事件描述
　　2026年8月14日，公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入26.49亿元，同比下降12.58%；实现归母净利润0.63亿元，同比下降43.05%；实现扣非归母净利润0.62亿元，同比下降42.73%。其中2026Q2，公司实现营业收入14.62亿元，同比下降0.33%；实现归母净利润0.29亿元，同比下降2.99%；实现扣非归母净利润0.30亿元，同比下降6.70%。
　　事件点评
　　行业供需格局压力仍存，公司产能优化与产品结构升级双轮驱动。2026年上半年国内PA6切片行业延续2025年供需失衡、盈利承压态势，行业景气呈现一季度阶段性小幅修复、二季度伴随纺织淡季走弱的特征。国内PA6聚合产能持续扩张，供给充裕而下游纺织、工程塑料终端需求修复不及预期，叠加地缘扰动带来原料成本波动，行业整体处于周期底部蓄力阶段。基于此行业背景，2026年上半年，公司尼龙切片累计产量为24.44万吨，累计销量为24.32万吨，分别同比减少18.32%、17.05%。公司拥有杭州本部、聚合顺鲁化、常德聚合顺、山东淄博四大核心生产基地，形成覆盖全国、辐射全球的柔性供应网络。2026年上半年，常德聚合顺二期9.2万吨尼龙6切片技改项目完成转固；聚合顺鲁化二期18万吨尼龙6新材料完成试运行；杭州本部年产5.08万吨尼龙新材料项目调整延期至2026年末；淄博8万吨尼龙66项目处于基础建设与设备安装阶段。公司将继续动态调节项目推进节奏，聚焦差异化、高端化产品，依靠产品结构升级对冲行业周期波动，夯实长期竞争实力。
　　产业链协同布局，构筑成本领先优势。依托两端聚合工艺、低聚物裂解专利技术等工艺提升和设备优化，公司实现单吨物耗处于国内先水平。国内四大生产基地贴近上游原料端与下游区域市场，发挥区位降本价值。2026年2月，公司司法竞拍取得天辰耀隆10%股权，该企业拥有35万吨/年己内酰胺产能，本次股权竞拍有助于稳定核心原料供给，强化产业链协同话语权，进一步夯实一体化降本增效能力。
　　实控人参与定增，优化资本结构增强经营韧性。2026年7月，公司发布向特定对象发行预案，拟募资不超过3亿元，净额全部补充流动资金，发行对象为实控人旗下永昌控股、海南永昌，认购股份锁定期36个月。本次定增将充实营运资金，增强公司应对行业周期波动的经营韧性；优化资产负债水平，改善资本结构，提升财务抗风险能力。实控人参与认购，体现对公司长期价值的认可，提振市场信心，助力公司平稳度过行业调整周期。
　　盈利预测与估值
　　预计公司20262028年营业收入分别为59.16亿元、69.57亿元、81.81亿元，同比增速分别为7.10%、17.59%、17.59%；归母净利润分别为1.49亿元、2.25亿元、2.67亿元，对应归母净利润增速分别为2.75%、51.27%、18.59%。公司20262028年对应PE估值分别为18倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；项目实施不及预期风险等。

　　投资要点:
　　尼龙切片价格下降，2025年归母净利润短期承压
　　2025年公司实现营业收入55.24亿元，同比-22.94%；实现归属于母公司股东的净利润1.45亿元，同比-51.77%；实现扣非后归属母公司股东的净利润1.42亿元，同比-51.19%。销售毛利率6.67%，同比减少1.39个百分点；销售净利率2.96%，同比减少2.14个百分点；2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为0.91亿元，同比+133.33%。
　　2025年，公司实现营业收入55.24亿元，同比-22.94%。其中，公司尼龙切片实现营收55.20亿元，同比-22.98%，产量57.48万吨，同比-0.31%；销量57.75万吨，同比+2.22%。
　　2025年，公司实现归母净利润1.45亿元，同比-51.77%。期间费用方面，2025年公司销售费用率为0.26%，同比+0.12个pct；管理费用率为0.80%，同比+0.23个pct；研发费用率为3.04%，同比+0.54个pct；财务费用率为-0.69%，同比-0.02个pct；2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为0.91亿元，同比+133.33%。
　　2026Q1尼龙切片产品均价环比上涨，2026Q1单季度归母净利润环比增长
　　公司2026Q1实现营收11.86亿元，同比-24.08%，环比+2.54%；实现归母净利润0.34亿元，同比-57.84%，环比+549.31%；实现扣非后归母净利润0.32亿元，同比-57.71%，环比+350.48%；销售毛利率8.27%，同比+0.10个pct，环比+3.12个pct；销售净利率3.21%，同比-2.58个pct，环比+2.67个pct；2026Q1季度，公司经营活动现金流净额为-0.05亿元。
　　2026Q1单季度，公司实现营收11.86亿元，同比-24.08%，环比+2.54%。2026Q1单季度，公司尼龙切片实现营收11.86亿元，同比-24.02%，环比+2.77%；实现产量11.70万吨，同比-29.29%，环比-6.59%；销量11.77万吨，同比-17.50%，环比-13.07%，产品均价1.01万元/吨，同比-7.90%，环比+18.23%。
　　2026Q1单季度，实现归母净利润0.34亿元，同比-57.84%，环比+549.31%。2026Q1单季度，公司销售费用率为0.38%，同比+0.20个pct，环比+0.03个pct；管理费用率为1.01%，同比+0.40个pct，环比+0.03个pct；财务费用率-0.34%，同比+0.38个pct，环比-0.37个pct；研发费用率+2.90%，同比+0.05个pct，环比+0.74个pct。2026Q1单季度，公司经营活动现金流净额为-0.05亿元，同比-117.09%。
　　募投项目进展顺利，尼龙高端材料需求有望提升
　　公司产能建设持续推进，通过紧邻上游原材料供应地，多地布局新项目产能。截至2025年12月，公司拥有浙江省钱塘区杭州本部、山东省枣庄聚合顺鲁化、湖南常德聚合顺、山东淄博聚合顺四个基地产能布局。2025年5月，常德聚合顺二期9.2万吨技改项目产能顺利落地；杭州本部原“年产12.4万吨尼龙新材料项目”已调整为“年产5.08万吨尼龙新材料建设项目”，聚焦共聚尼龙、尼龙66切片和改性尼龙切片等高附加值产品；淄博年产8万吨尼龙66项目稳步推进，预计2026年12月达到预定可使用状态。随着新产能逐步投放，公司产品结构正向高端化、多元化升级。
　　受益于上游己内酰胺产能持续释放，但2025年行业面临“至暗时刻”，下游需求增速显著放缓，行业利润被严重挤压。尽管如此，随着国内制造业高质量发展，尼龙切片在民用纤维、工程塑料、薄膜等领域仍具结构性机遇。户外运动服饰、新能源汽车、食品包装等下游需求仍为公司产品提供支撑，尤其在中高端、差异化产品方面市场空间广阔。
　　盈利预测和投资评级我们预计公司2026-2028年营业收入分别为73.06、87.08、100.85亿元，归母净利润分别为2.29、2.99、3.92亿元，对应PE分别为16、12、9倍。公司聚焦高端尼龙市场，在建项目产能有序释放，有望逐步贡献业绩增量，随着下游需求逐渐回暖，户外服饰需求提升，公司有望迎来进一步发展，维持“买入”评级。
　　风险提示原材料价格波动；行业竞争加剧；环保监管及能源管控政策变化；汇率风险；新产能建设进度不达预期；全球贸易摩擦加剧风险；高端尼龙市场业务收入不及预期。