事件：
　　4月7日，公司发布2025年报和2026年一季报。2025年公司实现营收143.77亿元，同比增长56.92%，归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%，扣非23.05亿元，同比增长26.92%。2026年一季度实现营收40.34亿元，同比增长68.06%，归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%，扣非5.97亿元，同比增长34.99%。
　　“CPU+GPU”双轮驱动，业绩持续强劲：
　　公司凭借“CPU+DCU”双芯布局，充分受益于AI算力爆发和信创国产化两大趋势，公司业绩持续高速增长。2026年一季度末公司合同负债15.10亿元，环比虽有所回落，但体现其订单兑现、交付加快，且其绝对规模仍处于历史高位，显示前端订单依然充足。同时，2026年一季度末，公司存货较2025年底增9.27亿元至73.33亿元，预付款项较2025年底增5.55亿元至34.40亿元，进一步印证公司随需求积极提升生产备货。受DCU占比抬升，公司Q1毛利率同比降5.59pcts至55.60%，但得益于规模效应与结构优化，公司毛利率环比增2.18pcts。
　　CPU：信创确定基本盘，AI推理需求打开增长空间
　　海光CPU兼容国际主流x86处理器架构和技术路线，具有优异的系统架构、高可靠性和高安全性、丰富的软硬件生态等优势，在党政及金融、电信等关键行业的信创国产化替代中，份额持续提升。AIAgent使得计算任务从“单次请求-单次响应”的传统推理，演进为高并发、链式放大的任务型负载，天然拉高对CPU并发度与内存承载的需求，TrendForce预期CPU与GPU配比将从1:8/1:4向1:2甚至更高提升。在CPU需求强劲、海外涨价的背景下，公司有望顺势拓展互联网等市场，提高CPU在商业市场的渗透率。
　　DCU：受益于国产算力需求快速增长
　　公司深算三号已实现商业化应用，获得了市场的广泛认可。截至2025年末，DCU产品已在20多个关键行业、300余个应用场景落地，持续服务国家税务总局、海关总署、国有银行、三大运营商及头部互联网厂商。在大模型适配方面，已与DeepSeek、Qwen3、ChatGPT、混元、智谱等365款主流大模型完成全面适配与联合精调，覆盖全球99%非闭源大模型，赋能从十亿级端侧推理到千亿级模型训练的全场景需求。未来，随着CPU与DCU新品加速迭代，深化超节点技术布局，及完善AI软件栈生态，公司有望受益于AI算力需求增长、国产替代加速等行业机遇，实现快速成长。
　　风险提示：技术迭代不及预期；市场需求不及预期；行业竞争加剧；AI算力应用落地不及预期。

　　业绩摘要：2025年，公司实现营业收入143.77亿元（YoY+57%），归母净利润25.45亿元（YoY+32%）。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入48.87亿元（YoY+62%），归母净利润5.83亿元（YoY+44%）。公司2026年一季度实现营业收入40.34亿元（YoY+68%），归母净利润6.87亿元（YoY+36%）。
　　公司费用率控制良好，备货持续积极增长：2025年，公司研发费用为41.45亿元（YoY+42%），销售费用为6.33亿元（YoY+261%），管理费用为1.34亿元（YoY-5%），期间费用率为34.17%，同比下降1.05pct。截至2026年一季度末，公司存货为73.33亿元（QoQ+14%），预付款为34.40亿元（QoQ+19%），积极增加备货以应对潜在下游需求。
　　在大模型应用拉动下，传统数据中心的横向扩展范式暴露出跨机通信瓶颈，AI基础设施正在从“服务器集群”时代向“集成计算单元”时代演进。面对MoE大模型万亿参数化趋势及MoE+CoT架构带来的计算与通信开销挑战，公司升级自研软件栈并全面开放，为超节点及分布式训练、推理提供软硬件耦合支撑。
　　我们认为：随着生成式AI加速实现商业化，下游客户持续投入，公司面向生成式AI场景积极建设互联生态，有望进一步提升公司产品在推理场景下的竞争力。若公司新一代产品能较快落地并实现商业化，公司或将持续扩大市场份额，获得弹性较大、确定性较高的增长。
　　投资建议：考虑到AI算力需求的高速增长以及公司在AI计算领域的长期积累，我们预计公司2026年-2028年营业收入为224.21亿元、311.61亿元417.51亿元，分别同比增长56.0%、39.0%、34.0%，维持“买入”评级。
　　风险提示：人工智能技术落地和商业化不及预期；公司新一代产品订单不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。

　　公司业绩高速增长，前瞻性财务指标优秀
　　2026年4月7日，海光信息发布2025年年度报告及2026年一季报。公司2025年营业收入143.8亿元（同比增长56.9%），净利润25.4亿元（同比增长31.8%）。公司2026年Q1营业收入40.3亿元（同比增长68.1%），净利润6.9亿元（同比增长35.8%），符合此前业绩快报。
　　截至2026年Q1，公司研发费用11.5亿元（同比增长63%）；存货73.3亿元，环比增加9.3亿元；预付款项34.4亿元，环比增加5.6亿元。
　　我们认为，公司在业绩高速增长的同时，持续增加研发投入保持竞争力；另一方面存货、预付款项增长，可能表明供给端约束有所缓解，未来业绩展望积极。公司在季报中亦表示“报告期内支付的材料备货款增长较多”。
　　国内芯片龙头，高研发投入铸就竞争优势
　　公司为国内CPU、AI芯片领域头部企业，常年保持高强度研发投入（研发费用是寒武纪、摩尔线程等友商的数倍），并与上下游企业深度配合，布局超节点技术。过去受限于供给端约束，公司未积极开拓互联网客户，亦未将研发投入充分转化为市场优势，但我们预计今年开始公司将进入发展拐点。
　　根据公司年报，公司是国内芯片企业中唯一同时具备x86高端通用CPU和“类CUDA”DCU的全栈国密、双芯协同、大规模实现商用的厂商。具有生态兼容性高、迁移成本低、性能全面领先的优势，对比国际巨头，具有自主可控、价格供应链安全占优的领先地位。海光高端处理器是技术上最接近国际先进水平，生态上最易落地，安全上最合规的国产高端算力核心支柱。
　　公司有望深度受益于AgenticAI浪潮和国产算力爆发
　　AgenticAI不仅需要调度AI芯片进行AI模型训练和推理计算，也需要在训练和推理中调度CPU，为Agent（智能体）构建运行环境和调度工具。公司DCU产品能够支撑AI模型计算，CPU产品可满足AgenticAI需求，有望在AgenticAI浪潮中受益。
　　今年是国产算力较有确定性的爆发大年，国民级Agent应用随时有望出现，如果公司供给端约束缓解，CPU、DCU均有望放量。同时，当前国内算力集群开始由过去的普通服务器集群向更高算力密度的超节点发展，以解决通信瓶颈，提高算力供给能力和稳定性，我们认为公司在此方面具有较强竞争优势。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028年收入分别为230、368、552亿元，EPS分别为1.76、3.16、5.23元，当前股价对应PE分别为143.5、79.9、48.3倍，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　1）上游产能受限供应不足风险；市场竞争加剧风险；2）下游需求不及预期风险。

　　事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营业收入143.77亿元，同比增长57%；归母净利润25.45亿元，同比增长32%；扣非净利润23.05亿元，同比增长27%。
　　2026Q1实现营业收入40.34亿元，同比增长68%；归母净利润6.87亿元，同比增长36%；扣非净利润5.97亿元，同比增长35%，其中股份支付单季影响2.4亿元。
　　25年报业绩与快报一致，26Q1业绩位于预告中枢。此前一季报预告收入同比增长62.9%-75.8%，归母净利润增长22.6%-42.3%。
　　毛利率略有下降，研发规模化继续体现。1）26Q1销售毛利率55.6%，同比-5.6pct，环比+2.2pct，毛利率同比下降预计由于低毛利的DCU销售占比提升。2）2025年，研发投入合计46亿元，同比+33%。研发资本化比例从2024年的17.04%降至9.26%，规模化体现。
　　高端服务器产销率达98.84%，同比增加23.49pcts。公司实施“产能规划、半成品备货”策略，通常提前6个月制定生产计划。25年底存货66亿元，同比增长20%，增速低于收入增长，存货管理较健康。
　　开放HSL协议，提升CPU算力基座适配性。公司发布HSL总线互联协议，基于海光CPU，实现xPU、IO、OS、OEM等厂商的“紧耦合”高速互联，降低异构集成复杂度和开发门槛。
　　DCU实现365款模型适配，落地20+关键行业。截至25年底，公司已与DeepSeek、Qwen3、ChatGPT、混元、智谱等365款主流大模型完成全面适配与联合精调，覆盖全球99%非闭源大模型。DCU已在20多个关键行业、300+应用场景实现广泛落地，为国家税务总局、海关总署、政府、银行、运营商、互联网等头部客户提供服务。
　　持续看好公司双芯战略，维持“买入”评级。考虑到公司CPU产品在金融等信创市场加速出货，以及大模型带来的DCU需求提升，上调2026-2027年收入预测为222.62、301.72亿元，原预测为175.30、214.03亿元，上调2026-2027年利润预测为42.6、61.97亿元，原预测为39.48、46.54亿元。新增2028年收入、利润预测分别为379.74、76.65亿元。基于海光已验证自我迭代能力，CPU/DCU性能与海外巨头可比，充分受益于国产服务器替换机会，维持“买入”评级。对应2026-2028年142/98/79倍PE。
　　风险提示：国产化芯片行业可能竞争加剧，国际贸易摩擦加剧导致的供应链风险。

　　投资要点：
　　事件：2025年，公司实现营收143.77亿元，同比增长56.92%；归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%。实现扣非净利润23.05亿元，同比增长26.92%。
　　事件：2026年一季度，公司实现营收40.34亿元，同比增长68.06%；归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%。实现扣非净利润5.97亿元，同比增长34.99%。
　　业绩持续高成长，合同负债夯实未来确定性。2025年单Q4，公司实现营收48.87亿元，同比增长61.52%；归母净利润5.83亿元，同比增长43.96%；扣非净利润4.88亿元，同比增长43.15%。其中，高端处理器业务实现收入143.62亿元，同比增长57.23%。
　　2025年，公司合同负债20.19亿元，同比增长123.42%。
　　整体费用率优化，战略备货保障交付能力。2025年公司实现毛利率57.83%，同比降低5.89pcts。整体费用率32.95%，同比降低0.28pcts；销售/管理/研发费用率分别为4.40%/0.93%/28.83%，同比变动+2.48/-0.62/-2.93pcts。2025年经营活动净现金流20.97亿元，同比增加114.61%。公司2025年预付款28.85亿元，2026年Q1增长至34.40亿元，环比2025年Q1增长112.27%，战略备货进一步增加。
　　持续深化“CPU+DCU”布局，加大研发投入。2025年，海光正式发布HLS系统总线互联协议，基于海光CPU开放式计算底座，打通产业链全栈壁垒；率先研制完成高端通用处理器和协处理器产品，拥有我国唯一的“C86+GPGPU”自研产品矩阵。DCU方面，公司发布自研软件栈的最新升级并全面开放，为超节点及分布式训练、推理提供软硬件耦合支撑。公司持续加大研发投入，25年研发投入45.69亿元，较上年同期增长32.58%。
　　盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，调整公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为43/68/100亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品迭代不及预期，行业进展不及预期，需求不及预期。

　　公司发布2025年年度报告与2026年第一季度报告。
　　2025年公司实现营业收入143.77亿元，同比增长56.92%，首次突破百亿大关；归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%。2026年一季度公司实现营收40.34亿元，同比增长68.06%；归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%。
　　“双芯战略”构建差异化竞争优势。
　　公司主营业务为高端处理器，拥有我国唯一的“C86+GPGPU”自研产品矩阵，并实现了商业化应用。公司根植于中国本土市场，更了解中国客户的需求，能够提供安全可控的产品和全面、细致的解决方案和售后服务，具有本土化竞争优势。受益于AI大模型训练与推理算力需求激增及国产替代加速，公司DCU规模化应用稳步推进。2025年公司研发投入占营业收入的比例超30%，高强度研发投入支撑技术快速迭代，持续巩固产品性能与生态优势，推动公司从技术领先向市场主导转化。
　　行业：云厂商“军备竞赛”推高需求，国产算力迎来加速发展期。
　　国内云厂商持续加码算力基础设施建设，阿里巴巴、字节跳动等头部厂商2025年资本开支超过千亿元，为国产AI算力芯片带来了增量需求。国产AI算力芯片厂商已建立起覆盖训练与推理场景的全栈技术体系，多款产品成功导入主流服务器供应链，并能支持国内外主流大模型的训练与推理。在大模型从“训练竞赛”转向“推理普及”的产业迁移背景下，国产芯片凭借性价比优势和供应链稳定性，有望在更大的推理市场中占据更多份额。
　　盈利预测及投资建议
　　盈利预测：预计公司2026-2028年收入分别为225.72/316.00/410.81亿元，同比增长57.0%/40.0%/30.0%；净利润分别为42.99/63.28/84.46亿元，同比增长68.9%/47.2%/33.5%；对应PE分别为160/109/82倍。考虑到公司作为国产DCU+CPU双龙头，将持续受益于国内AI应用落地进程，随着AI算力需求爆发及信创政策深化，海光有望在国产高端处理器市场持续领跑，维持“推荐”评级。
　　风险提示：外部环境不确定性导致的供应链风险，全球数据中心产业面临的结构性过热风险，研发与技术升级迭代风险。

　　事项：
　　公司发布2025年报和2026Q1报，2025年，公司实现营业收入143.77亿元，同比增长56.92%，实现归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%；2026Q1，公司实现营业收入40.34亿元，同比增长68.06%，实现归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%。公司2025年利润分配方案为：拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税），不送红股，不进行资本公积转增股本。
　　平安观点：
　　算力基建需求旺盛，公司业绩维持稳定增长趋势。2025年，公司实现营业收入143.77亿元，同比增长56.92%，实现归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%，实现扣非归母净利润23.05亿元，同比增长26.92%。
　　2026Q1，公司实现营业收入40.34亿元，同比增长68.06%，实现归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%，实现扣非归母净利润5.97亿元，同比增长34.99%。公司2025年以及2026Q1业绩均维持增长趋势，主要原因为：AI算力的爆发及数字基建的升级，推动行业市场需求大幅提升。公司紧抓高端芯片市场机遇，凭借高性能、高可靠、低功耗的产品优势以及开放生态的协同拓展，促进了销售规模较大幅度的增长。同时，公司一直保持高强度的研发投入，不断实现技术突破、持续提升产品竞争力，构筑了较高的技术壁垒，产品获得客户广泛认可，推动了经营业绩高质量发展。
　　存货总体稳定增长，一定程度反映供应链的健康。2025年末，公司存货64.06亿元，同比2024年末增长9.81亿元，环比2025Q3末小幅下降0.96亿元；2026Q1末，公司存货73.33亿元，同比2025Q1末增长15.39亿元，环比2025年末增长9.27亿元。存货总体稳定增长一定程度上反映出公司供应链的健康。
　　CPU、DCU“双芯”构建差异化竞争优势，市场影响力与日俱增。公司持续优化“CPU+DCU”业务布局，立足通用计算市场，两大核心产品线协同发力，凭借卓越的高端处理器设计能力、高效的产品研发体系以及强大的行业引领效应，以海光CPU与DCU“双芯”构筑差异化竞争优势，市场影响力与日俱增，在传统行业应用及蓬勃兴起的AI大模型领域中，渗透率与认可度实现双提升。客户合作与生态建设方面，公司积极联动国内信息技术产业上下游企业，以“双芯”算力为基石，联合云计算、大数据及行业软件等领域的科技企业，共同打造兼具开放安全、绿色低碳与可持续扩容能力的全栈式解决方案。随着国产化进程迈向商业化应用的新阶段，公司发展根基愈发坚实，为经营能力的持续提升注入强劲动力。
　　投资建议：公司是国产算力核心标的，CPU、DCU双芯差异化竞争优势初显，国内市场竞争力较强，在AI算力基建需求旺盛的外部环境下，公司业绩有望维持稳定增长。我们调整了公司的业绩预测，预计2026-2028年公司归母净利润将分别为45.32亿元（前值为45.11亿元）、66.08亿元（前值为62.10亿元）、89.50亿元（新增），对应2026年4月17日收盘价的PE分别为133.3X、91.5X、67.5X。我们认为，公司CPU、DCU双芯具备差异化竞争优势，且生态丰富，市场影响力与日俱增，维持对公司“推荐”评级。
　　风险提示：（1）下游需求不及预期：国产替代或AI落地节奏若放缓，可能对公司业绩成长带来不利影响。（2）市场竞争加剧：国内竞争对手技术水平快速进步，产品类别逐渐丰富，一旦公司产品更新迭代速度放缓，可能面临市场份额被抢夺的风险。（3）美国对华半导体管制：算力芯片通常采用较为先进的半导体工艺制程，在美国对华半导体管制的背景下，未来可能出现公司产品代工环节受限的问题。