事件：2026年3月21日，公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入31.97亿元（同比+18.34%，下同），归母净利润1.07亿元（-40.93%），扣非归母净利润1.05亿元（-36.82%）。单2025Q4看，公司实现营业收入9.06亿元（+7.4%），归母净利润-0.10亿元（同期0.36亿元），扣非归母净利润0.09亿元（-70.6%）。
　　点评：分业务看，“一体两翼”战略落地，储能业务成为第二增长曲线：（1）清洁电器主业：作为公司基本盘，2025年实现稳健增长。清洁类小家电产品实现营业收入26.53亿元，同比增长12.36%，销量达824.5万台，同比增长17.21%。公司持续迭代升级吸尘器、扫地机器人等核心产品，同时积极开拓厨电新品类，咖啡机、智能垃圾桶等产品已实现量产出货。为应对贸易风险，公司深化全球布局，越南生产基地产能突破450万台，较2024年的308万台大幅提升，并新增5条生产线，有效规避关税壁垒。（2）储能业务：作为公司“两翼”之一，成为业绩增长的核心驱动力。2025年，公司储能产品实现营业收入2.74亿元，同比大幅增长411.70%，销量达2.56万台，同比增长422.45%。公司已形成覆盖电力、工商业、户用的储能系统解决方案，新赛道拓展成效显著。（3）机器人业务：作为另一“翼”，公司积极布局特种机器人领域。粮仓专用特种机器人取得积极进展，其中LD05粮仓虫情检测预警设备已实现小批量出货，粮仓平粮机器人已完成样机研发并即将进入量产阶段，有望为公司开辟新的增长空间。
　　利润端：2025年公司综合毛利率为14.06%，同比减少1.86个百分点。期间费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.64%/3.51%/3.63%/0.83%，其中财务费用由去年同期的-0.35亿元大幅增至0.26亿元，主要系汇兑收益减少所致。此外，公司研发投入持续加大，2025年研发费用达1.16亿元，同比增长9.87%。综合影响下，公司归母净利率为3.35%，同比有所下滑。
　　投资建议：公司坚持“稳主业、拓赛道”的工作方针，持续推进“一体两翼”战略落地实施。通过持续深耕，公司逐渐形成以清洁小家电为主体，以储能、特种机器人为两翼的增长引擎。在不断巩固主业发展优势的基础上，进一步拓宽业务版图，为公司的持续发展打开成长空间。考虑到当前清洁主业受宏观因素扰动、新业务处于投入期，我们下调2026年、新增2027-2028年盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为1.6/2.2/2.8亿元，同比分别+53%/+34%/+30%，维持“增持”评级。
　　风险提示：客户集中度高的风险、全球宏观经济变化风险、原材料成本波动风险、汇率波动风险、新赛道拓展风险、贸易冲突加剧以及关税加征风

　　事件：公司发布2025年年报。公司2025年实现营业收入32.0亿元，同比+18.3%；实现归母净利润1.1亿元，同比-40.9%；实现扣非归母净利润1.0亿元，同比-36.8%。25Q4单季营业收入为9.1亿元，同比+7.4%；归母净利润为-0.1亿元，同比-127.6%；实现扣非归母净利润0.1亿元，同比-70.6%。
　　公司收入实现良好增长，主要系存量客户订单增加及新赛道业务提供增量。分产品收入拆分：25年公司清洁小家电、工商业及户储能产品、电机等组件收入分别为26.5亿元、2.7亿元、1.4亿元，同比分别+12.4%、+411.7%、+22%。分区域拆分：25年公司国外、国内收入分别为25.6亿元、5.5亿元，同比+15.9%、+33.3%。
　　毛利率、净利率有所承压。1）毛利率：25年公司毛利率同比-1.9pct至14.1%，25Q4毛利率同比-0.2pct至13.2%。25年公司清洁类小家电、工商业及用户储能产品、电机等组件毛利率分别为12.5%、15.5%、21.5%，同比-1.3pct、+13.5pct、-8.4pct。外销和内销毛利率分别为13.3%和14.1%，同比-2.4pct、+0.04pct。外销毛利率下降受关税影响及行业价格下行压力。
　　2）费率端：25年公司销售/管理/研发/财务费率分别为0.6%/3.5%/3.6%/0.8%，同比变动持平/-0.3pct/-0.3pct/+2.1pct，财务费用变动主要系汇兑收益减少所致。25Q4同比变动+0.2pct/-0.9pct/-0.3pct/+3.5pct。
　　3）净利率：叠加其他非流动金融资产公允价值变动损失增加影响，公司25年净利率同比-3.3pct至3.2%，25Q4净利率同比-5.5pct至-1.5%。
　　盈利预测与投资建议：考虑到公司25年盈利承压，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.87/2.43/3.11亿元，同比+75.0%/+29.5%/+28.0%，维持“增持”评级。
　　风险提示：拓品不及预期，市场竞争激烈，原材料价格、汇率波动。

　　事件：公司发布2025年三季报。公司2025年前三季度实现营业收入22.9亿元，同比+23.3%；实现归母净利润1.2亿元，同比-19.2%；实现扣非归母净利润1.0亿元，同比-29.6%。25Q3单季营业收入为8.1亿元，同比-3.3%；归母净利润为0.4亿元，同比+10.8%；实现扣非归母净利润0.3亿元，同比-20.6%。
　　国内吸尘器出口增速有所放缓。据海关总署数据，2025年1-9月国内吸尘器出口额（人民币）同比增长12.4%，其中7-9月国内吸尘器出口额（人民币）同比增长10.7%（4-6月为同比+15.2%），我们推测公司Q3收入下降受行业增速放缓影响。
　　Q3盈利水平略有提升。1）毛利率：25Q1-3公司毛利率同比-2.7pct至14.4%，25Q3毛利率同比-0.6pct至13.2%。2）费率端：25Q1-3销售/管理/研发/财务费率分别为0.6%/3.8%/3.8%/0.6%，同比变动-0.1pct/-0.1pct/-0.3pct/+1.5pct。25Q3同比变动+0.1pct/+1.0pct/-0.1pct/+1.8pct。3）净利率：25Q1-3净利率同比-2.5pct至5.1%，25Q3净利率同比+0.5pct至4.8%。
　　全球首创智能平粮机器人面世。8月29日公司联合芯禾机器人（深圳）有限公司，正式发布全球首创粮面智能平粮机器人，不仅宣告公司由清洁家电赛道向特种机器人领域的战略跃迁，更为公司抢滩粮仓设备更新的数百亿市场写下全新注脚。公司是平粮机器人本体及其配套智控箱的唯一制造厂家，承担着核心部件的独家生产任务。目前，公司年产能规划达10万台，单条产线的日产量为500台，预计2026年开始放量，年订单量在数万台级别。
　　盈利预测与投资建议：考虑到公司前三季度盈利水平有所下滑，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.83/2.16/2.51亿元，同比+1.0%/+18.1%/+16.1%，维持“增持”评级。
　　风险提示：拓品不及预期，市场竞争激烈，原材料价格、汇率波动。