事件：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度实现营收27.95亿元，同比+32.35%；归母净利润4.23亿元，同比+20.61%；扣非后归属于母公司净利润3.68亿元，同比+7.92%。
　　2023前三季度：营收持续增长，航空石化电力增长较快
　　10月30日，公司发布2023年三季度报告，前三季度实现营收27.95亿元，同比+32.35%；归母净利润4.23亿元，同比+20.61%；扣非后归属于母公司净利润3.68亿元，同比+7.92%。公司营收快速增长，主要受益于航空、石化和电力锻件业务的快速增长。公司销售毛利率25.49%，同比-0.42pct；销售净利率15.15%，同比-1.47pct。前三季度期间费用率为7.93%，同比+0.62pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.65%、2.06%、4.46%、-0.24%，同比分别变动0.31、0.1、0.4、-0.2pct。其中，公司持续加大研发投入，2023年前三季度研发费用达到1.25亿元，相较于2022年三季度的8564万元增长45.39%。经营活动产生的现金流量净额2023年前三季度为-719万元，2022年前三季度为-1.9亿元，主要系公司强化应收款管理，回款有所增加所致。
　　2023Q3单季度：单季度交付节奏放缓，利润率基本稳定
　　公司Q3实现营收8.14亿元，同比-4.73%，环比-21.56%；归母净利润1.25亿元，同比+2.84%，环比-19.14%；扣非归母净利润9281万元，同比-23.27%，环比-34.37%。公司单三季度收入节奏有所放缓，我们认为主要同下游主机单位主动消化成品环锻件存货有关。公司Q3销售毛利率22.50%，同比-1.85pct，环比-4.58pct；销售净利率15.38%，同比+1.13pct，环比+0.46pct；Q3期间费用率9.34%，同比+2.75pct，环比+2.59pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.95%、2.64%、4.31%、0.44%，同比分别变动0.89pct、0.98pct、0.45pct、0.43pct，环比分别变动0.28pct、0.79pct、-0.02pct、1.54pct。
　　持续建设核心能力，公司竞争力有望提升
　　2023年公司发行可转债，总投资12.97亿元用于航空航天用特种合金精密环形锻件智能产线建设项目，以提高公司自身在航空航天用环形锻件领域的装备和技术水平，扩大在高端锻件领域的综合竞争力。总投资4.62亿元用于航空航天零部件精密加工建设项目，以顺应下游客户的发展需求，将现有锻件生产和粗加工业务向下游延伸至精密加工环节，提高产业链覆盖度和全产品周期服务能力，进一步提高公司产品附加值和盈利水平。同时补充流动资金5.8亿元。2022年公司定向增发，总投资15亿元用于航空航天用特种合金结构件智能生产线建设项目，提高公司特种合金结构件的研制、生产配套能力，满足国内航空航天等高端装备领域特种合金结构件的市场需求，进一步提高公司市场竞争力。我们认为公司近两年来对产品业务布局持续优化，在环锻业务基础上，对横向（模锻等）及纵向（机加等）业务的进一步延伸，产能投产后，对应产品预计有望伴随国防军工产业及风电、光伏等新能源行业发展或实现快速放量。
　　盈利预测与评级：综上所述我们认为，公司作为我国航发产业链环锻件高端高新技术企业，有望受益于“十四五”航空发动机产业需求提升趋势以及政策指引下主机厂外协比例提升。同时，叠加导弹需求快速提升、公司定增扩产实现业务延伸，公司业绩预计有望实现快速释放。考虑到产能扩建与爬坡仍需要投入与时间，我们将公司在2023-2025年的预测归母净利润由6.23/8.15/10.54亿元更新调整为6.11/7.82/9.83亿元，对应P/E为16.96/13.26/10.55x，维持“买入”评级。
　　风险提示：军品业务波动的风险，新型号装备研制不达预期的风险，募投项目进展及收益不达预期的风险，后续标的企业经营状况及盈利能力不达预期的风险等。

　　事件：公司10月30日发布2023年三季报，1~3Q23实现营收27.9亿元，YoY+32.4%；归母净利润4.2亿元，YoY+20.6%；扣非归母净利润3.7亿元，YoY+7.9%。业绩基本符合市场预期，营收增长主要是航空、石化和电力锻件业务增长所致。我们综合点评如下：
　　3Q23业绩小幅增长；盈利能力保持相对稳定。单季度看，3Q23营收8.1亿元，YoY-4.7%；归母净利润1.25亿元，YoY+2.8%；扣非归母净利润0.93亿元，YoY-23.3%。盈利能力方面，前三季度毛利率同比下降0.4ppt至25.5%；净利率同比减少1.5ppt至15.2%。3Q23毛利率同比下降1.8ppt至22.5%；净利率同比提升1.1ppt至15.4%，盈利能力基本保持稳定。3Q23净利率提升主要是其他收益增加和信用减值损失减少，3Q23其他收益较去年同期增加2375万元至3973万元，信用减值损失较去年同期减少1788万元至738万元，二者合计正向影响利润总额4163万元。
　　可转债拟募资19.5亿元，旨在提升环锻能力并向产业链下游延伸。2023年8月17日，公司披露2023年可转债修订稿及问询函回复，本次可转债拟募集19.5亿元用于提升航空航天环锻能力（投入13亿元），同时积极向下游机加工领域延伸（投入4.6亿元）。1）环锻项目拟购入2000mm环件自动生产线、1500吨/5米碾环机、1.2万吨压机、7000吨胀形机等核心环锻设备，可满足下游客户对大型环件的需求，达产后提升航空航天环锻产能5500吨；2）精密加工项目拟购置生产类设备（79台套）和辅助设备（24台套）合计103台，达产后增加航空航天用结构件、航空装备大型模具工装共4.17万件精加工产能。精密加工项目将提高公司全产品周期服务能力，增加产品附加值和盈利水平。
　　持续加大研发投入；经营活动现金流有所改善。前三季度期间费用率同比增加0.6ppt至7.9%，其中：销售费用率同比增加0.3ppt至1.7%；管理费用率同比增加0.1ppt至2.1%；研发费用率同比增加0.4ppt至4.5%，前三季度研发费用同比增加45.4%至1.25亿元。截至3Q23末，公司：1）应收账款及票据18.6亿元，较2Q23末增加8.4%；2）存货9.6亿元，与2Q23末基本持平；3）预付款项1.2亿元，较2Q23末减少21.4%。4）前三季度经营活动净现金流为-719万元，去年同期为-1.9亿元，主要是强化应收款管理，回款有所增加所致。
　　投资建议：公司是我国航空航天环锻细分龙头之一，伴随募投项目推进和产能释放，“十四五”期间将持续受益于航空航天、新能源多领域高景气。根据三季报情况，我们调整2023~2025年归母净利润至6.0亿、8.0亿和10.4亿元，对应PE为17x/12x/10x。我们考虑到下游长期景气度和公司细分龙头地位，给予2023年20倍PE，对应目标价98.6元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；业务拓展不及预期；原材料价格波动等。

　　事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收27.95亿元，同比增长32.35%，实现归母净利润4.23亿元，同比增长20.61%。
　　投资要点
　　业务增加推动公司业绩持续向好，回款提速提供充足现金流：截至2023年三季度，公司实现营收27.95亿元，同比增长32.35%，归母净利润4.23亿元，同比增长20.61%；2023Q3实现营收8.14亿元，同比下降4.73%，归母净利润1.25亿元，同比增长2.84%，业绩增长系公司航空、石化和电力锻件业务增长所致。由于公司强化对于应收款项的管理，回款速度与回款数额均有所提升，截至2023年三季度，公司经营活动现金净流出0.72亿元，同比减少96.22%。
　　航天锻件业务产能扩容，产业链向下游延伸：公司发行可转债募集19.5亿资金，用于建设航空航天用特种合金精密环形锻件智能产线建设项目、航空航天零部件精密加工建设项目以及补充流动资金。航空航天锻件项目投资13.0亿元，从事各类合金环形锻件的锻造和粗加工，根据公司估算，预计达产年营收20.2亿元。此外，飞机产量的提高呈现出规模经济的特征，引致下游主机厂向“供应链管理+装配集成”模式转型，上游锻件则将向更高附加值的精密加工部件交付状态转变；另外，公司将向下游延伸产业链，投资精密加工项目4.6亿元，达产后将形成航空航天用结构件、航空装备大型模具工装共41,740件的精密加工能力。
　　深耕锻件行业获多项资质认可，航空航天装备放量带来增量市场：公司主要从事锻造业务，产品应用于航空、航天、核电和新能源等行业，以稳定可靠的产品获得航空工业、航发集团、中石油、中石化等国内各领域龙头企业客户的广泛认可。“十四五”期间我国将加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展，未来将大大增加国内航空航天锻件在数量和质量上的需求。
　　盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，公司是我国航空航天环形锻件核心供应商，基于公司在行业内的领先地位并考虑到下游装备的放量节奏，我们调整先前对公司2023-2025年的预测，预测公司2023-2025年归母净利润为6.40(-0.37)/7.61(-0.01)/9.96(-0.01)亿元，对应PE分别为16/14/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）原材料价格波动；2）技术研发不及预期；3）产权侵权风险；4）汇率以及结算风险。