投资要点
　　AIoT算力平台增长强劲，毛利率随产品结构进一步优化。2026年Q1尽管终端市场受存储涨价冲击，但AIoT市场依旧保持增长，端侧AI落地持续深化。公司依托RK3588、RK3576、RV11等主力算力平台实现营收12.05亿元，同比增长36.22%，叠加产品结构优化，净利润达3.29亿元，同比增长57.15%，创下一季度业绩新高，毛利率提升至43.04%，同比增长2.09pct。此前推出的RK182X协处理器系列落地进度超预期，已快速切入多行业并实现客户量产，同时公司通过举办AI软件生态大会完善生态布局，RK18、RK36系列新品研发稳步推进，部分产品即将投片，AIoT算力平台与协处理器双轨发展格局成型。展望后续，AIoT及相关新质生产力产品将具备较强的发展韧性。
　　股权激励绑定核心人才，三年考核锚定增长。公司近期发布股权激励草案，本激励计划拟授予激励对象的权益总计638.00万份，约占激励计划草案公布日股本总额的1.52%，其中首次授予的权益约占股本总额的1.22%，占激励计划拟授予权益总数的80.64%；预留部分占股本总额的0.29%，占激励计划的19.36%。本次股权激励三年分期解锁，考核连续三年增速不低于20%，体现公司对未来成长的信心，同时聚焦核心研发骨干、高预留份额也利于吸纳高端人才。
　　投资建议：
　　我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为57/72/94亿元，归母净利润分别为13/18/24亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险；上游原材料及存储价格持续上涨。

　　公告：2026Q1营收12.05亿元，同比增长36.22%；毛利率随产品结构进一步优化，实现净利润3.29亿元，同比增长57.15%，创公司一季度业绩新高。2026Q1业绩符合预期。
　　AIoT2.0时代，SoC+协处理器双轨齐驱，2026年计划推出RK1860。以RK3588旗舰芯片为标杆，实现高中低全系列布局，重点研发下一代先进制程旗舰芯片RK3688。2025年，公司创新推出端侧算力协处理器RK182X系列，可流畅支持3B/7B参数大模型本地运行，与SoC芯片形成“主脑+协处理器”的双轨体系，精准适配端侧AI多样化需求。公司快速推进下一代协处理器RK1860的研发工作，将于2026年推出。
　　专注SoC“IP芯片化”与平台化发展。自研NPUIP自2018年至今多次迭代，对神经网络模型的支持和计算单元的利用效率不断提升。针对不同AIoT场景多样化的算力需求，目前公司已形成1TOPs以下轻量算力、1～3TOPs中等算力、3～16TOPs中高算力以及16TOPs以上高算力的不同系列自研NPU，能够高效支持1.5B、3B、7B等参数级别的各种主流端侧模型的本地化部署。研发投入持续加码，核心技术迭代迅速。以先进制程前瞻定义高端AISoC，稳健的管理风格，为公司长期增长奠定坚实基础。
　　受益于端侧AI浪潮及智能座舱等下游需求爆发，瑞芯微经营业绩表现亮眼。汽车领域围绕智能座舱、AIBox、车载音频、全液晶仪表、车载视觉及接口芯片6大产品线方向，持续丰富产品序列，已累计推出数十款车载应用芯片。其与比亚迪、广汽、上汽、蔚来等建立起长期合作关系，截止2025年报，智能座舱RK-M已量产车型百余款；在机器视觉领域产品可覆盖0.5T到6T算力；机器人领域与多种形态的机器人场景中的多家客户均有合作，覆盖人形机器人及非具身的机器人产品等；未来有望深度受益于AI技术浪潮下自身AIoT芯片布局和场景应用的先发优势。
　　新增业绩预期，维持买入评级。维持2026-27年瑞芯微归母净利润预测13/16亿元；新增2028年营收及归母净利润预测85/20亿元。瑞芯微2026年PE59X，维持买入评级。
　　风险提示：1）市场竞争风险2）人才流失风险3）供应链风险

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季报，2025年实现营收44.02亿元（yoy+40.36%）；实现归母净利润10.40亿元（yoy+74.82%）；实现扣非净利润10.09亿元（yoy+87.39%）。2026Q1公司实现营收12.05亿元（yoy+36.22%,qoq-4.38%）；实现归母净利润3.29亿元（yoy+57.15%，qoq+26.43%）；实现扣非净利润3.20亿元（yoy+53.84%，qoq+26.48%）。
　　AIOT增势强劲，Q1业绩再创同期历史新高。2026年Q1,公司实现营业收入12.05亿元，同比增长36.22%；实现归母净利润3.29亿元，同比增长57.15%，创公司一季度业绩新高。在终端市场受到存储价格高涨冲击下，AIoT市场延续增长态势，端侧AI深入千行百业、重塑产品体验的趋势愈发显著。公司RK3588、RK3576、RV11系列为代表的AIoT一系列算力平台在终端需求持续下实现强劲增长，汽车电子、机器视觉、工业应用等重点产品线持续突破。盈利能力方面，2026年Q1公司实现毛利率43.04%，同比+2.09pp，环比+0.65pp；实现净利率27.31%，同比+3.64pp，环比+6.66pp。公司持续优化产品销售结构、规模效应进一步显现，毛利率进一步优化。
　　打造“SoC+协处理器”双轨制平台，全面拥抱AIoT2.0发展。协处理器产品部署方面，公司于2025年7月正式发布协处理器RK182X系列，9月迅速发布SDK，快速导入十几个行业、数百家客户，首批客户已进入产品发布、量产阶段，应用于各产品线的旗舰产品，导入速度超出预期；同时，为满足AIoT2.0产品对端侧大模型部署的更高阶需求，公司快速推进下一代协处理器RK1860的研发工作，将于2026年推出。AIoTSoC主芯片方面，公司持续强化全系列产品布局，研发并推出新一代4K通用视觉处理器RV1126B，为各类IPC、智能门铃门锁、机器人、智能车载视觉、工业视觉等场景提供高效AI视觉解决方案；研发并推出新款音频处理器RK2116，与RK2118形成高低配组合，进一步满足车载音频与消费级音频设备的多样化需求；完成新款中阶AIoT处理器RK3572的设计并流片，形成8nm先进制程下“旗舰-高端-中端”完整产品梯队，精准覆盖AIoT不同层次市场需求；研发并推出新款流媒体处理器RK3538，有望进一步突破在IPTV/OTT领域的市占率；此外公司持续布局各类周边芯片，公司研发并推出低功耗无线芯片RK962、接口转换芯片RK628H，以及数字音频功放芯片RK751等，配合智能应用处理器共同构成完整的系统性解决方案。
　　赋能千行百业智能化需求，积极推动各类AIoT2.0应用落地。1）新质生产力产品：公司以RK3588、RK3576为代表的高性能AIoTSoC芯片平台与以RK1820、RK1828为代表的端侧协处理器芯片平台灵活组合，在新兴硬件领域持续渗透；2）汽车电子：围绕智能座舱、AIBox、车载音频、全液晶仪表、车载视觉及接口芯片六大产品线方向，持续丰富产品序列，已累计推出数十款车载应用芯片，其中，RK182X系列协处理器布局汽车座舱的算力中心，获得一批车载业内头部客户的高度评价，目前车载AIBox、桌面机器人等形态产品正在研发中；车载音频领域，公司RK2118M为代表的车载音频方案，已在多家头部主机厂量产，更多客户项目正在开发中；在智能座舱领域，公司RK-M系列车规级SoC在中控、座舱域控、娱乐屏等应用加速渗透，市占率持续提升。截至目前，公司产品已量产于比亚迪、广汽、上汽、长安、蔚来等多家车企的上百款车型，2026年将有更多品牌、更多车型进入量产；3）机器人：公司RK3588、RK3576、RK3568/66、RK3562、RV1126B等芯片平台已广泛应用于通用具身智能、工业智能、农业智能、智能服务、智能陪伴等多品类机器人，市场份额稳居行业前列。此外，公司在机器视觉、智能音频、工业应用、智能家居、教育办公、商业金融等领域持续拓展，加快推进“人工智能+”赋能千行百业。
　　维持“买入”评级：公司是国内领先的AIoTSoC芯片设计企业，主营业务为智能应用处理器芯片及周边配套芯片的研发与销售，主要产品包括智能应用处理器芯片和数模混合芯片，广泛应用于汽车电子、工业应用、机器视觉、机器人、智能家居等AIoT领域。公司通过持续完善“高端-中高端-中端-入门级”全系列AIoTSoC平台布局，并创新推出端侧算力协处理器系列芯片，形成双轨制技术平台，有望充分享受端侧AI算力升级的市场机遇快速发展。预计2026-2028年公司归母净利润分别为13.36亿元、16.65亿元、20.50亿元，EPS分别为3.17元、3.95元、4.87元，对应PE分别为56X、45X、37X。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游市场需求不及预期；新产品研发不及预期；市场竞争加剧等。

　　投资要点
　　公司26Q1业绩超市场预期，利润端加速释放。2026年第一季度，瑞芯微实现营业收入12.05亿元，yoy+36.22%；归母净利润3.29亿元，yoy+57.15%，创公司一季度业绩新高；扣非归母净利润3.20亿元，yoy+53.84%；基本每股收益0.78元，yoy+56%；加权平均净资产收益率为7.23%，同比增长1.49个百分点。截至26Q1末，公司总资产57.46亿元，较年初增长2.88%，归母所有者权益47.20亿元，较年初增长7.70%。
　　瑞芯微"SoC+协处理器"双轨战略进入协处理器放量阶段，本质业务表现稳健。SoC平台侧，RK3588、RK3576及RV11系列一季度增长强劲，芯片销售收入同比增长36.22%，其中RK3588与RK3576凭借同档位稀缺的LPDDR5支持，在存储方案切换中保持供应链弹性，夯实基本盘。协处理器侧，RK182X系列自2025年7月发布、9月推出SDK以来，仅用约两个季度便快速导入AIPC/平板、智能座舱、服务机器人、工业视觉、智能家居等十几个行业，覆盖超数百家客户，首批客户已进入旗舰产品的发布与量产阶段，导入进度超出市场预期，标志着协处理器从导入期迈入放量期。
　　端侧AIoT基本盘稳固，存储涨价未形成拖累。一季度AIoT市场延续增长态势，端侧AI深入千行百业、重塑产品体验的趋势愈发显著，核心驱动力在于端侧AI需求韧性及公司供应链适配能力。公司一季度召开首届AI软件生态大会，进一步丰富了AI软件算法协同合作生态，形成"硬件算力平台+软件算法生态"的闭环支撑。后续RK18及RK36系列协处理器即将投片，有望进一步打开放量空间。
　　盈利预测与投资评级：公司作为国内SoC行业领军企业所具备的竞争优势，旗舰芯片RK3588领衔的多条AIoT产品线在下游市场占有率正稳步攀升，我们看好公司凭借高算力芯片的卓越性能，在汽车电子、机器人、机器视觉等新兴智能应用领域抢占市场先机、开拓崭新增长点的战略布局。基于公司业绩公告，我们调整公司2026-2027年归母净利润为13.9/17.8亿元（前值：14.5/18.7亿元），新增2028年归母净利润预期为22.82亿元，PE分别为54/42/33x。维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争风险，供应链稳定性风险，下游需求持续性风险，减持风险等。

　　1Q26公司实现营收12.05亿元（yoy：+36.22%，qoq：-4.38%），归母净利润3.29亿元（yoy：+57.15%，qoq：+26.43%），扣非归母净利润3.20亿元（yoy：+53.84%，qoq：+26.48%），均符合公司前期预告区间。1Q26存储价格上涨对终端市场需求产生一定抑制影响，但伴随端侧AI深入千行百业、重塑产品体验趋势愈发显著，AIoT市场仍保持较高景气度，推动公司营收同比仍实现较高速增长。综合毛利率得益于产品结构优化，同环比稳步提升，叠加积极的费用管控，1Q26公司归母净利率达27.31%。AI应用持续落地，推动百行百业AIoT发展迅速，看好公司SoC与协处理器双轨并行发展，相互促进，保持较好市场竞争优势，维持“买入”评级。
　　1Q26：中高端算力平台增长强劲，毛利率稳步提升
　　AIOT市场升级发展势头明确，部分抵消存储涨价不利影响，公司1Q26营收同比仍实现较快增长，尤其RK3588、RK3576等中高端算力平台增长强劲；环比略微下滑主因消费电子需求季节性因素影响。毛利率方面，1Q26毛利率进一步提升至43.04%（yoy：+2.09pct，qoq：0.65pct），预计主因毛利率表现更优的中高端产品收入占比提升。费用端，公司积极推进产品迭代升级，1Q26研发费用仍保持较高增速（yoy：+33%），但营收快速增长下规模效应进一步显现，主要期间费用（销售+管理+研发费用）率同环比下降0.9pct/6.9pct至16.6%，推动归母净利润同环比增速高于营收增速，归母净利润率达27.31%（yoy：+3.64pct，qoq：+6.66pct）。
　　26年展望：新一代旗舰SoC及协处理器产品迎来新产品周期
　　展望26年，公司SoC与协处理器产品并行研发、快速迭代，将驱动经营业绩保持较快增长。1）高端产品线布局逐步完善，RK3572（4TOPS）/3576/3588（6TOPS）序列可满足客户多层次的算力需求，公司预计2026年将推出下一代旗舰芯片RK3688和次旗舰芯片RK3668，在满足现有客户升级需求的同时积极拓展AIoT新应用场景。2）公司协处理器RK182X系列快速导入十几个行业、数百家客户，首批客户已进入产品发布、量产阶段。同时，公司下一代AI协处理器RK1860将于2026年推出，算力水平将大幅提升，可支持13BLLM/VLM，且公司将陆续推出更高算力、更低功耗系列协处理器。公司“产品+市场”两手抓，重点发展汽车电子、机器视觉、工业及行业应用、机器人、教育办公等应用市场，有望长期保持领先卡位。
　　盈利预测与估值
　　维持公司26-28年营收55.09/68.20/82.15亿元（yoy：+25%/+24%/+20%），对应归母净利润13.38/16.95/20.91亿元（yoy：+29%/+27%/+23%）。考虑公司为国内SoC龙头，产品定义及市场开拓能力已得到各行业客户认可，且端侧AI创新应用层出不穷，将驱动公司经营业绩实现可持续良性增长，给予75x26PE估值（Wind可比公司一致性预期均值为64.9xPE），维持目标价238.3元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品定义变化、市场推广不及预期、中美关系变化影响流片、市场竞争加剧。

　　瑞芯微发布2025年年报和2026年一季报。公司2025年和2026Q1业绩同比持续高增，产品结构优化带动盈利提升。公司确立“SoC+协处理器”双轨并行发展的产品路径。随着端侧大模型加速落地，公司自研协处理器突破端侧AI关键瓶颈,我们预计协处理器有望成为公司业绩增长的关键驱动力。公司持续完善产品矩阵，坚持“IP先行”以支持下一代芯片创新。维持“增持”评级。
　　支撑评级的要点
　　业绩持续高增，产品结构优化带动盈利提升。瑞芯微2025年营收44.02亿元，YoY+40%；归母净利润10.40亿元，YoY+75%。公司深入拓展AIoT千行百业，以RK3588、RK3576、RV11系列为代表的不同性能和算力水平的AIoTSoC平台快速增长，在汽车电子、机器人、机器视觉、工业应用等重点产品线持续突破。公司2025年毛利率42.0%，YoY+4.4pcts。公司持续优化产品销售结构，规模效应进一步显现。瑞芯微2026Q1营收12.05亿元，YoY+36%；归母净利润3.29亿元，YoY+57%；毛利率43.0%，YoY+2.1pcts。2026年一季度，在终端市场受到存储价格高涨的冲击下，AIoT市场延续增长趋势，端侧AI深入千行百业，重塑产品体验的趋势愈发显著。公司AIoT算力平台延续增长趋势，产品结构进一步优化。
　　端侧大模型加速落地，自研协处理器突破端侧AI关键瓶颈。2025年以来，AI大模型能力密度持续提升，专业化发展进程进一步提速，大模型无需依赖超大算力即可实现优异的性能表现，形成端侧落地的技术基础。同时，大模型本地部署带来低延时、低网络依赖、数据安全、隐私保护、成本可控等多重优势，完美适配工业、汽车、机器人、教育、家庭、医疗等各行业场景智能化升级的核心需求。AIoT进入大模型创新驱动的2.0时代。公司亦确立“SoC+协处理器”双轨并行发展的产品路径。SoC聚焦通用计算，承担控制、执行的功能。协处理器聚焦端侧大模型的运行，承担主动感知、决策等复杂AI功能。公司研发并推出全球首颗3D架构端侧算力协处理器RK182X，该芯片基于3D堆叠创新架构，将高性能存储芯片直接堆叠在自研高算力NPU芯片上，有效解决终端产品部署端侧大模型面临的带宽、功耗等关键瓶颈，高效支持3B/7B等参数级的端侧主流LLM模型和多模态VLM模型近百token/s输出。RK182X于2025Q3正式发布，在不到半年时间已快速导入十几个行业、数百个项目，为2026年规模化量产打下良好基础。2026Q1已有搭载该方案的AIoT新产品发布并推向市场。公司亦在快速推进下一代协处理器RK1860的研发工作，预计将于2026年推出。
　　完善产品矩阵，坚持“IP先行”以支持下一代芯片创新。2025年公司持续完善“旗舰—高端—中端—入门级”AIoTSoC芯片产品矩阵，研发并推出新一代4K通用视觉处理器RV1126B、新款音频处理器RK2116、新款流媒体处理器RK3538，完成新款中阶AIoT处理器RK3572的设计并流片。公司坚持“IP先行”战略，针对未来AIoT2.0产品的性能需求，重点迭代升级NPU、ISP、编解码等核心自研IP，为下一代更高规格、更先进制程旗舰芯片RK3688、RK3668及协处理器的快速研发奠定基础。此外，公司坚持“阴阳互辅”的发展战略，持续布局各类周边芯片，公司研发并推出低功耗无线芯片RK962、接口转换芯片RK628H、数字音频功放芯片RK751等，配合智能应用处理器共同构成完整的系统性解决方案。
　　估值
　　随着端侧大模型加速落地，瑞芯微自研协处理器突破端侧AI的关键瓶颈，我们预计协处理器有望成为公司业绩增长的关键驱动力。我们上调瑞芯微2026/2027年EPS预估至3.26/4.08元，并预计2028年EPS为4.97元。截至2026年4月27日，公司总市值约781亿元，对应2026/2027/2028年PE分别为56.9/45.5/37.3倍。维持“增持”评级。
　　评级面临的主要风险
　　行业需求不及预期。市场竞争格局恶化。终端应用创新不及预期。原材料涨价。

　　AIoT平台型企业，深耕边端侧AI相关应用
　　公司成立于2001年，专注于集成电路的设计与研发。公司产品线涵盖各类处理器芯片、电源管理芯片、数模混合芯片、光电产品及开发板等。公司始终坚持以市场为导向、技术创新为核心，致力于为汽车电子、机器视觉、工业应用、教育办公、商业金融、智能家居及消费电子等多个领域提供多层次、多平台、多场景的专业芯片解决方案，持续赋能千行百业的智能化升级。公司灵活应对多样化的产品定位与市场需求，显著提升整体竞争力。
　　AIoT多个领域取得显著进展，有望带动公司业务持续增长
　　公司AIoT平台的快速增长，在汽车电子、机器人等多个领域取得显著进展。公司紧抓端侧AI应用快速发展的机遇，以旗舰芯片RK3588和次新平台RK3576为引领，带动AIoT各产品线实现高速增长，尤其在汽车电子、工业应用、机器视觉及各类机器人等重点赛道持续拓展。根据公司2025年业绩预告，预计2025年度实现营业收入在43.87亿至44.27亿之间，同比增长39.88%到41.15%。预计归属于母公司所有者的净利润将达到10.23亿至11.03亿，同比增长71.97%到85.42%。
　　公司持续优化AIoTSoC芯片平台布局，多领域百花齐放
　　公司各AIoTSoC芯片平台间保持良好的跨平台兼容性，使得开发者能够高效地复用开发成果。面对人工智能技术带来的变革，公司在基础AI算法方面进行布局，旨在帮助客户直观体验AI技术带来的全新感受。针对AIoT场景的多样性和碎片化特点，公司联合生态伙伴和下游客户，利用自研NPU有效支持视频、视觉、音频、文本等多种AI算法的设计与部署，促进AI技术在各类AIoT产品中的快速实施。2025年公司RK3588、RK3576、RV11系列为代表的AIoT一系列算力平台快速增长；汽车电子、机器人、机器视觉、工业应用等重点产品线持续突破。随着AIoT智能化发展，公司依托算力平台产品线布局，有望带动整体业务持续增长。盈利能力方面，公司持续优化产品销售结构，毛利率有望持续改善。
　　投资建议：公司持续完善AIoTSoC芯片平台布局，随着端侧AI应用快速落地，有望带动公司业务持续增长。我们预计公司25-27年营收分别为44.07、57.16、70.50亿元，归母净利润分别为10.30、14.54、18.57亿元。可比公司根据wind一致性预测，给予公司58倍PE，对应市值为843.3亿元，对应目标价200.33元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争风险、供应链风险、知识产权风险、2025年业绩预告为初步核算数据，具体准确数据以公司正式披露为准、股价波动风险等风险