事件:
　　隆鑫通用于2024年10月28日发布2024年三季报：2024年前三季度，公司实现营业收入122.2亿元，同比+30.5%；归母净利润9.0亿元，同比+13.7%；归母扣非净利润8.4亿元，同比+19.4%。
　　投资要点:
　　三季度收入利润同比稳健增长2024年Q3，公司实现营业收入45.5亿元，同比+34.5%；归母净利润3.1亿元，同比+7.0%；扣非归母净利润2.8亿元，同比+7.7%。
　　盈利能力整体平稳，期间费用率同比稳中有升2024年Q3，公司毛利率17.6%，同比-0.9pct；归母净利率6.8%，同比-1.7pct；销售/管理/研发/财务费率分别为1.8%/3.8%/3.6%/0.05%，同比+0.3/-0.3/+0.3/+0.2pct。
　　摩托车业务同比高增，无极品牌持续发力2024年Q3，公司摩托车业务收入45.6亿元，同比+79.4%；VOGE系列收入9.1亿元，同比+120.6%，其中国内收入6.4亿元，同比+147.1%，出口收入2.7亿元，同比+75.3%；通用机械业务收入9.4亿元，同比+47.3%。
　　重整事宜稳步推进截至2024年10月28日，隆鑫系十三家公司重整管理人账户已收到宗申新智造和渝富资本分别支付的重整投资款累计13.46亿元和8.46亿元。重庆五中院裁定，将隆鑫控股持有的隆鑫通用2.03亿股、1.27亿股股票分别过户给宗申新智造、渝富资本，占公司总股本的9.9%、6.2%。
　　盈利预测和投资评级预测公司2024-2026年营业收入分别为146.55/155.32/166.72亿元，同比+12.16%/+5.98%/+7.34%；归母净利润分别为10.96/12.92/14.62亿元，同比+87.87%/+17.88%/+13.18%；对应PE分别为15.31/12.98/11.47X。公司摩托车业务持续高增，重整事宜稳步推进，维持“买入”评级。
　　风险提示下游需求不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧风险、自主品牌推广进度不及预期、控股股东重整风险。

　　事件描述
　　2024年前三季度，公司实现营收122.18亿元，同比+30.48%，实现归母净利润8.99亿元，同比+13.65%，实现扣非归母净利润8.43亿元，同比+19.44%。
　　单Q3公司实现营收45.52亿元，同比+34.45%，实现归母净利润3.09亿元，同比+7.01%，实现扣非归母净利润2.76亿元，同比+7.70%。公司摩托车主业收入高速增长，推动营收利润双增。
　　事件点评
　　营收规模与利润双增，自主品牌推进效果显著。分板块看，24Q1-Q3摩托车业务实现收入93.24亿元，同比增长39.44%，出口创汇8.25亿美元，同比增长35.77%。公司无极VOGE系列产品实现销售收入24.31亿元，同比增长127.60%。摩托车整车销售增长较快，原本外销发动机产能更多侧重于自身整车配套。24Q1-Q3通机业务实现收入23.74亿元，同比增长12.10%，非欧美市场稳健增长，北美、欧洲市场逐步复苏。
　　盈利能力稳步向好，销售费用投入增加。公司24Q1-Q3综合毛利率18.30%，净利率7.23%，相较于23年全年数据分别-0.24/+3.60pct，业务结构不断优化，盈利水平稳中有增。销售费用率在营收快速增长的情况下达到1.87%，相较于23年全年+0.22pct，自主品牌渠道建设需要更多投入，不断提升无极品牌在中国、欧洲市场的渠道质量，持续开拓其他地区。管理、财务费用方面持续降本增效，相较于23年全年分别-0.59/-0.06pct，研发费用率较为稳定。
　　无极品牌高速成长，摩托车内需+出口持续发力。根据摩托车商会数据，今年1-8月，全行业大排量休闲娱乐摩托车（排量250cc以上，不含250cc）产销50.72万辆和49.65万辆，同比增长43.52%和38.15%，休闲娱乐类摩托车市场蓬勃发展，消费需求不断增长。24Q1-Q3无极品牌国内销售收入实现15.11亿元，同比增长159.22%；出口销售收入实现9.19亿元，同比增长89.58%。无极品牌销量中，国内经济发展较好的一、二线城市贡献了较多内需，海外市场主要来源是欧洲及中南美洲部分国家和地区。今年上半年，无极推出了4款改款产品及2款新产品SR150GTH、SR150C，下半年至今已完成DS900X国内首发，推出了全新运动巡航CU250V，备受瞩目的首款四缸仿赛RR660S也已经开始实现交付。产品矩阵日渐丰富，不断补强主流品类的细分排量段，持续提升无极品牌竞争力。
　　董事会换届蓄力未来发展，重整进程有序推进。公司通过董事会换届选举，聘任了五位高管以及证券事务代表，这五位高管均在公司任职多年、熟悉公司业务、具备丰富的管理经验和团队协作能力，此次聘任也彰显了公司新管理层稳团队、稳经营的决心与信心。同时，公司控股股东重整进程整体平稳有序推进。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2024-2026年营业收入为157.70、173.90、191.42亿元，同比增速为20.69%/10.27%/10.07%；归母净利润为11.76、13.88、17.40亿元，同比增速为101.61%/17.99%/25.36%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为13.95、11.82、9.43倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　部分市场税率波动风险；摩托车市场竞争加剧风险；控股股东重整流程风险；子公司应收账款追回不及预期风险。

　　事件概述：公司披露2024年第三季度报告，2024年前三季度实现营业收入122.2亿元，同比+30.5%，实现归母净利润9.0亿元，同比+13.7%；单季度看，公司2024Q3实现营业收入45.5亿元，同比+34.5%，环比+4.2%，实现归母净利润3.1亿元，同比+7.0%，环比-6.8%。
　　2024Q3业绩符合预期摩托车业务贡献显著增量。1）营收端：公司2024Q3实现营业收入45.5亿元，同比+34.5%，环比+4.2%，我们认为营业收入同比高增主要原因为摩托车业务成长加速：公司2024Q3摩托车业务实现营收34.2亿元，同比+34.5%，环比持平（其中无极品牌实现营业收入9.1亿元，同比120.6%，环比持平），带动整体营业收入加速向上。2）利润端：公司2024Q3毛利率为17.6%，同比-0.9pcts，环比-1.8pct，净利率为6.7%，同比-1.2pcts，环比-0.7pcts，盈利水平同环比略有下降主要原因为产品结构变化（通机占比上升）及通机业务毛利率承压，归母净利润为3.1亿元，同比+7.0%，环比-6.8%。3）费用端：公司2024Q3销售/管理/研发/财务费用率为1.8%/3.8%/3.6%/0.0%，同比+0.3/-0.3/+0.3/+0.2pcts，环比-0.1/+0.3/+0.4/+1.1pcts，公司销售/管理费用率相对稳定，我们认为研发费用率同环比上升原因为无极品牌研发投入加大，财务费用率上升原因为汇兑损益扰动。
　　产品+渠道齐驱，无极品牌快速成长。2023年无极品牌营收为14.9亿元，同比+57.1%；2024年前三季度营收为24.3亿元，同比+127.6%；其中国内销售收入15.1亿元，同比+159.2%，出口销售收入9.2亿元，同比+89.6%。无极品牌持续拓展全球渠道，2023年新增销售网点194家，累计建成全球销售网点达1,334家，国内市场2023年新增形象店近40家，渠道质量提升效果显著；国外市场渠道数量为864家，其中在欧洲近700家，基本实现欧洲全覆盖，为无极品牌销量持续增长奠定坚实基础。
　　中大排摩托车迈向全球，无极品牌贡献主要力量。隆鑫通用250cc+摩托车2023/2024年1-9月出口销量分别为4.1/3.5万辆，同比增长47.7%/11.3%，海外中大排摩托车销量持续向上，无极品牌贡献主要力量。2024年1-7月无极品牌在西班牙市场销量快速增长，累计销量达0.4万辆，同比+113.2%，市场份额已提升至3.4%；意大利市场中无极品牌销量亦出现快速增长，2024H1销量增速高达97.7%，成为当地增速最快的摩企之一。
　　投资建议：看好公司无极品牌产品端+渠道端双重扩展，助力隆鑫通用摩托车业务加速成长。预计隆鑫通用2024-2026年营收151.9/171.2/194.1亿元，归母净利润12.1/14.2/16.7亿元，EPS为0.59/0.69/0.81元，对应2024年10月29日8.66元/股收盘价，PE分别15/13/11倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：控股股东重整进展不及预期；海外拓展不及预期；汇率波动等。

　　事件:
　　隆鑫通用于2024年8月29日发布2024年中报：2024年1-6月，公司实现营业收入76.66亿元，同比+28.23%；实现归母净利润5.89亿元，同比+17.48%；实现自主品牌收入24.59亿元，同比+75.21%。
　　投资要点:
　　摩托车收入同比高增，无极系列表现亮眼2024年H1，公司摩托车整车实现收入47.64亿元，同比+55.47%。无极系列实现收入15.20亿元，同比+132.08%；其中内销收入8.71亿元，同比+168.74%，外销收入6.49亿元，同比+96.19%。隆鑫LONCIN全地形车实现收入1.89亿元，同比+70.67%；宝马业务实现收入5.06亿元，同比+5.23%。
　　推进自主品牌建设，打造品牌矩阵公司建设不同定位的三大自主品牌，分别为无极VOGE高端摩托车、隆鑫LONCIN非道路运动机车、茵未BICOSE高端电摩。2024年H1，公司自主品牌收入24.59亿元，同比+75.21%；无极品牌推出SR150C、DS900X两款全新产品，获得市场高度认可。
　　渠道布局完善，国内海外共同发力公司积极拓展全球销售渠道，覆盖五大洲90多个国家和地区，经销商数量超过2000家。截至2024年H1，无极品牌国内销售网点1027个，主要分布在北京、陕西、江浙、西南等地区，累计建成形象店472家；海外销售网点923个，其中欧洲地区691个。
　　重整事宜稳步推进公司于2024年8月29日公告，董事会推举龚晖先生（原常务副总经理）在董事长空缺期间代行董事长职责。董事会6名非独立董事中，3人为宗申动力董事或法人。
　　盈利预测和投资评级公司摩托车收入同比高增，持续布局自主品牌。预测公司2024-2026E营业收入分别为146.55/155.32/166.72亿元，同比+12.16%/+5.98%/+7.34%；归母净利润分别为10.97/12.93/14.63亿元，同比+88.01%/+17.87%/+13.18%；对应PE分别为12.60/10.69/9.44X。公司控股股东重整事宜稳步推进，持续推进自主品牌与渠道建设，我们看好公司未来的业绩增长，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示下游需求不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧风险、自主品牌推广进度不及预期、控股股东重整风险。

　　投资要点
　　事件：公司发布2024年半年报。①24H1收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为76.66/5.89/5.66亿元，同比+28.23%/+17.48%/+26.14%。②2024Q2收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为43.70/3.32/3.20亿元，同比+34.84%/+4.77%/+8.18%。
　　摩托车业务保持高增，无极品牌增速亮眼。24H1公司摩托车产品实现收入47.6亿元，同增55.5%。报告期内，CU525、SR250GT、DS525X三款爆品的市场景气度得以延续，同时公司推出两款全新产品SR150C和DS900X，DS900X获得欧洲市场高度认可。根据摩托车商会数据，24H1公司800cc以上排量段摩托车出口销量行业占比超90%。（1）无极：24H1收入15.2亿元（YOY+132.1%），其中国内收入8.7亿元（YOY+168.7%）、出口收入6.5亿元（YOY+96.2%）。24Q2收入9.2亿元（YOY+130.2%），其中国内收入5.5亿元（YOY+133.8%）、出口收入3.7亿元（YOY+125%）。（2）隆鑫：24H1全地形车收入1.9亿元（YOY+70.7%），ATV全排量段产品布局完成，并不断拓展UTV及SSV品类。（3）宝马：24H1宝马业务收入5.1亿元（YOY+5.23%）。
　　毛利率略有提升，净利率受费用增加影响有所下降。24Q2毛利率/净利率为19.42%/7.59%，同比+0.91/-2.18pct，预计毛利率提升主要受益于高毛利的中大排摩托车销售占比增加。费用率方面，24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为1.96%/3.52%/3.2%/-1.1%，同比+0.36/-0.54/+0.8/+0.62pct，研发费用率提升主要系报告期新品研发投入较多所致。
　　中大排摩托车保持高景气，公司重整积极推进，首次覆盖给予“增持”评级。行业角度看，250cc以上中大排摩托车内销、出口均保持高景气；公司角度看，与宗申的重整在积极推进（重整计划执行期限延长至2025年2月21日），第五届董事会由9名董事组成，其中非独立董事6名，3名来自宗申动力，重整后将进一步增强公司在摩托车行业的竞争力，收入有望稳健增长。预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.6/11.8/13.6亿元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：新品销量不及预期；重整进展不及预期；原材料价格上行；行业价格战加剧。