事件：苏州市科技局日前公示2025年度苏州市创新联合体拟立项项目，苏相合作区2家企业牵头的2个项目入选，其中易德龙牵头联合苏州大学等组建的苏州市轴向PCB定子磁通电机创新联合体，主要针对传统电机功率密度低、噪声大等痛点，攻关多层PCB定子设计、气隙磁场提升、低电感高效驱动等六大关键技术，攻克PCB轴向磁通电机量产瓶颈，形成自主知识产权体系，填补国内技术空白，助力新能源汽车、无人机、机器人关节电机等领域升级，赋能高端制造发展。
　　点评：
　　制造+研发双轮驱动，全球布局产能扩张。研发制造能力是公司重要的核心竞争力，推动公司转变为主动的价值创造伙伴，极大地提升客户粘性，同时助力公司拓展新的业务伙伴，将合作从制造及供应链管理等环节，前置到研发与定义环节，从而共享创新红利。2025年半年度，公司已与数家全球细分行业龙头企业达成产品开发合作协议，涵盖人机界面及IoT、电机/电控、电源等多个产品领域。通过扎实的长期技术积累，并且紧密跟踪行业发展趋势与客户项目指引，公司前瞻布局未来创新技术，积极推进包括四合一伺服电机、PCB轴向电机为核心的新一代产品研发，以技术驱动构筑公司第二增长曲线，实现从制造执行向研发引领的战略转型。
　　主业基本盘稳步向上，2025Q2单季收入利润创新高。公司2025年上半年营业收入11.71亿元，同比增长15.6%；归属于母公司所有者的净利润1.15亿元，同比增长31.1%，毛利率26.4%，净利率9.9%；其中2025年第二季度营业收入6.2亿元，同比增长10.8%；归属于母公司所有者的净利润7274.4万元，同比增长29.3%，收入及利润皆创单季历史新高；毛利率28.6%，同比提升1.14pct,净利率11.8%,同比提升1.63pct。分下游行业看，工控和通讯市场是公司成长最大推动力：1、工控行业是公司的业务占比最大的行业，2025年H1实现收入6.1亿元，同比增长36.3%，收入占比51.9%。公司与国际一线客户建立了长期稳定的业务合作关系，主要产品应用于专业电动工具、工业级风机、风机变桨控制系统、工业机器人模块、工业电源等。2、2025H1公司通讯设备行业实现收入2.0亿元，同比增长22.4%。公司在通讯领域主要聚焦于通讯设备等，提供制造服务的主要产品为网络服务器、GPU模块等，终端产品主要应用于数据中心、云计算等领域。受益于服务器市场的增长，公司下游的全球服务器行业头部客户需求快速增加；同时公司下游的另一主要通讯行业客户在出售并入安费诺后，集团驱动供应链整合，给公司带来新的业务机会；此外，公司越南和墨西哥工厂满足客户的海外产能缺口，进一步锁定长期合作关系。
　　盈利预测与投资评级：我们长期看好公司制造+研发双轮驱动，伴随着大客户持续开拓及产能扩张，预计公司2025-2027年分别实现归母净利润2.47、3.02、3.63亿元，对应PE分别为33.75、27.63、22.95倍。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；上游原材料价格波动风险。

　　柔性EMS行业优质企业，下游通讯、工控订单高增带来业绩增长。公司作为柔性EMS代表企业，产品包括PCBA、组装、线束线缆、传感器与线圈等；服务包括供应链管理、研发、制造、测试等，目标成为小批量、多品种高端电子制造的全球领导者。2024年公司实现营业收入21.6亿元，同比增长12.7%，2019-2024年营收CAGR达16.0%，实现归母净利润1.8亿元，同比增长38.2%，2019-2024年归母净利润CAGR达7.7%。2024年公司实现毛利率25.10%，同比增长3.09pct；实现净利率8.66%，同比增长1.48pct。
　　工控和通讯业务是公司成长最大推动力。工控业务方面，工业控制行业是公司的业务份额占比最大的行业，2024年实现营业收入10.25亿元，占公司整体业务比例超过47%，同比增长32.07%。通讯业务方面，受益于服务器市场的快速增长，公司下游的全球服务器行业头部客户需求快速增加，带动公司通讯业务成长。2024年，公司通讯业务实现营收3.69亿元，同比增长39.65%，通讯业务占比由2022年的12.1%提升至2024年的17.1%；通讯业务实现毛利率28.2%，同比增长5.7pct。
　　制造+研发双轮驱动，全球布局产能扩张。2024年，公司打造了具备产品、架构、硬件、软件、结构、仿真（热仿真、磁仿真等）、IoT平台开发、测试及量产导入一站式研发服务能力的团队。在原有的EMS业务基础上，针对客户特定模块开发的定制化研发需求，嵌入客户的研发团队，共同开发。
　　公司前瞻布局越南、墨西哥、罗马尼亚制造基地，产能不断提升。2024年，公司越南工厂和墨西哥工厂产能快速提升，罗马尼亚工厂顺利实现量产，目前进入产能爬坡及运营优化阶段，海外产值整体显著增长。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年分别实现归母净利润2.47、3.02、3.63亿元，对应PE分别为15.71、12.86、10.69倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；上游原材料价格波动风险。

　　事件:
　　公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年实现营业收入21.61亿元，同比增长12.74%；实现归母净利润1.84亿元，同比上升38.16%；实现扣非归母净利润1.81亿元，同比上升75.56%；2025年一季度实现营业收入5.49亿元，同比增长21.68%；实现归母净利润0.42亿元，同比增长34.19%；实现扣非归母净利润0.40亿元，同比增长36.24%。
　　工业控制及通讯类业务快速成长，成本管控效果显现：
　　2024年公司实现营收21.61亿元（yoy+12.74%），得益于全球经济局部复苏带动电动工具等高单价产品市场需求回暖，公司工业控制类产品客户需求及客户采购份额实现快速增长，营收达到10.25亿元（yoy+32.07%），占比达到47.45%（yoy+6.95pcts）。通讯类产品是公司成长最快的板块，2024年营收达3.69亿元（yoy+39.65%），营收占比达17.06%（yoy+3.29pcts），主要受益于AI市场竞争加剧，云计算巨头加大相关基础设施投资，带来服务器市场需求的快速增长，以及公司越南工厂实现服务器主板和整机组装等项目的量产和新产品的持续导入。公司医疗电子/汽车电子/消费电子类业务营收分别为3.2/2.77/0.93亿元（yoy+2.36%/-33.06%/-10.98%），营收占比分别为14.79%/12.8%/4.28%（yoy-1.5pcts/-8.75pcts/-1.14pcts），其中汽车电子类产品因大客户需求同比大幅下降导致收入下滑，但得益于公司持续优化供应链体系，原材料成本得到有效控制，工业控制/通讯/医疗电子/汽车电子/消费电子品类的毛利率均得到不同程度的提升23.51%/28.2%/27.39%/35.46%/12.89%（+0.64pcts/+5.72pcts/+3.36pcts/+12.82pcts/+2.4pcts）。
　　全球化布局持续推进，海外市场增长可期：
　　1）国内：公司通过不断优化服务和产品质量，巩固与头部客户的合作关系，2024年公司内销收入12.22亿元（yoy+14.60%），占主营业务收入的比重为56.57%。2）海外：公司积极推进全球化战略，取得显著成效。2024年外销收入9.38亿元（yoy+10.33%），占主营业务收入的43.43%。公司以苏州总部为核心，依托墨西哥、罗马尼亚、越南等海外工厂以及新加坡、香港的海外运营中心和物流中心辐射全球，实现多地备份、快速转移，满足客户全球布局、区域采购的需求，提升客户粘性。2024年越南工厂和墨西哥工厂产能快速提升，罗马尼亚工厂顺利实现量产，目前进入产能爬坡及运营优化阶段。我们认为，随着公司海外市场布局的不断完善，继续加强海外工厂之间以及与国内基地的协同合作，实现资源共享和优势互补，提升全球供应链的整体竞争力，公司在海外市场的销售额有望持续增长，为公司业绩增长提供重要动力。
　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险；业务拓展不及预期；贸易摩擦地缘政治风险。