事项：
　　公司发布2025年三季报，前三季度营收18.9亿元、同比+12%，归母净利2.7亿元、同比+9.1%，扣非归母净利2.5亿元、同比+8.6%。
　　评论：
　　Q3业绩符合预期，差速器及航空零部件放量带动业绩增长。3Q25公司实现营收6.4亿元、同比+16%、环比+1.3%，同比增长预计主要为差速器及军工业务放量影响。归母净利0.82亿元、同比+0.5%、环比+2.4%，净利率12.7%、同比-2.0PP、环比+0.1PP，扣非归母净利0.80亿元、同比+4.5%、环比+16%。毛利率30.6%、同比-4.0PP、环比-1.5PP。期间费率16.1%、同环比不变/-0.3PP，其中销售费率0.7%、同环比-0.3PP/+0.1PP，管理费率5.5%、同环比+0.6PP/-1.3PP，研发费率7.0%、同环比+0.7PP/+0.3PP，财务费率2.8%、同环比-1.0PP/+0.6PP。
　　新能源车零部件持续扩展，航空零部件产能建设有序推进。公司差速器已实现行星半轴齿轮、差速器壳体、主减齿、总成装配及激光焊接全产业链制造能力，且在手研发项目和订单储备充足，随着产能的逐步释放，竞争优势显现，总成配套率及市场占有率有望持续提升；电机轴已完成部分产线建设并获得重要客户定点；定子转子项目建设有序推进；同轴行星减速器零部件市场前景较好，目前在手研发项目充足，并获得多个项目定点。昊轶强投资3亿元建设的航空航天零部件智能制造中心目前正有序推进项目建设，本次投资将有利于公司更加贴近市场客户并有效降低服务成本和运输成本。未来随着C919等民用航空更多新订单的落地，航空航天零部件业务的规模有望持续扩大。
　　机器人布局稳步推进打开成长空间。公司2024年9月13日公告与重庆市璧山区人民政府签署《工业项目投资合同》，双方约定以重庆豪能为项目公司投资建设运营“智能制造核心零部件项目”，一期投资总额10亿元，用于建设新能源汽车行星减速机构零件、高精密工业行星减速机产线，并布局机器人用高精密减速机及关节驱动总成等领域，未来根据公司发展及行业情况参与重庆市璧山区政府牵头设立的人工智能机器人项目公司，共同打造机器人产业生态圈。公司目前已开发高精密行星减速机、高精密新型摆线减速机等系列化产品，并跟多个公司在人形机器人、机器狗、外骨骼、灵巧手等领域开展了业务合作。
　　投资建议：根据三季报、合作计划及行业展望，我们将公司2025-2027年归母净利预测由4.5亿、5.6亿、6.8亿元调整为4.0亿、5.2亿、6.6亿元，同比增速对应为26%、30%、26%，对应PE为31倍、24倍、19倍。考虑公司经营稳健、展望良好，业务拓展情况市场认可度较高，给予2026年目标PE30-35倍，目标价相应调整为17.1-19.9元，维持“强推”评级。
　　风险提示：差速器上量节奏低于预期，出口、燃油车销量低于预期、材料价格波动，机器人减速器业务开拓进度低于预期等。

　　事件：公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度营收18.95亿元，同比+12.25%；归母净利润2.66亿元，同比+9.11%；扣非归母净利润2.52亿元，同比+8.56%；其中2025Q3营收6.42亿元，同比+16.25%，环比+1.26%；
　　归母净利润0.82亿元，同比+0.46%，环比+2.43%；扣非归母净利润0.80亿元，同比+4.55%，环比+16.12%。
　　营收快速增长差速器产能逐步释放。1）收入端：2025Q3营收6.42亿元，同比+16.25%，环比+1.26%。新项目产能持续爬坡，驱动公司营收快速增长；
　　2）利润端：2025Q3归母净利润0.82亿元，同比+0.46%，环比+2.43%；扣非归母净利润0.80亿元，同比+4.55%，环比+16.12%。
　　2025Q3毛利率为30.64%，同比-3.96pct，环比-1.47pct，归母净利率为12.73%，同比-2.00pct，环比-0.15pct。毛利率短期承压，主要系公司差速器产能逐步释放，而当前差速器处于产能爬坡状态、毛利率相对较低所致；3）费用端：2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.72%/5.53%/7.03%/2.84%，同比分别-0.26/+0.61/+0.66/-1.01pct，环比分别+0.07/-1.27/+0.27/+0.63pct。管理费用率环比明显下降，主要系2025Q2职工薪酬增加所致。
　　重点突破高精密减速器等核心零部件部分产品已实现批量供货。公司重点突破高精密减速器等核心零部件，跟随产业发展积极开拓新市场和新客户，打造成长第二曲线。公司已形成高精密行星减速机、高精密新型摆线减速机等系列化产品，具备为机器人企业提供相关零部件的技术能力，正积极直接或通过一级供应商对接主流机器人企业，全力推动现有产品及潜在研发储备产品在人形机器人、机器狗、外骨骼等下游应用领域的验证与批量应用。目前，公司已与多个企业开展业务交流及合作，部分产品已实现批量供货。
　　差速器全产业链布局具备核心工艺技术优势。公司深耕精密制造多年，具备从模具设计、精密锻造到总成装配的全产业链制造能力，在球墨铸铁、激光焊接等核心工艺上拥有技术优势，产品已配套国内外主流车企。公司已与苏州石川合资设立联营企业豪能石川，以深化差速器全产业链布局、提升差速器壳体及其他关键零部件铸件能力，完善产业链配套能力。目前，合资公司已开始批量供货，后续合资双方将继续整合在精密铸造、材料工艺及高端零部件制造领域的优势资源，推动项目健康发展。
　　投资建议：公司是同步器龙头，差速器产品矩阵完善，机器人减速机加速布局。预计公司2025-2027年收入为27.61/33.14/38.09亿元，归母净利润为3.70/4.84/6.44亿元，对应EPS为0.40/0.53/0.70元，对应2025年10月30日13.16元/股的收盘价，PE分别为33/25/19倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期；原材料价格上涨；产能释放不及预期等。

　　事件：公司发布2025年半年报。2025年H1，公司营收12.5亿元，同比+10.3%，归母净利润1.84亿元，同比+13.5%。其中2025Q2实现营收6.3亿元，同比+7.4%，环比+2.3%，归母净利润0.8亿元，同比-3%，环比-23%。
　　客户需求阶段性调整，公司整体经营向上。1）汽车零部件：2025年H1，我国汽车销量1,565万辆，同比+11%。其中，乘用车销量1,353万辆，同比+13%；商用车销量212万辆，同比+3%；新能源汽车销量694万辆，同比+40%。公司业务收入10.6亿元，同比+7%，低于终端销量增速，主要系公司产品受部分客户需求阶段性调整及新项目处于产能爬坡，释放节奏滞后。目前公司已获得麦格纳、大众、斯堪尼亚等企业定点，支撑未来业绩增长。2）航空零部件：2025年H1，全球商业航天发射110次，占比72%；中国2025年上半年商业航天发射14次，同比增长40%。公司业务收入1.7亿元，同比+32%。
　　Q2搬迁费用增加，短期干扰盈利能力。2025H1，公司销售毛利率32.1%，同比-1.8pct，归母净利率14.6%，同比+0.4pct。2025Q2，公司销售毛利率32.1%，环比持平，同比+0.1pct，销售净利率12.6%，环比-4.2pct，同比-1.4pct，环比下降较多，主要系Q2管理费用、研发费用支出较多。费用端，2025Q2，公司期间费用率合计16.4%，环比+2.5pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.6%/6.8%/6.8%/2.2%，环比分别变化-0.2/+1.5/+1.5/-0.2pct，其中管理费用增长较多，主要系H1职工薪酬增加以及重庆豪能搬迁发生相关费用较多所致。
　　切入机器人减速器产品，地域优势联动核心机器人整机客户。机器人整机企业降本诉求较高，国内零部件企业具备研发能力+大规模生产经验，叠加技术、客户具备协同性，有望与机器人产业实现共振。公司在齿轮、同步器、差速器等精密零部件的制造中积累了核心工艺技术，降低研发和生产成本，同时公司具备地域优势。公司总部位于四川，子公司重庆豪能毗邻赛力斯两江新区生产基地，具备区域供应链协同优势。目前公司已开发高精密行星减速机、高精密新型摆线减速机等系列化产品，并在人形机器人、机器狗、外骨骼等领域应用。
　　盈利预测与估值：受益于下游客户需求旺盛，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.3/5.4/6.6亿元，对应PE分别为31/24/20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；新业务拓展及产能投产不及预期；行业需求不及预期。

　　事件：公司发布2025年半年度报告，2025H1营收12.53亿元，同比+10.30%；归母净利润1.84亿元，同比+13.45%；扣非归母净利润1.72亿元，同比+10.54%；其中2025Q2营收6.34亿元，同比+7.43%，环比+2.34%；归母净利润0.80亿元，同比-3.01%，环比-23.34%；扣非归母净利润0.69亿元，同比-10.43%，环比-32.45%。
　　盈利短期承压差速器、航空零部件营收同比高增。1）收入端：2025Q2营收6.34亿元，同比+7.43%，环比+2.34%。差速器、航空零部件营收同比高增，成为公司收入增长驱力；2）利润端：2025Q2归母净利润0.80亿元，同比-3.01%，环比-23.34%；扣非0.69亿元，同比-10.43%，环比-32.45%。2025Q2毛利率为32.11%，同比+0.09pct，环比-0.03pct，归母净利率为12.59%，同比-1.36pct，环比-4.22pct。净利率环比明显下滑，主要系管理、研发费用率提升所致；3）费用端：2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.65%/6.80%/6.76%/2.21%，同比分别-0.03/+2.57/+0.45/-1.84pct，环比分别-0.13/+1.44/+1.49/-0.28pct。管理费用率提升主要系职工薪酬增加及重庆豪能搬迁费用较多所致，研发费用率提升主要系推进技术研发和产品规划所致。
　　加速布局机器人减速器重点打造成长第二曲线。2024年9月，公司与重庆市璧山区人民政府签约，共同打造机器人产业生态圈。一期投资总额10亿元，旨在建设新能源汽车行星减速机构零件、高精密工业行星减速机等产线。公司全资子公司重庆豪能正在建设“智能制造核心零部件项目”，并布局机器人用高精密减速机及关节驱动总成等相关领域。公司重点突破高精密减速器等核心零部件，跟随产业发展积极开拓新市场和新客户，打造成长第二曲线。公司目前已开发高精密行星减速机、高精密新型摆线减速机等系列化产品，并跟多个公司在人形机器人、机器狗、外骨骼、灵巧手等领域开展了业务合作。
　　航空航天零部件快速增长新产能建设有序推进。昊轶强在航空领域经验积累丰富，抓住航空业快速增长发展机遇，加工质量、交货周期、服务响应速度等方面均得到客户的高度认可。2025H1，昊轶强实现营业收入1.67亿元，同比+32.21%。未来，随着C919等民用航空更多新订单落地，航空航天零部件业务规模有望持续扩大。昊轶强投资3亿元建设的航空航天零部件智能制造中心目前正有序推进项目建设，有望成为全新增量。
　　投资建议：公司是同步器龙头，差速器产品矩阵完善，机器人减速机加速布局。预计公司2025-2027年收入为28.08/33.76/38.83亿元，归母净利润为3.83/5.33/6.76亿元，对应EPS为0.45/0.62/0.79元，对应2025年8月29日15.34元/股的收盘价，PE分别为34/25/20倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期；原材料价格上涨；产能释放不及预期等。

　　事件：公司发布2025年半年报，其中公司实现营业收入12.5亿元，同比增长10.3%，实现归属于母公司所有者的净利润1.8亿元，同比增长13.5%。其中2024年第二季度，公司实现营业收入为6.3亿元，同比增长7.4%，实现归母净利润为0.8亿元，同比下降3%。
　　费用增高影响当期的盈利水平。2025H1公司的销售毛利率为32.13%，同比下降1.79pct。2025年单第二季度，公司销售毛利率为32.11%，同比上升0.09pct，环比下降0.04pct，销售净利率为12.56%，同比下降1.35pct，环比下降4.18pct。各项费用支出的角度，2025年单第二季度，公司管理费用为4,307.89万元，同比增长72.58%，研发费用为4,285.93万元，同比增长15.04%，销售费用为413.90万元，同比增长2.31%，财务费用为1,400.04万元，同比减少41.38%；其中管理费用大幅增长的主要原因系职工薪酬增加以及重庆豪能搬迁发生相关费用较多所致。研发方面，公司继续高研发投入，持续推进公司转型升级中的技术研发和产品规划，为新业务拓展和公司持续发展奠定基础，并且推进了公司的技术升级和研发效率，以保障公司始终处于行业技术优势地位。
　　完善产业布局，开启多轮发展。公司逐步完善产业布局，一方面向内突破，从原有的同步器产品逐步延伸新能源用差速器、电机轴、定子转子、减速器等产品，不断推进工艺迭代、丰富产品类别和提升客户粘性；另一方面向外延展，通过将技术和生产能力延伸至航空航天高端制造领域，同时根据市场需求和技术积累布局机器人领域，通过“技术共生+资源互通”的模式，不仅巩固了汽车业务优势，更在新兴市场提前卡位布局，开启新能源汽车、航空航天、机器人的多轮驱动模式，拓展公司盈利能力，增强综合竞争实力。
　　加强在机器人领域的布局，打造新的增长极。2024年9月，豪能股份与重庆市璧山区人民政府签署了《工业项目投资合同》，计划以重庆豪能传动技术有限公司为项目公司，一期投资10亿元建设“智能制造核心零部件项目”。该项目一期旨在建设新能源汽车行星减速机构零件、高精密工业行星减速机等产线，并布局机器人用高精密减速机及关节驱动总成等相关领域。根据公司2025年半年报的信息，公司在机器人领域业务包括高精密减速机及关节驱动总成等关键零部件的研发和生产，目前已开发高精密行星减速机、高精密新型摆线减速机等系列化产品，并在人形机器人、机器狗、外骨骼等领域应用。总体来看，公司积极推进机器人领域相关产品的研发，有望在未来打造新的增长极。
　　投资建议：公司聚焦“汽车+航空航天”的双主业布局，客户资源丰厚，随着新项目、新产品的产能释放、海外市场的突破，公司的规模效应及盈利能力有望进一步提升；同时公司加强在机器人领域的布局，推进相关产品的研发，有望构建新的增长曲线。因此维持“增持”的评级，预计公司2025年-2027年归母净利润分别为3.94亿元、5.16亿元、6.64亿元，对应PE分别为31倍、24倍、19倍。
　　风险提示：政策调整的风险；下游行业需求不及预期的风险；主要原材料价格波动的风险；机器人领域拓展不及预期的风险。

　　核心观点：
　　公司深耕汽车传动系统领域。公司主要产品包括汽车零部件和航空航天零部件两大类，汽车零部件业务主要包括同步器和差速器两大总成系统。通过“产品+服务+创新”三维协同模式，实现从单一零件到总成系统的业务升级，与麦格纳、采埃孚、舍弗勒、博格华纳、汇川、大众、一汽、比亚迪、吉利、重汽、法士特等一大批国内外优秀企业建立了深厚合作关系。
　　公司主业稳健增长。（1）同步器：公司国内同步器细分市场龙头，公司在客户、技术、设备各方面均有优势，目前国内市占率已超30%；产品目前已出口多个海外国家，与麦格纳、采埃孚、GFT等知名客户的密切合作，出口有望持续贡献收入增量。（2）重卡产品：公司持续拓展新客户新品类，2024年商用车业务增速跑赢行业；公司为采埃孚重卡AMT项目独家配套行星结构等零件，参与了法士特、重汽、伊顿康明斯、斯堪尼亚等重卡AMT相关项目的研发，并成功获得订单。（3）航空业务：2020-2024年子公司昊轶强营业收入CAGR为37.6%，净利润CAGR为17.8%。未来，随着C919等民用航空更多新订单的落地，公司航空航天零部件业务的规模有望持续扩大。
　　新业务为公司打开长期成长空间。（1）公司在新能源传动领域全面布局，包括差速器、定子转子、电机轴和行星减速器等相关产品。公司差速器业务高速增长，2023、2024年差速器业务营收同比增长124.8%/72.8%，客户端基本实现了对新能源汽车制造商的全覆盖。2024年，公司发行可转债，用于新能源汽车电机轴的生产。
　　同时，公司规划了定子转子产线，以进一步丰富新能源汽车传动系统产品结构。（2）公司布局车用行星减速器，通过技术共生卡位机器人赛道。公司在新能源汽车传动系统领域布局了行星减速器等相关产品，已具备自主设计、同步开发、试验验证和全产业链制造的能力，且公司汽车用精密行星减速器部分零件已取得国内某知名新能源汽车厂商相关定点并实现量产；同时向外延展，将技术和生产能力延伸并根据市场需求和技术积累布局机器人领域，通过“技术共生+资源互通”的模式，在新兴市场提前卡位布局，开启新能源汽车、航空航天、机器人的多轮驱动模式。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入为29.78、36.49、44.01亿元，毛利率为34.1%、34.3%、34.3%，归母净利润为4.17、5.28、6.60亿元，对应EPS为0.48、0.61、0.77元/股，对应2025年7月25日收盘价16.30元为32.5/25.6/20.5XPE。我们选取双环传动、精锻科技、蓝黛科技作为可比公司，三家可比公司2024-2026年PE均值为32/25/21X（估值日期：2025年7月25日）。考虑公司传统的同步器业务积极拓展海外市场；差速器业务正处于高速增长阶段，有望通过规模效应提升利润弹性；通过定子转子、电机轴、行星减速器拓展新品类，通过技术共生拓展机器人新赛道，预计营收、利润将进入快速增长阶段，中长期看具备较大的成长空间，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：新产品研发量产进展不及预期；新客户拓展不及预期；受宏观经济影响，下游整车需求不及预期。