公司作为航空航天环锻件核心供应商，以军民品双轮驱动发展，深耕航发环锻件领域铸就高端锻件行业领军地位，产品广泛覆盖航空、航天、电力、石化四大领域。从发展历程来看，公司历经两个关键阶段：2006-2012年聚焦风电、火电等民品业务奠定坚实基础，2013年起积极布局航空航天、核电、燃机等高端市场，逐步实现业务转型升级，目前已成为国内少数能为飞机及航空发动机、航天运载火箭及卫星等高端装备提供配套特种合金精密锻件的民营企业之一。2019-2024年营业收入年均复合增长率达29.4%，同时持续优化境内外业务结构，境外营业收入2019-2024年复合年增长率达71.3%，已进入罗罗、西门子等国际高端供应商体系，境外市场业务实现快速扩张。
　　航空航天领域锻件下游空间广阔且竞争格局稳定，是公司核心业务板块。锻铸造是主流金属成型工艺，航空市场因技术、质量要求高而壁垒显著，军民用飞机需求增长带动航空锻件市场空间扩容，预计未来十年军用航空发动机锻件市场空间可达1258亿元；民用方面，预计2044年我国民航客机机队规模将达10175架，未来二十年国内新增商用飞机锻件市场空间可达3090亿元。此外，燃气轮机市场需求随全球能源转型与分布式发电发展不断增加，航天锻件市场则受益于运载火箭发射次数攀升、卫星密集发射及民营商业航天高速发展，多重利好因素共同推动公司航空航天板块业务持续增长。
　　能源市场景气度提升为公司带来新发展机遇，公司多元布局打造新增长曲线。在“双碳”背景下，全球风电景气度提升，国内风电装机量平稳增长，公司作为风电装备中轴承锻件、齿圈等关键部件的供应商，将直接受益于风电装机量增长，带动电力锻件业务提升；核电装机规模有望进一步扩大，此外公司作为聚变产业联合会成员，已深度参与核聚变配套，先后为BEST项目用真空室、屏蔽包层、偏滤器、第一壁等关键部件进行了材料研发和产品提供。
　　首次覆盖并给予“买入”评级。公司深耕航发环锻件领域，铸就高端锻件行业领军者，产品应用于航空航天、电力、石化等领域。我们预计公司2025E-2027E年归母净利润分别为3.3/4.0/4.7亿元，当前股价对应2025E-2027E年PE分别为25/21/18倍。选取相关的代表性公司航宇科技（航发环锻件优质民企）、航亚科技（航发精锻核心企业）、图南股份（航发铸件）进行对比，2025E-2027E年可比公司平均PE分别为41/30/23倍，公司2025年PE低于可比公司平均估值。考虑到航空航天等市场未来需求持续旺盛，叠加公司募投项目落地扩充产能，公司未来业绩有望保持快速增长，因此首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、军品业务波动风险、原材料价格波动的风险

　　前三季度营收稳增利润微降，派克新能拟打造环锻新产线
　　2025年前三季度，公司实现营业收入26.81亿元，同比+8.04%；实现归母净利润2.37亿元，同比-3.84%。公司加权平均净资产收益率为5.26%，同比-0.42pct；销售毛利率16.50%，同比-4.10pct；销售净利率8.86%，同比-1.09pct；经营活动现金流净额为5.32亿元，同比+32.55%，主要系销售回款及政府补助增加。因全资子公司无锡派克新能科技发展有限公司“航空航天新能源用特种合金精密环形锻件配套智能产线建设项目”需要，公司为其担保申请不超过人民币7亿元项目贷款，支持其新能业务发展。
　　Q3营收同比增长，盈利能力承压下滑
　　2025年Q3单季度，公司实现营业收入9.03亿元，同比+7.97%，环比-10.24%；实现归母净利润0.62亿元，同比-24.09%，环比-37.13%；销售毛利率为14.29%，同比-4.53pct，环比-2.70pct；销售净利率6.87%，同比-2.90pct，环比-2.94pct。
　　期间费用方面，2025年Q3公司销售费用率1.89%，同比-0.01pct，环比+0.42pct；管理费用率2.54%，同比+0.16pct，环比+0.49pct；研发费用率4.62%，同比-0.13pct，环比+0.35pct；财务费用率-0.08%，同比+0.77pct，环比+4.08pct。
　　盈利预测和投资评级
　　锻造行业高端化转型，航空发动机、航天运载火箭及卫星、可控核聚变、深海装备、燃气轮机等高端装备领域带来需求增量，预计公司2025-2027年营业收入分别为36.40、44.11、52.04亿元，归母净利润分别为3.13、3.85、4.60亿元，对应的PE分别为27、22和18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；技术快速更新迭代风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；国际市场汇率变动风险。

　　事件:
　　2025年8月30日，派克新材发布2025年半年报：2025年上半年实现营业收入17.78亿元，同比+8.08%；实现归母净利润1.75亿元，同比+6.19%；实现扣非归母净利润1.69亿元，同比+7.39%；销售毛利率17.63%，同比-3.89pct；销售净利率9.86%，同比-0.18pct；经营活动现金流净额为0.69亿元。
　　2025年二季度，公司实现营业收入10.06亿元，同比+12.37%，环比+30.44%；实现归母净利润0.99亿元，同比+6.69%，环比+28.92%；销售毛利率为16.99%，同比-4.94pct，环比-1.46pct；销售净利率9.81%，同比-0.52pct，环比-0.12pct；经营活动现金流净额为1.68亿元。
　　投资要点:
　　2025H1电力锻件收入同比快速增长，毛利率稳中有升公司是国内少数几家可为飞机及航空发动机、航天运载火箭及卫星、可控核聚变、深海装备、燃气轮机等高端装备提供配套特种合金精密环形锻件产品和精密模锻件产品的民营企业之一。2025年上半年，公司实现营业收入17.78亿元，同比+8.08%；归母净利润1.75亿元，同比+6.19%；扣非归母净利润1.69亿元，同比+7.39%。
　　分产品看，电力锻件实现营收6.91亿元，同比+44.94%，毛利率为15.38%，同比+0.08pct；航空航天锻件实现营收4.38亿元，同比-3.51%，毛利率31.73%，同比-6.25pct；石化锻件实现营收2.87亿元，同比-14.34%，毛利率8.36%，同比-10.61pct；其他锻件实现营收1.67亿元，同比+19.02%，毛利率14.88%，同比-7.77pct。
　　2025Q2归母净利润同环比提升，期间费用率大幅下降
　　2025年二季度，公司实现营业收入10.06亿元，同比+12.37%，环比+30.44%；实现归母净利润0.99亿元，同比+6.69%，环比+28.92%；销售毛利率为16.99%，同比-4.94pct，环比-1.46pct；销售净利率9.81%，同比-0.52pct，环比-0.12pct。
　　期间费用方面，2025年二季度公司销售费用率1.46%，同比-0.07pct，环比-0.15pct；管理费用率2.05%，同比+0.20pct，环比+0.02pct；研发费用率4.27%，同比-0.76pct，环比-1.36pct；财务费用率-4.15%，同比-3.61pct，环比-3.09pct。
　　国家级企业技术中心通过认定，募投项目顺利推进
　　2025年上半年，公司被认定为国家级企业技术中心，成功攻克国家高端装备制造领域的“卡脖子”技术瓶颈；首次参展法国巴黎航空航天展览会，持续扩大公司全球范围内的品牌影响力。深度参与客户新产品的研发与试制，积极巩固和拓展公司在飞机及航空发动机、航天运载火箭及卫星、可控核聚变、深海装备、燃气轮机等高端装备领域的技术优势。
　　募投项目方面，航空航天用特种合金结构件智能生产线建设项目计划投入9亿元，截至2025年6月底，累计投入7.01亿元，投入进度77.86%，预计2025年12月达到可使用状态；高端装备用大型特种合金结构件智能生产线建设项目计划投入5亿元，截至2025年6月底，累计投入2.23亿元，投入进度44.53%，预计2026年11月达到可使用状态。
　　盈利预测和投资评级
　　锻造行业高端化转型，航空发动机、航天运载火箭及卫星、可控核聚变、深海装备、燃气轮机等高端装备领域带来需求增量，预计公司2025-2027年营业收入分别为37.27、45.16、53.28亿元，归母净利润分别为3.27、3.98、4.75亿元，对应的PE分别为28、23和19倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；技术快速更新迭代风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；国际市场汇率变动风险。

　　事件：8月28日，公司发布2025年半年报，1H25实现营收17.8亿元，YOY+8.1%；归母净利润1.8亿元，YOY+6.2%。业绩表现符合市场预期。上半年，公司积极布局海外市场，外贸业务增长明显。我们综合点评如下：
　　2Q25净利润同比增长12%；1H25毛利率同比下滑。1）单季度：公司2Q25实现营收10.1亿元，同比增长12.4%，环比增长30.4%；归母净利润1.0亿元，同比增长6.7%，环比增长28.9%。2）利润率：公司1H25毛利率同比下滑3.9ppt至17.6%；净利率同比下滑0.2ppt至9.9%。毛利率下滑主要系航空航天、石化等锻件毛利率同比下滑较多所致。其中，2Q25毛利率同比下滑4.9ppt至17.0%；净利率同比下滑0.5ppt至9.8%。
　　电力锻件营收快速增长；出口业务营收增长21%。1H25，分产品看：1）电力锻件：营收6.9亿元，YOY+44.9%，占总营收39%，毛利率同比提升0.1ppt至15.4%；2）航空航天锻件：营收4.4亿元，YOY-3.5%，占总营收25%，毛利率同比下滑6.2ppt至31.7%；3）石化锻件：营收2.9亿元，YOY-14.3%，占总营收16%，毛利率同比下滑10.6ppt至8.4%；4）其他锻件：营收1.7亿元，YOY+19.0%，占总营收9%，毛利率同比下滑7.8ppt至14.9%；5）废料销售：营收1.7亿元，YOY-13.4%，占总营收10%，毛利率同比下滑1.5ppt至0.7%。分地区看：1）国内：营收14.4亿元，YOY+5.4%，占总营收81%，毛利率同比下滑4.7ppt至18.7%；2）出口：营收3.4亿元，YOY+21.4%，占总营收19%，毛利率同比提升0.9ppt至13.1%。
　　期间费用率同比减少；汇兑收益同比增加。1H25，公司期间费用率同比减少2.8ppt至5.6%：1）销售费用率同比减少0.1ppt至1.5%；2）管理费用率同比增加0.03ppt至2.0%；3）财务费用率为-2.8%，去年同期为-0.6%，主要系汇兑收益增加所致；4）研发费用率同比减少0.5ppt至4.9%。截至2Q25末，公司：1）应收账款及票据20.0亿元，较年初增加7.5%；2）预付款项0.5亿元，较年初减少39.2%；3）存货11.7亿元，较年初增加9.0%；4）合同负债0.7亿元，较年初增加4.8%。1H25，公司经营活动净现金流为0.7亿元，去年同期为2.9亿元。
　　投资建议：公司是国内少数可为航空发动机、航天运载火箭及卫星、燃气轮机等高端装备提供配套特种合金精密环形锻件产品的民营企业之一，伴随募投项目推进和产能释放，有望持续受益于航空航天、新能源多领域的高景气。我们预计，公司2025~2027年归母净利润分别为3.21亿元、3.93亿元和4.65亿元，对应PE分别为28x/23x/20x。我们考虑到公司多板块业务布局及海外业务的快速发展，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、项目建设不及预期等。