【核心结论】我们预计2025/2026/2027年营收分别为43.90/55.21/68.69亿元，对应PE为59/48/36倍。公司为国内AIoT处理器芯片领域的领军企业，有望持续受益于端侧AI增长需求。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　【主要逻辑】
　　全场景算力底座，深耕AIoT千行百业。公司是国内AIoTSoC龙头，产品主攻边缘侧与端侧智能硬件，构建了从0.2TOPS到20TOPS算力的全栈产品矩阵。公司生态壁垒深厚，已赋能比亚迪、科沃斯、小米、联想、安克创新、视源股份等数千家终端客户。
　　下游多点开花，五大前沿赛道构筑增长极。1）机器人：RK3588已成为人形机器人、机器狗（如宇树科技）及工业巡检领域的标杆方案。2）智能座舱：汽车电子领域是当前SoC芯片市场中增长最为迅猛的细分赛道，年增速高达25%，公司已与多家国内汽车厂商密切合作，量产车型几十余款，并持续有新增车型及客户。3）NAS存储：RK3588/RK3568在Arm架构NAS市场确立主流地位。4）3D打印：凭借AI加速能力，成功切入拓竹、创想等品牌高端机型。5）智慧家居：广泛覆盖智能中控、扫地机、美妆镜等多元场景。
　　“主控+协处理”双轮驱动，产品结构升级打开ASP增长空间。公司正从单一SoC平台向“AIoTSoC与端侧算力协处理器”双轨平台演进，充分享受端侧AI爆发红利（弗若斯特沙利文预计2024-2029年SoC全球市场CAGR达28%，2029市场规模达1090亿美元）。1）高端放量：以RK3588和RK3576为代表的高端芯片放量，已显著拉动公司业绩和ASP。2）未来展望：下一代旗舰RK3688（预计约32TOPS）与AI协处理器RK1860（预计>64TOPS）即将接力，有望进一步推升单价与毛利率，驱动公司实现跨越式增长。
　　风险提示：下游市场增长不及预期、技术更新不及预期、竞争格局恶化

　　投资要点：
　　瑞芯微作为国内领先的AIoT芯片设计企业，核心产品为智能应用处理器SoC芯片，广泛应用于汽车电子、机器视觉、工业应用、教育办公、商业金融、智能家居以及消费电子等多元领域。除各类型处理器芯片外，协同布局电源管理芯片、数模混合芯片、光电产品及开发板产品。基于核心技术、产品组合、场景应用、客户积累等优势布局，领跑中高端SoC市场。
　　AIoT2.0时代，SoC与协处理器双轨齐驱，卡位端侧AI应用。以RK3588旗舰芯片为标杆，实现高中低全系列布局，重点研发下一代先进制程旗舰芯片RK3688。2025年，公司创新推出端侧算力协处理器RK182X系列，可流畅支持3B/7B参数大模型本地运行，与SoC芯片形成“主脑+协处理器”的双轨体系，精准适配端侧AI多样化需求。
　　专注SoC“IP芯片化”与平台化发展。自研NPUIP自2018年至今多次迭代，对神经网络模型的支持和计算单元的利用效率不断提升。针对不同AIoT场景多样化的算力需求，目前公司已形成1TOPs以下轻量算力、1～3TOPs中等算力、3～16TOPs中高算力以及16TOPs以上高算力的不同系列自研NPU，能够高效支持1.5B、3B、7B等参数级别的各种主流端侧模型的本地化部署。研发投入持续加码，2024年研发费用达5.69亿元，核心技术迭代迅速。以先进制程前瞻定义高端AISoC，稳健的管理风格，为公司长期增长奠定坚实基础。
　　受益于端侧AI浪潮及智能座舱等下游需求爆发，瑞芯微经营业绩表现亮眼。汽车领域可赋能智能座舱、音频、视觉等多应用，与比亚迪、广汽建立起长期合作关系，截止2025年中报，智能座舱RK3588M已量产车型十余款；在机器视觉领域产品可覆盖0.5T到6T算力；机器人领域与多种形态的机器人场景中的多家客户均有合作，覆盖人形机器人及非具身的机器人产品等；未来有望深度受益于AI技术浪潮下自身AIoT芯片布局和场景应用的先发优势。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。2025-27年瑞芯微营收预测为43.9/58.0/70.4亿元，归母净利润预测为10/13/16亿元。瑞芯微2026年PE47X，AI芯片可比公司平均PE60X，对应上升空间29%。
　　风险提示：1）市场竞争风险2）人才流失风险3）供应链风险

　　投资要点
　　AI技术重塑电子产品，AIoT迈入高速发展周期。AIOT市场正从“万物互联”迈向万物智联的深度价值释放期。从技术上来看，端边云协同架构成熟，轻量化AI模型与端侧NPU芯片普及，生成式AI与行业大模型深度融入，推动设备从被动响应转向自主决策。从应用端，工业、智慧城市、智能家居、车联网等场景全域渗透，从单点示范走向规模化落地，AI智能体成为终端新范式，跨设备互联互通加速。产业格局向“平台化+生态化”演进，硬件厂商向“产品+服务”转型，数据资产化与价值闭环逐步形成。公司RK3588、RK3576、RV11系列为代表的AIoT一系列算力平台快速增长；汽车电子、机器人、机器视觉、工业应用等重点产品线持续突破，预计2025年实现营业收入43.87亿元～44.27亿元；净利润10.23亿元～11.03亿元，同比增长71.97%～85.42%。
　　“SoC+协处理器”双轨制战略，快速推进下一代产品研发。2025年公司推出全球首颗3D架构端侧算力协处理器RK182X，是部署端侧AI最合适的解决方案，已快速导入十几个行业、数百个客户的项目，其中赋能了大量新质生产力企业，将在2026年规模化产品落地。目前公司正快速推进下一代旗舰级SoC芯片RK3668、RK3688以及RK1860等一系列多颗新款协处理器研发，前瞻布局AIoT新应用，拥抱AIoT2.0时代。
　　投资建议：
　　我们预计公司2025/2026/2027年营收分别为44.2/56.8/71.1亿元，归母净利润分别为11.0/14.7/19.1亿元，上调至“买入”评级。
　　风险提示：
　　技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。

　　投资要点
　　2025年公司业绩实现高速增长，韧性凸显穿越行业波动。据公司业绩预告，预计全年营业收入43.87-44.27亿元，同比增长39.88%-41.15%；归母净利润10.23-11.03亿元，同比增长71.97%-85.42%；扣非归母净利润9.93-10.73亿元，同比增长84.44%-99.30%，接近翻倍增长，核心盈利能力持续强化。25Q4预计营收中值12.66亿元，同比增长29.7%，环比增长16%；归母净利润中值2.85亿元，同比增长17%，环比增长15%。在存储行业大周期波动背景下，公司仍保持稳健环比增速，经营韧性突出。25Q3受DDR缺货涨价影响，部分客户存储方案转型导致增速阶段性放缓。公司迅速适配多类型存储方案，且RK3588、RK3576芯片作为国内同档位少数支持LPDDR5的产品，为客户提供灵活存储选择，25Q4增速已恢复，彰显较强的供应链适配能力与产品竞争力。
　　双轨布局前瞻，2026年新品接力增长。确立双轨制战略，完善产品矩阵。公司明确“SoC+协处理器”双轨发展战略——（1）现有产品勾勒26年成长性。以RK3588、RK3576、RV11系列为代表的AIoT算力平台实现快速增长，同时汽车电子、机器人、机器视觉、工业应用等重点产品线持续突破，多赛道协同推动营收规模扩大。公司推出全球首颗3D架构端侧算力协处理器RK182X，有效解决终端产品部署端侧大模型的带宽、功耗瓶颈，获得市场认可，已快速导入十几个行业、数百个客户项目，赋能新质生产力企业，将于2026年实现规模化量产。（2）新品研发接续发力。加速推进下一代旗舰级SoC芯片RK3668、RK3688及协处理器RK1860等多款新品研发，前瞻布局AIoT新应用场景，为后续增长储备动力。把握AIoT2.0时代机遇，规模化落地可期。伴随2026年端侧AI应用爆发，公司推动RK182X规模化产品落地，叠加新品迭代，有望充分受益于行业红利，进一步打开长期成长空间。
　　看好端侧AI应用产业趋势，把握龙头卡位。2026年端侧AI应用将快速爆发，工业、农业、服务业等各类机器人及各类新质生产力产品迎来重大发展机遇。瑞芯微凭借核心算力平台增长、端侧AI技术突破及双轨战略布局，已构筑差异化竞争优势，继续看好公司在AIoT赛道的成长潜力。
　　盈利预测与投资评级：公司作为国内SoC行业领军企业，旗舰芯片RK3588领衔的多条AIoT产品线在下游市场占有率正稳步攀升，我们看好公司继续在新兴智能应用领域抢占市场先机。我们根据公司业绩预告调整此前预期，预测公司2025-2027年营业收入分别为44.07/55.58/69.62亿元（前值：43.71/55.58/69.62亿元），归母净利润为10.6/14.6/19.0亿元（前值：10.6/14.5/18.7亿元）。维持“买入”评级。
　　风险提示：存储及原材料短缺及涨价风险、行业竞争加剧、新品研发及规模化落地不及预期等。

　　投资要点
　　25Q3营收利润增速阶段性放缓，供应链扰动不改长期动能。据公司25年三季报，25Q1-Q3实现营收31.41亿元，yoy+45.46%；毛利率41.77%，yoy+5.25pcts；归母净利润7.8亿元，同比增长121.65%，与此前预期一致。25Q3单季营收10.96亿元，yoy+20.26%，qoq-5.63%；毛利率40.8%，yoy+3.46pcts，qoq-2.52pcts；销售净利率22.68%，yoy+4.14pcts，qoq-5.03pcts。公司表示由于DDR4存储芯片从供应短缺到价格暴涨，促使部分客户中高端AIoT产品向DDR5转型，方案调整时间影响短期需求，导致第三季度收入增长略缓，预计随后会继续快速增长。
　　协处理器+视觉芯片双线突破，打开端侧算力新增长曲线。2025年9月23开幕的第25届中国国际工业博览会上，瑞芯微展示两款端侧AI新品——RK1828协处理器与RV1126BJ工业视觉芯片。两者形成“算力+感知”的产品矩阵，标志着公司从边缘计算芯片向端侧AI平台生态转型。RK1828协处理器内嵌高带宽DRAM，单颗可实现百token/s级推理输出，满足3B/7B大模型实时部署需求；支持多芯片协同，可根据终端算力需求线性扩展，适配从工业网关到智能终端的多层场景，有望成为未来AIoT设备升级的标配芯片。RV1126BJ采用四核A53+3TOPSNPU架构，支持多精度推理，可流畅运行2B级多模态模型。搭载12MAIISP与多光源融合感知技术（RGB、红外、ToF等），在工业质检、安防监控等场景实现高精度视觉识别。
　　机器人+智能座舱双引擎驱动，端侧大模型与多模态感知开启新增长周期。在工博会机器人与工业展区，公司展示了多款基于RK3588、RK182X、RV1126系列的智能机器人与座舱方案，覆盖从工业到消费级的多层应用。机器人方面，基于RK3588的平台已被用于工业巡检、AGV搬运、清洁及陪伴机器人等；公司展示的“机器狗+机械臂轻量级服务机器人”基于RK3588主控+RK1820协处理器架构，运行ROS2系统，通过部署QwenLLM与VLM模型，实现任务规划、自主导航与精准抓取。智能座舱方面，基于RK3588M等的芯片组合覆盖从中高端智能座舱、液晶仪表到车载功放的多层应用，已实现主流车企量产落地。
　　盈利预测与投资评级：公司作为国内SoC行业领军企业所具备的竞争优势，旗舰芯片RK3588领衔的多条AIoT产品线在下游市场占有率正稳步攀升，我们看好公司凭借高算力芯片的卓越性能，在汽车电子、机器人、机器视觉等新兴智能应用领域抢占市场先机、开拓崭新增长点的战略布局，我们维持此前预期，预测公司2025-2027年营业收入分别为43.71/55.58/69.62亿元，归母净利润为10.6/14.5/18.7亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争风险，供应链稳定性风险，下游需求持续性风险等。

　　AIoT平台型企业，深耕边端侧AI相关应用
　　公司成立于2001年，专注于集成电路的设计与研发。公司产品线涵盖各类处理器芯片、电源管理芯片、数模混合芯片、光电产品及开发板等。公司始终坚持以市场为导向、技术创新为核心，致力于为汽车电子、机器视觉、工业应用、教育办公、商业金融、智能家居及消费电子等多个领域提供多层次、多平台、多场景的专业芯片解决方案，持续赋能千行百业的智能化升级。公司灵活应对多样化的产品定位与市场需求，显著提升整体竞争力。
　　AIoT多个领域取得显著进展，有望带动公司业务持续增长
　　公司AIoT平台的快速增长，在汽车电子、机器人等多个领域取得显著进展。公司紧抓端侧AI应用快速发展的机遇，以旗舰芯片RK3588和次新平台RK3576为引领，带动AIoT各产品线实现高速增长，尤其在汽车电子、工业应用、机器视觉及各类机器人等重点赛道持续拓展。根据公司2025年业绩预告，预计2025年度实现营业收入在43.87亿至44.27亿之间，同比增长39.88%到41.15%。预计归属于母公司所有者的净利润将达到10.23亿至11.03亿，同比增长71.97%到85.42%。
　　公司持续优化AIoTSoC芯片平台布局，多领域百花齐放
　　公司各AIoTSoC芯片平台间保持良好的跨平台兼容性，使得开发者能够高效地复用开发成果。面对人工智能技术带来的变革，公司在基础AI算法方面进行布局，旨在帮助客户直观体验AI技术带来的全新感受。针对AIoT场景的多样性和碎片化特点，公司联合生态伙伴和下游客户，利用自研NPU有效支持视频、视觉、音频、文本等多种AI算法的设计与部署，促进AI技术在各类AIoT产品中的快速实施。2025年公司RK3588、RK3576、RV11系列为代表的AIoT一系列算力平台快速增长；汽车电子、机器人、机器视觉、工业应用等重点产品线持续突破。随着AIoT智能化发展，公司依托算力平台产品线布局，有望带动整体业务持续增长。盈利能力方面，公司持续优化产品销售结构，毛利率有望持续改善。
　　投资建议：公司持续完善AIoTSoC芯片平台布局，随着端侧AI应用快速落地，有望带动公司业务持续增长。我们预计公司25-27年营收分别为44.07、57.16、70.50亿元，归母净利润分别为10.30、14.54、18.57亿元。可比公司根据wind一致性预测，给予公司58倍PE，对应市值为843.3亿元，对应目标价200.33元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争风险、供应链风险、知识产权风险、2025年业绩预告为初步核算数据，具体准确数据以公司正式披露为准、股价波动风险等风险

　　事件
　　公司发布2025年三季报，前三季度实现收入31.41亿元，同比增长45.46%；实现归母净利润7.80亿元，同比增长121.65%。
　　投资要点
　　存储涨价短期扰动业绩，AIOT长期增长动能强劲。受益于AI技术不断迭代和应用场景持续扩展，AIoT行业正处在创新发展周期，公司营收规模进一步扩大，前三季度实现收入31.41亿元，同比增长45.46%；实现归母净利润7.80亿元，同比增长121.65%。单季度来看，Q3实现收入10.96亿元，同比增长20.26%，环比减少5.63%，主要系DDR4存储芯片从供应短缺到价格暴涨，促使部分客户中高端AI0T产品向DDR5转型，方案调整时间影响短期需求；实现归母净利润2.48亿元，同比增长47.06%，环比减少22.77%。
　　重点研发RK3688，开启新一轮成长周期。RK3588兼顾多场景需求、通用性强，带领各AIoT算力平台在汽车电子、机器视觉、工业应用及各类机器人市场持续渗透，拉动业绩增长。此外，针对AIoT2.0格局下的端侧AIoT场景需求，公司重点研发下一代更先进制程旗舰芯片RK3688，为开启公司新一轮成长周期奠定基础。同时，公司推进新款次旗舰芯片RK3668的研发工作，以适配不同产品方向以及相同产品的不同定位，提高公司综合设计效率并降低客户在不同芯片平台的投入成本，快速响应市场需求。
　　投资建议：
　　我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入43.6/55.7/69.7亿元，归母净利润分别为10.8/14.5/18.5亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；新产品研发不及预期。