事件：公司发布2026年三季报，业绩符合预期。1）26Q1-Q3：公司实现营业收入50.80亿元，同比+21.57%；实现归母净利润26.37亿元，同比+123.77%，经调整的归母净利润16.26亿元，同比+20.95%。2）26Q3：公司实现营业收入17.66亿元，同比+16.11%；实现归母净利润1.19亿元，同比-72.30%，经调整的归母净利润5.39亿元，同比+8.44%。调整前后归母净利润差额较大主要受报告期内公司部分对外投资基金项目的投资收益波动影响。
　　核心业务延续高增，盈利质量稳定。1）C端维持高速增长，B端业务加速起量。26Q3公司WPS个人业务营收10.50亿元，同比+16.78%，AI功能的完善带动C端用户付费转化率及客单价同步提升，支撑业务收入增长；截至26年9月30日，WPSOfficePC端月活设备数3.41亿，同比+7.83%，用户基本盘持续夯实，成长空间进一步打开。B端业务层面，公司加速推进央国企与民营企业产品渗透，26Q3WPS365营收2.70亿元，同比+33.83%，WPS软件业务营收4.14亿元，同比+5.78%。2）毛利率与期间费用率基本稳定。前三季度公司毛利率为84.76%，同比-0.79pct。费用端，销售、管理、研发、财务费用率分别为18.26%、8.30%、34.87%、0.03%，同比-0.14pct、+0.13pct、-0.91pct、+0.08pct。
　　AI驱动智能化升级，产品竞争力与增量价值同步提升。1）C端业务：推出AI原生办公产品嵌入个人工作流，打开增量价值空间。
　　AI原生办公产品灵犀，作为专业个人办公助理可实现从需求理解、任务执行到成果交付的完整工作闭环，支撑用户付费转化率及客单价提升。2）B端业务：加速AI产品迭代，巩固市场竞争优势。公司加速WPS365智能化升级，提供AI办公产品WPSComate，通过多个创新模块协助企业将内部专业知识与业务经验沉淀、复用并转化为组织能力，并推进政务AI产品迭代升级，持续巩固央国企国产办公软件招标市场竞争优势。
　　维持“买入”评级。公司加速推进产品智能化升级，有望带动C端付费转化率与客单价抬升，并推动B端业务逐步放量，看好公司收入规模扩张与盈利质量改善的持续兑现，上调盈利预测，预计2026-2028年营业收入分别为73.05/86.17/108.95亿元，归母净利润分别为32.03/25.74/33.02亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，新产品落地不及预期。

For 9M26,Kingsoft Office posted revenue/attributable net profit/recurring net profit of RMB5,080/2,637/2,602mn(+21.57/+123.77/+126.48%YoY).For 3Q26,revenue/attributable net profit/recurring net profit stood at RMB1,766/119/114mn(+16.11/-72.30/-72.85%YoY).Top-line growth moderated in 3Q26 from 1H26(+24.69%YoY),mainly due to ahigh revenue base in 3Q25;meanwhile,the YoY decline in 3Q26 attributable net profit was dragged by lower investment gains from external investment fund projects.Excluding share-based compensation,investment gains,and related tax impacts,3Q26 adjusted attributable net profit rose by 8.44%YoY to RMB539mn.In our view,AI demand is driving steady growth across both 2C WPS subscriptions and WPS 365,and we remain bullish on full-year top-line expansion.Maintain BUY.
3Q26 revenue grew by 16.11%YoY
For 3Q26,total revenue rose by 16.11%YoY to RMB1,766mn,with revenues from 2C WPS subscriptions/WPS 365/WPS software at RMB1,050/270/414mn(+16.78/+33.83/+5.78%YoY).While WPS software growth was relatively modest due to ahigh base in 3Q25,rising AI demand across individual and enterprise users continued to drive revenue scaling in 2C WPS subscriptions and WPS 365.1)2C WPS subscriptions:The company rolled out the revamped"Lingxi"AI-native office product,whose AI features boosted both user payment conversion and ARPU.2)WPS 365:The company launched WPS Comate,an enterprise-grade AI office product that steadily broadened and deepened customer coverage among private enterprises and local SOEs.With global AI office demand scaling rapidly,we expect the company's revenue to maintain steady growth.
3Q26 adjusted attributable net profit rose by 8.44%YoY
For 3Q26,attributable net profit fell by 72.30%YoY to RMB119mn,mainly dragged by lower investment gains from external investment fund projects,whereas adjusted attributable net profit grew by 8.44%YoY to RMB539mn.Blended GPM contracted by 1.95pp YoY to 84.51%in 3Q26,facing temporary pressure from higher server leasing costs.Meanwhile,3Q26 sales/administrative/R&D expense ratios stood at 18.67/8.17/35.06%(-0.43/+0.13/-0.19pp YoY),reflecting solid overall expense control supported by AI-driven efficiency gains.As the company explores upgrading its AI monetization model from pure subscription to a"subscription+AI usage"hybrid model,we expect business model refinements to drive aGPM recovery.
Leverage its strategic positioning advantage to expand
As China's leading office software provider,Kingsoft Office is capitalizing on its user gateway positioning and accumulated data assets to accelerate AI-powered upgrades,expanding its product boundaries from adocument processing tool into aone-stop office platform.Taking WPS 365 as an example,WPS Comate connects enterprise data and business systems while mastering business logic comprehension,task execution,and permission management—extending the company's reach into enterprise knowledge management and workflow automation scenarios.As its offerings evolve into aone-stop office platform,we see substantial long-term growth potential ahead.
Earnings forecasts and valuation
We maintain our 2026/2027/2028 revenue forecasts at RMB7,147/8,582/10,247mn,while slightly trimming our attributable net profit forecasts by 2.94/3.84/1.47%to RMB3,445/2,719/3,555mn(corresponding to EPS of RMB7.42/5.86/7.66)to reflect near-term GPM pressure.Given the company's gateway positioning and product advantages,we value the stock at 23x 2026E PS,above its peers'average of 14.4x on Wind consensus,for our target price of RMB354.24(previous:RMB338.84,based on 22x 2026E PS).Maintain BUY.
Risks:slower-than-expected growth in paying users,weaker-than-expected AI commercialization,earnings uncertainty from fluctuations in investment gains.

　　金山办公26年前三季度实现营收50.80亿元（yoy+21.57%），归母净利26.37亿元（yoy+123.77%），扣非归母净利26.02亿元（yoy+126.48%）。其中26Q3实现营收17.66亿元（yoy+16.11%），归母净利1.19亿元（yoy-72.30%），扣非归母净利1.14亿元（yoy-72.85%）。26Q3营收增速相较中报（26H1yoy+24.69%）放缓，主要受25Q3收入基数较高影响；26Q3归母净利同比下滑主要受对外投资基金项目投资收益降低拖累，26Q3剔除相关影响（股份支付、投资收益及调整事项所得税）的经调整归母净利5.39亿元（yoy+8.44%）。我们认为，AI需求正带动公司WPS个人业务及WPS365业务稳步增长，看好全年营收放量，维持“买入”评级。
　　26Q3营收同比+16.11%，WPS个人、WPS365持续放量
　　26Q3公司实现营收17.66亿元，同比+16.11%，其中WPS个人、WPS365、WPS软件业务分别实现营收10.50、2.70、4.14亿元，分别同比+16.78%、+33.83%、+5.78%，WPS软件业务增速较缓主要受去年同期高基数影响，个人及企业端AI需求正带动WPS个人、WPS365业务营收持续放量。1）WPS个人：公司推出AI原生办公产品全新版“灵犀”，AI功能有效带动用户付费转化率及客单价同步提升；2）WPS365：公司推出企业级AI办公产品WPSComate，带动民营企业与地方国企客户覆盖广度与深度稳步提升。我们认为，全球AI办公需求正加速放量，看好公司营收稳步增长。
　　26Q3经调整后归母净利同比+8.44%，毛利率阶段性承压
　　26Q3公司归母净利1.19亿元，同比-72.30%，盈利下滑主要受对外投资基金项目投资收益降低拖累，经调整后的归母净利5.39亿元，同比+8.44%。26Q3公司综合毛利率为84.51%，同比-1.95pct，毛利率阶段性承压主要受服务器租赁相关成本增加影响。26Q3公司销售/管理/研发费率分别为18.67%、8.17%、35.06%，分别同比-0.43、+0.13、-0.19pct，受益于AI提效，公司整体费用管控能力较好。公司AI产品探索从“订阅付费”向“订阅+AI用量”模式升级，我们认为，商业模式改进有望带动公司毛利率回升。
　　发挥卡位优势，拓展产品边界，看好远期成长空间
　　作为国内办公软件龙头，公司充分发挥入口卡位优势及数据沉淀优势，通过AI升级，加速产品边界从“文档处理工具”向“一站式办公平台”拓展。以WPS365为例，WPSComate可连接企业数据和业务系统，同时掌握业务口径理解、任务执行、权限管控等能力，正带动公司业务进入企业知识管理、流程自动化等场景，AI功能正加速公司产品边界拓展。我们认为，伴随公司产品向“一站式办公平台”拓展，公司远期成长空间有望充分打开。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年营业收入预测为71.47/85.82/102.47亿元，略下调公司26-28年归母净利润至34.45/27.19/35.55亿元（较前值分别调整-2.94%/-3.84%/-1.47%），对应EPS为7.42/5.86/7.66元。下调盈利预测主要考虑到公司毛利率面临阶段性压力。参考可比公司26E14.4xPS（Wind一致预期），考虑公司卡位优势与产品优势，给予公司26E23xPS，对应目标价354.24元（前值338.84元，对应26E22xPS），维持“买入”。
　　风险提示：付费用户增长不及预期；AI商业化不及预期；投资收益波动带来盈利的不确定性。

　　事件：
　　公司发布2026半年报，1-6月营收33.1亿（YoY+24.7%），归母净利25.2亿（YoY+237.0%），扣非净利24.9亿（YoY+242.0%），扣除大额投资收益后的经调整归母净利润为10.9亿（YoY+28.3%）；单季度看，26Q2收入增长25.4%至17.0亿，归母净利下降6.4%至3.22亿，扣非归母净利下降6.3%至3.16亿。
　　海外市场与WPS365产品增长较快，收入增速达到近5年同期最高水平。公司26H1收入增速24.7%，是2022年以来同期最高水平，分业务看，WPS个人业务增长15.2%至20.1亿，其中国内和海外增速分别为13.2%和43.8%；B端的WPS
　　365业务收入增加60.8%至4.97亿，继续保持高速增长势头，收入占比达15%；WPS软件业务则在信创落地加速的背景下增长33.4%至7.2亿元。
　　费用率整体平稳，现金流下降主要受预缴所得税影响。公司26H1毛利率保持稳定，销售费用、管理费用、研发费用分别增长25.0%、26.7%和20.2%，与收入增速相差不大，整体费用率下降1.0pct至61.2%，说明公司较好地平衡了市场拓展、新产品研发与各项费用控制。2026年上半年，公司经营性净现金流为6.4亿，较去年同期下降13.0%，主要原因是受到投资收益浮盈预缴所得税影响。
　　推出AI原生办公产品“灵犀”、Comate，积极探索AI原生产品功能与商业模式。报告期间，公司推出了面向个人办公场景的AI原生产品“灵犀”，可以以用户正式工作目标为起点，通过持续理解工作上下文、自主规划并执行任务，最终完成任务交付；而“Comate”则是面向组织级客户构建的企业级AI统一入口，连接企业知识、数据、业务系统和模型资源，理解业务、调用企业资源并执行任务，从而在企业真实业务流程中发挥作用。而在商业化层面，公司也将积极探索“订阅+AI用量”等商业模式，为释放个人和企业级产品增长潜力打下基础。
　　我们调整公司投资收益预测和费用预测，预计公司2026-2028年归母净利分别为38.1亿、28.8亿、35.4亿（原26-27年预测为26.0亿、32.2亿），参照可比公司，合理估值水平为2027年41倍市盈率，对应目标价为254.61元，维持买入评级。
　　风险提示
　　新业务拓展不及预期；市场竞争加剧风险

　　事件：
　　公司于2026年8月19日收盘后发布《2026年半年度报告》。
　　点评：
　　营业收入同比增长24.69%，经调整归母净利润同比增长28.29%
　　2026年上半年，公司坚定锚定“AI、协作、国际化”核心战略，围绕办公产品智能化升级和AI原生产品创新持续投入，经营业绩实现高质量增长，实现营业收入33.13亿元，同比增长24.69%，实现归母净利润25.18亿元，同比增长236.94%，实现扣非归母净利润24.87亿元，同比增长241.99%。上半年，公司部分对外投资基金项目产生大额投资收益，对净利润增长贡献显著，反映公司主营业务盈利能力的经调整的归属于上市公司股东的净利润为10.87亿元，同比增长28.29%；经营活动产生的现金流量净额为6.43亿元，同比减少12.96%，剔除投资收益浮盈的预缴所得税影响后，经营活动产生的现金流量净额同比实现正增长。
　　WPS个人业务收入同比增长15.20%，WPS365业务保持高速增长
　　2026年上半年，WPS个人业务实现收入20.14亿元，同比增长15.20%，截至2026年6月底，WPSOffice全球月度活跃设备数达6.76亿，同比增长3.87%，其中PC版月度活跃设备数3.36亿，同比增长10.14%，移动版月度活跃设备数3.40亿，同比减少1.65%。WPS365业务继续保持高质高速增长，实现收入4.97亿元，同比增长60.84%，公司以一体化、智能化、国际化为核心导向，持续推进WPS365升级迭代，全面释放企业级AI办公生产力。WPS软件业务实现收入7.22亿元，同比增长33.36%，公司积极参与中央及地方政企客户国产办公软件采购及招标，持续巩固在流式及版式文档领域的市场竞争优势，相关产品市场占有率保持行业领先。
　　继续保持较高研发投入，研发投入同比增长20.17%
　　2026年上半年，公司继续保持较高研发投入，累计研发投入达11.52亿元，同比增长20.17%，研发费用率约35%，6月底，研发人员共计3962人，同比增长12.14%，占员工总数比例约64%，为产品迭代与技术创新筑牢根基。无论从WPS客户端、云办公产品，还是金山文档、协同办公服务等方面，公司持续进行技术创新，共申请发明专利17件，其中国内专利受理16件，海外受理1件；授权发明专利共16件，其中国内授权发明专利15件，境外授权发明专利1件。
　　盈利预测与投资建议
　　公司是国内领先的办公软件和服务提供商，在政策与技术变革的双轮驱动下，未来持续成长的空间较为广阔。参考《2026年半年度报告》，调整公司2026-2028年的营业收入预测至70.46、82.51、95.39亿元，调整归母净利润预测至36.29、26.33、30.95亿元，EPS为7.82、5.68、6.67元/股，对应的PE为30.02、41.36、35.20倍。考虑到行业未来的发展空间和公司的持续成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　付费用户数量增长低于预期的风险；国产化替代进程低于预期的风险；其他公司进入办公软件市场，市场竞争加剧的风险；宏观环境风险。

　　事件：2026年10月27日，公司发布2026年三季报，3Q2026实现营业收入17.66亿元，同比增长16.11%；归母净利润1.19亿元，同比下降72.30%；扣非归母净利润1.14亿元，同比下降72.85%，主要受基金相关投资收益下降影响；经调整归母净利润5.39亿元，同比增长8.44%，主业盈利保持稳健。
　　个人业务：收入保持稳健增长，AI原生产品持续升级。3Q2026WPS个人业务实现收入10.50亿元，同比增长16.78%。公司持续深化AI功能与核心办公场景融合，推出AI原生办公产品全新版“灵犀”，强化从需求理解、任务执行到成果交付的完整工作闭环，推动用户付费转化及客单价提升。
　　WPS365业务：企业级AI能力持续深化，组织级应用加速落地。3Q2026WPS365业务实现收入2.70亿元，同比增长33.83%。公司持续推进WPSComate智能化升级，深化企业数据、业务系统与AI能力连接，通过专家助手、应用技能等创新模块推动企业知识与业务经验沉淀复用；同时持续拓展央国企、民营企业及地方国企客户，推动AI向真实业务流程渗透。
　　WPS软件业务：国产替代持续推进，政务AI场景不断拓展。3Q2026WPS软件业务实现收入4.14亿元，同比增长5.78%。公司持续巩固中央及地方政企国产办公软件市场竞争优势，推进政务AI产品迭代升级，助力政企客户数智化转型。
　　投资建议：我们持续看好公司围绕“AI、协作、国际化”推进产品升级与商业化，伴随个人端AI价值提升、企业级AI应用深化及政务AI场景拓展，公司有望持续向AI办公生产力平台演进。我们预计公司2026-2028年实现营业收入69.84/82.02/96.64亿元，归母净利润36.61/26.03/31.81亿元。对应PE分别为31.0/43.6/35.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：AI产品商业化不及预期；WPS365客户拓展不及预期；信创采购节奏不及预期；行业竞争加剧。

　　事项：
　　公司公告2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入33.13亿元，同比增长24.69%，实现归母净利润25.18亿元，同比增长236.94%，实现扣非归母净利润24.87亿元，同比增长241.99%。
　　平安观点：
　　公司上半年营收加速增长，归母净利润和扣非归母净利润均高速增长。公司2026年上半年实现营业收入33.13亿元，同比增长24.69%。相比2025年上半年和2025年全年分别为10.12%和15.78%的营收增速，公司2026年上半年营收增长提速。分季度看，公司2026年一季度、二季度分别实现营收16.13亿元、17.00亿元，同比分别增长23.95%、25.40%，公司二季度营收亦呈现加速增长趋势。分产品看，2026年上半年，公司WPS个人业务收入为20.14亿元，同比增长15.20%；WPS365业务收入为4.97亿元，同比增长60.84%；WPS软件业务收入为7.22亿元，同比增长33.36%；其他业务收入为0.80亿元，同比增长37.30%。在利润端，2026年上半年，公司实现归母净利润25.18亿元，同比增长236.94%，实现扣非归母净利润24.87亿元，同比增长241.99%。公司上半年归母净利润和扣非归母净利润均实现高速增长，主要是因为，公司部分对外投资基金项目产生大额投资收益，对净利润增长贡献显著。剔除基金相关投资收益、股份支付费用等的影响，公司2026年上半年经调整的归母净利润为10.87亿元，同比增长28.29%，经调整的归母净利润同比实现快速增长。公司2026年上半年在营收端和利润端表现良好。
　　公司WPSOffice全球月度活跃设备数平稳增长，WPS个人业务未来发展前景广阔。2026年上半年，公司WPS个人业务实现收入20.14亿元，同比增长15.20%，公司WPS个人业务收入同比实现两位数以上增长。截至上半年末，WPSOffice全球月度活跃设备数达6.76亿，同比增长3.87%，月度活跃设备数平稳增长。公司上半年国内WPS个人业务收入为18.33亿元，同比增长13.19%，累计年度付费个人用户数达4825万，同比增长15.44%。公司上半年持续推动AI能力与WPSOffice组件融合，通过AIPPT、AI表格助手、AI格式美化、AI翻译等一系列AI功能，进一步提升用户办公效率和使用体验，推动用户需求向AI办公服务延伸，AI能力逐步成为促进个人用户付费转化及用户价值提升的重要驱动力。公司上半年推出AI原生办公产品全新版“灵犀”，为用户打造专业个人办公助理。灵犀可直接生成和操作文字、表格、演示等办公对象，并形成可编辑、可审阅、可溯源、可协作的专业Office文件，实现从需求理解、任务执行到成果交付的完整工作闭环。海外业务方面，公司海外WPS个人业务表现突出。公司上半年海外WPS个人业务收入为2610.13万美元，同比增长43.79%。截至上半年末，公司WPSOffice海外月度活跃设备数达2.44亿，其中PC版海外月度活跃设备数4783万，同比增长38.11%。公司WPSOffice上半年面向全球上新，推出端云一体跨设备同步与AI内嵌文档助理两大核心功能，加速WPSAI服务在海外用户中的拓展。公司海外业务未来发展可期。根据公司网站信息，公司WPS超级会员、WPS大会员的年费分别为138元/年、198元/年，考虑到公司庞大的月度活跃设备数，受益AI赋能，公司WPS个人业务未来发展前景广阔。
　　公司WPS365业务表现亮眼，全新AI产品WPSComate将推动企业级AI能力进一步向真实业务场景落地。2026年上半年，公司WPS365业务收入为4.97亿元，同比大幅增长60.84%，表现亮眼。公司以一体化、智能化、国际化为核心导向，持续推进WPS365升级迭代，全面释放企业级AI办公生产力。公司上半年面向组织级客户发布全新AI产品“WPSComate”，提供企业级AI办公入口，形成覆盖“通知识、通数据、通能力、管成本、管安全、统一平台”的企业级AI体系。WPSComate同步推出“专家”“应用”等创新模块，支持企业沉淀和复用内部专业知识与业务经验，并基于实际业务需求快速构建和部署AI应用，加速AI在具体业务场景中的规模化应用。截至目前，公司已在企业人力、行政、财务、法务、营销、产研等11大领域落地26个典型专家场景。WPSComate发布后，已有数百家来自制造、教育、金融、物流、零售等行业的中大型企业与公司达成共创意向，推动企业级AI能力进一步向真实业务场景落地。我们持续看好公司WPS365业务的未来发展。
　　盈利预测与投资建议：根据公司的2026年半年报，我们调整公司2026-2028年的业绩预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为36.67亿元（原预测值为36.31亿元）、27.55亿元（原预测值为27.06亿元）、33.30亿元（原预测值为32.55亿元），其中，2026年归母净利润基数较高，主要是考虑2026年上半年部分对外投资基金项目产生大额投资收益的影响。预计公司2026-2028年的EPS分别为7.90元、5.94元、7.18元，对应8月20日收盘价的PE分别为30.6、40.7和33.7倍。公司质地优良，多年坚持不懈的研发投入形成深厚护城河。考虑到公司庞大的月度活跃设备数，WPS个人业务将为公司未来发展带来较大想象空间。公司WPS365业务收入持续高速增长，未来发展可期。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。
　　风险提示：1）WPS个人业务发展不达预期。公司WPS个人业务拥有庞大的月度活跃设备数，但如果用户的付费率不能持续增长，或者用户的单客户价值量的提升低于预期，则公司WPS个人业务将存在发展不达预期的风险。2）WPS365业务发展不达预期。当前公司WPS365业务高速增长，若后续WPS365的用户使用体验低于预期，则公司WPS365的推广进度将可能不达预期，则公司WPS365业务将存在发展不达预期的风险。3）WPS软件业务发展不达预期。知识产权保护以及由此带动的软件正版化是公司产品推广及变现的重要动力，若国内软件正版化推进缓慢或信创工程推进进度低于预期，则公司WPS软件业务将存在发展不达预期的风险。

　　事件：2026年8月19日，公司发布2026年半年报，1H2026实现营业收入33.13亿元，同比增长24.69%；归母净利润25.18亿元，同比增长236.94%；扣非归母净利润24.87亿元，同比增长241.99%；经调整归母净利润10.87亿元，同比增长28.29%。
　　个人业务：AI持续提升用户价值，灵犀探索新商业模式。1H2026WPS个人业务实现收入20.14亿元，同比增长15.20%。AI能力持续融入文字、表格、演示等核心场景，推动付费转化及用户价值提升；全新版灵犀强化复杂任务理解、执行与专业成果交付，并探索“订阅+AI用量”的商业模式。
　　机构业务：WPS365延续高增，企业级AI加速落地。1H2026WPS365业务实现收入4.97亿元，同比增长60.84%。公司发布WPSComate，推动企业知识、数据、业务系统与模型资源连接，并在多领域落地典型专家场景；同时以FDE理念强化产品、技术、交付和运营协同，推动AI进一步融入真实业务流程。
　　WPS软件业务：信创需求持续释放，政务AI场景不断深化。1H2026WPS软件业务实现收入7.22亿元，同比增长33.36%。公司持续参与中央及地方政企客户国产办公软件采购及招标，并推进AI能力向公文写作、公文校对等专业办公场景延伸，特色AI功能已在部委级场景落地推广。
　　投资建议：我们持续看好公司围绕“AI、协作、国际化”推进产品升级与商业化，伴随个人端AI价值提升、WPS365高增及政务AI渗透，公司有望加速向AI办公生产力平台演进。我们预计公司2026-2028年实现营业收入72.33/86.38/102.56亿元，归母净利润37.85/27.16/33.48亿元。对应PE分别为30.3/42.2/34.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：AI产品商业化不及预期；WPS365客户拓展不及预期；信创采购节奏不及预期；海外业务拓展不及预期。