投资要点：
　　公司发布半年度业绩报告，业绩符合预期。24H1公司实现营业收入3.95亿元，同比增长3.92%，公司实现归母净利润为1.14亿元，同比增长2.65%。单二季度，公司实现营业收入2.15亿元，同比增长14.2%，实现归母净利润6222万元，同比增长25.7%。拆分来看，根据公司公告，上半年酒店业务实现收入1.18亿元，同比增长2.72%，毛利率18.31%，同比+1.27pct。公司客运业务实现收入9047万元，同比增长28.1%，毛利率57.77%，同比+4.96pct。公司索道缆车业务实现收入1.53亿元，同比-6.14%，毛利率87.76%，同比-0.31pct。二季度，公司实现毛利率54%，同比提升5pct，销售费用率3.4%，同比提升0.1pct，管理费用率12%，同比-1pct。
　　九华山风景区上半年旅游消费市场保持活跃，交通转换中心建立解决旺季交通拥堵问题。上半年九华山风景区共接待游客547.63万人次，增长10.33%，实现旅游收入61.68亿元，同比增长9.04%，九华山风景区旅游消费市场保持活跃。公司项目建设有序推进，顺利完成九华山交通转换中心功能提升项目建设并全面投入使用，可停车5207辆，满足高峰期超5000人/小时的游客换乘、咨询和智能化需求等综合性一体化服务。并积极推动九华山狮子峰景区客运索道项目建设，已完成项目规划、用地预审与选址、环评、立项核准等报批以及索道设备招标等工作，有序推进林地、用地组卷报批等工作。同时九华健康素食合肥餐厅店装饰施工也在稳步进行。
　　客运渗透率显著提升得益于公司内部交通改善，公司中长线成长主线清晰。首先外部池州高铁开通、九华山机场改扩建等大交通的改善将极大提高九华山风景区的网络效应，打开客流成长上限。第二，文宗古村23年开始投入运营，定位高端酒店，提高休闲度假接待能力，积极转化二消。同时，索道项目狮子峰索道获得审批进入建设期，未来根据狮子峰索道项目引入配套康养休闲等项目进一步提高转化率。九华山风景区规划面积达120平方公里，由11个景区组成，当前开放面积尚存在继续开发空间，“大黄山世界级休闲度假康养旅游目的地建设”战略的支持下有望持续受益。
　　投资分析意见：考虑到公司景区客运业务增长超预期，客流稳定增长的同时交通改善效应有望逐步落地，推动公司经营性现金流稳定增长。我们维持公司24-26年盈利预测，预计24-26年实现归母净利润为1.94/2.17/2.42亿元，当前股价对应PE为18/16/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：恶劣天气扰动对景区客流产生负面影响，池黄高铁开通后客流增长不及预期，酒店入住率增长不及预期。

　　事件：7月29日，公司发布2024半年报，2024H1，公司实现营业收入3.95亿元/同比+3.92%，归母净利润1.14亿元/同比+2.65%，扣非归母净利润1.09亿元/同比+2.0%。2024Q2，公司实现营业收入2.15亿元/同比+14.2%，归母净利润0.62亿元/同比+25.7%，扣非归母净利润0.60亿元/同比+27.3%，2024Q2表现略超预期。
　　客流恢复带动营收增长，转换中心落地或有利于公司客运业务。1）据九华山风景区管委会/公司公告，公司旺季2024年1-2月，受冰冻雨雪天气影响，九华山风景区共接待游客158.26万人次/同比-8.59%，公司2024Q1实现收入1.8亿元/同比-6.1%；1-6月，九华山风景区共接待游客547.63万人次/同比+10.33%，公司2024H1实现收入3.95亿元/同比+3.9%，客流恢复带动营收增长。2）分业务来看，2024H1，分部间抵销以外，四大主营业务索道缆车/客运/酒店/旅行社的收入分别为1.53/0.90/1.18/1.44亿元，同比-6.1%/+28.1%/+2.7%/+17.9%；营收占比分别为38.7%/22.9%/29.9%/36.4%，同比-4.1/+4.3/-0.3/+4.3pct。2024年春节期间启用的九华山交通转换中心项目在增加山下停车位的同时，显著促进了公司客运业务收入的增长。
　　公司控费能力优秀，单Q2盈利水平表现较好。1）控费能力方面：2024H1，公司销售费用率/管理费用率分别为3.7%/11.8%，同比+0.02/-0.31pct；2024Q2，销售费用率/管理费用率分别为3.4%/12.1%，同比+0.06/-0.97pct，控费能力优秀。2）盈利水平方面：2024H1，公司毛利率/归母净利率分别为54.2%/28.9%，同比+0.6/-0.4pct；2024Q2，毛利率/归母净利率分别为53.7%/29.0%，同比+4.6/+2.7pct。公司业务中索道缆车业务收入占比高，此类业务成本相对刚性，2024Q2收入快速增长的同时，带来更好的盈利表现。
　　项目持续推进，有望实现长期健康稳定发展。1）2024年春节期间，公司顺利完成九华山交通转换中心功能提升项目并投入使用，增加自驾游客便利性的同时，缓解交通拥堵情况；2）积极推动狮子峰景区客运索道项目建设，为未来业务增量奠定基础；3）加快实施九华健康素食合肥餐饮店装饰施工，餐饮新业态有望加快落地。当前，安徽省正加快建设高品质旅游强省，推动大黄山世界级休闲度假康养旅游目的地建设，公司做为区域龙头旅游综合体，有望实现长期健康稳定发展。
　　投资建议：公司依托中国佛教四大名山之一的九华山自然资源，拥有景区内多条索道缆车的经营权和客运专营权、景区内外多个中高端酒店以及旅行社业务，在旅游行业快速恢复和寺庙游兴起的大环境下，不断优化自身运营能力，延展新项目，推动业态创新；受益于景区内外交通优化，吸引更多客流；落实国企深化改革，抢抓安徽省文旅发展机遇，有望实现高质量发展，带动经营业绩稳步增长。
　　我们预计公司2024-2026年实现营收7.9/8.8/9.4亿元，归母净利润2.0/2.4/2.7亿元，当前股价对应PE15.6x/12.8x/11.4x。
　　风险提示：客流严重不及预期；自然灾害及恶劣天气风险；项目建设进度及运营表现不及预期。

　　九华旅游发布2024年半年报。1）2024H1，公司营业收入3.95亿元/同比+3.91%，归母净利润1.14亿元/同比+2.65%，扣非归母净利润1.09亿元/同比+2.04%。2）2024Q2，公司营业收入2.15亿元/同比+14.17%，归母净利润0.62亿元/同比+25.70%，扣非归母净利润0.60亿元/同比+27.32%。3）聚焦子公司表现，公司以旅游客运、停车场经营为目的的子公司安徽九华山旅游客运有限责任公司24H1末总资产为3.82亿元/同比+51.62%，净资产2.58亿元/同比+19.39%，24H1净利润0.35亿元/同比+59.36%。我们认为，受益于停车场改扩建对高峰期客流接待量增加的促进效果、池黄高铁开通及九华山本身”高固定成本、低变动成本“带来的经营杠杆，24Q2客流增长明显，促旅游客运/索道缆车运输人次增加，因而24Q2收入/利润表现亮眼；但是，24Q1受雨雪天气因素影响业绩同比下滑，导致24H1业绩增速仅略高于23H1同期水平。展望未来，受寺庙游需求催化，九华山景区需求预计长期旺盛；在1）停车场改扩建提振高峰期客流接待量；2）池黄高铁引流；3）高归母净利润与收入比；三大要素促进下，景区本身客流增长逻辑通畅，无极端天气影响情况下业绩表现有望持续向好。
　　狮子峰景区客运索道项目完成报批及索道设备招标工作，预计26年11月交付使用。公司狮子峰景区索道客运项目预计24年12月动工，26年11月交付使用，其中包括索道项目及高山游览步道项目项目；新增总投资3.26亿元，其中索道约2.95亿元，高山游览步道约0.31亿元，24年预计投资额8000万元，预计索道单向运输能力1600人/小时。狮子峰位处九华山周边，索道项目落地后有望成为公司业绩新增长点。
　　24Q2毛利率/净利率提升明显，各项费用率把控力度强。从24Q2毛利率/净利率表现来看，24Q2毛利率53.75%/同比+4.57pcts，净利率28.97%/同比+2.66pcts。24Q2公司毛利率增势明显，主要是公司营业收入中索道缆车、观光车业务占比高，且上述业务固定成本高、变动成本低，客流增长促营业收入增加的情况下，两项业务毛利率提升所致；净利率同比增长但增速略低于毛利率，主要是税金及附加支出增加所致。从24Q2各项费用率表现来看，24Q2销售费用率3.36%/同比+0.06pcts；管理费用率12.12%/同比-0.96pcts；财务费用率-0.08%/同比+0.09pcts。24Q2销售费用率/财务费用率同比维稳、管理费用率同比下行，显示公司对各项费用率的强把控能力。
　　投资建议：看好九华旅游后续成长，聚焦三大成长要素：1）交通优化：停车场扩建/池黄高铁开通预期/九华山机场扩建预期优化景区交通，后续客流有望增长；2）业绩弹性：酒店/索道缆车/客运业务业绩弹性大，23年归母净利润与收入增长比高于1的趋势有望延续，客流增长将促毛利率/净利率优化；3）需求旺盛：九华山高知名度叠加佛教圣地属性带来长期高热度，寺庙游属性匹配年轻群体需求，需求端有望长期旺盛。预计公司24-26年归母净利润2.02/2.19/2.41亿元，对应PE值为16X/15X/14X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：旅游热点风向转移风险，极端天气导致客流不及预期风险。

　　九华旅游：依托佛教名山，多业务协同并举的区域龙头文旅公司。公司位于九华山风景名胜区核心景区，依托以地藏菩萨应化道场著名，与五台山、峨眉山、普陀山并列中国佛教四大名山的九华山，收购与自建并举，开展包括酒店、索道缆车、客运、旅行社在内的四大业务，且仍在持续拓展项目、创新业态，现已形成涵盖“食、住、行、游、购、娱”的全旅游产业链条。2023年，公司实现营收7.24亿元，归母净利润1.75亿元，其中，索道缆车/酒店/客运/旅行社业务营收占比分别为40.7%/32.4%/16.7%/9.3%。公司前三大股东均为国资背景，当前实控人为池州市国资委。
　　旅游行业加快复苏，寺庙游出圈获年轻人追捧。1）供需共振带动旅游业持续增长：2019年，国内旅游收入/游客人次分别为5.7万亿元/60.1亿人次，2012-2019年CAGR为14.1%/10.7%，行业实现较快增长。2020-2022年受外部环境影响，旅游收入/游客人次明显下滑，但2023年实现快速复苏，分别达到4.9万亿元/48.9亿人次，同比+140.3%/+93.3%，恢复至2019年的85.8%/81.4%。供给端政策支持、景区提质升级和需求端消费者有能力且有意愿出游带来的供需共振，带动旅游业持续增长。2）2024年加快复苏：据中国旅游研究院预测，2024年国内出游人次/旅游收入分别为60亿/6万亿元，同比+22.7%/+22.2%，元旦/春节/清明/五一假期高频数据延续高景气，全年旅游市场有望走向繁荣。3）寺庙游兴起获年轻人追捧：由于寺庙运营年轻化，个人有心灵解压需求，叠加社交平台助力，2022年下半年以来寺庙游兴起，获年轻人追捧，九华山等佛教名山热度高。
　　转型创新，叠加外部机遇，未来高质量发展可期。1）依托现有稀缺资源，持续业务创新：公司背靠九华山优质资源，拥有稀缺的景区内索道、缆车及客运专营权，同时于山上、山下及景区周边市县布局7家酒店，已在当地占据中高端酒店市场主导地位。在现有业务的基础上，公司仍坚持通过项目建设驱动旅游产业转型发展，新落地文宗古村项目，丰富酒店业态模式；新增素食餐饮项目，宣传九华山旅游的同时，带动池州农特产品销售需求；拟建设狮子峰景区客运索道项目，为公司带来增量业绩。2）交通优化，客流有望持续增长：公司位于长三角地区，过往游客主要来自安徽省内，目前九华山交通转换中心落地，景区内承载更多游客的能力提升；池黄高铁已开通、九华山机场扩建即将完工，有望为公司吸引更多远端客流。3）国企改革推进市场化，有望享受政策红利：公司做为一家国有企业，近年来积极实施改革三年行动方案，已实现管理市场化、薪酬市场化；在安徽省加快建设高品质旅游强省和大黄山世界级休闲度假康养旅游目的地的背景下，有望享受政策红利，加快发展。
　　投资建议：公司依托中国佛教四大名山之一的九华山自然资源，拥有景区内多条索道缆车的经营权和客运专营权、景区内外多个中高端酒店以及旅行社业务，在旅游行业快速恢复和寺庙游兴起的大环境下，不断优化自身运营能力，延展新项目，推动业态创新；受益于景区内外交通优化，吸引更多客流；落实国企深化改革，抢抓安徽省文旅发展机遇，有望实现高质量发展，带动经营业绩稳步增长。我们预计公司2024-2026年实现营收7.9/8.8/9.4亿元，归母净利润2.0/2.4/2.7亿元，当前股价对应PE18.3x/15.1x/13.4x。参考同类山岳型景区估值，我们认为公司合理股价为44元，对应2025年PE20x，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：客流严重不及预期；自然灾害及恶劣天气风险；项目建设进度及运营表现不及预期；模型测算误差。

　　九华旅游：佛教四大名山资源得天独厚，23年业绩显著回暖，核心业务弹性明显。公司成立于2000年，公司立足于九华山风景区逐步搭建索道缆车、酒店住宿、客运及旅行社出行产业链。九华山风景名胜区是首批国家级风景名胜区、首批5A级旅游景区，与山西五台山、浙江普陀山、四川峨眉山并称四大佛教名山，是“景佛合一”的旅游胜地及佛教道场。景区规划面积120平方公里，保护面积174平方公里，由11大景区组成。2023年公司在营业收入和归母净利润方面明显好转，2023年公司营业收入达7.24亿，同比19年+34.7%，创近十年新高。归母净利润扭亏为盈达1.75亿，同比19年+49.25%。
　　寺庙旅游热度大幅提升，年轻客群为寺庙旅游新主力，寺庙祈愿需求具有可持续性，礼佛资源成为景区新增长点。从寺庙客群的需求看，缓解生活压力为主要需求，健康为上香人群主要心愿。根据艾媒咨询2023年4月调研，缓解生活压力/焦虑为2023年中国消费者前往寺庙原因之首，占比58.9%。逢年过节随家人前往、为亲友祈福与实现心愿占比相似，均为接近50%，跟随社交平台观光打卡原因占42.9%。
　　核心逻辑：短期来看，公司内部交通改善，提高山下游客接待中心承载能力进而提高景区交通转化率。我们预计在寺庙旅游祈福需求释放的催化下，九华山客流增长弹性较大。中线成长主线清晰：1）外部池州高铁开通、九华山机场改扩建工程即将进入尾声，大交通的改善将极大提高九华山风景区的网络效应，打开客流成长上限。2）文宗古村23年开始投入运营，定位高端酒店，提高休闲度假接待能力，积极转化二消。长线增长值得期待：1）狮子峰索道获得审批进入建设期，未来根据狮子峰索道项目引入配套康养休闲等项目进一步提高转化率。2）九华山风景区规划面积达120平方公里，由11个景区组成，当前开放面积尚存在继续开发空间，“大黄山世界级休闲度假康养旅游目的地建设”战略的支持下，有望加快景区间客流正向联动。
　　投资分析意见：我们选取同为名山大川类景区横向比较，黄山旅游依托黄山风景区旅游资源，祥源文旅运营齐云山等景区资源，峨眉山、长白山分别为西南地区、东北地区名山旅游资产。基于24-26年可比公司归母净利润，可比公司24-26年PE均值为23/19/17倍，我们认为，九华山风景区交通改善，游客接待能力预期显著提升，叠加寺庙游需求持续释放，中长期客流增长路径明显，供需两端均有改善，且烧香拜佛客流稳定性强于观光类景区。我们预计公司24-26年实现归母净利润为1.94/2.17/2.42亿元，给予公司24年可比公司平均估值23倍，对应目标市值44.5亿元，目标价为40.1元/股，目标涨幅为23%，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：池黄高铁开通后客流增长不及预期，酒店入住率增长不及预期。

　　寺庙旅游圣地，交通设施完善助力高质发展。公司所处的九华山风景区是首批国家级风景名胜区,首批国家5A级旅游景区,世界地质公园，更是中国佛教四大名山之一，具有深厚的佛教文化和壮丽的自然景观。随着池黄高铁的通车和九华山站的设立，以及池州九华山机场的扩建，利好景区客流提振。公司主要从事酒店业务、索道缆车业务、旅游客运业务及旅行社业务,公司在旅游服务业具有较强的市场竞争力和品牌影响力，能够为游客提供全方位、高质量的旅游服务，包括但不限于景区门票销售、旅游线路规划、酒店预订、导游服务等。
　　24H1公司营收&净利润同比增长，全年业绩有望稳步增长。
　　业绩方面，2024年中报公司实现营收3.95亿元/同比+3.92%，归母净利润1.14亿元/同比+2.65%，扣非后归母净利润1.09亿元/同比+2.03%，主要得益于文旅市场的加速复苏和客流量恢复增长，叠加年轻人寺庙游热度提升，公司收入、利润指标全面超过2019年同期，复苏趋势明显。分季度看，Q1/Q2公司分别实现营收1.80/2.15亿元，同比-6.13%/+14.17%；24Q2实现收入2.15亿元/同比+14.17%，归母净利润为0.62亿元/同比+25.70%，扣非净利润0.60亿元/同比+27.33%。24H1公司表现平稳，Q2经营状态环比Q1有所改善。分产品看，①索道缆车业务实现营收1.53亿元/同比-6.14%，较2019年同期+22.12%；②酒店业务实现营收1.18亿元/同比+2.72%，较2019年同期+32.00%；③客运业务实现营收0.90亿元/同比+28.10%，较2019年同期+66.83%。④旅行社业务实现营收1.44亿元/同比+17.94%，较2019年同期+109.05%。
　　盈利能力方面，①毛利率方面，24H1公司整体毛利率54.17%/同比+0.56pct，主要系主营业务毛利率均上升所致（酒店业务：18.31%/同比+1.26pct，客运业务：57.77%/同比+4.96pct，旅行社业务：1.97%/同比+0.60pct）；②费率方面，2024上半年公司整体费用率15.45%/同比-0.24pct，销售费用率3.73%/同比+0.02pct，管理费用率11.81%/同比-0.32pct，财务费用率为-0.09%/同比+0.06pct，主要系旅游市场行情回暖，旅游需求增加，景区项目扩容升级，业务扩张导致需要更多资金运营；③净利率方面，24H1公司净利率为28.93%/同比-0.36pct。
　　文旅政策利好下，公司有望迎来新发展机遇。2024年8月，国务院印发的《关于促进服务消费高质量发展的意见》指出，加强国家文化和旅游消费示范城市建设，推动国家级夜间文化和旅游消费集聚区创新规范发展，实施美好生活度假休闲工程和乡村旅游提质增效行动。此外，九华山风景区开展“安徽职工游九华”优惠月活动，对安徽省范围内各机关、企事业单位工会组织职工集体游览的工会会员提供半价优惠票待遇，有望进一步提升客流量。政策红利的释放利好旅游企业业绩和市值提振，公司积极策划宣传活动提升景区吸引力，公司有望乘政策东风，打造新的业绩增长曲线。
　　投资建议：公司基本面稳固之下，“寺庙游热度延续&政策利好&交通改善&项目创新升级”助力公司加速成长，2024年公司业绩及估值有望提振。预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.13/2.36/2.56亿元，EPS分别为1.93/2.13/2.31元，对应目前PE分别为17/15/14，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：政策变动风险、行业竞争加剧的风险、新项目不及预期、消费者信心不及预期、景区宣传活动不及预期。

　　二季度收入及利润表现亮眼，增速明显改善
　　公司24上半年实现收入及归母净利润分别为3.95亿元和1.14亿元，同比增长3.92%和2.65%。单Q2公司实现收入及归母净利润分别为2.15亿元和0.62亿元，同比增长14%和27%。根据九华山风景区管委会官网，九华山风景区2024年4月、5月进山人次分别同比+14%、+11%，我们认为一方面旅游需求较为刚性，另一方面池黄高铁于4月通车也对客流起到较好的提振作用。
　　上半年客运业务收入增长较快，狮子峰项目持续推进
　　业务拆分来看，24H1公司酒店/索道/客运/旅行社收入分别同比+3%/-6%/+28%/+18%。报告期内积极推动九华山狮子峰景区客运索道项目建设，已完成项目规划、用地预审与选址、环评、立项核准等报批以及索道设备招标等工作，有序推进林地、用地组卷报批等工作。
　　经营杠杆作用下上半年毛利率提升，费用率管控良好
　　24H1公司综合毛利率54%，同比+1pct（24Q1/24Q2分别同比-4pct/+5pct），我们认为主要由于成本刚性经营杠杆作用下毛利率提升。24H1销售费用率/管理费用率分别+0.1pct/-0.2pct，费用率管控良好。
　　未来看点颇多，助力新成长
　　根据我们此前发布报告《四大佛教名山之一，基础设施改善助力新成长》，我们认为公司未来存在诸多看点，主要包括：（1）寺庙旅游持续火爆，公司有望受益。情绪消费、性价比消费持续兴起，公司资源禀赋突出，有望持续受益旅游新趋势；（2）池黄高铁24年4月具备运营条件，连接黄山核心景区，有望拓展杭武中线客流；（3）交通转换中心升级投入使用，显著提升停车承载能力（停车位翻倍以上）；（4）新项目积极拓展，未来或有望带来新增量。文宗古村项目2023年上半年开业，开辟高端休闲度假酒店产品，狮子峰项目积极申报中，素食餐饮业务成立独立子公司。新项目有望带来新成长曲线，进一步丰富公司产品线。
　　投资建议
　　我们维持之前的盈利预测。我们预计公司24-26年实现营业收入分别为791/861/926百万元，实现归母净利润204/228/245百万元，EPS分别为1.84/2.06/2.21元，对应最新PE分别为15/14/13倍（参照2024年7月29日收盘价28.19元），维持“增持”评级。
　　风险提示
　　（1）居民可选消费不及预期；（2）池黄高铁开通带动客流增长不及预期；（3）自然灾害、公共卫生安全风险。

　　事件概述：
　　公司发布2023年年报及2024年一季度报告。公司2023年实现营业收入7.24亿元，同比+118%，实现归母净利润1.75亿元，扭亏为盈；2024年一季度实现营业收入1.8亿元，同比-6.13%，实现归母净利润0.52亿元，同比-16%。
　　分析判断:
　　2023年收入利润大幅超过2019年，业绩弹性十足
　　公司23年实现收入及归母净利润分别为7.24亿元和1.75亿，符合业绩预告，分别恢复至2019年的135%、149%。分拆业务来看，2023年公司索道/酒店/旅行社/客运业务收入分别为2.9/2.0/0.7/1.4亿元，分别为2019年的128%/140%/151%/133%。2023年公司综合毛利率49.62%，同比2019年提升1.5pct，索道/酒店/旅行社/客运业务毛利率分别同比2019年+3.2/+5.9/-0.3/+0.0pct。费用管控能力良好，综合费用率基本与2019年持平。2023年公司销售费用率/管理费用率分别为5.36%/13.00%，同比2019年分别+0.8pct、-1.2pct。
　　2024Q1收入和利润高基数下同比下滑，看好交通改善下Q2客流回暖
　　公司2024年Q1实现营业收入1.8亿元，同比-6.13%，同比19Q1+34%，归母净利润0.52亿元，同比-16%，同比19Q1+59%，公司24年一季度收入利润在去年高基数效应下有所回落，但仍高于疫情前水平。据高铁管家公众号报道，池黄高铁预计于2024年4月底具备开通运营条件，途径九华山站，我们预计将有效拉动客流增长，Q2客流同比增速有望改善。
　　董事会审议通过狮子峰项目，未来成长再添新动力
　　公司发布公告，董事会于2024年4月18日审议通过《关于投资九华山狮子峰景区客运索道项目的议案》，计划投资3.26亿元，建设期为24个月。可研报告预估第一年乘客量为22.4万人次，之后每年增长15%，第15年不再增长。期间年平均营业额为1.11亿元，平均利润总额0.5亿元，全投资内部收益率（税后）为9.54%，预计于运营后第四年开始盈利。公司长期成长再添新动力。
　　未来看点颇多，助力新成长
　　根据我们此前发布报告《四大佛教名山之一，基础设施改善助力新成长》，我们认为公司未来存在诸多看点，主要包括：（1）寺庙旅游持续火爆，公司有望受益。情绪消费、性价比消费持续兴起，公司资源禀赋突出，有望持续受益旅游新趋势；（2）池黄高铁24年4月具备运营条件，连接黄山核心景区，有望拓展杭武中线客流；（3）交通转换中心升级投入使用，显著提升停车承载能力（停车位翻倍以上）；（4）新项目积极拓展，未来或有望带来新增量。文宗古村项目2023年上半年开业，开辟高端休闲度假酒店产品，狮子峰项目积极申报中，素食餐饮业务成立独立子公司。新项目有望带来新成长曲线，进一步丰富公司产品线。
　　投资建议
　　我们小幅调整24-25年盈利预测，新增26年盈利预测。预计公司24-26年实现营业收入分别为791/861/926百万元，（24-25年原预测为791/861百万元），实现归母净利润204/228/245百万元，（24-25年原预测为208/229百万元），EPS分别为1.84/2.06/2.21元（24-25年原预测为1.88/2.07元），对应最新PE分别为21/19/18倍（参照2024年4月18日收盘价38.78元），维持“增持”评级。
　　风险提示
　　（1）居民可选消费不及预期；（2）池黄高铁开通带动客流增长不及预期；（3）自然灾害、公共卫生安全风险。