国产CPU及DCU龙头企业，经营状况持续向好
　　海光信息成立于2014年，主要从事高端处理器、加速器等计算芯片产品和系统的研究与开发。目前，公司在通用处理器（CPU）和协处理器（DCU）方向已经具备海光系列、深算系列两大成熟产品线并持续迭代升级。公司经营状况持续向好，公司已于2021年净利润扭亏为盈，2018-2023年公司营收与归母净利润持续保持增长势头。
　　CPU性能领先，信创需求扩大市场空间
　　海光信息消化吸收AMD授权技术，目前已具备产品自主迭代能力。截至2023年底，公司根据不同应用场景陆续推出海光7000、海光5000、海光3000三大系列产品，并在产品代际上成功迭代至海光三号。海光CPU采取x86架构，软硬件环境成熟度高，是服务器领域的主流选择。随着信息技术应用创新产业政策的推动，海光处理器在国产处理器市场上崭露头角。凭借其优异性能和生态优势，在国产服务器和工作站市场，尤其是在金融和电信等关键行业中，海光CPU的集采订单占比显著，体现了公司在我国信创行业国产替代进程中的领先地位。
　　海光DCU持续迭代，AI领域商业应用前景广阔
　　海光信息DCU采用国际主流的GPGPU路线和类CUDA架构，能够适配国际主流软件，从而服务于大数据、人工智能等领域。海光DCU产品为深算系列，目前深算一号、二号均已得到商用，深算三号正在研发中。其中深算一号性能预计能达到英伟达A100的40%以上，深算二号于2023年三季度正式发布，预期性能较深算一号提升100%。海光DCU产品在商业应用方面取得了显著进展，展现了AIGC发展背景之下的应用前景。深算系列支持全精度模型训练，与国内包括文心一言等大模型全面适配，并和深度学习框架如百度飞桨完成互证。
　　盈利预测与投资建议
　　公司为国内算力芯片龙头，同时也作为国产CPU+DCU稀缺标的，在产品端和生态上均有较强竞争优势。随着国内信创市场自主可控浪潮兴起，以及AI大模型驱动的算力芯片需求迸发，行业发展机遇良好，公司作为国产算力龙头有望持续拓展国产替代份额。我们预计公司将在24-26年实现营业收入87.0/118.4/151.0亿元，对应当前PS估值19/14/11倍，实现归母净利润18.2/25.9/36.0亿元，对应当前PE估值92/65/47倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　AI需求不及预期风险、研发工作不及预期的风险、供应商集中度较高且部分供应商替代困难、客户集中度较高的风险。

　　高度看好公司长期发展，维持“买入”评级
　　我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为17.93、25.18、33.70亿元，EPS为0.77、1.08、1.45元/股，当前股价对应PE分别为102.6、73.1、54.6倍，考虑公司在国产CPU及DCU领域的领先及稀缺地位，维持“买入”评级。
　　收入与扣非净利润增速均超出预期
　　（1）公司发布2024年一季报，Q1实现营业收入15.92亿元，同比增长37.09%；实现归母净利润2.89亿元，同比增长20.53%；实现扣非归母净利润2.72亿元，同比增长42.71%，公司收入及扣非净利润增速均超出预期。
　　（2）Q1单季度经营活动净现金流为-6788.39万元，同比大幅改善，特别是销售商品、提供劳务收到的现金达到20.49亿元，同比增长91.64%。
　　（3）Q1末公司预付款项为26.14亿元，较2023年末进一步增加2.26个百分点，主要系原材料采购及战略备货预付货款增加所致。此外，年末公司存货为17.09亿元，较2023年末增加6.35亿元，进一步打消市场对产能的担忧。
　　（4）Q1公司综合毛利率为62.87%，同比略降0.87个百分点。公司销售费用率为1.98%，同比提升0.35个百分点，管理费用率和研发费用率分别为2%和36.09%，同比下降0.81和1.27个百分点，经营效率进一步提升。
　　深算二号已成功发布，与国内外主流大模型适配良好
　　在AIGC持续快速发展的时代背景下，海光DCU具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力，实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言等大模型全面适配，达到国内领先水平。
　　风险提示：客户集中度较高风险、市场竞争风险。

　　事件概述
　　2024年4月25日公司发布2024年Q1季报，2024年Q1公司实现营业收入15.92亿元，较上年同期增长37.09%；实现归属于母公司所有者的净利润2.89亿元，同比增长20.53%。
　　分析判断:
　　业绩表现亮眼，中国芯未来可期
　　2024年4月25日公司发布2024年Q1季报，2024年Q1公司实现营业收入15.92亿元，较上年同期增长37.09%；实现归属于母公司所有者的净利润2.89亿元，同比增长20.53%。研发费用为5.75亿元，同比增长32.43%。此外，公司经营活动现金流表现亮眼，Q1经营活动现金流为20.49亿元，同比增长91.65%，其中购买商品、接受劳务支付的现金为14.21亿元，同比增长47.88%。此外，公司存货价值为17.09亿元，同比增长54.64%。我们判断整个通用服务器正处于被动去库存向主动补库存过渡的关键时间点，因此通用服务器行业处于明显周期改善的阶段。此外，我们判断由于周期原因，CPU正处于涨价趋势。
　　根据公司2023年半年报，公司下一代CPU产品海光四号、海光五号，DCU深算三号研发进展顺利。若公司海光四号与深算三号投入市场，我们判断公司龙头地位将进一步巩固。此外，公司与信创产业链协同发展，在操作系统、数据库、中间件、云计算平台软件、人工智能技术框架和编程环境、核心行业应用等方面进行研发、互相认证和持续优化。
　　深算二号快速抢占市场，“中国芯”未来可期
　　根据第一财经2023年10月19日新闻表示，海光信息在互动平台表示，深算二号已经于三季度发布，实现了在大数据、人工智能、商业计算等领域的商用。深算二号具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力，性能相对于深算一号性能提升100%以上。海光DCU属于GPGPU的一种，采用“类CUDA”通用并行计算架构，能够较好地适配、适应国际主流商业计算软件和人工智能软件。海光DCU主要部署在服务器集群或数据中心，为应用程序提供性能高、能效比高的算力，支撑高复杂度和高吞吐量的数据处理任务。
　　年初至4月12日关联交易大幅增长，我们判断本质因素深算二号正在快速抢占AI市场，根据公司2023年4月18日的2022年年报公告，其第一名客户销售为29.1亿元，占全年销售比重56.72%,且第一大客户与上市公司存在关联关系，同一时间公司发布关联交易公告，从2023年年初截至2023年4月18日，公司与客户A的关联交易为6.33亿元；公司2024年4月12日发布2023年年报，其第一名客户销售为27.3亿元，占年度销售额比例为45.46%，且第一大客户与上市公司存在关联关系，同时间公司发布关联交易公告，从2024年年初截至2024年4月12日，公司与客户A关联交易为22亿元，相较于去年类似相同时间点的关联交易额大幅增长。我们判断其背后的原因与去年10月17日拜登政府计划阻止英伟达等出口高性能AI芯片及去年10月19日深算二号发布有关，深算二号正在快速抢占国内AI的市场，同时侧面证实公司深算二号销售的超预期与公司实力。同时，我们判断此次交易为公司2023年年度订单的确收。公司国产AI芯片龙头地位的逻辑愈发坚挺，若公司深算三号研发与进展顺利，公司龙头地位会更加巩固。
　　投资建议
　　根据公司最新业绩披露，维持2024-2026营收预测91.29/124.55/162.97亿元，维持2024-2026年EPS预测0.84/1.17/1.63元，对应2024年4月26日收盘价为79.16元，PE分别为93.93/67.48/48.57,依旧坚定看好，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　核心技术水平升级不及预期的风险、AI伦理风险、政策推进不及预期的风险、中美贸易摩擦升级的风险。

　　事件:
　　2024年4月25日，公司发布2024年一季报：实现营收15.92亿元，同比+37.09%；归母净利润2.89亿元，同比+20.53%；扣非归母净利润2.72亿元，同比+42.71%。
　　投资要点:
　　2024Q1营收利润增长快速，国产服务器需求旺盛
　　2024Q1，公司营收利润增速较快，主要系公司加大市场开发力度且产业发展、众多行业对国产服务器需求大幅增加，加之公司专注高端处理器研发升级和产品迭代、持续加大技术创新力。
　　2024Q1，公司毛利率62.87%，同比-0.87pct；净利率24.77%，同比-3.80pct。净利率下降主要系2024Q1其他收益相对2023Q1较低，但公司扣非归母净利润同比增速优于收入增速。
　　公司产品研发进展顺利，存货量有所提升
　　2024年4月，公司表示产品研发进展顺利。1）CPU：公司表示，截至2023年底，CPU产品营收占比较大，具有广泛通用性和产业生态。2）DCU：支持全精度模型训练，实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM等大模型应用。NVIDIACUDAEULA中相关调整不会对DCU产品产生影响，公司会延续自主研发路线演进。
　　存货量持续提升：2024Q1，存货17.09亿元，相比2023年末增长约59%左右。2023年末，公司存货10.74亿元，其中原材料、半成品、产成品、发出商品分别占比84%、3%、9%、4%。
　　自主可控步入深水区，政策推动智算国产化率提升
　　AI服务器：运营商采购频率与量级超预期，北京市智算政策推动国产化率提升。4月18日，中国移动启动2024-2025年新型智算中心采购招标，将采购7994台AI服务器等。4月25日，北京市印发《算力基础设施建设实施方案（2024—2027年）》，目标2025年智算供给规模45EFLOPS，2027年智算基础设施软硬件产品全栈自主可控。
　　通用服务器：国产化替代逐步进入深水区。公司已在电信、金融、互联网、能源等行业主要场景取得良好业绩，也联合“光合组织”与整机客户、行业客户、生态伙伴开展产业协同。据IDC，2023年，中国x86服务器市场出货量362万台，预期2024年将增长5.7%。
　　盈利预测和投资评级：公司CPU与DCU产品不断迭代，我们认为，随着国产芯片性能提升、产业链成熟，国产化率有望进一步提升。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为81.79/110.42/147.05亿元，归母净利润分别为16.81/22.68/30.28亿元，EPS分别为0.72/0.98/1.30元/股，当前股价对应2025-2026年PE分别为81.12/60.76X，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期，国际局势风险，市场竞争风险，大模型发展不及预期，新品迭代不及预期，技术发展不及预期等。

　　事件：公司发布2024年第一季度报告，报告期内，公司实现收入15.92亿元，yoy+37.09%，归母净利润为2.89亿元，yoy+20.53%，扣非归母净利润为2.72亿元，yoy+42.71%，符合市场预期。存货来看，公司2024年第一季度存货为17.09亿元，yoy+54.64%。
　　CPU、DCU产品性能优异，生态不断完善。1）海光CPU在国产处理器中具有非常广泛的通用性和产业生态，能够面向复杂逻辑计算、多任务调度等应用场景，具有优异的系统架构、高可靠性和高安全性、丰富的软硬件生态等优势。2）海光DCU属于GPGPU的一种，具有全精度浮点数据和各种常见整形数据计算能力，能够充分挖掘应用的并行性，DCU主要部署在服务器集群或者数据中心，能够支持全精度模型训练，实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言等大模型全面适配。
　　AI发展上升至战略高度，国产智算中心建设正在加速推进。1）2024年2月19日，国务院国资委召开“AI赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会，10家中央企业签订倡议书，表示将主动向社会开放人工智能应用场景。2）近期国产算力基建进展不断，2024年4月25日，北京市经济和信息化局和北京市通信管理局印发《北京市算力基础设施建设实施方案（2024—2027年）》，目标到2025年，北京市智算供给规模达到45EFLOPS，2025-2027年根据人工智能大模型发展需要和国家相关部署进一步优化算力布局。到2027年，实现智算基础设施软硬件产品全栈自主可控，整体性能达到国内领先水平，具备100%自主可控智算中心建设能力，有效支撑对标国际领先水平的通用和行业垂类大模型的训练和推理。
　　信创战略坚定不移、扎实推进，x86、CUDA生态具备优势。1）外部环境复杂化程度加深，自主进程已成为产业共识：根据央视网报道，2023年10月17日，美方发布了对华半导体出口管制最终规则，进一步加严对人工智能相关芯片、半导体制造设备的对华出口限制，并将多家中国实体增列入出口管制“实体清单”。2）除基础架构外，生态同样为芯片的核心壁垒之一：CPUx86架构具备性能强、功耗高、软件支持丰富等特点，目前在服务器领域具备绝对领导地位；GPUCUDA具备相当广泛的开发者生态，截至2023年5月，全球有400万开发人员在使用CUDA和其他软件工具来帮助公司在目标市场部署其技术，或仍为AI算法支持的最优解。
　　维持“买入”评级。作为国内芯片厂商龙头，公司手握国内稀缺的自主x86设计能力，是少数几家同时具备高端通用处理器和协处理器研发能力的集成电路设计企业之一。考虑产品性能的迭代与下游需求的不断释放，我们预计公司2024-2026年收入为82.75/110.60/144.73亿元，归母净利润为17.36/22.93/29.45亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：技术迭代不及预期风险、经济下行超预期风险、行业竞争加剧风险。

　　事项：
　　公司发布2024年一季报，实现营业收入15.92亿元，同比增长37.09%；实现归母净利润2.89亿元，同比增长20.53%。
　　平安观点：
　　Q1业绩稳定增长，业务运营较为稳健。2024Q1，公司实现营收15.92亿元，同比增长37.09%；实现归母净利润2.89亿元，同比增长20.53%；实现扣非归母净利润2.72亿元，同比增长42.71%；实现每股收益0.12元，同比增长20.00%。公司收入、利润均取得不错的增长，主要原因为公司加大市场开发力度且众多行业对国产服务器需求大幅增加，加之公司专注于高端处理器的研发升级和产品迭代、持续加大技术创新力，促进了公司营业收入规模的进一步增长。2024Q1末，公司存货17.09亿元，环比大幅增长59.11%，预付款项26.14亿元，环比增长9.44%，存货与预付款项环比均出现幅度可观的增长，一定程度上意味着公司运营稳健，业务蒸蒸日上。
　　国产算力支持政策再出，利好公司业务。近日，北京市经济和信息化局、北京市通信管理局印发《北京市算力基础设施建设实施方案（2024—2027年）》，其中提出，到2025年，北京市智算供给规模达到45EFLOPS，到2027年，实现智算基础设施软硬件产品全栈自主可控，整体性能达到国内领先水平，具备100%自主可控智算中心建设能力，且对采购自主可控GPU芯片开展智能算力服务的企业，按照投资额的一定比例给予支持。实施方案再次强调算力基础设施自主可控，对国产算力芯片的应用落地铺平了政策道路，海光DCU产品有望率先受益。
　　投资建议：公司拥有CPU+DCU的核心产品组合，技术水平先进，产品迭代速度快，软硬件生态繁荣，在国内市场中具备强大的竞争力，在国产替代以及AI趋势的加持下，公司业绩有望维持稳定增长。根据公司2024年一季报及对行业的判断，我们维持对公司的业绩预测，预计2024-2026年公司净利润将分别为17.49亿元、23.50亿元、30.54亿元，对应2024年4月25日的收盘价，公司在2024-2026年的PE将分别为99.3X、73.9X、56.9X。我们认为，公司产品性能优异，生态环境丰富，竞争力强大，未来成长潜力可观，维持对公司“推荐”评级。
　　风险提示：（1）下游需求不及预期：国产化替代落地节奏若放缓，可能对公司业绩成长带来不利影响。（2）市场竞争加剧：国内竞争对手技术水平快速进步，产品类别逐渐丰富，一旦公司产品更新迭代速度放缓，可能面临市场份额被抢夺的风险。（3）美国对华半导体管制：公司采用较为先进的半导体工艺制程，在美国对华半导体管制的背景下，未来可能出现公司产品代工环节受限的问题。

　　利润高速增长，盈利能力显著提升：4月11日，公司发布年报，2023全年实现营业收入60.12亿元，同比增长17.30%；实现归母净利润12.63亿元，同比增长57.17%。其中单Q4实现营业收入20.69亿元，同比增长58.52%；实现归母净利润3.62亿元，同比增长138.50%。盈利能力显著提升，2023全年毛利率达到59.67%，前值为52.42%；净利率达到28.30%，前值为21.95%。研发投入持续高企，研发投入占营业收入的比例达到46.74%，同比增加6.41pct；销售/管理/财务费用率分别为1.85%/2.23%/-4.43%，同比变动0.27/-0.40/-2.70pct。
　　行业信创进入加速推广期，x86服务器需求预计稳定增长。根据公司年报披露的IDC统计数据，2023年全年，中国x86服务器市场出货量为362万台，预期2024年还将增长5.7%。目前信创产业已经从党政应用向金融、通信等重点行业逐步延伸，公司的海光CPU系列产品兼容x86指令集以及国际上主流操作系统和应用软件，兼具“生态、性能、安全”三大特点。公司CPU系列产品已在能源、金融、通信等关键信息基础设施领域已得到批量应用，在行业信创加速推广期有望实现稳定出货。
　　大模型技术席卷全球，中美科技摩擦下国产AI芯片有望加速替代。尺度定律（scalinglaw）下，AI大模型的性能增长强烈依赖于算力增长。根据公司年报显示，IDC预计2023年中国人工智能服务器出货量将达到31.60万台，同比增长11.3%，2027年将达到69.1万台，五年年复合增长率达21.60%。公司的海光DCU系列产品属于GPGPU的一种，采用“类CUDA”通用并行计算架构，能够较好地适配、适应国际主流商业计算软件和人工智能软件。公司通过参与开源软件项目，加快了公司产品的推广速度，并实现与GPGPU主流开发平台的兼容。公司DCU系列产品有望充分受益于AI大模型技术发展而实现快速放量。
　　盈利预测与估值：公司是国产高端CPU&DPU处理器龙头厂商，“信创+AI”双轮驱动下有望实现快速发展。我们预计公司2024-2026年实现营业收入84.32/117.01/156.55亿元，同比增长40.25%/38.77%/33.80%，实现归母净利润16.78/24.06/32.85亿元，同比增长32.84%/43.40%/36.52%，对应EPS为0.72/1.04/1.41元，对应当前价格的PE为109/76/56倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：AI技术发展不及预期风险；公司研发工作未达预期风险；客户集中度较高风险；供应商集中度较高且部分供应商替代困难风险；研发支出资本化比例较高导致的无形资产减值风险；应收账款回收风险；原材料成本上涨风险

　　事项：
　　公司发布2023年年度报告，实现营业收入60.12亿元，同比增长17.30%；实现归母净利润12.63亿元，同比增长57.17%。2023年利润分配预案为：每10股派发现金红利1.10元（含税），不送红股，不进行资本公积转增股本。
　　平安观点：
　　收入、利润双增，毛利率提升显著。2023年，公司实现营业收入60.12亿元，同比增长17.30%，实现归母净利润12.63亿元，同比增长57.17%，实现扣非归母净利润11.36亿元，同比增长51.79%，实现每股收益0.54元，同比增长42.11%，核心业务集成电路产品毛利率为59.67%，同比增加7.47个百分点；2023年末，公司存货账面价值10.74亿元，与2022年同期相比基本持平（~10.95亿元），预付款项余额23.88亿元，与2022年同期相比大幅提升（~9.37亿元）。公司高端处理器产品持续更新迭代，产业生态进一步扩展，涉及的行业应用以及新兴人工智能大模型逐步增加，整体经营情况持续向好。
　　高度重视研发，助力业绩持续增长。公司高度重视研发团队建设及研发过程管理，始终保持高水平的研发投入，通过持续不断的研发创新，提高技术水平和产品的竞争优势，满足行业发展的需求，为公司业绩持续增长提供了充足的保障：2023年，公司研发投入28.10亿元，同比增长35.93%，研发投入占营业收入比为46.74%，拥有研发技术人员1641人，占员工总人数的91.68%。在高度重视研发的基础上，2023年，公司CPU、DCU产品性能不断提升，下一代产品研发进展顺利。
　　CPU、DCU核心产品持续更新迭代，竞争力稳步提升，应用范围覆盖金融、能源化工、电信等领域。公司在国内率先研制高端通用处理器和协处理器产品，并实现了商业化应用：海光CPU产品已被国内多家知名服务器厂商采用，相关产品成功应用到工商银行、中国银行等金融领域以及中国石油、中国石化等能源化工领域，并在电信运营商的数据中心类业务中得到了广泛使用；海光DCU产品兼容“类CUDA”环境，软硬件生态丰富，可广泛应用于大数据处理、大模型训练、人工智能、商业计算等领域。公司通过不断的技术创新和设计优化，产品性能持续提高，核心竞争力逐渐增强。
　　投资建议：公司拥有CPU+DCU的核心产品组合，技术水平先进，产品迭代速度快，软硬件生态繁荣，在国内市场中具备强大的竞争力，在国产替代趋势以及AI潮流的加持下，公司未来业绩有望维持稳定增长。根据公司2023年年度报告及对行业的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2024-2026年公司净利润将分别为17.49亿元（前值为17.48亿元）、23.50亿元（前值为22.24亿元）、30.54亿元（新增），对应2024年4月11日的收盘价，公司在2024-2026年的PE将分别为98.4X、73.2X、56.3X。我们认为，公司产品性能优异，生态环境丰富，竞争力强大，未来成长潜力可观，维持对公司“推荐”评级。
　　风险提示：（1）下游需求不及预期：国产化替代落地节奏若放缓，可能对公司业绩成长带来不利影响。（2）市场竞争加剧：国内竞争对手技术水平快速进步，产品类别逐渐丰富，一旦公司产品更新迭代速度放缓，可能面临市场份额被抢夺的风险。（3）美国对华半导体管制：公司采用较为先进的半导体工艺制程，在美国对华半导体管制的背景下，未来可能出现公司产品代工环节受限的问题。

　　事件：公司发布2023年度报告，2023年，公司实现收入60.12亿元，yoy+17.30%，归母净利润为12.63亿元，yoy+57.17%，扣非归母净利润为11.36亿元，yoy+51.79%；2023年单Q4看，公司实现收入20.69亿元，yoy+58.52%，归母净利润3.62亿元，yoy+138.50%，扣非归母净利润3.02亿元，yoy+108.82%，实现高速增长。
　　CPU、DCU产品性能表现优异，生态持续推进。1）CPU方面，海光CPU在国产处理器中具有非常广泛的通用性和产业生态，已大规模应用于电信、金融、互联网、教育、交通、工业设计、图形图像处理等领域。海光CPU既支持面向数据中心、云计算等复杂应用领域的高端服务器，也支持面向政务、企业和教育领域的信息化建设中的中低端服务器以及工作站和边缘计算服务器。2）DCU方面，海光DCU可支持全精度模型训练，实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等大模型的全面应用，与国内包括文心一言等大模型全面适配，达到国内领先水平。
　　国内政策端大力支持AI发展，国产智算中心建设加速推进。1）2024年2月19日，国务院国资委召开“AI赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会，10家中央企业签订倡议书，表示将主动向社会开放人工智能应用场景。2）具有央企、国资或者地方政府背景的智算中心已进入投建高发期。根据《IT时报》记者对国内最近半年的智算中心建设进行不完全梳理后报道，具有央企、国资或者地方政府背景的智算中心已进入投建高发期，动辄数亿至数十亿的招投标项目此起彼伏，总招投标金额已超百亿元。
　　信创战略坚定不移、扎实推进，x86、CUDA生态具备优势。1）外部环境复杂化程度加深，自主进程已成为产业共识：根据央视网报道，2023年10月17日，美方发布了对华半导体出口管制最终规则，进一步加严对人工智能相关芯片、半导体制造设备的对华出口限制，并将多家中国实体增列入出口管制“实体清单”。2）除基础架构外，生态同样为芯片的核心壁垒之一：CPUx86架构具备性能强、功耗高、软件支持丰富等特点，目前在服务器领域具备绝对领导地位；GPUCUDA具备相当广泛的开发者生态，截至2023年5月，全球有400万开发人员在使用CUDA和其他软件工具来帮助公司在目标市场部署其技术，或仍为AI算法支持的最优解。
　　维持“增持”评级。作为国内芯片厂商龙头，公司手握国内稀缺的自主x86设计能力，是少数几家同时具备高端通用处理器和协处理器研发能力的集成电路设计企业之一。考虑产品性能的迭代与下游需求的不断释放，我们预计公司2024-2026年收入为82.75/110.60/144.73亿元，归母净利润为17.36/22.93/29.45亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：技术迭代不及预期风险、经济下行超预期风险、行业竞争加剧风险。

　　事件：公司发布业绩预告，预计2023年实现营业收入56.8-62.6亿元，与去年同期相比增加5.55-11.35亿元，同比增长10.82%-22.14%；实现归母净利润11.8-13.2亿元，与去年同期相比增加3.76-5.16亿元，同比增长46.85%-64.27%；实现扣非归母净利润10.55-11.95亿元，与上年同期相比将增加3.07-4.47亿元，同比增长40.96%-59.66%。其中单Q4实现营业收入17.38-23.18亿元，同比增长33.18%-77.62%；实现归母净利润2.79-4.19亿元，同比增长84.77%-177.48%；实现扣非归母净利润2.21-3.61亿元，同比增长52.41%-148.97%。
　　持续深化研发投入，深算二号发布商用。报告期内公司继续围绕通用计算市场保持高强度研发投入，不断增强产品竞争优势。根据公司互动问答信息，深算二号已经于2023Q3发布，实现了在大数据、人工智能、商业计算等领域的商用。深算二号具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力，性能相对于深算一号性能提升100%以上。
　　国产AI芯片替代有望加速。2023年10月17日，美国商务部工业和安全局发布对华出口高端AI芯片禁令，全面遏制中国AI产业发展。在此情形下，英伟达或发布特供中国版本AI芯片绕过禁令，但其性能大幅度缩水，性价比大不如前，且难以匹配AI大模型与日俱增的参数规模。国产AI芯片在硬件参数规格上已经接近对齐海外主流产品，虽在软件生态上仍存差距，但是考虑到英伟达特供中国AI芯片较低的参数规格以及性价比，以及未来中美科技摩擦所带来的供货不确定性，下游客户对于国产AI芯片的选择倾向有望加大。
　　海光DCU全面适配国内大模型，原有CUDA生态用户迁移成本较低。海光DCU产品以GPGPU架构为基础，全面兼容AMDROCm生态，且能够较好地适配英伟达的CUDA生态。海光DCU能够完整支持大模型训练，实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025实现营业收入60.43/82.02/104.85亿元，同比增长17.91%/35.72%/27.84%，实现归母净利润11.59/16.81/22.77亿元，同比增长44.25%/45.03%/35.43%，对应EPS为0.50/0.72/0.98元，对应当前价格的PE为146/100/74倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：AI技术发展不及预期风险；公司研发工作未达预期风险；客户集中度较高风险；供应商集中度较高且部分供应商替代困难风险；研发支出资本化比例较高导致的无形资产减值风险；应收账款回收风险；原材料成本上涨风险