事件：公司发布2024年年度报告及2025年一季报。24年公司实现营业收入24.19亿元，同比-1.68%，实现归母净利润-0.26亿元，同比增加0.78亿元。25Q1公司实现营业收入5.43亿元，同比+10.78%，环比+3.10%；实现归母净利润0.22亿元，同比增加3.55亿元，环比增加5.38亿元。
　　24年公司业绩同比减亏，25Q1业绩同环比大幅提升。24年公司归母净利润同比减亏，主要产品销量增加；25Q1归母净利润大幅上涨，主要系公司主要产品销量增加和价格上涨所致。24年公司主营产品除草剂、杀菌剂、中间体分别实现营收22.19、1.59、0.34亿元，同比分别变动-0.8%、+35.9%、-57.6%，三者的毛利率分别为11.9%、17.2%、2.5%，同比分别变动+0.01、+15.4、-14.4pct。公司现有除草剂产能18725吨/年、杀菌剂2500吨/年，24年二者分别实现销售17160.62、2642.28吨，销量同比分别变动+30.4%、-0.55%。
　　构建以喹草酮、吡唑喹草酯、苯丙草酮为核心的创制产品矩阵。首款创制除草剂产品喹草酮自21年上市以来，销售规模迅速增长，全国高粱主产区每年潜在应用规模1000万亩，24年成功推广应用超过200万亩，并展开在棉花等高价值作物中拓展应用，未来市场潜力巨大；24年9月，第二款创制产品水稻田产品吡唑喹草酯登记获批，25年正式上市推广销售；第三款创新除草剂产品苯丙草酮的登记资料已提交至农业农村部农药检定所，目前处于评审阶段。水稻田新型除草剂CDH23118和广谱灭生性除草剂CDH22117也将于25年启动登记。
　　新项目建设稳步推进，海外市场核心产品销量大幅增长。24年，公司的辽宁先达生产基地一期至五期项目已成功投产并实现产值，进一步巩固了公司在核心原药产能方面的优势。同时，公司新建“年产1800吨农药原药、年产500吨安全剂项目”及“年产20000吨自动化综合制剂项目”已完成验收并试生产，重点布局苯丙草酮、吡唑喹草酯等新产品生产及提升制剂加工能力，以满足国内市场销售快速增长的需求。同时，24年，公司海外市场核心产品销量实现大幅增长，烯草酮制剂出口量同比增长88%。烯草酮系列、咪草烟、异噁草松等核心产品在巴西等地的登记陆续获批，独家产品2,4-滴丁酸、氟吡酰草胺等在美国、阿根廷等主要市场完成登记。
　　盈利预测、估值与评级：由于当下农药原药价格仍处于低位，我们下调25-26年盈利预测，新增27年的盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为0.89（下调39.2%）/1.94（下调24.2%）/2.16亿元。我们看好公司的产能建设情况以及公司海外自有专利产品登记落地进程，发展可期，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品及原材料价格波动，产能建设不及预期，下游需求不及预期风险。

　　事件：据公司2025年半年度报告，1H25公司实现营业总收入14.23亿元，同比+11.82%；实现归母净利润1.36亿元，同比+2561.58%；实现扣非归母净利润1.31亿元，同比扭亏为盈。2Q25公司实现营业总收入8.80亿元，同比+12.48%；实现归母净利润1.14亿元，同比+505.87%；实现扣非归母净利润1.11亿元，同比+630.63%。
　　烯草酮价格显著上涨，1H25业绩同比+2561.58%。公司上半年业绩大幅增长，主要原因是：1）二季度公司主打产品烯草酮受市场供需关系影响售价显著上涨，有效带动产品毛利率大幅提升。根据公司公告，1H25公司烯草酮系列产品销售均价9.6万元/吨，同比+30.08%；2）创制产品吡唑喹草酯成功投放市场，为公司业绩增长注入新动能。
　　稳步推进创制化合物的全产业链研发与产业化。公司专注于高端除草剂领域的科技创新和产品开发，截至目前，公司拥有58项发明专利，首款创制除草剂产品喹草酮自2021年上市，是世界唯一用于高粱田苗后防除禾本科杂草的创制除草剂；第二款创制产品水稻田产品吡唑喹草酯于2024年9月登记获批，2025年正式上市推广销售；第三款创新除草剂产品苯丙草酮的登记资料已提交至农业农村部农药检定所，目前处于评审阶段；水稻田新型除草剂CDH23118和广谱灭生性除草剂CDH22117已全面启动国内外相关登记工作。此外，公司正在持续推进在种药一体化、水稻、小麦、非耕地等领域的多款创制化合物的研发工作，力争每两年实现一款创制化合物的产业化的目标。
　　自主登记与市场布局双轮驱动。目前，公司烯草酮、咪唑乙烟酸、异噁草松、烯酰吗啉等原药和制剂产品，在主要目标市场的自主登记布局已全部完成，同时正在积极推动获批产品与客户的商务合作。在阿根廷，公司成功获得2,4-滴丁酸丁酯、吡草醚制剂认证。独家产品氟吡酰草胺、2,4-滴丁酸在欧盟、澳大利亚市场实现稳定供货，并在东南亚及中南美洲进入正式登记阶段。公司创制产品吡唑喹草酯、苯丙草酮在美洲主要水稻主产国启动自主登记，药效反响良好，展现出巨大的商业潜力。
　　投资建议：公司专注高端除草剂产品开发，并形成了差异化的制剂证件优势，未来随着公司新的创制药产品上市以及新项目陆续投产，公司业绩有望保持快速增长。
　　考虑到公司烯草酮受市场供需关系影响售价显著上涨，我们上调公司业绩预期，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.34、2.99、3.70亿元，同比增速分别为+1005.31%、+27.66%、+23.75%，对应PE分别为20X、15X、12X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1.市场竞争风险；2.原材料波动风险；3.汇率变动风险；4.安全环保风险等。

　　事件：据公司2024年年度报告和2025年1季度报告，公司2024年实现营业总收入24.19亿元，同比-1.68%；实现归母净利润-0.26亿元，同比+75.14%；实现扣非归母净利润-0.38亿元，同比+65.25%。4Q24公司实现营业总收入5.26亿元，同比+32.93%，环比-15.14%；实现归母净利润-0.32亿元，同比+72.02%，环比-3072.19%；实现扣非归母净利润-0.36亿元，同比+72.23%，环比-1912.64%。1Q25公司实现营业总收入5.43亿元，同比+10.78%，环比+3.10%；实现归母净利润0.22亿元，同环比扭亏为盈；实现扣非归母净利润0.20亿元，同环比扭亏为盈。
　　烯草酮量增助力24FY业绩减亏，量价齐升推动1Q25业绩扭亏为盈。2024年，得益于海外市场库存恢复正常水平和销售策略的调整，公司海外市场核心产品销量实现大幅增长，烯草酮制剂出口量同比增长88%，公司全年实现烯草酮销售1.16万吨，同比+56.9%，助力24FY业绩减亏。2025年1季度公司烯草酮产品销售继续保持在增长态势，1Q25公司实现烯草酮销量2326吨，同比+32.1%，实现销售均价7.67万元/吨，同比+4.0%，推动业绩扭亏为盈。
　　专注高端除草剂产品开发，向国际化创新型农化企业迈进。公司专注于高端除草剂领域的科技创新和产品开发，截至2024/12/31，公司拥有58项发明专利，首款创制除草剂产品喹草酮自2021年上市，是世界唯一用于高粱田苗后防除禾本科杂草的创制除草剂；第二款创制产品水稻田产品吡唑喹草酯于2024年9月登记获批，2025年正式上市推广销售；第三款创新除草剂产品苯丙草酮的登记资料已提交至农业农村部农药检定所，目前处于评审阶段；水稻田新型除草剂CDH23118和广谱灭生性除草剂CDH22117也将于25年启动登记。此外，公司正在持续推进在种药一体化、水稻、小麦、非耕地等领域的多款创制化合物的研发工作，力争每两年实现一款创制化合物的产业化的目标，成为国际化创新型农化企业。
　　产品登记和市场推广以及新项目建设稳步推进，支撑公司长期发展。报告期内，公司烯草酮系列、咪草烟、异噁草松等核心产品在巴西等地的登记陆续获批，独家产品2,4-滴丁酸、氟吡酰草胺等在美国、阿根廷等主要市场完成登记，吡唑喹草酯和苯丙草酮在东南亚、中美和拉美等多个市场区域药效评估实验进展顺利，药效反响良好，已确定启动登记药效实验；辽宁先达生产基地一期至五期项目已成功投产并实现产值，进一步巩固了公司在核心原药产能方面的优势。同时，公司新建“年产1800吨农药原药、年产500吨安全剂项目”及“年产20000吨自动化综合制剂项目”已完成验收并试生产，重点布局苯丙草酮、吡唑喹草酯等新产品生产及提升制剂加工能力，以满足国内市场销售快速增长的需求。
　　投资建议：公司专注高端除草剂产品开发，并形成了差异化的制剂证件优势，未来随着公司新的创制药产品上市以及新项目陆续投产，公司业绩有望保持快速增长。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.02、1.61、2.56亿元，同比增速分别为+495.98%、+57.23%、+58.66%，对应PE分别为37X、23X、15X。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：1.市场竞争风险；2.原材料波动风险；3.汇率变动风险；4.安全环保风险等。