公司公布2025年年报。根据公司公告，2025年公司实现营收35.43亿元（yoy+10.28%），实现归母净利润2.52亿元（yoy-4.37%），实现扣非归母净利润2.16亿元（yoy-13.13%）。2025Q4公司实现营收8.62亿元（yoy+17.86%），实现归母净利润0.15亿元（yoy-12.11%）。公司业绩符合预期。
　　点评：
　　多领域需求驱动营收稳增，产品结构持续优化。根据公司公告，公司2025年实现营业收入
　　35.43亿元（yoy+10.28%），主要系航空航天、电力等领域客户需求增加，带动产品交付增加。分产品看，报告期内航空航天用锻件实现营收9.04亿元（yoy+7.60%），石化用锻件实现营收5.50亿元（yoy-10.93%），电力用锻件实现营收13.89亿元（yoy+25.37%），其他用锻件实现营收2.98亿元（yoy+30.00%）；分地区看，国内销售实现营收24.12亿元（yoy+13.13%），国外销售实现营收7.29亿元（yoy+9.99%）。我们认为随着航空航天、风电、核电等下游领域需求持续增长，公司作为金属锻件的核心供应商，全年营收有望持续向好。
　　公司盈利能力短期承压，看好公司业绩稳步增长。根据公司公告，公司2025年毛利率为15.76%，较去年同期18.68%减少2.92pcts；净利率为7.12%，较去年同期8.21%减少1.09pcts，公司盈利能力短期承压。1）2025年航空航天用锻件毛利率24.52%，较去年同期下降9.64pcts；石化用锻件毛利率7.42%，较去年同期下降8.02pcts；电力用锻件毛利率14.38%，较去年同期增加1.55pcts；2）2025年公司期间费用率为7.95%，较去年同期下降0.96pcts。其中研发费用率达4.73%，管理费用率/销售费用率达2.46%/1.82%，较去年同期下降0.17pcts/0.13pcts。我们认为，随着公司募投项目落地释放规模效应，叠加航空航天等下游高景气领域需求带动高毛利产品收入占比提升，公司业绩有望实现稳步增长。
　　公司作为航空航天环锻件核心供应商，以军民品双轮驱动发展，深耕航发环锻件领域铸就高端锻件行业领军地位。1）公司在航空航天高端锻件领域技术壁垒深厚，凭借高温合金、钛合金等难变形材料锻造核心技术，深度绑定中国航发等主要客户；2）公司紧抓航天及风电、核电市场机遇，已深度参与核聚变配套，先后为BEST项目用真空室、屏蔽包层、偏滤器、第一壁等关键部件进行了材料研发和产品提供。3）全球化布局持续深化。公司已通过英国罗罗、美国GE航空、日本三菱电机、德国西门子、西门子歌美飒、美国贝克休斯、日本日立、法国Orano等国际领军企业的全球供应链体系认证。我们预计随着下游航空发动机、燃气轮机、可控核聚变及深海装备等行业高景气，业绩有望实现长期稳步增长。
　　新增2028年盈利预测及维持“买入”评级。公司深耕航发环锻件领域，铸就高端锻件行业领军者，产品应用于航空航天、电力、石化等领域。我们维持2026-2027年公司归母净利润为4.0/4.7亿元，新增2028年归母净利润为5.5亿元，当前股价对应PE为28/24/20X。考虑到航空航天等市场未来需求持续旺盛，公司未来业绩有望保持快速增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、军品业务波动风险、原材料价格波动风险

　　事件:
　　2026年3月17日，派克新材发布2025年年度报告：2025年实现营业收入35.43亿元，同比+10.28%；实现归母净利润2.52亿元，同比-4.37%；实现扣非归母净利润2.16亿元，同比-13.13%。
　　投资要点:
　　2025年营收稳健增长，电力锻件实现销量、毛利率双增
　　2025年，公司实现营业收入35.43亿元，同比+10.28%；实现归母净利润2.52亿元，同比-4.37%；实现扣非归母净利润2.16亿元，同比-13.13%。公司加权平均净资产收益率为5.61%，同比-0.39pct；销售毛利率15.76%，同比-2.92pct；销售净利率7.12%，同比-1.09pct；经营活动现金流净额为8.29亿元，同比+39.49%。
　　分产品看，电力锻件销量16.40万吨，同比+18.18%，实现营收13.89亿元，同比+25.37%，毛利率为14.38%，同比+1.55pct；航空航天锻件销量0.44万吨，同比+18.84%，实现营收9.04亿元，同比+7.60%，毛利率24.52%，同比-9.64pct；石化锻件销量3.84万吨，同比+4.96%，实现营收5.50亿元，同比-10.93%，毛利率7.42%，同比-8.02pct；其他锻件销量2.64万吨，同比+81.41%，实现营收2.98亿元，同比+30.00%，毛利率19.12%，同比+3.30pct。分地区看，国内收入24.12亿元，同比+13.13%，毛利率为17.20%，同比-5.98pct；海外收入7.29亿元，同比+9.99%，毛利率为14.29%，同比+4.26pct。
　　2025Q4归母净利润承压，研发费用率同比提升
　　2025年Q4单季度，公司实现营业收入8.62亿元，同比+17.86%，环比-4.63%；实现归母净利润0.15亿元，同比-12.11%，环比-76.02%；销售毛利率为13.44%，同比+1.31pct，环比-0.85pct；销售净利率1.73%，同比-0.59pct，环比-5.15pct。
　　期间费用方面，2025年Q4公司销售费用率2.34%，同比-0.45pct，环比+0.45pct；管理费用率3.24%，同比-1.08pct，环比+0.70pct；研发费用率4.59%，同比+1.78pct，环比-0.03pct；财务费用率1.53%，同比+0.59pct，环比+1.61pct。
　　国内外龙头客户认证彰显品牌知名度，航发/火箭/燃机/深海装备多领域蓄势待发
　　公司具备较强的产品研发和制造能力，是国内少数几家可为航空发动机、航天运载火箭及卫星、燃气轮机、深海装备等高端装备提供配套特种合金精密环形锻件产品和精密模锻件产品的民营企业之一。
　　截至2025年底，公司拥有专利授权105项，其中发明专利58项，2025年申请专利29项，其中发明专利18项。客户拓展方面，公司已进入中国航发集团、航天科技集团、航天科工集团、航空工业集团、上海电气、东方电气、哈电集团、中船重工、中船集团、双良集团、振华集团、中石化、森松工业、中铁工业等国内各领域龙头企业的供应链体系，并已通过英国罗罗、美国GE航空、日本三菱电机、德国西门子、西门子歌美飒、美国贝克休斯、日本日立、法国Orano等国际龙头企业的全球供应链体系认证，产品拥有良好的品牌知名度和市场影响力。
　　盈利预测和投资评级
　　锻造行业高端化转型，航空发动机、航天运载火箭及卫星、可控核聚变、深海装备、燃气轮机等高端装备领域带来需求增量，预计公司2026-2028年营业收入分别为44.29、54.07、65.62亿元，归母净利润分别为3.91、4.86、5.95亿元，对应的PE分别为31、25和21倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；技术快速更新迭代风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；国际市场汇率变动风险。

　　公司作为航空航天环锻件核心供应商，以军民品双轮驱动发展，深耕航发环锻件领域铸就高端锻件行业领军地位，产品广泛覆盖航空、航天、电力、石化四大领域。从发展历程来看，公司历经两个关键阶段：2006-2012年聚焦风电、火电等民品业务奠定坚实基础，2013年起积极布局航空航天、核电、燃机等高端市场，逐步实现业务转型升级，目前已成为国内少数能为飞机及航空发动机、航天运载火箭及卫星等高端装备提供配套特种合金精密锻件的民营企业之一。2019-2024年营业收入年均复合增长率达29.4%，同时持续优化境内外业务结构，境外营业收入2019-2024年复合年增长率达71.3%，已进入罗罗、西门子等国际高端供应商体系，境外市场业务实现快速扩张。
　　航空航天领域锻件下游空间广阔且竞争格局稳定，是公司核心业务板块。锻铸造是主流金属成型工艺，航空市场因技术、质量要求高而壁垒显著，军民用飞机需求增长带动航空锻件市场空间扩容，预计未来十年军用航空发动机锻件市场空间可达1258亿元；民用方面，预计2044年我国民航客机机队规模将达10175架，未来二十年国内新增商用飞机锻件市场空间可达3090亿元。此外，燃气轮机市场需求随全球能源转型与分布式发电发展不断增加，航天锻件市场则受益于运载火箭发射次数攀升、卫星密集发射及民营商业航天高速发展，多重利好因素共同推动公司航空航天板块业务持续增长。
　　能源市场景气度提升为公司带来新发展机遇，公司多元布局打造新增长曲线。在“双碳”背景下，全球风电景气度提升，国内风电装机量平稳增长，公司作为风电装备中轴承锻件、齿圈等关键部件的供应商，将直接受益于风电装机量增长，带动电力锻件业务提升；核电装机规模有望进一步扩大，此外公司作为聚变产业联合会成员，已深度参与核聚变配套，先后为BEST项目用真空室、屏蔽包层、偏滤器、第一壁等关键部件进行了材料研发和产品提供。
　　首次覆盖并给予“买入”评级。公司深耕航发环锻件领域，铸就高端锻件行业领军者，产品应用于航空航天、电力、石化等领域。我们预计公司2025E-2027E年归母净利润分别为3.3/4.0/4.7亿元，当前股价对应2025E-2027E年PE分别为25/21/18倍。选取相关的代表性公司航宇科技（航发环锻件优质民企）、航亚科技（航发精锻核心企业）、图南股份（航发铸件）进行对比，2025E-2027E年可比公司平均PE分别为41/30/23倍，公司2025年PE低于可比公司平均估值。考虑到航空航天等市场未来需求持续旺盛，叠加公司募投项目落地扩充产能，公司未来业绩有望保持快速增长，因此首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、军品业务波动风险、原材料价格波动的风险

　　前三季度营收稳增利润微降，派克新能拟打造环锻新产线
　　2025年前三季度，公司实现营业收入26.81亿元，同比+8.04%；实现归母净利润2.37亿元，同比-3.84%。公司加权平均净资产收益率为5.26%，同比-0.42pct；销售毛利率16.50%，同比-4.10pct；销售净利率8.86%，同比-1.09pct；经营活动现金流净额为5.32亿元，同比+32.55%，主要系销售回款及政府补助增加。因全资子公司无锡派克新能科技发展有限公司“航空航天新能源用特种合金精密环形锻件配套智能产线建设项目”需要，公司为其担保申请不超过人民币7亿元项目贷款，支持其新能业务发展。
　　Q3营收同比增长，盈利能力承压下滑
　　2025年Q3单季度，公司实现营业收入9.03亿元，同比+7.97%，环比-10.24%；实现归母净利润0.62亿元，同比-24.09%，环比-37.13%；销售毛利率为14.29%，同比-4.53pct，环比-2.70pct；销售净利率6.87%，同比-2.90pct，环比-2.94pct。
　　期间费用方面，2025年Q3公司销售费用率1.89%，同比-0.01pct，环比+0.42pct；管理费用率2.54%，同比+0.16pct，环比+0.49pct；研发费用率4.62%，同比-0.13pct，环比+0.35pct；财务费用率-0.08%，同比+0.77pct，环比+4.08pct。
　　盈利预测和投资评级
　　锻造行业高端化转型，航空发动机、航天运载火箭及卫星、可控核聚变、深海装备、燃气轮机等高端装备领域带来需求增量，预计公司2025-2027年营业收入分别为36.40、44.11、52.04亿元，归母净利润分别为3.13、3.85、4.60亿元，对应的PE分别为27、22和18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；技术快速更新迭代风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；国际市场汇率变动风险。