收入结构换挡致表观承压，汇兑损失扰动不改经营实质
　　2026年上半年，公司实现营业收入41.54亿元，同比增长124.78%；实现归母净利润5,010.28万元，同比减少23.08%；实现扣非归母净利润5,060.33万元，同比减少19.83%；实现利润总额5,506.35万元，同比减少23.58%。
　　利润端与收入端的背离，首先源于收入结构的阶段性换挡。
　　上半年小家电产品收入占主营业务收入比重达54.01%，较上年同期提升44.56个百分点，家电零部件收入占比则降至41%、较上年同期下降40个百分点；由于家电零部件毛利率高于小家电毛利率，低毛利业务占比的抬升推动营业成本同比增长149.51%，显著高于营业收入124.78%的增速，公司综合毛利率相应下降8.73个百分点至11.97%。
　　其次为汇兑损失的直接冲击。受人民币对美元及泰铢升值影响，公司上半年共计确认4,521.44万元汇兑损失，推动财务费用同比增长294.79%至7,009.29万元，该笔汇兑损失规模相当于当期归母净利润的90.24%，构成本期表观利润下滑最主要的单项扰动。
　　能效新规抬升节能门槛，低导热门封规模化应用提速
　　2026年6月1日，GB12021.2—2025《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》正式实施，为该标准自1989年首次制定以来的第五次修订。以500L对开门两门冰箱为例，新标准将能效一级综合耗电要求由现行标准的0.92度/天压降至0.55度/天，电耗下降40%；标准同时新增容积利用率要求，明确促进企业采用高性能、小体积化绝热材料。据测算，标准有效实施将为我国带来每年约130亿度电的节能效益。
　　能效门槛的系统性抬升，直接转化为上游零部件的技术迭代刚需。公司适配新规的低导热冰箱门封产品成功在多个客户实现规模化应用，冰箱门封产品实现收入5.77亿元；在整机厂为满足新标加速切换节能方案的窗口期，公司围绕洗衣机门封推进原材料、模具、产品一体化的全产业链布局，洗衣机门封收入3,845.78万元、同比大增180.17%。
　　下游景气同步提供支撑。据国家统计局数据，2026年1-6月全国家用电冰箱累计产量5,779.8万台，同比增长12.8%；据海关总署数据，上半年我国冰箱累计出口4,641万台，同比增长14.6%，外需成为行业重要支撑。公司自2011年启动国际化战略，目前已在泰国、越南、墨西哥、波兰、埃及等10个国家拥有15家子分公司，形成覆盖主要目标市场的本地化产能网络，能够就近响应整机厂海外产能的配套需求。
　　家电零部件多品类放量，小家电与新兴业务构筑第二曲线
　　2026H1，公司家电零部件业务实现收入16.24亿元，同比增长18.64%，基本盘稳健扩张的同时品类结构持续改善：冰箱门封收入5.77亿元，在能效新规切换期保持韧性；玻璃产品收入1.51亿元、同比增长67.42%，轻量化玻璃门关键指标改善显著，自研磁吸玻璃处于客户试流阶段；洗衣机门封收入3,845.78万元、同比增长180.17%，成为增速最快的细分品类。三者的梯次放量，验证公司在高分子材料与精密成型领域的工艺能力可跨品类复用。
　　小家电构成公司成长的核心增量。公司通过控股智享生活电器承接美的小家电OEM业务，主要生产电风扇、取暖器、加湿器等系列产品，2026年1-6月实现小家电产品收入20.95亿元，智享生活电器合计实现营业收入21.71亿元。2026H1，公司进一步收购智享生活电器39%少数股权，持股比例提升至90%，对核心增量资产的控制权显著增强；同时正筹建埃及小家电生产基地，将实现小家电业务首次海外拓展，有望把国内已验证的供应链与制造能力向海外复制。
　　新兴业务同步推进产业化。材料业务实现收入8,726.94万元、同比增长16.73%，高分子材料围绕"轻量化、高阻燃、低VOC"方向开发的多款新品已在家电、汽车零部件领域导入应用，稀土永磁钐铁氮磁粉形成9项发明专利、已在电机客户试用并产生少量收入；汽车零部件业务收入2,872.39万元、同比增长20.60%，EPS产品在L3级无人驾驶乘用车、L3级无人物流车等场景实现量产。截至2026H1，公司新增专利27项，自研MINI冰箱累计出口销售突破5万台，并荣获美的"2025年度全球突破合作伙伴奖"及"战略合作奖"、海尔智家"生态合作共赢奖"、奇瑞商用车"价值贡献奖"，核心客户粘性持续强化。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028年收入分别为67.13、88.06、111.72亿元，EPS分别为2.02、3.09、4.54元，当前股价对应PE分别为32.9、21.5、14.6倍，考虑到主业受益能效新国标叠加小家电和新兴业务放量，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　原材料价格及汇率波动的风险；小家电业务拓展及海外产能建设进度不及预期；应收账款回收及商誉减值的风险。

　　事件：公司发布2026年半年报，2026H1实现营业收入41.54亿元，同比+125%；归母净利润0.50亿元，同比-23%；扣非归母净利润0.51亿元，同比-20%。其中，2026Q2公司实现营业收入21.31亿元，同比+127%，环比+5%；归母净利润0.23亿元，同比-16%，环比-13%；扣非归母净利润0.22亿元，同比-21%，环比-22%。
　　智享生活电器业务收入大幅增长，上半年净利润受汇兑损失影响大。2026H1公司营业收入同比大幅增长，主要系子公司智享生活电器小家电产品收入增长所致，智享生活电器承接美的小家电OEM业务，主要生产家用电风扇、取暖器、加湿器等系列小家电产品，2026H1实现营业收入21.71亿元。2026H1公司确认财务费用0.70亿元，去年同期仅0.18亿元，大幅增长的原因是：人民币对美元及泰铢升值，2026H1公司确认0.45亿元汇兑损失。
　　EPS产品在智驾相关场景实现量产，市场竞争力持续提升。公司汽车零部件主要产品为EPS，EPS通过电动机动态调节转向助力，结合车速与驾驶模式智能控制，节能性强、可靠性高，适配主流乘用车、商用车及新能源车型。2026H1公司汽车零部件营业收入0.29亿元，同比增长20.60%，公司EPS产品在L3级无人驾驶乘用车、L3级无人物流车、智能驾驶电动摩托等多个场景实现量产，产品配套能力与市场竞争力持续提升。
　　材料业务稳健增长，多款新产品进入导入应用阶段。2026H1公司材料收入0.87亿元，同比增长16.73%。公司高分子材料围绕“轻量化、高阻燃、低VOC”核心技术方向，开发的多款新材料产品已成功实现在家电、汽车零部件领域的导入应用。公司稀土永磁钐铁氮磁粉及磁体制备经过多年持续研发，形成了9项发明专利，具备较强的核心技术优势与自主研发能力，钐铁氮磁粉已在电机客户进行试用，目前形成少量收入，业务处于市场培育期。
　　投资建议：我们预计公司26-28年分别实现营收83.58/112.49/145.05亿元，归母净利润1.47/2.61/3.70亿元，EPS分别为1.72/3.05/4.33元，对应PE估值分别为31/18/12倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新产品开发进展不及预期。