事件：兴通股份发布2026年三季报，2026Q3公司营业收入为5.07亿元，同比上升28.1%；归母净利润为0.95亿元，同比上升63.7%；扣非归母净利润为0.82亿元，同比上升41.1%。
　　扣非归母净利润同比+41%兑现运价弹性，2027年内贸景气拐点或渐近。Q3营收5.07亿元，同比+28.1%，增长主因2026年H1公司新投2艘不锈钢化学品船以及运价回升。Q3毛利率29.6%，同比+3.5pcts、环比-3.1pcts；毛利同比增约0.47亿元（同比+45%），与扣非归母净利润同比增速基本同步，费用端未见明显侵蚀。展望2027年，我们认为1）内贸：供给受行政管制，需求端炼厂开工率回暖+新产能投放，2027年运价中枢有望系统性上移。2）外贸：地缘溢价逐步回落，化工品低库存待补，2027需求增速有望反超供给，推动运价企稳。
　　运力建设稳步推进，2026-2027年新船投产有望贡献增量收益。2026H1，公司新增2艘船舶（"善邦"轮1.3万吨+"XTWALRUS"轮2.59万吨甲醇双燃料），合计3.89万载重吨，同时处置2艘老旧船舶，截至2026年H1，公司在营船舶40艘，总运力达50.68万载重吨，内贸化学品船舶23艘，运力规模26.20万载重吨（同比+7.6%），外贸化学品船舶11艘（不含内外贸兼营），运力规模17.46万载重吨（同比+35.6%）。公司共有13艘在建化学品船舶（内贸化学品船1艘，外贸化学品船12艘），运力规模达21.97万载重吨，预计船舶投产后，将进一步扩大公司的国际竞争力和影响力，助力公司业绩稳步提升。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.09/4.66/4.96亿元，当前股价对应PE分别为11.1/9.7/9.1x，考虑到公司2026-2027年业绩有望随外贸运力投放而保持较高的成长性，当前估值具备较高性价比，维持“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济景气波动导致需求低于预期；行业监管政策变动影响公司扩张节奏；危化品运输事故风险。

　　业绩简评
　　2026年10月21日，兴通股份发布2026年第三季度报告，公司业绩稳健增长，船队结构持续优化。公司2026年1-9月实现营业收入15.26亿元，同比增长29.0%；归母净利润3.08亿元，同比增长59.1%；扣非归母净利润2.44亿元，同比增长28.6%。2026Q3实现营收5.07亿元，同比增长28.1%；归母净利润0.95亿元，同比增长63.7%；扣非归母净利润0.82亿元，同比增长41.1%。公司利润增长主要来自主营业务稳健发展，以及优化船队结构、出售老旧船舶取得资产处置收益。
　　经营分析
　　1.主营业务保持增长，第三季度利润受资产处置收益提振。公司2026Q3营收同比增长28.1%，扣非归母净利润同比增长41.1%，主营业务盈利同比改善；同期，公司资产处置损益约1481万元，税后非经常性损益合计约1331万元。公司9月出售老旧船舶“兴通799”轮，交易金额为2770万美元，按公告汇率折合人民币约1.88亿元。
　　2.新船陆续交付，在建运力继续补充。公司9月披露，8月已交付2艘新船，合计运力2.68万载重吨；另有11艘船舶在建、合计运力19.29万载重吨，计划于2026年下半年至2028年上半年陆续交付。在建船舶以高端不锈钢船和甲醇双燃料船为主，拟用于拓展外贸业务、适配高端化工品运输及绿色合规要求。
　　3.新增绿色运力资质，充分证明经营优势。10月15日，公司公告以评审第一名获得一艘13000载重吨、具备甲醇加注功能的化学品船新增运力。该运力尚需按规定办理审批手续，最终以交通运输部核发的行政许可为准。2019年至今，交通运输部共开展九次沿海省际散装液体危险货物船舶新增运力综合评审，公司连续八年九次累计13个项目均以第一名的成绩获得新增运力，充分证明公司在专业经营、运营管理、安全管理及综合服务能力等方面的竞争优势。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司船队年轻化、高端化、绿色化，经营与盈利保持稳健。我们预测公司2026-2028年EPS为1.313/1.425/1.633元，公司股票现价对应PE估值为11.00/10.13/8.84倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　地缘政治风险；国际业务经营缺乏经验风险；安全运营风险。

　　内外贸化学品运价有望上涨
　　2026H1公司营业收入、归母净利润分别同比增长29.36%、57.99%，境外收入和毛利润分别同比增长68%、91%，境外业务毛利润占比提升至46%。2026年年初以来中国液体化学品内贸运价上涨18%，东亚化学品船运价上涨17%。中东原油出口受限，亚洲部分化工原料供应趋紧，进口需求转为国内沿海调拨，部分出口货种集港需求增加，有望推动内贸化学品运价上涨。美国依托原料成本优势、中国凭借能源保供体系和库存优势，化工品出口量逆势增长。国际原油、成品油航运高景气度吸引摇摆运力回归，收紧化学品运输市场有效供给。我们预计外贸化学品运价或继续上涨。
　　外贸化学品运量有望提升
　　2026H1公司散装液体危险货物运量同比增长3.64%，其中液体化学品运量同比增长6.32%。中东地缘冲突导致中国原油进口量和加工量下降，2026年6月二者较3月分别下降40%、17%，导致2026年中国内贸化学品、成品油运量同比下降。7月以来中国原油进口量、加工量、主营炼厂产能利用率提升，有望推动内贸化学品和成品油运量提升。全球原油及化学品库存处于相对低位，若未来霍尔木兹海峡通航，有望带来化学品补库需求。地缘事件持续扰动全球能源化工海运线路，叠加炼化产能布局调整，推动化工品贸易流向重塑，我们预计全球化学品航运高景气有望延续。
　　运力扩张和结构优化推动成长
　　2022-25年公司运力CAGR达25%。截至2026年6月末公司在营散装液体危险货物船舶40艘，运力50.68万载重吨，其中外贸船舶11艘（不含内外贸兼营），运力17.46万载重吨；公司在建船舶13艘，运力21.97万载重吨，其中外贸化学品船舶12艘，运力20.92万载重吨。境外业务是公司业绩增长的核心引擎，未来外贸化学品船舶运力占比有望超50%。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　考虑2025年内外贸化学品运价下降，2026H1出售老旧船舶实现资产处置收益，调整2026-27年预测归母净利润至4.29、4.12亿元（原预测4.82、5.29亿元），引入2028年预测归母净利润5.04亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：化工品产量下降，国内化学品出口不及预期，运价不及预期，运力投放不及预期，危化品运输出现安全事故，燃油价格大幅上涨。

　　投资要点：
　　事件：兴通股份发布2026年半年报，2026年H1公司实现营业收入10.19亿元，同比增长29.36%；归母净利润为2.13亿元，同比增长57.11%。2026Q2实现营业收入5.51亿元，同比增长36.04%；归母净利润为1.02亿元，同比增长64.28%。
　　内贸景气有望逐步修复，外贸化学品运输成长性显现。从内贸来看，2026H1，地缘冲突改变化工品贸易流向、推高运输成本，带动国内沿海化学品海运运价回升，上半年平均运价同比涨5.67%，6月同比涨幅达17.47%。若后续地缘局势缓和，国内炼厂开工有望修复，行业运量或将改善。外贸来看，中东地缘冲突重塑全球化工贸易，区域市场景气分化。公司凭借全球化布局，主动优化海外航线，重点布局欧美优质航线，抢抓航运市场机遇；上半年新增超30家海外能源化工客户，国际认可度提升。2026H1实现境外营收5.58亿元，同比+68.37%，毛利率26.01%，同比提升3.14个百分点，境外收入占比超50%，成为业绩增长核心驱动力。
　　运力建设稳步推进，2026-2027年新船投产有望贡献增量收益。2026H1，公司新增2艘船舶（"善邦"轮1.3万吨+"XTWALRUS"轮2.59万吨甲醇双燃料），合计3.89万载重吨，同时处置2艘老旧船舶，截至2026年H1，公司在营船舶40艘，总运力达50.68万载重吨，内贸化学品船舶23艘，运力规模26.20万载重吨（同比+7.6%），外贸化学品船舶11艘（不含内外贸兼营），运力规模17.46万载重吨（同比+35.6%）。
　　公司共有13艘在建化学品船舶（内贸化学品船1艘，外贸化学品船12艘），运力规模达21.97万载重吨，预计船舶投产后，将进一步扩大公司的国际竞争力和影响力，助力公司业绩稳步提升。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.70/4.67/4.98亿元，当前股价对应PE分别为12.7/10.0/9.4x，考虑到公司2026-2027年业绩有望随外贸运力投放而保持较高的成长性，当前估值具备较高性价比，维持“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济景气波动导致需求低于预期；行业监管政策变动影响公司扩张节奏；危化品运输事故风险。

　　业绩简评
　　2026年8月18日，兴通股份发布2026年半年度报告，公司业绩强劲增长，外贸业务成为核心引擎。公司实现营收10.19亿元（同比+29.4%），归母净利润2.13亿元（同比+57.1%），扣非净利润1.63亿元（同比+23.1%）。其中，2026Q2公司实现营业收入5.51亿元，同比增长36.04%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长64.28%；扣非归母净利润1.02亿元，同比增长65.87%。
　　经营分析
　　1.外贸业务高速增长，主力公司业绩强劲增长。公司上半年境外业务实现收入5.58亿元，同比+68.37%，境外业务毛利率26.01%，同比+3.14pct，境外营收占比突破50%，成为公司经营的核心引擎。外贸业务的增长主要得益于：1）把握结构性机遇：中东地缘冲突导致全球化工品贸易路径重构，运距拉长。公司依托全球化布局，前瞻性调整航线，深耕欧洲美洲等高景气市场，充分受益。2）供给端缩紧：国际油运市场高景气，吸引部分油化两用摇摆运力回归油运，收紧了化学品运输的有效供给，优化了供需格局。3）客户与能力拓展：公司上半年拓展超30家境外能源化工客户，持续提升全球市场的商务服务能力。
　　2.内贸业务企稳回升，龙头地位稳固。上半年在下游炼厂开工率受影响的背景下，公司通过优化客户与航线结构，实现国内营收4.61亿元，同比稳定增长1.00%，毛利率同比提升3.19pct至37.18%。公司与中石油、中石化、中海油等核心客户的合作签订长期运输协议或期租合同，锁定核心客户与货源，有效保障了公司的稳定经营。截至2026年6月底，公司拥有沿海省际运输化学品船舶22艘，运力规模25.82万载重吨，居国内领先地位。
　　3.运力扩张有序推进，高端绿色船队构筑核心壁垒。截至2026H1，公司在营船舶40艘，总运力50.7万dwt；在建船舶13艘，总运力21.97万dwt，未来运力增幅高达43.35%。运力扩张聚焦外贸市场，13艘在建船舶中有12艘为外贸化学品船。公司化学品船队平均船龄仅约6.8年，不锈钢船舶占比高达76.5%，高端不锈钢船舶占比稳居行业前列，在EEXI、CII等环保新规趋严的背景下，年轻化、高端化、绿色化的船队将成为公司抢占市场先机、服务高端客户的核心竞争力。
　　盈利预测、估值与评级
　　内贸企稳维持龙头地位，船队年轻化、高端化、绿色化，公司外贸业务打开巨大想象空间。我们预测公司2026/2027/2028年EPS为1.254/1.389/1.581元，公司股票现价对应PE估值为10.75/9.70/8.53倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　地缘政治风险；国际业务经营缺乏经验风险；安全运营风险。

　　事件：10月21日，公司发布2026年三季度报告。2026Q1-Q3/26Q3单季度公司营收同比+29.0%/+28.1%至15.3/5.1亿元，归母净利润同比+59.1%/+63.7%至3.1/1.0亿元，扣非归母净利润同比+28.6%/+41.1%至2.4/0.8亿元。
　　内贸盈利韧性凸显，稀缺运力指标再度斩获：2026Q3，面对炼厂集中检修开工率回落以及台风天气影响船舶周转，公司与大客户深度绑定合作，依靠长协及期租锁定货源，实现内贸业务稳健增长。26Q1-Q3/26Q3单季度公司境内业务分别实现营收6.88/2.27亿元，同比+1.64%/+2.76%，毛利2.45/0.74亿元，同比+9.69%/+8.25%，毛利率分别为35.57%/32.48%。同期行业现货运价来看，26Q3内贸化学品船3000MT/6000MT运价分别为183/171元/吨，同比分别+9.9%/+14.8%，环比分别-3.9%/+1.3%。此外2026年10月14日，公司再次以第一名的成绩获得一艘具备甲醇加注功能的化学品船（运力13000载重吨），实现连续八年九次累计13个项目均以第一名的成绩获得新增运力。
　　外贸运价环比回落压低弹性，后续补库开启空间可期：运力方面，8月20日，兴通股份“兴通开荣”轮（13000DWT）、兴通万邦“善明”轮（13800DWT）顺利交付，船队规模进一步扩大。运价方面，2026Q3，休斯顿-远东（10000MT）/鹿特丹-休斯顿（10000MT）/鹿特丹-远东（5000MT）/韩国-新加坡（5000T）运价分别为93/43/114/61美元/吨，同比分别+46.7%/+42.6%/+13.0%/+23.6%，环比分别-37.8%/-15.0%/-1.2%/-2.7%。外贸运价环比回落压低利润弹性，26Q1-Q3/26Q3单季度公司境外业务分别实现营收8.38/2.80亿元，同比+65.48%/+59.63%，毛利2.22/0.77亿元，同比+100.13%/+120.57%，毛利率分别为26.45%/27.38%，后续伴随中东货源释放补库开启，外贸弹性可期。
　　投资建议：作为内贸化学品运输龙头，公司竞争优势显著，且外贸运力端成长性明确，后续补库驱动景气端回暖或放大公司盈利弹性，并推动估值修复。预计公司26-28年实现营业收入20.7/26.5/30.8亿元，归母净利润分别为4.1/4.4/5.1亿元，对应PE分别为11.5/10.6/9.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：化工需求不及预期，地缘政治风险，安全经营风险，产能扩张不及预期，燃油价格波动风险等。

　　事件：8月18日，公司发布2026年半年度报告。2026H1/26Q2单季度公司营收同比+29.4%/+36.0%至10.2/5.5亿元，归母净利润同比+57.1%/+64.3%至2.1/1.0亿元，扣非归母净利润同比+23.1%/+65.9%至1.6/1.0亿元，其中26Q2扣非归母净利润环比增长67.1%。
　　内贸基本盘稳健，长协锁定经营韧性：2026年上半年，面对国际地缘冲突引发的下游炼厂开工率回落、运输航线重构及安全环保监管趋严的复杂经营环境，公司依靠长协及期租锁定货源、调整航线布局、深化精细化运营等举措有效对冲行业不利影响，实现内贸业务稳健增长。报告期内公司境内业务实现营收4.61亿元，同比+1.00%，毛利1.71亿元，同比+10.48%，毛利率37.18%，同比+3.19pcts。
　　外贸深耕大西洋景气航线，高现货充分受益：报告期内公司新增2艘船舶，合计3.93万DWT，有效扩大船队规模。同时公司前瞻优化全球航线布局，深耕欧洲、美洲优质景气航线。2026Q2受益于美伊冲突引发的供应链紊乱，美湾出口增加拉长运距，带动欧洲、美洲航线涨幅领先。2026Q2，休斯顿-远东（10000MT）/鹿特丹-休斯顿（10000MT）/鹿特丹-远东（5000MT）运价分别为150/51/115美元/吨，同比分别+93.0%/+59.6%/+13.2%，环比分别+61.7%/+41.2%/+11.7%。外贸运价高景气叠加公司高现货运营，带动公司境外业务上半年实现营收5.58亿元，同比+68.37%，毛利1.45亿元，同比+91.49%，毛利率26.01%，同比+3.14pcts，成为业绩增长的核心引擎。
　　投资建议：公司作为内贸化学品运输龙头竞争优势显著，且外贸运力端成长性明确，后续补库驱动景气端回暖或放大公司盈利弹性，并推动估值修复。预计公司26-28年实现营业收入22.0/26.8/30.7亿元，归母净利润分别为4.0/4.4/5.0亿元，对应PE分别为11.0/9.9/8.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：化工需求不及预期，地缘政治风险，安全经营风险，产能扩张不及预期，燃油价格波动风险等。

　　事件:
　　兴通股份2026年8月18日发布2026半年度报告：
　　营业收入：2026年上半年实现10.19亿元，同比增长29.36%；其中2026年第二季度实现5.51亿元，同比增长36.04%。
　　归母净利润：2026年上半年实现2.13亿元，同比增长57.11%；其中2026年第二季度实现1.02亿元，同比增长64.28%。
　　扣非归母净利润：2026年上半年实现1.63亿元，同比增长23.09%；其中2026年第二季度实现1.02亿元，同比增长65.87%。
　　投资要点:
　　内贸化学品航运：地缘扰动引起贸易重构，带动运价上涨。2026年上半年，受中东地缘局势扰动、国际能源价格波动、国内下游需求变化等因素影响，化工品贸易流向重塑。中国沿海化学品运输价格在2026年上半年同比上涨5.67%，其中在6月同比上涨17.47%。
　　截至2026年上半年末，公司现有内贸化学品船共23艘，运力26.20万载重吨，同比增长7.55%。
　　外贸化学品航运：全球船舶老龄化叠加有效供给压缩，我们认为行业运价中枢有望持续上移。全球化学品航运行业船队呈现老龄化现象，截至2026年上半年末，船龄15年以上的船舶运力占比约52%，其中船龄20年以上的船舶运力占比约23%。在船队老龄化的基础上，2026年上半年，受美伊地缘冲突影响，国际原油、成品油航运的高景气度吸引一部分兼具成品油与化学品运输能力的运力转入油运市场，间接收紧化学品运输市场的有效供给。截至2026年上半年末，公司现有外贸化学品船共11艘，运力17.46万载重吨，同比高增35.56%。考虑到公司持续拓展国际客户，我们看好公司外贸化学品航运业务的长期成长性。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年实现营业收入20.03、23.62、27.04亿元，同比增速分别为23%、18%、14%，实现归母净利润4.33、5.10、5.88亿元，同比增速分别为61%、18%、15%，2026年8月18日收盘价对应PE为10、9、7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：内贸液体危险货物航运需求不及预期；外贸液体危险货物航运需求不及预期；公司运力投放不及预期；燃油、人工等成本项目控制不及预期；经营稳定性不及预期；宏观经济波动风险；地缘冲突缓和、航运景气度超预期回落风险；危化品航运安全生产及合规经营风险。

　　事件：兴通股份发布2026半年报。据报告所述，2026年上半年公司实现营业总收入10.19亿元，同比增长29.36%；归母净利润2.13亿元，同比增长57.11%；扣非归母净利润1.63亿元，同比增长23.09%。其中，2026年二季度，公司实现营业总收入5.51亿元，同比增长36.04%；归母净利润1.02亿元，同比增长64.28%；扣非归母净利润1.02亿元，同比增长65.87%。
　　运价基本面改善叠加船队结构优化，公司业绩得以释放。2026年上半年，全球化学品船运价在美伊战争刺激下有所回升，新加坡-鹿特丹普通化学品平均运价同比上涨6.91%，基本面有所改善。在此背景下，2026年上半年，公司积极推动船队结构优化，处置2艘老旧船舶，同时新接2艘不锈钢化学品船投入运营，新签订5艘高端不锈钢化学品船舶订单。截至报告期末，公司在营船舶40艘，总运力达50.68万载重吨；在建船舶13艘，总运力达21.97万载重吨。公司化学品船队平均船龄仅约6.79年，不锈钢船舶占比高达76.47%，高端不锈钢船舶占比稳居行业前列，为公司带来显著的竞争优势与盈利能力，业绩与基本面形成强上行共振。
　　深化数智化转型，AI融合驱动运营提效。报告期内，公司深化数智化转型，将AI融合创新作为运营提效的重要抓手，在航次优化、业财一体化等关键场景持续推进数字化落地。通过打通业务数据壁垒、优化运营流程，有效降低了管理成本，实现传统航运业务与数字科技的深度融合，进一步提升了精细化运营水平。
　　投资建议：公司具有优质资产与强大运营能力，是化学品航运业中具有穿越周期能力的标的之一；待全球化学品运输需求进一步复苏，公司有望释放强大弹性。预期其2026年归母净利润3.85亿元，对应EPS为1.19元；2027年归母净利润4.15亿元，对应EPS为1.28元；2028年归母净利润有望达到4.57亿元，对应EPS为1.41元。以公司2026年8月19日收盘价计算，2026、2027、2028年的PE分别为11.6倍、10.7倍、9.7倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：运输经营风险；行业竞争加剧；燃油成本扰动利润。

　　事件：公司发布2026年半年度业绩预增公告。预计26年上半年实现归母净利润2.10-2.23亿元，同比增加55%-65%，其中26Q2单季度归母净利润为0.99-1.12亿元，同比增加60%-81%，环比-11%-+0.4%；预计26年上半年实现扣非归母净利润1.55-1.76亿元，同比增加17%-33%，其中26Q2单季度扣非归母净利润为0.94-1.15亿元，同比增加53%-87%，环比增加54%-89%。
　　内贸高比例长协，整体稳健增长：内贸运价主要挂钩国内化工行业景气度，2026年初以来，伴随前期反内卷成效逐步体现以及美伊冲突刺激，化工品价格指数显著改善，内贸化学品运价也已同步出现反弹。2026Q23000MT/6000MT内贸化学品船运价分别为190/169元/吨，同比分别+13.4%/+12.3%，环比分别+6.0%/+7.1%。公司内贸化学品运输业务约70-80%为COA及期租模式，该部分运价预计整体平稳，增长预计主要源自少数现货船及船舶周转率的提升。
　　外贸深耕大西洋景气航线，高现货充分受益：报告期内公司新增2艘船舶，合计3.93万载重吨，有效扩大船队规模。同时公司前瞻优化全球航线布局，深耕欧洲、美洲优质景气航线。2026Q2受益于美伊冲突引发的供应链紊乱，美湾出口增加拉长运距，带动欧洲、美洲航线涨幅领先。2026Q2，休斯顿-远东（10000MT）/鹿特丹-休斯顿（10000MT）/鹿特丹-远东（5000MT）运价分别为150/51/115美元/吨，同比分别+93.0%/+59.6%/+13.2%，环比分别+61.7%/+41.2%/+11.7%。展望未来，本轮美伊冲突，由于霍尔木兹海峡封锁导致原油供给实质性受损，供给缺口导致下游持续消耗库存，而化工链条作为下游环节同步去库，后续潜在补库有望驱动物流端维持高景气。
　　投资建议：考虑到公司作为内贸化学品运输龙头竞争优势显著，且外贸运力端成长性明确，后续补库驱动景气端回暖或放大盈利弹性，并推动估值修复，结合公司上半年业绩表现，我们上调公司盈利预测，预计公司26-28年实现营业收入22.0/26.8/30.7亿元，归母净利润分别为4.0/4.4/5.0亿元，对应PE分别为11.1/10.1/8.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：化工需求不及预期，地缘政治风险，安全经营风险，产能扩张不及预期，燃油价格波动风险等。