主要观点：
　　事件：公司发布2025年半年度报告，2025年上半年实现营业收入20.34亿元、同比+8%，归母净利润1.62亿元、同比+3%；对应25Q2实现营业收入11.41亿元、同比+1%、环比+28%，归母净利润0.78亿元、同比-15%、环比-7%。
　　25Q2经营表现符合预期。上半年整体收入表现较好，北美和国内高增趋势延续，关税担忧可减弱。分地区，上半年欧洲实现收入8.32亿元、同比+4%，北美实现收入5.26亿元、同比+19%，亚非实现收入3.62亿元、同比+23%，拉美实现收入1.66亿元、同比+13%，国内实现收入1.47亿元、同比+23%。分产品，上半年传动轴实现收入7.78亿元、同比+9%，等速万向节实现收入2.41亿元、同比+18%，轮毂轴承实现收入3.32亿元、同比+3%，橡胶减震实现收入1.81亿元、同比+7%，转角模块实现收入2.21亿元、同比+32%，其他实现收入2.80亿元、同比+31%。25Q2毛利率及费用率表现符合预期，25Q2毛利率25.4%、同比-1.2pp、环比+0.2pp、处于公司正常的23-26%毛利率区间，整体费用率13.2%、同比-0.4pp、环比-1.1pp、规模提升摊薄费用率，另外25Q2产生约0.23亿元信用减值损失影响归母净利润表现。
　　我们认为公司的业绩稳健且有机器人、固态电池相关催化，估值下有底上有力。当前，公司固态进展包括：冠盛东驰半固态磷酸铁锂电池建设项目顺利封顶，预计2026年年中达产，达产后可年产210万支电芯及系统。该项目将极大地推动半固态电池从实验室实现产业化落地。同时冠盛东驰储能工厂建设项目融资正式获批，创下公司同类型项目融资利率新低。机器人进展包括：1）谐波减速器用交叉滚子轴承与轮毂轴承单元生产工艺相近、生产设备通用，2025年4月2日与四川天链机器人签署《战略合作协议》在机器人轴承产品领域展开战略合作。目前公司已试制该样品并向相关厂商送样。2）万向节广泛应用于乘用车半轴，也可用于人形机器人肩关节、肘关节和膝关节等部位，公司已关注到该方向的应用前景，进行了行业技术交流并投入研发。
　　投资建议：我们认为公司基本面上“可攻可守”，既有稳健增长的汽车后市场业务，也有市场空间充足的机器人及固态电池业务；投资上兼备高胜率与高赔率，高胜率源于公司在全球汽车后市场领域的业绩确定性和持续性，高赔率源于公司未来在机器人、固态电池领域更多值得期待的突破。我们维持公司2025-2027年归母净利润预期3.8亿、4.6亿、5.8亿元，对应增速+28%、+20%、+28%，对应PE20、16、13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动，海外贸易摩擦加剧，汽车行业竞争加剧，新产品开发和落地节奏不及预期，客户开拓不及预期等。

　　事项：
　　公司发布2025年中报，上半年营收20.3亿元、同比+8.2%，归母净利1.62亿元、同比+2.7%，扣非归母净利1.56亿元、同比+19%。
　　评论：
　　2Q25归母净利0.78亿元、同比-15%、环比-7.3%，减值影响业绩。2Q25公司实现营收11.4亿元、同比+1.2%、环比+28%，营收环比大幅增长预计主要受北美、欧洲等下游市场需求增长影响。毛利率25.4%、同比-1.2PP、环比+0.2PP。实现归母净利0.78亿元、同比-15%、环比-7.3%，净利率6.7%、同比-1.2PP、环比-2.5PP，扣非归母净利0.81亿元、同比+1.5%、环比+6.4%。其中信用减值约0.23亿元，剔除影响后归母净利约1.01亿元，其中销售费率5.0%、同环比-0.9PP/不变，管理费率5.6%、同环比-0.1PP/-1.4PP，研发费率2.8%、同环比-0.2PP/-0.2PP，财务费率-0.2%、同环比+0.8PP/+0.5PP。
　　冠盛东驰半固态磷酸铁锂电池建设项目顺利封顶，预计2026年年中达产。项目达产后预计可年产210万支电芯及系统，此项目将极大地推动半固态电池从实验室实现产业化落地。公司坚定地实施“双轮驱动”发展战略，在深耕汽车后市场业务板块的同时，全力聚焦固态电池业务，专注于高性能电池解决方案的研发与量产。
　　交叉滚子轴承完成送样，机器人用万向节产品加速研发。2025年4月2日，公司与四川天链机器人股份有限公司签署了《战略合作协议》，目前公司已试制谐波减速器用交叉滚子轴承样品并向相关厂商送样。此外公司的核心产品万向节广泛应用于乘用车半轴，也可用于人形机器人肩关节、肘关节和膝关节等部位，公司已关注到该方向的应用前景，进行了行业技术交流并投入研发。
　　投资建议：公司传统业务受益海外后市场规模提升及国内后市场需求快速放量，有望稳定增长。同时公司积极拓展万向节、轴承产品至机器人领域，有望进一步打开经营空间。固态类电池温州工厂预计26年达产，后续有望充分发挥海外仓储基础设施和本土化运营优势开拓国内外市场，赋能中长期发展。根据中报、合作计划及行业展望，我们将公司2025-2027年归母净利预测由3.8亿、4.5亿、5.9亿元调整为3.8亿、4.5亿、6.0亿元，同比增速对应为29%、17%、33%，对应PE为20倍、17倍、13倍。考虑公司汽车后市场全球深耕多年且产品已拓展至机器人领域，并已在固态电池领域开始布局，参考公司历史估值与可比公司估值，给予2025年目标PE25-30倍，目标价调整至47.3-56.7元，维持“强推”评级。
　　风险提示：全球宏观经济变化、关税变化、固态电池开发及产能投放不及预期、机器人相关产品研发及进展不及预期、行业竞争加剧等。

　　公司发布2025Q3业绩。公司Q1-Q3营业收入为31.2亿元，同比+8.1%；归母净利润为2.25亿元，同比+1.9%。25Q3营业收入为10.9亿元，同比+7.8%；归母净利润为6304万元，同比-0.1%。收入增速基本符合预期，利润增速略低于预期。
　　公司主业增长稳健，区域性波动不改成长性。公司布局全球，因此地缘政治对公司收入兑现的节奏影响较为明显。短期我们看到中东，包括欧洲的不确定性扰动了总体收入增速。但我们仍然对长期趋势和公司产品竞争力保持信心。
　　毛利率承压为结构性影响，销售费用和研发费用增加为业务需要。公司今年来毛利率承压，主要为外协产能的产品销量占比提升所致，同时汇率也对毛利率产生一定负面影响。销售费用提升，或与客户开拓有关；而研发费用增加则与固态电池业务相呼应。
　　布局固态静待量产，机器人业务开始启动。固态电池厂房预计2025年年中完成建设，2026年开始产生收入。固态电池项目将为公司带来新的增长点，特别是在储能和动力领域。机器人方面，10月全资子公司上海极艾斯机器人科技有限公司正式成立，注册资本2000万元，业务覆盖智能机器人核心零部件的研发与应用创新，专注于万向节一体化关节模组及其关联智能软硬件的研发、生产、销售与服务全链条领域。
　　投资分析意见：主业仍然具备长坡厚雪的属性，新业务具备一定不确定性。考虑全球需求的不确定性释放风险，以及固态电池明年的出货带动，我们下调25-27年营收预期由46/55/64亿至44/50/57亿，考虑到新业务投入，以及保守预期潜在汇率波动对毛利率的影响，我们同样下调25-27年利润预期由3.6/4.7/5.3亿至3.0/3.8/4.6亿。对应估值26/20/17倍，下调评级至增持。
　　风险提示：经济波动带来汇率/利率异常波动，海外运力/运费影响，关税壁垒的冲击。