事件：8月28日晚，公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入19.51亿元，同比上升6.63%；
　　实现净利润6.15亿元，同比下降26.96%；
　　实现归母净利润6.05亿元，同比增长24.91%；扣非后归母净利润为6.01亿元，同比增长25.44%；经营活动产生的现金流量为8.63亿元，同比下降7.93%，基本每股收益1.43元。其中，2024Q2公司实现营业收入8.2亿元，同比增长0.99%，环比减少27.50%；实现净利润2.78亿元，同比下降48.61%，环比下降17.51%；实现归母净利润2.73亿元，同比下降19.23%，环比下降17.77%。
　　分版块来看，2024年上半年公司煤层气开采及销售业务贡献营收14.02亿元，同比增长12.24%，占比71.84%；贡献毛利7.80亿元，同比下降0.86%，占比90.88%，毛利率55.65%。天然气供应业务贡献营收3.71亿元，同比增长5.41%，占比19%；贡献毛利-0.48亿元。天然气入户安装业务贡献营收1.70亿元，同比下降24.79%，占比8.70%；贡献毛利1.24亿元，占比14.41%，毛利率72.87%。
　　点评：
　　2024H1公司归母净利润同比增长主要由于上年7月12日完成购买亚美能源少数股东股权，购买日前亚美按56.95%合并报表，购买日后100%并表，归属于上市公司股东的净利润份额增长。从净利润层面看，上半年公司净利润有所下降，主要受潘庄区块产销量及售价下降，以及城燃业务盈利下滑的影响。上半年公司的潘庄区块实现稳产，然而由于通豫管线尚未完全复产，叠加LNG价格下降，潘庄区块的平均售价有所下滑。与此同时，马必区块实现量价齐升，公司加快马必区块钻井开发，使得马必区块实现了产量的高增长，同时接通西一线后马必售价显著增长，区块盈利持续提升。
　　产销量：马必区块快速上产，潘庄区块产销受通路影响略有下滑。产量方面，2024年上半年公司共实现煤层气产量9.71亿方，同比增长16.23%；其中，上半年潘庄区块实现产量5.61亿方，同比减少3.13%；
　　马必区块产量持续放量，实现产量4.10亿方，同比增长59.90%，2024年6月30日马必区块实现日产气量新突破，日产超250万方。销量方面，2024年上半年，在通豫管道受阻，LNG价格同比大幅下滑情况下，公司及时调整客户结构，实现煤层气销量9.47亿方，同比增长17.25%；
　　其中，潘庄区块煤层气销量约5.45亿方，同比减少2.89%；马必区块煤层气销量约4.02亿方，同比增长63.18%。
　　售价：马必区块售价显著提升，带动公司煤层气平均售价小幅增长。公司的煤层气主要以管道气形式销售为主，受市场价格波动影响相对较小。2024年上半年公司全年煤层气平均销售价格2.17元/方，同比增长2.54%；其中，受通豫管线受阻及LNG价格回落的影响，潘庄区块平均售价下降，上半年潘庄区块实现售价2.03元/方，同比下降4.27%；然而，接入西气东输一线后，马必区块煤层气售价显著提升，上半年马必区块实现售价2.35元/方，同比增长12.04%。总的来看，上半年马必区块售气价格的上涨弥补了潘庄区块售气价格的下降，公司煤层气平均售价实现小幅上涨。与此同时，潘庄区块平均开采成本基本保持平稳，马必区块随着产量爬坡，开采成本有望持续下降。
　　盈利预测与投资评级：新天然气为国内稀缺的拥有上游丰富、优质煤层气资源的标的。全资子公司亚美能源旗下潘庄区块为全国最优质的煤层气区块之一；近年来中深部煤层气技术得到发展，公司加大马必区块投资推动区块快速上产，为公司注入业绩增长动力；紫金山区块资源储量丰富，未来开采潜力大。新收购新疆喀什北区块丰富油气储量提供产能接续，公司天然气产量有望维持长期高增长。在我国能源转型、天然气行业增储上产以及市场化改革的驱动下，伴随煤层气开采技术的持续进步，公司煤层气板块业绩有望迎来高增长。同时，公司城燃业务也有望迎来毛差和气量的修复，从而实现业绩改善。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测分别为12.8亿元、15.2亿元、17.1亿元，EPS分别为3.03/3.59/4.04元，对应8月28日收盘价的PE分别为10.75X/9.06X/8.05X，维持“买入”评级。
　　风险因素：国内外气价大幅下降;新区块增产情况不及预期;煤层气行业补贴政策变化。

　　事件：2024年8月28日，公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营业收入19.51亿元，同比增长6.63%；实现归母净利润6.05亿元，同比增长24.91%；实现扣非归母净利润6.01亿元，同比增长25.44%。
　　24Q2毛利率环比大幅提升，平均所得税比例提高导致归母净利润环比下滑。24Q2，公司实现营业收入8.20亿元，同比增长1.02%，环比下滑27.48%；实现归母净利润2.73亿元，同比下降19.23%，环比下降17.78%。从盈利能力来看，24Q2公司实现毛利润为4.32亿元，环比增长1.25%；毛利率为52.65%，环比大幅上升14.94pct；同时，公司利润总额为4.07亿元，环比微增0.45%，归母净利润环比下滑主因24Q2所得税率为31.67%，环比增长14.93pct。
　　产销量大幅提高，马必区块价格抬升。24H1，公司煤层气产量为9.71亿立方米，同比大幅增长16.29%。其中，潘庄区块产量5.61亿立方米，同比下滑3.11%；马必区块产量4.10亿立方米，同比大增59.53%。同时，由于马必区块可以依靠中石油强大的销售渠道和网络，并随着其产量释放，24H1销售价格大幅提高12.04%至2.35元/立方米；潘庄区块价格则是在气价波动影响下小幅下滑4.27%至2.03元/立方米。考虑到公司马必区块产量提升速度较快，我们认为，公司毛利率的提升主要来自于马必区块放量带来的降本效应。
　　资源收购不断落地，储备资源持续加码，公司未来成长可期。公司自2023年以来陆续收购了3个新的勘查探矿权，分别是：①紫金山区块：勘查面积约528.3平方公里，主要资源为中深部煤层气、致密气两大非常规天然气，储量丰富，目前处于勘探期；②贵州丹寨1区块和2区块：勘查面积合计约300平方公里，主要资源为页岩气，保守估计页岩气资源量500~1000亿立方米；③喀什北项目：合同面积约3146平方公里，主要资源为常规油气；其中，阿克莫木气田面积约112平方公里，于2020年进入生产期，经批准的设计产能11.1亿立方米/年，2023年实现产量5.62亿立方米；阿克莫木气田之外的地区合同区面积约3034平方公里，目前处于勘探期，初步预计资源量包含天然气约2000亿立方米、原油约8000万吨。截至2023年末，潘庄区块2P储量对应的可采年限还有4.16年，对比公司稳产的面积63平方公里的潘庄区块来看，公司新拿到的3个探矿权面积分别是潘庄区块的8.4、4.8、49.9倍，资源储备丰富，未来投产或将贡献较高增长。
　　投资建议：公司产量成长性较高，且储量丰富、新资源不断充实，我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为14.16/16.37/18.63亿元，EPS分别为3.34/3.86/4.39元/股，对应2024年8月28日的PE分别为10倍、8倍、7倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：天然气价格下降风险；气井开采不达预期的风险；需求不及预期的风险。

　　事件
　　公司公布2023年年报和2024年一季报。2023年实现营业收入35.17亿元，同比增长2.94%；归母净利润10.48亿元，同比增长13.45%；2024年Q1实现营业收入11.31亿元，同比增长11.11%；归母净利润3.32亿元，同比增长126.85%。分红大幅提升：2023年度公司拟向向全体股东每10股派发现金红利人民币9元（含税），占公司2023年度归属于上市公司股东净利润的36.30%，与2022年度相比增长50%。
　　成功完成亚美能源私有化，煤层气产销量持续增长
　　产销量方面，2023年公司煤层气总产量17.04亿立方米（约占全国煤层气产量117.7亿方的14.47%），同比增长16.16%；2024年一季度，公司煤层气总产量4.75亿方，同比增长14.06%。2023年煤层气总销量16.25亿立方米，同比增长约14.78%；2024年Q1煤层气总销量4.65亿立方米，同比增长14.05%。
　　其中潘庄区块2023年煤层气产量/销量分别约11.32/10.85亿立方米，2024年Q1总产量/销量约2.81/2.75亿立方米；马必区块2023年煤层气总产量/销量分别约5.72/5.4亿立方米，分别同比增长101.15%/101.29%，2024年Q1总产量/销量分别约1.93/1.90亿方，分别同比增长约63.96%/66.15%。
　　销气价格方面，2023年公司煤层气平均销售价格2.09元/方，较上年2.26元同比降低7.83%；2024年Q1平均销售价格约2.24元/方，同比略有下降。
　　由于潘庄区块的销售价格因为LNG价格高位回落以及外输管网不畅等因素而有所下降，带动整体销售价格下降。
　　2023年公司完成亚美能源私有化，煤层气开采销售业务当年实现营业收入23.97亿元，毛利率为59.87%。
　　展望2024年，公司预计通豫管线将在今年五六月份基本达到复工复产的要求。通豫管线的复产有望进一步提升公司的煤层气销售的盈利能力。
　　积极推进上游资源的获取
　　2023年公司跨境并购亚太石油有限公司（香港）获取控股权，取得了其以产品分成合同模式合作开发的约528.3平方公里的紫金山区块，一举获得中深部煤层气、致密气两大非常规天然气资源。
　　城燃顺价逐步推进，盈利能力有望改善
　　2024年4月22日，乌鲁木齐市政府计划对居民用气分两年调整，居民集中采暖用气由1.37元/方调整到1.7元/方，居民用气从1.37元/方调整到1.5元/方。同时，要求建立健全居民生活用气的阶梯价格制度，上下游气价采购和销售的上下游价格联动机制。公司预计到24年下半年城燃板块经营情况会转好。
　　盈利预测与估值：考虑到天然气价格的波动性，调整盈利预测，预计公司2024-2026年有望分别实现归母净利润15.04/17.4/19.2亿元（24/25年前值为16.06/17.66亿），对应PE分别为9.6/8.3/7.5x，维持“买入”评级风险提示：国内外天然气价格大幅波动；经济恢复不及预期；城燃销气量以及毛差修复不及预期等

　　事件：2024年5月6日，公司公告称，拟通过下属境外全资子公司佳鹰有限公司以1.5亿元现金对价收购王国巨持有的柏龙有限公司100%股权，而柏龙有限公司持有港股中能控股（00228.HK）9.7亿股股份，占中能控股已发行股份的10.2%，从而交易完成后，公司将间接持有中能控股10.2%的股份。
　　收购溢价率54.7%，收购PS/PE分别为4.4/21.2倍。中能控股2023年实现营业收入3.32亿元，实现归母净利润0.70亿元，归母净利率为20.94%。公司拟以1.5亿元现金间接收购中能控股9.7亿股股份，收购PS和收购PE分别为4.4和21.2倍。若以2024年5月6日中能控股收盘价0.11港元和港元兑人民币的中间价汇率0.9089计算，此次收购溢价率为54.68%。以中能控股2023年利润计算，此次交易完成后，公司利润有望增厚0.07亿元，相比公司2023年归母净利润的比重为0.68%。
　　中能控股持有新疆喀什一气权，2019年末1P权益储量6.8亿立方米。中能控股拥有油气勘探开发、天然气管输销售、销售食品饮料以及放债四项业务，其中，公司的利润主要来自于油气勘探开发，2023年，中能控股油气勘探开发除税前经营业绩为11537万港元，天然气管输销售除税前经营业绩-78万港元，相比其当年除税前总经营业绩的比重为127.10%和-0.86%。其间接全资子公司中国年代拥有新疆塔里木盆地喀什北区块的阿克莫木气田，产出油气产品后，其和中国石油的分成权益分别为49%、51%，石油合同期自2009年6月起，为期30年。截至2017年末，气田拥有5口勘探井；2019年7月，开发方案完成备案，截至当年末，中能控股持有的49%的权益储量1P和2P分别为6.83和9.19亿立方米；2020年10月，该气田进入商业生产期；2021年下半年，其新投产及新建设3口生产井，据公司预计，3口新井全部投产后，该气田项目天然气高峰产量可达到300万立方米/日；据财报披露，22H1和23H1该气田产量分别为1.52和1.47亿立方米。
　　上下游产业联动，城燃业务气源保障能力增强。公司在新疆拥有8个市（区、县）的天然气市场的长期经营权，新收购的新疆资源一方面进一步拓宽了公司的资源储备，另一方面也为公司下游城燃业务提供了充分的气源保障，从而公司的产业优势有望进一步深化。
　　投资建议：公司产量成长性较高，且储量丰富、新资源不断充实，我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为15.06/17.02/18.99亿元，EPS分别为3.55/4.02/4.48元/股，对应2024年5月6日的PE分别为10倍、8倍、8倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：天然气价格下降风险；气井开采不达预期的风险；需求不及预期的风险。

　　事件：4月26日晚，公司发布2023年报，2023年公司实现营业收入35.17亿元，同比上升2.94%；实现归母净利润10.48亿元，同比增长13.45%；扣非后归母净利润为10.16亿元，同比增长8.4%；经营活动产生的现金流量为19.74亿元，同比增长7.46%，基本每股收益2.47元。拟向全体股东每股派发现金股利0.9元（含税）。2023Q4公司实现营业收入9.77亿元，同比减少5.24%，环比增长37.61%；实现归母净利润3.71亿元，同比增长84.58%，环比增长92.23%。
　　同日，公司发布2024年一季报，2024Q1公司实现营业收入11.31亿元，同比增长11.11%，环比增长15.82%；实现归母净利润3.32亿元，同比增长126.85%，环比减少10.50%。归母净利润同比大幅增长主要由于上年购买亚美能源少数股东股权，归属于上市公司股东的净利润份额增长。
　　点评：
　　2023年公司煤层气开采及销售业务贡献营收24亿元，同比下降6.7%，占比68.2%；贡献毛利14.4亿元，同比下降14.1%，占比86%，毛利率59.9%。天然气供应业务贡献营收7.2亿元，同比增长30.2%，占比20.5%；贡献毛利0.92亿元，同比增长69.9%，占比5.5%，毛利率12.7%。天然气入户安装业务贡献营收3.9亿元，同比增长38.8%，占比11.0%；贡献毛利1.39亿元，同比增长64.6%，占比8.3%，毛利率35.9%。其中，煤层气开采及销售业务为公司最主要的利润来源，具体来看：
　　产销量：马必产量实现翻倍增长，潘庄受通路受阻影响产量小幅下降。产量方面，2023年公司共实现煤层气产量17.04亿方，同比增长16.16%；其中2023年潘庄区块实现增储上产新突破,新增薄煤层气探明储量59.5亿方，实现产量11.32亿方，同比减少4.27%；马必区块产量快速增长，实现产量5.72亿方，同比增长101%，2023年11月13日，马必区块实现日产气量新突破，日产超200万方/天且持续攀升。销量方面，2023年，在外输管道不畅，LNG价格同比大幅下滑情况下，公司不断调整及优化客户结构，实现煤层气销量16.25亿方，同比增长14.78%；其中，潘庄区块煤层气销量约10.85亿方，同比减少5.47%；马必区块煤层气销量约5.4亿方，同比增长101%。
　　售价：气价回调叠加通路受阻，公司煤层气平均售价小幅下降。公司的煤层气主要以管道气形式销售为主，受市场价格波动影响较小，2023年国内外气价高位回落，公司全年煤层气平均销售价格2.09元/方，同比下降7.83%；其中受通豫管线受阻的影响，潘庄区块煤层气售价下降较明显，潘庄区块全年实现售价2.07元/方，同比下降10.39%；接入西气东输一线后，马必区块煤层气售价有所提升，2023年马必区块实现售价2.13元/方，同比增长3.90%。
　　成本：潘庄区块保持低成本优势，马必区块产量快速爬坡摊薄成本。2023H1公司潘庄区块平均开采成本为0.63元/方，比2022年全年增长3.3%。潘庄的开采成本对比我国煤层气普遍开采成本具有较强的成本优势。马必开采成本随产量爬坡持续摊薄，2023H1马必区块开采成本为1.09元/方，同比下降7.6%。我们预计未来随着马必区块上产，开采成本有望进一步摊薄，推动马必区块单位经营成本稳步下降。
　　展望未来，通豫管线有望于2024年复工，从而为潘庄区块带来量价修复；随着顺价工作的推进，城燃业务有望迎来盈利修复。马必、紫金山区块有望快速放量，为公司的长期业绩增长提供动能。
　　通豫管线有望于2024年恢复通气，从而带来盈利修复。2022年潘庄区块约30%的煤层气产量经通豫管线销往河南，河南天然气销售价格相较山西更高，价差更为丰厚。2022年5月30日通豫管道发生爆炸事故后停运，2023年通豫管线外运受阻，潘庄区块产销量及售价均受到一定的影响，目前通豫管线的修整工作接近尾声，正在等待政府复工复产审批，公司预计2024年可以复工，届时潘庄区块产量、售价有望迎来修复，盈利水平有望改善。
　　马必、紫金山区块有望快速放量，为公司提供业绩增长动能。截至2022年，潘庄区块剩余2P探明储量45.9亿方，3P探明储量56亿方，公司未来将通过在潘庄打加密井、继续勘探开发等措施，将潘庄未来4-5年的产量维持10亿方/年左右；马必南区10亿方/年项目在产，13-15亿方/年产能在建，公司预计总产能可达25亿方/年以上。2021年煤层气技术取得进展后，公司加大钻井力度，推动马必区块快速上产，我们预计24-26年马必区块产量分别可达到8/10/12亿方，中长期气量预期在20亿方以上。此外，公司紫金山区块资源量丰富，致密砂岩气及中深部煤层气资源量合计超过2000亿方，目前处在前期勘探阶段，公司预计在2024年底或2025年开始贡献产量。
　　盈利预测及评级：新天然气为国内稀缺的拥有上游丰富、优质煤层气资源的标的。全资子公司亚美能源旗下潘庄区块为全国最优质的煤层气区块之一；近年来中深部煤层气技术得到发展，公司加大马必区块投资推动区块快速上产，为公司注入业绩增长动力；紫金山区块资源储量丰富，未来开采潜力大。在我国能源转型、天然气行业增储上产以及天然气市场化改革政策的驱动下，伴随煤层气开采技术的持续进步，公司煤层气板块业绩有望迎来高增长。同时，公司城燃业务也有望迎来毛差和气量的修复，从而实现业绩改善。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测分别为15.1亿、16.0亿、18.0亿，EPS分别为3.56/3.78/4.25元，对应4月26日收盘价的PE分别为9.51X/8.96X/7.96X，维持“买入”评级。
　　风险因素：国内外气价大幅下降;新区块增产情况不及预期;煤层气行业补贴政策变化。