业绩符合预期。2023年营业收入46.25亿元，同比增长36.7%；归母净利润6.09亿元，同比增长35.3%；扣非归母净利润5.73亿元，同比增长32.5%。4季度营业收入14.31亿元，同比增长48.6%，环比增长16.1%；归母净利润1.54亿元，同比增长73.4%，环比下降14.4%；扣非归母净利润1.41亿元，同比增长43.2%，环比下降18.4%。2024年1季度营业收入14.17亿元，同比增长55.2%；归母净利润2.19亿元，同比增长66.2%；扣非归母净利润2.00亿元，同比增长62.4%。2023年公司拟向全体股东每10股派发现金红利6元。
　　4季度毛利率承压，1季度毛利率维稳。2023年毛利率29.6%，同比下降3.3个百分点；4季度毛利率26.8%，同比下降1.5个百分点，环比下降3.8个百分点，毛利率下降主要系原材料及人力成本增加所致。2024年1季度毛利率32.0%，同比提升0.7个百分点。2023全年期间费用率15.9%，同比下降1.6个百分点，其中财务费用率同比提升0.5个百分点，研发费用率同比下降1.5个百分点，主要系汇率变动及营收大幅增长所致。2024年1季度期间费用率为15.9%，同比下降1.6个百分点。
　　2023全年经营活动现金流净额4.32亿元，同比增长4104.8%，主要系营收增长、回款增加以及同比低基数所致；2024年1季度经营活动现金流净额1.54亿元，同比降低1.6%。
　　新老业务协同发展，客户拓展成效显著。2023年公司新老业务持续放量，照明控制系统等老业务维持稳定增长，营收同比提升29.4%；底盘控制器及域控产品等新业务持续放量，营收同比提升552.3%；能源管理类产品快速增长，营收同比提升246.9%，占主营业务收入比例增至9.6%，同比提升5.8个百分点。2023年公司新获定点项目73个，包括10个全球项目；公司合计在研项目145个，其中全球项目17个。公司前期布局开始取得收获，理想、宝马等新客户同比增长338.1%，后续将重点拓展丰田、Stellantis、通用、本田等其他全球性客户的国际性业务。
　　优化产品结构，推进国际化战略。公司将持续优化产品结构，聚焦efuse、区域控制器、中央网关等更高价值产品，加强产品系统集成能力，力争产品平均价值量提升20%以上。公司以扩大全球市场业务为目标，2023年设立了首个境外生产基地日本工厂并在年底前正式投产；积极筹备欧美市场设厂事宜，预计2024年底前完成相关设厂工作，为进一步开拓国际市场新客户、新业务提供保障。
　　调整收入、毛利率、费用率等，增加2026年预测，预测2024-2026年EPS分别为2.05、2.68、3.39元（原24-25年2.06、2.57元），可比公司为汽车电子及新能源汽车产业链相关公司，可比公司24年PE平均估值38倍，对应目标价为77.9元，维持买入评级。
　　风险提示
　　照明控制业务配套量低于预期、电机控制业务低于预期、车载电器及电子业务低于预期、乘用车行业销量低于预期。

　　事件：
　　2024年4月20日，公司发布2023年年报及2024年一季报：公司2023年实现营收46.3亿元，同比+36.7%，实现归母净利润6.1亿元，同比+35.3%；2024Q1实现营收14.2亿元，同比+55.2%，实现归母净利润2.2亿元，同比+66.2%。
　　观点：
　　在手订单充足+域控产品放量驱动营收增长，费率控制优秀助力2023Q4业绩同比+73.4%。收入端，公司2023Q4营收同比+48.6%，分业务来看，照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子等业务营收同比+49.7%/+60.5%/+179.1%/+8.4%。公司2023年共获得宝马、大众等新定点项目73个，全生命周期销量预计超1亿只，在手订单充足驱动营收增长。新产品方面，底盘控制器及域控产品2023年营收同比+552.3%，公司业务有望充分受益于汽车智能化趋势加速。利润端，公司2023Q4归母净利润同比+73.4%，明显高于营收增速，主要系费用控制优秀，2023Q4期间费用率同比-3.4pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.2pct/-1.5pct/-1.8pct/+0.01pct。
　　灯控系统同比增速亮眼，2024Q1业绩同比+66.2%。收入端，公司2024Q1营收同比+55.2%，分业务来看，照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子等业务营收同比+58.3%/+19.3%/+241.9%/+28.5%，其中传统照明控制系统业务增速亮眼，或系新订单逐步配套确收。利润端，公司2024Q1归母净利润同比+66.2%，其中毛利率同比+0.7pct，环比+5.2pct，或系新增项目逐步放量，规模化生产下成本下降；期间费用率同比-1.6pct，其中研发费用率同比-3.0pct，或系前期研发项目逐步完成。
　　海外订单+产能持续布局，域控等新品受益于智能化有望持续增长。公司持续发力海外布局，订单方面，公司2023年获取宝马、奥迪等客户全球项目10个，全生命周期销量预计超3000万只，同时加速底盘控制器、域控制器和Efuse等新产品海外市场拓展；产能方面，公司日本工厂已建成投产，2024年底前预计完成欧洲和北美设厂计划，进一步扩大欧洲和北美市场业务。公司底盘控制器、域控制器和Efuse等新产品价值量较高，充分受益于汽车智能化趋势，有望保持高增速，进一步提升公司产品组合单车价值总量，优化收入结构。
　　盈利预测及投资评级：公司在手订单充足，2024年有望受益于海外布局和域控等新产品的增长，预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.62/10.93/13.34亿元，当前股价对应PE为31.2/24.6/20.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期；产品定点不及预期；下游定点车型销量不及预期；上游原材料涨价；地缘政治风险；测算存在误差，以实际为准。

　　事件：公司发布2023年年报、2024年一季报，2023年实现营收46.25亿元，同比+37%，归母净利润6.09亿元，同比+35%；2024Q1实现营收14.17亿元，同比+55%，归母净利润2.19亿元，同比+66%。
　　新老业务多点开花，理想车型畅销推动域控产品放量。2023年公司照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子业务分别实现销售收入23.66亿元、7.94亿元、4.31亿元、7.63亿元，同比+36%、+28%、+247%、+14%。理想、宝马等新客户业务同比+338%，公司与理想深度合作，配套产品包括灯控、车身域控、电机执行器等，其中车身域控配套理想L7、L8等，相关车型的畅销推动公司能源管理系统业务收入大幅增长。
　　2024Q1毛利率环比回升，规模效应下期间费用率持续改善。2023年公司毛利率为29.55%，同比-3.34pct，照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子业务毛利率分别同比-1.69pct、-3.18pct、+10.44pct、-4.77pct，随着域控产品放量，能源管理系统业务盈利水平显著提升；2024Q1毛利率为31.97%，同比+0.65pct，环比+5.17pct。期间费用方面，2023年公司期间费用率14.03%，同比-3.53pct，2024Q1期间费用率15.93%，同比-1.55pct，规模效应下，公司销售费用率、管理费用率同比大幅改善。
　　灯控主业龙头地位稳固，持续受益全球客户份额提升、智能光源业务拓展。公司配套于宝马、福特、雷诺等客户的灯控产品今年将持续上量，年初公司获得德国奥迪下一代LED大灯控制器平台件的项目定点，其中HD高分辨率大灯控制器将会搭载大众集团的中高端车型，标准版LED大灯控制器覆盖斯柯达、西亚特、大众、奥迪、保时捷、宾利、兰博基尼等品牌，预计生命周期超过10年。同时，公司氛围灯产品已获得一汽大众、上汽大众、德国大众、红旗、理想、奥迪等客户定点，智能光源业务有望延续高增长。
　　产品线持续扩展，域控、Efuse等新产品成为新增长点。公司拓展车身域控、底盘域控、玻璃变色、Efuse、新一代灯控技术、电驱控制等新产品，产品结构向更高价值产品优化，并通过客户配套车型品类拓展实现单车价值量的提升。底盘控制器、域控方面，2023年起公司已为理想L7、L8配套车身域控，为比亚迪仰望配套底盘域控，为小鹏G6配套DCC，2024年吉利相关车型底盘控制器项目量产；参股公司科博达智能科技布局自动驾驶域、座舱域，已获得多个项目定点。Efuse方面，公司已获得吉利、理想、大众等客户项目定点。
　　立足全球化发展，加速欧洲、北美等海外基地建设。公司坚定市场全球化发展策略，计划重点拓展丰田、Stellantis、通用、本田等客户全球性业务，并将底盘悬架控制器、底盘域、车身域、Efuse等新产品推向海外。公司加快海外建厂步伐，2023年与日本当地企业KAGAELECTRONICSCO.,LTD合作，在日本设立首个境外生产基地并于年底前正式投产，日本工厂采用代工生产方式，服务于丰田、本田、日产、铃木等日系主机厂及欧美新能源客户；积极筹划在欧洲、北美建厂，保障重要客户市场的供应链安全和本地化生产。
　　投资建议：公司灯控主业在全球客户中的份额持续提升，域控、Efuse等新产品拓展顺利，调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润8.77亿元、11.34亿元、13.91亿元（原2024-2025年预测为8.36亿元、10.72亿元），对应EPS为2.17元、2.81元、3.44元（原2024-2025年预测为2.07元、2.65元），按2024年4月23日收盘价计算，对应PE为31X、24X、19X，维持“买入”评级。

　　事件：公司发布2023年报及24年一季报，23全年实现营收46.25亿元，同比+36.7%；归母净利润6.09亿元，同比+35.3%；毛利率29.6%，同比-3.3pp，净利率14.1%，同比-0.7pp。24Q1实现营收14.17亿元，同比+55.2%，环比-1%；归母净利润2.19亿元，同比+66.2%，环比+42.5%，超出预期。
　　季度营收创新高，费用控制有效：23年公司主要客户销量实现增长，其中主要客户大众集团全球销量866万辆（Marklines），同比+9.5%，23Q4公司营收首次突破14亿元，整体呈现出强劲有力的发展势头。照明控制系统等老业务继续稳定增长，营收同比+29.4%；底盘控制器及域控产品等新业务内生动力不断积聚增强，呈持续放量增长趋势，同比+552.3%。公司费用控制有效，23年费用率15.9%，同比-1.7pp，增厚利润。
　　在手订单充足，产品结构升级：23年公司获得国内外客户新定点项目73个，预计整个生命周期销量10000多万只，其中宝马、奥迪、大众、戴姆勒、福特等客户全球项目10个，预计整个生命周期销量3000多万只。23年公司前期布局的理想、宝马等新客户业务，发展成效显现，同比增长338.07%。公司持续优化产品结构并向高价值领域扩展，进一步提高单品价值500元以上产品销售比重，逐步降低100元以下低价值产品比例，力争24年产品平均价值量在现有基础上提升20%以上。
　　持续推进新技术研发，加快全球化战略布局：23年公司技术研发投资总额4.44亿元，同比+18.50%，占营收比重9.59%，在前期技术积累基础上，逐步布局了车身域控、底盘域控、玻璃变色、Efuse、新一代灯控技术、电驱控制等新赛道，并分别获得理想、比亚迪、戴姆勒、大众集团等国内外知名客户项目定点。
　　23年公司完成了首个境外生产基地日本工厂的设立，并在年底前正式投产，公司正选择适宜投资方式逐步完善在欧洲、北美等重要客户市场的生产布局,争取在24年底前完成，进一步满足市场全球化的发展要求。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为2.17/2.69/3.31元，对应PE为31/25/20倍，归母净利润CAGR为30%，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧风险；客户开拓不及预期的风险；原材料价格上涨风险等。

　　事件:
　　科博达于2024年4月20日发布2023年年报及2024年一季报：2023年，公司实现营业收入46.25亿元，同比+36.7%；实现归属于上市公司股东的净利润6.09亿元，同比+35.3%；实现扣除非经常性损益后净利润5.73亿元，同比+32.5%。2024年Q1，公司实现营业收入14.17亿元，同比+55.22%；实现归属于上市公司股东的净利润2.19亿元，同比+66.2%；实现扣除非经常性损益后净利润2.00亿元，同比+62.36%。
　　投资要点:
　　2023Q4单季度营收创新高，2024Q1毛利率同环比提升。2023年，公司毛利率29.55%，同比-3.34pct；销售净利率14.06%，同比-0.76pct；期间费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.69%/5.02%/9.59%/-0.4%，同比-0.35/-0.29/-1.47/+0.47pct。2023年Q4，公司实现营业收入14.31亿元，同比+48.6%，环比+16.1%，创单季度营收新高；实现归母净利润1.54亿元，同比+73.4%，环比-14.4%；实现扣非净利润1.41亿元，同比+43.2%，环比-18.41%；销售毛利率/销售净利率分别为26.8%/11.6%，同比-1.45/+0.79pct，环比-3.75/-4.00pct。2024年Q1，公司销售毛利率/净利率分别为31.97%/16.29%，同比+0.65/+0.74pct，环比+5.17/+4.73pct。我们认为，公司毛利率存在较大波动，或与其产品结构和销售地区结构的季度变化有关。
　　在研项目、新获定点数量充沛，业绩有望继续保持良好增长。截至2023年底，公司在研项目合计145个，预计完整生命周期销量25,000万只。报告期内，公司共获得宝马、奥迪、大众、福特、捷豹路虎、康明斯、丰田、长安、广汽、通用、日产、吉利、极氪、理想、蔚来等国内外客户新定点项目73个，预计整个生命周期销量10,000多万只。充足的在研项目和新获定点为公司业绩持续增长提供稳健支撑。
　　新老业务协同发展，重视研发持续开拓新领域、新赛道。2023年，公司照明控制系统等老业务保持稳定增长，同比+29.39%，为公司营收持续贡献增长；底盘控制器及域控产品等新业务也呈加速成长趋势，营收同比+552.31%，为后续业务提供强劲的发展动能。公司长期重视研发投入，2023年技术研发投资总额4.44亿元，占当期营收9.59%，同比+18.50%，令公司在一些重点领域和关键赛道上打造出一批具有全球技术领先优势的产品。
　　全球化步伐加快，海外业务持续开拓，首座境外工厂已投产。公司在深耕国内市场的同时持续扩张海外业务，将底盘悬架控制器、底盘域、车身域、智能配电Efuse等具有全球竞争力的新产品推广到国外市场。2023年，公司新获宝马、奥迪、大众、戴姆勒、福特等客户全球项目定点10个。截至2023年底，在研项目中已有17个全球项目。此外，公司首个境外生产基地日本工厂已于2023年年底正式投产，海外业务有望进一步增长。
　　盈利预测和投资评级公司顺应汽车智能化、电动化趋势，大力发展域控等新业务。客户结构不断优化，海内外产能持续扩张，在手订单充沛，业绩有望稳健增长。我们长期看好公司未来发展，对公司营收及盈利预测做出调整，预期公司2024-2026年实现主营业务收入59.16、75.51、92.28亿元，同比增速为28%、28%、22%；实现归母净利润8.59、11.00、13.37亿元，同比增速为41%、28%、22%；EPS为2.13、2.72、3.31元，对应当前股价的PE估值分别为31、24、20倍。公司盈利能力稳步提升，业绩增长确定性较强，维持“买入”评级。
　　风险提示汽车市场销量增速不及预期；原材料价格持续上涨；新老业务拓展不及预期风险；智能驾驶技术迭代不及市场风险；新客户合作放量不及预期风险；产能落地进度不及预期风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。