2025年全年业绩稳健增长，维持"买入"评级
　　公司发布2025年年报。2025年实现营收5.52亿元，同比+17.05%；归母净利润2.19亿元，同比+30.98%；扣非归母净利润2.06亿元，同比+39.50%。业绩增长主要得益于OLED终端材料销售收入增加，同时公司持续深化降本增效。考虑到OLED材料国产替代进程以及新产品放量节奏，我们下调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为3.63（-0.49）/4.83（-1.26）/6.58亿元，对应EPS分别为0.90/1.20/1.64元，当前股价对应PE分别为60.9/45.8/33.6倍，看好公司持续受益于下游OLED市场需求攀升、未来新产品放量以及新业务拓展，维持“买入”评级。
　　OLED终端材料产品矩阵持续丰富，新产品放量验证核心竞争力
　　产品方面，公司既有量产产品RedPrime、GreenHost材料持续稳定供应和迭代升级；新产品RedHost材料实现从小批量供货向规模销售稳步迈进，GreenPrime材料通过客户量产测试并实现量产，标志着公司在新产品导入方面取得重要突破；蓝光系列材料及CGL材料在客户端积极推进验证，为后续市场拓展打好基础。客户方面，在与京东方、天马等头部面板厂商保持稳定合作的基础上，公司积极拓展视涯、国兆光电等硅基OLED新兴领域客户，多支材料已通过量产测试，有望开辟新的业绩增长空间。展望未来，OLED中尺寸渗透与8.6代线投产将驱动材料需求扩容，公司作为国内OLED有机材料龙头企业，有望凭借红、绿、蓝三色发光层及核心功能层材料的完整产品矩阵尽享行业发展红利。
　　第二增长曲线取得实质性进展，新材料平台布局打开成长空间
　　在巩固OLED主业优势同时，公司积极布局Q布和钙钛矿材料，打造第二增长曲线。一方面，Q布项目已完成核心团队组建及产能建设启动，首批设备已在既有厂房内搭建中试线；另一方面，钙钛矿材料已有2款SAM材料通过客户小试验证并与仁烁光能达成战略合作，正向产业化迈进。未来，公司将通过主业深耕与新业务拓展双轮驱动，加速构建新材料平台型企业，推动公司长期可持续发展。
　　风险提示：新产品开发或导入情况不及预期、OLED面板出货量波动。

　　莱特光电发布2025年年报，公司2025年实现营业收入5.52亿元，同比增长17.05%；实现归母净利润2.19亿元，同比增长30.98%。其中25Q4实现营业收入1.29亿元，同比增长11.7%，环比下降1.6%；实现归母净利润0.39亿元，同比增长4.6%，环比下降26.4%。公司发布2026年一季报，26Q1实现营业收入1.33亿元，同比下降8.2%，环比增长3.0%；实现归母净利润0.46亿元，同比下降24.5%，环比增长17.0%。
　　财务方面：费用方面：2025年四项费用占营收比重为27.72%，相较于2024年下降0.03PCT。其中25Q4四费占比为35.32%，同比抬升1.2PCT，环比抬升6.5PCT，2025年公司研发投入7,126.37万元，同比增长10.17%，新增授权发明专利59件，累计授权专利达415件；26Q1四费占比为29.18%，同比抬升7.47PCT，环比下降6.1PCT。盈利能力方面：2025年毛利率为73.0%，同比提升5.9PCT；净利率为39.7%，同比提升4.2PCT。其中25Q4毛利率为69.2%，同比持平，环比下降3.8PCT；净利率为30.4%，同比下降2.1PCT，环比下降10.3PCT。26Q1毛利率为69.7%，同比下降3.0PCT，环比提升0.6PCT；净利率为34.3%，同比下降7.7PCT，环比提升3.9PCT。其他综合收益：2025年10月公司参与西安奕斯伟材料科技股份有限公司IPO战略配售股份，认购获配股数为5,461,695股，2025年度公司根据期末西安奕材股票的公允价值确认了其他综合收益8290.85万元。
　　业务方面：①OLED终端材料：2025年度，公司OLED终端材料实现销售收入4.86亿元，同比+23.63%，毛利率76.97%，同比+4.94PCT，截至2025年报，RP材料、GH材料、RH材料、GP材料在客户端实现量产供应，蓝光系列材料及CGL材料处于客户端验证测试阶段，客户端，多支材料已通过视涯、国兆光电、观宇、创视界等客户的量产测试。②中间体：公司OLED中间体现销售收入3,071.74万元，同比+5.77%，重点布局氘代类高附加值产品，主要销往海外市场，医药中间体产品结构变动致使整个中间体业务收入和盈利均出现下滑；③石英纤维电子布：莱特夸石在西安市高新区投资建设“莱特光电石英布研发中心及生产基地”项目，计划总投资额为10亿元，拟分2-3个阶段分期投入，其中第一阶段投资规划约4亿元，后续各阶段投入将根据产能释放情况及市场实际需求逐步推进，全部建设投资预计在2-3年内完成；④钙钛矿材料：2025年有两款SAM材料通过客户小试验证，正在开展中试验证中；多款前驱体材料在客户端进行小试验证。在OLED有机材料主业稳健发展的基础上，公司持续践行“新材料平台型企业”发展战略，紧抓半导体、新能源产业发展机遇，积极延伸业务边界，进行Q布、钙钛矿材料业务布局，构建“主业引领、新业蓄力”的发展格局，不断提升公司核心竞争力，推动公司实现长期高质量发展。
　　盈利预测：消费电子景气下滑，我们下调公司26-28年归母净利润分别至3.10/5.51/8.25亿元（26-27年前值为4.09/5.65亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：Q布投产后竞争加剧风险；产能建设不及预期风险；消费电子景气下滑风险。

　　事件：
　　2月28日，莱特光电发布2025年度业绩快报，公司2025年1-12月经营业绩稳步提升，归属于母公司所有者的净利润21983.97万元，同比增长31.39%。公司业绩增长主要基于：受益于OLED终端材料国产化趋势及行业需求增长，叠加研发驱动产品迭代突破、降本增效提升经营效益，OLED终端材料销售收入增加带动营收和利润双升。公司依托AI赋能研发实现量产产品稳健增长、新品小批量供货，同时通过工艺优化与精细化运营推升综合毛利率，多重利好共同推动公司盈利水平实现显著提升。
　　OLED终端材料国产化，行业领先地位持续巩固：
　　政策推动下，国内OLED材料国产化率、市场规模双升，公司紧抓国产化替代关键机遇，持续稳固行业领先地位。作为国内产能规模及出货量领先的OLED终端材料供应商，莱特光电是国家级第一批重点专精特新“小巨人”企业、国家制造业单项冠军。公司凭借自主专利体系打破国外技术垄断，实现了“OLED中间体—升华前材料—终端材料”全产业链自主可控，成功解决国内OLED终端材料“卡脖子”难题，不断提升国产OLED材料的市场竞争力，在OLED终端材料国产化进程中业绩持续提升。
　　布局石英布新赛道，研发创新双轮驱动：
　　莱特光电积极布局“石英布（Q布）”新增长曲线，同时深耕OLED材料研发创新，实现战略拓展与核心业务突破双轮驱动。为拓宽业务布局、紧抓半导体产业发展机遇，莱特通过控股子公司莱特夸石在西安市高新区投资10亿元建设石英布研发中心及生产基地，开展石英纤维电子布的研发、生产与销售，项目分阶段推进，助力公司打造新的业绩增长点。与此同时，公司研发驱动成效显著，产品迭代与新品突破同步推进。莱特持续深化AI赋能研发优势，2025年核心量产产品RedPrime、GreenHost材料性能与竞争力持续提升，收入稳健增长，其中RedPrime材料为工信部制造业单项冠军产品，是国产OLED终端材料替代核心标杆；新产品RedHost材料通过客户量产测试并实现小批量供货，进一步丰富产品矩阵。公司以研发创新夯实核心业务竞争力，以战略布局打开长期成长空间，为业绩增长与OLED材料国产化进程提供坚实支撑。
　　深化降本增效，精益管理与技术创新并举：
　　莱特光电持续深化降本增效，通过工艺优化、技术创新与精细化运营，不断优化生产流程、提升生产效率。公司组建专业工艺优化团队，结合生产流程与产品特点深度剖析，合理调配生产资源，对工艺优化的中试与生产环节开展系统性升级改进，实现经营效率提升与快速降本。2025年前三季度，公司综合毛利率达74.17%，同比提升7.78个百分点，盈利水平实现显著增长。
　　风险提示：
　　客户集中度较高风险、产品价格下行风险、技术迭代与研发不及预期风险、核心技术人员流失风险等。

　　投资要点
　　8.6代线投产释放OLED材料需求，国产替代加速推动。京东方8.6代高端触控OLED产线于2025年12月30日成功点亮，较计划提前5个月。该产线主供笔记本电脑、平板电脑等智能终端中尺寸高端屏，是国内显示产业向中尺寸高画质OLED领域突破的关键落子。此产线落地将完善国内OLED产品从小尺寸到中尺寸的供给矩阵，依托规模化产能释放摊薄单位成本，加速OLED在平板、笔电、车载显示等中高端场景的渗透。一方面，8.6代线基板面积较6代线提升2.16倍，叠加Tandem叠层技术应用，将推动OLED发光材料需求大幅增长，催生超百亿规模增量市场，同时中尺寸领域的快速渗透将为公司产品拓展广阔应用场景；另一方面，公司已提前布局相关发光材料，目前正配合客户开展验证工作，后续将按需推进产品供应，为长期业务增长筑牢基础。展望2026年，从行业需求来看，面板厂商的稼动率提升有望拉动材料需求增长，此外8.6代线的投产会进一步带来材料的增量市场需求；从公司业务进展来看，在RedPrime、GreenHost材料稳定供应的基础上，RedHost材料将从小批量供货阶段跨越到规模化供应阶段，GreenPrime材料有望实现导入并规模化供应，加速推动OLED材料国产替代。
　　核心能力跨领域复用支撑，积极布局Q布把握产业趋势。公司通过控股子公司莱特夸石布局石英纤维电子布（Q布）业务，核心考量涵盖三方面：一是产业趋势与技术卡位需求，上游电子材料向高频高速低损耗升级，Q布作为第三代高端低介电电子布，核心性能优于传统玻璃纤维布，为新一代信息技术产业提供支撑，行业发展前景良好；二是核心能力跨领域复用支撑，公司深耕新材料领域十五余载，积淀了深厚的研发创新、产业运营及成果转化能力，且在OLED终端材料国产替代中积累了产业化推进、大客户认证等丰富经验，为Q布业务落地运营提供核心保障；三是产业链协同资源优势赋能，公司实际控制人王亚龙先生在高纯石英砂及PCBA领域的成熟布局，可分别为Q布业务提供稳定原材料供给、降低供应链风险，及借助既有客户资源与渠道助力市场拓展。当前业务由控股子公司莱特夸石推进，公司已在人才储备、市场拓展、资金安排等方面做好布局筹划，各项工作有序开展：人才端已组建核心团队，重点引进具备日本等领先市场成熟经验的Q布研发生产团队，核心成员拥有多年拉丝及织布生产经验；市场与产能端处于规划建设阶段，正推进上游高纯石英砂原材料供应对接及下游潜在客户接洽。
　　拟发行可转债扩产OLED材料、拓展医药中间体与钙钛矿材料。
　　公司拟发行可转债募资不超7.66亿元，其中5亿元用于蒲城新材料生产研发基地建设（车间1、3、4），由全资子公司蒲城莱特实施，建设周期3年，聚焦OLED中间体、升华前材料、医药中间体及钙钛矿材料的研发与生产，旨在夯实OLED全产业链优势并拓展新赛道；3400万元用于蒲城车间数智化升级改造；3200万元搭建钙钛矿材料研发及器件验证创新平台；剩余2亿元用于补充流动资金。OLED有机材料与钙钛矿材料均为关键功能材料，二者在材料化学基础、高纯度制备工艺等方面具有高度共通性。公司在OLED有机材料领域有着深厚技术沉淀及丰富的研发、生产经验，与钙钛矿材料形成了良好的协同效应。目前，公司钙钛矿项目围绕材料研发、客户协同、知识产权及团队建设多方面推进，深化与高校及科研机构的产学研合作，针对钙钛矿基材、缺陷调控添加剂、SAM和传输等材料，在材料设计、合成工艺、性能优化等方面取得阶段性成果，2款添加剂产品在客户端测试结果较好。公司与钙钛矿光伏产业具备领先技术的下游企业达成战略合作，产业链上下联动，共同推动钙钛矿材料创新与产业化落地。
　　投资建议
　　我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入5.7/8.6/11.5亿元，归母净利润分别为2.5/3.9/5.6亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　核心技术外泄或开发滞后的风险，技术人员流失风险，公司主要收入来源于京东方的风险，产品价格下降风险，技术升级迭代的风险，环境保护风险和安全生产风险，下游需求复苏不及预期的风险，折旧和摊销增加的风险，毛利率下降的风险，存货跌价风险，市场竞争加剧的风险，宏观环境风险。

　　事项：
　　公司发布2025年报和2026Q1报，2025年，公司实现营收5.52亿元，同比增长17.05%，实现归母净利润2.19亿元，同比增长30.98%；2026Q1，公司实现营收1.33亿元，同比下降8.20%，实现归母净利润4598万元，同比下降24.47%。
　　平安观点：
　　2025年公司业绩稳定增长，毛利率进一步提升。2025年，公司实现营收5.52亿元，同比增长17.05%，实现归母净利润2.19亿元，同比增长30.98%，实现扣非归母净利润2.06亿元，同比增长39.50%，实现毛利率73.01%，同比增长5.92pct。2026Q1，公司实现营收1.33亿元，同比下降8.20%，实现归母净利润4598万元，同比下降24.47%，实现扣非归母净利润4407万元，同比下降24.11%。分业务看，2025年，公司OLED终端材料实现销售收入4.86亿元，同比增长23.63%，其中既有量产产品RedPrime材料与GreenHost材料收入均实现同比增长，新产品RedHost材料实现从小批量供货向规模销售的稳步迈进，GreenPrime材料通过客户的量产测试，现已实现量产。OLED中间体业务，2025年，公司实现销售收入3072万元，同比增长5.77%，其中核心中间体及氘代类材料收入占比提升，毛利率同比增加10.04pct；同时，公司积极拓展海外终端材料市场，与SOLUS等多家国际知名终端材料企业达成合作，累计启动数十个合作项目，且部分项目已顺利通过客户的验证测试，进入量产测试阶段，有望在2026年实现量产。
　　成立莱特夸石，布局新业务Q布项目，未来有望成为公司重要的业绩增长点。2025年，公司切入半导体上游关键材料赛道，于2025年12月成立控股子公司莱特夸石，专注从事Q布的研发、生产与销售。Q布作为高频高速覆铜板（CCL）的优选材料，可有效解决高频信号传输损耗与延迟问题，是保障芯片信号传输速度与稳定性的关键材料，尤其适用于AI服务器、数据中心交换机、5G/6G基站射频模块及高端封装基板等高端领域。
　　项目进展方面，公司通过莱特夸石在西安市高新区投资建设Q布研发中心及生产基地，计划总投资10亿元（实际投资额以实际发生额为准），拟分2-3阶段分期投入，其中第一阶段规划投资约4亿元，全部建设预计2-3年内完成。公司已组建Q布核心团队，引进了具备相关行业经验的Q布研发及生产人才，该团队核心成员曾服务于国际行业领先企业，掌握Q布核心工艺，拥有多年拉丝及织布生产经验；当前，新业务正处于产能建设的关键时期，核心团队严格依照既定路线图稳步攻坚。一方面，项目用地已完成招拍挂程序并签署土地出让合同，厂房施工正加速推进，核心生产设备已悉数完成采购，相关交付进程有序推进，为规模化产能释放构筑可靠基础；另一方面，首批设备已在既有厂房内同步搭建中试线，以加速工艺优化及正式客户送样准备工作。项目各关键环节进展顺利，为后续正式客户送样及规模化生产奠定了稳固基石。
　　投资建议：公司是国内OLED终端材料领先企业，多款材料批量出货，在OLED技术往各类终端逐步渗透以及核心材料逐款替代的趋势下，公司OLED材料业务有望稳定增长；同时，公司重点布局Q布业务，目前正处于产能建设的关键时期，未来有望成为公司重要的业绩增长点。综合考虑OLED材料下游消费电子行业情况以及公司新业务Q布量产节奏，我们调整了公司的盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润将分别为3.62亿元（前值为4.30亿元）、5.17亿元（前值为6.25亿元）、6.88亿元（新增），对应2026年5月8日收盘价的PE将分别为61.1X、42.8X、32.1X。公司新业务Q布虽短期业绩贡献有限，但潜力较大，是公司未来的主要看点之一，维持对公司“推荐”评级。
　　风险提示：（1）消费电子市场需求不及预期：公司OLED材料主要应用于消费电子终端，若消费电子市场低迷，可能对公司的业绩增长带来不利影响。（2）客户拓展不及预期：公司下游客户拓展速度若放缓，可能使公司面临对单一客户依赖度过高的风险。（3）新业务进展不及预期：Q布是公司新拓业务，此前积累相对有限，若该业务进展缓慢，将对公司的成长性产生不利影响。

　　公司发布2025年报：报告期内，公司实现营收5.52亿元（YoY+17%），归母净利润2.19亿元（YoY+31%），扣非归母净利润2.06亿元（YoY+40%），销售毛利率73.01%，同比+5.93pct，销售净利率39.68%，同比+4.21pct。其中，25Q4单季度实现营收1.29亿元（YoY+12%，QoQ-2%），归母净利润0.39亿元（YoY+5%，QoQ-26%），扣非归母净利润0.37亿元（YoY+14%，QoQ-26%），销售毛利率69.19%，同比-0.04pct，环比-3.77pct，销售净利率30.41%，同比-2.09pct，环比-10.27pct，单季度业绩略低于预期。费用方面，25Q4公司销售、管理、研发、财务费用率合计35.31%，同比+1.18pct，环比+6.52pct。公司发布2025年利润分配预案：公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.20元（含税），共计派发现金红利1.20亿元，占归母净利润的比例为54.68%。
　　公司发布2026年一季报：报告期内，公司实现营收1.33亿元（YoY-8%，QoQ+3%），归母净利润0.46亿元（YoY-24%，QoQ+17%），扣非归母净利润0.44亿元（YoY-24%，QoQ+20%），业绩略低于预期。26Q1销售毛利率69.74%，同比-2.97pct，环比+0.55pct，销售净利率34.32%，同比-7.69pct，环比+3.91pct。费用方面，26Q1公司销售、管理、研发、财务费用率合计29.19%，同比+7.48pct，环比-6.12pct。
　　25H2存储芯片涨价导致消费电子需求承压，公司OLED材料放量受到影响，看好下游8.6代产线投建带来新增长动力。根据公司公告披露，2025年公司OLED有机材料实现营收5.16亿元，同比+22.40%，毛利率76.97%，同比+4.94pct。其中，OLED终端材料实现营收4.86亿元，同比+23.63%，既有量产产品RedPrime材料与GreenHost材料营收均实现同比增长，新产品RedHost材料实现从小批量供货向规模销售的稳步迈进，GreenPrim材料通过客户的量产测试，已实现量产，蓝光系列材料及CGL材料在客户端积极推进验证，产品矩阵进一步丰富。但2025H2以来存储芯片价格快速上涨，消费电子领域需求承压，根据IDC数据，26Q1全球智能手机出货量同比下滑4.1%，导致公司主营业务阶段性承压。展望未来，随着全球8.6代OLED产线项目推进，尤其公司核心大客户京东方产线已于25年12月提前点亮，为OLED领域带来新增长动力，预计未来中尺寸领域渗透率将加速提升，持续拉动公司材料需求。
　　布局切入Q布新领域把握产业发展趋势，拟发行可转债扩产OLED材料、拓展钙钛矿材料，构建“主业引领、新业蓄力”的发展格局。2025年12月公司成立控股子公司莱特夸石，把握产业趋势积极布局Q布项目。Q布作为第三代高端低介电电子布，是高频高速覆铜板核心优先基材，AI等领域的快速发展为Q布行业带来市场机遇。公司目前已组建核心团队，掌握Q布核心工艺，拥有多年拉丝和织布生产经验；同时公司实际控制人王亚龙先生在高纯石英砂PCB领域具备成熟布局，具备产业链协同资源优势。项目方面，公司计划投资10亿建设Q布研发中心和生产基地，预计分2-3阶段进行，其中第一阶段投资约4亿，预计2-3年内完成。同时，公司拟发行可转债不超过7.66亿元，用于中间体及OLED升华前材料的产能扩充、车间数智化升级改造、钙钛矿材料研发及器件验证创新平台建设等。
　　投资分析意见：考虑公司主营OLED材料业务短期受消费电子需求影响等，同时Q布等新业务处于有序推进阶段，兑现时间具有不确定性，预计2026-2028年公司主要业务OLED材料收入增速分别为31%、32%、24%，毛利率分别为75.11%、75.47%、74.93%，下调2026-2027年归母净利润预测分别为2.81、4.30亿元（原值为4.55、6.05亿元），新增2028年归母净利润预测为6.25亿元，当前市值对应PE分别为79、51、35X，根据Wind一致预期，公司所处申万二级行业2026-2028年平均PE分别为78、60、50X，未来公司业绩增速显著高于行业增速，看好8.6代OLED产线项目推进拉动材料端需求，以及公司Q布业务发展，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）项目进展、产品导入不及预期；3）原材料价格大幅上涨。