永吉股份（603058.SH）公司前瞻布局AI漫剧，爆款短剧持续验证商业化
　　公司2025年12月合资设立重庆叁圭（公司持股51%）、2026年2月设立贵州灵伍捌，构建AIGC内容生态；26H1累计完成作品135部。2026年下半年，贵州灵伍捌将继续深化“AI+内容”推动产能规模化，利用自研Agent平台进一步降低边际成本，产能与成本优势突出。公司内容端已产出《狄公诡案录》系列、《反派炮灰妻子的求生法则》、《莞城往事1998》等爆款，红果热度均超3500万，持续验证商业化跑通。
　　AI漫剧赛道高景气，公司绑定头部平台多元变现
　　DataEye预计2026年国内AI剧及漫剧市场规模破400亿元（同比+138%）。公司已与红果、阅文等头部平台签署年框锁定IP供给，覆盖广告变现、付费点播、会员分账等多重变现路径，有望受益于行业放量。
　　风险提示：AI漫剧监管与分账政策退坡风险，作品爆款率不及预期风险。管制药品业务开展不及预期风险，管制药品限制政策解除程度及需求增长不及预期风险，纸包主业客户拓展不及预期风险，纸包主业存量客户订单及均价稳定性不及预期等风险。

　　事件：永吉股份发布2026年半年度报告。26H1公司实现营业收入3.57亿元，同比下降16.65%；归母净利润0.82亿元，同比增长44.72%；扣非后归母净利润-0.25亿元，同比下降155.63%。其中26Q2公司实现营业收入1.72亿元，同比下降14.13%；归母净利润0.95亿元，同比增长397.38%；扣非后归母净利润-0.18亿元，同比下降295.07%。26H1、26Q2扣非后归母净利润同比转亏，主要系公司管制药品销售收入同比大幅增加，但受公司持续出清烟标印刷业务影响，精品纸包装业务收入及利润减少。
　　26H1境外管制药品业务高增，公司加速向新兴赛道转型
　　2026年上半年精品纸包装行业从增量竞争转向存量博弈，烟标细分市场受卷烟提价乏力、"反内卷"政策驱动出清而深度调整、龙头主动收缩，境外管制药品行业在监管趋严、合规出清中加速集中、需求刚性增长强劲，叠加公司新拓展的AIGC漫剧与IP衍生品赛道景气度提高，行业整体呈现"传统主业承压出清、新兴业务高增长"的趋势。
　　分产品看，2026H1公司管制药品、精品纸包装、其他产品分别实现收入2.30、1.24、0.03亿元，分别同比+102.06%、-55.86%、-91.30%。管制药品业务收入大幅增长，主要受益于下游医疗刚需支撑稳固、行业准入壁垒较高以及公司在相关细分领域的技术与渠道优势。
　　分地区看，2026H1公司境外、境内分别实现收入2.30、1.27亿元，分别同比+102.06%、-59.64%，境外收入占比提升至64.45%，首次超越境内成为公司第一大收入来源。境外收入大幅增长，主要受益于澳大利亚管制药品行业需求刚性强劲、子公司PhytocaPty凭借双品牌战略（主品牌"Phytoca"+副品牌"Pouch"）及干花衍生品类的翻倍式增长，叠加TBPty温室产能稳定释放，共同推动境外管制药品业务收入延续高速增长态势。
　　26H1、26Q2净利率大幅提升，盈利效率改善
　　盈利能力方面，26H1公司毛利率为29.36%，同比下降3.44pct；26Q2公司毛利率为32.52%，同比增长4.61pct。26H1公司净利率为25.67%，同比增长11.00pct，主要受益于"山楂树甄琢5号"私募基金投资收益（合计约1.18亿元）计入非经常性损益，叠加高毛利率的境外管制药品业务收入占比提升；26Q2公司净利率为57.20%，同比增长45.91pct，盈利效率显著提升。
　　期间费用方面，26H1公司期间费用率为30.69%，同比增长11.73pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.98%/19.46%/2.44%/1.82%，同比分别+5.88/+7.69/-1.78/-0.06pct。26Q2公司期间费用率为38.16%，同比增长15.64pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.67%/22.37%/2.70%/2.42%，同比分别+11.51/+5.84/-1.91/+0.20pct。
　　风险提示：管制药品业务开展不及预期风险，管制药品限制政策解除程度及需求增长不及预期风险，纸包主业客户拓展不及预期风险，纸包主业存量客户订单及均价稳定性不及预期等风险。

　　投资要点：
　　从传统烟标主业到“精品包装+管制药+AI新消费”三轮驱动
　　公司已由贵州烟包龙头转型为“精品包装现金牛+澳大利亚管制药第二主业+AI新消费（AI漫剧/卡牌）前瞻布局”，通过全资或控股子公司，覆盖包装材料、医药大麻种植加工、动漫科技等多元业务，其中包装印刷板块主要提供烟标、酒盒服务，医药大麻及动漫IP等新兴业务则为公司提供第二、第三增长曲线。
　　政策驱动下布局医药大麻全产业链，海外实现放量
　　公司依托澳大利亚成熟监管体系切入高壁垒管制药品赛道，形成“种植+生产+品牌+渠道”的全产业链布局，实现营收高速翻倍增长，成为业绩核心支撑；美国大麻政策推进持续带来行业β与公司估值双重催化，成长天花板显著上移。公司通过子公司TB及PhytocaHoldings深耕澳大利亚管制药品市场，据公司公告援引ProhibitionPartners预计，该市场预计2020-2028年年均复合增长率达46%。
　　前瞻布局AI漫剧与卡牌双高景气赛道，打开成长新空间
　　公司2025年12月控股重庆叁圭动漫科技，切入AI漫剧与信息技术服务赛道；DataEye研究院数据显示，2025年漫剧市场规模估计接近200亿元，行业爆发式增长为公司带来全新增量与估值弹性。同时公司依托上海卡匠文化布局卡牌业务，据卡游招股书援引灼识咨询报告，预计2029年国内卡牌市场规模将突破446亿元。公司凭借印刷与供应链优势承接IP衍生需求，两大新消费赛道共同构筑长期成长第二曲线。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计公司2025-2027年收入CAGR为10.7%，归母净利润CAGR为29.3%，EPS分别为0.32元、0.48元、0.54元。采用可比公司估值法，2026年可比公司平均PE倍数为24.6倍。我们认为，公司的业务矩阵占据优势，有望更受益于行业需求的高景气，给予公司一定溢价，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　精品纸包装业务销售情况不及预期；海外医药大麻业务政策与监管风险；汇率与财务波动风险。