人形机器人场景应用正在加速，饮料/包装/分拣领域需求大，有望成为重要应用。2025年人形机器人正在越来越重视商业闭环、更聚焦结构化场景具身应用，较多企业正在搬运、质检、简易装配等场景中运用机器人。此前市场更多关注工厂内搬运场景，而我们认为饮料包装和分拣领域也有望成为人形机器人的重要落地场景，因为饮料食品快递包装的分拣工作对人工数量需求大、劳动强度高，但任务简单且重复性高，可能更快催化机器人应用落地。
　　永创是饮料包装自动化设备的龙头供应商，更懂行业需求。市场认为初创人形机器人企业可能最早推出适配产品，但我们认为具有行业积淀的设备企业具备优势，有望更快推进机器人落地。从产品质量端看，永创智能多年来深耕包装设备行业，产品质量属于国内第一梯队。从下游看，公司食品、饮料、医药、化工、家用电器领域积累了大量设计经验。从客户看，公司服务大中型品牌龙头客户，更懂行业领先需求。因此我们认为永创凭借着主业的积累，有望为发展机器人提供优势。
　　永创从工业机器人迈向人形机器人，业务有望加速推进。市场看到公司主要业务为智能包装产线和设备，认为公司只是传统自动化公司，其推出人形机器人的难度较大。但我们看到目前公司已经多年布局并具有强力的工业机器人、协作机器人、搬运机器人产品，我们认为公司在机器人领域已经有较强的优势。2025年来，公司重视人形机器人研发，已经注册部分人形机器人专利，并分别成立多家子公司进行布局，我们认为永创有望较快推进人形机器人产品落地。
　　我们认为市场将越来越重视新的垂直应用，永创具有产品和客户的商业优势，并且布局人形机器人产品，我们认为公司的人形机器人业务有望加速推进。公司24年新签订单同比增长13.9%，订单充沛，助力2025年实现增长。考虑到消费需求短期承压，我们下调2025-2026年盈利预测，预测公司2025-2027年归母净利润1.88、2.53、3.10亿元（前值2025年/2026年分别为3.66亿元/4.35亿元），参考可比公司估值，给予2025年的34倍PE，对应目标价为13.26元，维持买入评级。
　　风险提示
　　市场拓展不及预期，技术研发不及预期，行业竞争加剧，产品交付不及预期，原材料价格波动，人形机器人产品不及预期。

　　事件描述
　　公司发布2025年三季报，2025Q1-3实现营收29.58亿元，同增19.05%；实现归母净利润1.27亿元，同增61.17%；实现扣非归母净利润1.19亿元，同增61.13%。
　　事件点评
　　利润逐季度改善，基本面拐点基本确立。公司Q1-Q3，分别实现营业总收入8.90、10.11、10.57亿元，同比增速分别为7%、18%、32%；
　　归母净利润0.41、0.41、0.45亿元，同比增速分别为6%、36%、340%；
　　扣非归母净利润0.40、0.36、0.43亿元，同比增速分别为-22%、-1%、398%。
　　毛利率基本保持稳定，费用率有所下降。盈利能力方面，2025Q1-3公司毛利率同减0.08pct至27.71%。费用率方面，2025Q1-3公司期间费用率同减1.82pct至20.93%，其中销售费用率同减0.42pct至7.19%；管理费用率同减0.89pct至5.31%；财务费用率同增0.24pct至1.69%；研发费用率同减0.76pct至6.75%。
　　合同负债稳步提升，在手订单充裕。截至2025Q3，公司合同负债达21.38亿元，环比二季度末（19.76亿元）、同比去年三季度末（18.06亿元）均实现明显增长，表明公司在手订单稳中有增，保障中长期业绩。
　　静待常温奶、机器人等新产品放量。高速生产线方面，公司继续投入用于乳品、饮料等液态食品的新型柔性无菌、超洁净智能包装生产线研发工作，尤其是高速无菌纸盒灌装生产线、高速柔性无菌塑瓶灌装生产线研发投入。此外，公司新设人形智能机器人研发部门，加快人形机器人整机、核心零部件、以及人形机器人在包装领域应用技术的研发工作，正持续推动其在各应用场景落地。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2025-2027年营收分别为39.36、45.01、47.82亿元，同比增速分别为10.35%、14.34%、6.26%；归母净利润分别为1.61、2.62、3.05亿元，同比增速分别为930.80%、63.40%、16.18%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为39.75、24.33、20.94，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　行业景气度不及预期风险；新产品开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。

　　事件描述
　　公司发布2025年中报，2025H1实现营收19.02亿元，同增12.85%；实现归母净利润0.81亿元，同增19.19%；实现扣非归母净利润0.76亿元，同减13.39%。
　　事件点评
　　收入稳健增长，经济周期、产品结构影响扣非利润。公司营业收入增长主要来自：标准单机设备的销售增加；啤酒、饮料等智能包装生产线的交付增加；新型包材的销售增加。公司扣除非经常性损益后归母净利润小幅下降，主要是由于受经济周期波动、市场竞争加剧和成本增加，以及公司产品结构变化等方面的影响，产品毛利率下降。
　　毛利率、费用率均有所下降。盈利能力方面，2025H1公司毛利率同减1.55pct至26.93%。费用率方面，2025H1公司期间费用率同减1.44pct至20.27%，其中销售费用率同减0.57pct至6.80%；管理费用率同减0.69pct至5.28%；财务费用率同增0.44pct至1.68%；研发费用率同减0.62pct至6.51%。
　　市场销售情况稳中向好。目前公司包装设备主要分为标准单机设备及应用于饮料、牛奶、啤酒等液态食品领域的智能包装生产线以及休闲食品智能包装生产线，2025H1饮料、啤酒、休闲食品等下游需求景气，根据公司上半年新签订单情况，饮料、啤酒、食品包装生产线以及标准单机设备的销售皆保持稳定增长。
　　持续研发投入，静待常温奶、机器人产品放量。高速生产线方面，公司继续投入用于乳品、饮料等液态食品的新型柔性无菌、超洁净智能包装生产线研发工作，尤其是高速无菌纸盒灌装生产线、高速柔性无菌塑瓶灌装生产线研发投入。同时，公司继续投入研发新型固体颗粒食品包装设备。此外，公司新设人形智能机器人研发部门，加快人形机器人整机、核心零部件、以及人形机器人在包装领域应用技术的研发工作，目前已完成多款人形机器人产品及核心部件的设计定型。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2025-2027年营收分别为39.86、44.51、47.05亿元，同比增速分别为11.75%、11.66%、5.72%；归母净利润分别为1.84、2.33、2.89亿元，同比增速分别为1081.10%、26.50%、24.04%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为26.95、21.31、17.18，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　行业景气度不及预期风险；新产品开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。