公司12月8日港交所上市，每股发售价不高于116港元。纳芯微成立于2013年，目前主营业务聚焦传感器产品、信号链芯片、电源管理芯片三大品类，产品围绕汽车电子、泛能源、消费电子等应用领域。公司2025年12月8日在港交所挂牌上市，全球发售1906.84万股H股，占发行完成后总股份的11.80%，每股发售价不高于116港元，元禾、比亚迪、三花控股、小米、君宜等参与基石投资，公司国际化进程迈出了关键一步。
　　下游景气度整体向好，汽车、泛能源、消费电子业务齐头并进。从营收结构看，25Q1-Q3公司收入主要来源于三大板块：汽车电子占比34%，泛能源领域占比53%，消费电子占比13%。细分领域看，1）汽车电子：25Q3保持季度环比增长，主要得益于在车身电子、智能照明、热管理等新应用领域的产品导入持续突破，以及对国内主流车厂的广泛覆盖。公司汽车电子业务的量产单车价值量已超过1300元人民币，并在25Q3新产品量产后价值量进一步提升，未来长期展望可达到3000-4000元人民币。2）泛能源领域：25Q3增长显著，其中光伏与储能市场（涵盖微型逆变器、大型逆变、储能电站及户用储能）需求明显恢复；电源模块业务（包括服务器电源、通信电源等）也在AI服务器需求拉动下实现快速增长。AI服务器方面，公司主要为服务器电源提供隔离芯片等产品，目前已在国内外服务器电源类客户中量产出货。在氮化镓/碳化硅方面，碳化硅MOS已小批量出货；聚焦新能源汽车功率电子系统，公司与英诺赛科和联合电子开发智能GaN产品，依托三方技术积淀，提供更可靠的驱动及GaN保护集成方案，进一步提升系统功率密度。3）消费电子板块：公司聚焦于扫地机器人、智能家电等新兴场景，增长动力主要来自于收购麦格恩后带来的传感器业务并表贡献，以及传统信号调理芯片的稳健增长。
　　投资建议：我们预计25-27年公司营收为33.01/43.42/50.66亿元，归母净利润为-1.33/2.03/5.49（前值-0.28/1.62/3.72）亿元，公司汽车、泛能源、消费电子业务齐头并进，我们持续看好公司发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求恢复不及预期，行业竞争加剧，产品研发进展不及预期。

　　纳芯微是国产汽车模拟芯片龙头，2024年在中国汽车模拟芯片市场中份额为1.8%，位居所有厂商第十、中国厂商第一。SerDes芯片等高价值量产品正加速放量推动毛利率持续提升，同时收购麦歌恩带来的协同效应逐渐显现，公司业绩增长动力强劲。同时，公司拟以不低于2亿元且不超过4亿元的自有资金回购股份并全部用于员工持股计划或股权激励，回购价格不超过200元/股。
　　受益于汽车电子需求的稳健增长、泛能源领域的复苏态势以及麦歌恩并表，25Q3公司各下游市场营收均实现同比大幅增长，季度环比趋于稳定。25Q3公司实现营收8.42亿元，同比增长62.81%，环比增长4.38%，续创历史新高；归母净利润-6248万元，扣非归母净利润-7154万元，同比大幅减亏；毛利率33.67%，同比提升1.61个百分点。随着竞争态势趋缓、产品结构优化和成本控制，毛利率有望进一步改善。
　　汽车：2025年前三季度汽车电子收入占比为34%。根据2025年11月投资者调研纪要，公司汽车电子业务的量产单车价值量已超过1300元，随着在研产品陆续量产，单车价值量有望持续攀升，长期展望可达到3000-4000元人民币。公司已实现国内主流车厂的广泛覆盖，在三电系统（特别是隔离类产品）中建立起显著优势并取得较高的市场份额，这部分业务将持续贡献稳定收入。同时，产品向车身电子、智能照明、热管理等新领域扩展。公司亦与英诺赛科和联合电子开发智能GaN产品，依托三方技术积淀，提供更可靠的驱动及GaN保护集成方案，进一步提升系统功率密度。
　　泛能源：2025年前三季度泛能源领域（含工业控制、电源模块、光伏储能等）收入占比为53%。光伏与储能市场（涵盖微型逆变器、大型逆变、储能电站及户用储能）需求明显恢复；电源模块业务（包括服务器电源、通信电源等）也在AI服务器需求拉动下实现快速增长。在AI服务器方面，公司主要为服务器电源提供隔离芯片等产品，目前已在国内外服务器电源类客户中量产出货。
　　消费：2025年前三季度消费电子收入占比为13%。公司消费电子板块聚焦于扫地机器人、智能家电、无人机、3D打印等新兴场景，增长动力主要来自于收购麦格恩后带来的传感器业务并表贡献，以及传统信号调理芯片的稳健增长。
　　投资建议：纳芯微作为汽车模拟芯片龙头，显著受益于高端模拟芯片国产替代趋势，随着SerDes芯片等高价值量产品加速放量推动毛利率持续提升，同时收购麦歌恩带来的协同效应逐渐显现，业绩增长动力强劲。鉴于公司高端产品持续放量，同时持续加大研发投入，我们调整此前业绩预测（2025.8.31）。预计公司2025-2027年营收分别为32.76/42.02/50.30亿元（前值为30.07/38.10/48.06亿元），归母净利润分别为-1.62/1.28/3.50亿元（前值为-0.83/1.18/3.09亿元）。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。

　　纳芯微Q3实现营收8.42亿元（yoy+62.81%，qoq+4.38%），归母净利-6247.58万元（yoy+56.14%，qoq-134.24%）。2025年Q1-Q3实现营收23.66亿元（yoy+73.18%），归母净利-1.40亿元（yoy+65.54%）。汽车电子、泛能源领域的复苏以及麦歌恩并表带动营收高增，但毛利率波动及研发等费用高增导致利润短期承压，公司围绕汽车电子全场景产品布局，电源管理、信号链、传感器、MCU+、SerDes等持续突破带动单车价值量持续提升。同时公司布局“泛机器人”及AI服务器等新兴领域，成长动能强劲，维持“买入”评级。
　　3Q25回顾：汽车、泛能源带动营收高增，高投入利润短期承压
　　25年前三季度公司实现营业收入23.66亿元，同比增长73.18%，主要得益于汽车电子需求的稳健增长、泛能源领域的复苏以及麦歌恩并表的积极贡献，其中汽车收入占比约34%，泛能源占比约53%，消费电子占比约13%。3Q25公司营业收入同比+62.81%，季度环比趋于稳定。公司3Q2025毛利率为33.67%，环比-2.30pct，主因产品结构变化。盈利端仍处于亏损状态，但同比大幅减亏，公司为拓展产品线、巩固技术优势，持续进行高强度研发投入，3Q25研发费用率23.8%。利润短期承压，后续随着公司收入增长，盈利水平有望逐步改善。
　　传感器、MCU+、SerDes等持续突破，加速汽车全场景布局
　　公司围绕汽车电子全场景产品布局，目前已量产产品可覆盖约1,300元的单车价值，预计至2025年底有望提升至约1,500元，长期有望提升至3,000元以上。1H25功能安全级栅极驱动芯片已正式量产，预计将在下半年至明年内贡献显著收入。SoC芯片应用于热管理领域的水泵与水阀控制，出货量已突破400万颗。在智能座舱方向，公司今年上半年推出了ClassD音频功放和SerDes芯片,目前45W与75W音频功放即将进入量产，150W产品正处于送样阶段；SerDes芯片已进入客户验证及DV阶段。头灯照明控制芯片市场推广进展顺利。公司推出实时控制MCU产品可应用于OBC系统。
　　布局“泛机器人”及AI服务器等新兴领域，成长动能强劲
　　公司在“泛机器人”市场广泛布局：1）麦歌恩在国内头部无人机、3D打印机和扫地机客户中卡位领先，公司磁性角度编码器芯片在机械臂、人形机器人关节场景广泛应用。2）公司车规分立式电机驱动芯片、小型SoC级马达驱动芯片也正在规划拓展至泛机器人。3）公司能够快速将现有车规级接口与电源产品导入泛机器人市场。4）大型机器人48V供电架构预计成为主流电气方案，公司面向车载48V芯片产品未来也具备潜力。此外AI服务器因其超高算力密度、并行处理架构与严苛能效要求，拉动模拟芯片的需求，公司电源模块客户增长显著，AI服务器电源高压GaN驱动开始批量量产。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司新产品持续导入拉动增长，我们上调公司25-27年收入（1.5%/1.5%/1.5%）至32.51/40.65/49.85亿元，考虑到加大公司研发费用投入以及毛利率波动，我们下修公司25-27年归母净利润（87%/6%/2%）至-1.76/1.62/4.6亿元。看好公司内生+外延的成长性，基于可比公司2026年Wind一致预期PS均值9.0倍，给予公司目标价256.7元（前值：256.1元，基于2025年11.4倍PS），维持“买入”。
　　风险提示：全球半导体下行周期，半导体需求不及预期，行业竞争加剧。

　　整体业绩保持增长，实现营收利润双增。公司25H1实现营收15.24亿元，同比+79.49%，实现归母净利润-0.78亿元，同比+70.59%。其中25Q2实现营收8.07亿元，同/环比+65.83%/+12.49%；实现归母净利润-0.27亿元，同/环比+76.85%/+48.05%。
　　产品结构优化，盈利能力持续修复。公司25Q2营业收入再创新高，主要系汽车电子需求持续稳健增长，泛能源领域行业呈现复苏态势及麦歌恩并表因素的积极影响。25H1毛利率达35.21%，同比+1.31pct，主要系公司营业收入同比增长显著，带动亏损减少，同时本期产品结构进一步优化，使公司毛利率同比提升。从下游应用的收入结构来看，汽车电子领域收入占比为34.04%，略有上升；泛能源领域收入占比为52.57%，相对持平；公司在消费电子领域的营收占比为13.38%，略有下降。
　　汽车电子业务持续增长，泛能源、消费电子复苏。凭借在汽车领域的深耕细作，公司已实现了全面的汽车芯片产品布局，25H1在汽车电子领域出货量达3.12亿颗。公司有望在新能源车电动化、智能化趋势中持续受益。工控、光伏新能源、电源模块、机器人及智能装备市场均呈向好态势，整体具明显回暖迹象。消费电子领域延续去年复苏态势，公司针对性推出了压力传感器、温湿度传感器等多款新产品。
　　坚持研发创新和投入，产品矩阵获得突破。2025H1研发费用为3.61亿元，同比增长13.18%。公司保持高研发投入，产品相关进展顺利：1）传感器产品：首代基于VHS的3D线性霍尔芯片，已完成产品流片；2）信号链产品：通用信号链产品累计获得百家客户订单，正逐步形成新的业绩增长点；3）电源管理产品：功能安全栅极驱动，开始大批量量产装车，预计将持续放量。投资建议：我们预测25-27年营收为29.76/38.44/47.62亿元，预计对应归母净利润为-0.46/1.73/3.87亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求恢复不及预期，行业竞争加剧，产品研发进展不及预期

　　关税正加速“深水区”国产替代，汽车模拟芯片迎黄金窗口替代期，纳芯微作为汽车模拟芯片龙头将显著受益。2024年纳芯微在中国汽车模拟芯片市场中份额为1.8%，位居所有厂商第十、中国厂商第一。SerDes芯片等高价值量产品正加速放量推动毛利率持续提升，同时收购麦歌恩带来的协同效应逐渐显现，公司业绩增长动力强劲。
　　25H1公司实现营收15.24亿元，同比增长79.49%；归母净利润-7801万元，剔除股份支付费用后归母净利润为-4143.92万元，亏损幅度同比收窄。各下游市场营业收入同比均有所增长，主要系汽车电子需求持续稳健增长，泛能源领域行业呈现复苏态势及麦歌恩并表因素的积极影响。从下游应用看，25H1汽车电子/泛能源/消费电子收入占比分别为34.04%/52.57%/13.38%，收入分别同比增长82.08%/78.57%/74.66%。从产品结构看，25H1传感器/信号链/电源管理/定制服务及其他收入占比分别为27.11%/38.45%/34.09%/0.35%，其中受麦歌恩并表影响，25H1传感器收入同比增长349.85%。
　　单季度看，25Q2公司实现营收8.07亿元，同比增长65.83%，环比增长12.49%，续创历史新高；归母净利润-2667.17万元，剔除股份支付费用后归母净利润为-1065.69万元，亏损幅度同环比均有所收窄；毛利率35.97%，同比提升0.64个百分点，环比提升1.60个百分点，主要系产品结构进一步优化。
　　传感器：2024年公司在中国磁传感器市场中份额为7.1%，位居所有厂商第五，中国厂商第一。公司依托霍尔、AMR、TMR、BFC、VHS等技术持续扩充产品矩阵：首代基于垂直霍尔技术（VHS）的3D线性霍尔芯片已完成产品流片；第三代微功耗霍尔开关成功实现全国产供应链落地；首颗支持PSI5接口、达到ASIL-C功能安全等级的差分霍尔汽车级角度传感器芯片已推出；“双码道+可离轴设计”的磁性角度编码器芯片研发进展顺利，可广泛应用于机械臂、人形机器人关节等精密角度反馈场景。在压力传感器方向，小尺寸NSPAD1N绝压系列已量产。温湿度传感器产品已在车载与工业领域实现批量出货；带防尘保护膜和防水透气膜的湿度传感器已在客户进行规模出货，下一代超小尺寸、高精度系列正在稳步推进中。
　　信号链：2024年公司在中国数字隔离芯片市场中份额为15.6%，位居所有厂商第二，中国厂商第一。隔离产品方向，新一代数字隔离器在大幅降低成本的同时，EMI性能达到汽车级最高EMC等级，广泛应用于新能源车；“小型化+密脚宽体”三通道数字隔离器、新一代隔离CAN芯片及宽压隔离电压采样芯片，覆盖从紧凑空间到高压采样的全部场景。接口方向，公司发布首款MiniSBC、成本优化的新一代LIN芯片以及高速车载视频SerDes接口芯片，其中SerDes芯片采用全国产化产业链，符合国标HSMT协议，传输速率高达6.4Gbps，可广泛应用于车载ADAS与智能座舱系统。此外，公司应用于汽车电子执行器市场的MCU+产品累计出货超400万颗，成功导入多家主流车厂，市场渗透率持续提升。通用信号链产品自24Q3量产以来，累计获得百家以上客户订单，正逐步形成新的业绩增长点。
　　电源管理：在栅极驱动产品方向，第二代隔离栅极驱动产品市场份额持续提升；应用于汽车主驱的功能安全栅极驱动，已开始大批量量产装车。在非隔离栅极驱动方向，激光雷达GaN驱动及AI服务器电源高压GaN驱动，均开始批量量产。在电机驱动产品方向，第一代多路集成半桥驱动、多路直流有刷预驱，市场份额持续提升；同时第二代多路集成半桥驱动、多路可配置高低边驱动，已进入客户送样阶段。在音频功放产品方向，首款4通道75WClassD音频放大器已完成多家汽车大客户单体及设计验证（DV），4通道150WClassD音频放大器开始客户送样。在LED驱动方向，应用于汽车前灯照明解决方案的Boost升压、恒流源降压及矩阵控制芯片已开始送样。在供电电源方向，首款为ECU系统MCU供电的SBC及首颗专为车载摄像头设计的PMIC均已启动送样。在功率路径保护方向，高边开关系列持续扩品，相关产品已规模量产并导入多家头部车企。
　　投资建议：纳芯微作为汽车模拟芯片龙头，显著受益于高端模拟芯片国产替代趋势，随着SerDes芯片等高价值量产品加速放量推动毛利率持续提升，同时收购麦歌恩带来的协同效应逐渐显现，业绩增长动力强劲。我们预计公司2025-2027年营收分别为30.07/38.10/48.06亿元，归母净利润分别为-0.83/1.18/3.09亿元。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。

　　投资要点：
　　公司2025年前三季度实现营业收入23.66亿元，同比+73.18%，实现归母净利润-1.40亿元，同比亏损收窄。25Q3公司实现收入8.42亿元，同比+62.81%，实现归母净利润-0.62亿元，同比亏损收窄。
　　收入趋势方面，公司单季度收入连续环增，25Q3实现收入8.42亿元，同比+62.81%，环比+4.38%，显示出公司收入增长的动能与韧劲，我们判断随着汽车电子智能化的持续推进与泛工业的持续复苏，中长期看公司收入增长态势良好。
　　从营收结构看，2025年前三季度汽车电子占比34%，泛能源领域（含工业控制、电源模块、光伏储能等）占比53%，消费电子占比13%。汽车电子保持季度环比增长，车身电子、智能照明、热管理等新应用领域的产品导入持续突破，光伏与储能市场（涵盖微型逆变器、大型逆变、储能电站及户用储能）需求明显恢复，电源模块业务（包括服务器电源、通信电源等）也在AI服务器需求拉动下实现快速增长，消费电子板块聚焦于扫地机器人、智能家电、无人机、3D打印等新兴场景，增长动力主要来自于收购麦歌恩后带来的传感器业务并表贡献，以及传统信号调理芯片的稳健增长。
　　毛利率方面，2025年前三季度公司毛利率34.66%，同比+1.46pct，主要得益于麦歌恩并表积极影响，高毛利的传感器产品营收占比提高。25Q3公司毛利率33.67%，同比+1.61pct，环比-2.30pct，同比改善而环比稍有波动，主要系产品结构和客户结构变化，我们认为随着公司的工艺迭代和新品放量，毛利率长期看呈上升趋势，短期波动属于正常现象。
　　泛能源和汽车电子是公司的主航道，公司以隔离类产品在汽车电子中完成了突破导入，随着更多新品的放量，截至25Q3公司量产单车价值量已超过1300元人民币，并在25Q3新产品量产后价值量进一步提升，长期展望可达到3000-4000元人民币。新能源汽车电动化和智能化持续推进，公司在客户资源和产品布局上具备领先优势，将长期受益于汽车电子国产化进程。
　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年收入分别为30.91、39.44和49.13亿元，同比分别+57.7%、+27.6%和+24.6%，归母净利润分别为-1.71、1.02和4.02亿元，2026、2027年对应2025年11月6日收盘价的PE分别为231.1、58.3倍，维持"增持"评级。
　　风险提示：下游需求疲软，上游晶圆厂成本上升，价格竞争加剧。

　　报告要点
　　1）汽车电子应用提升及国产替代打开公司成长空间。2025-2029年国内汽车模拟芯片市场CAGR达到18%，并有望在29年超过消费电子。当前国产化率仅为5%，国产化替代趋势正在加快。公司汽车模拟芯片业务受益需求增长及国产替代加速，业务增长有望加速。我们预计公司2024-2027年模拟芯片业务CAGR实现25%增长，占中国模拟芯片市场份额有望从2024年的0.9%提升至2027年的1.2%。
　　2）新能源汽车销量提升+电动智能化驱动公司汽车业务成长。当前国内电动车渗透率已接近50%，而电动智能化将带动单车模拟芯片价值量达到2200-4000元。目前公司产品覆盖单车价值量已达到1300元，预计年底将达到1500元。我们认为公司车载芯片产品将持续受益高压平台渗透带动的PMIC与隔离芯片需求扩张，公司的信号链与隔离芯片业务有望在智能驾驶普及趋势下形成结构性增长机会。我们预计公司汽车业务占国内汽车模拟芯片市场份额有望从2024年的1.8%提升至2026年的2.8%。
　　3）横向并购麦歌恩，传感器业务成为公司主要业务之一。新能源汽车单车用量提升带动磁传感器成为中国传感器市场中增速最快的细分产品。公司在2024年底实现麦歌恩的并表，并超额完成2024年业绩承诺。我们预计传感器业务未来占公司总营收比重可达到30%以上，2025-2026年公司磁传感器业务在中国磁传感器的市场份额有望提升至10%以上。
　　投资建议与盈利预测
　　我们预测公司2025-2026年营收为31.65/39.25亿元，对应PS为8.3x/6.7x，给予公司2026年7.5xPS，对应目标价为207元，上行目标价221元，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　泛能源领域显现复苏，Q2营收环比+12%，再创单季度历史新高。
　　25H1营收15.24亿元，同比+79.49%，归母净利润-0.78亿元。25Q2单季度营收8.07亿元，环比+12.49%，归母净利润-0.27亿元，若剔除股份支付费用，归母净利润-0.11亿元；毛利率35.97%，环比提升1.60pct。营收环比增长主要受益于泛能源领域显现复苏收入环比+30%，毛利率环比提升则主要受益于高端产品占比提升。
　　三大产品Q2收入均环比增长，发力MCU等产品，加速汽车全场景覆盖。
　　公司第一大产品信号链25Q2营收3.05亿元（占比38%），同比+18%，环比+9%。其中应用于汽车电子执行器的MCU+产品已累计出货超过400万颗，成功导入多家主流车厂，市场渗透率持续提升。
　　第二大产品电源管理25Q2营收2.68亿元（占比33%），同比+53%，环比+7%，主要受益于泛能源市场复苏态势明显及汽车电子需求稳定增长，隔离栅极产品/服务器电源等增速较快。
　　第三大产品传感器25Q2营收2.29亿元（占比28%），同比+328%，环比+25%，环比增长主要受益于磁电流传感器在汽车客户实现量产。
　　信号链+电源管理+传感器三轮驱动，产品单车ASP将提升至1500元。
　　公司全面布局“信号链+电源管理+传感器”，截至25H1量产产品单车价值量约1300元，预计至25年底将增长至1500元，多款产品陆续放量。
　　（1）信号链产品：通用信号链产品自24Q3量产以来，累计获得百家以上客户订单，正逐步形成新的业绩增长点。
　　（2）电源管理产品：应用于汽车主驱的功能安全栅极驱动已开始大批量量产装车；激光雷达GaN驱动及AI服务器电源高压GaN驱动均开始批量量产；75WClassD音频放大器已完成多家汽车大客户单体及设计验证。
　　（3）传感器产品：应用于汽车座舱的压力传感器已量产；温湿度传感器产品已在车载与工业领域批量出货。
　　国内车规级模拟芯片领军，内生+外延完善产品矩阵，维持“增持”评级。
　　公司是国内模拟芯片领军，高研发投入布局三大业务，收购麦歌恩拓展产品矩阵，预计2025~2027年归母净利润分别为-0.27/1.37/3.69亿元，26/27年PE为165.3/61.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：国际贸易摩擦风险；核心竞争力风险；经营风险；财务风险等。

　　事项：
　　公司发布2025年半年度报告，实现营业收入15.24亿元，同比增长79.49%，实现归母净利润-0.78亿元。
　　平安观点：
　　净利润亏损收窄，公司2025Q2营业收入再创新高：公司2025年上半年，实现营业收入15.24亿元（+79.49%YoY），归母净利润-0.78亿元，去年同期为-2.65亿元，实现扣非归母净利润-1.06亿元，去年同期为-2.86亿元。各下游市场营业收入同比均有所增长，主要系汽车电子需求持续稳健增长，泛能源领域行业呈现复苏态势及麦歌恩并表因素的积极影响。净利润亏损收窄，主要系公司营业收入同比增长显著，带动亏损减少；同时本期产品结构进一步优化，使公司毛利率同比提升。2025年上半年公司整体毛利率和净利率分别是35.21%（+1.31pctYoY）和-5.12%（+26.13pctYoY）。从费用端来看，2025年上半年，公司期间费用率为40.52%（-22.34pctYoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为7.22%（-2.85pctYoY）、9.03%（-7.25pctYoY）、0.56%（+1.65pctYoY）和23.71%（-13.90pctYoY）。
　　2025Q2单季度，公司实现营收8.07亿元（+65.83%YoY，+12.49%QoQ），实现归母净利润-0.27亿元，扣非归母净利润-0.41亿元。公司季度营业收入逐季攀升，2025年二季度营业收入再创新高。Q2单季度，公司的毛利率和净利率分别为35.97%（+0.64pctYoY，+1.60pctQoQ）和-3.31%（+20.38pctYoY，+3.85pctQoQ）。
　　汽车电子需求持续稳健增长，泛能源领域行业呈现复苏态势：从产品结构来看，2025年上半年，电源管理/信号链/传感器/定制服务及其他占比分别为34.09%/38.45%/27.11%/0.35%。从下游应用的收入结构来看，汽车电子领域收入占比为34.04%，较上年同期占比33.51%略有上升；泛能源领域收入占比为52.57%，较上年同期占比52.75%相对持平；公司在消费电子领域的营收占比为13.38%，较上年同期占比13.74%略有下降。凭借在汽车领域的深耕细作，公司已实现了全面的汽车芯片产品布局，可在新能源汽车主驱逆变器控制、车载充电机（OBC）、直流充电机（DC-DC）、电池管理系统（BMS）、热管理系统、车身控制系统中提供涵盖传感器、信号链、电源管理等完善的芯片产品，包括数字隔离器、隔离驱动、隔离采样、传感器、CAN/LIN收发器、SerDes接口、高低边开关、电子保险丝、固态继电器、电机驱动、高集成度的SoC等，以一站式解决方案支持客户的系统创新。上半年，公司在汽车电子领域出货量已达3.12亿颗，累计出货量已超过9.8亿颗。在泛能源领域中，其中工控领域伴随制造业回暖稳健增长，整体呈“低库存+温和复苏”，大部分工业领域的客户已经从去年相对平淡的市场状况走出来，库存也基本恢复到正常状态；光伏新能源受益于政策“反内卷”、技术升级及“抢装潮”等多重红利，需求呈现复苏态势；电源模块领域客户增长较为显著，主要是AI服务器等需求的拉动，从去年底至今年二季度电源模块类厂商保持了快速的增长；机器人及智能装备需求增长，应用于工业机器人的磁性角度编码器芯片（如双码道可离轴设计）在机械臂、人形机器人关节场景广泛应用。
　　投资建议：公司是国内模拟隔离芯片领先企业，主营产品分别为传感器、信号链、电源管理等，目前已能提供3600余款可供销售的产品型号，其并通过内生加外延等方式不断丰富产品矩阵。综合行业发展和公司最新财报，我们调整了公司盈利预测，预计2025-2027年公司净利润分别为-0.46亿元（前值为-1.15亿元）、1.02亿元（前值为0.15亿元）、3.13亿元（前值为2.49亿元）。预计随着泛能源市场的恢复以及汽车电子国产化率的提升，公司相关赛道新产品也将相继推广落地，整体盈利能力也有望进一步增强。我们看好公司所在赛道和后续发展，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）市场需求恢复不及预期：如果后期下游终端市场需求下降、公司客户拓展情况不及预期等情形，公司业绩可能存在持续下滑或亏损的风险；2）市场竞争加剧：如果未来公司不能保持在细分产品领域的技术和性价比优势，不能及时推出在功能、性能、可靠性等方面更为契合市场需求的产品，则会在客户开发过程中面临更为激烈的竞争，存在被竞争对手利用其先发优势挤压公司市场份额的风险；3）研发人才紧缺及流失的风险。集成电路设计企业具有技术密集的特点，研发人员是其保持技术发展和产品优势的核心要素。如果公司不能有效稳定公司核心技术团队，提供有市场竞争力的待遇，并保持对新人才的引进和培养，那么可能出现人才流失或紧缺的风险，将对公司的持续研发能力造成不利影响。