事件:
　　2025年4月21日，海光信息发布2025年一季报：
　　2025Q1，公司实现营业收入24.00亿元，同比+50.76%；实现归母净利润5.06亿元，同比+75.33%。
　　投资要点:
　　2025Q1归母净利润同比+75%，公司业绩有望持续释放
　　2025Q1，公司营收24.00亿元，同比+50.76%；归母净利润5.06亿元，同比+75.33%；扣非归母净利润4.42亿元，同比增长62.63%。公司围绕通用计算和人工智能计算市场，实现技术创新、产品性能提升，产品竞争力保持市场领先，市场需求增加，带动公司业绩快速增长。
　　2025Q1，毛利率61.19%，同比-1.68pct，整体维持较高水平；销售/管理/研发费用率分别为2.71%/1.39%/29.43%，同比+0.73pct/-0.61pct/-6.66pct；净利率29.74%，同比+4.97pct，环比+9.57pct。公司期间费用率下降，净利率同环比增长。
　　2025Q1末合同负债/存货提升至32/58亿元，为业绩释放提供支撑
　　供应侧：2024Q3-2025Q1末，预付款22.13亿元、12.40亿元、16.21亿元，存货38.96亿元、54.25亿元、57.94亿元。主要系应对市场需求增长及保障供应链稳定，公司主动增加备货所致，也表明公司供应链状态相对稳定。
　　需求侧：2024Q3-2025Q1末，应收账款10.04亿元、22.75亿元、20.17亿元，合同负债0.15亿元、9.03亿元、32.37亿元，从前合同负债金额较小，主要系收到客户大额预定合同货款，按照合同约定，公司需分批交付，表示公司产品目前需求相对旺盛，为后续业绩增长提供支撑。
　　现金侧：2024Q3-2025Q1末，经营性现金净额5.12亿元、5.79亿元、25.22亿元，货币资金+交易性金融资产90.38亿元、87.97亿元、103.96亿元。供需变化对应在公司现金侧，公司营收增长带动了销售回款增加，已签订合同的预收货款同比增加较多。
　　国产DCU+CPU领军者，产品具备通用性与生态优势
　　中美贸易摩擦加剧，有望驱动自主可控进程提速。1）2025年4月9日，美国政府告知英伟达，该公司H20芯片出口到中国需要许可证；随后，英伟达预计于FY2026Q1计提55亿美元相关费用。2）4月11日，中国半导体行业协会发布《关于半导体产品“原产地”认定规则的紧急通知》，“集成电路”原产地按照四位税则号改变原则认定，即流片地认定为原产地。3）FY2024，英特尔、AMD在中国大陆及中国香港收入为155、62亿美元，占比29%、24%；FY2025（2024.1.27-2025.1.26），英伟达中国地区（包括中国内地、中国香港和中国澳门）收入为171亿美元、占比13%。
　　海光DCU达到国内领先水平。海光DCU深算二号在国内市场上已经实现销售，深算三号产品进展顺利。海光DCU具备自主研发的DTK软件栈，是目前国内最为完备的生态之一，较大的减少了应用迁移难度；主要部署在服务器集群或数据中心，为应用程序提供性能高、能效比高的算力，支撑高复杂度和高吞吐量的数据处理任务。
　　海光CPU在国产处理器中具有非常广泛的通用性和产业生态：大规模应用于电信、金融、互联网、教育、交通等领域。海光CPU既支持面向数据中心、云计算等复杂应用领域高端服务器，可用于支持面向政务、企业和教育领域信息化建设的中低端服务器及工作站和边缘计算服务器。
　　盈利预测和投资评级：公司CPU与DCU产品不断迭代，我们认为，随着国产芯片性能提升、产业链成熟，国产化率有望进一步提升。根据公司财报内容，我们调整2025-2027年营业收入预测分别为137.67/185.43/252.66亿元，归母净利润分别为30.07/42.38/60.63亿元，EPS分别为1.29/1.82/2.61元/股，当前股价对应2025-2027年PS分别为25.16/18.68/13.71X，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期，国际局势风险，市场竞争风险，大模型发展不及预期，新品迭代不及预期，技术发展不及预期等。

　　事件：2024年4月21日公司发布2025年一季度报告，2025年一季度营收24亿元，同比增长50.76%；净利润5.06亿元，同比增长75.33%。
　　合同负债环比大幅增长，或将预示需求端高景气度延续。1）收入增长原因：公司围绕通用计算和人工智能计算市场，保持高强度的研发投入，不断实现技术创新、产品性能提升，产品竞争力保持市场领先，市场需求不断增加，带动公司营业收入快速增长。2）经营性净现金流：2025Q1公司经营性净现金流25.22亿元，较去年同期-0.68亿元有较大改善，主要由于公司营收增长带动了销售回款增加，已签订合同的预收货款同比增加较多所致。2）截至2025年一季度，公司存货约58亿元；预付账款16.2亿元，较2024年底增长31%。3）合同负债环比大幅增长：2025年一季度末公司合同负债达到32.37亿元，较2024年底的9.03亿元有大幅增长，说明公司需求端景气度较旺盛。
　　生态优势突出，技术保持领先性。1）生态优势突出：公司联合国内主流服务器厂商围绕着不同类型的市场需求，形成了涵盖通用机架式服务器、人工智能服务器等诸多形态的产品。围绕海光技术路线，升级面向生态伙伴的“星海计划”，通过全方位资源投入，全面支持上下游伙伴加速围绕海光计算平台的开发和应用。截至2024年底，公司联合产业链上下游近5000家企业、高校、科研院所、行业用户等创新力量，开展了近万余项软硬件优化协同技术研发，共同打造上万项联合解决方案，共同促进海光整机生态健康发展。
　　2）持续专注于研发，技术保持领先性：海光DCU具有全精度支撑能力，包括双精度、单精度、半精度、整型等，为科学计算、人工智能计算提供算力，可以全面支持深度学习训练、推理场景，以及大模型场景等。海光DCU具备自主研发的DTK软件栈，是目前国内最为完备的生态之一，极大的减少了应用迁移难度。在应用场景上，海光DCU主要部署在服务器集群或数据中心，并拥有完善的统一底层硬件驱动平台，能够适配不同API接口和编译器，并支持常见的函数库，与国内多家头部互联网厂商完成全面适配。基于x86指令框架、“类CUDA”计算环境、国际先进处理器设计技术和产业链上下游需求，公司大进行持续的研发和优化，不断提升高端处理器性能。截至2024年12月31日，公司研发技术人员共2157人，占比90.18%，其中拥有硕士及以上学历人员1674人，优秀的人才队伍保证了技术的领先性。
　　投资建议：公司是国内芯片领域龙头，CPU业务保持快速发展态势，DCU业务自身优势不断增强，有望打开公司新的成长空间。预计25/26/27年公司归母净利润分别为30.76/44.41/61.44亿元，对应PE分别为113/78/56X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产品迭代升级不及预期的风险；市场开拓不及预期的风险。

　　事件描述
　　4月21日，公司发布2025年一季报，其中，2025年一季度公司实现收入24.00亿元，同比高增50.76%；一季度实现归母净利润5.06亿元，同比高增75.33%，实现扣非净利润4.42亿元，同比增62.63%。
　　事件点评
　　一季度业绩延续高增长趋势，订单需求旺盛推动合同负债显著增加。得益于CPU和AI芯片市场需求旺盛，2025年一季度公司产品凭借领先的性能快速放量，推动营收保持高增。与此同时，截止2025年3月底，公司合同负债达32.37亿元，较24年底的9.03亿元增加了23.33亿元，我们认为主要是由新签合同的预收货款大幅增加所致，下游需求确定性持续增强；而截至25年3月底，公司存货金额较去年底的54.25亿元进一步增加，达到57.94亿元，充足的备货有望支撑公司未来几个季度内延续高增长趋势。25年一季度公司毛利率为61.19%，较上年同期降低1.68个百分点。在费用端，受益于规模效应，25年一季度公司期间费用率较上年同期降低6.54个百分点，推动净利率的持续提升，25年一季度公司净利率达29.74%，较上年同期提高4.97个百分点。
　　CPU和AI芯片国产替代加速背景下，公司有望凭借领先的产品性能充分受益。其中，1）在CPU领域，4月11日中国半导体行业协会发布关于半导体产品原产地的认定规则通知，规定流片地即原产地，这一举措将限制英特尔等美系IDM厂商的对华产品出口，进而将推动国产CPU发展提速，而公司目前的CPU主力产品海光三号综合性能领跑国内市场，并兼具x86生态优势，有望充分受益；2）在AI芯片领域，公司最新一代的DCU产品深算三号进展顺利，其性能有望跻身国产AI芯片第一梯队，同时具备高度兼容CUDA生态的优势。随着美国芯片出口管制政策持续趋严，公司DCU产品有望快速放量。
　　投资建议
　　公司CPU和DCU在产品性能和生态上均处于国内第一梯队，有望持续受益于CPU和AI芯片的国产化替代，调整原有盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为1.59\2.31\3.13，对应公司4月23日收盘价149.00元，2025-2027年PE分别为93.95\64.57\47.64，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　客户集中度较高的风险，供应链风险，主要原材料价格上涨的风险，新产品研发进展不及预期。

　　事件：公司发布2024年年报及2025年一季报。公司2024年实现营收91.62亿元，同比增长52.40%，实现归母净利润19.31亿元，同比增长52.87%。公司2025年一季度实现营收24.00亿元，同比增长50.76%，实现归母净利润5.06亿元，同比增长75.33%。
　　营收利润双增长，集成电路产品毛利率提升。2024年公司集成电路产品实现营收91.34亿元，同比增长51.94%，毛利率为63.70%，同比增长4.03pct。公司高端处理器产品的产业生态版图不断拓展，涉及的行业应用以及AI大模型产业逐步增加。2024年，公司CPU产品不断拓展市场应用领域、扩大市场份额；公司DCU产品快速迭代发展，进一步促进整体业绩的增长。
　　产品性能不断提升，应用领域广泛。公司不断提升产品性能，拓宽产品应用领域。海光CPU系列产品兼容x86指令集以及国际上主流操作系统和应用软件，软硬件生态丰富，性能优异，安全可靠，已经广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域。海光DCU系列产品以GPGPU架构为基础，可广泛应用于大数据处理、人工智能、商业计算等应用领域。
　　注重技术创新，打造生态体系。2024年公司研发投入为34.46亿元，同比增长22.63%，研发投入占营收比例为37.61%。公司的高端处理器产品不仅计算性能领先，更在安全可靠、产业生态和自主性等方面展现出较强的优势。2024年公司CPU充分应用于数据中心、云计算、高端计算等复杂应用场景；海光DCU产品以高算力、高并行处理能力、良好的软件生态支持了算力基础设施、商业计算等行业应用。海光CPU及海光DCU系列产品促进智能计算与数值计算的深度融合。公司联合国内主流服务器厂商围绕着不同类型的市场需求，形成了涵盖通用机架式服务器、人工智能服务器、刀片和高密度服务器、存储产品以及视觉工作站、边缘计算产品等诸多形态的产品，形成了有规模的国产整机合作伙伴体系，共同推动公司产品向最终用户的导入和覆盖。公司围绕海光技术路线，升级面向生态伙伴的“星海计划”，通过全方位资源投入，全面支持上下游伙伴加速围绕海光计算平台的开发和应用。
　　盈利预测、估值与评级：公司营收利润双高增，充分受益于AI芯片国产浪潮。我们上修公司2025-2026年归母净利润预测为31.40和47.74亿元（上修38%和51%），新增2027年归母净利润预测为67.34亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：研发工作未达预期风险；客户集中度较高风险；供应商集中度较高且部分供应商替代困难风险；AI算力芯片需求不及预期风险。

　　事件：公司发布2025年一季报，实现营业收入24.00亿元，同比+50.76%；实现归母净利润5.06亿元，同比+75.33%；实现扣非净利润4.42亿元，同比+62.63%。
　　收入持续高增，经营性现金流大幅改善。
　　公司围绕通用计算和人工智能计算市场，保持高强度的研发投入，不断实现技术创新、产品性能提升，产品竞争力保持市场领先，市场需求不断增加，带动公司营业收入快速增长。公司25Q1毛利率为61.19%，同比下降1.68pct；净利率为29.74%，同比提升4.97pct。公司营收增长带动销售回款增加，且已签订合同的预收货款同比增加较多，使得经营性现金流大幅改善，25Q1公司经营活动产生的现金流量净额为25.22亿元，上年同期为-6788.39万元。
　　合同负债大幅增长为后续业绩提供保障。公司2025Q1末合同负债达到32.37亿元，较2024年末增长23.34亿元。表明下游客户预付订金增长较快，公司在手订单饱满；预付款期末余额为16.20亿元，较24年末增长3.8亿元；存货57.94亿元，较24年末增长3.69亿元。表明公司积极备货，供需两旺。
　　海光DCU兼具性能和生态优势。1）性能方面，海光DCU基于大规模并行计算微结构进行设计，具备全精度各种数据格式的算力，可以在大规模数据计算过程中提供优异的数据处理能力，全面支持深度学习训练、推理场景，以及大模型场景等。2）生态方面，海光DCU采用GPGPU架构，拥有完善的统一底层硬件驱动平台，能够适配不同API接口和编译器，并支持常见的函数库，与国内多家头部互联网厂商完成全面适配。
　　投资建议：公司是国产算力领军企业，当前关税战背景下有望受益于CPU+DCU国产替代加速。预计公司2025-2027营业收入分别为141.65/205.81/284.02亿元，归母净利润分别为30.05/46.42/65.39亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：技术研发不及预期，供应链不稳定风险，市场竞争加剧。

　　事项：
　　公司发布2024年年报和2025年一季报：2024年，公司实现总营业收入91.62亿元，同比增长52.40%；归母净利润19.31亿元，同比增长52.87%。2025年一季度，公司实现总营业收入24.00亿元，同比增长50.76%；归母净利润5.06亿元，同比增长75.33%。
　　评论：
　　强劲增长：需求驱动业绩新高。2024年，公司实现营收同比+52.40%，归母净利润及扣非净利润均实现超50%的同比增速，营收、归母净利润核心财务指标连续五年保持稳健攀升，展现强劲业绩增长动能。2025年一季度，增长势头持续，营收同比+50.76%，归母净利润同比+75.33%，扣非净利润同比+62.63%，净利率进一步提升至29.74%，规模效应持续释放。经营活动现金流净额同比由负转正，增长至25.22亿元；合同负债大幅增长至32.37亿元，印证下游订单需求持续旺盛。
　　技术护城河：高强度研发筑牢壁垒。2024年全年公司研发投入34.46亿元（同比+22.63%），研发投入占营业收入比为37.61%，研发人员占比90.18%，其中硕士及以上学历人才占比为77.61%；2025年一季度研发投入7.64亿元（同比+16.26%）。公司以研发投入构筑技术护城河，CPU产品的市场应用领域进一步拓展、市场份额逐步提高，支持了广泛的数据中心、云计算、高端计算等复杂应用场景；DCU产品以高算力、高并行处理能力、良好的软件生态支持了算力基础设施、商业计算等行业应用。海光CPU及DCU系列产品广泛支持了行业构建数据中心和算力平台，促进智能计算与数值计算的深度融合。
　　生态闭环：全栈国产化纵深突破。公司通过“光合组织”串联产业链上下游近5000家合作伙伴，打造覆盖芯片设计、整机集成到行业应用的自主生态闭环。随着政策的推动和市场需求的不断扩大，国产化产业的市场规模持续增长，应用领域持续扩大，自主可控要求持续提升。当前，国内更多龙头企业积极开展基于海光高端处理器的生态建设和适配，已研制出了一批具有国际影响力的国产整机系统、基础软件和应用软件，在金融、电信、交通等国民经济关键领域基本实现自主可控，建立起基于海光CPU和海光DCU的完善的国产软硬件生态链。
　　投资建议：作为国内高端处理器核心厂商，海光信息有望持续受益于AI推理需求释放。随着深算3号推向市场，公司业绩有望维持高增。我们预计2025-2027年公司营业收入为137.4/195.0/263.3亿元（前值为134.1/188.3亿元）；归母净利润为29.0/42.2/57.2亿元（前值为29.0/42.0亿元）。估值方面采用PS，考虑可比公司估值以及公司作为国内x86架构CPU龙头厂商，且正处于DCU快速拓展市场期，给予2025年30xPS，对应目标价约为177元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：研发迭代不及预期；新品开拓不及预期；信创政策不及预期。

　　事项：
　　公司发布2025年一季报，实现营业收入24.00亿元，同比增长50.76%；实现归母净利润5.06亿元，同比增长75.33%。
　　平安观点：
　　Q1业绩符合预期，高存货、高合同负债保障公司未来持续增长。2025年一季度，公司实现收入24.00亿元，同比增长50.76%，实现归母净利润5.06亿元，同比增长75.33%，实现扣非归母净利润4.42亿元，同比增长62.63%，实现经营性现金流25.22亿元，同比转负为正。2025Q1末，公司存货57.94亿元，较2024年末增长6.80%，合同负债32.37亿元，较2024年末大幅增长258.27%。报告期内，公司围绕通用计算和人工智能计算市场，保持高强度的研发投入（7.64亿元，同比+16.26%），不断实现技术创新、产品性能提升，产品竞争力保持市场领先，同时市场需求不断增加，带动公司经营业绩高速增长，公司收入、归母净利润均取得可观增速。
　　英伟达H20受限，利好国产AI算力芯片，海光信息DCU产品在国内AI算力芯片的市占率有望进一步提升。4月15日，英伟达发布公告称，H20及达到其配套内存带宽标准的芯片向中国出口需申请许可证，且其2026财年第一季度业绩中与H20相关的库存、采购承诺以及相关储备金预计将高达55亿美元。H20是英伟达为符合美国此前出口管制要求而设计的简配版AI算力芯片，此次限制或意味着美国AI算力芯片对华出口的进一步收紧。我们判断，这将利好以海光信息为代表的国产AI算力芯片厂商。海光信息DCU产品在国内AI算力芯片市场占有率有望进一步提升。
　　投资建议：公司是国产算力核心标的，CPU、DCU系列产品在国内市场竞争力较强。当前，AI浪潮方兴未艾，英伟达H20受限，利好国产AI算力厂商，同时，信创蓄势待发，自主可控主旋律进一步加强，公司业绩有望维持稳定增长。根据公司2025年一季报以及对行业的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2025-2027年公司归母净利润将分别为29.56亿元（前值为27.35亿元）、43.14亿元（前值为36.76亿元）、61.53亿元（新增），对应2025年4月21日收盘价的PE分别为120.9X、82.8X、58.1X。我们认为，公司产品性能优异，生态丰富，竞争力强大，成长潜力可观，维持对公司“推荐”评级。
　　风险提示：（1）下游需求不及预期：国产替代或AI落地节奏若放缓，可能对公司业绩成长带来不利影响。（2）市场竞争加剧：国内竞争对手技术水平快速进步，产品类别逐渐丰富，一旦公司产品更新迭代速度放缓，可能面临市场份额被抢夺的风险。（3）美国对华半导体管制：公司采用较为先进的半导体工艺制程，在美国对华半导体管制的背景下，未来可能出现公司产品代工环节受限的问题。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2024年年报，实现营收91.62亿元，同比增长52.40%；实现归母净利润19.31亿元，同比增长52.87%；实现扣非净利润18.16亿元，同比增长59.79%。
　　业绩维持高速增长，国产化市场份额进一步提升。2024年单四季度，公司实现营收30.26亿元，同比增长46.22%；归母净利润4.05亿元，同比增长12.09%；扣非净利润3.41亿元，同比增长12.70%。其中，2024全年高端处理器业务实现收入91.34亿元，同比增长51.94%。主要系公司围绕通用计算市场，保持高强度的研发投入，不断实现技术创新、产品性能提升，国产化市场占比进一步提高。
　　毛利率持续优化，存货与合同负债保障未来业绩。2024年公司实现毛利率63.72%，同比提升4.05pcts；整体费用率33.24%，同比提升0.45pcts；销售/管理/研发费用率分别为1.92%/1.55%/31.76%，同比变动+0.07/-0.69/-1.38pcts。2024年经营活动净现金流9.77亿元，同比增长20.08%。同时，公司存货54.25亿元，同比增长405.09%；合同负债9.03亿元，去年同期为0.03亿元，彰显公司未来业绩增长的确定性。
　　不断夯实技术壁垒，DCU产品持续升级迭代。海光DCU具有全精度支撑能力，为科学计算、人工智能计算提供算力，可以全面支持深度学习训练、推理场景，以及大模型场景。同时其具备自主研发的DTK软件栈，是目前国内最为完备的生态之一，极大的减少了应用迁移难度。目前，海光DCU已经能够适配不同API接口和编译器，并支持常见的函数库，与国内多家头部互联网厂商完成全面适配。
　　盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，调整公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为30/45/61亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品迭代不及预期，行业进展不及预期，需求不及预期，海光信息为兴业证券做市公司。

　　24年营收同比+52.4%，扣非净利同比+59.8%，基本符合预期。
　　24年营收91.62亿元，同比+52.4%，归母净利润19.31亿元，同比+52.9%，扣非净利润18.16亿元，同比+59.8%；毛利率63.72%，同比+4.05pct，净利率29.65%，同比+1.36pct，扣非净利率19.82%，同比+0.92pct，业绩增长主要系公司CPU产品市占率提升、DCU产品获市场更广泛认可所致。
　　Q4单季度营收30.26亿元，环比+27.5%，归母净利润4.05亿元，环比-39.7%，扣非净利润3.41亿元，环比-48.1%；主要系Q4季度公司毛利率环比-9.30pct，以及研发费用率环比+7.48pct，使得扣非净利率环比-16.42pct所致。
　　24年高端处理器营收同比+51.9%，技术服务业务营收同比高增147倍。
　　1）第一大业务高端处理器24年营收91.34亿元，同比+51.9%，占总营收99.7%，毛利率63.70%，同比+4.03pct。2）第二大业务技术服务24年营收0.28亿元，同比+147倍，占总营收0.3%，毛利率70.96%，同比+0.10pct。
　　24年末存货环比大幅增长39.2%，为应对市场需求增长主动增加备货。
　　截至24年末，公司存货54.25亿元，较24Q3末存货（38.96亿元）环比+39.3%，主要系为应对市场需求增长及保障供应链稳定，主动增加备货所致。
　　24年研发投入同比+22.6%，国内率先完成高端处理器研发和商业化落地。
　　24年公司研发投入34.46亿元，同比+22.6%，占总营收比重的37.6%。公司在国内率先研制完成高端CPU/DCU产品，并与浪潮、联想、新华三、同方等国内知名服务器厂商合作，成功应用电信、金融、互联网、大模型等领域。
　　DeepSeek引爆国产算力需求，海光DCU有望受益私有化部署放量增长。
　　1月20日DeepSeekR1发布后，公司迅速完成DeepSeekV3和R1模型与海光DCU的国产化适配，并于2月2日正式上线。随着政府及央国企积极部署DeepSeek，出于数据安全考虑，私有化部署场景需求加速释放。公司联合生态合作伙伴推出DeepSeek私有化部署方案，DCU有望受益放量增长。
　　国产算力芯片领军者，维持“增持”评级。
　　公司作为国产算力芯片领军者，在CPU和DCU芯片技术领域处于国内领先地位，随着“信创＋算力”国产化渗透率持续提升，未来成长空间广阔。预计公司2025~2027年归母净利润分别为29.23/40.34/53.16亿元，对应25/26/27年PE为122/88/67倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：研发不及预期；客户集中度较高风险；供应商集中度较高且部分供应商替代困难风险；知识产权风险等。

　　事项：
　　公司公告2024年业绩预告，预计实现营业收入87.2亿-95.3亿元，同比增长45.04%-58.52%，预计实现归母净利润18.1亿-20.1亿元，同比增长43.29%-59.12%。
　　平安观点：
　　产品竞争力持续增强，推动公司2024业绩快速增长。2024年，公司预计实现收入87.2亿-95.3亿元（中值约91.25亿元），同比增长45.04%-58.52%，预计实现归母净利润18.1亿-20.1亿元（中值约19.1亿元），同比增长43.29%-59.12%，预计实现扣非归母净利润17.1亿-18.8亿元（中值约17.95亿元），同比增长50.48%-65.44%。公司重视研发资源倾斜，2024年研发投入预计32.3亿-36.6亿元（中值约34.45亿元），较2023年增加4.2亿-8.5亿元，同比增幅14.96%-30.26%，研发投入持续增长为公司产品不断更新迭代提供了保障，使得公司产品的市场竞争力进一步增强，公司业绩得以持续增长。
　　公司始终围绕通用计算市场，通过高强度研发投入，不断实现技术创新、产品性能提升，保持了国内领先的市场地位。2024年，公司CPU产品进一步拓展市场应用领域、扩大市场份额，支持了广泛的数据中心、云计算、高端计算等复杂应用场景；在AIGC的时代背景下，公司DCU产品快速迭代发展，得到市场更广泛认可，以高算力、高并行处理能力、良好的软件生态支持了算力基础设施、商业计算等AI行业应用，进一步促进了公司业绩的较快增长。
　　投资建议：公司是国产算力核心标的，其CPU、DCU产品在国内市场具有较强的竞争力，在目前AI趋势和信创的加持下，公司业绩有望维持稳定增长。根据公司2024年度业绩预告以及对行业的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2024-2026年公司净利润将分别为19.10亿元（前值为20.14亿元）、27.35亿元（前值为26.35亿元）、36.76亿元（前值为34.68亿元），对应2025年1月13日的收盘价，公司在2024-2026年的PE将分别为174.6X、121.9X、90.7X。我们认为，公司产品性能优异，生态丰富，竞争力强大，成长潜力可观，维持对公司“推荐”评级。
　　风险提示：（1）下游需求不及预期：国产化替代或AI落地节奏若放缓，可能对公司业绩成长带来不利影响。（2）市场竞争加剧：国内竞争对手技术水平快速进步，产品类别逐渐丰富，一旦公司产品更新迭代速度放缓，可能面临市场份额被抢夺的风险。（3）美国对华半导体管制：公司采用较为先进的半导体工艺制程，在美国对华半导体管制的背景下，未来可能出现公司产品代工环节受限的问题。