一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）公司所属行业发展情况　　2026上半年度，公司正处于“破旧立新”的关键转型攻坚期。报告期内，公司传统包装主业营收同比减少60.57%，叠加下游降本与上游成本刚性上涨的双重挤压，出清低毛利烟草包装业务致半年度经营承压；境外管制药品相关业务营业收入同比增长102.06%，增速强劲但体量暂无法完全覆盖主业出清的影响；AIGC新业务尚处战略培育投入期，上半年未形成规模收入。　　在转型路径的落地执行上，公司“向下延伸、向上突破”的战略协同效应正逐步显现。向下依托包装供应链协同优势切入IP衍生品赛道，向上以自研Agent智能体及经营主体公司（重庆叁圭... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）公司所属行业发展情况
　　2026上半年度，公司正处于“破旧立新”的关键转型攻坚期。报告期内，公司传统包装主业营收同比减少60.57%，叠加下游降本与上游成本刚性上涨的双重挤压，出清低毛利烟草包装业务致半年度经营承压；境外管制药品相关业务营业收入同比增长102.06%，增速强劲但体量暂无法完全覆盖主业出清的影响；AIGC新业务尚处战略培育投入期，上半年未形成规模收入。
　　在转型路径的落地执行上，公司“向下延伸、向上突破”的战略协同效应正逐步显现。向下依托包装供应链协同优势切入IP衍生品赛道，向上以自研Agent智能体及经营主体公司（重庆叁圭、贵州灵伍捌）积极布局AIGC内容制作，已累计完成视频作品135部，并锁定红果、阅文等头部平台IP供给，技术自研与业务落地互为支撑。公司“管制药品”、“AI+IP衍生品”业务板块发展节奏符合公司“出清落后、保留优势、培育新增长极”的战略预期，主业转型平稳推进中。
　　1、传统包装主业情况
　　从宏观层面看，2026年第一季度全国包装行业规模以上企业19,939家，实现营业收入4,865亿元、利润总额169.11亿元，行业整体经营保持平稳。精品纸包装细分领域而言，各核心赛道延续了2025年以来的分化走势，行业正从增量竞争全面转向存量博弈。与此同时，“反内卷”政策导向加速产业结构调整，行业供需再平衡迎来重要转折节点。精品纸包装行业整体呈现“总量平稳运行、内部分化显著、集中度加速提升”的发展态势。
　　烟草包装细分市场面临深度调整与业务收缩压力。从需求端看，2026年上半年全国卷烟产销总体稳健，但国内卷烟市场价格整体偏弱，传统烟标龙头企业营收与业绩出现显著下滑，行业洗牌进一步加速，部分传统龙头企业主动剥离或缩减烟标业务，市场格局正经历深度重塑。酒类包装市场在消费升级与高端化趋势驱动下保持稳定增长。近年来受白酒行业库存调整影响，部分酒标企业在短期内面临产能利用率下滑、收入端承压等挑战，以中长期角度来看，白酒消费的品牌集中度提升和高端化趋势不可逆转，白酒企业对精品包装的设计、防伪、文化赋能力度持续加大，白酒包装行业正从分散竞争走向集约发展。
　　2、管制药品行业
　　澳大利亚管制药品行业自2016年合法化以来，经历了萌芽、快速扩张到当前规范化发展的过程，现已进入一个需求基数庞大、市场韧性强劲、供给体系相对成熟的新阶段。从产品结构看，植物干花凭借其传统使用习惯和快速起效的特点，依然保持着市场主流地位。与此同时，吸入剂型（如医用雾化）与食用剂型销量也在高速增长，表现出市场需求正朝着更安全、更便捷、更标准化的方向演进。2024年行业进口量77.4吨、本土产量42.4吨，进口同比增长74%、本土生产增长59%，全球稳定供给与本土产能协同支撑临床需求，慢性疼痛、焦虑等刚性适应症占比超75%，行业需求具备强抗周期性与长期可持续性。
　　报告期内，管制药品行业已从早期野蛮生长、监管相对宽松的阶段，过渡到监管趋严、优胜劣汰、高质量规范化发展阶段。2025-2026年上半年，澳大利亚针对管制药品领域密集出台了一系列法律法规与监管政策，正是这一阶段转换的鲜明标志。TGA启动的安全监管审查推动行业标准升级，加速不合规主体出清，利好头部合规企业抢占市场；Ahpra发布的处方临床指南规范诊疗行为，让行业回归真实患者需求，降低政策波动风险；ODC强化进出口与生产管控，缩小进口与本土监管差距，保护本土优质产能。多重政策协同优化行业生态、提升医疗认可度、扩大合规需求，推动行业从高速增长转向高质量规范化发展，长期增长确定性与商业价值持续凸显，市场参与者从数量竞争转向质量、合规、品牌与供应链能力的综合竞争。
　　3、文创文娱行业
　　2026年上半年，受居民消费结构性升级、情绪消费需求持续释放及AIGC技术加速产业化等多重因素叠加影响，文创文娱行业整体呈现“IP经济持续扩容、细分赛道竞相迸发、技术驱动业态创新”的发展格局。
　　从需求端看，在整体消费环境步入存量博弈的背景下，以卡牌、盲盒、毛绒玩具及泛二次元周边为代表的IP衍生消费展现出显著的逆周期韧性，“情绪价值”与“社交货币”属性成为驱动消费的核心动力。据Statista数据，2026年中国潮玩市场规模预计达到1,101亿元，2024至2026年复合增长率高达20%。从技术端看，AIGC技术加速渗透文创内容生产全链路，以AI漫剧为代表的新业态从内容产业的边缘地带走向中央，成为文娱行业增长的重要新引擎。另一方面，行业竞争持续加剧，IP同质化风险有所显现，部分细分领域面临头部IP热度退潮与消费者注意力分流的双重考验。行业正加速从“流量驱动”向“内容+技术+IP全链运营”的高质量发展模式转型，具备强IP孵化能力、多品类矩阵布局及国际化拓展能力的平台型企业，有望在新一轮行业整合中构建更为稳固的竞争壁垒。
　　（二）公司的主要业务及主营产品
　　报告期内，公司坚持战略聚焦与业务结构优化，主动推进纸制品包装业务部分产能的战略性出清，有效剥离低毛利资产，加速向高附加值赛道转型。与此同时，公司重点培育IP周边衍生品业务，构建覆盖卡牌、盲盒、毛绒玩具等多品类的泛IP生态矩阵，持续夯实第二增长曲线；并进一步加大对AIGC内容生成领域的战略投入，依托AI技术与优质IP的深度融合，前瞻性布局漫剧等新型内容业态，着力打造公司在文创文娱板块的核心竞争能力与长期成长空间。
　　1、精品纸包装产品
　　报告期内，公司精品纸包装产品主要为酒类饮品、药品及少部分烟草制品等快速消费品的外盒包装物，涉及的品牌包括“贵州茅台酒（生肖系列）”、“茅台1935”、“习酒”、“舍得”、“开喉剑”、“咽立爽”等著名商标。
　　2、管制药品相关产品
　　公司的境外管制药品业务在澳大利亚属于新兴的管制类药品，主要用于治疗中长期慢性疼痛、癌症镇痛、治疗儿童癫痫、辅助治疗精神疾病等。
　　（1）Tasmanian Botanics Pty Ltd
　　公司澳大利亚子公司TB Pty构建了由“TB”、“Sunflower”及“Althea”三大品牌构成的品牌矩阵，产品覆盖干花类、精油类产品与医用雾化产品三大核心品类，长期保持30-35款在售产品，形成丰富的产品梯队。干花类主打产品为T-Opal、T-Jade、T-Amethyst等；精油类主打产品为C100与T25+C25；医用雾化类主打Jade Vape、Opal Vape、Amethyst Vape等产品。
　　（2）Phytoca Holdings Pty Ltd
　　公司澳大利亚子公司Phytoca Pty的产品包括成品和半成品两类，产品线主要涵盖四大类：干花、精油及其他衍生品，以植物干花、医疗成分提取物、医疗精油、医用雾化产品及可食用产品等形态销售。Phytoca Pty旗下运营“Phytoca”和“Pouch”两大自有品牌，其中“Phytoca”品牌定位为主力品牌，拥有约30款产品，覆盖全品类，以专业、全面的形象服务于主流医疗市场。“Pouch”品牌拥有10款产品，同时供应其他数十种医用药品原料。
　　3、“AIGC”内容生成及IP周边业务相关产品
　　（1）“IP”周边业务相关产品及市场拓展情况
　　报告期内，公司IP周边业务围绕“潮玩+”多维跨界模式，加速推进产品落地与商业化验证，储备项目与落地项目增长迅速。在资源储备方面，公司持续扩充IP合作管线，已积累《沧元图》《初音未来》等重点IP资源，并推进《第五人格》《十日终焉》等线下场景化合作项目。截至报告期末，公司已签约及储备洽谈IP项目数十个，覆盖产品开发、礼盒定制、线下快闪、渠道分销及积分兑换等多种合作形态，IP周边业务的商业化能力与项目储备的丰富度同步提升，为后续规模化复制与业绩释放奠定了坚实基础。
　　（2）“AIGC”内容生成业务相关作品及市场拓展情况
　　报告期内，公司通过设立重庆叁圭与贵州灵伍捌两大业务主体，快速切入AIGC漫剧与AI短剧赛道，顺利完成从0到1的战略布局。报告期内，重庆叁圭围绕末世、玄幻、民俗、惊悚等多个高流量题材赛道推进工业化内容生产；贵州灵伍捌则聚焦网文IP高效改编与原创漫剧开发，在报告期内实现业务全链路贯通。截至本报告披露日，重庆叁圭共完成33部AIGC作品制作，已上线发行21部；贵州灵伍捌已经完成制作项目102部，在途制作12部。两家公司的部分作品如《末世倒爷：我的杂货铺通万界》《北境佣兵》《莞城往事1998》《我给公司赚了3000万，年终奖是一张彩票》等已于核心流量平台上线并取得较好市场反响。
　　海外业务方面，贵州灵伍捌已自主搭建面向全球市场的H5独立站，支持多语言自动翻译与本地化分发，覆盖全球主要市场，实现内容出海从第三方渠道向自有平台的关键跨越。总体来看，公司AIGC业务已初步形成覆盖内容创作、工业化制作、国内投放与海外分发的完整业务闭环，为后续规模化增长奠定了坚实基础。
　　（三）公司的主要经营模式
　　1、精品纸包装业务情况
　　公司经营模式是按照下游既定客户的订单需求组织生产，属于典型的“以销定产”业务模式。公司精品纸包装产品的业务模式主要是由客户的招投标政策形成的，通过合格供应商资质评审后参与客户组织的招投标获取订单，并按照客户的订单组织生产和销售。公司已经建立了完善的生产和销售服务体系。
　　（1）采购模式
　　公司原材料主要在国内市场购得，公司与国内主要供应商建立了长期良好的合作关系，公司所需的原材料市场供应充足。物资管理部根据销售订单及生产计划，结合仓库存量，编制分类物资采购计划并形成采购申请。采购申请经审批后由物资管理部向供应商进行询价、比价。供应商确定后由物资管理部下达采购订单，供应商按订单要求发货，由物资管理部和质量检验部负责办理验收入库手续。公司建立了严格的供应商选择和管理体系，由物资管理部会同审计部、生产管理部、质量检验部、工艺管理部每年一次对供应商进行评定。物资管理部根据评定结果建立合格供应商目录，并在日常采购中会同生产管理部、质量检验部、工艺管理部对供应商的供货质量、交货及时率等分析评价，进行管理控制。
　　（2）生产模式
　　精品纸包装业务具有客户特定性特征，公司印刷的各类包装产品只能向特定客户销售，这决定了产品生产完全取决于特定客户的需求，因而公司生产模式为按订单生产，一般不预设成品安全库存。生产管理部按照客户下达的订单编制生产计划，同时工艺管理部负责制定产品工艺技术标准，根据公司生产工艺能力对客户订单进行评估并制作生产指示。生产车间按照生产计划及生产指示安排生产，生产过程中所需的物料由物资管理部预先准备库存，根据订单情况及生产情况及时补充，确保生产顺畅。质量检验部对每一工序的生产过程进行监控，将质量监控情况反馈给生产部，并对最终产品品质进行检验后方能办理入库。
　　（3）销售模式
　　公司主要的精品纸包装业务采取公开投标的方式获得订单，公司中标后与客户签订供应合约，根据客户的生产进度和下达的订单组织生产。销售部门根据客户采购的包装物资使用进度进行销售确认，财务部门根据销售确认情况开具销售发票。
　　2、管制药品相关业务情况
　　（1）Tasmanian Botanics Pty Ltd
　　TB Pty的主要业务涵盖了管制药品的室内温室种植、户外种植、产品研发、加工制造以及自有品牌的市场营销与销售。TB Pty主要采用分销模式，通过与澳大利亚主流的药品分销商、大型连锁药房集团以及专业的管制药品诊所网络建立稳固的合作关系，产品得以快速渗透至本土范围内的终端销售网点。
　　（2）Phytoca Holdings Pty Ltd
　　Phytoca Pty核心定位是成为一家以品牌为驱动、以渠道为根基的运营公司，采用直销为主、分销为辅的混合模式，构建了以专业医疗机构分销为主、自有渠道服务为辅的多元化分销网络。Phytoca Pty定位“双赛道”运营：一方面，通过销售多种自有品牌产品，结合现有的成熟分销网络和渠道面向终端市场，销售渠道主要面向下游的专业医药分销商、连锁药店以及拥有开具此类药品处方权的诊所和医生；另一方面，利用已建立的进口、仓储、物流和分销体系，为部分合作机构提供深度渠道服务。
　　3、“AIGC”内容生成及IP周边业务的经营模式
　　（1）IP周边业务的经营模式
　　报告期内，公司IP周边业务依托"IP授权获取—产品设计开发—全渠道销售分发"的核心经营链条，构建起覆盖多品类、多场景、多合作形态的轻资产运营模式。
　　在IP资源端，公司采取“头部IP授权+潜力IP孵化”双轮驱动策略，围绕游戏、国漫、虚拟偶像、艺术家及消费场景等方向持续扩充合作管线，形成层次丰富、品类多元的IP储备矩阵。
　　在产品开发端，公司秉持“潮玩+游戏”“潮玩+消费”“潮玩+线下场景”的多维跨界开发模式，将IP元素与产品设计深度融合，持续验证IP商业化开发能力。
　　在渠道与变现端，公司构建了覆盖产品开发、礼盒定制、线下快闪、渠道分销及积分兑换等多种合作形态的复合变现体系，实现IP价值的多元化释放，形成“品牌曝光—用户触达—销售转化”的完整商业闭环。
　　综上，该业务以“轻资产、快周转、多品类”为核心运营特征，致力于打造覆盖全链条的一体化IP商业化运营平台。
　　（2）“AIGC”内容生成业务的经营模式
　　公司AIGC业务围绕“IP内容获取—AI工业化制作—智能投放分发—多端商业变现”的全链路经营闭环，构建起以自研AI技术中台为引擎、以海量优质IP为燃料、以全球化多平台分发为出口的轻资产、高周转运营模式。
　　在内容源头端，公司采取“原创内容开发+外部优质IP采购”双源供给策略，保障核心内容的自主可控与规模化供给。
　　在制作生产端，公司依托自研的全链路AI短剧智能体系统，实现智能剧本创作、智能一键成片与智能投放的端到端协同，推动单位制作成本持续下降，实现内容生产从“劳动密集型”向“技术驱动型”的根本性转变。
　　在分发变现端，公司采用“国内多平台分发+海外自有平台运营”的双轨渠道策略，通过IAA广告变现、IAP付费点播及会员分账等多路径实现收入转化，同时依托自建独立站与自研投放平台打通海外“投放—转化—回收”的全链路数据闭环。
　　综上，该业务以“AI技术中台+IP全链路运营+全球化分发”为核心经营范式，致力于打造覆盖内容创作、工业化制作、国内投放与海外分发全链条的一体化AI内容运营平台。
　　（四）报告期内的主要业绩驱动因素
　　报告期内，公司整体业绩呈现投资收益显著、业务结构性分化的格局，各业务板块业绩驱动因素不尽相同，具体分析如下：
　　1、管制药品业务实现稳健增长
　　报告期内，管制药品业务延续良好发展态势，收入规模同比增长102.06%，主要受益于下游医疗刚需支撑稳固、行业准入壁垒较高以及公司在相关细分领域的技术与渠道优势。该业务板块保持较高的毛利率水平与现金流贡献，持续为公司整体经营提供稳定的利润与现金流支撑，成为报告期内公司最核心的业绩稳定器。
　　2、传统纸制品包装业务阶段性承压
　　报告期内，公司持续推进纸制品包装业务的战略性出清，受行业竞争加剧、下游需求结构调整及低毛利资产剥离等因素影响，该业务板块于当期处于亏损状态。上述亏损属于公司战略主动调整过程中的阶段性经营表现，随着低效产能与亏损业务的加速出清，预计该板块对公司整体业绩的拖累将逐步收窄。
　　3、IP周边及AIGC业务处于战略培育期
　　报告期内，公司IP周边业务与AIGC内容生成业务均处于从0到1的战略起步与能力构建阶段。IP周边业务已完成项目商业化验证及数十个IP资源的储备；AIGC业务已完成两大业务主体的设立与工业化生产线搭建，累计完成超130部作品制作并初步打通国内分发与海外出海的商业闭环。但上述两项业务尚处于资源投入与能力积累期，报告期内未实际产生规模化收益贡献。公司将持续加大资源投入力度，加速推动IP周边与AIGC业务从能力构建期向规模变现期的跨越。
　　4、二级市场证券投资保持良好收益贡献
　　报告期内，公司持有的交易性金融资产在二级市场取得较好投资回报，上述交易性金融资产形成大额公允价值变动收益及赎回部分产生投资收益合计约1.18亿元，成为当期利润的主要来源，有效对冲了传统主业亏损对整体业绩的拖累，为公司战略转型提供了重要的资金保障。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2026年1-6月，公司实现营业收入35,655.41万元，同比下降16.65%；实现归属于上市公司股东的净利润8,191.90万元，同比增加44.72%。其中，精品纸包装业务营业收入12,382.68万元，同比减少60.57%；境外管制药品相关业务营业收入22,980.87万元，同比增长102.06%。
　　1、精品纸包装业务
　　2026年上半年，精品纸包装行业竞争格局呈现“总量增速放缓、结构分化加剧、利润空间收窄”的特征。行业整体面临下游品牌方降本增效带来的价格传导压力，部分细分领域出现“以价换量”的竞争态势，行业平均毛利率持续承压。报告期内，公司持续推进烟草包装业务的战略出清，主动剥离低毛利业务；对于非烟草类包装业务，公司在保持现有客户基础和产品结构上，持续优化客户及产品结构。2026年1-6月，精品纸包装业务营业收入12,382.68万元，同比减少60.57%。
　　针对当前严峻的行业形势，公司将坚定聚焦核心主业，以市场开拓、降本增效与创新驱动三大方向为抓手，积极应对挑战。一是持续深耕市场，在巩固既有核心客户的基础上，着力拓展高附加值领域的新客户，降低对单一市场的依赖程度，从结构层面分散经营风险。二是全方位强化成本管控，依托精益生产、工艺改进及供应链优化等路径压降生产成本，同步从严控制内部费用，有效对冲原材料价格上行带来的盈利压力。三是加大研发投入力度，围绕绿色包装、智能包装等前沿方向开展技术攻坚，以高附加值产品创新带动业务增长，摆脱同质化低价竞争，重塑差异化竞争优势。
　　受行业政策调控、市场需求波动及自身主动调整影响，精品纸包装业务营收同比下滑，烟草包装业务的出清虽对短期营收造成一定影响，但为公司资源向高潜力领域倾斜奠定了基础。公司将在保持精品纸包装业务运营的基础上，逐步优化资源配置，将业务重心与资源配置向文化创意方向聚焦，致力于形成文化创意与医药健康双轮驱动的发展格局。
　　2、管制药品业务
　　（1）TB Pty
　　在管制药品领域，TB Pty业务范围涵盖了管制药品的室内温室种植、户外种植、产品研发、加工制造以及自有品牌的市场营销与销售。TB Pty在澳大利亚塔斯马尼亚州拥有总面积约20英亩的种植基地。塔斯马尼亚州凭借得天独厚的区位优势，以充足的日照、低湿度的干燥气候以及极具竞争力的电价，为管制药品的温室与室外种植提供了优越的自然与经济条件。TB Pty采用“室内温室种植+室外种植”的混合模式，其中，占地10,000平方米的现代化温室拥有10个独立的种植单元，能够实现对生长环境的精准控制，确保干花产品的稳定供应与品质。室外种植则利用自然优势，以更具成本效益的方式满足市场对特定品类原料的需求。这种生产布局确保公司能够灵活应对市场需求的动态变化，阶梯式地调整并提升产能，兼顾了产量、成本与质量控制。报告期内，TB Pty温室产能实际达到4吨，户外干花实际产量为1吨，生产运营保持稳定。
　　报告期内，TB Pty形成了由“TB”、“Sunflower”及“Althea”三大品牌构成的品牌矩阵，产品覆盖干花类、精油类产品与医用雾化产品三大核心品类，长期保持30-35款在售产品，形成丰富的产品梯队，旨在覆盖不同层次、不同偏好的患者群体，形成差异化的市场定位。干花系列产品以起效快、应用广的特点，占据了澳大利亚市场的主流地位。温室干花占干花类销售额的55%-60%，主打产品为T-Opal、T-Jade、T-Amethyst，市场反馈良好；户外干花凭借稳定品质进一步丰富了产品线，主打产品为Huon（T9+C11平衡型）、King Billy（T24）和Royale（T27）。精油系列产品以剂量精准、使用便捷、作用时间长的特点，满足了特定患者群体的需求，核心产品为C100、T25+C25。医用雾化系列已推出Jade Vape、Opal Vape、Amethyst Vape等产品，凭借便捷性与创新性，消费者接受度持续提高。
　　2026年上半年度，TB Pty继续以零售业务为主，零售额占营业收入的70%以上。TB Pty将持续投入产线建设，根据市场需求优化产能结构，并全力聚焦市场营销，拓宽销售渠道，寻求战略合作机会以扩大市场份额。报告期内，TB Pty上半年度完成收割5吨，实现营业收入6,728.87万元人民币（1,392.85万澳元），同比减少5.22%。
　　为进一步增强对Pijen的控制力，加强TB Pty业务协同，公司于2025年12月与Pijen其余股东签署协议，购买Pijen少数股东股权。本次交易完成后，公司将成为Pijen的唯一股东，进一步增强公司对TB Pty的控制力，有利于整合公司现有澳大利亚市场的业务资源，增厚公司业绩水平。后续，TB Pty会积极寻求符合公司发展战略及长远目标的权益类项目合作机会，助力TB Pty进一步扩大市场份额，提升市场地位。
　　（2）Phytoca Pty
　　2025年2月，公司通过子公司Yongji Health分三期在澳大利亚并购一家持证的管制药品供应商Phytoca Holdings的100%股权，进而间接取得Phytoca Pty的100%股权。Phytoca Pty是一家自主品牌的管制药品经营公司，主营业务为自主品牌管制药品的销售、渠道服务及进出口业务等，通过多年经营，Phytoca Pty已拥有Phytoca和Pouch两个自主的药品品牌，并拥有涵盖药房以及医院、诊所等专业医疗机构的多元化销售渠道和完整的物流仓储体系。
　　2025年4月，Yongji Health与Phytoca Holdings的相关股东已完成第一期股权交割，Yongji Health持有Phytoca Holdings的60.00%股份。2026年4月，Yongji Health与Phytoca Holdings的相关股东已完成第二期股权交割，第二期交割完成后，Yongji Health持股比例由60%提升至80%。
　　Phytoca Pty采用直销为主、分销为辅的混合模式，构建了以专业医疗机构分销为主、自有渠道服务为辅的多元化分销网络。Phytoca Pty定位“双赛道”运营：一方面，通过销售多种自有品牌产品，结合现有的成熟分销网络和渠道面向终端市场，销售渠道主要面向下游的专业医药分销商、连锁药店以及拥有开具此类药品处方权的诊所和医生；另一方面，利用已建立的进口、仓储、物流和分销体系，为部分合作机构提供深度渠道服务。
　　截至2026年6月，Phytoca Pty下游的药房客户超过1800家，在澳洲境内设有7个分销仓，业务覆盖新南威尔士州、维多利亚州、昆士兰州和西澳大利亚州，在澳大利亚全境设有多个分销网点，形成完善的销售网络。Phytoca Pty采用现代化的仓储管理系统，建立了管制药品信息管理平台，实现管制药品流转、装运、存储等信息的全程可追溯；并通过订单跟踪系统，实现监控管制药品的物流状态，确保了配送的准确性和及时性。此外，经过多年经营验证，Phytoca Pty在海外选品、API原料进口、本土CMO厂商选择方面积累了信息优势和商业资源，已形成较为稳定的上游渠道。
　　通过多年经营，Phytoca Pty在市场上建立了较高的品牌知名度，产品线主要涵盖四大类：干花、精油及其他衍生品，其中干花为核心产品。Phytoca Pty凭借丰富的产品矩阵、年轻化的包装设计及快速迭代能力，长期保持40款产品在售。Phytoca Pty不断加强销售渠道的开发和建设，通过积极扩张渠道网络和产品迭代创新提升自身业务体量，零售终端渠道覆盖率不断提升。报告期内，Phytoca Pty营业收入快速增长，2026年1-6月，实现营业收入11,034.46万元人民币（2,284.09万澳元）。
　　2026年上半年，Phytoca Pty坚持“以市场需求为导向”的产品策略，凭借对终端消费趋势的敏锐洞察，建立了供应链与产品全生命周期管理机制。Phytoca Pty实施了严格的产品线动态优化机制，针对市场反馈平淡、周转率低于预期的产品，公司果断执行产品更替，主动优化低效产品并释放资源；同时，将核心研发与营销资源向高增长潜力的品类倾斜，实现了产品结构的快速迭代与升级。报告期内，依托对消费趋势的精准把握，公司以干花为核心，加速拓展衍生品市场，其他衍生品类业务同比实现翻倍式增长。
　　公司推行的双品牌战略在报告期内取得突破性进展。作为差异化定位的副品牌，“Pouch”凭借年轻化的品牌形象与灵活的市场策略，迅速在细分市场中建立知名度并抢占份额。“Pouch”系列产品的热销不仅验证了公司对不同客群需求的精准分层能力，更标志着公司已成功构建起“主品牌树高度、副品牌拓广度”的良性生态。这种多品牌协同作战的能力，有效提升了公司在澳大利亚管制药品市场的整体渗透率与抗风险能力。
　　Phytoca Pty与TB Pty目前的产业布局具有协同效应，形成更为完整的产业链，丰富产品端的同时实现从原材料种植、加工到销售、进出口等产业环节的全面覆盖，以积极把握澳大利亚高速增长的市场机遇，进一步扩大市场占有率，提高上市公司盈利能力。报告期内，管制药品业务的营业收入同比翻倍，产品创新能力、销售渠道渗透率和市场地位提升，为公司未来提供了清晰的增长曲线。
　　除上述两家子公司，公司澳洲子公司Aeris在2026年1-6月实现营业收入5,217.54万元人民币（1,080.01万澳元）。
　　3、卡牌业务
　　报告期内，控股子公司上海卡匠（KARO）作为本公司在文创与潮玩战略板块的重要布局主体，持续贯彻“策划先行、落地高效、闭环增值”的发展策略。在完成品牌初创、供应链体系及渠道基础建设后，2026年上半年公司IP衍生开发业务进入持续转化阶段，产品落地、项目交付及商业化验证能力进一步增强。
　　在产品及项目维度，上海卡匠延续“潮玩+游戏”、“潮玩+消费”、“潮玩+线下场景”的多维跨界开发模式，先后推动《尘白禁区》《重返未来：1999》等重点IP衍生项目落地，完成《无期迷途》礼盒项目，持续验证公司在游戏、潮玩及文创衍生品领域的IP商业化开发能力。2026年上半年，上海卡匠的核心项目已初步跑通商业模型，累计预售及收入形成稳健的资金回流，为后续规模化复制奠定了扎实的业务基础。
　　在资源储备及渠道拓展方面，上海卡匠围绕游戏、国漫、虚拟偶像、艺术家及消费场景等方向持续扩充IP合作管线，已积累包括《沧元图》《初音未来》等多个重点IP资源，并推进包括《第五人格》《十日终焉》在内的多场线下快闪及场景化合作规划。截至报告期末，上海卡匠已签约及储备洽谈IP项目数十个，覆盖产品开发、礼盒定制、线下快闪、渠道分销及积分兑换等多种合作形态，业务储备的丰富度和可转化空间进一步提升。
　　同时，上海卡匠围绕下半年业务的集中释放持续完善组织能力建设，核心岗位较一季度均有所扩充，项目承接、创意开发、客户响应及交付管理能力进一步增强。展望下半年，上海卡匠将依托已建立的IP资源网络、产品开发能力及多渠道销售体系，推动储备项目加速落地，持续提升单项目转化效率与多项目并行交付能力，力争在文创与潮玩业务板块形成更具持续性的收入贡献和品牌影响力。
　　4、AI漫剧业务
　　2025年12月，公司与新绘纪（重庆）科技有限公司共同设立重庆叁圭，借此切入具有高成长性、轻资产属性的“AI漫剧”赛道。重庆叁圭自2025年12月成立以来，利用原有技术平台的优势和市场资源，迅速完成了首期内容产品的商业化验证。2026年一季度，重庆叁圭依托新建成的工业化生产线，迅速推进了多部重点项目的制作与发行，内容覆盖了末世、玄幻、民俗、惊悚等多个高流量题材赛道。截至本报告披露日，重庆叁圭完成33部AIGC作品制作，已上线发行21部，待发行12部，另外在途制作9部。其中，《末世倒爷：我的杂货铺通万界》作为首部重点推出的原创直出作品，已于2026年3月正式登陆抖音、红果、腾讯视频等多个核心流量平台。重庆叁圭新出品的AI真人剧《北境佣兵》于2026年4月16日上线，目前该剧红果热度值已超过3500万，抖音播放量超过2000万。《天价龙舟板，一赛辨人心》于2026年6月19日上线，红果最高热度3443万，抖音播放量600万。
　　2026年上半年，贵州灵伍捌完成了从0到1的战略起步。2026年2月10日，公司设立贵州灵伍捌动漫科技有限公司，贵州灵伍捌专注于网文IP高效改编、原创精品漫剧开发及短视频内容商业化落地，立足自制、承制与IP运营的全链路业务模式。短短数月内，贵州灵伍捌已完成资质申办、组织架构搭建、自研“Agent”生成平台部署和测试、流量平台及版权方合作签署等运营基础工作，并同步展开承制/自制相关业务。在内容源头上，业务板块自建了原创内容编剧团队，与红果、阅文、容量、Dreame等头部平台签署年框，锁定优质IP供给；同时组建专业流量投放团队，自研的投放平台已上线试运行，确保内容精准触达。报告期内，公司海外业务从战略规划阶段迈入执行阶段。公司完成了覆盖全球11个主要市场、支持11种语言的H5产品及配套工具链的开发，建立了专门的海外业务团队。《莞城往事1998》于2026年6月19日上线，目前该剧红果热度值超过4200万。截至本报告披露日，贵州灵伍捌已完成制作项目102部，在途（制作）项目12部。2026年7月2日上线的《奶奶去世，我带遗体取消扣费》，目前该剧红果热度值已超过4300万。
　　报告期内，公司AIGC业务在深耕内容创作与分发主业的基础上，积极向“AI+营销”新业态延伸，迈出了商业模式横向拓展的战略性一步。公司旗下贵州灵伍捌参与“2026淘宝AI短剧品牌共创计划”，正式将AI短剧制作能力应用于品牌定制化营销场景。截至本报告披露日，公司已上线首个品牌定制AI短剧项目，成功打通“品牌需求解读、AI定制化内容制作、平台精准分发、用户触达与转化”的全链路服务流程。与此同时，公司已与数十个品牌商达成初步合作意向，业务储备持续扩充。上述进展标志着公司AIGC业务从纯粹的内容生产与流量分发向品牌营销服务领域实现能力外溢，初步构建起“内容+营销”双轮驱动的业务架构，为公司AIGC商业变现开辟了除内容付费与广告分账之外的第三条增长路径，进一步拓宽了公司在AI技术与文创产业深度融合背景下的发展边界与想象空间。2026年下半年，贵州灵伍捌将继续深化“AI+内容”推动产能规模化。一方面，利用自研Agent平台进一步降低边际成本，提升产能；另一方面，依托头部IP储备，深化IP开发，优化技术平台，拓展分发渠道，加速优质IP的商业化落地。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　（一）区位优势
　　贵州是传统的白酒、中医药和烟草大省，下游产业存在较大的包装需求。公司自成立以来，即与主要客户建立了稳固的合作关系，自2007年以来一直为省内烟草公司及白酒企业提供商品和服务。公司作为贵州省内大规模的精品纸包装印刷企业，充分利用地域优势、产业优势，立足省内市场，逐步开拓省外市场，积极、快速、精准地响应客户需求。
　　（二）技术研发优势
　　经过多年沉淀与积累，公司已掌握多项印刷、包装核心技术，形成一套完整的产品设计、研制、生产控制流程和产品质量追溯体系。公司与贵州大学、贵州理工学院等国内重点科研院所建立了长期稳定的合作关系，同时与多家先进印刷材料供应商、设备供应商形成了战略合作联盟，开展面向新产品、新材料、新工艺等多项联合开发项目。
　　（三）规模化生产优势
　　公司拥有国外先进的、超高精度、高稳定性的印刷设备，从各类纸包装的外观设计、制版、凹印、胶印、镭射转印、烫金、全息防伪到模切与成品质检，公司已形成规范统一的专业印刷包装生产流程及质量控制体系的全闭环管理，在充分满足高质量、重点集聚、规模经济、品种多样化的生产需求的同时降本增效，提高生产能力利用程度，改进产品工艺设计，保持较好的成本效益模式。
　　（四）人才优势
　　公司根据多年积累的业务经验，设置了合理紧凑的组织架构，积极推进人才强企战略，中高层管理团队结构合理、保持长期稳定，具有丰富的包装印刷产品生产、管理、技术和服务经验，拥有全面的行业知识并深刻了解行业相关制度，能够紧跟行业的最新发展趋势，顺应市场变化，制定全面商业策略，评估及管理风险，执行管理及生产计划并提升整体利润，从而提高公司价值。

　　四、可能面对的风险
　　1、宏观经济环境及政策风险
　　公司现有主营业务为精品纸包装印刷品的设计、研发、生产和销售。该行业的发展与国家宏观经济运行趋势及国家政策方向的关联较为紧密，虽然公司坚持加大研发投入，不断提升自主技术创新水平和新产品的研发能力，积极拓展新产品，扩大下游客户范围。但是，如果宏观经济出现波动或国家政策方向变化，可能会对公司产品的业务发展造成一定影响。
　　应对措施：公司将坚持落实国家政策的要求，通过加大研发投入、优化技术，提升生产效率，适度调整经营计划；同时加大资源化综合利用水平，结合市场需求，培育新的利润增长点，有效对冲行业的各种风险，保持公司核心业务的稳定与增长。
　　2、公司新、老业务结构调整的转型过渡期风险
　　（1）生产资源配置影响现金流的风险：公司新业务（AIGC、IP孵化）在相当长时间内（1-3年）需持续投入，影响公司的正向现金流。若原有业务板块利润下滑或不足以支撑，公司在过渡期将面临较为严重的现金流不足的风险。
　　（2）管理模式差异与组织适配性的风险：公司新老业务形态、性质、组织结构、管理方式等方面存在巨大差异。公司管理层需快速掌握AI、IP运营、互联网营销等新业务所需的关键知识、技能，并匹配相应的人才结构；否则，传统管理层思维方式与决策流程将难以匹配新业务快速迭代、试错容错的节奏，公司在过渡期将面临新旧业务争夺有限的资金与管理注意力，导致资源错配的风险。
　　（3）品牌认知与供应链价值重塑的风险：原有“制造商”的市场形象切入新的“创意文化品牌”定位，市场信任建立缓慢。同时，传统印刷供应链与IP衍生商品所需的“小批量、快反应、强设计、重品控”的价值重塑，若既有供应链优势不能快速适应新业务的业务特征和需求，可能影响公司新业务快速发展的经营诉求。
　　应对措施：
　　（1）实施“双轨制”运营与人才战略：公司已成立独立子公司或创新事业部，赋予其在人事、财务、决策上高度自主权，采用全新的激励机制（如项目分红、股权），吸引外部专业人才，避免被旧体系同化。明确传统业务的核心任务是稳定利润，为转型服务。同时，制定关键人才外部引进与内部骨干转岗培训的详细计划。
　　（2）建立严格的财务防火墙与投资纪律：新业务设定明确的阶段性里程碑（如IP热度、粉丝数、周边毛利率等），在预算和里程碑约束下运行，进行调整，避免无限投入。
　　（3）深度探索轻资产协同路径：利用传统业务在品控、材质工艺、供应商管理方面的经验，为IP衍生品开发提供高质量的供应链支持，将部分固定成本转化为内部收入，同时验证新供应链能力。
　　（4）建立“品牌渐进”与“能力嫁接”策略：“子品牌”先行，低调测试：新业务初期以全新子品牌亮相，降低对主品牌的潜在影响，并灵活进行市场测试。聚焦“能力嫁接点”：精准寻找传统能力与新业务的结合点逐步转型。将印刷领域的色彩管理、特殊材质工艺（如烫金、UV）应用于高端限量周边商品，打造差异化竞争优势，实现从“印刷服务”到“精品制造”的价值提升。
　　3、新业务开展伴随着著作权确权和版权数据使用的合规风险
　　根据现行《著作权法》，只有自然人的智力成果才能被称为“作品”。若AIGC过程缺乏足够的人类独创性投入（如仅输入简单提示词），生成内容可能无法获得版权保护，导致核心IP资产难以维权或被授权。从事AIGC服务需履行算法备案义务，且必须对生成内容进行标识。若涉及深度合成（如换脸、拟声），还需取得被编辑者的明确授权，否则面临数据使用的侵权风险。海量数据用于训练的过程中，若使用了未经授权的受版权保护数据，或生成内容与原作构成“实质性相似”，或将面临侵犯复制权或改编权的法律风险。
　　应对措施：公司将在“主动确权”与“合规运营”两个维度化解可能产生的合规风险：
　　（1）强化“人类独创性”投入，建立标准化的创作流程文档（SOP），确保在AIGC生成前、中、后（如构思、多轮深度提示、筛选、实质性修改与编排）均有明确的人类智力贡献记录，将生成物主张为“作品”并获得版权保护形成关键证据链。
　　（2）建立“数据-训练-输出”合规体系：优先使用获得合规授权的商业训练数据、公开可获取数据及自产数据。建立生成内容审核与过滤机制，设置相似度比对，防止产出侵权内容。对所有AIGC内容进行明确标识。
　　（3）主动履行监管义务：立即进行深度合成服务算法备案，并建立健全内容管理、数据安全、个人信息保护制度，将合规内嵌于业务流程。
　　4、数字生成内容和文创产品的市场竞争和商业变现风险
　　AI工具极大降低了创作门槛，大量风格雷同的内容参与市场竞争，下游用户易产生审美疲劳，降低了IP形成长期的情感连接和品牌溢价的概率；同时，互联网大厂和业内大型潮玩企业拥有资金、供应链和渠道优势，公司未来在IP开发、流量获取和IP衍生品品控上面临激烈的市场竞争风险。
　　2026年3月起，各播放平台陆续降低或者取消了普通作品的保底政策，转而将资金集中于S+级等头部精品项目，标志着“粗制滥造、以量取胜”的经营模式失效，过去依赖付费解锁和平台分账的单一模式，抗风险能力弱。随着投流成本飙升和ROI（投资回报率）持续下滑，缺乏多元化收入来源的公司将面临商业变现下滑甚至亏损的风险。
　　应对措施：
　　（1）公司将贯彻从“技术驱动的内容生成”升级为“情感与价值观驱动的IP运营”的经营策略，深耕垂直领域与世界观构建，避免泛娱乐化竞争，选择1-2个有文化根基或强兴趣圈层的垂直领域（如东方奇幻、硬核科幻、治愈系生活），为IP构建独特且自洽的世界观、价值观和人物关系，形成深度内容护城河。
　　（2）构建“共创式”IP养成生态：利用AIGC的互动优势，设计用户参与IP共创的机制（如剧情分支投票、角色二创大赛）。将用户从“消费者”转变为“共建者”，增强IP的情感粘性与社群生命力，抵御快餐式内容的冲击。
　　（3）积极拓展广告植入、IP授权、衍生品等收入来源；积极布局海外市场（出海），利用AI翻译和配音等工具优势获取额外收益，降低商业变现的风险。
　　5、境外投资项目实施风险
　　公司分别于2020年、2025年通过境外并购管制药品经营主体澳大利亚公司TB Pty及Phytoca Pty，完成对管制药品产业的布局。虽然目前全球新兴管制药品产业的发展势头良好，但如果境外子公司所在地宏观经济、行业政策等情况出现较大波动，将会加大境外子公司的经营风险；此外，由于境外子公司所在地在政治、经济、法律、文化、语言及意识形态方面与我国存在较大差异，可能导致公司对境外子公司的经营管理不善，从而对公司本次投资产生不利影响。
　　应对措施：公司将积极关注海内外市场信息、需求变化及政治和法律因素等，合理规划海外市场的布局，提升经营管理效率，以减少政策不确定性对境外产业的影响。
　　6、证券投资风险
　　为增加公司收益，提升资金使用效率，经公司董事会审议通过，公司可使用自有闲置资金在投资本金不超过1亿元的额度内进行认购私募基金投资。由于证券投资收益与风险并存，证券价格受国家货币、财政和产业等宏观政策、经济运行周期、资本市场走势、市场供求变化以及投资者心理预期等多种因素影响而波动较大。如果未来证券市场环境发生较大不利变化、公司或基金管理人投资决策产生偏差，将对公司经营业绩产生不利影响。
　　应对措施：公司已就二级市场的投资行为设立对应的风险管理阈值，受宏观经济形势及市场波动的影响，公司将由专人跟踪产品的市场表现，根据实际情况对阈值进行完善和修正，确保公司投资风险安全可控。
　　7、汇率风险
　　公司积极开拓国外市场，公司并购了澳大利亚公司TB Pty、Phytoca Pty后，国外销售收入占公司营业收入的比例将逐渐增加。但复杂多变的经济环境、政治局面等情况不断出现，加大了国际金融市场的不确定性。随着人民币国际化进程的加快，汇率的波动将加大公司合并报表范围营业收入等财务指标的波动，可能对公司经营业绩造成不利影响。
　　应对措施：公司将密切关注人民币对澳元汇率、澳元对美元汇率的变化走势，完善汇率风险预警及管理机制，提高外汇资金使用效率，并采取其他有效措施降低汇率波动的风险。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的业务情况　　（一）公司的主要业务及主营产品　　报告期内，公司坚定不移地执行并深化双主业的发展战略。一方面，公司继续深耕于精品纸包装产品的设计、研发、生产和销售，该业务作为公司发展的基石，拥有超过二十年的行业积淀和市场口碑；另一方面，公司通过战略投资切入境外管制药品产业，积极探索第二主业，旨在优化产业布局，培育新增长动能，该业务已成为公司业绩增长的第二条强劲曲线。　　1、精品纸包装产品　　报告期内，公司精品纸包装产品主要为烟草制品、酒类饮品以及药品等快速消费品的外盒包装物，涉及的品牌包括“贵烟”、“南京”、“贵州茅台酒（生肖系列）”、“茅台1935”、“习酒”、“舍得”... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　（一）公司的主要业务及主营产品
　　报告期内，公司坚定不移地执行并深化双主业的发展战略。一方面，公司继续深耕于精品纸包装产品的设计、研发、生产和销售，该业务作为公司发展的基石，拥有超过二十年的行业积淀和市场口碑；另一方面，公司通过战略投资切入境外管制药品产业，积极探索第二主业，旨在优化产业布局，培育新增长动能，该业务已成为公司业绩增长的第二条强劲曲线。
　　1、精品纸包装产品
　　报告期内，公司精品纸包装产品主要为烟草制品、酒类饮品以及药品等快速消费品的外盒包装物，涉及的品牌包括“贵烟”、“南京”、“贵州茅台酒（生肖系列）”、“茅台1935”、“习酒”、“舍得”、“开喉剑”、“咽立爽”等著名商标。
　　2、管制药品相关产品
　　公司的境外管制药品业务在澳大利亚属于新兴的管制类药品，主要用于治疗中长期慢性疼痛、癌症镇痛、治疗儿童癫痫、辅助治疗精神疾病等。
　　（1）TasmanianBotanicsPtyLtd
　　公司澳大利亚子公司TBPty构建了由“TB”、“Sunflower”及“Althea”三大品牌构成的品牌矩阵，产品覆盖干花类、精油类产品与医用雾化产品三大核心品类，长期保持30-35款在售产品，形成丰富的产品梯队。干花类主打产品为T-Opal、T-Jade、T-Amethyst等；精油类主打产品为C100与T25+C25；医用雾化类主打JadeVape、OpalVape、AmethystVape等产品。
　　（2）PhytocaHoldingsPtyLtd
　　公司澳大利亚子公司PhytocaPty的产品包括成品和半成品两类，以植物干花、医疗成分提取物、医疗精油、医用雾化产品及可食用产品等形态销售。PhytocaPty旗下运营“Phytoca”和“Pouch”两大自有品牌，其中“Phytoca”品牌定位为主力品牌，拥有约30款产品，覆盖全品类，以专业、全面的形象服务于主流医疗市场。“Pouch”品牌拥有10款产品，同时供应其他数十种医用药品原料。
　　（二）公司的主要经营模式
　　1、精品纸包装业务情况
　　公司经营模式是按照下游既定客户的订单需求组织生产，属于典型的“以销定产”业务模式。公司精品纸包装产品的业务模式主要是由客户的招投标政策形成的，通过合格供应商资质评审后参与客户组织的招投标获取订单，并按照客户的订单组织生产和销售。公司已经建立了完善的生产和销售服务体系。
　　（1）采购模式
　　公司原材料主要在国内市场购得，公司与国内主要供应商建立了长期良好的合作关系，公司所需的原材料市场供应充足。物资管理部根据销售订单及生产计划，结合仓库存量，编制分类物资采购计划并形成采购申请。采购申请经审批后由物资管理部向供应商进行询价、比价。供应商确定后由物资管理部下达采购订单，供应商按订单要求发货，由物资管理部和质量检验部负责办理验收入库手续。公司建立了严格的供应商选择和管理体系，由物资管理部会同审计部、生产管理部、质量检验部、工艺管理部每年一次对供应商进行评定。物资管理部根据评定结果建立合格供应商目录，并在日常采购中会同生产管理部、质量检验部、工艺管理部对供应商的供货质量、交货及时率等分析评价，进行管理控制。
　　（2）生产模式
　　精品纸包装业务具有客户特定性特征，公司印刷的各类包装产品只能向特定客户销售，这决定了产品生产完全取决于特定客户的需求，因而公司生产模式为按订单生产，一般不预设成品安全库存。生产管理部按照客户下达的订单编制生产计划，同时工艺管理部负责制定产品工艺技术标准，根据公司生产工艺能力对客户订单进行评估并制作生产指示。生产车间按照生产计划及生产指示安排生产，生产过程中所需的物料由物资管理部预先准备库存，根据订单情况及生产情况及时补充，确保生产顺畅。质量检验部对每一工序的生产过程进行监控，将质量监控情况反馈给生产部，并对最终产品品质进行检验后方能办理入库。
　　（3）销售模式
　　公司主要的精品纸包装业务采取公开投标的方式获得订单，公司中标后与客户签订供应合约，根据客户的生产进度和下达的订单组织生产。销售部门根据客户采购的包装物资使用进度进行销售确认，财务部门根据销售确认情况开具销售发票。
　　2、管制药品相关业务情况
　　（1）TasmanianBotanicsPtyLtd
　　TBPty的主要业务涵盖了管制药品的室内温室种植、户外种植、产品研发、加工制造以及自有品牌的市场营销与销售。TBPty主要采用分销模式，通过与澳大利亚主流的药品分销商、大型连锁药房集团以及专业的管制药品诊所网络建立稳固的合作关系，产品得以快速渗透至本土范围内的终端销售网点。
　　（2）PhytocaHoldingsPtyLtd
　　PhytocaPty核心定位是成为一家以品牌为驱动、以渠道为根基的运营公司，采用直销为主、分销为辅的混合模式，构建了以专业医疗机构分销为主、自有渠道服务为辅的多元化分销网络。PhytocaPty定位“双赛道”运营：一方面，通过销售多种自有品牌产品，结合现有的成熟分销网络和渠道面向终端市场，销售渠道主要面向下游的专业医药分销商、连锁药店以及拥有开具此类药品处方权的诊所和医生；另一方面，利用已建立的进口、仓储、物流和分销体系，为部分合作机构提供深度渠道服务。
　　（三）报告期内的主要业绩驱动因素
　　公司业绩主要来自于主营业务，聚焦主业，稳健发力。公司专注精品纸包装业务二十余年，积累了良好的市场口碑，服务品质得到了核心客户的认可。报告期内，公司主营业务稳步发展，积极引入管理、生产、销售、研发等专业人才，不断追求工艺技术的创新，各项经营活动有序开展。随着公司产能的进一步合理规划，公司将加大力度开拓市场，利用自身的综合竞争力和长年在传统市场经营的品牌与口碑，争取更多新项目和新订单。
　　此外，公司通过战略投资切入境外管制药品行业，并派驻管理人员参与公司决策管理和运营。报告期内，管制药品业务收入已经超过白酒包装业务收入规模，仅次于烟草产品包装收入规模，逐步成长为公司的第二主业。
　　（四）公司所处的行业地位
　　公司通过多年经营，拥有丰富的精品纸包装产品供货和服务经验，在工艺技术、企业资质、品牌和市场占有率方面居行业前列，具有较强的市场竞争优势。公司供应配套的产品大类有烟草产品外包装、白酒产品外包装，以及部分药品外包装，涉及的品牌包括贵州茅台酒（生肖系列）、茅台1935、习酒系列酒、舍得系列酒，以及部分烟草产品的知名商标等。
　　多年来，公司先后荣获“贵阳市十大民营企业”、“贵州省重合同守信用企业”、“安全生产标准化三级企业”、“贵州省文化产业示范基地”等多项荣誉称号，产品及服务深受客户信赖。
　　在管制药品业务领域，TBPty荣获澳大利亚地区2024年度“CultivatoroftheYear年度种植商”、“ManufactureroftheYear年度生产商”和“CompanyoftheYear年度公司”等多项荣誉。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）精品纸包装行业
　　包装印刷业作为国民经济的基础性配套产业，其发展与宏观经济和消费趋势紧密相连。2025年，精品纸包装行业呈现出以下几个显著的发展趋势。
　　市场规模稳中有增，产业结构持续优化：受消费升级对高端包装的需求，以及行业内部的整合与扩张的影响，本年度包装行业市场规模保持稳中有增的状态。根据行业研究数据，中国作为全球最大的消费市场之一，纸包装市场预计在未来保持增长。高端精品纸包装作为其中的高附加值领域，在食品饮料、烟酒、医药、消费电子等市场的渗透率持续提升。
　　绿色环保成为核心驱动力：随着全球对可持续发展的日益重视以及中国“限塑令”等环保法规的持续趋严，绿色包装成为不可逆转的趋势。消费者对环保包装的偏好日益增强，倒逼品牌方和包装企业加速向绿色化、可降解、可回收的方向转型。
　　产业升级与集中度提升：行业正朝着智能化、高端化、一体化服务的方向升级。技术创新、创意设计和品牌服务能力成为企业竞争的核心。同时，由于环保监管、成本压力和下游客户集中采购的趋势，行业内的优胜劣汰正在加速，市场份额逐渐向具备规模优势、技术优势和稳定客户资源的头部企业集中。
　　行业竞争加剧，利润空间持续收窄：行业整体呈现结构性产能过剩态势，市场竞争日趋白热化。一方面，下游客户为应对自身经营压力，普遍推行降本增效策略，对上游包装供应商的价格挤压愈发明显；另一方面，行业内部同质化竞争严重，尤其在中低端产品领域，价格战频发，导致企业利润空间被持续压缩。尽管头部企业凭借规模与技术优势不断巩固市场地位，但激烈的市场竞争仍对行业内所有参与者构成了严峻考验。
　　（二）管制药品行业
　　澳大利亚管制药品行业自2016年合法化以来，经历了萌芽、快速扩张到当前规范化发展的过程，现已进入一个需求基数庞大、市场韧性强劲、供给体系相对成熟的新阶段。根据PeningtonInstitute（彭宁顿研究所）出具的《CannabisinAustralia2025》报告显示，2024年全年管制药品销量高达659万单位，较2022年增长292%。
　　从产品结构看，植物干花凭借其传统使用习惯和快速起效的特点，依然保持着市场主流地位。与此同时，吸入剂型（如医用雾化）与食用剂型（如医疗精油）销量也在高速增长，表现出市场需求正朝着更安全、更便捷、更标准化的方向演进。2024年行业进口量77.4吨、本土产量42.4吨，进口同比增长74%、本土生产增长59%，全球稳定供给与本土产能协同支撑临床需求，慢性疼痛、焦虑等刚性适应症占比超75%，行业需求具备强抗周期性与长期可持续性。
　　报告期内，管制药品行业已从早期野蛮生长、监管相对宽松的阶段，过渡到监管趋严、优胜劣汰、高质量规范化发展阶段。2025年，澳大利亚针对管制药品领域密集出台了一系列法律法规与监管政策，正是这一阶段转换的鲜明标志。TGA启动的安全监管审查推动行业标准升级，加速不合规主体出清，利好头部合规企业抢占市场；Ahpra发布的处方临床指南规范诊疗行为，让行业回归真实患者需求，降低政策波动风险；ODC强化进出口与生产管控，缩小进口与本土监管差距，保护本土优质产能。多重政策协同优化行业生态、提升医疗认可度、扩大合规需求，推动行业从高速增长转向高质量规范化发展，长期增长确定性与商业价值持续凸显，市场参与者从数量竞争转向质量、合规、品牌与供应链能力的综合竞争。
　　三、经营情况讨论与分析
　　2025年1-12月，公司实现营业收入88,090.74万元，同比减少2.68%；实现归属于上市公司股东的净利润8,222.03万元，同比减少48.62%。其中，精品纸包装业务营业收入58,178.81万元，同比减少23.73%；境外管制药品相关业务营业收入29,911.93万元，同比增长110.13%。
　　1、精品纸包装业务
　　2025年度，精品纸包装行业在宏观经济波动、成本压力上行与市场竞争加剧的多重挑战下运行，整体经营环境趋于复杂，行业竞争格局加剧，市场价格下行压力凸显，导致行业内多数企业盈利能力下滑，公司业绩面临挑战。
　　公司重点服务于烟标、酒标等精品包装领域，烟草和白酒行业作为精品纸包装行业的重要下游，其需求与宏观政策及消费力变化紧密相关。受国家控烟政策、宏观经济放缓及部分消费领域需求疲软等因素影响，下游客户订单出现一定波动，相关市场需求承压。这一结构性变化直接传导至包装环节，导致公司主要精品纸包装产品销售价格有所下降，对精品纸包装业务收入造成影响。面临激烈的外部竞争和下游客户持续降本增效的压力，报告期内，精品纸包装业务营业收入58,178.81万元，同比减少23.73%。
　　面对严峻的行业挑战，公司将化压力为动力，聚焦核心业务，通过一系列战略举措积极应对，致力于提升经营业绩和核心竞争力。
　　深化市场开拓，优化客户结构：在稳固现有核心客户的基础上，积极开拓优质新客户，特别是高附加值产品领域的客户，降低对单一市场的依赖，分散结构性风险。
　　强化成本管控，提升运营效率：通过精益生产、工艺优化和供应链管理，全方位降低生产成本。同时，加强内部费用控制，提升整体运营效率，有效对冲原材料成本上涨的压力。
　　加大研发投入，推动产品创新：持续增加研发投入，聚焦绿色包装、智能包装等前沿领域，开发具有更高技术含量和附加值的新产品，以创新驱动业务增长，跳脱低层次价格竞争。
　　2、管制药品业务
　　（1）TBPty
　　在管制药品领域，TBPty业务范围涵盖了管制药品的室内温室种植、户外种植、产品研发、加工制造以及自有品牌的市场营销与销售。TBPty在澳大利亚塔斯马尼亚州拥有总面积约20英亩的种植基地。塔斯马尼亚州凭借得天独厚的区位优势，以充足的日照、低湿度的干燥气候以及极具竞争力的电价，为管制药品的温室与室外种植提供了优越的自然与经济条件。TBPty采用“室内温室种植+室外种植”的混合模式，其中，占地10,000平方米的现代化温室拥有10个独立的种植单元，能够实现对生长环境的精准控制，确保干花产品的稳定供应与品质。室外种植则利用自然优势，以更具成本效益的方式满足市场对特定品类原料的需求。这种生产布局确保公司能够灵活应对市场需求的动态变化，阶梯式地调整并提升产能，兼顾了产量、成本与质量控制。报告期内，TBPty温室产能实际达到4,500公斤，户外干花实际产量为1,200公斤，生产运营保持稳定。
　　报告期内，TBPty形成了由“TB”、“Sunflower”及“Althea”三大品牌构成的品牌矩阵，产品覆盖干花类、精油类产品与医用雾化产品三大核心品类，长期保持30-35款在售产品，形成丰富的产品梯队，旨在覆盖不同层次、不同偏好的患者群体，形成差异化的市场定位。干花系列产品以起效快、应用广的特点，占据了澳大利亚市场的主流地位。温室干花长期供不应求，占干花类销售额的55%-60%，主打产品为T-Opal、T-Jade、T-Amethyst，市场反馈良好；户外干花凭借稳定品质进一步丰富了产品线，主打产品为Huon（T9+C11平衡型）、KingBilly（T24）和Royale（T27）。精油系列产品以剂量精准、使用便捷、作用时间长的特点，满足了特定患者群体的需求，核心产品为C100、T25+C25。医用雾化系列已推出JadeVape、OpalVape、AmethystVape等产品，凭借便捷性与创新性，销量逐步上升，消费者接受度持续提高。
　　2025年，TBPty主要以零售业务为主，零售额占营业收入的70%以上。报告期内，管理层积极进行市场拓展，品牌知名度和市场地位在澳大利亚持续提升，并荣获多个专业奖项。TBPty将持续投入产线建设，根据市场需求优化产能结构，并全力聚焦市场营销，拓宽销售渠道，寻求战略合作机会以扩大市场份额。报告期内，TBPty全年度完成收割5,700千克，实现营业收入16,407.60万元，同比增长15.26%。
　　为进一步增强对Pijen的控制力，加强TBPty业务协同，公司于2025年12月与Pijen其余股东签署协议，购买Pijen少数股东股权。本次交易完成后，公司将成为Pijen的唯一股东，进一步增强公司对TBPty的控制力，有利于整合公司现有澳大利亚市场的业务资源，增厚公司业绩水平。后续，TBPty会积极寻求符合公司发展战略及长远目标的权益类项目合作机会，助力TBPty进一步扩大市场份额，提升市场地位。
　　（2）PhytocaPty
　　2025年2月，公司通过子公司YongjiHealth分三期在澳大利亚并购一家持证的管制药品供应商PhytocaHoldings的100%股权，进而间接取得PhytocaPty的100%股权。PhytocaPty是一家自主品牌的管制药品经营公司，主营业务为自主品牌管制药品的销售、渠道服务及进出口业务等，通过多年经营，PhytocaPty已拥有Phytoca和Pouch两个自主的药品品牌，并拥有涵盖药房以及医院、诊所等专业医疗机构的多元化销售渠道和完整的物流仓储体系。
　　2025年4月，YongjiHealth与PhytocaHoldings的相关股东已完成第一期股权交割，YongjiHealth持有PhytocaHoldings的60.00%股份。截至本公告披露日，YongjiHealth与PhytocaHoldings的相关股东正在积极推进第二期股权交割，第二期交割完成后，YongjiHealth持股比例由60%提升至80%。
　　PhytocaPty采用直销为主、分销为辅的混合模式，构建了以专业医疗机构分销为主、自有渠道服务为辅的多元化分销网络。PhytocaPty定位“双赛道”运营：一方面，通过销售多种自有品牌产品，结合现有的成熟分销网络和渠道面向终端市场，销售渠道主要面向下游的专业医药分销商、连锁药店以及拥有开具此类药品处方权的诊所和医生；另一方面，利用已建立的进口、仓储、物流和分销体系，为部分合作机构提供深度渠道服务。
　　截至2025年底，PhytocaPty下游的药房客户超过1800家，在澳洲境内设有7个分销仓，业务覆盖新南威尔士州、维多利亚州、昆士兰州和西澳大利亚州，在澳大利亚全境设有多个分销网点，形成完善的销网络。PhytocaPty采用现代化的仓储管理系统，建立了管制药品信息管理平台，实现管制药品流转、装运、存储等信息的全程可追溯；并通过订单跟踪系统，实现监控管制药品的物流状态，确保了配送的准确性和及时性。此外，经过多年经营验证，PhytocaPty在海外选品、API原料进口、本土CMO厂商选择方面积累了信息优势和商业资源，已形成较为稳定的上游渠道。
　　通过多年经营，PhytocaPty在市场上建立了较高的品牌知名度，产品线主要涵盖四大类：干花、精油、医用雾化产品及胶囊，其中干花为核心产品。PhytocaPty凭借丰富的产品矩阵、年轻化的包装设计及快速迭代能力，长期保持40款产品在售。2025年，PhytocaPty不断加强销售渠道的开发和建设，通过积极扩张渠道网络和产品迭代创新提升自身业务体量，零售终端渠道覆盖率不断提升。报告期内，PhytocaPty营业收入快速增长，2025年4-12月，实现营业收入12,738.51万元人民币（2,757.37万澳元）1，超出当期销售目标。
　　PhytocaPty以产品创新为基、市场需求为导，从产品研发到产品应用，持续推进产品迭代升级，通过产品的创新模式、高效的渠道策略以及品牌价值的转化，形成了良性的增长循环，为其在未来激烈的市场竞争中构筑了坚实的基础。管理层有信心明年持续推出新品并拓展新市场，突破原定营业收入目标。
　　1YongjiHealth与PhytocaHoldings的相关股东于2025年4月完成第一期股权交割，并完成相关工商变更登记手续，PhytocaPty于2025年4月起纳入公司合并报表范围，PhytocaPty的财务数据仅包含2025年4-12月的经营成果及财务状况，不包含2025年1-3月的经营成果。PhytocaPty两个图表为2025年1-12月营业收入和净利润情况，仅供投资者参考。
　　PhytocaPty与TBPty目前形成的产业布局形成协同效应，形成更为完整的产业链，丰富产品端的同时实现从原材料种植、加工到销售、进出口等产业环节的全面覆盖，以积极把握澳大利亚高速增长的市场机遇，进一步扩大市场占有率，提高上市公司盈利能力。报告期内，管制药品业务的营业收入同比翻倍，产品创新能力、销售渠道渗透率和市场地位提升，为公司未来提供了清晰的增长曲线。
　　3、卡牌业务
　　为突破传统印刷业务发展瓶颈，把握新型文化消费市场增长机遇，公司于2025年6月设立上海卡匠，作为承载卡牌业务及文化创意衍生品战略的核心经营平台。该平台的设立，是公司在深入研判宏观消费趋势、行业竞争格局与自身发展阶段基础上作出的战略部署，旨在依托公司在印刷工艺表现及成熟供应链体系方面长期积累的优势，积极探索印刷业务向文化创意产业延伸与升级的战略路径，标志着公司向AIGC文创传媒市场综合服务业务拓展迈出关键一步。
　　自成立以来，上海卡匠作为公司深度布局文创与潮玩赛道的战略核心，全面贯彻“策划先行、落地高效、闭环增值”的发展策略，构建起覆盖IP筛选与授权、产品策划与研发、供应链协同、品牌营销、全渠道分发及用户运营的完整商业闭环。
　　截至本公告披露日，上海卡匠多个重点项目和包含银行体系在内的新型渠道相继上线或打通，已完成包括游戏类、国漫类、艺术家类等多个头部IP的签约授权。自去年完成品牌初创与体系化建设以来，上海卡匠凭借“IP-用户-场景”数据中台及深度分销网络，2026年第一季度进入成果转化阶段，业务矩阵显现出强劲的盈利内驱力与品牌渗透力。
　　在产品维度，上海卡匠通过自研多关节结构等工艺创新与多维跨界联动模式，成功推动《尘白禁区》及《重返未来：1999》等知名IP衍生项目落地，相关项目凭借“潮玩+游戏”、“潮玩+消费”的差异化方案，精准锚定年轻客群，单品预售营收规模达到百万，展现出较高的成长性。
　　4、AI漫剧行业的积极探索
　　2025年，是全球产业结构在人工智能（AI）技术浪潮下剧烈变革的一年。在数字化浪潮和全球经济不确定性加剧的背景下，面对传统主营业务市场的稳健发展与未来增长空间的潜在挑战，公司深刻认识到，积极拥抱新兴技术、前瞻性布局高成长性赛道，是保障公司长期可持续发展的必然选择。
　　2025年12月，公司与新绘纪（重庆）科技有限公司共同设立重庆叁圭，借此切入具有高成长性、轻资产属性的“AI漫剧”赛道。重庆叁圭自2025年12月成立以来，利用原有技术平台的优势和市场资源，迅速完成了首期内容产品的商业化验证。2026年第一季度，重庆叁圭依托新建成的工业化生产线，迅速推进了多部重点项目的制作与发行，内容覆盖了末世、玄幻、民俗、惊悚等多个高流量题材赛道。截至本报告披露日，重庆叁圭完成12部AIGC作品制作，已上线发行3部，待发行9部，在途制作6部。其中，《末世倒爷：我的杂货铺通万界》作为首部重点推出的原创直出作品，已于2026年3月正式登陆抖音、红果、腾讯视频等多个核心流量平台。重庆叁圭新出品的AI真人剧《北境佣兵》于2026年4月16日上线，目前该剧红果热度值已超过3500万。
　　2026年2月10日，公司设立贵州灵伍捌动漫科技有限公司，贵州灵伍捌专注于网文IP高效改编、原创精品漫剧开发及短视频内容商业化落地，立足自制/承制与IP的全链路运营。自3月10日筹办至今，贵州灵伍捌已完成资质申办、组织架构搭建、自研“Agent”生成平台部署和测试、流量平台及版权方合作签署等运营基础工作，并同步展开承制/自制相关业务。在内容源头上，业务板块自建了原创内容编剧团队，与红果、阅文、容量、Dreame等头部平台签署年框，锁定优质IP供给；同时组建专业流量投放团队，自研的投放平台已上线试运行，确保内容精准触达。截至本报告披露日，贵州灵伍捌已完成制作项目19部，在途（制作）项目33部。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　（一）区位优势
　　贵州是传统的白酒、中医药和烟草大省，下游产业存在较大的包装需求。公司自成立以来，即与主要客户建立了稳固的合作关系，自2007年以来一直为省内烟草公司及白酒企业提供商品和服务。公司作为贵州省内大规模的精品纸包装印刷企业，充分利用地域优势、产业优势，立足省内市场，逐步开拓省外市场，积极、快速、精准地响应客户需求。
　　（二）技术研发优势
　　经过多年沉淀与积累，公司已掌握多项印刷、包装核心技术，形成一套完整的产品设计、研制、生产控制流程和产品质量追溯体系。公司与贵州大学、贵州理工学院等国内重点科研院所建立了长期稳定的合作关系，同时与多家先进印刷材料供应商、设备供应商形成了战略合作联盟，开展面向新产品、新材料、新工艺等30余项联合开发项目。
　　（三）规模化生产优势
　　公司拥有国外先进的、超高精度、高稳定性的印刷设备，从各类纸包装的外观设计、制版、凹印、胶印、镭射转印、烫金、全息防伪到模切与成品质检，公司已形成规范统一的专业印刷包装生产流程及质量控制体系的全闭环管理，在充分满足高质量、重点集聚、规模经济、品种多样化的生产需求的同时降本增效，提高生产能力利用程度，改进产品工艺设计，保持较好的成本效益模式。
　　（四）人才优势
　　公司根据多年积累的业务经验，设置了合理紧凑的组织架构，积极推进人才强企战略，中高层管理团队结构合理、保持长期稳定，具有丰富的包装印刷产品生产、管理、技术和服务经验，拥有全面的行业知识并深刻了解行业相关制度，能够紧跟行业的最新发展趋势，顺应市场变化，制定全面商业策略，评估及管理风险，执行管理及生产计划并提升整体利润，从而提高公司价值。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　2025年1-12月，公司实现营业收入88,090.74万元，同比减少2.68%；实现归属于上市公司股东的净利润8,222.03万元，同比下降48.62%。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　（一）精品纸包装行业
　　2025年，中国纸包装行业正处于宏观经济波动与消费升级交叉的关键节点，正经历由“高速增长”向“高质量增长”转型的关键阶段，在高端精品领域，市场结构正在经历结构性产能过剩的“优胜劣汰”。受宏观经济波动及成本上行压力影响，行业整体竞争趋于白热化。下游客户为应对自身经营压力普遍推行降本增效，同质化的中低端竞争导致利润空间被压缩，行业集中度提升的势头愈发明显，行业整体盈利能力面临下滑。头部企业凭借技术与规模优势将进一步巩固地位，而传统模式的企业若不能及时转型，将面临被边缘化的风险。精品纸包装行业将从“规模扩张”向“价值挤压”的格局演变。企业必须通过深化市场开拓、优化客户结构、强化成本管控及加大研发投入，聚焦高端、精品业务，以创新驱动跳脱低层次价格竞争，实现转型升级。
　　（二）管制药品行业
　　澳大利亚管制药品行业目前呈现进口主导、头部集中、合规化提速、剂型创新驱动的稳定格局，行业已从野蛮扩张进入高质量发展阶段，合规厂商与具备临床、供应链优势的企业话语权持续提升。由于监管规范化的逐步推进，头部合规企业（包括国际品牌与本土成长企业）将凭借品牌、资本、合规运营及渠道资源，逐步挤压中小型企业的生存空间，市场集中度将持续提升。行业竞争将从价格转向质量、品牌、合规能力与患者服务的全方位竞争。
　　未来，在TGA与Ahpra监管趋严的引导下，行业将加速淘汰不合规主体，推动高管制药品产品向更安全规范的剂型过渡，本土产能在监管公平化支持下逐步改善竞争地位。同时，随着更多高质量临床研究的出现、医生教育的普及以及患者用药障碍的持续破除，管制药品将被更广泛地纳入主流医疗体系，成为治疗众多慢性病的标准化、常规化选择。慢性病刚性需求的不断释放，将为行业提供长期、稳定、可预见的增长动力。
　　（三）卡牌行业
　　当前，卡牌产业正处于快速成长期。得益于“谷子经济”和IP衍生消费的兴起，卡牌已从传统娱乐向新型文化消费符号蜕变。数据显示，2019年至2024年，国内卡牌市场规模（GMV）从28亿元激增至263亿元，年复合增长率约为25.4%，市场规模在2024年已占据泛娱乐玩具市场的25.8%。尽管增长迅速，但由于受众基数庞大，人均卡牌消费支出仍有较大的提升空间，预期到2027年市场规模有望突破351亿元。与此同时，消费升级与数字化转型双重驱动下，卡牌行业呈现出“工艺化”和“IP化”融合的趋势。企业在创新工艺（如光栅印刷、热烫金）方面的投入日益加大，以提升产品的收藏价值和视觉体验；而多元化渠道布局（包括线上平台、自动贩卖机等）也在重塑传统的销售模式。
　　(二)公司发展战略
　　公司将秉持“专业创新、合作共赢”经营方针，在维持传统业务基本盘的基础上，主动优化产业结构，集中资源向具有高成长性与轻资产特征的领域倾斜，推动公司向AIGC文创传媒市场业务展开布局。
　　现有业务领域的业务规划：　　一、管制药品业务方面，公司将持续深化澳大利亚市场的业务布局，整合TBPty与PhytocaPty的协同优势，打造从种植、研发到销售的完整产业链，加速拓展医用雾化、医疗精油等高附加值产品线，巩固在澳大利亚管制药品市场的市场地位，并积极探索全球市场拓展机会。二、传统纸制品包装业务方面，受宏观环境与行业结构性变化的影响，公司在大步出清财务表现不佳业务的同时，进一步优化产品结构，加大对新消费领域（如卡牌）设计和工艺研发投入，利用现有的生产要素及市场资源逐步搭建并完善新消费领域的供应链体系。
　　在AIGC文创传媒市场的业务规划：未来，公司将重点发展卡牌业务和AIGC内容业态：通过上海卡匠平台，深度布局集换式卡牌及衍生品市场，构建"IP-用户-场景"的完整商业生态，打造具有市场竞争力的文化创意产品矩阵；同时依托重庆叁圭和贵州灵伍捌的技术优势，大力发展AIGC内容创作与发行，通过工业化生产流程和多平台分发策略，快速占领漫剧新兴市场。
　　公司将在保持精品纸包装业务运营的基础上，逐步优化资源配置，逐步将业务重心与资源配置向文化创意方向聚焦，致力于形成文化创意与医药健康双轮驱动的发展格局，为股东创造长期可持续的价值增长。
　　(三)经营计划
　　2026年，公司将全面深化业务转型，实行“一体三翼”为业务基石，稳步推进多元化发展格局。在巩固境外管制药品及传统纸包装业务的基础上，重点发力AIGC内容制作与IP衍生商品开发，锚定AIGC文创传媒市场新赛道：以AIGC高效生成数字内容为基础，孵化并培育潜力IP；通过多平台运营与用户互动验证IP价值，形成市场影响力；最终以IP授权与衍生品开发实现商业变现，并反哺上游内容创新，构建从“内容生成到IP变现”的可持续闭环。
　　合并报表范围内本年度的经营指标为：争取文化创意板块业务收入占比超过40%，成功上线发行各类AIGC作品600部以上，沉淀积累30个以上自有IP资产，境外药品业务营收增长不低
　　于40%，传统精品纸包装业务通过降本增效逐步提高毛利率。为确保上述经营目标达成，公司分业务类别制定以下经营计划：
　　1、截至本报告披露日，公司文创业务板块分别由控股子公司重庆叁圭动漫科技有限公司、贵州灵伍捌动漫科技有限公司和全资子公司上海卡匠文化创意有限公司承载运营，公司实施“独立核算保生存，协同作战谋发展”的经营方针。
　　（1）重庆叁圭动漫科技有限公司
　　重庆叁圭致力于成为全球重要的AI原生内容量产平台，重庆叁圭将持续专注AIGC影视技术的优化，特别是高品质AIGC视频内容从题材和创意的发现到AI剧本创作到AIGC制作到发行投流的全流程AI技术的持续优化和迭代。重庆叁圭除自主投流AI漫剧作品外，侧重打造高画质、强剧情的精品漫剧，通过提升单片质量来获取更高的平台评级与分账收益，确立在AIGC内容创作行业的品质标杆地位。截至本报告披露日，重庆叁圭已制作完成12部视频作品，上线发行作品3部，代发行作品9部，在途制作6部。随着生产效率的进一步提高，重庆叁圭产能逐步释放，2026年重庆叁圭计划制作各类AIGC精品剧作品200部以上。
　　（2）贵州灵伍捌动漫科技有限公司
　　贵州灵伍捌以自研内容生产agent工具为技术底座，国内深耕自制/承制精品内容与IP全链路孵化运营，海外以“社媒矩阵+版权发行”为策略，后续自研运营“AI内容+AI社交”的全球化App，构建技术、内容、流量、用户、运营的完整商业生态。贵州灵伍捌将发挥“内容工厂”优势，利用成熟的内容制作智能体，在抖音、快手等媒体渠道通过平台发行和投放运营获取流量分成与版权收益，确保在独立核算下规模快速扩大，提高盈利能力。2026年贵州灵伍捌计划完成各类AIGC内容产品400部，截至本报告披露日，贵州灵伍捌已完成制作的AIGC视频作品19部，在途（制作）项目33部。
　　（3）上海卡匠文化创意有限公司
　　上海卡匠坚持“IP多元化+产品多元化+全渠道渗透”的经营模式。聚焦高产值、强粘性的游戏类IP与重点国漫IP，开发包含收藏卡牌、创意软周、立体物、毛绒在内的丰富产品线。快速在核心受众中建立“卡匠”的品牌认知。
　　经营策略上，坚持“匠心筑品、生态共创、自研孵化”的核心方针，针对S级项目采取“核心城市快闪+跨界品牌联名”的重度投入模式，快速破圈；针对成熟项目采取“常规出品+线上内容矩阵”的稳定模式。通过灵活的业务组合，确保品牌声量与销售转化并进，实现全年运营项目总量超过35个。
　　公司在上述三间公司保持业务独立运营的基石上，通过资源重组与流程再造，以重庆叁圭、贵州灵伍捌的AIGC生产力为基础，以上海卡匠的供应链与渠道为延伸，合力开辟AIGC文创传媒市场的新赛道。
　　重庆叁圭与贵州灵伍捌将作为IP孵化的“内容工厂”，通过技术互补与题材差异化，实现AIGC漫剧的规模化生产与精品化打磨。两间公司力争全年产出各类漫剧作品600部以上，其中S级以上精品漫剧60部，沉淀30个以上自有版权的IP资产，打造3-6个具有商业开发价值IP。上海卡匠作为IP价值的商业变现终端，依托团队在潮玩领域深厚的爆款打造经验，已构建起线上线下全渠道、多场景的深度覆盖网络。全面推行“分层开发、创意快跑”策略：针对泛粉丝群体，通过新技术赋能的高效研发体系，快速迭代高性价比“谷子”周边，联动抖音、小红书等主流电商及MCN机构形成流量闭环，实现规模化放量；针对核心受众，精研高溢价品类，联合线下KA连锁与流通渠道提升产品附加值。这种“全网引流+多维渗透”的变现模式，高效适配了从线上IP内容孵化到线下实物消费的商业闭环需求，为IP衍生品的高效触达与价值增长提供了坚实支撑。
　　2、2026年，在境外管制药品业务方面，公司通过进一步收购PhytocaPty和TBPty公司的少数股权，以期达到绝对控股，最终实现完全控制。海外管制药品业务将依托PhytocaPty的渠道和品牌优势，结合TBPty的种植、加工优势，进一步推进两家公司的深度协同，在业务拓展上实施“存量深耕+增量突破”策略，实现整体的价值最大化。具体举措如下：
　　（1）双轮驱动的市场拓展计划。依托PhytocaPty成熟的自主渠道，继续深耕澳大利亚本土市场的需求，利用PhytocaPty的品牌影响力，主攻高毛利管制药的市场份额，与TBPty主攻性价比市场组成分层销售的策略。针对新西兰等新兴市场，利用PhytocaPty的品牌优势，推动两家公司向新兴市场快速渗透，扩大市场份额。
　　（2）产销联动推进生产端协同。建立PhytocaPty和TBPty的“月度产销联席会议”制度。PhytocaPty负责输出精准的市场需求预测，TBPty据此安排种植计划与排产，进一步提升库存周转率，避免产能闲置。
　　3、传统精品纸包装业务板块，通过调整客户结构、聚焦高利润订单、强化技术工艺三大路径，实现该类业务提质增效的经营目标。具体举措如下：
　　（1）优化客户结构，聚焦优质增量。将“利润贡献率”和“品牌成长性”作为筛选优质客户的核心标准。重点开发高端白酒客户的需求，主动参与客户新品开发的早期阶段，提供从标签材质选择到防伪技术植入的一站式服务，通过提升服务附加值来增强客户粘性，获得更有利的议价空间。
　　（2）针对高端酒企对防伪的刚性需求，大力推广“一物一码”、RFID射频识别、纹理防伪等技术。帮助客户解决市场痛点的同时，促使产品从普通的纸质标签升级为具备数据服务功能的智能包装物，从而增厚单品利润。
　　（3）利用AIGC生成的数字内容孵化出来的IP，无缝切入高利润的卡牌供应链领域。
　　(四)可能面对的风险
　　1、宏观经济环境及政策风险
　　公司现有主营业务为精品纸包装印刷品的设计、研发、生产和销售。该行业的发展与国家宏观经济运行趋势及国家政策方向的关联较为紧密，虽然公司坚持加大研发投入，不断提升自主技术创新水平和新产品的研发能力，积极拓展新产品，扩大下游客户范围。但是，如果宏观经济出现波动或国家政策方向变化，可能会对公司产品的业务发展造成一定影响。
　　应对措施：公司将坚持落实国家政策的要求，通过加大研发投入、优化技术，提升生产效率，适度调整经营计划；同时加大资源化综合利用水平，结合市场需求，培育新的利润增长点，有效对冲行业的各种风险，保持公司核心业务的稳定与增长。
　　2、公司新、老业务结构调整的转型过渡期风险
　　（1）生产资源配置影响现金流的风险：公司新业务（AIGC、IP孵化）在相当长时间内（1-3年）需持续投入，影响公司的正向现金流。若原有业务板块利润下滑或不足以支撑，公司在过渡期将面临较为严重的现金流不足的风险。
　　（2）管理模式差异与组织适配性的风险：公司新老业务形态、性质、组织结构、管理方式等方面存在巨大差异。公司管理层需快速掌握AI、IP运营、互联网营销等新业务所需的关键知识、技能，并匹配相应的人才结构；否则，传统管理层思维方式与决策流程将难以匹配新业务快速迭代、试错容错的节奏，公司在过渡期将面临新旧业务争夺有限的资金与管理注意力，导致资源错配的风险。
　　（3）品牌认知与供应链价值重塑的风险：原有“制造商”的市场形象切入新的“创意文化品牌”定位，市场信任建立缓慢。同时，传统印刷供应链与IP衍生商品所需的“小批量、快反应、强设计、重品控”的价值重塑，若既有供应链优势不能快速适应新业务的业务特征和需求，可能影响公司新业务快速发展的经营诉求。
　　（1）实施“双轨制”运营与人才战略：公司已成立独立子公司或创新事业部，赋予其在人事、财务、决策上高度自主权，采用全新的激励机制（如项目分红、股权），吸引外部专业人才，避免被旧体系同化。明确传统业务的核心任务是稳定利润，为转型服务。同时，制定关键人才外部引进与内部骨干转岗培训的详细计划。
　　（2）建立严格的财务防火墙与投资纪律：新业务设定明确的阶段性里程碑（如IP热度、粉丝数、周边毛利率等），在预算和里程碑约束下运行，进行调整，避免无限投入。
　　（3）深度探索轻资产协同路径：利用传统业务在品控、材质工艺、供应商管理方面的经验，为IP衍生品开发提供高质量的供应链支持，将部分固定成本转化为内部收入，同时验证新供应链能力。
　　（4）建立“品牌渐进”与“能力嫁接”策略：“子品牌”先行，低调测试：新业务初期以全新子品牌亮相，降低对主品牌的潜在影响，并灵活进行市场测试。聚焦“能力嫁接点”：精准寻找传统能力与新业务的结合点逐步转型。将印刷领域的色彩管理、特殊材质工艺（如烫金、UV）应用于高端限量周边商品，打造差异化竞争优势，实现从“印刷服务”到“精品制造”的价值提升。
　　3、新业务开展伴随着著作权确权和版权数据使用的合规风险
　　根据现行《著作权法》，只有自然人的智力成果才能被称为“作品”。若AIGC过程缺乏足够的人类独创性投入（如仅输入简单提示词），生成内容可能无法获得版权保护，导致核心IP资产难以维权或被授权。从事AIGC服务需履行算法备案义务，且必须对生成内容进行标识。若涉及深度合成（如换脸、拟声），还需取得被编辑者的明确授权，否则面临数据使用的侵权风险。海量数据用于训练的过程中，若使用了未经授权的受版权保护数据，或生成内容与原作构成“实质性相似”，或将面临侵犯复制权或改编权的法律风险。
　　应对措施：公司将在“主动确权”与“合规运营”两个维度化解可能产生的合规风险：
　　（1）强化“人类独创性”投入，建立标准化的创作流程文档（SOP），确保在AIGC生成前、中、后（如构思、多轮深度提示、筛选、实质性修改与编排）均有明确的人类智力贡献记录，将生成物主张为“作品”并获得版权保护形成关键证据链。
　　（2）建立“数据-训练-输出”合规体系：优先使用获得合规授权的商业训练数据、公版数据及自产数据。建立生成内容审核与过滤机制，设置相似度比对，防止产出侵权内容。对所有AIGC内容进行明确标识。
　　（3）主动履行监管义务：立即进行深度合成服务算法备案，并建立健全内容管理、数据安全、个人信息保护制度，将合规内嵌于业务流程。
　　4、数字生成内容和文创产品的市场竞争和商业变现风险
　　AI工具极大降低了创作门槛，大量风格雷同的内容参与市场竞争，下游用户易产生审美疲劳，降低了IP形成长期的情感连接和品牌溢价的概率；同时，互联网大厂和业内大型潮玩企业拥有资金、供应链和渠道优势，公司未来在IP开发、流量获取和IP衍生品品控上面临激烈的市场竞争风险。
　　2026年3月起，各播放平台陆续降低或者取消了普通作品的保底政策，转而将资金集中于S+级等头部精品项目，标志着“粗制滥造、以量取胜”的经营模式失效，过去依赖付费解锁和平台分账的单一模式，抗风险能力弱。随着投流成本飙升和ROI（投资回报率）持续下滑，缺乏多元化收入来源的公司将面临商业变现下滑甚至亏损的风险。
　　（1）公司将贯彻从“技术驱动的内容生成”升级为“情感与价值观驱动的IP运营”的经营策略，深耕垂直领域与世界观构建，避免泛娱乐化竞争，选择1-2个有文化根基或强兴趣圈层的垂直领域（如东方奇幻、硬核科幻、治愈系生活），为IP构建独特且自洽的世界观、价值观和人物关系，形成深度内容护城河。
　　（2）构建“共创式”IP养成生态：利用AIGC的互动优势，设计用户参与IP共创的机制（如剧情分支投票、角色二创大赛）。将用户从“消费者”转变为“共建者”，增强IP的情感粘性与社群生命力，抵御快餐式内容的冲击。
　　（3）积极拓展广告植入、IP授权、衍生品等收入来源；积极布局海外市场（出海），利用AI翻译和配音等工具优势获取额外收益，降低商业变现的风险。
　　5、境外投资项目实施风险
　　公司分别于2020年、2025年通过境外并购管制药品经营主体澳大利亚公司TBPty及PhytocaPty，完成对管制药品产业的布局。虽然目前全球新兴管制药品产业的发展势头良好，但如果境外子公司所在地宏观经济、行业政策等情况出现较大波动，将会加大境外子公司的经营风险；此外，由于境外子公司所在地在政治、经济、法律、文化、语言及意识形态方面与我国存在较大差异，可能导致公司对境外子公司的经营管理不善，从而对公司本次投资产生不利影响。
　　应对措施：公司将积极关注海内外市场信息、需求变化及政治和法律因素等，合理规划海外市场的布局，提升经营管理效率，以减少政策不确定性对境外产业的影响。
　　6、证券投资风险
　　为增加公司收益，提升资金使用效率，经公司董事会审议通过，公司可使用自有闲置资金在投资本金不超过1亿元的额度内进行认购私募基金投资。由于证券投资收益与风险并存，证券价格受国家货币、财政和产业等宏观政策、经济运行周期、资本市场走势、市场供求变化以及投资者心理预期等多种因素影响而波动较大。如果未来证券市场环境发生较大不利变化、公司或基金管理人投资决策产生偏差，将对公司经营业绩产生不利影响。
　　应对措施：公司已就二级市场的投资行为设立对应的风险管理阀值，受宏观经济形势及市场波动的影响，公司将由专人跟踪产品的市场表现，根据实际情况对阀值进行完善和修正，确保公司投资风险安全可控。
　　7、汇率风险
　　公司积极开拓国外市场，公司并购了澳大利亚公司TBPty、PhytocaPty后，国外销售收入占公司营业收入的比例将逐渐增加。但复杂多变的经济环境、政治局面等情况不断出现，加大了国际金融市场的不确定性。随着人民币国际化进程的加快，汇率的波动将加大公司合并报表范围营业收入等财务指标的波动，可能对公司经营业绩造成不利影响。
　　应对措施：公司将密切关注人民币对澳元汇率、澳元对美元汇率的变化走势，完善汇率风险预警及管理机制，提高外汇资金使用效率，并采取其他有效措施降低汇率波动的风险。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）公司所属行业发展情况　　1、精品纸包装行业　　包装印刷业作为国民经济的基础性配套产业，与国计民生息息相关。近年来，受益于国内经济稳定增长态势，行业市场规模持续扩张，已成为我国制造业体系中不可或缺的重要组成部分。精品纸包装作为其中的高端细分领域，应用领域广泛，受益于消费升级和绿色转型需求，在食品饮料、烟酒、医药、消费电子、潮玩文创、高端礼品等市场渗透率持续提升。近年来随着环保法规的趋严和消费者对可持续包装的偏好，行业正经历着深刻的变革。精品纸包装行业正朝着环保化、智能化、高端化方向升级，政策驱动与消费需求双力叠加，推动精品包装向高端设计、可... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）公司所属行业发展情况
　　1、精品纸包装行业
　　包装印刷业作为国民经济的基础性配套产业，与国计民生息息相关。近年来，受益于国内经济稳定增长态势，行业市场规模持续扩张，已成为我国制造业体系中不可或缺的重要组成部分。精品纸包装作为其中的高端细分领域，应用领域广泛，受益于消费升级和绿色转型需求，在食品饮料、烟酒、医药、消费电子、潮玩文创、高端礼品等市场渗透率持续提升。近年来随着环保法规的趋严和消费者对可持续包装的偏好，行业正经历着深刻的变革。精品纸包装行业正朝着环保化、智能化、高端化方向升级，政策驱动与消费需求双力叠加，推动精品包装向高端设计、可持续方向、品牌文化与用户体验理念深度融合的方向发展。
　　公司专注于精品纸包装产品的设计、研发、生产和销售，以优质纸张为核心原料，依托印刷（如凹印、胶印、丝印等）、表面处理（如覆膜、烫金等）、模切、粘合、成型及组装等一系列精密工艺，打造兼具功能性、审美价值与定制化设计的精品包装物。
　　2、管制药品行业
　　在全球医药监管体系变革浪潮中，管制药品行业正面临着前所未有的机遇。截至2025年，全球已有57个国家实现了该类管制药品的合法化，其中美国作为全球最大的应用市场，已有39个州和华盛顿特区批准药品使用，24个州进一步实现了消费端的合法化。加拿大、德国、澳大利亚等发达国家也已建立了较为完善的监管和供应体系。这种全球范围内的政策变化使管制药品能够合法服务于更广泛的病患群体，也为行业投资和创新提供了稳定的制度环境。根据Research and Markets报告指出，2024年全球该类管制药品的市场价值为370亿美元，并预测到2030年将达到874亿美元，2024-2030年复合年增长率(CAGR)高达20.50%。
　　自2016年该类管制药品实现联邦合法化以来，澳大利亚该类药品市场呈现出近乎指数级的增长。数据显示，2022年澳大利亚患者用于该类药品的支出为2.34亿美元，到2023年已翻倍至4.48亿美元，而2024年仅前六个月就达到4.02亿美元，这种迅猛增长使澳大利亚成为按人均计算全球最大的市场之一。澳大利亚市场规模的扩大主要得益于患者数量的快速增加，2023年上半年通过“授权处方者”(Authorised Prescriber,AP)途径批准的数量达到约30.40万个，较上一年同期增长超过120%。截至2024年上半年，该类药品涉及的产品销售量已达到287万单位，远超2023年下半年的168万单位。
　　基于当前市场发展趋势，预计澳大利亚该类管制药品市场未来几年将继续保持高速增长，但增长模式将逐渐从爆发期转向成熟期，市场结构和竞争格局也将发生显著变化。Prohibition Partners预计2020-2028年澳大利亚管制药品市场将以46%的年均复合增长率扩张，增长至20亿美元。
　　（二）公司的主要业务及主营产品
　　报告期内，公司的主营业务为精品纸包装产品的设计、研发、生产和销售。公司持续加强研发投入、不断加快技术创新，进一步向烟草产品包装、白酒包装、药品包装等社会印件业务市场深入拓展，加大对新老客户资源的挖掘，及时转化为产品需求，增强公司综合竞争力。此外，公司通过投资切入境外管制药品产业，积极探索第二主业，优化公司产业布局，培育新的增长曲线。
　　1、精品纸包装产品
　　公司精品纸包装产品主要为烟草制品、酒类饮品以及药品等快速消费品的外盒包装物，涉及的品牌包括“贵烟”、“南京”、“贵州茅台酒（生肖系列）”、“茅台1935”、“习酒”、“舍得”、“开喉剑”、“咽立爽”等著名商标。
　　2、管制药品相关产品
　　公司的境外管制药品业务在澳大利亚属于新兴的管制类药品，主要用于治疗中长期慢性疼痛、癌症镇痛、治疗儿童癫痫、辅助治疗精神疾病等。公司澳大利亚子公司TB主要产品分为两类，干花类与精油类产品，干花类主打产品为T-Opal、T-Jade、T-Amethyst等；精油类主打产品为C100与T25+C25。
　　公司澳大利亚子公司Phytoca Pty的产品包括成品和半成品两类，以植物干花、医疗成分提取物、医疗精油、医用雾化产品及可食用产品等形态销售。Phytoca Pty主要销售两个自有品牌：Phytoca和Pouch，其中Phytoca品牌下有18种产品，Pouch品牌下有3种产品，以及其他数十种医用药品原料。
　　（三）公司的主要经营模式
　　公司经营模式是按照下游既定客户的订单需求组织生产，属于典型的“以销定产”业务模式。公司精品纸包装产品的业务模式主要是由客户的招投标政策形成的，通过合格供应商资质评审后参与客户组织的招投标获取订单，并按照客户的订单组织生产和销售。公司已经建立了完善的生产和销售服务体系。
　　1、采购模式
　　公司原材料主要在国内市场购得，公司与国内主要供应商建立了长期良好的合作关系，公司所需的原材料市场供应充足。物资管理部根据销售订单及生产计划，结合仓库存量，编制分类物资采购计划并形成采购申请。采购申请经审批后由物资管理部向供应商进行询价、比价。供应商确定后由物资管理部下达采购订单，供应商按订单要求发货，由物资管理部和质量检验部负责办理验收入库手续。公司建立了严格的供应商选择和管理体系，由物资管理部会同审计部、生产管理部、质量检验部、工艺管理部每年一次对供应商进行评定。物资管理部根据评定结果建立合格供应商目录，并在日常采购中会同生产管理部、质量检验部、工艺管理部对供应商的供货质量、交货及时率等分析评价，进行管理控制。
　　2、生产模式
　　精品纸包装业务具有客户特定性特征，公司印刷的各类包装产品只能向特定客户销售，这决定了产品生产完全取决于特定客户的需求，因而公司生产模式为按订单生产，一般不预设成品安全库存。生产管理部按照客户下达的订单编制生产计划，同时工艺管理部负责制定产品工艺技术标准，根据公司生产工艺能力对客户订单进行评估并制作生产指示。生产车间按照生产计划及生产指示安排生产，生产过程中所需的物料由物资管理部预先准备库存，根据订单情况及生产情况及时补充，确保生产顺畅。质量检验部对每一工序的生产过程进行监控，将质量监控情况反馈给生产部，并对最终产品品质进行检验后方能办理入库。
　　3、销售模式
　　公司主要的精品纸包装业务采取公开投标的方式获得订单，公司中标后与客户签订供应合约，根据客户的生产进度和下达的订单组织生产。销售部门根据客户采购的包装物资使用进度进行销售确认，财务部门根据销售确认情况开具销售发票。
　　公司境外业务采取分销模式，公司负责生产制造产品，通过向诊所、药店和专业医药分销商销售产品的模式，由分销商向下游患者零售药品，获得经营利润。
　　（四）报告期内的主要业绩驱动因素
　　公司业绩主要来自于主营业务，聚焦主业，稳健发力。公司专注精品纸包装业务二十余年，积累了良好的市场口碑，服务品质得到了核心客户的认可。报告期内，公司主营业务稳步发展，积极引入管理、生产、销售、研发等专业人才，不断追求工艺技术的创新，各项经营活动有序开展。随着公司产能的进一步合理规划，公司将加大力度开拓市场，利用自身的综合竞争力和长年在传统市场经营的品牌与口碑，争取更多新项目和新订单。
　　此外，公司通过投资切入境外管制药品行业，并派驻管理人员参与公司决策管理和运营。报告期内，管制药品业务收入已经超过白酒包装业务收入规模，仅次于烟草产品包装收入规模，逐步成长为公司的第二主业。
　　（五）公司所处的行业地位
　　公司通过多年经营，拥有丰富的精品纸包装产品供货和服务经验，在工艺技术、企业资质、品牌和市场占有率方面居行业前列，具有较强的市场竞争优势。公司供应配套的产品大类有烟草产品外包装、白酒产品外包装，以及部分药品外包装，涉及的品牌包括贵州茅台酒（生肖系列）、茅台1935、习酒系列酒、舍得系列酒，以及部分烟草产品的知名商标等。
　　多年来，公司先后荣获“2024年度贵州省绿色制造工厂”、“贵阳市十大民营企业”、“贵州省重合同守信用企业”、“安全生产标准化三级企业”、“贵州省文化产业示范基地”等多项荣誉称号，产品及服务深受客户信赖。
　　在管制药品业务领域，TB荣获澳大利亚地区2024年度“Cultivator of the Year年度种植商”、“Manufacturer of the Year年度生产商”和“Company of the Year年度公司”等多项荣誉。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2025年1-6月，公司实现营业收入42,780.46万元，同比增长11.91%；实现归属于上市公司股东的净利润5,660.51万元，同比减少27.67%。其中，精品纸包装业务营业收入28,053.56万元，同比减少9.52%；境外管制药品相关业务营业收入11,373.04万元，同比增长101.13%。
　　1、精品纸包装业务
　　2025年上半年，公司始终坚持以客户需求为导向，通过不断地完善研发、生产和营销工作的全流程质量管控，持续地提升管理效率和质量，强化全链条服务能力，更好地应对市场变化和客户需求。公司一直在巩固现有存量市场的基础上持续拓展潜在市场，重点在产品工艺技术和客户服务方面积累力量寻求突破，专注产品质量，以提高客户服务水平，获取更多订单。受宏观经济环境及精品包装行业竞争日益加剧的影响，公司主要精品纸包装产品销售价格略有下降，报告期内，精品纸包装业务实现营业收入28,053.56万元，同比减少9.52%。
　　2、管制药品业务
　　在管制药品领域，公司在澳大利亚塔斯马尼亚州拥有总面积约20英亩的种植基地。管制药品的生长需要充足的自然光，低湿度和适当的人工照明作为补充。塔斯马尼亚州有着阳光充足、空气干燥和极低的电价等得天独厚的优势，公司子公司TB的种植方式分为室内温室种植及室外种植两种。TB的室内基地生产计划系根据市场需求的增长以阶梯式提高产量。TB利用现有的4,000平温室，干花年产量稳定在1,000千克左右。新建的10,000平米的现代化温室共有10个温室，其中1-6号温室已持续稳定产出；7-8号温室已于2025年上半年启用，9-10号温室预计将于下半年底左右启用，2025年度预计产量约4,000千克。户外干花产能稳定，预计2025年产能达到1,200千克。2025年6月，已收割完成720千克。截至本报告披露日，剩余部分已陆续收割完毕。报告期内，TB产能稳定，不断扩展销售渠道，实现营业收入7,099.13万元，同比增长25.55%。
　　报告期内，TB根据澳大利亚本土市场情况合理布局产品结构与业务发展方向，不断优化产品体系，充分服务不同类型的消费者和客户需求，长期保有15-20款产品在售，包括各类精油类和干花类产品，上半年干花类产品的销售额占总销售额比重60%左右。公司目前主打的精油类产品依旧为C100与T25+C25，两款产品约占精油类产品销售额的80%。干花类产品中，温室干花长期处于供不应求的状态，其中T23以及T25干花产品，市场反馈良好，为公司目前的干花类主打产品，温室干花销售额约占干花类产品销售额的55%-60%。户外干花目前有多款产品在售，其中主打产品分别为Huon（T9+C11平衡型）、King Billy（T24）和Royale（T27）。户外干花质量得到市场认可，进一步丰富了干花产品线。
　　2025年上半年，TB整体运营稳定，管理层积极进行市场拓展且取得较明显的成果，TB在澳大利亚市场的知名度大大提高，荣获多个专业奖项；同时仍将持续投入产线建设，根据市场需求安排生产计划，按需扩大产能，优化产品结构。此外，在市场渠道建设方面，TB将全力聚焦市场营销，拓宽销售渠道，积极开展市场推广，提高市场占有率和市场地位，完善多渠道销售。后续，TB会积极寻求符合公司发展战略及长远目标的权益类项目合作机会，助力TB进一步扩大市场份额，提升市场地位。
　　2025年2月，公司通过子公司Y Cannabis分三期在澳大利亚并购一家持证的管制药品供应商Phytoca Holdings的100%股权，进而间接取得Phytoca Pty的100%股权。Phytoca Pty是一家自主品牌的管制药品经营公司，主营业务为自主品牌管制药品的销售、渠道服务及进出口业务等，通过多年经营，Phytoca Pty已拥有Phytoca和Pouch两个自主的药品品牌，并拥有涵盖药房以及医院、诊所等专业医疗机构的多元化销售渠道和完整的物流仓储体系。2025年4月，Y Cannabis与Phytoca Holdings的相关股东已完成第一期股权交割，本期对外投资完成后，Y Cannabis持有Phytoca Holdings的60.00%股份。
　　Phytoca Pty的销售网络遍及澳大利亚新南威尔士州、维多利亚州、昆士兰州和西澳大利亚州，在澳大利亚全境设有多个分销网点，遍及100多个下游客户，覆盖900多个药房，采用现代化的仓储管理系统，建立了管制药品信息管理平台，实现管制药品流转、装运、存储等信息的全程可追溯；并通过订单跟踪系统，实现监控管制药品的物流状态，确保了配送的准确性和及时性。
　　通过多年经营，Phytoca Pty在市场上建立了较高的品牌知名度，产品线主要涵盖四大类：干花、精油、医用雾化产品及胶囊，其中干花为核心产品。Phytoca Pty凭借丰富的产品矩阵、年轻化的包装设计及快速迭代能力，长期保持15-25款产品在售。2025年上半年，Phytoca Pty不断加强销售渠道的开发和建设，通过积极扩张渠道网络和产品迭代创新提升自身业务体量，零售终端渠道覆盖率不断提升。报告期内，Phytoca Pty营业收入快速增长，2025年4-6月，实现营业收入3,817.71万元1人民币（824.57万澳元），超出销售预期。
　　1Y Cannabis与Phytoca Holdings的相关股东于2025年4月完成第一期股权交割，并完成相关工商变更登记手续，Phytoca Pty于2025年4月起纳入公司合并报表范围，Phytoca Pty的财务数据仅包含2025年4-6月的经营成果及财务状况，不包含2025年1-3月的经营成果。Phytoca Pty两个图表为2025年1-6月营业收入和净利润情况，仅供投资者参考。
　　Phytoca Pty以产品创新为基、市场需求为导，从产品研发到产品应用，持续推进产品迭代升级，通过产品的创新模式、高效的渠道策略以及品牌价值的转化，形成了良性的增长循环，为其在未来激烈的市场竞争中构筑了坚实的基础。管理层有信心在下半年持续推出新品并拓展新市场，预计全年营业收入将突破原定目标。
　　Phytoca Pty与TB目前形成的产业布局形成协同效应，形成更为完整的产业链，丰富产品端的同时实现从原材料种植、加工到销售、进出口等产业环节的全面覆盖，以积极把握澳大利亚高速增长的市场机遇，进一步扩大市场占有率，提高上市公司盈利能力。报告期内，管制药品业务的营业收入同比翻倍，产品创新能力、销售渠道渗透率和市场地位提升，为公司未来提供了清晰的增长曲线。
　　在工业大麻领域，报告期内，曲靖云麻继续进行工业大麻花叶加工大麻二酚（CBD）项目的试制生产阶段。此外，曲靖云麻继续与云南省农科院经济作物研究所签订“工业大麻”试验种植协议，已于2025年6月完成全部种植任务，本次种植品种类型多样化，分小区试验种植。麻品种植期间，定期对麻作物进行巡查、施肥、除草、除虫工作，记录种植数据。农科院经济作物研究所相关种植技术专家也多次到达种植现场进行技术指导，全程进行监督管理。
　　3、卡牌业务的积极探索
　　2025年6月27日，公司设立上海卡匠文化创意有限公司（以下简称“卡匠文化”），用于承载公司卡牌业务的经营平台。
　　近年来，以“谷子经济”为代表的IP衍生类消费品在提振内需、扩大消费中作用愈发突出，其中，卡牌类产品正从传统娱乐产品蜕变为新型文化消费符号。多重属性叠加下，卡牌产业在短短几年内迅速爆发，2019年-2024年国内整体卡牌市场GMV从28亿元激增至263亿元，年复合增长率约25.4%，2024年集换式市场规模达到263亿元，占泛娱乐玩具市场的25.8%，预计2027年将突破351亿元。尽管增长迅速，中国人均卡牌支出仍处于较低水平。卡匠文化的设立正是基于公司传统印刷业务发展瓶颈，而新型文化消费市场需求迅猛增长的背景下，利用公司在印刷品工艺表现和印刷供应链领域多年积累形成的有利条件，积极探索印刷业务结构调整的新举措。截止本报告披露日，卡匠文化的组织架构已经搭建完成，卡牌生产制造的工艺流亦已跑通，卡匠文化于2025年8月投入正式运营。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　（一）区位优势
　　贵州是传统的白酒、中医药和烟草大省，下游产业存在较大的包装需求。公司自成立以来，即与主要客户建立了稳固的合作关系，自2007年以来一直为省内烟草公司及白酒企业提供商品和服务。公司作为贵州省内大规模的精品纸包装印刷企业，充分利用地域优势、产业优势，立足省内市场，逐步开拓省外市场，积极、快速、精准地响应客户需求。
　　（二）技术研发优势
　　经过多年沉淀与积累，公司已掌握多项印刷、包装核心技术，形成一套完整的产品设计、研制、生产控制流程和产品质量追溯体系。公司与贵州大学、贵州理工学院等国内重点科研院所建立了长期稳定的合作关系，同时与多家先进印刷材料供应商、设备供应商形成了战略合作联盟，开展面向新产品、新材料、新工艺等30余项联合开发项目。
　　（三）规模化生产优势
　　公司拥有国外先进的、超高精度、高稳定性的印刷设备，从各类纸包装的外观设计、制版、凹印、胶印、镭射转印、烫金、全息防伪到模切与成品质检，公司已形成规范统一的专业印刷包装生产流程及质量控制体系的全闭环管理，在充分满足高质量、重点集聚、规模经济、品种多样化的生产需求的同时降本增效，提高生产能力利用程度，改进产品工艺设计，保持较好的成本效益模式。
　　（四）人才优势
　　公司根据多年积累的业务经验，设置了合理紧凑的组织架构，积极推进人才强企战略，中高层管理团队结构合理、保持长期稳定，具有丰富的包装印刷产品生产、管理、技术和服务经验，拥有全面的行业知识并深刻了解行业相关制度，能够紧跟行业的最新发展趋势，顺应市场变化，制定全面商业策略，评估及管理风险，执行管理及生产计划并提升整体利润，从而提高公司价值。

　　四、可能面对的风险
　　1、宏观经济环境及政策风险
　　公司的主营业务为精品纸包装印刷品的设计、研发、生产和销售。该行业的发展与国家宏观经济运行趋势及国家政策方向的关联较为紧密，因此，公司的生产经营将受到宏观经济波动以及国家政策变化的影响。虽然公司坚持加大研发投入，不断提升自主技术创新水平和新产品的研发能力，积极拓展新产品，扩大下游客户范围。但是，如果宏观经济出现波动或国家政策方向变化，可能会对公司产品的业务发展造成一定影响。
　　应对措施：公司将坚持落实国家政策的要求，通过加大研发投入、优化技术，提升生产效率，适度调整经营计划；同时加大资源化综合利用水平，结合市场需求，培育新的利润增长点，有效对冲行业的各种风险，保持公司核心业务的稳定与增长。
　　2、客户集中风险
　　公司自成立以来便与贵州中烟及其前身建立了良好合作关系，贵州中烟一直以来均为公司第一大客户。虽然合作关系稳固，且公司亦在开发其他精品纸包装业务客户，通过酒盒、药盒等社会印刷品的业务拓展降低客户集中度，但现阶段公司对第一大客户的销售占比仍然很高，如第一大客户产品需求下降、公司中标产品的品种减少或未能持续中标，将对公司的经营带来重大不利影响。
　　应对措施：为减少客户集中的风险，在继续服务好原有客户的同时，公司积极拓展新客户以及其他相关高附加值行业的相关业务，致力于培育一批快速增长的客户，减轻对单一大客户的依赖度，以有效降低客户及业务集中的风险。
　　3、产品销售价格下降的风险
　　公司以先进的技术装备、长期优质的服务能力能够中标获得较为稳定的包装物订单。精品纸包装行业是相对开放的竞争市场，面临较为激烈的外部竞争和下游客户持续降本增效的压力，如果下游客户降低市场进入门槛、增加供应商数量，公司传统印刷业务产品的中标价格和市场份额迅速下降，将导致公司盈利下滑。
　　应对措施：公司积极加大优势产品工艺改进及产品梯队建设，努力改善产品结构，提高市场竞争力，同时持续深化企业品牌建设，推进销售渠道建设，维护和增强公司产品在市场竞争中的优势。
　　4、原辅材料价格波动风险/成本增加风险
　　公司近三年营业成本构成中，直接材料的占比均超过50%，因此原材料价格的波动对公司营业成本及毛利率水平的影响相对较大。如果未来主要原材料价格上涨或者持续保持高位，且公司的应对措施不能有效实行，则可能导致公司主营业务成本进一步上升，进而对公司的盈利能力产生不利影响。
　　应对措施：公司将强化市场预测分析，紧盯市场行情变化，一方面通过优化供应商管理、控制全流程等手段促使采购管理日趋精细化；另一方面通过规模化生产、集中采购、提升管理水平和降低生产成本，将原材料产品的价格变化对毛利率的影响减少到最低程度。
　　5、境外投资项目实施风险
　　公司分别于2020年、2025年通过境外并购管制药品经营主体澳大利亚公司TB及Phytoca Pty，完成对管制药品产业的布局。虽然目前全球新兴管制药品产业的发展势头良好，但如果境外子公司所在地宏观经济、行业政策等情况出现较大波动，将会加大境外子公司的经营风险；此外，由于境外子公司所在地在政治、经济、法律、文化、语言及意识形态方面与我国存在较大差异，可能导致公司对境外子公司的经营管理不善，从而对公司本次投资产生不利影响。
　　应对措施：公司将积极关注海内外市场信息、需求变化及政治和法律因素等，合理规划海外市场的布局，提升经营管理效率，以减少政策不确定性对境外产业的影响。
　　6、证券投资风险
　　为增加公司收益，提升资金使用效率，经公司董事会审议通过，公司可使用自有闲置资金在投资本金不超过1亿元的额度内进行认购私募基金投资。由于证券投资收益与风险并存，证券价格受国家货币、财政和产业等宏观政策、经济运行周期、资本市场走势、市场供求变化以及投资者心理预期等多种因素影响而波动较大。如果未来证券市场环境发生较大不利变化、公司或基金管理人投资决策产生偏差，将对公司经营业绩产生不利影响。
　　应对措施：公司已就二级市场的投资行为设立对应的风险管理阀值，受宏观经济形势及市场波动的影响，公司将由专人跟踪产品的市场表现，根据实际情况对阀值进行完善和修正，确保公司投资风险安全可控。
　　7、市场竞争加剧的风险
　　随着包装印刷行业高质量发展要求的实施，精品纸包装行业对企业的印刷工艺、设备生产能力、供货及时能力、研发设计能力等提出了更高的要求，使得客户对供应商的招标要求进一步精细化、标准化、严格化，加剧了精品纸包装市场的竞争，将直接影响到所在行业企业的经济利益。
　　应对措施：持续深耕精品纸包装业务，一方面通过不断开发新客户，提升产品质量，完善产品结构，增强客户黏性；另一方面持续增强产品设计研发能力，渠道建设能力和销售能力，对市场动向保持紧密关注适时调整经营策略，进一步提高公司的核心竞争力。
　　8、汇率风险
　　公司积极开拓国外市场，公司并购了澳大利亚公司TB、Phytoca Pty后，国外销售收入占公司营业收入的比例将逐渐增加。但复杂多变的经济环境、政治局面等情况不断出现，加大了国际金融市场的不确定性。随着人民币国际化进程的加快，汇率的波动将加大公司合并报表范围营业收入等财务指标的波动，可能对公司经营业绩造成不利影响。
　　应对措施：公司将密切关注人民币对澳元汇率、澳元对美元汇率的变化走势，完善汇率风险预警及管理机制，提高外汇资金使用效率，并采取其他有效措施降低汇率波动的风险。 收起▲