事件：公司发布25年一季报，26Q1年实现营业收入3.30亿元，同比-23.25%,实现归母净利0.73亿元，同比-15.52%，实现扣非归母净利0.70亿元，同比-17.74%。
　　分产品来看，26Q1果汁、香精业务实现收入3.14亿元，同比-26.62%，主要系销量下降，叠加果汁售价因原料价格下降而下降，饲料业务实现营收0.14亿元，同比增长141.71%。
　　分地区来看，26Q1国际市场实现收入2.04亿元，同比下滑39.31%，国内市场实现营收1.25亿元，同比增长34.34%。
　　毛利率同比提升。26Q1实现毛利率28.63%，同比+6.38pct，主要系苹果原料价格下降。
　　费用率有所提升。26Q1期间费用率为6.04%，同比+3.60pct，其中销售费用率为0.36%，同比+0.07pct，管理费用率为2.97%，同比+0.52pct，研发费用率为0.42%，同比+0.07pct，财务费用率为2.28%，同比+2.93pct，主要系汇率波动导致的损失。
　　盈利能力同比有所提升。26Q1归母净利率为22.04%，同比+2.02pct，扣非归母净利率为21.20%，同比+1.42pct。
　　市场份额有望持续提升，布局电子信息高科技领域。公司2、3月持续竞拍优质设备扩充产能，驱动营收保持快速增长，且随着行业内其他企业逐步退出，公司市占率有望进一步提升。近期公司出资设立私募基金布局电子信息等前沿技术，有望增厚利润。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为18.72/20.59/22.65亿元，分别同比增长11.60%/10.00%/10.00%，预计公司2026-2028年实现归母净利润3.63/4.05/4.46亿元，分别同比增长9.76%/11.82%/9.99%，对应26-28年PE为42.3/37.8/34.4X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：需求不及预期风险；关税波动风险；原材料价格波动风险

　　事件：公司发布2025年年报。25年实现营业收入16.77亿元，同比+18.28%，实现归母净利润3.30亿元，同比+26.7%，实现扣非归母净利润3.19亿元，同比+22.1%。Q4实现收入3.56亿元，同比-9.37%，实现归母净利0.47亿元，同比-25.75%，实现扣非归母净利0.43亿元，同比-29.04%。
　　果汁业务小幅下滑。25H2果汁、香精实现营收7.13亿元，同比-6.82%，饲料实现营收0.14亿元，同比-23.70%。
　　大洋洲、美洲、亚洲地区收入实现快速增长。25H2国内收入2.44亿元，同比+31.11%，国外收入4.82亿元，同比-19.14%。分大洲来看，25H2美洲收入1.41亿元，同比+14.9%，亚洲收入4.14亿元，同比+9.8%，欧洲收入0.24亿元，同比-75.9%，非洲收入0.79亿元，同比-44.6%，大洋洲收入0.66亿元，同比+53.5%。
　　Q4毛利率小幅提升。25Q4毛利率为23.78%，同比+0.91pct。分产品来看，25H2果汁及香精毛利率24.1%，同比+2.6pct，果渣毛利率49.6%，同比-17.6pct。
　　费用率有所提升，主要系收入下滑及财务费用增加。25Q4公司期间费用率为11.50%，同比+5.82pct，其中①销售费用率为0.39%，同比-0.38pct；②管理费用率为5.95%，同比+1.16pct。③财务费用率为0.90%，同比+3.83pct。④研发费用率为4.26%，同比+1.21pct。
　　受费用率拖累净利率有所下滑。25Q4归母净利率13.10%，同比-2.89pct，扣非归母净利率为12.09%，同比-3.35pct。
　　持续竞拍优质资产扩张产能，市场份额有望进一步提升。26年2月公司竞得烟台海升果业公司的优质设备，每年预计可新增浓缩果汁产量约一万吨，3月竞得海升果汁在西北核心产区的优质果汁加工设备，有望每年新增浓缩果汁产量约1万吨。随着公司产能进一步扩大，将更好满足客户需求，驱动营收进一步增长，市场份额进一步提升。
　　参股私募基金，布局电子信息高科技领域。3月31日公司公告拟出资5000万元认购四川鼎兴未来创业投资基金16.67%份额，有助于公司在电子信息等前沿技术进行产业布局。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为19.21/21.69/23.86亿元，分别同比增长14.52%/12.93%/10.00%，预计公司2026-2028年实现归母净利润3.72/4.26/4.69亿元，分别同比增长12.50%/14.66%/9.99%，对应26-28年PE为36.3/31.6/28.8X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：需求不及预期风险；关税波动风险；原材料价格波动风险