一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）行业的基本情况及所处发展阶段　　饲料行业是连接种植业与养殖业的中轴产业，是我国国民经济中不可或缺的重要行业。饲料行业一方面连接着种植业，每年转化大量玉米、豆粕、棉粕、菜粕等饲料原料；另一方面连接着养殖业，促进我国肉、蛋、奶和水产品产量增长，对提高人民生活水平发挥了不可替代的作用。我国饲料工业起步于20世纪70年代中后期，经过30余年的高速发展，我国饲料工业已形成完备的产业体系，并进入慢速增长的时期。从1991年起我国饲料总产量跃居世界第二位，到2011年饲料总产量超过美国，成为全球第一饲料生产大国。近十年来，我国饲料产量总体保持增长，常年... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）行业的基本情况及所处发展阶段
　　饲料行业是连接种植业与养殖业的中轴产业，是我国国民经济中不可或缺的重要行业。饲料行业一方面连接着种植业，每年转化大量玉米、豆粕、棉粕、菜粕等饲料原料；另一方面连接着养殖业，促进我国肉、蛋、奶和水产品产量增长，对提高人民生活水平发挥了不可替代的作用。我国饲料工业起步于20世纪70年代中后期，经过30余年的高速发展，我国饲料工业已形成完备的产业体系，并进入慢速增长的时期。从1991年起我国饲料总产量跃居世界第二位，到2011年饲料总产量超过美国，成为全球第一饲料生产大国。近十年来，我国饲料产量总体保持增长，常年稳居世界第一。
　　根据中国饲料工业协会发布的数据，2026年上半年全国工业饲料总产量16,850万吨，同比增长3.9%，其中，配合饲料产量15,798万吨，增长4.3%；浓缩饲料产量597万吨，下降5.7%；添加剂预混合饲料产量345万吨，下降2.1%。目前我国饲料行业规模化水平持续提升，大型生产厂与头部企业集团数量、产量及市场占比均实现增长，行业集中度进一步提高。据中国饲料工业协会统计，2025年，全国10万吨以上规模饲料生产厂1,127家，比上年增加95家；合计饲料产量22,314.6万吨，比上年增长14.6%，在全国饲料总产量中的占比为65.2%，比上年提高3.4个百分点。全国有17家生产厂年产量超过50万吨，较上年增加6家，单厂最大产量132.0万吨。年产百万吨以上规模饲料企业集团37家，比上年增加3家；合计饲料产量占全国饲料总产量的57.0%，比上年增长2个百分点；其中有7家企业集团年产量超过1,000万吨。
　　随着饲料产业的日趋成熟，国内饲料市场竞争的深度、广度、激烈程度超过以往，大型饲料企业通过产业联盟、收购兼并等方式延伸产业链布局，正逐步转化为产业链整合者；同时，由于养殖业行情变化，以商品饲料生产为主的企业逐渐渗透至下游养殖业，部分产能转为自用；随着行业竞争不断加剧，部分企业调整经营战略，不断拓展新业务，力图转型；中小企业面对资金、技术、人才和服务能力等多方面的压力及发展瓶颈，将逐步被大型饲料企业整合并购或退出市场。我国饲料行业市场容量巨大，饲料行业下游的生猪、禽蛋和水产品等产销量长期稳居世界第一位。肉类产品需求的不断增长将会持续不断的推动上游饲料行业的发展。
　　随着我国国民经济的持续增长、城镇居民收入水平的不断提高，我国居民对肉、蛋、奶等产品的整体需求持续稳步增长以及上游养殖行业规模化程度的提高，工业饲料普及率将会进一步提升，我国饲料行业具有非常良好的市场前景。
　　（二）行业的周期性
　　养殖行业的周期性主要受供求关系的影响，饲料加工、动保等养殖上游行业的周期性都与养殖行业的周期性相关。我国人口基数巨大且国民人均收入水平不断提高，人们对于肉、蛋、奶等动物性食品需求持续稳定增长。饲料行业作为畜牧行业的基础性产业，承担着保障国民肉类食品需求的重要职能。短期内，生猪饲料行业上游主要原材料为玉米、豆粕等大宗商品，下游为生猪养殖行业；上游原材料价格的大幅波动以及下游生猪价格、生猪存栏量的周期性波动使得生猪饲料行业亦存在一定的波动周期。一般来说，饲料行业周期会滞后于养殖行业的周期，当养殖量小于消费需求，养殖品种终端价格会上升，养殖利润可观，养殖周期景气度较高，但因养殖量的减少，从而造成饲料需求的减少；当养殖量大于消费需求，养殖品种终端价格会下跌，养殖亏损，养殖周期不景气，但因养殖量较多，对饲料刚性需求反而较大；但同时因为养殖行业的景气度下降，直接影响到养殖户对饲料产品品质的选择、饲料投喂的积极性以及对饲料产品价格的敏感性等等，最终导致饲料行业周期性因素会相互抵消，相对于养殖行业而言，饲料行业为弱周期行业。
　　（三）报告期内主营业务情况
　　公司自2007年成立以来一直从事猪饲料的研发、生产和销售业务，专注于动物生命与动物营养研究，目前已成功涉足猪料、蛋禽预混料、肉类反刍饲料、兽药销售等产业，是一家为现代化养殖场提供专业化产品的饲料生产企业。公司的主要产品包括猪预混料、猪浓缩料、猪配合料等。依据多年生产研发经验，公司不断优化饲料产品配方和生产工艺，建立了科学精确的营养方案和高效精准的自动化生产系统，产品品质在同类型产品中处于领先地位，培育和积累了大量的优质客户，在山东及东北地区具有较高的市场占有率和品牌知名度，并逐步将市场拓展至全国，目前销售区域主要覆盖华东、东北、华北、西南地区。
　　立足饲料产业高质量发展根基，公司主动探索转型升级路线，逐步开展生猪养殖业务，积极探索生猪养殖模式创新，落地推行“公司+农户”放养经营模式；现阶段养殖专业能力稳步提升，养殖成本不断优化，整体风险可控。2026年上半年，受生猪行业周期波动影响，生猪销售价格大幅下降，公司本期生猪养殖业务出现亏损。
　　目前，公司已获得国家知识产权局授权的84项国家专利，已全面通过ISO9001国际质量管理体系和ISO22000食品安全管理体系认证，是第七批农业产业化国家重点龙头企业。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2026年上半年饲料行业整体平稳运行，总产量出现小幅增长，产品结构持续优化升级。原料成本价格波动频繁，整体呈现玉米价格小幅增长，而豆粕价格有所回落的态势；下游生猪养殖行业整体处于行业周期底部，行业景气度较为低迷，呈现“价格低位，全行业亏损、产能加速去化”等特征；随着养殖业规模化程度的提高，市场集中度进一步提升，中小养殖场（户）面临淘汰和整合的压力。
　　整体上看，国内饲料行业进入存量市场阶段，竞争持续加剧、低效产能加速出清，规模化发展进程加速。在此局面下，公司全体员工坚持聚焦主业，随着募投项目的陆续建成，完善省外市场布局，对外积极开拓市场、创新营销模式，对内持续提升精细化管理水平，通过工艺改善和流程优化来实现增效降本，努力打造核心竞争能力，提升团队协作能力，强化人才队伍的建设；与此同时合理安排资本性支出，提高存货周转效率，优化资本开支结构，保证现金流安全。
　　本报告期，公司实现营业收入2,675,458,884.01元，同比增长11.82%；实现归属于上市公司股东的净利润-479,718.35元，同比减少100.74%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润-1,009,213.41元，同比减少101.60%。报告期末，公司总资产为3,881,670,957.17元，较上年末增加12.86%；归属于母公司所有者权益为1,346,879,080.72元，较上年末减少2.18%。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　（一）饲料品质优势
　　高品质的饲料产品首先来源于先进的、以猪为中心的设计理念。公司秉持产品的未来理念和长期主义，遵循猪的生命规律，从猪的生理生长特点和潜能入手，抓住猪营养需求的本质。公司能够精确把握猪的不同生长阶段，科学研判不同生长阶段猪的营养需求，最大限度地开发出猪的繁殖性能和生长潜能，并依此设计各阶段饲料配方。
　　此外，公司对于饲料原料的质量要求严格，坚持选用最好、最优质的原料。如玉米，公司要求必须使用大型农场种植并经过高温烘干的玉米，逐步减少、禁止收购、使用散户玉米；公司采购众多昂贵的进口营养型添加剂，帮助猪提高应激能力、抗病毒能力等。
　　目前，公司的饲料产品达到了“清洁、健康、丰足、安全”的目标，在满足猪的正常营养需求的基础上，能够有效提高猪的健康程度和免疫性能。
　　（二）企业文化优势
　　公司高度重视企业文化的建设，以优秀的企业文化提高员工凝聚力和战斗力、支撑企业发展。自成立之初，公司便形成了“道、爱、智、儒、德、勤、贤、盈”的企业文化。“道”，即以用户为中心，为优秀用户创造价值的核心战略，它指导企业从产品研发、配方设计、生产工艺、品质控制、用户服务等各领域为用户创造价值；“爱”、“儒”、“德”分别代表公司的经营文化、人际关系准则和人才观，这体现了公司与员工、与客户相处的模式，也成为公司人员团队的行事准则；“勤”、“贤”分别代表公司及内部人员的工作方针和自我要求，引导着公司持续自我完善、员工不断提高业务水平；“智”、“盈”分别代表“做好产品、做好服务，和合作伙伴共同成长”的经营理念和“合作、相容、发展、共赢未来”的核心价值观，二者确立了公司产品的高端定位，公司不断致力于做有利于用户、有利于合作伙伴、有利于员工、有利于社会的事业，通过提供优质的产品和服务，创造价值，推动用户、合作伙伴、员工、企业、社会共同发展进步。在公司企业文化理念的引领下，公司上下形成了全员理念一致、方向一致、思路一致、方法一致、行动一致的优秀运营体系，形成了较强的竞争优势。
　　（三）销售网络优势
　　公司注重市场投入，建设了强大的销售网络和经销体系。公司把每个经销商作为合作伙伴，通过开展营销会议、年会等活动提高他们的归属感和命运共同体意识；通过开展内部培训提高他们的经营管理水平和营销水平，培育了一支强大的销售团队。公司的经销体系采取下沉策略，经销商负责的区域具体到县级甚至镇级，注重深度，积极挖掘市场潜力。
　　（四）区位优势
　　公司产能和客户主要集中于华东地区，形成了“立足华东，辐射全国”的区域战略。公司饲料业务的生产和销售业务开展具有以下优势：
　　（1）区域原料优势：华东沿海地区港口较多，玉米、大豆等国际大宗商品原材料相对于内陆地区有成本优势；同时华东经济发达地区对外开放程度较高，对于主要从国外进口的蛋氨酸、中链脂肪酸、脱霉剂、酸制剂等饲料必备添加剂具有采购优势。华东地区的原料优势，有利于公司降低主要饲料原材料的采购成本，提高饲料添加剂的采购品质。
　　（2）区域生产水平优势：相对于全国平均水平，华东地区饲料工业生产水平较高，饲料企业经营观念较为先进，技术创新能力较强，与国外先进技术的对接较为紧密。2019年以来，山东省的饲料总产量连续四年位居全国第一。华东地区生产水平优势，有利于公司通过加强行业内技术交流，提高生产水平。
　　（五）客户质量优势
　　公司的目标客户主要为规模化养殖场客户。该类客户具备养殖管理体系完善、资金实力较强、抗风险能力突出、采购规模大且需求稳定等特点，属于行业优质客户群体。公司持续对合作客户开展技术赋能与伙伴培育，提高客户养猪水平，随着客户生猪存栏规模持续扩张，将带动公司饲料产品采购量同步提升，实现双方协同发展、互利共赢。近十多年，公司组织了十万人次以上的用户参与培训会，帮助用户培育养猪理念、提高养猪的经营管理水平，让用户能够有对饲料精确营养的认知，对饲料安全的认知，对饲料长期、合格、稳定的认知。
　　公司在与用户的合作过程中，坚持“长期主义”的核心价值观，做有利于用户、有利于合作伙伴的事，有效提高了用户粘性。

　　四、可能面对的风险
　　（1）动物疫病及自然灾害等不可抗力的风险
　　公司所处行业下游为生猪养殖行业，该行业受动物疫病因素影响较大。生猪养殖行业的疫病主要包括猪瘟、蓝耳病、猪呼吸道病等。2018年8月以来的非洲猪瘟疫病，导致国内生猪存栏量大幅下降，饲料需求降低。若未来全国范围内爆发类似的大规模疫病，将导致生猪减产，带来饲料行业下游市场的低迷，从而可能对本公司经营业绩产生不利的影响。此外，若发生台风、火灾、洪水、地震、战争等其他不可抗力事件，可能会对公司的财产、人员造成损害，影响公司的正常经营活动，从而对公司未来生产经营和盈利水平产生不利影响。
　　（2）经营风险
　　①管理能力不能适应公司规模扩大的风险
　　随着募投项目到位，公司及各子公司的经营规模不断扩大，各生产环节的复杂程度也进一步提高，这将对公司管理层的管理能力、协调能力、统筹能力提出更高的要求。如果公司不能及时提高管理水平、扩充管理人才队伍，将对未来公司经营业绩产生一定的不利影响。
　　②核心技术人员流失的风险
　　饲料配方是饲料生产企业经历长期的研发、生产和实验得出的核心成果。虽然公司已通过逐级预混等多种措施防止核心技术失密，但如若因行业内人才争夺激烈，而公司又缺乏对核心技术人员的有效激励，导致掌握配方的核心技术人员流失，则存在核心技术失密、产品开发速度下降的风险。
　　③食品安全的风险
　　公司已从原料控制、生产过程控制、运输安全等多个环节对饲料产品的安全性进行保障，但若公司因操作风险或质量检测不到位导致食品安全事件，将对公司的品牌口碑和市场认可度产生较大影响。如若行业内其他公司出现食品安全事故，也会影响公众对整个行业评价的下降，从而对公司经营业绩产生不利影响。
　　（3）市场风险
　　①主要饲料原料价格波动的风险
　　饲料产品的毛利率受原材料价格波动的影响较大。玉米、豆粕（含膨化大豆）、小麦是猪饲料产品的主要原材料，合计占公司原材料采购金额的50%以上。近年来，玉米、豆粕的价格波动较大，因饲料产品价格调整存在一定的滞后性，原料涨价短期内会影响公司的毛利率水平。若未来原料价格出现大幅上涨，而公司由于市场因素或其他原因未能及时调整饲料产品价格，则存在对经营业绩产生不利影响的风险。
　　②生猪价格波动的风险
　　作为饲料行业的下游，生猪行业具有一定的周期性，同时由于我国居民的肉类消费习惯，猪肉市场具有较强的刚性需求，其产品价格主要由供应情况决定。近年来，国家出台一系列的政策措施减少生猪价格的市场波动，例如当生猪价格过度低迷时发出预警信息、启动中央储备冻肉收储的响应机制和调控措施等，这些措施在一定程度上减少了生猪价格的波动。然而，生猪价格波动的周期性依然存在。因此，若未来生猪及猪肉价格出现大幅下跌，养殖户积极性下降，可能降低对于饲料的需求，故存在对公司经营业绩产生不利影响的风险。
　　（4）其他风险
　　①税收优惠政策变化的风险
　　饲料加工行业是农业产业中的基础行业之一，为了推动农业的发展，国家制定了一系列优惠政策。根据财政部、国家税务总局《关于对若干农业生产资料征免增值税问题的通知》（财税[2001]113号）、《关于饲料产品免征增值税问题的通知》（财税[2001]121号）等文件规定，销售饲料免征增值税。
　　根据云南省科学技术厅、云南省财政厅、国家税务总局云南省税务局于2023年12月4日颁发的《高新技术企业证书》（证书编号：GR202353000827），云南邦基饲料有限公司被认定为高新技术企业，认定有效期3年，自2023年1月1日起执行15%的企业所得税税率。根据吉林省科学技术厅、吉林省财政厅、国家税务总局吉林省税务局于2024年11月1日颁发的《高新技术企业证书》（证书编号：GR202422000244），长春邦基宏运饲料有限公司被认定为高新技术企业，认定有效期3年，自2024年1月1日起执行15%的企业所得税税率。根据山东省科学技术厅、山东省工业和信息化厅、山东省财政厅、国家税务总局山东省税务局于2025年12月8日颁发的《高新技术企业证书》（证书编号：GR202537002612），邦基（山东）农业科技有限公司被认定为高新技术企业，认定有效期3年，自2025年1月1日起执行15%的企业所得税税率。如果行业相关政策变化或邦基（山东）农业科技有限公司、云南邦基饲料有限公司、长春邦基宏运饲料有限公司高新技术企业期满无法续期，公司将不能继续享受相关税收优惠，将对本公司经营业绩造成不利影响。
　　②政策风险
　　近年来，国家推出了一系列环保法规，如《环境保护法》的修订、《环境保护税法》的出台、《畜禽规模养殖污染防治条例》与《农业农村污染治理攻坚战行动计划》的发布等。相关环保政策的相继推出彰显了国家加大畜牧行业环保监管的决心，全国各地都有对养殖场拆迁、禁养、限养的新规落地；上游政策的调整可能导致对饲料需求的下降，从而对本公司经营业绩造成不利影响。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的业务情况　　公司自2007年成立以来一直从事猪饲料的研发、生产和销售业务，专注于动物生命与动物营养研究，目前已成功涉足猪料、蛋禽预混料、肉类反刍饲料、兽药销售等产业，是一家为现代化养殖场提供专业化产品的饲料生产企业。　　公司的主要产品包括猪预混料、猪浓缩料、猪配合料等。依据多年生产研发经验，公司不断优化饲料产品配方和生产工艺，建立了科学精确的营养方案和高效精准的自动化生产系统，产品品质在同类型产品中处于领先地位，培育和积累了大量的优质客户，在山东及东北地区具有较高的市场占有率和品牌知名度，并逐步将市场拓展至全国，目前销售区域主要覆盖华东、东北、华北、西南地区。　　立足... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　公司自2007年成立以来一直从事猪饲料的研发、生产和销售业务，专注于动物生命与动物营养研究，目前已成功涉足猪料、蛋禽预混料、肉类反刍饲料、兽药销售等产业，是一家为现代化养殖场提供专业化产品的饲料生产企业。
　　公司的主要产品包括猪预混料、猪浓缩料、猪配合料等。依据多年生产研发经验，公司不断优化饲料产品配方和生产工艺，建立了科学精确的营养方案和高效精准的自动化生产系统，产品品质在同类型产品中处于领先地位，培育和积累了大量的优质客户，在山东及东北地区具有较高的市场占有率和品牌知名度，并逐步将市场拓展至全国，目前销售区域主要覆盖华东、东北、华北、西南地区。
　　立足饲料产业高质量发展根基，本报告期公司初步涉足生猪养殖行业，积极探索生猪养殖模式创新；现阶段养殖专业能力稳步提升，养殖成本不断优化，整体风险可控。
　　目前，公司已获得国家知识产权局授权的76项国家专利，已全面通过ISO9001国际质量管理体系和ISO22000食品安全管理体系认证，是第七批农业产业化国家重点龙头企业。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）行业的基本情况及所处发展阶段
　　饲料行业是连接种植业与养殖业的中轴产业，是我国国民经济中不可或缺的重要行业。饲料行业一方面连接着种植业，每年转化大量玉米、豆粕、棉粕、菜粕等饲料原料；另一方面连接着养殖业，促进我国肉、蛋、奶和水产品产量增长，对提高人民生活水平发挥了不可替代的作用。我国饲料工业起步于20世纪70年代中后期，经过40余年的高速发展，我国饲料工业已形成完备的产业体系，由高速增长阶段转向稳健增长、结构优化、集中提升的新阶段。从1991年起我国饲料总产量跃居世界第二位，到2011年饲料总产量超过美国，成为全球第一饲料生产大国。近十年总体保持平稳增长，产业规模与综合实力持续领跑世界。
　　根据中国饲料工业协会发布的数据，2025年度全国工业饲料总产量34,225.3万吨，比上年增长8.6%，分品种看，猪饲料产量16,639.4万吨，增长15.6%；蛋禽饲料产量3,282.0万吨，增长1.4%；肉禽饲料产量10,097.7万吨，增长3.5%；反刍动物饲料产量1,475.8万吨，增长1.8%；水产饲料产量2,323.1万吨，增长2.7%；宠物饲料产量188.4万吨，增长17.9%；其他饲料产量218.9万吨，下降12.5%。从结构上看，猪饲料和禽饲料是我国饲料产品结构中的主要品种，合计约占我国饲料总产量的87.71%左右；水产饲料产量仅次于畜禽饲料，占我国饲料总产量的6.79%左右。
　　目前我国饲料行业规模化水平持续提升，大型生产厂与头部企业集团数量、产量及市场占比均实现增长，行业集中度进一步提高。据中国饲料工业协会统计，2025年，全国10万吨以上规模饲料生产厂1,127家，比上年增加95家；合计饲料产量22,314.6万吨，比上年增长14.6%，在全国饲料总产量中的占比为65.2%，比上年提高3.4个百分点。全国有17家生产厂年产量超过50万吨，较上年增加6家，单厂最大产量132.0万吨。年产百万吨以上规模饲料企业集团37家，比上年增加3家；合计饲料产量占全国饲料总产量的57.0%，比上年增长2个百分点；其中有7家企业集团年产量超过1,000万吨。
　　当前我国饲料行业已进入成熟发展阶段，市场竞争日趋充分且激烈，行业格局持续优化升级。大型饲料企业依托资金、技术与渠道优势，通过产业联盟、并购整合、产业链延伸等方式，不断强化上下游布局，由单一饲料生产商逐步转型为全产业链综合服务商；同时，受养殖行业周期与规模化趋势影响，众多饲料企业向下游养殖环节延伸，实现饲料产能与养殖业务协同发展。面对行业竞争加剧，头部企业持续优化经营策略、拓展新兴业务，加快转型升级步伐；而中小企业受资金、技术、人才及综合服务能力制约，发展瓶颈日益凸显，行业整合与出清趋势进一步加快。
　　随着我国国民经济的持续增长、城镇居民收入水平的不断提高，我国居民对肉、蛋、奶等产品的整体需求持续稳步增长以及上游养殖行业规模化程度的提高，工业饲料普及率将会进一步提升，我国饲料行业具有非常良好的市场前景。
　　（二）行业的周期性
　　养殖行业的周期性主要受供求关系的影响，饲料加工、动保等养殖上游行业的周期性都与养殖行业的周期性相关。我国人口基数巨大且国民人均收入水平不断提高，人们对于肉、蛋、奶等动物性食品需求持续稳定增长。饲料行业作为畜牧行业的基础性产业，承担着保障国民肉类食品需求的重要职能。短期内，生猪饲料行业上游主要原材料为玉米、豆粕等大宗商品，下游为生猪养殖行业；上游原材料价格的大幅波动以及下游生猪价格、生猪存栏量的周期性波动使得生猪饲料行业亦存在一定的波动周期。一般来说，饲料行业周期会滞后于养殖行业的周期，当养殖量小于消费需求，养殖品种终端价格会上升，养殖利润可观，养殖周期景气度较高，但因养殖量的减少，从而造成饲料需求的减少；当养殖量大于消费需求，养殖品种终端价格会下跌，养殖亏损，养殖周期不景气，但因养殖量较多，对饲料刚性需求反而较大；但同时因为养殖行业的景气度下降，直接影响到养殖户对饲料产品品质的选择、饲料投喂的积极性以及对饲料产品价格的敏感性等等，最终导致饲料行业周期性因素会相互抵消，相对于养殖行业而言，饲料行业为弱周期行业。
　　三、经营情况讨论与分析
　　2025年，国内饲料行业扭转此前调整态势，实现产值、产量双增长。从上游原料市场来看，玉米、豆粕等饲料原料价格震荡频繁，整体呈上涨态势，增加了企业的原料采购成本，压缩了企业的利润空间。下游畜牧养殖全面迈入以“降本增效”为核心竞争力的深度竞争阶段，养殖规模稳步增长，生猪供应量持续释放，养殖效益呈现盈转亏的趋势。行业周期性波动受宏观调控力度加大及产业集中度提升的影响，波动幅度有所缓和，行业竞争格局持续优化，中小企业仍面临整合与出清压力。
　　2025年国际形势多变，饲料原料市场供需格局日趋复杂，价格走势分化明显，叠加养殖端盈利压力的传导，饲料行业受到上下游双向挤压，传统盈利模式面临挑战，成本管控与产品结构优化迭代能力成为企业核心竞争力。在此局面下，公司全体员工坚持聚焦主业，随着募投项目的陆续建成投产，完善省外市场布局，对外积极开拓市场、创新营销模式，对内持续提升精细化管理水平，通过工艺改善和流程优化来实现增效降本，努力打造核心竞争能力，提升团队协作能力，强化人才队伍的建设；与此同时合理安排资本性支出，提高存货周转效率，优化资本开支结构，保证现金流安全。
　　本报告期，公司实现营业收入5,699,462,619.21元，同比增长124.24%；实现归属于上市公司股东的净利润110,848,733.06元，同比增长121.12%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润111,187,144.56元，同比增长120.05%。报告期末，公司总资产为3,439,344,019.60元，较上年末增长91.11%；归属于母公司所有者权益为1,376,827,168.87元，较上年末增长10.44%。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　（一）饲料品质优势
　　高品质的饲料产品首先来源于先进的、以猪为中心的设计理念。公司秉持产品的未来理念和长期主义，遵循猪的生命规律，从猪的生理生长特点和潜能入手，抓住猪营养需求的本质。公司能够精确把握猪的不同生长阶段，科学研判不同生长阶段猪的营养需求，最大限度地开发出猪的繁殖性能和生长潜能，并依此设计各阶段饲料配方。
　　此外，公司对于饲料原料的质量要求严格，坚持选用最好、最优质的原料。如在玉米采购上，公司建立了严格的供应商准入制度，优先采购规模化种植基地出产的、经过标准化烘干处理的优质玉米；公司采购众多昂贵的进口营养型添加剂，帮助猪提高应激能力、抗病毒能力等。
　　目前，公司的饲料产品达到了“清洁、健康、丰足、安全”的目标，在满足猪的正常营养需求的基础上，能够有效提高猪的健康程度和免疫性能。
　　（二）企业文化优势
　　公司高度重视企业文化的建设，以优秀的企业文化提高员工凝聚力和战斗力、支撑企业发展。自成立之初，公司便形成了“道、爱、智、儒、德、勤、贤、盈”的企业文化。“道”，即以用户为中心，为优秀用户创造价值的核心战略，它指导企业从产品研发、配方设计、生产工艺、品质控制、用户服务等各领域为用户创造价值；“爱”、“儒”、“德”分别代表公司的经营文化、人际关系准则和人才观，这体现了公司与员工、与客户相处的模式，也成为公司人员团队的行事准则；“勤”、“贤”分别代表公司及内部人员的工作方针和自我要求，引导着公司持续自我完善、员工不断提高业务水平；“智”、“盈”分别代表“做好产品、做好服务，和合作伙伴共同成长”的经营理念和“合作、相容、发展、共赢未来”的核心价值观，二者确立了公司产品的高端定位，公司不断致力于做有利于用户、有利于合作伙伴、有利于员工、有利于社会的事业，通过提供优质的产品和服务，创造价值，推动用户、合作伙伴、员工、企业、社会共同发展进步。在公司企业文化理念的引领下，公司上下形成了全员理念一致、方向一致、思路一致、方法一致、行动一致的优秀运营体系，形成了较强的竞争优势。
　　（三）销售网络优势
　　公司注重市场投入，建设了强大的销售网络和经销体系。公司把每个经销商作为合作伙伴，通过开展营销会议、年会等活动提高他们的归属感和命运共同体意识；通过开展内部培训提高他们的经营管理水平和营销水平，培育了一支强大的销售团队。公司的经销体系采取下沉策略，经销商负责的区域具体到县级甚至镇级，注重深度，积极挖掘市场潜力。
　　（四）区位优势
　　公司产能和客户主要集中于华东地区，形成了“立足华东，辐射全国”的区域战略。公司饲料业务的生产和销售业务开展具有以下优势：
　　（1）区域原料优势：华东沿海地区港口较多，玉米、大豆等国际大宗商品原材料相对于内陆地区有成本优势；同时华东经济发达地区对外开放程度较高，对于主要从国外进口的蛋氨酸、中链脂肪酸、脱霉剂、酸制剂等饲料必备添加剂具有采购优势。华东地区的原料优势，有利于公司降低主要饲料原材料的采购成本，提高饲料添加剂的采购品质。
　　（2）区域生产水平优势：相对于全国平均水平，华东地区饲料工业生产水平较高，饲料企业经营观念较为先进，技术创新能力较强，与国外先进技术的对接较为紧密。2019年以来，山东省的饲料总产量连续四年位居全国第一。华东地区生产水平优势，有利于公司通过加强行业内技术交流，提高生产水平。
　　（五）客户质量优势
　　公司的饲料产品价格相对偏高，公司的目标客户是有一定购买力的、相对优秀的用户群体。公司通过培训的方式培育合作伙伴，提高用户养猪水平，在用户生猪存栏数增加的同时享受饲料用量的增长，与用户共同成长和进步。近十多年，公司组织了十万人次以上的用户参与培训会，帮助用户培育养猪理念、提高养猪的经营管理水平，让用户能够建立对饲料精确营养、饲料安全以及饲料长期稳定合格供应的认知。
　　公司在与用户的合作过程中，坚持“长期主义”的核心价值观，做有利于用户、有利于合作伙伴的事，有效提高了用户粘性。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　截至2025年12月31日，公司总资产3,439,344,019.60元，较上年同期增长91.11%；总负债1,922,124,113.35元，较上年同期上升270.67%；资产负债率55.89%；归属于母公司股东权益1,376,827,168.87元，较上年同期上升10.44%。
　　报告期内，公司实现营业收入5,699,462,619.21元，较上年同期增长124.24%；实现归属于上市公司股东的净利润110,848,733.06元，较上年同期增长121.12%；实现基本每股收益0.6539元。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　中国是一个农业生产大国，农业强国是社会主义现代化强国的根基，满足人民美好生活需要、实现高质量发展、夯实国家安全基础，都离不开农业发展。推进中国式现代化，必须坚持不懈夯实农业基础，推进乡村全面振兴。要树立大农业观、大食物观，农林牧渔并举，构建多元化食物供给体系。我国对农业的发展一直高度重视，2024年中央一号文件指出：“推进中国式现代化，必须坚持不懈夯实农业基础，推进乡村全面振兴。
　　“十四五”（2021-2025年）是我国全面建成小康社会、实现第一个百年奋斗目标之后，乘势而上开启全面建设社会主义现代化国家新征程、向第二个百年奋斗目标进军的第一个五年。中共中央国务院《关于全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的意见》（以下简称“《乡村振兴意见》”）提出“提升粮食和重要农产品供给保障能力”、“加快构建现代养殖体系”，养殖业将向标准化、工业化、规模化、智能化、资本化加速提升，饲料行业将进入高速整合阶段，行业巨头在国际市场上的优势和地位日益凸显。2016年至2020年十三五期间全国饲料总产量增长21%，行业总体持续性增长，随着养殖业工业化、规模化发展，饲料普及率提升，将持续带动饲料总量增长。国民人均可支配收入持续增长，消费升级，城镇化水平提升，消费观念转变，将增加对优质、特色和高端肉食品需求，水产及牛羊肉类消费将增长明显，畜禽肉类消费稳定，各饲料品种也将呈现结构性调整。饲料行业是连接种植业与养殖业的中轴产业，是我国国民经济中不可或缺的重要行业。我国饲料行业经过40多年快速发展，已成为国民经济的重要基础产业之一，中国也已成为全球第一饲料生产大国。随着饲料行业的快速发展，饲料产能不断扩张，饲料行业竞争水平不断加剧。激烈竞争导致行业利润水平不断下降，大量规模小、技术水平低、管理能力弱的中小饲料企业在竞争中逐步退出市场，而大企业则利用行业整合机遇及其规模优势，通过兼并和新建扩大产能产量，提升了行业的集中度，并逐步向产业链上下游延伸。目前我国肉鸡和蛋鸡工业饲料普及率已超过90%，规模化发展拉动饲料增产的潜力较小。但我国生猪养殖因散养户占比过高，工业饲料的部分需求被自配料取代了，工业饲料普及率大大低于鸡饲料普及率。2020年，我国生猪年出栏50头以下的养殖场数量占比约为93.8%，年出栏500头以上的养殖场数量占比约为0.78%，超大型（年出栏5万头以上）占比仅为0.0027%。而美国在1982年年出栏量500头以上的养殖场数量占比就达到了56%左右；2010年占比则超过了95%，超大型养殖场占比超过了10%。我国未来将加大对规模化养殖的政策支持。2019年9月，国务院办公厅印发的《关于稳定生猪生产促进转型升级的意见》，明确提出要加大对生猪主产区支持力度；到2022年，养殖规模化率达到58%左右，到2025年达到65%以上。2020年9月，国务院办公厅印发《关于促进畜牧业高质量发展的意见》，提出到2025年畜禽养殖规模化率达到70%以上，到2030年达到75%以上。
　　根据国家对饲料工业的发展规划，我国饲料工业将加快向绿色、高效、优质、安全方向发展，随着市场竞争的加剧，饲料行业的兼并重组和整合力度将进一步加大，我国饲料行业逐渐向规模化和集约化转变，行业的集中度逐步提升，大中型饲料企业的发展空间更大。我国饲料行业市场容量巨大，饲料工业支撑生产的肉类、禽蛋和养殖水产品产量稳居世界第一位。肉类产品需求的不断增长将对上游饲料行业的发展具有持续的促进作用。得益于我国国民经济的持续增长、城乡居民收入的不断提高，我国居民对肉类产品的需求稳步增长，以及我国养殖规模化水平的逐步提升，工业饲料普及率将进一步提高，我国饲料行业仍有良好的市场前景。
　　(二)公司发展战略
　　自成立以来，公司长期坚守饲料生产领域，专注于猪饲料的研发、生产和销售，秉持“以用户为中心，为优秀用户创造价值”的核心战略，以优质的产品和全方位的精确营养方案为用户提供服务，引领用户进行科学养殖，与用户共同进步和成长。公司已培育了大量的优质客户群体，目前在山东的市场占有率可观，且在全国范围内形成了一定的用户基础。未来在扩大产能的基础上将进一步开拓全国市场，未来市场占有率提升将成为公司业绩增长的重要突破口。公司注重产品品质，不断对饲料产品进行升级和更新换代，坚持精确营养，产品设计理念长期处于行业先进水平。从“保育金7030”、“8070”到“邦基9号”，公司的产品升级速度一直领先于用户需求，实质上做到了引导养殖业发展。
　　基于本报告期公司已初步涉足生猪养殖行业的基础。将延续稳健发展理念，秉持稳健布局、循序渐进的原则，稳步推进生猪养殖业务提质扩面。一方面，聚焦成本管控与技术优化两大核心，积极借鉴行业头部企业先进经验，逐步引入精细化管理模式与智能化养殖技术，优化饲料配方、强化疫病防控体系建设，持续降低养殖成本，筑牢业务发展根基，有效应对行业周期波动风险；另一方面，精准把握消费结构升级趋势，规避同质化价格竞争，逐步探索高品质、差异化养殖路径，在兼顾规模化发展的同时打造产品核心特色，适时拓展产业链相关环节，推动养殖业务从初步涉猎向稳步深耕转型，实现养殖业务的可持续、高质量发展，形成饲料业务与生猪养殖业务协同发展的良好格局。
　　(三)经营计划
　　1、依托现有优势，做大做强猪饲料业务
　　（1）有序扩大猪饲料业务的产能，在全国范围内部署生产基地，以应对日益增长的市场需求，随着公司山西、云南、辽宁等地数个生产基地的建成投产，新增了数条浓缩料和配合料生产线，扩大猪饲料的产能。建设项目已全部完成，有效支撑公司抢占国内市场份额的战略，进一步提升品牌影响力，做大做强猪饲料业务。
　　（2）完善国内销售网络，提升市场份额在提升产能的同时，公司计划进一步完善国内的销售网络。公司坚持下沉的市场策略，培育各地区当地市场的经销商，通过培训提高经销商的销售能力和经营水平，前期通过经销商深入接触终端用户来抢占市场份额，在形成一定的市场规模后，以品牌口碑、用户转介绍等方式作为开拓客户的主要手段。
　　（3）加强研发投入。加快产品迭代速度，公司计划进一步加强研发投入，坚持产品为王。未来，公司将继续把产品质量放在首位，持续投入产品研发和试验，不断精进饲料品质，不断突破现有产品技术水平，精进养殖理念，引领养殖行业发展。公司将持续推进产品创新，提升产品品质，增强产品的市场竞争力。通过内生增长与外延式并购相结合的方式加快提升饲料产销规模，发挥规模效应，提高产品的市场占有率与品牌效应，通过产品规模的快速提升实现成本竞争力，提升公司整体的盈利能力。
　　2、提高管理水平，提升人才队伍素质水平
　　（1）提高管理水平随着业务拓展和规模增长，公司将进一步注重治理结构的完善以及管理层水平的提高。一方面，公司将不断完善内部决策机制，规范化、标准化、制度化各项工作的处理流程，提升各部门之间的协作和配合水平，持续完善管理体系；另一方面，公司将通过组织培训等方式提高管理层治理水平，提高各部门人员的制度意识，从而全方位提高公司规范性以及运营效率。
　　（2）提升人才队伍素质水平
　　随着规模增长，公司持续发展所需要的人才素质水平越来越高，所需要的人才队伍也越来越庞大，公司计划有序扩大人才队伍规模，提升人员素质水平。一方面，加强人才引进，针对不同的岗位引进高素质的专业人才，扩充人才队伍；另一方面，加强人员培训和教育，提高技术人员的技术水平，提高市场人员的销售能力，提升整体内部人员的专业化水平。
　　3、充分利用资本市场实现持续发展
　　公司认识到，未来企业的发展模式必然是产业与资本的深度融合，实体经济与虚拟经济相辅相成，互相促进。公司目前财务结构较为合理、资产优良。在未来的发展过程中，公司将充分借助资本市场的力量，利用股权融资、债权融资等方式，拓宽资金来源、降低财务成本，实现公司持续高速发展。
　　(四)可能面对的风险
　　（1）动物疫病及自然灾害等不可抗力的风险
　　公司所处行业下游为生猪养殖行业，该行业受动物疫病因素影响较大。生猪养殖行业的疫病主要包括猪瘟、蓝耳病、猪呼吸道病等。2018年8月以来的非洲猪瘟疫病，导致国内生猪存栏量大幅下降，饲料需求降低。若未来全国范围内爆发类似的大规模疫病，将导致生猪减产，带来饲料行业下游市场的低迷，从而可能对本公司经营业绩产生不利的影响。此外，若发生台风、火灾、洪水、地震、战争等其他不可抗力事件，可能会对公司的财产、人员造成损害，影响公司的正常经营活动，从而对公司未来生产经营和盈利水平产生不利影响。
　　（2）经营风险
　　①管理能力不能适应公司规模扩大的风险
　　随着募投项目到位，公司及各子公司的经营规模不断扩大，各生产环节的复杂程度也进一步提高，这将对公司管理层的管理能力、协调能力、统筹能力提出更高的要求。如果公司不能及时提高管理水平、扩充管理人才队伍，将对未来公司经营业绩产生一定的不利影响。
　　②核心技术人员流失的风险
　　饲料配方是饲料生产企业经历长期的研发、生产和实验得出的核心成果。虽然公司已通过逐级预混等多种措施防止核心技术失密，但如若因行业内人才争夺激烈，而公司又缺乏对核心技术人员的有效激励，导致掌握配方的核心技术人员流失，则存在核心技术失密、产品开发速度下降的风险。
　　③食品安全的风险
　　公司已从原料控制、生产过程控制、运输安全等多个环节对饲料产品的安全性进行保障，但若公司因操作风险或质量检测不到位导致食品安全事件，将对公司的品牌口碑和市场认可度产生较大影响。如若行业内其他公司出现食品安全事故，也会影响公众对整个行业评价的下降，从而对公司经营业绩产生不利影响。
　　3、市场风险
　　①主要饲料原料价格波动的风险
　　饲料产品的毛利率受原材料价格波动的影响较大。玉米、豆粕（含膨化大豆）是猪饲料产品的主要原材料，近年来，玉米、豆粕的价格波动较大，因饲料产品价格调整存在一定的滞后性，原料涨价短期内会影响公司的毛利率水平。若未来原料价格出现大幅上涨，而公司由于市场因素或其他原因未能及时调整饲料产品价格，则存在对经营业绩产生不利影响的风险。
　　②生猪价格波动的风险
　　作为饲料行业的下游，生猪行业具有一定的周期性，同时由于我国居民的肉类消费习惯，猪肉市场具有较强的刚性需求，其产品价格主要由供应情况决定。近年来，国家出台一系列的政策措施减少生猪价格的市场波动，例如当生猪价格过度低迷时发出预警信息、启动中央储备冻肉收储的响应机制和调控措施等，这些措施在一定程度上减少了生猪价格的波动。然而，生猪价格波动的周期性依然存在。因此，若未来生猪及猪肉价格出现大幅下跌，养殖户积极性下降，可能降低对于饲料的需求，故存在对公司经营业绩产生不利影响的风险。
　　4、其他风险
　　①税收优惠政策变化的风险
　　饲料加工行业是农业产业中的基础行业之一，为了推动农业的发展，国家制定了一系列优惠政策。根据财政部、国家税务总局《关于对若干农业生产资料征免增值税问题的通知》（财税[2001]113号）、《关于饲料产品免征增值税问题的通知》（财税[2001]121号）等文件规定，销售饲料免征增值税。
　　根据云南省科学技术厅、云南省财政厅、国家税务总局云南省税务局于2023年12月4日颁发的《高新技术企业证书》（证书编号：GR202353000827），云南邦基饲料有限公司被认定为高新技术企业，认定有效期3年，自2023年1月1日起执行15%的企业所得税税率。根据吉林省科学技术厅、吉林省财政厅、国家税务总局吉林省税务局于2024年11月1日颁发的《高新技术企业证书》（证书编号：GR202422000244），长春邦基宏运饲料有限公司被认定为高新技术企业，认定有效期3年，自2024年1月1日起执行15%的企业所得税税率。根据山东省科学技术厅、山东省工业和信息化厅、山东省财政厅、国家税务总局山东省税务局于2025年12月8日颁发的《高新技术企业证书》（证书编号：GR202537002612），邦基（山东）农业科技有限公司被认定为高新技术企业，认定有效期3年，自2025年1月1日起执行15%的企业所得税税率。如果行业相关政策变化或邦基农业、云南邦基、长春邦基高新技术企业期满无法续期，公司将不能继续享受相关税收优惠，将对本公司经营业绩造成不利影响。
　　②政策风险
　　近年来，国家推出了一系列环保法规，如《环境保护法》的修订、《环境保护税法》的出台、《畜禽规模养殖污染防治条例》与《农业农村污染治理攻坚战行动计划》的发布等等。相关环保政策的相继推出彰显了国家加大畜牧行业环保监管的决心，全国各地都有对养殖场拆迁、禁养、限养的新规落地；上游政策的调整可能导致对饲料需求的下降，从而对本公司经营业绩造成不利影响。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　饲料行业处于从规模扩张向着提质增效转型的重要时期，2025年上半年行业总产量实现同比增长。原料成本价格波动频繁，整体呈现玉米价格上涨，而豆粕价格有所回落的态势；下游养殖端行业整体景气度有所好转，生猪存栏量稳定增长；随着养殖业规模化程度的提高，市场集中度进一步提升，中小养殖场（户）面临淘汰和整合的压力。整体上看，国内饲料行业进入存量市场阶段，竞争持续加剧、低效产能加速出清，规模化发展进程加速。在此局面下，公司全体员工坚持聚焦主业，随着募投项目的陆续建成，完善省外市场布局，对外积极开拓市场、创新营销模式，对内持续提升精细化管理水平，通过工艺改善和... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　饲料行业处于从规模扩张向着提质增效转型的重要时期，2025年上半年行业总产量实现同比增长。原料成本价格波动频繁，整体呈现玉米价格上涨，而豆粕价格有所回落的态势；下游养殖端行业整体景气度有所好转，生猪存栏量稳定增长；随着养殖业规模化程度的提高，市场集中度进一步提升，中小养殖场（户）面临淘汰和整合的压力。整体上看，国内饲料行业进入存量市场阶段，竞争持续加剧、低效产能加速出清，规模化发展进程加速。在此局面下，公司全体员工坚持聚焦主业，随着募投项目的陆续建成，完善省外市场布局，对外积极开拓市场、创新营销模式，对内持续提升精细化管理水平，通过工艺改善和流程优化来实现增效降本，努力打造核心竞争能力，提升团队协作能力，强化人才队伍的建设；与此同时合理安排资本性支出，提高存货周转效率，优化资本开支结构，保证现金流安全。
　　本报告期，公司实现营业收入2,392,742,694.51元，同比增长167.25%；实现归属于上市公司股东的净利润64,447,449.38元，同比增长175.08%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润62,972,910.47元，同比增长206.11%。报告期末，公司总资产为2,918,627,587.03元，较上年末增长62.18%；归属于母公司所有者权益为1,306,719,974.73元，较上年末增长4.82%。


　　二、经营情况的讨论与分析
　　（一）行业的基本情况及所处发展阶段
　　饲料行业是连接种植业与养殖业的中轴产业，是我国国民经济中不可或缺的重要行业。饲料行业一方面连接着种植业，每年转化大量玉米、豆粕、棉粕、菜粕等饲料原料；另一方面连接着养殖业，促进我国肉、蛋、奶和水产品产量增长，对提高人民生活水平发挥了不可替代的作用。我国饲料工业起步于20世纪70年代中后期，经过30余年的高速发展，我国饲料工业已形成完备的产业体系，并进入慢速增长的时期。从1991年起我国饲料总产量跃居世界第二位，到2011年饲料总产量超过美国，成为全球第一饲料生产大国。近十年来，我国饲料产量总体保持增长，常年稳居世界第一。
　　根据中国饲料工业协会发布的数据，2025年上半年全国工业饲料总产量15,850万吨，同比增长6.6%，其中，配合饲料产量14,807万吨，增长6.6%；浓缩饲料产量614万吨，增长3.4%；添加剂预混合饲料产量342万吨，增长8.7%。目前全国范围内，饲料生产厂家以小型企业居多，行业集中度相对较低。我国饲料行业持续淘汰落后产能，饲料加工企业数量不断减少。与此同时，我国饲料行业规模化程度也在不断上升。据中国饲料工业协会统计，2024年，全国10万吨以上规模饲料生产厂1,032家，比上年减少18家；合计饲料产量19,468.3万吨，比上年下降0.9%，在全国饲料总产量中的占比为61.8%，比上年提高0.7个百分点。全国有11家生产厂年产量超过50万吨，较上年持平，单厂最大产量133.1万吨。年产百万吨以上规模饲料企业集团34家，比上年增加1家；合计饲料产量占全国饲料总产量55.0%，比上年减少1.2个百分点；其中有7家企业集团年产量超过1000万吨。
　　随着饲料产业的日趋成熟，国内饲料市场竞争的深度、广度、激烈程度超过以往，大型饲料企业通过产业联盟、收购兼并等方式延伸产业链布局，正逐步转化为产业链整合者；同时，由于养殖业行情变化，以商品饲料生产为主的企业逐渐渗透至下游养殖业，部分产能转为自用；随着行业竞争不断加剧，部分企业调整经营战略，不断拓展新业务，力图转型；中小企业面对资金、技术、人才和服务能力等多方面的压力及发展瓶颈，将逐步被大型饲料企业整合并购或退出市场。我国饲料行业市场容量巨大，饲料行业下游的生猪、禽蛋和水产品等产销量长期稳居世界第一位。肉类产品需求的不断增长将会持续不断的推动上游饲料行业的发展。随着我国国民经济的持续增长、城镇居民收入水平的不断提高，我国居民对肉、蛋、奶等产品的整体需求持续稳步增长以及上游养殖行业规模化程度的提高，工业饲料普及率将会进一步提升，我国饲料行业具有非常良好的市场前景。
　　（二）行业的周期性
　　养殖行业的周期性主要受供求关系的影响，饲料加工、动保等养殖上游行业的周期性都与养殖行业的周期性相关。我国人口基数巨大且国民人均收入水平不断提高，人们对于肉、蛋、奶等动物性食品需求持续稳定增长。饲料行业作为畜牧行业的基础性产业，承担着保障国民肉类食品需求的重要职能。短期内，生猪饲料行业上游主要原材料为玉米、豆粕等大宗商品，下游为生猪养殖行业；上游原材料价格的大幅波动以及下游生猪价格、生猪存栏量的周期性波动使得生猪饲料行业亦存在一定的波动周期。一般来说，饲料行业周期会滞后于养殖行业的周期，当养殖量小于消费需求，养殖品种终端价格会上升，养殖利润可观，养殖周期景气度较高，但因养殖量的减少，从而造成饲料需求的减少；当养殖量大于消费需求，养殖品种终端价格会下跌，养殖亏损，养殖周期不景气，但因养殖量较多，对饲料刚性需求反而较大；但同时因为养殖行业的景气度下降，直接影响到养殖户对饲料产品品质的选择、饲料投喂的积极性以及对饲料产品价格的敏感性等等，最终导致饲料行业周期性因素会相互抵消，相对于养殖行业而言，饲料行业为弱周期行业。
　　公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买Riverstone Farm Pte.Ltd.所持有的山东北溪农牧有限公司、山东瑞东伟力农牧有限公司、山东鑫牧农牧科技有限公司、瑞东农牧（利津）有限公司、瑞东农牧（山东）有限责任公司、瑞东威力牧业（滨州）有限公司全部100%的股权以及派斯东畜牧技术咨询（上海）有限公司80%的股权（以下简称“本次交易”）。本次交易前，交易对方与公司不存在关联关系。本次交易完成后，交易对方Riverstone Farm Pte.Ltd.持有公司的股权比例可能会超过5%。根据《上海证券交易所股票上市规则》相关规定，本次交易预计构成关联交易。此外，本次交易预计构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组，本次交易不会导致公司实际控制人变更。本次交易相关工作正在积极推进中。
　　三、风险因素
　　（1）动物疫病及自然灾害等不可抗力的风险
　　公司所处行业下游为生猪养殖行业，该行业受动物疫病因素影响较大。生猪养殖行业的疫病主要包括猪瘟、蓝耳病、猪呼吸道病等。2018年8月以来的非洲猪瘟疫病，导致国内生猪存栏量大幅下降，饲料需求降低。若未来全国范围内爆发类似的大规模疫病，将导致生猪减产，带来饲料行业下游市场的低迷，从而可能对本公司经营业绩产生不利的影响。此外，若发生台风、火灾、洪水、地震、战争等其他不可抗力事件，可能会对公司的财产、人员造成损害，影响公司的正常经营活动，从而对公司未来生产经营和盈利水平产生不利影响。
　　（2）经营风险
　　①管理能力不能适应公司规模扩大的风险
　　随着募投项目到位，公司及各子公司的经营规模不断扩大，各生产环节的复杂程度也进一步提高，这将对公司管理层的管理能力、协调能力、统筹能力提出更高的要求。如果公司不能及时提高管理水平、扩充管理人才队伍，将对未来公司经营业绩产生一定的不利影响。
　　②核心技术人员流失的风险饲料配方是饲料生产企业经历长期的研发、生产和实验得出的核心成果。虽然公司已通过逐级预混等多种措施防止核心技术失密，但如若因行业内人才争夺激烈，而公司又缺乏对核心技术人员的有效激励，导致掌握配方的核心技术人员流失，则存在核心技术失密、产品开发速度下降的风险。
　　③食品安全的风险
　　公司已从原料控制、生产过程控制、运输安全等多个环节对饲料产品的安全性进行保障，但若公司因操作风险或质量检测不到位导致食品安全事件，将对公司的品牌口碑和市场认可度产生较大影响。如若行业内其他公司出现食品安全事故，也会影响公众对整个行业评价的下降，从而对公司经营业绩产生不利影响。
　　3、市场风险
　　①主要饲料原料价格波动的风险
　　饲料产品的毛利率受原材料价格波动的影响较大。玉米、豆粕（含膨化大豆）是猪饲料产品的主要原材料，合计占公司原材料采购金额的50%以上。近年来，玉米、豆粕的价格波动较大，因饲料产品价格调整存在一定的滞后性，原料涨价短期内会影响公司的毛利率水平。若未来原料价格出现大幅上涨，而公司由于市场因素或其他原因未能及时调整饲料产品价格，则存在对经营业绩产生不利影响的风险。
　　②生猪价格波动的风险
　　作为饲料行业的下游，生猪行业具有一定的周期性，同时由于我国居民的肉类消费习惯，猪肉市场具有较强的刚性需求，其产品价格主要由供应情况决定。近年来，国家出台一系列的政策措施减少生猪价格的市场波动，例如当生猪价格过度低迷时发出预警信息、启动中央储备冻肉收储的响应机制和调控措施等，这些措施在一定程度上减少了生猪价格的波动。然而，生猪价格波动的周期性依然存在。因此，若未来生猪及猪肉价格出现大幅下跌，养殖户积极性下降，可能降低对于饲料的需求，故存在对公司经营业绩产生不利影响的风险。
　　4、其他风险
　　①税收优惠政策变化的风险
　　饲料加工行业是农业产业中的基础行业之一，为了推动农业的发展，国家制定了一系列优惠政策。根据财政部、国家税务总局《关于对若干农业生产资料征免增值税问题的通知》（财税[2001]113号）、《关于饲料产品免征增值税问题的通知》（财税[2001]121号）等文件规定，销售饲料免征增值税。
　　公司全资子公司邦基农业于2022年12月12日（证书编号为GR202237001266）、云南邦基于2023年12月4日（证书编号为GR202353000827）、长春邦基于2021年11月25日被认定为高新技术企业（证书编号为GR202422000244），按15%税率计算缴纳企业所得税。如果行业相关政策变化或邦基农业、云南邦基、长春邦基高新技术企业期满无法续期，公司将不能继续享受相关税收优惠，将对本公司经营业绩造成不利影响。
　　②政策风险
　　近年来，国家推出了一系列环保法规，如《环境保护法》的修订、《环境保护税法》的出台、《畜禽规模养殖污染防治条例》与《农业农村污染治理攻坚战行动计划》的发布等。相关环保政策的相继推出彰显了国家加大畜牧行业环保监管的决心，全国各地都有对养殖场拆迁、禁养、限养的新规落地；上游政策的调整可能导致对饲料需求的下降，从而对本公司经营业绩造成不利影响。

　　四、报告期内核心竞争力分析
　　（一）饲料品质优势
　　高品质的饲料产品首先来源于先进的、以猪为中心的设计理念。公司秉持产品的未来理念和长期主义，遵循猪的生命规律，从猪的生理生长特点和潜能入手，抓住猪营养需求的本质。公司能够精确把握猪的不同生长阶段，科学研判不同生长阶段猪的营养需求，最大限度地开发出猪的繁殖性能和生长潜能，并依此设计各阶段饲料配方。
　　此外，公司对于饲料原料的质量要求严格，坚持选用最好、最优质的原料。如玉米，公司要求必须使用大型农场种植并经过高温烘干的玉米，逐步减少、禁止收购、使用散户玉米；公司采购众多昂贵的进口营养型添加剂，帮助猪提高应激能力、抗病毒能力等。目前，公司的饲料产品达到了“清洁、健康、丰足、安全”的目标，在满足猪的正常营养需求的基础上，能够有效提高猪的健康程度和免疫性能。
　　（二）企业文化优势
　　公司高度重视企业文化的建设，以优秀的企业文化提高员工凝聚力和战斗力、支撑企业发展。自成立之初，公司便形成了“道、爱、智、儒、德、勤、贤、盈”的企业文化。“道”，即以用户为中心，为优秀用户创造价值的核心战略，它指导企业从产品研发、配方设计、生产工艺、品质控制、用户服务等各领域为用户创造价值；“爱”、“儒”、“德”分别代表公司的经营文化、人际关系准则和人才观，这体现了公司与员工、与客户相处的模式，也成为公司人员团队的行事准则；“勤”、“贤”分别代表公司及内部人员的工作方针和自我要求，引导着公司持续自我完善、员工不断提高业务水平；“智”、“盈”分别代表“做好产品、做好服务，和合作伙伴共同成长”的经营理念和“合作、相容、发展、共赢未来”的核心价值观，二者确立了公司产品的高端定位，公司不断致力于做有利于用户、有利于合作伙伴、有利于员工、有利于社会的事业，通过提供优质的产品和服务，创造价值，推动用户、合作伙伴、员工、企业、社会共同发展进步。在公司企业文化理念的引领下，公司上下形成了全员理念一致、方向一致、思路一致、方法一致、行动一致的优秀运营体系，形成了较强的竞争优势。
　　（三）销售网络优势
　　公司注重市场投入，建设了强大的销售网络和经销体系。公司把每个经销商作为合作伙伴，通过开展营销会议、年会等活动提高他们的归属感和命运共同体意识；通过开展内部培训提高他们的经营管理水平和营销水平，培育了一支强大的销售团队。公司的经销体系采取下沉策略，经销商负责的区域具体到县级甚至镇级，注重深度，积极挖掘市场潜力。
　　（四）区位优势公司产能和客户主要集中于华东地区，形成了“立足华东，辐射全国”的区域战略。公司饲料业务的生产和销售业务开展具有以下优势：
　　（1）区域原料优势：华东沿海地区港口较多，玉米、大豆等国际大宗商品原材料相对于内陆地区有成本优势；同时华东经济发达地区对外开放程度较高，对于主要从国外进口的蛋氨酸、中链脂肪酸、脱霉剂、酸制剂等饲料必备添加剂具有采购优势。华东地区的原料优势，有利于公司降低主要饲料原材料的采购成本，提高饲料添加剂的采购品质。
　　（2）区域生产水平优势：相对于全国平均水平，华东地区饲料工业生产水平较高，饲料企业经营观念较为先进，技术创新能力较强，与国外先进技术的对接较为紧密。2019年以来，山东省的饲料总产量连续四年位居全国第一。华东地区生产水平优势，有利于公司通过加强行业内技术交流，提高生产水平。
　　（五）客户质量优势
　　公司的饲料产品价格相对偏高，公司的目标客户是有一定购买力的、相对优秀的用户群体。公司通过培训的方式培育合作伙伴，提高用户养猪水平，在用户生猪存栏数增加的同时享受饲料用量的增长，与用户共同成长和进步。近十多年，公司组织了十万人次以上的用户参与培训会，帮助用户培育养猪理念、提高养猪的经营管理水平，让用户能够有对饲料精确营养的认知，对饲料安全的认知，对饲料长期、合格、稳定的认知。
　　公司在与用户的合作过程中，坚持“长期主义”的核心价值观，做有利于用户、有利于合作伙伴的事，有效提高了用户粘性。 收起▲