，3大支撑平台，X是指探索未来新兴产业，N是指通过并购实现跨越发展。
　　2026Q1公司业绩亮眼。2025年，公司实现营收50.38亿元，同比+30.85%，归母净利润1.08亿元，同比+136.80%，扣非归母净利润1.02亿元，同比+849.16%；2026Q1，公司实现营收19.42亿元，同比+92.67%，归母净利润1.81亿元，上年同期为-0.05亿元，扣非归母净利润1.80亿元，上年同期为-0.09亿元。
　　电接触材料龙头，突破关键客户。公司电接触材料业务主要涵盖触头材料、复层触头及触头组件，为客户提供电接触材料一体化解决方案。公司产品种类多，包括柔性执行平台、智控板卡、柔性供料器等。公司拓展海外关键客户，2025年成功切入施耐德接触器用触头材料供应链，并在ABB、西门子集团框架断路器用触头材料实现供货突破，同时助力松下高压直流继电器用触头材料实现量产。公司加速构建全球营销与服务体系，持续提升高端市场份额。
　　拓展贵金属新材料及循环利用、新能源高压连接系统等新业务。依托30年来建立的完善营销网络与高粘度友商合作关系，公司积极布局绿色产业版图，回收处理电子废弃物、报废含银触点等社会资源，已建成年回收800吨银锭的专用厂房及高标准环保设施。控股孙公司福力达开展新能源高压连接系统业务。目前主要产品为高压直流接触器组件，产品适配800V~1000V高压平台，已应用至兆瓦级液冷超充桩等领域。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为80.82/96.33/113.70亿元，同比+60%/+19%/+18%，预计归母净利润分别为6.05/7.42/9.01亿元，同比+459%/+23%/+21%，对应当前股价的PE分别为16/13/11倍，公司是电接触材料龙头，深入推进客户结构优化，大力开拓“海外+高端”优质客户群体，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格变动风险、市场竞争加剧风险、存货跌价风险、市场需求不及预期、技术迭代不及预期、并购进度及整合不及预期。