事件：
　　10月30日，公司发布2025年第三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入11.44亿元，同比增长6.41%；实现归母净利润2.9亿元，同比下降8.64%；实现扣非归母净利润2.80亿元，同比下降8.14%。其中，2025第三季度，公司实现营业收入3.58亿元，同比下降8.17%；实现归母净利润7685万元，同比下降29.85%；实现扣非归母净利润7532万元，同比下降28.47%。
　　点评第三季度业务短期承压，角膜塑形镜市场逐渐回暖
　　2025年第三季度，分业务来看：（1）人工晶状体方面，受国家集采和部分省市医保支出结构调整的影响，销售量和销售收入均出现下滑；（2）隐形眼镜方面，受消费市场环境的影响，终端价格下滑，同时生产端随着境内产能扩张竞争加剧，隐形眼镜出厂价格和利润率均有下降；（3）角膜塑形镜方面，整体市场呈现回暖态势，产品实现双位数增长，主要系产品综合性能优势显著和持续强化销售渠道建设。
　　提升销售投入，强化新品认可
　　2025年前三季度，公司销售费用率为16.68%，同比提升2.65pct，公司新产品PR上市推广持续进行，公司将龙晶PR人工晶状体上市首年的核心工作重点聚焦于医院开户拓展，后续将持续开展市场推广活动，强化龙晶PR在医生、患者群体中的认可度；管理费用率为12.08%，同比基本持平；
　　研发费用率为6.14%，同比下降1.05pct，研发投入控制良好。
　　在研产品稳步推进，销售网络覆盖全国
　　公司在研产品线取得多项进展，截至2025年6月30日，公司的销售网络已覆盖中国31个省、自治区和直辖市超过6,000家医院及视光中心。依托在人工晶状体和角膜塑形镜中建立的广泛销售渠道，公司可以快速推进新上市产品的商业化。
　　盈利预测：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为16.95/20.85/25.52亿元人民币（2025/2026年前值分别为18.51/23.80亿元），归母净利润分别为4.37/5.30/6.43亿元人民币（2025/2026年前值分别为5.23/6.62亿元），下调原因为部分省市医保支出结构调整对行业整体供给形成冲击，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品研发进度不及预期，销售推广不及预期，核心产品在带量采购中未中标的风险。

　　爱博医疗发布2025年半年度报告。2025H1公司实现营业收入7.87亿元，同比增长14.72%；归母净利润2.13亿元，同比增长2.53%；扣非后归母净利润2.04亿元，同比增长2.63%。分季度看，2025Q2实现营业收入4.30亿元，同比增长14.44%；归母净利润1.21亿元，同比增长14.85%；扣非后归母净利润1.18亿元，同比增长17.90%。
　　观点：25Q2环比改善，隐形眼镜良率提升，人工晶状体与角膜塑形镜的产品结构持续优化，期间费用率持续改善。25Q2毛利率有所下滑，主要系集采落地使得部分产品毛利率下滑，以及低毛利率隐形眼镜产品收入占比提升所致。国内销售渠道不断完善，海外市场布局稳步推进，全球服务能力持续提升。
　　25Q2公司经营稳健，集采+隐形眼镜收入占比提升导致毛利率下降。2025Q2公司经营稳健，在严峻的市场环境下收入端稳步增长。2025Q2公司毛利率为65.80%（同比-2.29pp），主要系：1）集采等政策落地使得部分产品毛利率下降；2）隐形眼镜等低毛利率产品占比提升。2025Q2公司销售费用率15.08%（同比-0.79pp），管理费用率10.95%（同比+0.04pp），研发费用率5.26%（同比-1.71pp），财务费用率0.55%（同比-0.50pp），期间费用率有所改善。
　　隐形眼镜增长良好，基石业务产品结构持续优化。2025H1公司各项业务表现如下：1）隐形眼镜：收入2.36亿元（同比+28.89%），毛利率27.76%（同比-1.63pp），尽管受行业竞争加剧影响，但公司的自有品牌和自有渠道仍持续增长。2）人工晶状体：收入3.45亿元（同比+8.23%），毛利率86.42%（同比-3.05pp），“全视”多焦人工晶状体等高端产品增长迅速，占比不断提升。3）角膜塑形镜：收入1.19亿元（同比+5.63%），毛利率84.76%（同比-0.97pp），“普诺瞳”角膜塑形镜的控制效果持续获得市场认可，在竞争加剧和消费降级的形势下公司保持了销量的持续增长。
　　国内销售渠道不断完善，海外市场布局稳步推进。2025H1公司实现国内收入7.44亿元（同比+12.37%），海外收入0.43亿元（同比+80.10%）。公司持续推进全球销售网络建设，国内市场，截至2025H1，公司销售网络已覆盖31个省市自治区和直辖市超过6000家医院及视光中心，并通过收购天眼医药，打造多渠道分销体系，提升公司在消费品市场的影响力。海外市场，公司的销售网络覆盖欧洲、亚洲和大洋洲，产品已出口至涵盖德国、法国、意大利、英国等30余个国家，公司环曲面人工晶状体和EDoF人工晶状体获得了海外市场的广泛认可，海外市场布局稳步推进。
　　盈利预测与投资建议。我们预计2025-2027年公司营收分别为16.83、21.12、26.62亿元，分别同比增长19.4%、25.5%、26.1%；归母净利润分别为4.45、5.45、6.67亿元，分别同比增长14.7%、22.4%、22.4%。
　　风险提示：市场竞争加剧风险；政策变动风险；市场推广不及预期风险。

　　主要观点：
　　事件：
　　公司发布2025年中报。2025年上半年，公司实现收入7.87亿元（yoy+14.72%），实现归母净利润2.13亿元（yoy+2.53%），实现扣非归母净利润2.04亿元（yoy+2.63%）。
　　其中，2025第二季度，公司实现收入4.30亿元（yoy+14.44%），实现归母净利润1.21亿元（yoy+14.85%），实现扣非归母净利润1.18亿元（yoy+17.90%）。
　　点评：
　　2025Q2业绩改善，利润增速回正
　　2025Q2，公司收入实现4.30亿元（yoy+14.44%），实现归母净利润1.21亿元（yoy+14.85%），利润端增速回正，较2025Q1的利润端增速为负有明显改善。2025年上半年公司毛利率65.3%，其中一季度为64.6%，二季度为65.8%（2024Q4为61.8%），毛利率也呈现出回升态势。
　　费用率，2025Q2公司的销售、管理、研发费用率分别为15.08%、10.95%和5.26%，也较2025Q1分别有所下降，2025Q1则分别为17.19%、1125%和7.33%。
　　三大业务保持稳健，隐形眼镜增速最快
　　人工晶体：2025年上半年收入3.45亿元，同比增长8.23%，集采执行及终端手术量承压下，公司凭借“全视”多焦人工晶状体、“龙晶”有晶体眼人工晶状体等高端产品的高增长，实现了晶体板块持续增长。
　　角膜塑形镜：2025年上半年收入1.19亿元，同比增长5.63%，在竞争加剧和消费降级的形势下，公司仍保持了销量的持续增长。
　　视力保健：2025年上半年隐形眼镜收入2.36亿元，同比增长28.89%（主要得益于公司不断拓展自有品牌销售渠道）。其中，子公司天眼医药实现收入约1.12亿元，同比增长约32%，子公司厦门美悦瞳实现收入约0.72亿元。
　　投资建议
　　我们预计2025-2027年公司收入分别为17.30亿元、21.69亿元和26.74亿元（2025-2027年前值预测为17.63亿元、22.47亿元和28.10亿元），收入增速分别为22.7%、25.4%和23.3%，2025-2027年归母净利润分别实现4.53亿元、5.74亿元和7.13亿元（2025-2027年前值预测为4.68亿元、6.10亿元和7.76亿元），增速分别为16.6%、26.8%和24.2%，2025-2027年EPS预计分别为2.34元、2.97元和3.68元，对应2025-2027年的PE分别为35x、27x和22x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　美瞳盈利不及预期的风险。
　　OK镜市场竞争加剧风险。
　　人工晶状体放量不及预期风险。

　　2025Q2业绩恢复较快增长，隐形眼镜快速放量
　　2025年上半年公司实现营收7.87亿元（同比+14.72%，下文都是同比口径），归母净利润2.13亿元（+2.53%），扣非归母净利润2.04亿元（+2.63%），毛利率65.25%（-4.43pct），净利率26.30%（-2.75pct）。2025Q2公司实现营收4.30亿元（+14.44%），归母净利润1.21亿元（+14.85%），扣非归母净利润1.18亿元（+17.90%）。考虑市场需求及竞争格局变化，我们下调2025-2026年业绩预测（原预测归母净利润为5.24/6.67亿元），新增2027年业绩预测，预计公司2025-2027年归母净利润为4.34/4.77/5.30亿元，当前股价对应PE为36.2/32.9/29.6倍，考虑公司隐形眼镜业务快速增长，市场份额逐步提高，维持“买入”评级。
　　隐形眼镜业务实现双位数增长，人工晶体高端产品快速增长
　　2025上半年公司人工晶状体业务实现营收3.45亿元（+8.23%），其中“全视”多焦人工晶状体、“龙晶”等高端产品增长迅速，国内非球面扩景深（EDoF）、非球面三焦散光矫正人工晶状体、硅水凝胶隐形眼镜彩片等产品进展顺利。2025上半年公司角膜塑形镜业务实现营收1.19亿元（+5.63%）。2025上半年公司隐形眼镜业务实现营收2.36亿元（+28.89%），主要得益于公司不断拓展自有品牌销售渠道，自研硅水凝胶隐形眼镜已取证，并购的天眼医药、爱博维康拥有多款硅水凝胶、水凝胶隐形眼镜注册证，其中天眼医药实现收入1.12亿元，净利润806万元，爱博维康实现收入0.71亿元，净利润-681万元，同比减亏。
　　研发投入持续增加，在研项目进展顺利
　　2025上半年公司研发投入总额0.83亿元（+21.55%），占营业收入比例为10.60%，在研产品有晶体眼人工晶状体（PR）已于2025年1月获批上市，硅水凝胶软性接触镜（型号：S2DRT）已于近期获批上市，非球面扩景深（EDoF）人工晶状体已进入产品注册阶段，非球面三焦散光矫正人工晶状体等临床项目进展良好，散光矫正型有晶体眼人工晶状体（PRT）、硅水凝胶隐形眼镜彩片（iBrightNTColor）已进入临床试验。
　　风险提示：国内政策变动、角塑行业竞争格局恶化、隐形眼镜业务不及预期等。

　　事件：公司近期发布2025年中报。2025年上半年，公司实现收入7.87亿元（+14.72%，同比，下同），实现归母净利润2.13亿元（+2.53%），实现扣非归母净利润2.04亿元（+2.63%）。2025单Q2季度，公司实现收入4.30亿元（+14.44%），实现归母净利润1.21亿元（+14.85%），实现扣非归母净利润1.18亿元（+17.90%），业绩符合我们预期。
　　2025年上半年公司主业业务稳健，毛利率保持稳定。2025H1分产品看，人工晶体收入3.45亿（+8.23%），隐形眼镜收入2.36亿（+28.89%），视光类收入1.19亿（+5.63%），其他近视防控收入0.47亿（+15.58%）。各产品2025年上半年毛利率保持平稳，人工晶体毛利率86.42%，隐形眼镜毛利率27.76%，视光类毛利率84.76%，其他近视防控毛利率69.65%，其他视力保健毛利率18.88%。
　　加大研发投入，在研管线推进顺利：2025H1，公司研发费用0.49亿元，同比增长3.41%，2025年1月，公司有晶体眼人工晶状体（PR）国内获批上市，硅水凝胶软性接触镜（型号：S2DRT）已于近期获批上市。2025年上半年，公司非球面扩景深（EDoF）人工晶状体已进入产品注册阶段，非球面三焦散光矫正人工晶状体等临床项目进展良好。此外，2025年上半年，散光矫正型有晶体眼人工晶状体（PRT）、硅水凝胶隐形眼镜彩片（iBrightNTColor）已进入临床试验。
　　盈利预测与投资评级：考虑到新产品销售推广费用可能增加，我们将公司2025-2027年归母净利润由4.66/5.84/7.17亿元下调为4.44/5.54/6.82亿元，对应当前市值的PE分别为35/28/23倍，考虑到公司新产品推广顺利，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险，新产品市场推广或不及预期的风险，医药行业政策风险等。

　　事项：
　　公司发布25年三季报。25Q1-3，营业收入11.44亿元（+6.43%），归母净利润2.90亿元（-8.64%），扣非净利润2.80亿元（-8.14%）。25Q3，营业收入3.58亿元（-8.17%），归母净利润0.77亿元（-29.85%），扣非净利润0.75亿元（-28.47%）。
　　评论：
　　人工晶状体及隐形眼镜业务受市场环境影响阶段性承压，角膜塑形镜业务实现稳健增长。1）人工晶状体业务：25Q1-3受市场环境影响，公司人工晶状体产品的平均销售单价呈现波动，且终端供给端的制约因素导致产品销量承压，但集中采购对该产品价格端的影响己于25Q3逐步消化，且公司非球面三焦散光矫正人工晶状体的临床进展顺利。2）隐形眼镜业务：受消费市场环境内卷影响，隐形眼镜终端价格下滑，同时生产端随着境内竞争加剧，产品出厂价格和利润率均有所下降，此外公司为推进隐形眼镜自有品牌建设及销售渠道拓展进行必要投入，销售费用上升，阶段性扰动利润。但目前公司控股子公司天眼医药的硅水凝胶隐形眼镜（蓝片）已于近期获批上市，该产品透氧率较高，配戴舒适性良好，目前在产线试产成功，已接到部分OEM客户订单，预计12月起陆续出货，逐步贡献业绩增量。3）角膜塑形镜业务：2025年角膜塑形镜市场呈现回暖态势，25Q3公司角膜塑形镜产品实现双位数增长，25Q1-3整体达成个位数增长，核心驱动因素包括两方面：一是产品综合性能优势显著，其验配适配性佳、近视防控效果突出，获得临床医生与患者的广泛认可，二是公司持续强化销售渠道建设与学术推广力度，有效巩固并提升了市场竞争力。
　　创新研发加速推进。公司利用五大专有技术平台，积极发挥与研发体系的协同性，凭借强大的开发能力及专有技术平台，持续巩固自身竞争力。在产品创新层面，公司已于2025年推出两款重磅产品：1）龙晶PR：该产品系用于成年人近视矫正的有晶体眼人工晶状体，其凭借卓越的光学性能，上市以来获得了医生的高度认可，公司预计经过2025年的市场铺垫，该产品将在2026年稳步上量；2）普诺明全景：该产品系用于白内障摘除手术后无晶状体眼视力矫正的焦深延长型人工晶状体，其兼具多焦点与单焦点的优势，已在海外上市多年，在发达国家市场广受欢迎，公司对其在国内市场的占有率和销售潜力保持乐观态度。在材料和技术创新层面，公司自主研发的高透氧硅水凝胶材料技术已达到国际一线品牌同等水平，产品已成功取得注册证。
　　投资建议：综合考虑公司三季报业绩和有晶体眼人工晶状体（PR）放量节奏，我们预计公司25-27年归母净利润分别为3.9、4.7、5.7亿元（25-27年原预测值为4.6、5.7、7.0亿元），对应PE分别为29、24、20倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值155亿元，对应目标价约80元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）产品注册不及预期；2）新品推广不及预期；3）市场竞争加剧。

　　平安观点：
　　高端手术产品构筑核心壁垒，“国产替代”先锋地位稳固。在手术治疗领域，公司自主研发的“龙晶PR”有晶体眼人工晶状体于2025年1月获批上市，在材料、光学设计和型号选择上对标甚至部分超越国际主流产品，有望打破进口垄断。在白内障手术方面，公司的人工晶状体产品线覆盖非球面、散光、预装式及衍射型多焦等高端产品矩阵完善，技术优势显著。随着人口老龄化及消费升级，人工晶体市场将迎来国产替代加速期。
　　消费级产品潜力释放，近视防控与视力保健业务齐头并进。在近视防控领域，核心产品“普诺瞳”迅速渗透市场，在国家近视防控战略驱动下，该业务板块连年稳定增长。在视力保健领域，公司通过成功并购，快速建立起覆盖彩片和透明片的隐形眼镜业务，并掌握了上游生产能力。隐形眼镜业务已成为公司第二大收入来源和核心增长引擎，2024年收入达4.30亿元，同比快速增长，成功打造了公司全新的增长点。
　　眼科诊疗需求持续增长，丰富产品矩阵全方位满足需求。屈光手术方面，有晶体眼人工晶体植入术（ICL）具备优势，随着消费者生活质量提升，预计该术式手术量有望增长；白内障及眼科疾病方面，随着我国老龄化趋势加剧、以及老年人健康意识增强、消费力提升预计未来需求端将持续扩容，眼科医疗服务市场空间潜力巨大。公司产品从应用于屈光手术的“龙晶”到中高端白内障晶体，再到应用于近视防控的角膜塑形镜，产品矩阵丰富，可满足眼科诊疗需求。
　　投资建议：公司作为国内眼科医疗器械全产业链的企业，技术创新能力突出，产品管线布局深远。在手术领域，高端人工晶体和“龙晶PR”构筑了深厚的“护城河”。我们预计2025-2027年归母净利润为4.05/4.62/5.63亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：1）经济修复不及预期；2）医疗事故风险；3）政策风险；4）新品放量不及预期风险；5）竞争格局加剧风险等。

　　投资要点：
　　事件：爱博医疗发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入11.44亿元，同比增长6.43%；实现归母净利润2.90亿元，同比下降8.64%；实现扣非归母净利润2.80亿元，同比下降8.14%；实现经营现金流净额2.30亿元，同比增长6.01%。
　　短期业绩承压。2025年Q3单季度，公司实现营业收入3.58亿元，同比下降8.17%；实现归母净利润0.77亿元，同比下降29.85%；实现扣非归母净利润0.75亿元，同比下降28.47%。从整体业务方面来看，近视防控业务好于手术治疗业务。手术治疗业务主要产品人工晶状体的销售量和销售收入Q3均出现同比下滑，部分省市医保支出结构调整对行业整体供给形成冲击，影响了公司产品盈利水平。隐形眼镜方面，受消费市场环境内卷影响，终端价格同比下滑，同时生产端随着境内竞争加剧，产品出厂价格和利润率均同比下降。此外，公司为推进隐形眼镜自有品牌建设及销售渠道拓展进行必要投入，销售费用同比上升，对利润造成一定负面影响。
　　长期看好公司眼科全产线创新布局。公司持续推进产品与技术的创新研发，用于成年人近视矫正的有晶体眼人工晶状体“龙晶PR”，以及用于白内障摘除手术后无晶状体眼视力矫正的焦深延长型人工晶状体“普诺明全景”已于2025年获批上市。龙晶PR产品目前仍处于市场推广阶段，公司预计，经过2025年的市场铺垫，龙晶PR的销量将在2026年实现稳步增长；同时，该产品的海外注册申报与市场推广工作也正有序推进。普诺明全景目前仍处于销售前的市场准备阶段，尚未正式销售；该产品兼具多焦点与单焦点的优势，已在海外上市多年，在发达国家市场广受欢迎，公司对其在国内市场的销售潜力保持乐观态度。在材料和技术创新方面，公司自主研发的高透氧硅水凝胶材料技术已达到国际一线品牌同等水平，产品已成功取得注册证。同时，公司正将EDF等核心光学技术延伸至功能性视光产品领域，持续拓展创新边界。
　　盈利预测与评级：公司产品梯队丰富，龙晶PR、多焦点晶体和隐形眼镜均处于放量期，产品力强，有望持续进口替代，是公司实现长期增长的重要引擎。考虑到短期晶体集采的影响与隐形眼镜市场竞争格局的变化，我们调整了公司的盈利预测，预计2025-2027年公司EPS分别为2.07、2.53、3.11元，2025年11月5日收盘价对应的2025-2027年市盈率分别为30.6、25.1、20.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业政策变动超预期，产品降价风险，新产品推广放量不及预期，市场竞争加剧等。

　　事项：
　　公司发布25年中报，25H1，营业收入7.87亿元（+14.72%），归母净利润2.13亿元（+2.53%），扣非净利润2.04亿元（+2.63%）。25Q2，营业收入4.30亿元（+14.44%），归母净利润1.21亿元（+14.85%），扣非净利润1.18亿元（+17.90%）。
　　评论：
　　分业务来看，高端晶状体收入快速增长，隐形眼镜业务持续放量。25H1公司手术产品收入为3.64亿元，同比增长9.70%，其中人工晶状体产品收入为3.45亿元，同比增长8.23%，“全视”多焦人工晶状体等高端产品增长迅速，占比不断提升；25H1公司近视防控收入1.66亿元，同比增长8.28%，其中角膜塑形镜产品收入为1.19亿元，同比增长5.63%，“普诺瞳”角膜塑形镜的控制效果持续获得市场认可，在竞争加剧和消费降级的形势下公司保持了销量的持续增长；25H1公司视力保健收入2.49亿元，同比增长27.43%，其中隐形眼镜产品收入为2.36亿元，同比增长28.89%，尽管受行业内卷影响，但公司的自有品牌和自有渠道仍持续增长。
　　分区域来看，国内业务稳步发展，海外市场加速布局。25H1公司国内业务收入7.44亿元，同比增长12.37%，实现稳步发展，25H1公司海外业务收入0.43亿元，同比增长80.10%，目前公司正加快海外市场布局，在产品注册方面，25H1公司已在多个国家和地区取得产品注册证，在市场销售方面，25H1公司加强了对代理商的管理和考核，人工晶状体境外销售同比增幅较大，高端产品占比亦逐步提升，此外除目前主要销售的欧洲国家外，公司近期正逐渐接触南美洲和东南亚地区的代理商，同时已建立自有直销国际团队。
　　在研项目丰富，创新产品陆续落地。公司定位为研发平台型企业，在研项目丰富，研发转换效率高，创新产品陆续落地，25年1月，公司有晶体眼人工晶状体（PR）获批上市，近期，公司硅水凝胶软性接触镜（型号：S2DRT）获批上市，同时公司非球面扩景深（EDoF）人工晶状体已进入产品注册阶段，预计25年底取证，非球面三焦散光矫正人工晶状体临床项目进展顺利，预计26年可完成注册，研发方面进展符合预期。
　　投资建议：综合考虑公司中报业绩和有晶体眼人工晶状体（PR）放量节奏，我们预计公司25-27年归母净利润分别为4.6、5.7、7.0亿元（25-27年原预测值为4.7、5.9、7.1亿元），对应PE分别为32、26、21倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值194亿元，对应目标价约100元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）产品注册不及预期；2）新品推广不及预期；3）市场竞争加剧。

　　事件：
　　公司发布2025年中报，25H1实现营业收入7.87亿元（YoY+14.72%），归母净利润2.13亿元（YoY+2.53%），扣非净利润2.04亿元（YoY+2.63%）；25Q2实现营业收入4.30亿元（YoY+14.44%，QoQ+20.25%），归母净利润1.21亿元（YoY+14.85%，QoQ+30.46%），扣非净利润1.18亿元（YoY+17.90%，QoQ+36.89%）。
　　点评：
　　1.隐形眼镜业务增速持续亮眼，高端晶体放量带动人工晶体业务稳健增长、以及Q2业绩显著环比回升。25H1，公司隐形眼镜业务营收2.36亿元（+28.89%），占营收的30.06%，两大生产基地合计产能已达约2500万片/月，且良率持续提升，同时公司自有品牌销售渠道也在持续拓展；角膜塑形镜业务营收1.19亿元（+5.63%），在行业竞争加剧、消费降级等压力下仍实现持续增长；核心人工晶体业务营收3.45亿元（+8.23%），在“全视”多焦人工晶体和“龙晶”有晶体眼人工晶体（PR）等高端产品快速放量带动下实现稳健增长，其中PR晶体在今年上市后于3月份开始出货，并已实现在民营眼科医院的销售和部分公立医院的入院，Q2销量已实现大幅环比增长，下半年有望贡献可观增量。随着高端晶体的加速放量、以及隐形眼镜生产良率和规模效应的逐渐提升，公司Q2营收和利润端均实现环比显著回升，毛利率、净利率也提升至65.8%和27.26%，分别环比增长1.2pct和2.12pct，且下半年有望得到持续改善。
　　2.公司持续发力研发，多款高端产品有望自下半年开始陆续获批上市，驱动产品结构高端升级和业绩提质增长。25H1，公司总计研发投入0.83亿元、占营收的10.6%，于1月份实现PR晶体的获批上市，硅水凝胶软性接触镜也于近期获批；此外，非球面扩景深（EDoF）人工晶体已进入注册阶段，有望今年底获批、并承接本轮医保续标快速实现入院放量，兼具三焦点和散光纠正的人工晶体、高透氧角膜塑形镜预计明年将获批上市，另外散光矫正型有晶体眼人工晶体（PRT）已进入临床阶段、有序推进。公司高端产品矩阵持续丰富，有望在上市后协同现有渠道基础实现快速放量，驱动高端产品占比提升，带动业绩实现提质增长。
　　盈利预测：我们预计公司2025-2027年营收分别为17.72、21.58、26.32亿元，同比增速分别为25.66%、21.79%、21.99%，归母净利润分别为4.48、5.29、6.44亿元，同比增速分别为15.25%、18.08%、21.81%，对应当前股价PE分别为34、29、24倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：研发及注册进度不及预期，市场拓展不及预期，行业政策变化，市场竞争加剧，产品价格下调，其他系统性风险等。