泵类主业稳健增长，积极转型新能源车型
　　2025H1，公司新能源业务收入2.32亿元，同比增长19.82%，占总营收比重为21.88%，同比提升1.76pct。公司在保持传统产品（如柴油机油泵、汽油机油泵、冷却水泵、变速箱泵、真空泵、铝合金压铸件）领先地位的同时，深化新能源汽车产品的应用（如电子水泵、变速箱电子泵、发动机电子预供油泵、电子真空泵、激光雷达电机等），已构建了覆盖燃油动力、混合动力、纯电动动力、氢燃料动力的产品矩阵，其中变排量泵技术是公司的核心优势之一，已在混合动力、增程式车型中得到广泛应用。
　　机器人：布局减速器+执行器+轻量化，客户拓展成果显著
　　布局减速器+执行器+轻量化，生产配套进展迅速。1）减速器：公司全资子公司美湖传动生产精密齿轮、行星减速器和谐波减速器，具备年产5万套精密谐波减速器、年产500万台套精密齿轮的产能，形成了行星减速器与谐波减速器产品矩阵，子公司美湖重庆正规划建设10万套谐波减速器产能。2）执行器：公司应用于外骨骼机器人的关节模组已实现批量生产，核心功能件（行星/谐波减速器、无框力矩电机、驱动器）均自研自产，子公司美湖重庆正规划建设10万套关节模组产能。3）轻量化：公司及控股子公司苏州莱特已实现粉末冶金零部件在杭州头部机器人厂商机器狗上的实测应用，并向多家头部机器人厂商提交粉末冶金及轻量化材料样件。
　　客户拓展成果显著。公司已开发腾讯、杭州头部机器人厂商Y公司、银河通用、蚂蚁等十余家头部机器人客户。
　　AIDC：通过柴油机油泵与液冷切入
　　公司AIDC中大马力柴油机油泵的主要客户包括康明斯、卡特彼勒、潍柴、玉柴等。此外，公司控股子公司美湖热能主要从事先进热管理系统零部件的研发与制造，已切入传统动力系统热管理升级、数据中心液冷热管理系统等业务领域。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027年收入分别为23.74、28.27、33.47亿元，EPS分别为0.76、0.94、1.11元，当前股价对应PE分别为58.6、47.5、40.0倍，公司泵类主业稳健增长，机器人、AIDC等新业务有望显著打开成长空间，未来增长潜力大，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期风险、机器人和AIDC业务进展不及预期风险、竞争加剧风险、海外贸易风险、原材料价格大幅上涨风险、大盘系统性风险。

　　投资要点：
　　泵类产品领军企业，多领域布局打开成长空间。公司始建于1949年，自1967年正式开始生产机油泵，具备丰富的行业技术沉淀，并于2016年在上海证券交易所上市。公司紧跟行业的最新发展趋势，不断丰富产品线，业务范畴由发电机泵类产品逐步拓展至变速器油泵、电子泵类、减速器、电机、具身智能关节模组、轻量化材料等多个领域。同时，公司凭借深厚的技术积累与制造实力，与国内外众多知名客户建立了长期稳定的战略配套合作关系。
　　AI催化柴发机油泵，新能源车提振电子泵。1）柴油机油泵：数据中心按冗余设置进行分类，配电冗余通常由UPS系统、柴油发电机系统组成。柴油发电系统作为数据中心的后备应急电源系统，当市电发生突发事件时，可作为应急和备用电源，保障数据中心的连续运行。机油泵为柴油发电机主要成本，其占比达15%。随着AI技术的快速发展，算力需求呈现爆发式增长。上游机油泵市场有望受益于数据中心建设的高景气，带动其市场规模持续扩容；2）电子泵：随着电动汽车市场渗透率的快速提升，叠加新能源汽车热管理系统单车价值量高于传统燃油车，电子泵作为新能源车热管理系统的重要组成部分有望持续放量。
　　人形机器人量产在即，新业务布局打开成长空间。1）精密减速器：公司全资子公司美湖传动已具备年产5万套精密谐波减速器、年产500万台套精密齿轮的生产能力，产品矩阵完善，子公司美湖重庆正规划建设10万套谐波减速器产能；2）具身智能关节模组：公司具备具身智能关节模组全流程产品开发及量产能力，且其核心功能件均自研自产，子公司美湖重庆正规划建设10万套关节模组产能；3）轻量化材料：公司控股子公司苏州莱特已实现粉末治金零部件在杭州头部机器人厂商机器狗上的实测应用，并向多家头部机器人厂商提交粉末治金及轻量化材料样件；公司控股子公司美湖诺维专注于高性能聚醚醚酮（PEEK）材料研发与精密零部件制造，赋能机器人与高端制造新赛道。
　　投资建议：预计公司25-27年归母公司净利润分别为1.94/2.30/2.86亿元，同比增长17.1%/18.6%/24.2%。考虑到公司作为油泵领域细分市场的龙头企业，技术成熟、产品质量领先、主业增长稳健且积极拓展新能源车型，同时受益于AIDC及人形机器人的新成长曲线，公司业绩确定性较强，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
　　风险提示：原材料成本上升风险，下游行业的需求波动风险，国际贸易形式恶化、汇率波动及关税风险，人形机器人产业化进度不及预期风险等。

　　投资要点：
　　事件：公司近期发布2025年三季报。2025年Q1-Q3，公司实现总营收16.24亿元，同比增长9.64%；归母净利润1.29亿元，同比下降10.66%；扣非归母净利润1.23亿元，同比下降4.25%。25年Q3单季度，公司实现总营收5.49亿元，同比增长7.55%，环比下降0.39%；归母净利润0.28亿元，同比下降47.38%，环比下降41.13%。业绩短暂承压。
　　主业扎实，盈利能力短暂承压。公司是国内发动机润滑冷却泵类领域的龙头企业，具有40多年的行业积累经验，在技术开发、质量管理、客户认可度等方面具有领先优势。主要产品包括：柴油机机油泵、汽油机机油泵、冷却水泵。其中，公司柴油机机油泵国内市场占有率为40%，销量及市场占有率继续保持稳定双增长。公司2025年前三季度销售毛利率为23.36%，同比-2.20pp，销售净利率为7.89%，同比-1.85pp，其中第三季度销售毛利率和销售净利率分别为19.48%和4.75%，是拖累整体业绩的主要原因。我们判断是公司短期内对人形机器人等新兴领域投入较大以及募投项目投入较大且尚未达产所致。
　　重点布局人形机器人零部件业务，持续开拓客户。公司具身智能功能部件已开发包括腾讯、杭州头部机器人厂商Y公司、银河通用、蚂蚁在内的十余家头部机器人客户，并实现同步研发及量产配套。公司人形机器人零部件业务主要包含三类。
　　（1）行星减速器、谐波减速器：公司全资子公司美湖传动（原名衡山齿轮）主要生产精密齿轮、行星减速器、谐波减速器等产品，报告期内，其已具备年产5万套精密谐波减速器、年产500万台套精密齿轮的生产能力，减速比覆盖30到160。公司谐波减速器核心部件柔轮、刚轮、波发生器自研自产。此外，子公司美湖重庆正规划建设10万套谐波减速器产能。
　　（2）具身智能关节模组（执行器）：公司具备具身智能关节模组（执行器）全流程产品开发及量产能力，其核心功能件均自主研发并已实现规模化生产配套能力。公司设立深圳研究院及机器人技术中心专注于具身智能关节模组（执行器）及其功能件的研发；子公司美湖重庆正规划建设10万套关节模组产能及智能研发中心。
　　（3）粉末冶金零部件及轻量化材料：基于粉末冶金零部件高复杂度成型、批量成本低的特征以及具身智能产品轻量化的客户需求，公司及控股子公司苏州莱特已实现粉末冶金零部件在杭州头部机器人厂商之机器狗上的实测应用，并向多家头部机器人厂商提交粉末冶金及轻量化材料样件。
　　持续加码高端制造以及轻量化领域。公司于2025年9月联合国际化团队、产业方共同投资设立湖南美湖诺维新材料有限公司，专注高性能聚醚醚酮（PEEK）材料研发与精密零部件制造，深耕机器人、新能源汽车、消费电子、航空航天及医疗器械等高价值应用领域
　　投资建议：公司是泵类产品优质供应商，持续贯彻“节能化、集成模块化、电动化、新能源化、轻量化”的战略目标，在发动机泵类产品持续发展的同时，不断丰富产品线，在变速箱/变速器油泵、电子泵类、电机、行星/谐波减速器、具身智能关节模组等产品领域逐步取得突破，未来业绩值得期待。根据公司三季报情况，我们预计2025-2027年公司营收为22.83亿元、26.81亿元、30.94亿元，实现归母净利润1.87亿元、2.29亿元、2.82亿元，对应EPS分别为0.55元、0.68元、0.83元，对应2025年11月18日股价，2025-2027年PE分别为66.48、54.14、43.99，首次覆盖给予公司“增持”评级。
　　风险提示：原材料成本波动，行业竞争加剧，人形机器人产业化不及预期。

　　泵类行业领先企业，持续丰富产品矩阵
　　公司深耕泵类产品多年，目前公司的规模、产销量均居于国内泵类行业前列。2025年一季度公司实现营业总收入5.24亿元，同比+12.6%；实现归母净利润0.54亿元，同比+21.4%，利润增速高于营收增速。
　　AIDC柴发机油泵需求旺盛，电子泵类产品快速放量
　　受益于数据中心建设高景气度，柴油机机油泵需求抬升，随着下游柴发产能扩张，柴油机机油泵需求有望持续增长，而公司凭借深厚技术积累与稳定客户合作优势有望充分受益；同时，我国新能源车产销量同比持续增长，带动电子泵市场空间打开，依托在产品端的核心竞争力与客户资源的深厚积淀，公司有望持续开拓电子泵业务。
　　公司具备深厚制造底蕴，顺利切入机器人赛道
　　公司具备具身智能关节模组/执行器全流程产品开发及量产能力，其核心功能件如行星/谐波减速器、无框力矩电机、驱动器均自主研发并实现规模化生产配套，各子公司的专业制造能力为进入机器人领域构筑坚实基础；同时客户资源积累成效显著，与多家头部机器人厂商技术合作，外骨骼机器人关节模组实现批量化生产配套。
　　投资建议
　　在AI基础设施建设及汽车电动化的浪潮下，公司泵类主业凭借稳定的市场需求与技术积累，有望实现稳步增长；与此同时，依托深厚的制造底蕴和技术沉淀，叠加具身智能浪潮下机器人产业加速渗透，公司有望持续开拓下游客户，打造新一业务增长极。我们预计2025-2027年公司分别实现营业总收入23.82、27.75、33.14亿元，同比增长20.5%、16.5%、19.4%；分别实现归母净利润2.59/3.18/3.94亿元，同比增长56.0%/22.8%/24.2%，EPS分别为0.76元、0.94元、1.16元，以25年8月18日收盘价35.32元计算，当前股价对应PE分别为46/38/30倍，参考国内可比公司蓝黛科技、富临精工、中大力德、豪能股份，考虑到公司在优质制造底蕴以及机器人零部件业务放量，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　机器人进展不及预期、产能扩张受阻、下游需求不及预期。