事件：公司发布2025年年度业绩预增公告，预计2025年实现归母净利润1.20亿元至1.48亿元，同比增长59.17%至96.31%；实现扣非净利润1.19亿元至1.47亿元，同比增长57.57%至94.65%。
　　2025年业绩预告符合预期，盈利能力持续改善。根据公司2025年业绩预告，预计2025年实现归母净利润1.20亿元至1.48亿元，同比增长59.17%至96.31%。报告期内业绩增长的主要原系公司核心业务稳健增长，产品结构发生变化，降本增效盈利水平提高，整体毛利率同比上升，净利润大幅增长。
　　2030年中国铁路营业里程将达18万公里左右。根据国铁集团官网，2024年我国铁路营业里程实现16万公里；2025年底达到16.5万公里，其中高铁营业里程突破5万公里；到2030年，全国铁路营业里程将达到18万公里左右，其中高铁6万公里左右，复线率和电气化率分别提升至64%和78%，我国基本建成世界一流的现代化铁路网。我们认为，公司作为国内轨道非金属扣件龙头企业，公司轨道扣件业务将会跟随行业共同受益。
　　可转债注册获同意，拟发行不超过4亿元可转债，提升高分子改性材料业务产能，布局研发生产铁路轨道综合检查仪新产品。根据公司可转债募集说明书，公司拟向不特定对象发行可转债募集资金总额不超过4亿元，其中：
　　1）拟投入募集资金2.8亿元用于建设“智能装备生产基地项目”（项目总投资额约3.83亿元），主要用于研发生产新产品铁路轨道综合检查仪，项目建成后，将形成年产450台智能轨道检测车产品的生产能力。
　　2）拟投入募集资金0.5亿元用于建设“年产1.8万吨塑料改性新材料生产线建设项目”，本次募投项目拟结合生产工艺量身打造厂房和生产线布局，扩大产品产能，促进产品降本增效，提高盈利能力和产品竞争力；
　　3）拟投入募集资金0.7亿元，用于补充流动资金；
　　购买股权暨关联交易完成，进一步布局高分子改性材料领域。根据公司公告，和之祥是一家专注于高分子材料改性，运用辐照改性技术对传统PTFE及复合材料迭代升级的公司。经辐照改性的PTFE可应用于机械密封系统、具身智能、汽车热管理系统、深海深空深地、高频高速电路板、半导体零部件及医用器件等，已与国内行业内部分企业建立合作关系，同时还可应用于核电、电磁隐身系统、低轨道卫星、空间站建设等国防科技领域。辐照改性PTFE—PEEK材料，可应用于关节模组及减速器行星轮等。辐照改性PTFE复合材料可应用于滑动轴承内衬等，提高传动组件的自润滑性和耐久寿命。根据iFind互动问答，和之祥已与三花汽零、双环传动等企业开展技术交流，探讨合作。并在2025年11月中旬，和之祥作为支持单位之一，在杭州召开“2025氟塑料加工技术交流会暨氟塑料加工专委会年会”。公司已按照《关于浙江和之祥科技有限公司之股权转让协议》的约定向鲍晓华女士支付本次购买和之祥5%股权的全部款项，完成本次交易。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别8.13亿元、9.52亿元和10.95亿元，实现归母净利润分别为1.41亿元、1.74亿元、2.02亿元，同比增长86.5%、23.5%、16.4%。对应EPS分别为0.42元、0.52元、0.61元，当前股价（2026年1月21日收盘价）对应的PE倍数分别为32X、26X、22X，考虑公司所处的轨道交通行业和电子元器件配件行业的成长空间，以及公司向上游新材料领域布局成效已经显现，维持“买入”评级。
　　风险提示：铁路建设不及预期的风险，城市轨道交通建设不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，原材料价格上涨的风险，新产品市场推广不及预期。

　　事件：公司发布2025年三季报，2025年Q1-Q3，公司实现营收、归母净利润分别为5.91亿元、1.10亿元，分别同比增长18.46%、183.59%。
　　营收、归母净利润实现双增长，盈利能力显著改善。根据公司2025年三季报，2025年Q1-Q3，公司实现营收、归母净利润分别为5.91亿元、1.10亿元，分别同比增长18.46%、183.59%，主要系公司营收增长特别是高毛利率产品的业务销量增加，以及降本措施见效，致利润增长；毛利率达33.65%，同比增加8.6pct；销售费用率、管理费用率、财务费用率分别达1.14%/6.16%/0.21%，分别同比+0.28pct/-0.86pct/+1.25pct；经营性净现金流达0.46亿元，同比增加388.47%。
　　拟发行不超过4亿元可转债，提升高分子改性材料业务产能，布局研发生产铁路轨道综合检查仪新产品。根据公司可转债募集说明书，公司拟向不特定对象发行可转债募集资金总额不超过4亿元，其中：
　　1）拟投入募集资金2.8亿元用于建设“智能装备生产基地项目”（项目总投资额约3.83亿元），主要用于研发生产新产品铁路轨道综合检查仪，项目建成后，将形成年产450台智能轨道检测车产品的生产能力。通过本次募投项目的实施，或将有利于推动公司经营规模进一步实现跨越式发展，提升公司盈利能力和市场竞争力；
　　2）拟投入募集资金0.5亿元用于建设“年产1.8万吨塑料改性新材料生产线建设项目”，本次募投项目拟结合生产工艺量身打造厂房和生产线布局，扩大产品产能，促进产品降本增效，提高盈利能力和产品竞争力；
　　3）拟投入募集资金0.7亿元，用于补充流动资金；
　　拟以自有资金200万元购买和之祥5%股份，进一步布局高分子改性材料领域。根据公司公告，和之祥是一家专注于高分子材料改性，运用辐照改性技术对传统PTFE及复合材料迭代升级的公司。经辐照改性的PTFE可应用于机械密封系统、具身智能、汽车热管理系统、深海深空深地、高频高速电路板、半导体零部件及医用器件等，已与国内行业内部分企业建立合作关系，同时还可应用于核电、电磁隐身系统、低轨道卫星、空间站建设等国防科技领域。辐照改性PTFE—PEEK材料，可应用于关节模组及减速器行星轮等。辐照改性PTFE复合材料可应用于滑动轴承内衬等，提高传动组件的自润滑性和耐久寿命。根据iFind互动问答，和之祥已与三花汽零、双环传动等企业开展技术交流，探讨合作。并在今年11月中旬，和之祥作为支持单位之一，在杭州召开“2025氟塑料加工技术交流会暨氟塑料加工专委会年会”。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别8.13亿元、9.52亿元和10.95亿元，实现归母净利润分别为1.41亿元、1.74亿元、2.02亿元，同比增长86.5%、23.6%、16.4%。对应EPS分别为0.42元、0.52元、0.61元，当前股价（2025年12月11日收盘价）对应的PE倍数分别为27X、22X、19X，考虑公司所处的轨道交通行业和电子元器件配件行业的成长空间，以及公司向上游新材料领域布局成效已经显现，维持“买入”评级。
　　风险提示：铁路建设不及预期的风险，城市轨道交通建设不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，原材料价格上涨的风险，新产品市场推广不及预期。

　　事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收5.9亿元，同比增长18.5%；归母净利润1.1亿元，同比增长183.6%。2025Q3单季度实现营收2.1亿元，同比增长48.8%，环比增长9.6%；归母净利润0.5亿元，同比增长663.5%，环比增长56.8%。盈利能力大幅提升。
　　高毛利产品占比提升，降本措施效果显著。2025年前三季度，公司综合毛利率为33.6%，同比+8.6pp；净利率为19.0%，同比+11.5pp；期间费用率为11.8%，同比-1.9pp。2025Q3，公司毛利率为38.6%，同比+14.6pp，环比+7.1pp；净利率为22.1%，同比+19.9pp，环比+6.7pp；期间费用率为9.8%，同比-5.7pp，环比-4.4pp。高毛利轨道扣件业务持续放量有望带动公司综合毛利率进一步提升。
　　铁路投资维持高水平，后市场业务持续受益。2025年前三季度，全国铁路完成固定资产投资5937亿元，同比增长5.8%，投产新线968公里。新藏铁路公司成立，以及新建上海至杭州高铁等项目经国家发展改革委批复，新建铁路市场需求持续增长。随着既有高铁线路运营年限逐年增加，高铁扣件逐渐老化，为确保铁路运行安全，需要对铁路扣件进行更换和维护。随着常态化按时速350公里高标运营的推进，高铁扣件的更换维护需求市场将逐步扩大。
　　铁路智能化检测装备需求大，新产品铁路轨道综合检测仪放量在即。截至2024年底，全国铁路营业里程达到16.2万公里，其中高铁4.8万公里，庞大的铁路线路设备，需要大量养护工作。线路轨道检测机器人等智能化轨道检测设备能够自动完成轨道几何尺寸检测、轨道病害检测、轨道动态性能检测等工作，凭借高效、准确、安全等优点，解决人工检测效率低、劳动强度大、主观性强等问题，有望成为铁路检测设备发展方向。公司铁路轨道综合检查仪能够实现轨道的几何尺寸及钢轨廓形检查，同时兼具不同类型道岔的框架尺寸、尖轨和心轨检测、轨道巡检等多种检测功能，具备显著技术优势。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.4、1.7、1.9亿元，当前股价对应PE为30、25、22倍，未来三年净利润复合增长率37%。铁路投资高景气驱动下，公司扣件业务持续受益，同时铁路智能检测装备技术优势显著，有望打造第二增长曲线，上调至“买入”评级。
　　风险提示：铁路投资不及预期、新产品拓展不及预期、原材料价格上涨的风险。

　　投资要点：
　　Q3业绩大幅增长：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收5.91亿元，同比增长18.46%；归母净利润1.10亿元，同比增长183.59%。2025Q3实现营收2.10亿元，同比增长48.80%，环比增长9.58%；归母净利润0.45亿元，同比增长663.49%，环比增长56.79%。
　　高毛利产品占比提升叠加降本增效带动盈利能力大幅提升：2025年前三季度，公司毛利率33.65%，同比增长8.59pct；归母净利率18.58%，同比增长10.82pct。25Q3毛利率38.59%，同比增长14.62pct，环比增长7.13pct；归母净利率21.62%，同比增长17.40pct，环比增长6.51pct。2025年前三季度公司期间费用率11.78%，同比下降1.86pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.14%/6.16%/4.26%/0.21%，分别同比变化+0.28/-0.85/-2.54/+1.25pct。
　　公司以智能检测为中心，成功研发铁路轨道综合检查仪等新产品，技术成果达到国内领先水平。2024年12月，公司铁路轨道综合检查仪通过技术评审进入产业化，铁路综合检查仪是一款为铁路轨道和道岔检测设计的高精度智能化检测设备。其集成了多种传感器和智能算法，能够实现轨道的几何尺寸及钢轨廓形检查，同时兼具不同类型道岔的框架尺寸、尖轨和心轨检测、轨道巡检等多种检测功能。具有代替人工，检测功能多，效率高，精度高等特点。
　　预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.40/1.66/1.91亿元，对应PE为29.2/24.6/21.3倍（2025.11.4），首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；产能释放不及预期。