事件：10月28日，公司发布2024年三季报，1~3Q24实现营收21.51亿元，YOY-20.7%；归母净利润2.26亿元，YOY-22.6%；扣非净利润2.13亿元，YOY-23.9%。业绩表现符合市场预期。市场需求整体放缓，公司营收及利润同比下滑，但幅度已经明显收窄。我们综合点评如下：
　　3Q24归母净利润同比增长61%；毛利率提升明显。1）营收端：公司3Q24实现营收7.25亿元，同比下滑36.2%，环比下滑6.5%，主要系市场需求整体放缓，尤其是贸易板块销售规模同比下降明显所致。2）利润端：3Q22~2Q24，公司归母净利润连续8个季度同比下滑；3Q24归母净利润同比增长60.8%至0.62亿元；扣非净利润同比增长59.1%至0.57亿元，主要系附加值较高的产品出货增加所致。3）利润率：公司1~3Q24毛利率同比提升0.9ppt至32.4%；净利率同比下滑0.7ppt至9.9%。3Q24毛利率同比提升10.7ppt至31.5%，提升明显主要系高附加值产品占比提升所致；净利率同比提升5.3ppt至7.7%。
　　费用率保持在正常水平；经营性净现金流同比增加。1~3Q24，公司期间费用率同比增加3.7ppt至19.2%：1）销售费用率同比增加1.2ppt至5.4%；2）管理费用率同比增加2.8ppt至9.7%；3）财务费用率为0.7%，去年同期为0.9%；4）研发费用率同比减少0.01ppt至3.5%；研发费用同比减少20.9%至0.75亿元。1~3Q24，公司经营活动净现金流为5.68亿元，YOY+41.4%，主要系业务规模下降，采购支付现金同比减少所致。截至3Q24末，公司：1）应收账款及票据16.91亿元，较2Q24末增加4.2%；2）预付款项0.23亿元，较2Q24末减少7.1%；3）存货13.13亿元，较2Q24末增加0.6%。
　　全资持有福建毫米100%股权；巩固自产元器件核心竞争力。2024年，公司：1）增资火炬控股：为强化全球竞争战略布局，支持境外业务拓展，公司使用自有资金1亿元增资全资子公司火炬控股。2）全资控股福建毫米：公司使用自有资金942.65万元收购下属子公司福建毫米少数股东40%股权，收购后持股由60%变更为100%，有利于公司增强对福建毫米的控制，更好地执行整体战略，重塑并优化业务生态，提升经营管理效率，进一步巩固自产元器件板块的核心竞争力。3）增资福建毫米：为进一步增强全资子公司福建毫米的资本实力，优化其资产负债结构，公司通过债转股及货币出资相结合的方式向其增资1.2亿元。
　　投资建议：公司是我国特种MLCC领军企业，布局主动功率器件打造核心竞争力；陶瓷基复合材料有规模化生产能力，有望打开成长新空间。考虑到下游需求节奏，我们调整盈利预测，预计公司2024~2026年归母净利润分别是3.18亿元、4.54亿元、6.03亿元，当前股价对应2024~2026年PE分别是41x/29x/22x。我们考虑到公司行业地位及新业务的成长性，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；产品价格波动、新产品研发不及预期等。

　　事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度实现营业收入21.51亿元，同比下降20.73%；归母净利润2.26亿元，同比下降22.63%。
　　投资要点
　　业绩整体呈现逐季改善的趋势，第三季度归母净利润同比大增60.84%：
　　从全年角度来看，市场需求整体放缓，导致公司2024年前三季度业绩相对承压，实现营业收入21.51亿元，同比下降20.73%；归母净利润2.26亿元，同比下降22.63%，但是各季度仍呈现出逐季度改善的趋势，2024Q3因市场需求整体放缓，尤其是贸易板块业务销售规模同比下降明显，导致营业收入同比减少，营业收入仅7.25亿元，同比下降36.23%，但附加值较高的产品出货增加，致使公司归母净利润同比大幅上涨60.84%，达到0.62亿元。
　　资产负债表相对轻量化，经营性现金流大幅改善：公司资产负债表明显轻量化，多数会计项目出现了同比下滑，尤其是债务偿付与业务投入方面，截至2024年三季度，应收票据与应收账款仅16.91亿元，同比下滑29.67%，另一方面应付票据及应付账款同比下降26.81%，达到4.13亿元，与此同时公司的存货同比小幅下滑0.15%，合同负债同比减少65.89%，在建工程同比减少67.04%。在此背景下，公司经营性现金流出现明显回暖，截至2024Q3，公司经营活动产生的现金净流量达到5.68%，同比增加41.44%，其中经营活动现金流出明显优化。
　　资本运作频频，提升经营效率和市场竞争力：公司2024年公告了三项重要资本运作。首先，公司对全资子公司火炬控股增资1亿元人民币，以强化全球竞争布局和支持境外业务拓展；其次，公司收购了福建毫米电子有限公司40%的少数股东股权，实现全资控股，旨在加强控制、优化业务生态并提升管理效率；最后，公司向福建毫米增资1.2亿元人民币，以增强其资本实力和支持未来发展。这些举措对公司业绩的影响表现在：增资有助于公司在全球市场的扩张和业务增长，提升全球竞争力；全资控股福建毫米电子有助于提高决策效率，整合资源，提升公司自产元器件板块的核心竞争力；对福建毫米的增资直接增强了子公司的资本实力，有利于扩大生产规模和加大研发投入。
　　盈利预测与投资评级：公司业绩相对承压，但随着“十四五”中期调整完成和国防军工补偿式发展，预计国防需求释放强大拉力，带动企业元器件业务收入增长。同时，新材料板块随着国内下游应用拼图的补全拓展，将带动公司业绩进一步增长，因此我们略微下调先前的预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.67/5.18/6.66亿元，前值4.53/6.25/7.62亿元，对应PE分别为35/25/20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）下游市场需求变动风险；2）市场竞争风险；3）经营规模扩大导致的管理风险。

　　事件：公司发布2024年中报。2024年上半年实现营收14.27亿元，同比增长-9.58%，实现归母净利润1.64亿元，同比增长-35.24%。
　　投资要点
　　行业波动，下游需求复苏滞缓：公司2024年上半年实现营收14.27亿元，同比增长-9.58%，实现归母净利润1.64亿元，同比增长-35.24%。2024上半年，在行业景气度波动的影响下，公司下游市场的需求复苏进程尚显滞缓，公司销售收入同比下降，尤其是毛利较高的自产业务销售收入减少，导致本期归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润、基本每股收益、稀释每股收益、扣除非经常性损益后的基本每股收益均出现下降。
　　集中竞价回购，或为积极信号：公司于2024年1月12日召开第六届董事会第十次会议，全票审议通过《关于回购公司股份的预案》，同意以自有资金回购公司部分股份，回购资金总额不低于1,500万元、不超过2,500万元，回购价格不超过35元/股。2024年1月17日，公司以集中竞价交易方式首次回购公司股份255,578股，占公司总股本的比例为0.06%，已支付的资金总额为人民币5,999,678.74元（不含交易手续费）。本次公司股票回购，一定程度说明其财务状况良好，拥有足够的现金流和资金储备。这表明公司可能具备扩大经营、进行研发投资或偿还债务的能力。此外，回购行为还能减少股东权益，提高公司的杠杆比率，从而提高股东权益收益率。
　　电子元件地位稳定，积极拓展新市场：公司利润主要来源于元器件板块，该板块进入配套市场门槛较高，竞争格局较为稳定。公司已连续12年荣登中国电子元件行业骨干企业榜单，在技术、产品、客户方面均具备优势地位。随着下游需求逐步恢复，将对该板块业务带来积极影响。贸易板块供应链管理体系成熟，与国内外众多知名厂商建立了长期稳定的战略合作关系，并依托中国香港、新加坡等公司持续引入优质产品线，拓展东南亚市场，提升市场份额及品牌影响力。新材料业务汇聚前沿材料技术的研发与创新，先行优势显著，具备完整的产业链生产能力。在政策驱动及下游产业链高效协同的推动下，将带动公司盈利能力提升。
　　盈利预测与投资评级：公司业绩承压，但随着“十四五”中期调整完成和国防军工补偿式发展，预计国防需求释放强大拉力，下游军工订单持续放量，带动企业元器件业务收入增长。同时，新材料板块随着国内下游应用拼图的补全拓展，将带动公司业绩进一步增长。我们基本维持先前的预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.53/6.25/7.62亿元，对应PE分别为23/17/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）下游市场需求变动风险；2）市场竞争风险；3）经营规模扩大导致的管理风险。

　　事件：公司发布2024年中报，实现营收14.27亿元，同比-9.58%，主要系行业景气度波动所致；实现归母净利润1.64亿元，同比-35.24%，主要系公司毛利较高的自产业务销售收入减少所致。公司24Q2实现营业收入7.75亿元，环比+18.96%；归母净利润8999.13万元，环比+21.15%。我们认为，公司24年H1同比业绩短期承压，但24Q2营收与净利润环比Q1均呈现明显上涨，下游需求修复明显。
　　景气度修复&新业务成长提供可观弹性，期间费用率有望得到有效控制
　　公司2024年H1销售净利率11.08%，同比-5.45pct；销售毛利率32.94%，同比-6.64pct；期间费用率达18.99%，同比+2.41pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为5.02%/9.58%/0.82%/3.57%，同比分别+0.35/+2.23/-0.09/-0.09pct，管理费用率大幅增加主要系资产折旧摊销增加引起。我们认为下游客户需求或已初步恢复，现有业务需求有望持续向暖，公司期间费用率也或将进入持续下降区间，盈利能力有望迎来持续增强。
　　电阻器、薄膜电路营收同比增长，多品类布局有望成为新的业绩增长点
　　天极科技实现薄膜电路收入同比增长11.33%，福建毫米上半年自产业务营业收入同比增长16%，薄膜电路和电阻器产品营收实现逆势增长，有望打开自产元器件业务新的业绩增长点。
　　陶瓷材料在新一代装备中应用空间广阔
　　2024年H1公司新材料业务板块实现营业收入6574.08万元，同比减少15.13%。公司短期营收承压，但长期看整体需求端或仍将迎来复苏且航天领域对装备建设任务需求依然明确，其对上游原材料需求或将逐渐恢复，同时陶瓷材料是我国新一代武器装备基础支撑，市场空间广阔，公司作为其上游核心供应商卡位优势明显，新材料业务有望持续保持高速增长。
　　盈利预测与评级：公司业绩环比修复，或表明公司下游需求逐渐恢复，结合公司布局多品类元器件，公司元器件业务有望实现逐步同比回升，同时新材料业务有望保持高速增长。预计公司在2024-2026年的归母净利润分别为3.84/5.50/7.18亿元，对应PE分别为26.71/18.67/14.31X，维持“买入”评级。
　　风险提示：技术研发创新及新产品验证定型风险，核心技术人员流失风险，客户集中度较高风险，部分原材料的断供风险，经营性现金流风险，受军工行业政策变化影响较大的风险等。

　　事件：8月19日，公司发布2024年中报，1H24实现营收14.27亿元，YOY-9.6%；归母净利润1.64亿元，YOY-35.2%；扣非净利润1.55亿元，YOY-36.2%。业绩表现符合市场预期。受行业景气度波动影响，公司下游需求复苏进程尚显滞缓，且为巩固市场份额调整部分产品价格，公司1H24营收同比下滑。
　　归母净利润连续2个季度环比增长；逐季改善趋势明确。1）营收端：2Q24公司实现营收7.75亿元，同比下滑17.2%，环比增长19.0%，是近3个季度（4Q23~2Q24）来首次出现环比增长。2）利润端：3Q22~2Q24，公司归母净利润连续8个季度同比下滑，但1Q24归母净利润环比改善明显，环比增速达到182.0%；2Q24环比继续改善，归母净利润环比增长21.1%。3）利润率：1H24毛利率同比下滑6.4ppt至32.9%；净利率同比下滑5.4ppt至11.1%。
　　福建毫米、天极科技等子公司实现业务突破。分产品看，1H24：1）自产元器件业务：实现营收5.4亿元，YOY-17.36%。其中，母公司订单份数实现稳步增长，但规格出库数量同比减少，因此总体业绩呈下滑态势。福建毫米自2018年起逐步由贸易业务模式向“贸易+自产自销模式”转型，1H24自产业务营收同比增长16%。天极科技在微波芯片电容器市场竞争日益激烈的背景下，积极推动薄膜电路业务“补位”，1H24薄膜电路营收同比增长11.33%。2）新材料板块业务：实现营收6574万元（含研发服务收入），YOY-15.13%。3）国际贸易业务：实现营收8.1亿元，YOY-3.40%。
　　加大研发投入；攻关原材料国产化核心技术。1H24公司期间费用率同比增加2.4ppt至19.0%：1）销售费用率同比增加0.3ppt至5.0%；2）管理费用率同比增加2.2ppt至9.6%；3）财务费用率为0.8%，1H23为0.9%；4）研发费用率同比减少0.1ppt至3.6%。1H24，公司投入研发费用5,097.90万元，占自产主营业务收入8.41%。公司持续与国内多家内外电极浆料、瓷粉供应商单位共同开展核心技术攻关，对标现有产品实现原材料国产化的技术支撑。截至2Q24末，公司：1）应收账款及票据16.23亿元，较1Q24末减少8.8%；2）存货13.05亿元，较1Q24末减少0.3%；3）合同负债0.06亿元，较1Q24末增加33.5%。4）在建工程0.93亿元，较1Q24末减少75.0%，主要系紫华园厂区（一期）转固所致。1H24经营活动净现金流为4.90亿元，YOY-14.0%。
　　投资建议：公司是特种MLCC领军企业，布局主动功率器件打造核心竞争力；陶瓷基复合材料有规模化生产能力，有望打开成长新空间；国际贸易拓展东南亚市场逐步创造效益。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别是3.75亿元、4.38亿元、5.05亿元，当前股价对应2024~2026年PE为29x/25x/22x。我们考虑到公司行业地位及新业务的成长性，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；新产品研发不及预期等。

　　业绩概要：2024年前三季度公司实现营业收入21.5亿元（-20.7%），实现归母净利润2.3亿元（-22.6%），对应EPS为0.50元，扣非归母净利润2.1亿元（-23.9%）。2024Q3公司实现营业收入7.2亿元（同比-36.2%，环比-6.5%），实现归母净利润0.62亿元（同比+60.8%，环比-31.5%），扣非归母净利润0.57亿元（同比+59.1%，环比-33.8%）；
　　营收环比有所下降，盈利能力保持稳定：报告期内尽管需求波动和经营效益下降的风险仍在，但军用电子元器件板块呈现出逐步企稳的态势；陶瓷材料方面，下游随着航空产业链试验线的推进，航空方面的碳化硅复材需求有望在今年下半年开始逐步提高，我们判断当前陶瓷材料处于从预研到批产的空挡切换期。收入层面，公司前三季度实现收入21.5亿元（-20.7%），我们推测主要系公司贸易板块收入有所下降的同时，元器件板块需求复苏反复，24Q3公司实现收入7.2亿元（环比-6.5%），我们推测主要系贸易板块收入进一步下降所致。盈利能力方面，公司前三季度毛利率32.4%（+0.86pcts），主要系公司收入结构有所优化，高毛利的业务占比提升所致；2024Q3毛利率31.5%（环比-1.8pcts），我们推测主要系公司三季度产品结构有所变化所致；
　　财务数据：公司前三季度经营活动产生的现金流量净额同比增长41.4%，主要系业务规模下降，采购支付的现金支付同比减少所致；与二季度末相比，货币现金有所减少的同时，交易性金融资产增加，我们推测主要系公司将部分现金用于购买理财所致；
　　在建工程有序推进：公司在建工程包括紫华园厂区建设、介质层陶瓷电容项目、立亚特陶二期、特种陶瓷材料先驱体项目二期、紫华纤维研究院项目，根据半年报披露，可转债募投的介质层陶瓷电容产业化项目预计推迟到2024年12月投产，紫华园一期项目、立亚特陶项目建设进度较快，部分产能已陆续投产转固，紫华园二期和紫华纤维研究院项目已开始初步建设，产能建设有序推进；
　　挖潜增效提升产品核心竞争力：电子元器件板块，公司主要着力于新业务挖潜和横向业务拓展——报告期内，公司使用自有资金942.7万元收购福建毫米少数股东40%的股权，公司持有福建毫米的股份比例提升至100%，福建毫米以电阻器为核心，面向航天、航空、船舶及高端医疗、电子汽车、物联网等中高端领域，公司本次全资收购福建毫米，体现出公司发展中高端产品的决心；陶瓷材料板块，公司着眼于客户培养和降本增效的努力——报告期内，立亚新材深化了与客户单位的紧密交流，提速应用拓展，并基于进一步降低新材料成本的目的，积极探索提升运营效率的新生产模式；立亚化学完成既定目标的情况下，完成了国家专精特新小巨人、国家高新技术企业等项目的复审，有效的提升了自身产品竞争力和行业知名度；
　　投资建议：公司电子元器件业务在多重压力下承压，随着需求逐步恢复，行业有望企稳，陶瓷材料是公司布局的重点领域，目前处于预研到批产的换挡期，随着复材工艺的逐步成熟和放量，公司第二增长曲线有望开启。我们预计公司2024-2026年实现营业收入29.5亿元、36.0亿元、43.0亿元，同比增长-15.9%、22.1%、19.0%，实现归母净利润3.0亿元、4.0亿元、5.3亿元，同比增长-6.0%、33.9%、31.5%，对应PE42X、31X、24X，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、竞争格局恶化、原材料价格大幅上涨等

　　业绩概要：2024H1公司实现营业收入14.3亿元（-9.6%），实现归母净利润1.6亿元（-35.2%），对应EPS为0.36元，扣非归母净利润1.6亿元（-36.2%）。2024Q2公司实现营业收入7.8亿元（同比-17.2%，环比+19.0%），实现归母净利润0.90亿元（同比-29.3%，环比+21.2%），扣非归母净利润0.86亿元（同比-28.6%，环比+25.3%）；
　　公司介绍：火炬电子主营业务包括电子元器件和陶瓷新材料，电子元器件板块方面主要包括被动元器件和主动元器件，是国产特种MLCC供应商之一，下游包括民用领域的通信、汽车、消费电子及其他工业领域，军用领域的导弹、电子对抗、雷达以及卫星通信等领域；新材料板块由立亚系公司实施，主营产品包括特种陶瓷材料及其上游前驱体和基体，应用领域包括航空航天、核工业等热端结构部件；
　　电子板块逐步企稳，陶瓷纤维蓄势待发：报告期内，尽管需求波动和经营效益下降的风险犹在，军用电子元器件板块仍呈现出逐步企稳的趋势，随着十四五末期交付加速，行业有望回暖，而民用电子元器件仍处于量价齐跌的萧条期，预期未见好转；陶瓷材料方面，行业呈现寡头竞争态势，随着2023年部分项目临近结项，收入有所减少，我们判断该材料仍处于从预研到批产的空挡切换期。根据华秦科技中报显示，军用航空发动机已形成“三代稳定交付、四代研制、五代预研加速”的局面，陶瓷基复材已经成为航空发动机更新换代的关键热结构材料。陶瓷纤维客户如华秦科技正开展前期建设工作，力争在2024年下半年实现部分产线试生产，届时将带动陶瓷纤维及其先驱体需求高增；
　　需求复苏有所反复：审价压力、需求周期波动叠加累库压力使得公司量价齐降，收入增速出现了自21Q4以来七个季度下滑，23Q3以来营收恢复同比增长，而24Q2增速又转负，体现出虽然电子元器件板块有所好转，但需求复苏仍有反复。分业务来看，公司自产元器件业务实现收入5.4亿元（-17.4%），主要是由于规格出库数量同比有所减少；新材料板块实现收入0.66亿元（-15.1%），我们推测主要系公司项目结题后业务存在空档期等原因；国际贸易业务收入0.82亿元（-3.4%），主要系竞争加剧等因素；
　　投资建议：公司电子元器件业务在多重压力下承压，随着需求逐步恢复，行业有望企稳，陶瓷材料是公司布局的重点领域，目前处于预研到批产的换挡期，随着复材工艺的逐步成熟和放量，公司第二增长曲线有望开启。我们预计公司2024-2026年实现营业收入35.1亿元、40.4亿元、50.1亿元，同比增长0.2%、15.0%、24.0%，实现归母净利润3.2亿元、4.2亿元、5.5亿元，同比增长0.7%、30.7%、31.5%，对应PE30X、23X、18X，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、竞争格局恶化、原材料价格大幅上涨等

　　24H1归母净利润同比下滑35.24%，维持“增持”评级
　　火炬电子发布半年报，2024年H1实现营收14.27亿元（yoy-9.58%），归母净利1.64亿元（yoy-35.24%）。其中Q2实现营收7.75亿元（yoy-17.21%，qoq+18.96%），归母净利8999.13万元（yoy-29.31%，qoq+21.15%）。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.52/4.79/6.10亿元（前值为4.96/6.38/8.05亿元），下调原因为行业需求预期较弱，公司订单规模有所下滑。可比公司24年Wind一致预期PE均值为31倍，考虑公司新材料业务发展向好，未来发展空间较大，给予公司24年33倍PE，目标价25.41元（前值25.92元），维持“增持”评级。
　　行业影响导致收入利润同比下滑，单季度盈利能力持续改善
　　公司主要从事电子元器件、新材料及相关产品的研发、生产、销售、检测及服务业务。24H1公司自产元器件业务实现收入5.42亿元，同比下滑17.36%；新材料业务实现收入0.66亿元，同比下滑15.13%；国际贸易业务实现收入8.12亿元，同比下滑3.40%。公司整体毛利率水平为33.26%，较去年同期减少6.44pct；但分季度看公司毛利率水平已连续环比改善三个季度，盈利能力处于持续恢复态势。公司本部上半年总体业绩呈下滑趋势，订单份数实现稳步增长，但规格出库数量同比有所减少；环比来看，24Q2公司营业收入与净利润均有所改善。
　　费用率有所提升，现金流有所下滑
　　24H1公司期间费用率为18.99%，较去年同期提升2.41pct；其中销售费用0.72亿元，下滑2.82%，销售费用率为5.02%，提升0.35pct。管理费用1.37亿元，同比提升17.91%，管理费用率9.58%，提升2.23pct；研发费用0.51亿元，下滑11.75%，研发费用率为3.57%，减少0.09pct。公司经营活动现金流为4.99亿元，较去年同期下滑14.02%。公司管理费用增长主要因资产折旧摊销增加导致。
　　产品品类持续丰富，新增长点不断涌现
　　子公司福建毫米自2018年起逐步由贸易业务模式向“贸易+自产自销模式”转型，2024年上半年自产业务营业收入同比增长16%；福建毫米深耕市场，积极拓展客户资源，并获得IATF16949汽车质量管理体系认证证书，强化了行业地位与产品质量。天极科技在微波芯片电容器市场竞争日益激烈的背景下，积极推动薄膜电路业务“补位”，实现薄膜电路收入同比增长11.33%，公司产品品类持续丰富，新增长点不断涌现。
　　风险提示：自产业务订单不及预期，产品毛利率波动风险。