事件描述
　　公司发布2025年三季报，2025Q1-3实现营收49.67亿元，同增5.53%；实现归母净利润6.82亿元，同增10.06%；实现扣非归母净利润6.26亿元，同增10.17%。
　　事件点评
　　工业缝纫机行业内销承压，外销增长，公司逆势提升市占率。当前工业缝制机械行业正处在智能化转型的关键阶段，整体需求呈现"内需承压、外需增长"的分化态势。面对这一市场环境，公司凭借"爆品策略"与全球化布局，实现了市占率的逆势提升。
　　毛利率、费用率同比均有所提升。盈利能力方面，2025Q1-3公司毛利率同增2.15pct至34.37%。费用率方面，2025Q1-3公司期间费用率同增1.7pct至19.67%，其中销售费用率同增1.58pct至7.55%；
　　管理费用率同减0.81pct至4.74%；财务费用率同减0.27pct至-0.55%；研发费用率同增1.2pct至7.93%。
　　发布AI缝纫机+人形机器人，打开中长期成长空间。公司人形机器人已成功攻克面料智能抓取等关键技术，产品原型已在艾图Aitu智能缝纫机发布会及CISMA展会等公开场合亮相，目前正与客户开展联合创新，预计将于2026年下半年正式发布。艾图Aitu智能缝纫机深度融合了AI视觉、物联网及大数据分析技术，整合人机操作经验与面料品类配置数据，具备动作采集、面料适应、AI辅导等核心功能，已于2025年9月发布，目前正处于市场推广与客户小批量采购阶段。
　　截至目前，客户对该产品反馈积极。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2025-2027年营收分别为65.81、73.35、81.69亿元，同比增速分别为8.00%、11.46%、11.37%；归母净利润分别为9.21、10.93、12.84亿元，同比增速分别为13.37%、18.74%、17.45%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为20.44、17.22、14.66，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　行业景气度不及预期风险；新品拓展不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。

　　高端化转型成效显著，AI与机器人打开增长天花板
　　聚焦“智能化、无人化”方向，持续加码研发投入，核心产品迭代与新业务布局并行，构筑技术壁垒与第二增长曲线。前三季度研发费用3.94亿元，同比增长24.33%，投入规模较上年同期显著提升，主要投向AI缝纫机、人形机器人、智能模板机、无人化加工中心等前沿领域。AI缝纫机落地推广，艾图Aitu智能缝纫机于2025年9月发布，融合AI视觉、物联网及大数据分析技术，具备动作采集、面料适应、AI辅导等核心功能，目前处于市场推广与客户小批量采购阶段，客户反馈积极。人形机器人进展顺利，已攻克面料智能抓取等关键技术，产品原型已在公开场合亮相，正与客户开展联合创新，预计2026年下半年正式发布，有望切入服装智能制造新场景。产品适配行业趋势，针对“小单快反”行业需求，AI缝纫机具备快速调机与AI实时辅导功能，可缩短换产时间、加速新员工上手；智能成套解决方案实现从裁剪、缝制到后道环节的全流程信息化管理，赋能客户柔性制造升级。
　　全球化战略升级，新兴市场成为增长新引擎
　　国际化布局从“全球销售网络构建”向“本地化深度运营”升级，聚焦非洲、中东、南美等新兴市场，通过本土团队与区域办事处建设，捕捉海外消费升级潜力。海外布局持续深化，强化海外办事处及人员投入，举办新产品发布会与大客户交流会，推进营销、服务与产品线的本地化“铁三角”体系落地。新兴市场渗透加速，重点拓展非洲、中东、南美等市场，以敏捷响应机制捕捉当地消费升级需求，长期有望提升全球市场份额与品牌影响力。外销收入稳步贡献，尽管Q3外销增长趋缓，但长期来看，全球化布局与本地化运营将对冲单一市场波动风险，成为公司营收增长的重要支撑。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027年收入分别为67.30、72.98、77.66亿元，EPS分别为1.97、2.27、2.54元，当前股价对应PE分别为21.1、18.4、16.4倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行冲击；原材料价格波动；汇率与出口风险；市场竞争加剧；需求不及预期；关联企业投资风险；偿债能力不足。

　　杰克科技发布三季报：Q3实现营收15.94亿元（yoy+8.31%，qoq+0.86%），归母净利2.04亿元（yoy+0.79%，qoq-11.82%）。2025年Q1-Q3实现营收49.67亿元（yoy+5.53%），归母净利6.82亿元（yoy+10.06%），扣非净利6.26亿元（yoy+10.17%）。公司收入增速较Q2略有提升，关税对下游景气度的影响略有缓和，9月公司高端品牌艾图正式发布，看好其AI缝纫机和人形机器人产品在服装制造领域的应用空间，上调目标价至86.24元，维持“买入”评级。
　　公司Q3收入增速边际略有修复，市占率或继续提升
　　公司25Q3收入同比+8.3%，较25Q2同比-1.6%的情况略有修复。Q3关税事件对下游景气的影响略有缓和，我们预计Q3缝纫机行业内销降幅或略有收窄，但同时台风天气和基数问题导致行业出口增速有所放缓，据海关总署数据，Q3国内工业缝纫机出口额Q3同比+7.5%，增速较Q2+12.6%的水平有所下降，公司Q3收入表现好于行业综合情况，市占率延续上半年提升的态势。
　　毛利率保持提升，展会等营销活动增加致费用率有所提升
　　25Q3单季度公司实现毛利率35.02%、净利率13.14%，分别同比+1.91、-1.05pct，其中毛利率提升幅度与Q2接近，主要系产品结构升级和SKU精简带来的成本下降。净利率下降主要受费用率影响，Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.52/-1.18/+1.27/+0.4pct，其中销售费用率提升主要系展会等营销活动增多，25年9月两年一度的全球缝制机械CISMA展于上海举行，公司同期还举行了高端品牌Aitu艾图发布会，研发费用率提升主要系公司AI缝纫机及机器人等高端产品研发投入增加。
　　9月艾图品牌发布，Ai技术开启服装智造新纪元
　　据杰克Aitu艾图官方公众号，9月23日，Aitu作为全球首个将人工智能与服装制造深度结合的品牌在上海正式亮相。艾图汇聚全球300余位顶尖AI专家，投入超过亿元，并于清华、哈佛、斯坦福大学等高校联合研发，推出全球首款AI缝纫设备新品类。10月，艾图在IROS2025智能机器人与系统国际会议上展示了人形机器人协同杰克模板机完成“自主缝制”的全过程。机器人内置“缝制垂域具身大模型”这一专为大服装场景设计的大模型，赋予机器人理解并执行缝制任务的高级智能，使其能够稳定处理各类不同材质、厚度与状态的柔性面料，不仅能精准识别、抓取堆叠或散放的柔性面料，更通过一系列高度拟人化的灵巧操作，展现了优异的泛化能力，契合当下小批量、多品种的柔性生产趋势。
　　盈利预测与估值
　　维持此前盈利预测，预计公司25-27年归母净利润为9.34/12.55/15.62亿元（三年复合增速为24%），对应PE23、17、14倍。可比公司2025年一致预测PE约44倍，给予公司25年44倍PE估值，上调目标价为86.24元（前值72.52元，对应37倍25年PE）。
　　风险提示：1）新品进展不及预期；2）关税影响超预期；3）汇率波动风险。

　　业绩简评
　　2025年10月27日公司发布25年三季报，1Q-3Q25实现营收49.67亿元，同比增长5.53%；实现归母净利润6.82亿元，同比增长10.06%。其中3Q25实现营收15.94亿元，同比增长8.31%，环比增长0.89%；实现归母净利润2.04亿元，同比增长0.79%，环比下降12.07%。
　　经营分析
　　工业缝纫机外销持续保持增长，公司出海支撑业绩增长。根据缝制机械协会数据，25年1至8月工业缝纫机出口额11.58亿美元，同比增长15.85%，其中8月出口额1.47亿美元，同比增长6.9%，环比增长11.92%，工业缝纫机出口继续保持增长态势。公司1H25实现外销收入17.85亿元，同比增长22.82%，同时由于外销毛利率高于国内5.83pcts，对业绩形成显著拉动，三季度我们认为出海继续为公司贡献了较大业绩增长。
　　公司AI缝纫机正式发布，进一步强化出海逻辑。公司自主研发的高端AI缝纫机已正式发布，产品搭载深度人工智能模型，整合人机操作经验与面料品类配置数据，具备动作采集、面料适应、AI辅导等核心功能，可有效提升缝纫效率。公司AI缝纫机智能化水平显著领先行业，而公司之前在海外很多大客户中的份额还有较大提升，后续有望借助该产品加速大客户突破，进一步强化出海逻辑。
　　持续看好公司服装机器人业务布局。根据公司公告信息，随着AI人工智能及人形机器人技术的快速演进，公司持续推动AI人工智能、人形机器人与服装机械工艺、服装智能制造的深度融合，并已取得阶段性突破，“杰克1号”人形机器人、无人模板机等“机器人+AI人工智能+缝制机械”多技术融合的智能高端产品初具雏形。我们认为在服装厂垂类场景中，公司在企业规模、研发投入、数据积累等方面均有明显优势，公司在该领域推出机器人以实现服装制造全链路自动化落地能够有效解决行业痛点，提升自己产品附加值的同时也助力客户实现降本增效，持续看好公司机器人业务布局。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计公司25至27年实现归母净利润9.64/11.39/13.43亿元，对应当前PE22X/19X/16X,考虑公司出海前景，同时积极布局机器人领域，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海外开拓不及预期，机器人业务进展不及预期，股东减持风险。

　　主要观点：
　　公司总览：经营稳健的全球缝制设备领军企业
　　公司是全球智能化服装成套装备行业产销规模最大、综合实力最强的企业之一，公司主营业务产品包括智能工业缝纫机、智能裁床、智能铺布机等工业用缝前缝中设备，战略布局各类智能高端产品。在全球拥有8000多家经销商，营销网络遍布全球170多个国家和地区。公司营业收入随行业周期性变动波动增长，毛利率及净利率水平近年来稳步提升。工业缝制机械设备行业具有一定周期性波动，公司营业收入随行业变动情况波动增长，18-24年公司营收CAGR达6.61%，2024年公司营业收入达到60.94亿元，同比增长15.11%。公司毛利率及净利率自2021年触底后持续恢复，2024年毛利率达32.76%，同比+4.34pct，2025H1继续提升至34.07%，主要系公司整体规模效应及产品结构变化所致。工业缝纫机产品是公司最主要的收入来源，营收占比维持80%以上。从股权结构来看，公司为家族控制企业，实际控制人持股比例高，股权结构稳定。
　　行业层面：缝制设备应用广泛，出口+自动化智能化驱动行业持续增长
　　1）缝制设备行业运行整体平稳，出口增速亮眼。缝制机械行业以生产缝纫机为主，广泛应用于鞋帽、箱包、皮革玩具等需要裁剪、缝合和装饰等领域，是我国轻工业的重要构成部分。受下游用户对产品购置及产品升级需求影响，工业缝纫机行业呈现一定周期性波动特征，2024年我国工业缝纫机产量回升，2024年产量达685万台同比+22.3%。分内外销来看，2025H1工业缝纫机行业内销下滑，需求提质升级，受益于区域性需求提升行业出口增速亮眼。受产业转移、关税政策及部分区域消费回暖影响，海外鞋服产业规模不断扩大，海外市场需求释放拉升我国缝制设备出口提升，分国家来看，印度仍是我国目前最大的缝制设备出口市场，2025H1行业前六大出口市场出口额同比呈现30%以上大幅增长。
　　2）行业产品向高端化、自动化发展，国产产品竞争力提升。随全球制造业向智能制造加速迈进，以及自动化控制、物联网、AI人工智能、人形机器人等技术不断演进，自动化和智能化将是缝纫机产业未来重要发展趋势。从缝制设备出口产品价格来看，受益于产品结构升级，大部分缝制机械产品出口均价呈上升态势，2025H1我国缝制机械设备出口均价达336.1美元/台，同比+5.08%。全球缝纫机市场竞争激烈，竞争主要存在于日本跨国企业及本土领先企业，日本企业目前仍掌握高端工业缝纫机核心技术，国内企业通过持续研发投入逐步向高端渗透，以杰克科技为首的中国企业市占率持续提升。
　　盈利预测与投资建议：
　　我们预测公司2025-2027年营业收入分别为67.37/79.64/87.87亿元，归母净利润分别为9.9/11.83/13.54亿元，以当前总股本计算的EPS为2.08/2.48/2.84元。公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为22.9/19.2/16.7倍。
　　公司所处申万行业分类为机械设备-专用设备-纺织服装设备类，此细分品类包含公司总计12家，剔除其中缺少估值预测的公司，我们选取剩余4家公司作为可比公司，25-27年可比公司PE均值为29.4/24.4/20.4。
　　考虑公司作为我国缝制设备领先企业，研发实力强劲，出口+AI+人形机器人助力市场持续外拓，公司有望凭借技术及管理优势持续扩张市场，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　投资要点：
　　公司发布2025年三季报：25Q1-Q3营收49.7亿元，同比+5.5%；归母净利润6.8亿元，同比+10.1%；扣非后归母净利润6.3亿元，同比+10.2%。25Q3营收15.9亿元，同比+8.3%，环比+0.9%；归母净利润2.0亿元，同比+0.8%，环比-11.8%；扣非后归母净利润1.9亿元，同比+0.2%，环比-13.1%。
　　行业内销景气度短期仍受关税等因素影响，外销持续增长，公司坚定爆品+海外战略继续引领行业增长。2025年，国际环境复杂多变，国际经贸秩序的不稳定性、不确定性增加，行业内需下行，出口中速增长：1）内销，据中国缝制机械协会，在各下游主要行业普遍产销、出口等放缓的不利形势下，加之美国关税政策造成的短期重大不确定性影响，2025H1我国缝制设备内销同比约下滑30-35%左右；2）外销：2025Q3我国工业缝纫机出口额4.1亿美元，同比+7.6%，行业外贸持续保持增长态势。公司坚持落实“聚焦打爆品、全力拓海外、坚定投长期”的战略主线，25Q3收入增速8.3%，高于行业增速。
　　产品结构优化+SKU精简降本成效显著，毛利率持续提升，减值影响Q3利润释放。25Q1-Q3公司毛利率34.4%，同比+2.2pct，主要得益于国内外营收结构优化、产品向高端升级、降本增效举措落地及汇率等多重因素共振；净利率14.0%，同比+0.7pct；期间费率19.7%，同比+1.7pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别变化+1.6/-0.8/+1.2/-0.3pct。25Q3毛利率35.0%，同比+1.9pct；期间费率22.0%，同比+2.0pct，销售/管理/研发/财务费率分别变化+1.5/-1.2/+1.3/+0.4pct；净利率13.1%，同比-1.0pct。25Q3资产减值损失/信用减值损失分别同比增加938/1097万。合计影响净利率1.3pct。
　　Aitu艾图品牌正式发布，AI缝纫机前景广阔。2025年9月公司正式发布AI服装制造设备品牌Aitu艾图，Aitu艾图汇聚全球300余位顶尖AI专家，投入超过亿元，并于清华大学、哈佛大学、斯坦福大学等高校建立联合研发合作，推出全球首款AI缝纫设备新品类。首款产品艾图Ai10缝纫机瞄准高端市场，产品搭载深度人工智能模型，整合人机操作经验与面料品类配置数据，具备动作采集、面料适应、AI辅导等核心功能，可有效提升缝纫效率。同时，公司计划于2026年下半年发布人形机器人，将机器人与自动化技术结合，形成面向服装制造场景的解决方案，逐步融入服装智能制造生态。
　　公司是全球工业缝纫机龙头，当前国内缝制设备行业受益于设备更新趋势迎来复苏，海外受益于全球服装制造业重心向新兴经济体转移所带来的大量设备需求，公司通过聚焦爆品战略持续引领行业增长，后续持续推出的爆品、AI缝纫机以及机器人有望打开公司远期成长空间，我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润9.96/11.54/13.11亿元，对应PE为21.9/18.9/16.6倍（2025.10.29），维持““增持”评级。
　　风险提示：海外客户拓展不及预期；新品拓展不及预期；行业竞争加剧；关税风险。

　　投资要点：
　　公司发布2025年半年报：25H1营收33.7亿元，同比+4.3%；归母净利润4.8亿元，同比+14.6%；扣非后归母净利润4.4亿元，同比+15.0%。25Q2营收15.8亿元，同比-1.6%，环比-11.9%；归母净利润2.3亿元，同比+1.3%，环比-5.7%；扣非后归母净利润2.1亿元，同比-1.8%，环比-5.1%。
　　缝制机械行业景气度短期受关税等因素影响，公司坚定爆品+海外战略引领行业增长。
　　2025H1，国际环境复杂多变，国际经贸秩序的不稳定性、不确定性增加，行业内需下行，出口中速增长：1）内销，据中国缝制机械协会，在各下游主要行业普遍产销、出口等放缓的不利形势下，加之美国关税政策造成的短期重大不确定性影响，2025H1我国缝制设备内销同比约下滑30-35%左右；2）外销：2025H1我国工业缝纫机出口额8.8亿美元，同比+20.4%，行业外贸呈现持续向好态势。2025H1，面对复杂局面，公司坚持落实“聚焦打爆品、全力拓海外、坚定投长期”的战略主线，发展韧性得到巩固和释放，分产品看，缝纫机/裁床及铺布机/衬衫及牛仔智能自动缝制设备收入为29.3/3.4/0.9亿元，同比+4.6%/+6.1%/-8.9%。分地区看，公司内销/外销收入为15.8/17.9亿元，同比+22.8%/-10.9%，内外销收入增速均高于行业。
　　产品结构优化+精简SKU成效显著，盈利能力持续提升。25H1公司毛利率34.1%，同比+2.3pct，主要系公司爆品销售增长带动产品结构优化，同时公司缩减产品线，资源配置效率大幅提升；净利率14.4%，同比+1.5pct；期间费率18.6%，同比+1.5pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别变化+1.6/-0.6/+1.2/-0.6pct，销售和研发费率增加主要系公司加大海外拓展与研发投入，财务费率下降主要系汇兑收益影响，25H1汇兑收益3391万元，同比+2815万元。25Q2毛利率35.5%，同比+1.9pct；期间费率20.8%，同比+3.4pct；净利率14.9%，同比+0.8pct。
　　公司证券简称变更为杰克科技，人形机器人、AI缝纫机研发取得阶段性突破。公司证券简称于2025年9月10日由杰克股份变更为杰克科技，近年来公司持续推进数字化、智能化转型，已从单一的缝制设备制造商成功转型为服装智能制造成套解决方案服务商，业务范畴早已超越传统的“制造”概念，深度融入了工业互联网、人工智能等前沿科技领域。同时，公司自主研发的行业首款高端AI智能缝纫机已成功进入多家大客户放样，计划于2025年下半年正式推向市场，同时公司计划于2026年下半年发布人形机器人，将机器人和自动化技术结合的解决方案逐步应用到客户场景中。
　　公司是全球工业缝纫机龙头，当前国内缝制设备行业受益于设备更新趋势迎来复苏，海外受益于全球服装制造业重心向新兴经济体转移所带来的大量设备需求，公司通过聚焦爆品战略持续引领行业增长，后续持续推出的爆品、AI缝纫机以及机器人有望打开公司远期成长空间，我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润9.96/11.54/13.11亿元，对应PE为22.4/19.3/17.0倍（2025.09.26），维持““增持”评级。
　　风险提示：海外客户拓展不及预期；新品拓展不及预期；行业竞争加剧；关税风险。

　　事件概述
　　公司发布2025年半年报。
　　25H1收入受内销景气明显拖累，国内外市占率均快速提升
　　25H1公司实现营收33.73亿元，同比+4%，Q2为15.80亿元，同比-2%。分区域来看：1）国内：在24H1高基数背景下，25H1内销偏弱、出口放缓，叠加美国关税政策扰动等，25H1我国缝纫设备内销同比下降约30-35%。25H1公司国内实现收入15.81亿元，同比-11%，大幅跑赢行业基准，充分受益于产品技术升级带来的市场份额提升；2）海外：欧美鞋服消费回暖及补库需求释放等背景下，25H1我国工业缝纫机出口额同比+20%。25H1公司海外实现收入17.85亿元，同比+23%，同样跑赢行业基准。往下半年来看，一方面24H2内销基数下降，另一方面出口需求稳健向好，叠加AI缝纫机发布带动行业新一轮技术升级，看好收入端增速上行。
　　毛利率仍处于快速上行通道，研发&销售投入力度较大。
　　25H1公司归母净利润分别为4.77和4.40亿元，同比+15%和+15%，Q2分别2.32和2.14亿元，同比+1%和-2%。25H1销售净利率和扣非销售净利率分别14.44%和13.03%，同比+1.48和+1.21pct。1）毛利端：25H1销售毛利率34.07%，同比+2.26pct，其中Q235.52%，环比+2.73pct，产品结构优化、降本措施仍在快速推进。25H1内销、外销毛利率分别30.88%和36.71%，分别同比+3.47和-0.12pct，内销毛利率提升&外销收入占比提升为毛利率提升核心驱动。2）费用端：25H1期间费用率18.58%，同比+1.52pct，其中研发、销售费用率分别同比+1.16和+1.59pct，持续加大研发&销售投入力度，为持续稳健发展打下基础。
　　重点布局AI+，有望再次引领缝纫行业技术迭代
　　公司聚焦高端AI缝纫机、人形机器人及自动化模板机等战略品类的开发打造，推动AI人工智能、人形机器人与服装机械工艺、服装智能制造的深度融合，并已取得阶段性突破。公司自主研发的高端AI缝纫机已成功进入多家大客户放样，计划于2025年下半年正式推向市场。公司通过跨界创新实现软硬件与AI深度协同，攻克面料智能抓取等核心技术，无人化加工中心已初具雏形，自主机器人研发加速突破，已完成产品原型开发。
　　投资建议
　　考虑到下游景气度，我们调整公司2025-2027年营业收入预测分别为67.09、76.59和90.41亿元（原值69.03、79.06和93.61亿元），分别同比+10%、+14%和+18%；调整2025-2027年归母净利润预测分别为9.72、11.42和13.92亿元（原值10.31、12.19和14.90亿元），分别同比+20%、+18%和+22%；调整2025-2027年EPS预测分别为2.04、2.40和2.92元（原值2.15、2.54和3.10元），2025/9/4股价46.16元对于PE分别为23、19、16倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　缝纫机械行业景气下滑、市场竞争加剧等。