聚焦文体旅主业，全产业链布局筑牢盈利基本盘。公司聚焦文体旅领域，已成为文体旅创新科技与赋能服务平台企业。公司以创建“全球领先文体旅产业解决方案提供商”为愿景，已形成文化、体育、数艺科技、智慧运营、文旅融合、轨道交通六大产业布局，是引领行业发展的文体旅装备龙头企业。公司构建了“策划-创意-智造-运营”全产业链闭环，连续28年承揽创制央视春晚舞台系统，用绿色科技点燃北京冬奥会主火炬，并全面参与国内外顶级赛事和体育场馆建设，为雅典奥运会、世界杯、杭州亚运会等贡献优质产品和服务。截至2025年末，公司累计拥有专利超1000项，主导制定30余项国家及行业标准，获评国家文化和科技融合示范基地、国家制造业单项冠军示范企业，品牌与资质壁垒深厚。
　　文体旅运营服务开启第二增长曲线，高毛利率贡献持续利润。公司运营超20家大剧院及文体旅综合体，为文化综合体提供业态规划、方案设计、运营维护等全周期服务，2025年文体旅运营服务毛利率达37.10%，为各业务线最高。公司以文商旅体大运营模式，打造宋韵文化浸润大戏杭州《今夕共西溪》等自营IP，已构建起竞争对手难以复制的品牌力与综合服务能力。我们认为，文体旅运营服务有望贡献持续的利润增量，成为公司第二增长曲线的核心驱动力。
　　前瞻布局具身智能与AI技术，打开远期成长空间。公司主动把握技术变革机遇，将机器人、AI及物联网等前沿数字科技引入文体旅场景。2025年3月，公司与智元机器人合资设立浙江硅基方舟机器人有限公司，深化“机器人+IP+创新应用”融合，推进具身智能技术在文商体等多元场景中的规模化落地。同年9月硅基方舟与阿里云签署全面合作协议，围绕全栈AI与具身智能展开深度协同。在应用落地方面，具身机器人亮相“浙BA城市篮球联赛”赛场，与《今夕共西溪》完成人机共舞首秀；公司联合音乐人庞宽组建全球首支人机互动机器人乐队“艾瑞巴迪”；同时战略投资全球首个机器人租赁平台“擎天租”，加速具身智能商业化落地验证。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润1.29/1.58/1.76亿元，同比增速分别为46.5%/22.7%/11.4%，当前股价对应PE分别为31/25/23倍。我们选取同为文体旅装备和服务领域的风语筑、金马游乐，以及演艺业务和旅游服务领域的宋城演艺作为可比公司，可比公司2026平均PE为41倍。考虑到公司文体旅科技装备主业受益于设备更新政策持续落地；文体旅运营服务已跨过培育期，盈利能力持续提升，有望贡献持续的利润增量；同时公司前瞻性布局具身智能与AI技术，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示。订单交付与项目验收不及预期；下游客户需求波动风险；新业务拓展不及预期。

　　事件概述
　　根据大丰实业披露的2025年报及2026年一季报，公司2025年实现营业收入23.84亿元，同比增加29.33%；实现归母净利润8779.49万元，同比增加36.52%，拟每10股派发现金0.6元（税前）；公司2026年一季度实现营业收入3.66亿元，同比增加26.15%；实现归母净利润361.02万元，同比下降91.38%。
　　毛利率受项目影响波动较大，费用率下降显著
　　分业务看，2025年公司文体旅科技装备收入同比提升60.23%，毛利率同比去年降低8.63pct至23.71%，数字艺术科技业务收入同比下降9.79%，毛利率同比去年降低13.52pct至27.31%，轨道交通装备业务收入同比下降41.82%，毛利率同比去年下降7.70pct至11.29%，文体旅运营服务业务收入同比增长6.95%，毛利率同比去年下降3.78pct至36.45%。费用率方面，2025年上半年公司销售费用率为6.52%，比去年同期下降0.69pct，管理费用率为12.54%，比去年同期下降0.84pct，研发费用率为4.51%，比去年同期下降1.14pct，财务费用率为-4.84%，去年同期为-2.79%。
　　聚焦文体旅赛道，受聘地方政府文旅产业顾问
　　2025年，公司依托传统舞台机械制造的深厚底座，持续向产业链高附加值环节跃迁。公司以"策划-智造-运营"全链条服务能力，推动上海西岸大剧院、黄浦文化中心、安徽百戏城、深圳鹭湖艺术中心等重大文化项目密集交付，助力城市文化载体迭代升级。公司获得2026爱知名古屋亚运会开闭幕式及火炬系统独家创制权；公司荣获国家文化出口重点企业、智能演艺装备集成系统“一带一路”推广项目入选国家文化出口重点项目名单。公司制作的《今夕共西溪》宋韵沉浸大戏入选“杭州市数字文旅标杆案例”，公司受聘成为宁波市“文旅+科技”产业顾问，子公司大丰数艺荣膺“首批杭州市数字文旅标杆企业”，进一步验证了公司在数字内容创意、数字技术赋能演艺、沉浸式集成技术与一体化运营维度的综合领先性。
　　持续探索创新业态，与智元机器人合作设立硅基方舟
　　公司率先布局具身智能，深化“机器人+IP+创新应用”融合。报告期内，公司与国内领先的具身智能机器人企业智元机器人签署《战略合作协议》，双方共同投资设立浙江硅基方舟机器人有限公司，以“技术+场景+IP”的模式，推进具身智能技术在文旅、商业、体育等多元场景中实现规模化落地。2025年9月，硅基方舟与阿里云计算有限公司签署全面合作协议，基于大模型开发轻量化行业模型，构建云边端协同的具身智能解决方案。硅基方舟具身机器人亮相“浙BA城市篮球联赛”赛场，与宋韵文化浸润大戏《今夕共西溪》完成人机共舞首秀；公司联合音乐人庞宽组建全球首支人机互动机器人乐队“艾瑞巴迪”，推动具身智能从实验室走向真实演艺场景。此外，公司战略投资全球首个机器人租赁平台“擎天租”，以股东身份参与构建机器人产业“租赁基础设施”，与文体旅场景资源形成协同，加速商业化落地验证。
　　投资建议：维持“增持”评级
　　结合公司最新财报，我们调整了盈利预测，预计2026-2028年营收为26.05/27.09/27.52亿元（此前预测为20.87/22.18/<未预测>亿元），归母净利润为1.01/1.11/1.17亿元（此前预测为1.66/1.79/<未预测>亿元）,EPS为0.24/0.26/0.28元（此前预测为0.41/0.44/<未预测>元），对应2026年4月30日12.46元/股收盘价，PE分别为52、47、45倍。我们认为公司业绩增长稳健，在手订单充足，估值水平合理，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　国家重大项目执行的风险；市场竞争的风险；下游行业投资增速放缓的风险。