事件：好太太与好莱客、蜂助手共同设立合资公司
　　3月10日，广东好太太科技集团股份有限公司（好太太）与广州好莱客创意家居股份有限公司（好莱客）、蜂助手股份有限公司（蜂助手）签署投资合作协议，拟共同投资设立广州合览科技有限公司，开展深度合作篇章，共拓数字化生活新征程。
　　合资公司注册资本为5000万元。其中，好莱客认缴出资2500万元，以50%的持股比例成为控股方，主导合资公司的经营发展方向；好太太与蜂助手则各自认缴出资1250万元，分别持股25%。依托上市公司平台优势，合作各方凝聚力量，全力推动创新发展，携手奔赴数字化生活。
　　创新驱动，描绘数字化生活蓝图
　　合资公司将整合和发挥各方的资源及行业优势，结合好太太智能家居硬件产品矩阵及供应链整合能力，依托蜂助手数字商品资源、物联网技术的优势能力，以及凭借好莱客全屋定制产品和全渠道业态布局，研发家庭端“智能融合网关”产品，实现全屋自动组网连接和智能控制，打造智能家居物联网开放平台，通过转售蜂助手提供的数字商品，构建高附加值智能家居产品生态体系，为消费者带来更加便捷、舒适、安全的数字化生活体验，提升家庭生活品质。
　　本次投资完成后，合资公司将整合和发挥各方的资源及行业优势，研发家庭端“智能融合网关”产品，实现全屋自动组网连接和智能控制，打造智能家居物联网开放平台，通过转售蜂助手提供的数字商品，构建高附加值智能家居产品生态体系，助力公司进一步拓展市场渠道，扩大产品覆盖范围，为消费者提供更加便捷的体验。有助于提升公司的综合竞争力，强化未来持续盈利能力，为公司及公司股东创造更多价值。
　　国补政策逐步落地，预计公司经营情况稳健
　　2025年政府工作报告提及“将安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新”，并首次将“稳住楼市股市”写进总体要求，提出要持续用力推动房地产市场止跌回稳、因城施策调减限制性措施等；我们预计伴随政策发力、各地补贴政策相继落实，家居家装消费需求有望持续提升，带动公司订单业绩向好。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　考虑前期经营环境仍疲软，我们调整盈利预测，预计24-26年公司归母净利润分别为2.7/3.0/3.4亿元（前值分别为2.9/3.0/3.4亿元），对应PE分别为21X/19X/17X。
　　风险提示：全球贸易政策变动风险；市场消费偏好变动风险；市场竞争风险；市场季节性波动风险；海外经营风险等

　　事项：
　　好太太、好莱客和蜂助手于2025年3月10日签署《投资合作协议》，拟共同投资设立广州合览科技有限公司，其中好莱客/好太太/蜂助手分别持股50%/25%/25%。合资公司将整合和发挥各方的资源及行业优势，凭借好莱客全屋定制产品和全渠道业态布局，依托蜂助手数字商品资源、物联网技术的优势能力，以及结合好太太智能家居硬件产品矩阵及供应链整合能力，研发家庭端“智能融合网关”产品，实现全屋自动组网连接和智能控制，打造智能家居物联网开放平台，通过转售蜂助手提供的数字商品，构建高附加值智能家居产品生态体系，为消费者带来更加便捷、舒适、安全的数字化生活体验，提升家庭生活品质。
　　评论：
　　深耕智能家居行业，产品矩阵逐渐完备。公司聚焦晾晒和智能锁两大核心业务，产品延伸至电热毛巾架、智能窗帘、智能照明、智能网关等智能品类。截至24H1，公司智能家居/晾衣架产品分别实现营收6.0/0.9亿元，占主营业务收入87%/12%。展望未来，伴随全屋智能化趋势，公司有望凭借技术先发优势与完善的“线上+线下”渠道体系，进一步巩固智能晾晒龙头地位。
　　资源协同创新，构建生态闭环。好莱客（全屋定制）、好太太（智能硬件）、蜂助手（物联网解决方案）分别覆盖家居设计、智能终端、物联网三大环节，形成“硬件+场景+服务”的闭环生态体系。中长期视角下，好太太有望从智能家居单品供应商向整体解决方案提供商转型。
　　投资建议：公司作为智能晾晒领域领军企业，加快智能门锁赛道布局，有望持续打造第二增长曲线。考虑到下游需求偏弱，且公司加大费用投入力度，我们下调盈利预测，预计24-26年公司实现归母净利润为2.67/3.19/3.79亿元，当前股价对应PE分别为22/18/15X；参考相对估值法，给予25年22XPE，对应目标价17.4元，维持“强推”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅提升，家居需求不及预期，地产销售不及预期等。

　　公司发布三季报
　　24Q3收入3.6亿，同减10.3%，归母净利润0.5亿，同减46.8%，扣非归母净利润0.5亿，同减41.5%；
　　24Q1-3收入10.7亿，同减4.2%，归母净利润1.9亿，同减20.1%，扣非归母净利润1.9亿，同减17.1%；
　　24Q1-3毛利率52.7%，同增2.3pct，净利率17.8%，同减3.5pct。
　　2024Q3大宗原材料价格有上涨趋势，公司在供应端、产品设计端、品牌端优势能够保持公司毛利润水平和净利润水平的稳定。
　　公司将继续通过供应商寻源优化、集中议价及采购等措施来合理地维持原材料价格，同时通过技术革新，向上游进行渗透等措施，来保持毛利率水平符合公司预期。
　　前三季度费用比例处于可控范围内，符合公司预期；四季度将按照实时情况进行管控，力争全年维持稳定利润率。
　　致力于全渠道布局与智能产品升级
　　渠道端：坚持布局全渠道销售模式，线上线下协同发展，强化营销资源整合，线上销售收入和数量占比仍高于线下。公司将持续推进销售网络深耕细作，深化管理全链路、精准、高效立体渠道体系。
　　线下渠道，深耕传统经销商渠道，通过赋能终端零售提升助力头部市场破局，通过积极布局下沉市场覆盖更多空白城市，提升渠道运营质量。
　　线上渠道，稳定传统电商渠道市场占有率，同时加快突破抖音等新平台，一方面增加客户黏性，信息即时交互，另一方面塑造品牌年轻化形象。通过不断深化全渠道营销管理，持续提升渠道管理效率。
　　产品端：智能类产品销售占比超85%。公司持续对产品进行升级换代，满足消费者需求，智能类产品销售额占比达到公司预期。公司将继续紧贴用户需求，合理规划产品结构。
　　“以旧换新”逐步落地
　　“以旧换新”活动目前推进情况因线上、线下渠道及地区补贴政策差异而有所不同。晾晒行业线上渠道进展较快，主要得益于政府沟通便利及平台支持。然而平台与政府补贴系统对接情况不一，天猫和京东已享受补贴，抖音和拼多多尚未拉通。线下渠道补贴标准和条件各异，公司正尝试打通内部链条，赋能线下门店。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　基于24Q1-3业绩表现，国内地产整体环境承压，我们调整盈利预测，预计24-26年EPS分别为0.7、0.8以及0.9元（原值为0.8、0.9以及1.1元），PE分别为20X/19X/16X。
　　风险提示：全球贸易政策变动风险；市场消费偏好变动风险；市场竞争风险；市场季节性波动风险；海外经营风险等。

　　事件：
　　公司发布2024年三季度报告：
　　2024年前三季度公司实现收入10.69亿元，同比-4.22%；归母净利润1.90亿元，同比-20.10%。
　　其中，Q3单季度公司实现收入3.56亿元，同比-10.29%;归母净利润0.47亿元，同比-46.76%。三季度业绩承压。
　　经营持续承压，期待行业消费回暖
　　受终端消费影响，2024Q1、Q2、Q3单季度收入增速分别为+5.73%、-4.98%、-10.29%，归母净利润增速分别为+15.07%、-13.74%、-46.76%，今年以来收入及业绩增速逐季下滑，且Q3收入、业绩同比降幅环比有所扩大，经营承压。往后看，随着国内对于家居家装等产品以旧换新消费补贴政策效力发挥、终端消费信心的恢复以及双十一消费大促活动推进，预计智能晾衣架品类销售或有回暖。此外，公司不断推出智能晾晒新品，巩固行业领先地位，并持续加大对智能锁推广力度，并借助晾晒渠道加快智能锁的渠道拓展。
　　盈利能力承压，销售费用投入加大
　　2024年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为52.73%、17.79%，同比分别+2.24pct、-3.54pct，其中Q3单季度公司毛利率、净利率分别为49.33%、13.15%，同比分别-3.44pct、-8.99pct，盈利能力承压，其中净利率下滑幅度高于毛利率主要系公司加大对销售费用的投放以及股权激励等摊销费用，Q3单季度销售费用达0.96亿元，同比+22.05%，销售费用率同比提升7.16pct至27.01%，此外管理费用率同比提升1.41pct至5.97%，研发费用率同比提升1.05pct至3.84%。
　　投资建议：
　　好太太作为智能家居行业的领先企业，持续看好公司在品牌、渠道、研发等方面的竞争优势，预计公司2024-2026年归母净利润分别2.89/3.25/3.53亿元，同比分别-11.62%/+12.37%/+8.73%，对应PE分别为19/17/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　下游需求释放不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；经销渠道拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险。

　　事件概述
　　好太太发布2024年第三季度报告：24年前三季度公司实现营收10.68亿元，同比-4.22%；归母净利润1.90亿元，同比-20.10%；扣非后归母净利1.89亿元，同比-17.14%。单季度看，2024年Q3公司实现营收3.56亿元，同比-10.29%；实现归母净利润0.47亿元，同比-46.76%。整体来看，公司短期经营面临一定压力，后续Q4在家居消费补贴等驱动下，有望逐步回暖。
　　分析判断:
　　收入端：营收出现下滑，公司积极寻求变革，关注补贴对需求的驱动
　　2024单三季度公司主营业务收入3.56亿元，同比-10.29%，面临一定压力。营业收入下降我们判断主要系大环境压力下，线下渠道销售受阻，线上电商平台预期表现好于整体水平，但随着竞争加剧，产品均价预计一定程度下滑。当前公司积极整合线下渠道，加快线下渠道零售转型；并增加智能门锁等品类拓展，寻求新的增长曲线，后续效果值得期待。
　　此外，关注以旧换新的政策效果，好太太作为智能晾晒行业头部公司，有望受益。今年7月国家发展改革委、财政部联合印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，智能晾晒等品类都在补贴范围内，随着补贴政策的推动，我们预计晾晒下游需求有望逐步回暖，公司Q4业绩有望回暖。
　　利润端：收入下滑和费用刚性导致盈利下滑，后续有望企稳回升。
　　盈利能力方面，公司2024年前三季度毛利率，净利率分别为52.73%，17.79%，同比分别+4.4pct、-16.5pct。单季度看，2024年Q3公司毛利率、净利率分别为49.33%、13.15%，同比-3.44pct、-8.98pct，环比Q3分别-6.82pct、-7.75pct；费用方面，2024年Q1-Q3公司费用率为33.35%，同比+7.21pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为24.52%/6.16%/3.12%/-0.89%，同比分别+5.76pct/+1.13pct/+0.27pct/-0.40pct。Q3单季度期间费用率为36.16%,同比+9.58pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为27.01%/5.97%/3.83%/-0.65%,同比分别+7.16pct/+1.41pct/+1.05pct/-0.04pct。我们认为受收入下滑、以及费用支出相对刚性以及部分销售费用前置影响，公司盈利受到压制，随着Q4需求回暖，以及费用管控加强，预计公司盈利将逐步企稳回升。
　　投资建议
　　公司晾衣架产品持续升级，且零售渠道变革增强公司在终端的把控能力，电商渠道持续快速发展，大宗工程渠道积极拓展，此外智能门锁等其他新品类蓄势待发。受需求弱于预期影响，我们下调盈利预测，24-26年公司营收分别为16.67/18.40/20.63亿元（前值17.73/19.57/21.94亿元），24-26年EPS分别为0.73/0.82/0.93元（前值0.87/0.98/1.12元），对应2024年10月30日收盘价13.50元/股，PE分别为18/16/14倍，考虑到公司所处智能家居赛道快速发展及自身作为龙头有望充分受益，我们维持“买入”评级。
　　风险提示
　　房地产行业波动风险；主要原材料价格大幅波动风险；智能门锁销售不及预期；经销商模式风险。