受设备到货节奏及产能爬坡进度影响，Q1业绩承压。
　　公司Q1实现营业收入5.49亿元,较去年同期有所下滑。主要系：1.重点客户集采中标项目合同未签订，订单未下达；2.部分重点项目关键设备到货延迟，未形成当期收入，影响了当期收入和利润；3.新能源电池产线处于产能爬坡阶段，资产与研发投入过大；4.借款规模扩大及利率上浮，致使财务费用增加。
　　算力布局辐射全国，收入增长迅猛
　　2024年，公司智算业务实现营业收入2.69亿元，占公司总收入的9.02%，同比增长3,696.16%，毛利率高达41.04%。2025年第一季度公司智算业务实现收入1.35亿元，同比增长972.79%。根据2025年4月30日投资者关系活动记录表，公司目前已完成智算中心全国业务布局，武当智算集群、三江源智算集群、上海松江智算集群、上海临港智算集群、中贝合肥智算中心、宁夏中卫智算集群、青海海东智算集群、三峡东岳庙智算集群等已陆续交付使用。主要客户包括包括金山云、上海电信、万界、阶跃星辰等。目前在服的算力资源约为15000P。订单方面，公司中标了“新疆哈密伊吾县智算中心项目软硬件设备及集成服务采购项目”，并与金开新能签署了战略合作投资框架协议，计划在未来两年内在新能源与智算中心共建及储能产线等领域加强协同，共同推动业务深度融合与拓展；与北京万界数据科技有限责任公司签订4年共计44,064万元算力服务合同，提供定制款八卡推理服务器集群。
　　5G新基建与新能源业务双轮驱动，基本盘稳定
　　公司5G新基建业务基本保持稳定。2024年，公司在“一带一路”沿线国家如中东、东南亚、非洲等地区开展EPC总包业务，沙特MOBILYFTTH和城域网项目、ZAINBORDER边境网三期项目上中标量大幅提升，进一步巩固了在国际市场的地位。2025年一季度公司入围"中国移动2025-2026年度通信工程施工服务（传输管线）集中采购项目"中标单位名单，项目覆盖全国14个省（自治区、直辖市）共计27个标段，中标总金额达10.88亿元。
　　新能源业务方面，公司与弗迪电池达成战略伙伴关系，引进比亚迪先进的2.2自动化生产线，合肥动力电池与储能产线于2024年2月底开工，9月底产线设备陆续到货安装调试，2025年1月动力电池产线实现试产，产品采用比亚迪刀片电芯。根据2025年4月30日投资者关系活动记录表，公司目前在合肥的5GW新能源产线已投入运营，目前订单稳定，主要为新能源商用车生产刀片电池，目前的主要客户为新能源重卡汽车厂家。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027年收入分别为34.32、39.64、44.99亿元，EPS分别为0.48、0.68、1.03元，当前股价对应PE分别为48.7、34.2、22.5倍，我们看好公司在算力业务的布局以及增长潜力，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新能源电池产线产能释放未及预期；智算业务客户开拓不及预期；5G新基建订单进展不及预期；市场竞争加剧等风险。

　　事件：公司与内蒙古联通签署战略合作协议，围绕政企信息化、云网算力、人工智能、新能源等关键领域合作方案深度磋商。同时，公司在互动平台表示智算业务稳定发展，将适时推进合肥智算中心二期工程建设工作。
　　稳固5G新基建业务，国内国际同步协调发展。公司5G新基建业务覆盖国内大部分省份，同时国际业务区域涵盖中东、东南亚、非洲等地区。2025年H1中标15个省份中国移动2025年-2026年通信工程施工服务集采项目，合同金额约15.6亿元，为公司5G新基建业务持续发展奠定基础。
　　公司智算业务取得突破，基本完成智算集群全国业务布局，并持续加大投入。公司提前布局，早在2023年初便确定了积极开展算力业务运营的经营决策，至2025年H1已初步完成智算业务全国布局，已运营算力规模超过15000P，为运营商、云服务商、AI大模型企业等客户提供智算服务。公司在智算业务上取得突破，2024全年签订智算服务合同约25亿元，智算业务实现收入2.7亿元，同比增长3696.2%；2025H1智算服务业务实现收入3亿元，同比增长498.2%。公司持续加大投入，扩张算力规模，2025年3月发布了向特定对象发行A股股票预案，拟投资13亿用于智算中心建设，项目拟在庆阳、丹江口等地建设智算集群。
　　布局新能源产业，动力电池产线已试产。公司积极布局新能源业务，与弗迪电池达成战略伙伴关系，引进比亚迪2.2自动化生产线，主要生产大容量刀片锂电池模组，为商用车提供动力电池，为工商业用电大户提供储能系统。其中动力电池生产产线于2025年1月实现试产，2025H1形成一定产量并部分拓客，预计在H2逐渐达到设计产能。工商业储能业务稳步推进，上半年在建项目规模75MWh，下半年将陆续并网运营。
　　基本盘稳固，新兴业务增长迅速。我们认为，公司从5G新基建业务拓展到智算业务，是在通信领域从“连接”到“算力”的纵深布局，通过5G新基建积累了深厚的客户关系、工程项目经验和稳定的收入，通过快速建成大规模算力集群并服务头部客户，公司成功受益于AI发展浪潮，实现了收入的爆发式增长，智算业务将成为未来的核心增长引擎。
　　投资建议：AI基础设施建设进入新一轮高潮，公司凭借其在5G新基建领域的深厚积淀和智算业务精准的战略卡位，有望充分受益于行业的高景气度。因公司投入算力设备等固定资产的规模增加，资本支出需求相应增加，我们调整盈利预期，预计公司25-27年营收为34/40/45亿元，归母净利润为2.2/3.2/4.4亿元，对应PE为45/32/23倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。