投资要点
　　26H1业绩符合市场预期。公司26H1营收154.7亿元，同比+16%，归母净利4.8亿元，同比+155%，扣非净利4.7亿元，同比+172%，毛利率11.3%，同比+2pct；其中26Q2营收82.1亿元，同环比+20％/+13％，归母净利2.9亿元，同环比+179%/+48％，扣非净利2.8亿元，同环比+183%/+43％，毛利率11.4%，同环比+3/0pct，业绩符合市场预期。
　　公司满产满销，出货同比高增。我们预计上半年公司锂电铝箔出货近12.5万吨，其中公司Q2出货6.5万吨，同环比+35%/+10%，其中涂炭箔出货1.5-1.6万吨，占比提升至25%，26Q2公司月产2.4万吨，满产满销，考虑9月起新增产能逐步落地，我们预计Q3出货可环增10%，全年出货28万吨，同增35%，27年出货可维持30%+增长至35-40万吨，其中涂炭箔泰国及镇江新增产能投产，我们预计出货12万吨+，占比提升至30%+。
　　Q2涨价落地，单吨净利环比高增。我们预计公司Q2单吨净利0.36万元/吨，环比增长0.1万元，提升显著，主要系Q2起对大客户涨价落地约1千元/吨，叠加涂炭箔占比由20%提升至25%，考虑后续涂炭箔进一步提升，公司单吨净利有望进一步提升至0.35-0.4万元/吨，超此前市场预期。
　　定增支持产能扩展。公司计划定向增发融资12.2亿元，用于投资镇江5万吨电池铝箔、镇江2.5万吨涂炭箔、3万吨技改项目，对应单万吨投资额1.5亿元，其中镇江5万吨产能公司预计28年投产，涂炭产能公司预计27Q3投产，支撑公司后续需求增长。
　　存货水平稳健，资本开支同环比提升。公司26H1期间费用11亿元，同比+27%，费用率7%，同比+1pct，其中Q2期间费用6亿元，同环比+34%/+8%，费用率7%；26H1经营性净现金流7.4亿元，同比+168%，其中Q2经营性现金流8.1亿元，同环比+32%/+1302%；26H1资本开支1.7亿元，同比+19.3%，其中Q2资本开支1.4亿元，同环比+63%/+153%；26Q2末存货48.3亿元，较年初+15%。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩符合市场预期，我们维持原预期，预计公司26-28年归母净利润12.1/17.0/21.8亿元，同比+136%/+40%/+29%，对应PE为18x/13x/10x，考虑钠电池催化，给予27年20xPE，目标价36.6元，维持“买入”评级。
　　风险提示：销量不及预期，行业竞争加剧。

　　事件：26H1公司营收155亿元，同比+16%；归母净利4.8亿元，同比+155%；扣非净利4.7亿元，同比+172%；毛利率11%，同比+2.5pcts；归母净利率3.1%，同比+1.7pcts。26Q2公司营收82亿元，同/环比+20%/+13%；归母净利3亿元，同/环比+179%/+48%；扣非净利3亿元，同/环比+183%/+43%；毛利率11%，同/环比+3.5/+0.3pcts；归母净利率3.5%，同/环比+2/+0.8pcts。
　　行业高景气，锂电铝箔拉动成长。**除铝价上涨外，锂电铝箔出货增长及结构优化使业务规模再创新高。我们预计26H1公司锂电铝箔出货约12.5万吨，其中Q2出货约6.6万吨环增12%，主要系供不应求后传统产能转产提升交付能力，公司增速领先行业继续扩大市场份额。展望后续，公司内蒙基地新建产能将在下半年集中投产，行业供需偏紧支撑满产满销，我们预计26/27年出货约28/35万吨，其中高端涂碳箔产品占比将持续提高。
　　盈利环比持续上行。26Q2公司单位盈利持续修复，毛利率同/环比增加，主要系期内加工费上涨落地、产品结构优化及精益降本带动，盈利质量在原料涨价背景下更显突出。26Q2期间费用率为6.9%，同/环比+0.74pcts/-0.34pcts。
　　定增扩产支撑未来发展。半年报发布同日，公司披露了2026年定增预案：为适应行业持续增长以及钠电、涂碳升级等发展趋势，公司预计募集约12.2亿元以支持8万吨新增电池铝箔及2.5万吨涂碳箔产能建设，量增基础上进一步提升高端产品占比，业绩增长弹性可期。
　　投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年营收309亿元/338亿元/367亿元，归母净利11.6亿元/16.8亿元/20.7亿元，EPS为1.2元/1.8元/2.2元，对应PE为19倍/13倍/11倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期的风险；全球贸易政策持续恶化的风险等。

　　投资要点
　　26H1业绩预告超市场预期。公司预计26H1归母净利4.5-5.2亿元，同增139%-177%，扣非净利4.4-5.1亿元，同增154%-195%，对应Q2归母净利中值2.9亿元，同环比增184%/50%，超市场预期。
　　公司满产满销、出货同比高增。我们预计公司Q2出货6.6-6.7万吨，同环比+35%/+13%，对应26H1累计出货12.5万吨+；公司6月起已满产，当前月产2.5万吨，考虑9月起新增产能逐步落地，我们预计Q3出货可环增10%+，全年出货28万吨+，同增35%，27年出货可维持40%+增长至40万吨。
　　Q2涨价落地、单吨净利环比高增。公司Q2单吨净利0.39万/吨，环比增长50%+，主要系Q2起对大客户涨价落地1千元/吨左右，叠加涂炭箔在电池铝箔出货量中占比由20%提升至25%，考虑后续涂炭箔出货量占比进一步提升，公司单吨净利有望进一步提升，超此前市场预期。
　　盈利预测与投资评级：由于公司业绩预告超市场预期，我们预计公司26-28年归母净利润上调至12.1/17.0/21.8亿元（原预期11.1/15.2/19.7亿元），同比+136%/+40%/+29%，对应PE为16x/11x/9x，考虑钠电池催化，给予27年20xPE，目标价36.6元，维持“买入”评级。
　　风险提示：销量不及预期，市场竞争加剧。

　　事件：2026年5月13-15日，2026年国际电池展CIBF2026在深圳召开，本届展会规模较2025年基本持平，覆盖电池上游原材料、中游制造等环节，展会盛况反映行业正在持续回暖修复。鼎胜新材携多款产品入展，包括常规电池铝箔、涂碳铝箔、高达因铝箔等产品。
　　业绩稳步增长，盈利能力持续改善。2025年以来动储行业需求持续旺盛，2025年中国市场动力电池总装机量为781.4GWh，同比+41.6%；新型储能累计装机规模达约145GW，同比增长超80%，带动电池铝箔市场需求持续攀升，公司作为国内电池铝箔龙头企业，电池铝箔产销量同比大幅增长，带动公司业绩稳步提升。同时，受市场供需关系改善及行业“反内卷”共识的推动，电池铝箔产品加工费迎来修复性上涨行情，其中高附加值的涂碳铝箔凭借技术壁垒，溢价优势尤为显著，26Q1公司毛利率同比+1.42%，盈利能力显著改善。随着内蒙定增项目产能逐步释放，规模效应逐步显现，叠加下游高景气度，预计26年全年电池箔产销量将进一步提升,公司产品单吨净利有望实现进一步上涨，业绩弹性十足。
　　钠电新概念大有可为。2026年宁德时代提出“钠锂双星闪耀”发展趋势，钠电在性价比提升、产品性能不断成熟及行业龙头的带领下有望迎来放量，同等装机规模下钠电对应铝箔需求翻倍，未来市场空间广阔。公司在在钠电、固态电池等新技术方向上公司积极配合龙头客户开发，已率先完成卡位。
　　投资建议：电极箔行业正值上行周期，叠加AI趋势带来新产品趋势，公司作为行业龙头企业率先受益。随着公司新疆先进产能的持续投放，公司成本、技术、市场优势有望进一步放大，量利齐升可期。我们预计公司2026/2027/2028年营收274亿元/294亿元/325亿元，归母净利11亿元/15亿元/19亿元，EPS为1.1元/1.6元/2.0元，对应PE为25倍/18倍/14倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期的风险；全球贸易政策持续恶化的风险等。

　　投资要点
　　Q1业绩略超市场预期。公司25年营收263亿元，同比+9.5%，归母净利5.1亿元，同比+70.3%，扣非净利5亿元，同比+83.4%，毛利率9%，同比+0.1pct；其中25Q4营收67亿元，同环比+4.6％/+6.5％，归母净利2.1亿元，同环比+169.3%/+73.4％，扣非净利2亿元，同环比+193%/+73％，毛利率10.2%，同环比1.7/2pct。公司26Q1营收72.6亿元，同环比12.5％/8.4％，归母净利1.9亿元，同环比+127.3%/-6％，扣非净利1.9亿元，同环比+156.8%/-5.4％，毛利率11.1%，同环比+1.4/+0.9pct，公司26Q1受汇兑影响0.3亿元左右，若加回，业绩略超市场预期。
　　Q1锂电箔出货同比高增、单吨盈利拐点已现。公司25年铝箔整体出货85.5万吨，同增5%，其中我们预计锂电铝箔出货20.8万吨，同增48%，26Q1公司满产满销，我们预计公司Q1锂电箔出货5.9万吨，同环比+44%/-5%，公司年中内蒙5万吨产能投产，年底产能达35万吨，全年出货我们预计达28万吨+，同增近40%。盈利端，我们测算25年公司锂电箔单吨净利预计近0.2万元/吨，其中25Q4单吨0.28万元/吨，拐点明确，公司26Q1对大客户涨价落地，但考虑26Q1出货环比下降，我们测算26Q1单吨利润0.25万元/吨左右，此外公司26Q1受汇兑影响0.3亿元，且计提信用减值及资产减值0.5亿元，若加回，公司经营性单吨净利稳定，26Q2涨价影响将充分体现。此外，我们预计涂炭箔26年在公司锂电箔出货量中占比提升至20%，因此26年全年锂电箔单吨净利我们预计可提升至0.3万元/吨。
　　传统箔盈利稳定、海外工厂扭亏。我们预计25年包装箔出货32万吨+，同比微增，26Q1包装箔出货8-10万吨，环比持平；盈利端，我们预计公司包装箔及空调箔整体单吨净利26年维持0.01-0.02万元/吨，且公司泰国工厂盈利，欧洲工厂亏损，整体已实现扭亏，我们预计26年传统箔单吨盈利可维持。
　　钠电池铝箔用量翻倍、公司充分受益。26年钠电池开启商业化元年，性能指标接近铁锂，随着钠电池26-27年开启放量，在锂价15-20万元/吨，铜价10万元/吨水平，成本有望接近磷酸铁锂，促进产业化量产。钠电池铝箔替代铜箔，用量较锂电池翻倍，我们预计2030年全球钠电空间500GWh+，对应铝箔需求40万吨+，公司作为锂电铝箔龙头，充分受益。
　　费用控制良好、存货较年初微增。公司25年期间费用17.7亿元，同比+12.8%，费用率6.7%，同比+0.2pct，公司26Q1期间费用5.3亿元，同环比+20%/+12.8%，费用率7.3%，同环比+0.5/+0.3pct；25年经营性净现金流12.7亿元，同比+1631.7%，26Q1经营性现金流-0.7亿元，同环比-79.9%/-107.4%；25年资本开支4.7亿元，同比+12.8%，26Q1资本开支0.3亿元，同环比-48.8%/-72.6%；26Q1末存货48亿元，较年初+14.7%。
　　盈利预测与投资评级：由于公司业绩略超市场预期，且公司充分受益于钠电池铝箔放量，我们预计公司26-27年归母净利润11.1/15.2亿元（原预期9/11亿），新增28年归母净利润预期19.7亿元，同比+116%/+37%/+30%，对应PE为27x/20x/15x，考虑钠电池催化，给予27年30xPE，目标价49.1元，维持“买入”评级。
　　风险提示：销量不及预期，市场竞争加剧。

　　公司发布2026年半年度报告，实现归母净利润4.80亿元，同比增长155.41%。公司新能源电池铝箔及涂炭铝箔产销提升带动盈利改善；维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　2026年上半年归母净利润4.80亿元，同比增长155.41%：公司发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入154.66亿元，同比增长16.17%；归母净利润4.80亿元，同比增长155.41%；扣非归母净利润4.71亿元，同比增长171.81%。根据半年报数据计算，第二季度实现营业收入82.05亿元，同比增长19.66%，环比增长13.00%；归母净利润2.86亿元，同比增长178.79%，环比增长47.60%；扣非归母净利润2.78亿元，同比增长183.39%，环比增长43.32%。
　　铝板带箔主业稳健，毛利率同比提升：铝板带箔业务实现收入152.59亿元，同比增长16.58%，毛利率11.25%，较上年同期8.81%提升2.44个百分点。经营活动产生的现金流量净额7.41亿元，同比改善明显。根据公司公告，附加值较高的新能源电池铝箔及涂炭铝箔下游需求持续旺盛，产销量分别较去年同期大幅提升，带动整体利润增长。
　　动力与储能铝箔需求景气，产品结构持续优化：中报披露公司主要产品覆盖新能源电池箔、空调箔、单双零箔及铝板带等；行业层面，2026年上半年国内动力电池累计装车量335.60GWh、同比增长12.00%，全球锂电池储能系统出货量等亦保持较高增速，电池铝箔需求具备支撑。公司以销定产并覆盖主要动力电池客户，高附加值电池箔占比提升有望继续强化盈利质量。
　　估值
　　结合公司中报，考虑到电池箔需求旺盛，公司盈利能力提升，我们将公司2026-2028年的预测每股盈利调整至1.30/1.80/2.16元（原2026-2028年预测摊薄每股收益为0.65/0.77/-元），对应市盈率15.6/11.2/9.3倍；维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。