公司2026年上半年归母净利润同比+15.54%，基本符合预期。根据Wind，2026年上半年公司实现营业总收入39.31亿元，同比+15.83%；实现归母净利润0.52亿元，同比+15.54%，基本符合预期；实现扣非净利润0.49亿元，同比+17.74%。2026年上半年公司毛利率、归母净利率分别为4.44%、1.32%，同比分别-0.56pct、+0.00pct；期间费用率合计为1.96%，同比-0.37pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.05pct/-0.17pct/-0.16pct/+0.01pct。2026年上半年资产及信用减值损失0.05亿，占营收绝对比重下降0.44pct至0.14%。分季度看，26Q1/Q2分别实现营收17.93亿/21.38亿元，同比分别+16.41%/+15.35%，分别实现归母净利润0.25亿/0.27亿元，同比+25.02%/+7.82%。
　　工程施工业务加速拓展，利润率水平提升。根据公司公告，1）2026H1公司工程施工业务收入36.7亿，同比+17.8%，毛利率2.39%，同比-0.15pct，利润率1.73%，同比+0.45pct；2）2026H1公司工程咨询服务收入3.04亿，同比+2.4%，毛利率30.89%，同比-2.00pct，利润率7.22%，同比-7.48pct；3）2026H1分部间抵消营业收入4094万，营业成本3391万。
　　2026年上半年经营性现金流净额1.05亿元，同比多流入0.53亿元。根据Wind，公司2026年上半年经营性现金净流入1.05亿元，同比25年上半年多流入0.53亿元。2026年上半年收现比107.6%，同比+17.80pct，应收票据及应收账款同比减少1.03亿元；合同资产同比增加6.92亿元；合同负债同比增加0.50亿。付现比100.6%，同比+18.47pct，预付账款同比增加0.06亿，应付票据及应付账款同比增加8.27亿。2026年上半年末公司资产负债率78.3%，较去年同期+2.11pct。
　　公司五年发展规划落地，以“成为国内标杆的工程全生命周期服务商”为愿景。2026年上半年公司发布未来五年发展规划，以“成为国内标杆的工程全生命周期服务商”为愿景，锚定“工程全产业链服务能力”与“工程医院”两大业务方向，明确战略实施路径。我们认为随着建筑行业迈入存量时代，城市更新、绿色低碳、“好房子”等需求持续增加，公司战略聚焦高质量发展，未来前景值得期待。
　　投资分析意见：下调26-28年盈利预测，维持“买入”评级。受房地产行业下行影响，公司订单结转速度有所放缓，下调公司26-28年归母净利润预测，预计分别为1.26亿/1.44亿/1.64亿（26-28年原值1.40亿/1.60亿/1.78亿），同比增长15.3%/14.6%/13.9%，对应PE分别为20X/18X/15X。公司背靠建发集团，行业下行阶段仍能实现利润双位数增长，彰显自身成长性，同时五年规划落地聚焦高质量发展，未来发展值得期待，综合考虑仍维持“买入”评级。
　　风险提示：经济恢复不及预期，新签订单不及预期，订单转化不及预期。

　　营收利润稳健增长，经营性净现金流明显改善，维持“买入”评级
　　建发合诚发布2026年半年度报告，营业收入和归母净利润稳健增长，现金流明显改善，受益于关联方规模扩张优势，新签合同保持增长，业务协同竞争力较强。我们维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为1.3、1.5、1.7亿元，对应2026-2028年EPS为0.48、0.58、0.66元，当前股价对应PE为19.3、16.3、14.3倍。公司凭借与控股股东之间的优势互补，有望推动收入持续增长，维持“买入”评级。
　　收入利润保持增长，现金流明显改善
　　2026H1，公司实现营业收入39.31亿元，同比增长15.83%；实现归母净利润0.52亿元，同比增长15.54%；实现扣非归母净利润0.49亿元，同比增长17.74%，公司收入增长主要由于建筑施工业务规模增长，建筑施工收入同比增长17.81%。上半年公司毛利率4.44%，同比-0.56pct；净利率1.64%，同比+0.03pct；其中销售+管理费用率同比-0.22pct至1.59%。2026H1年公司经营性净现金流为1.05亿元，同比+103%，主要系勘察设计业务、工程材料业务现金流入增加。
　　新签合同稳健提升，业务协同竞争力较强
　　分业务结构来看，公司2026H1建筑施工业务实现收入36.68亿元，同比+17.81%，收入占比93.3%；工程咨询业务实现收入3.04亿元，同比+2.4%，收入占比7.7%。2026H1公司新签合同额达69.95亿元，同比增长38.5%，其中“好房子”建设新签合同额63.42亿元，在行业增速放缓的趋势下保持较高增速。公司2025年与关联方交易总额达107.3亿元，2026年预计关联交易总额127亿元，其中工程施工业务关联交易占比88.03%。公司上半年成功落地厦门市同文顶一体化城市更新项目，合同额1.94亿元；新拓武汉市青山区余热供暖项目设计业务，合同额4500万元；“工程医院”新签合同额达4.12亿元，同比增长125%。
　　风险提示：行业政策风险、新签订单不及预期、关联交易依赖风险。