2025Q3业绩延续向好态势，维持“买入”评级
　　公司发布2025年三季报，业绩维持高速增长。前三季度实现营收4.23亿元同比+18.8%，归母净利润1.80亿元同比+38.6%。单季度看，Q3实现营收1.31亿元，同比+18.6%；归母净利润0.53亿元，同比+43.3%。业绩增长得益于OLED终端材料销售收入增加，同时由于公司持续深化降本增效，盈利能力有所增强。考虑到新品放量节奏以及下游需求扩容，我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.07/4.12/6.09亿元，对应EPS分别为0.76/1.02/1.51元，当前股价对应2025-2027年的PE分别为33.7/25.1/17.0倍，看好公司持续受益于下游OLED市场需求攀升以及未来新产品放量，维持“买入”评级。
　　下游需求扩容拉动出货量提升，公司降本增效成果显著
　　从收入端看，得益于OLED技术向中尺寸显示领域渗透、全球8.6代AMOLED产线建设周期开启以及叠层OLED的大量应用，OLED有机发光材料整体需求显著提升。公司凭借既有量产产品RedPrime材料和GreenHost材料的稳定供应和迭代升级以及RedHost、GreenPrime等新产品的逐步导入放量，材料业务出货量将随客户需求进一步增长；从盈利角度看，公司依托OLED有机材料全产业链一体化模式，通过工艺优化、强化精细化管理体系、优化生产流程等方式持续降本增效，通过多维度举措实现成本优化与效率提升。2025年前三季度，公司毛利率高达74.17%，同比增长7.78pct。
　　积极探索第二增长曲线，向新材料平台型企业迈进
　　公司立足于OLED有机材料的市场机遇，有望凭借新品开发与材料性能的提升，逐步实现产品系列化及客户全覆盖的目标。同时，公司在巩固主业优势基础上，一方面关注市场机会，寻找与公司发展战略契合的优质项目和标的，借助外部资源拓展新业务版图；另一方面自主布局新业务、培育新项目，逐步构建起多元化的业务体系，进而探索第二增长曲线，朝着新材料平台型企业的方向稳步迈进。
　　风险提示：新产品开发或导入情况不及预期、OLED面板出货量波动。

　　事件：公司发布25年半年报，报告期内实现营收、归母净利和扣非归母净利分别为2.9、1.3、1.2亿元，分别同比+18.8%、36.7%、45.3%；其中25Q2实现营收、归母净利和扣非归母净利分别为1.5、0.7、0.6亿元，分别同比+11.7%、+33.9%、+41.3%，分别环比+1.4%、+7.7%、+6.4%，单季度营收、业绩继续创历史新高，业绩符合市场预期。
　　RP与GH材料持续放量推动收入提升，新品多线布局或渐进入收获阶段。公司坚持“产品系列化，客户全覆盖”战略，报告期内公司OLED终端材料实现收入2.6亿元，同比+31.6%。主力产品RedPrime、GreenHost等产品凭借优异的产品性能稳定供应，下半年出货量预计进一步提升。新品方面，国产替代关键品种RedHost正迈向大规模量产，GreenPrime处于量产测试阶段并有望年内批量供货，蓝光系列材料客户验证顺利。中间体领域重点推进氘代材料研发，报告期内已有3支材料实现量产。公司产品梯队持续完善，多款新品接力成长。
　　产品结构升级与降本并举，盈利能力显著增强。25H1OLED有机材料毛利率达77.9%，同比+5.9pcts。25Q2单季度销售毛利率76.7%，同、环比分别+10.0、+4.0pcts，净利率44.7%，同、环比分别+7.4、2.7pcts。盈利能力提升主要源于三方面：一是GreenHost等产品放量带动销售均价上升，二是氘代等高附加值产品加速推广；三是通过工艺优化、精细化管理等方式降本。
　　OLED材料渗透率提升与国产替代共振，国内企业迎发展机遇。OLED应用场景正从小尺寸向中大尺寸延伸，并由高端机型逐步下沉至中低端大众领域。价格下探促进小尺寸OLED加速普及，IT与车载显示领域的大屏化、多屏化趋势，也为中尺寸OLED带来显著增量需求。伴随以京东方为代表的面板企业加速推进8.6代线建设，叠层OLED技术方案引入和显示面板供应链自主可控诉求增强，国内OLED材料企业迎来发展机遇，公司作为国内OLED终端材料领军企业或将核心受益。今年公司新品+新客户不断突破，RH、GP等多支材料已实现量产验证并预计年内放量，同时公司在叠层器件、蓝色磷光、窄光谱MRTADF材料等前沿技术持续布局，客户已从京东方延伸至天马、华星、信利等主流面板厂商，成长逻辑正逐步兑现。
　　盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年实现营业收入分别为7.63、11.24、16.59亿元，分别同比+61.71%、+47.32%、+47.64%，实现归母净利润分别为3.23、4.86、7.35亿，分别同比+92.87%、+50.72%、+51.19%。公司以RP红光材料为突破口，创OLED终端材料国产替代之先，并成功开发GreenHost、RedHost等新品，持续引领OLED终端材料国产化浪潮。一体化竞争优势之下，公司规模快速增长带来较强的规模经济优势，成长性将不断凸显，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：新品导入进度不及预期；OLED面板需求低于预期；OLED有机材料市场竞争加剧。

　　事件：莱特光电公布2025年半年报，上半年公司实现营业收入2.92亿元，同比+18.8%，实现归母净利润1.26亿元，同比+36.7%，其中第二季度实现营业收入1.47亿元，同比+11.7%，环比+1.4%，实现归母净利润6559万元，同比+33.9%，环比+7.7%。
　　单季度收入、利润、毛利率均创2021年以来新高
　　公司二季度实现营业收入1.47亿元，实现归母净利润0.66亿元，单季度营业收入、归母净利润均创2021年以来单季度新高水平，收入和归母净利润连续三个季度实现环比上行。公司二季度毛利率76.7%，创2021年以来新高，净利率44.7%，盈利能力随着收入增长创新高。
　　多款材料实现突破，RH和GP值得期待，硅基OLED材料通过量产测试
　　既有量产产品方面，RedPrime材料及GreenHost材料凭借优异的产品性能稳定量产供应并持续升级迭代，性能指标不断优化，预计下半年出货量将进一步提升，为公司业务实现持续增长提供有力支撑。新产品接力方面，RedHost材料正稳步向规模化量产供货迈进，为公司业绩添力；GreenPrime材料处于量产测试阶段，有望于年内实现批量供货；蓝光系列及其他材料在客户端验证进展顺利，为后续市场推广打好基础。上述新产品未来有望逐步形成规模效应，成为公司业绩增长的新引擎。客户拓展方面，在与国内头部OLED面板厂商保持长期稳定合作的基础上，公司积极拓展硅基OLED等新兴领域客户。目前，多支材料已成功通过国兆光电、观宇、创视界等客户的量产测试，待完成量产导入后，将为公司开辟新的业绩增长空间。
　　研发持续投入，为长期发展注入潜力
　　25年上半年，公司新增64件发明专利申请和获得24件发明专利授权。公司积极布局蓝色磷光、叠层器件连接层CGL材料、窄光谱高色域MRTADF材料等相关前沿技术。中间体方面，重点推进了氘代类产品及面向海外日韩终端材料客户的产品研发，其中3支材料实现量产。钙钛矿项目围绕材料研发、客户协同、知识产权及团队建设多方面推进，深化与高校及科研机构的产学研合作，针对钙钛矿基材和缺陷调控添加剂等材料，在合成工艺、性能优化等方面取得阶段性成果，2款添加剂产品在客户端测试结果较好。持续的研发投入为公司长期发展注入潜力。
　　盈利预测：我们维持2025-2027年归母净利润预期为3.17/4.48/6.06亿元，我们采用可比公司（奥来德、瑞联新材、万润股份）2025年平均PEG1.20倍（截止2025年8月21日）作为莱特光电2025年PEG估值，给予目标价格36.07元/股，上调评级至“买入”。
　　风险提示：消费电子景气波动；新材料客户验证进展低于预期；材料快速迭代，公司研发无法跟进迭代的风险。

　　下游市场的蓬勃发展，公司延续良好发展态势
　　公司发布2025年中报，2025年上半年实现营收2.92亿元，同比+18.8%，归母净利润1.26亿元，同比+36.7%；综合毛利率达74.72%，同比提升8.5个百分点，净利率达43.34%。业绩增长得益于下游OLED市场需求持续攀升带来的终端材料销售收入增加，以及降本增效的持续深化。考虑到部分新品放量节奏，我们下调2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.07（-0.26）/4.12（-0.26）/6.09亿元，对应EPS分别为0.76（-0.07）/1.02（-0.07）/1.51元，当前股价对应2025-2027年的PE分别为35.5/26.5/17.9倍，看好公司持续受益于下游OLED市场需求攀升以及未来新产品放量，维持“买入”评级。
　　OLED终端材料持续发力，市场份额稳步提升
　　公司坚持“产品系列化，客户全覆盖”的市场战略，市场份额不断提升。既有量产产品方面，RedPrime、GreenHost等产品凭借优异的产品性能稳定供应，预计下半年出货量将进一步提升；新品方面，RedHost材料向规模化量产供货迈进，GreenPrime材料处于量产测试阶段，有望于年内批量供货，蓝光系列材料客户端验证进展顺利。此外，公司积极布局蓝色磷光、叠层器件连接层CGL材料、窄光谱高色域MRTADF材料等前沿技术，并积极利用“AI+数据”赋能研发，新增Tandem器件蒸镀设备，持续提升研发效率与前沿技术跟进能力。客户方面，公司积极拓展硅基OLED等新兴领域客户，多支材料已成功通过国兆光电、观宇、创视界等客户的量产测试，待量产导入后，将为公司打开新的业绩增长空间。
　　积极拓展海外市场，中间体新产品推进态势向好
　　公司OLED中间体板块重点推进了氘代类产品研发，其中3支材料实现量产，成为驱动中间体业务未来增长的核心动力。客户方面，公司成功与SOLUS、P&HTech、SFC等多家国际知名终端材料企业达成合作，累计启动数十个合作项目，部分项目已进入量产测试阶段，为后续实现规模化量产奠定了坚实基础。
　　风险提示：新产品开发或导入情况不及预期、OLED面板出货量波动。

　　主要观点：
　　事件描述
　　2025年10月24日，公司发布2025年第三季度报告。公司2025年前三季度实现营业收入4.23亿元，同比增长18.77%；实现归母净利润1.80亿元，同比增长38.62%；实现扣非归母净利润1.70亿元，同比+46.51%。单季度来看，2025年第三季度实现营业收入1.31亿元，同比+18.61%/环比-10.63%；实现归母净利润0.53亿元，同比+43.27%/环比-18.60%；实现扣非归母净利润0.50亿元，同比+49.54%/环比-19.23%。
　　OLED需求景气叠加内部提效，Q3业绩实现高增长。
　　25Q3公司利润总额同比+44.98%，归母净利润同比+43.27%，主要系OLED终端材料销售收入增加，同时持续深化降本增效，利润增加所致。伴随着苹果及国内主流品牌密集发布新机，第三季度OLED面板需求强劲。根据CINNOResearch统计，2025年第三季度全球AMOLED智能手机面板出货量约2.5亿片，同比增长11.7%，环比增长20.3%，实现同比与环比双增长。公司依托丰富多样的产品矩阵，持续推进新客户拓展，推动业务稳步发展、市场份额不断提升。公司已量产产品持续贡献业绩，RedHost、GreenPrime等新品正逐步形成规模效应，有望成为未来增长新引擎；中间体业务亦实现突破：OLED板块借力氘代产品与国际合作打开空间，医药板块依托药企合作布局多元化增长。在运营方面，公司通过工艺优化、精细化管理和全产业链协同，多维度推进降本增效。
　　研发投入强化技术护城河，专利与新品落地共筑领先优势。
　　公司坚持以技术创新为驱动，持续强化研发投入，第三季度研发投入达0.17亿元，同比增长24.24%。公司与国内多所知名院校开展深度产学研合作，充分整合高校科研与人才资源；同时与国际领先客户建立紧密合作研发关系，精准把握市场需求和技术发展趋势。依托数百项OLED终端材料自主专利，公司形成了深厚研发储备与坚实技术壁垒，为产品创新与性能升级提供强大支撑。此外，依托专利技术持续推出高性能产品，先后实现RedPrime、GreenHost和RedHost材料的国产替代突破，新产品GreenPrime材料及蓝光系列材料在客户端验证进展良好，为公司业务持续发展打下坚实基础，进一步巩固国内领先地位。
　　深耕头部客户夯实基本盘，开辟新兴领域打开新空间。
　　公司先后进入京东方、华星光电、天马、信利等国内多家知名面板厂商的供应链体系并维持良好的合作关系，建立起客户口碑和市场品牌。其自主研发的RedPrime材料获国家工信部认定为制造业“单项冠军”产品，GreenHost及RedHost材料率先在下游面板厂商实现混合型材料的国产替代，打破了国外企业的长期技术垄断。同时，公司将持续布局叠层器件连接层CGL材料、蓝色磷光材料、窄光谱高色域MRTADF材料等相关前沿技术，持续加强技术创新与迭代。
　　投资建议
　　预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.71、4.06、6.13亿元，对应PE分别为36、24、16倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　（1）下游客户投产进度不及预期；
　　（2）产品价格下降风险；
　　（3）材料研发、验证、导入进度不及预期；
　　（4）单一大客户依赖度高风险。

　　公司发布2025年中报，25H1实现营收2.92亿元，同比增长18.84%；实现归母净利润1.26亿元，同比增长36.74%。其中25Q2实现营收1.47亿元，同比增长11.73%，环比增长1.37%；实现归母净利润0.66亿元，同比增长33.93%，环比增长7.75%。公司2025年中期利润分配方案为每10股派发现金红利人民币1.8元（含税）。看好公司下游OLED面板渗透率提升、OLED材料国产化率提高带来的良好发展机遇，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　公司业绩稳健增长。25H1公司营收及归母净利润均同比增长，主要原因为OLED终端材料销售收入增加，同时公司持续深化降本增效、利润增加。25H1公司毛利率为74.72%（同比+8.52pct），净利率为43.34%（同比+5.68pct），期间费用率为23.88%（同比-0.29pct），其中财务费用率为0.13%（同比+0.56pct），主要系25H1美元汇率波动导致汇兑收益减少、贷款增加导致利息支出增加所致。25Q2公司营收及归母净利润同环比均实现增长，毛利率为76.71%（同比+10.02pct，环比+4.00pct），净利率为44.66%（同比+7.40pct，环比+2.65pct）。
　　OLED面板渗透率提升，公司OLED终端材料持续发力。中报显示，智能手机领域，OLED面板渗透率稳步提升，柔性技术推动折叠屏等创新形态加速普及；IT领域，OLED显示在平板、PC、笔电等导入进程加快；车载显示领域，OLED渗透率亦同步提升。根据CINNOResearch数据，25Q1全球AMOLED智能手机面板出货量约2.1亿片（同比+7.5%），其中中国厂商出货量份额占比50.8%。京东方等国内面板厂商产能与技术持续提升，带动国产OLED终端材料需求增长。25H1公司OLED有机材料收入2.76亿元（同比+29.95%），毛利率为77.90%（同比+5.81pct），其中OLED终端材料销售收入2.62亿元（同比+31.63%）。根据中报，既有量产产品方面，RedPrime及GreenHost稳定量产供应并持续升级迭代，预计25H2出货量将进一步提升。新产品方面，RedHost正稳步向规模化量产供货迈进，GreenPrime处于量产测试阶段，有望于年内实现批量供货；蓝光系列及其他材料在客户端验证进展顺利。上述新产品未来有望逐步形成规模效应。此外，公司积极布局蓝色磷光、叠层器件连接层CGL材料、窄光谱高色域MRTADF材料等相关前沿技术。客户拓展方面，在与京东方、天马、华星光电、信利等全球知名OLED面板厂商保持长期稳定合作的基础上，公司积极拓展硅基OLED等新兴领域客户，目前多支材料已成功通过国兆光电、观宇、创视界等客户的量产测试。
　　中间体业务持续优化，新产品推进态势向好。根据中报，公司中间体业务涵盖OLED中间体与医药中间体两大板块，25H1公司OLED中间体板块重点推进了氘代类产品研发。客户方面，公司积极拓展海外终端材料客户市场，成功与SOLUS、P&HTech、SFC等多家国际知名终端材料企业达成合作，累计启动数十个合作项目，目前部分项目已顺利通过客户的验证测试，进入量产测试阶段。医药中间体板块，公司与佐藤制药、正大天晴制药等知名新药公司开展新药中间体深度合作，相关合作项目均按计划有序推进。此外，公司钙钛矿项目取得阶段性成果，2款添加剂产品在客户端测试结果较好。
　　估值
　　考虑到公司新产品仍处于逐渐上量阶段，且终端消费电子需求存在波动，调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.86/4.38/6.12亿元，每股收益分别为0.71/1.09/1.52元，对应PE分别为34.9/22.8/16.3倍。看好公司下游OLED面板渗透率提升、OLED材料国产化率提高带来的良好发展机遇，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　技术升级迭代的风险；下游需求复苏不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；公司主要收入来源于京东方的风险。

　　主要观点：
　　事件描述
　　2025年8月19日，莱特光电发布2025年半年度报告。25H1公司实现营业总收入2.92亿元，同比+18.84%；实现归母净利润1.26亿元，同比+36.74%；实现扣非归母净利润1.20亿元，同比+45.29%。25Q2公司实现营业总收入1.47亿元，同比+11.73%，环比+1.37%；实现归母净利润0.66亿元，同比+33.93%，环比+7.75%；实现扣非归母净利润0.62亿元，同比+41.31%，环比+6.38%。
　　OLED终端材料销售驱动业绩增长，新产品梯队完善提供增长动能。
　　25H1公司实现营业总收入2.92亿元，同比+18.84%；实现归母净利润1.26亿元，同比+36.74%，半年度业绩大幅增长。主要原因是OLED终端材料销售收入的大幅提升，该业务板块实现收入2.62亿元，同比增长31.63%。下游OLED面板市场需求持续旺盛，尤其是智能手机、IT及车载显示领域渗透率提升，带动公司核心产品RedPrime、GreenHost等材料出货量增加。同时，公司通过工艺优化、成本控制及供应链协同，有效提升了盈利能力。新产品如RedHost、GreenPrime等逐步进入量产测试阶段，为后续增长提供新动能。中间体业务海外拓展顺利，与日韩终端材料企业合作项目推进良好，医药中间体板块亦有望成为新的增长点。
　　研发投入强化技术护城河，专利与产能双线推进。
　　公司持续强化研发投入，上半年新增授权发明专利24件，累计授权专利达384件，覆盖发光层、传输层等核心材料领域。研发平台引入AI技术及先进蒸镀设备，提升了材料开发与器件评测效率。在研项目包括高性能RedPrime、蓝光磷光材料、叠层器件CGL材料等前沿方向，多项技术处于国内领先或国际先进水平。公司通过产学研合作与客户联合开发，持续推动技术迭代与产业化落地，进一步夯实了在OLED有机材料领域的技术护城河。募投项目“OLED终端材料研发及产业化项目”稳步推进，上半年投入0.68亿元用于设备采购，产能建设逐步落地。
　　稳定合作头部面板客户加速国产替代，新兴领域拓展增强市场地位。
　　公司与京东方、华星光电、天马等头部面板厂商维持良好合作关系，并积极拓展硅基OLED等新兴领域客户，多支材料已通过国兆光电、观宇等客户的量产测试。公司作为国内少数实现OLED终端材料量产的企业，率先完成RedPrime等材料的国产替代，荣获国家级“单项冠军”产品认证，市场影响力持续增强。随着国内面板厂商高世代产线产能释放及叠层技术推广，公司有望持续受益于国产化替代进程。
　　投资建议
　　预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.71、4.06、6.13亿元，对应PE分别为40、27、18倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　（1）下游客户投产进度不及预期；
　　（2）产品价格下降风险；
　　（3）材料研发、验证、导入进度不及预期；
　　（4）单一大客户依赖度高风险。

　　事项：
　　公司发布2025半年报，实现营收2.92亿元，同比增长18.84%，实现归母净利润1.26亿元，同比增长36.74%。2025上半年，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.80元（含税），不进行资本公积金转增股本、不送红股。
　　平安观点：
　　25H1公司业绩稳定增长，盈利能力是亮点。2025H1，公司实现收入2.92亿元，同比增长18.84%，实现归母净利润1.26亿元，同比增长36.74%，实现扣非归母净利润1.20亿元，同比增长45.29%，核心业务OLED有机材料收入2.76亿元，同比增长29.95%。公司收入、利润同步增长，且利润增速高于收入增速，主要原因系毛利率提升及降本增效共同影响所致。2025H1，公司综合毛利率74.72%，同比增长8.52pct，核心业务OLED有机材料毛利率77.90%，同比增长5.81pct，净利率43.34%，同比增长5.67pct，公司盈利能力进一步增强。
　　公司持续加强新产品及新技术开发力度，不断完善产品系列化布局。
　　2025上半年，公司终端材料重点开展了发光层红、绿、蓝三色主体材料（Host）、发光功能材料（Prime）及掺杂材料（Dopant）的开发，其中RedPrime材料、GreenHost材料及RedHost材料随下游客户需求持续进行迭代升级，前两者预计下半年出货量将进一步提升，后者正稳步向规模化量产供货迈进；GreenPrime材料处于客户量产测试阶段，有望于年内实现批量供货；蓝光系列材料在客户端积极推进验证。此外，公司积极布局蓝色磷光、叠层器件连接层CGL材料、窄光谱高色域MRTADF材料等相关前沿技术。中间体方面，重点推进了氘代类产品及面向海外日韩终端材料客户的产品研发，其中3支材料实现量产。钙钛矿项目围绕材料研发、客户协同、知识产权及团队建设多方面推进，深化与高校及科研机构的产学研合作，针对钙钛矿基材和缺陷调控添加剂等材料，在合成工艺、性能优化等方面取得阶段性成果，两款添加剂产品在客户端测试结果较好。
　　G8.6高世代产线及叠层OLED器件将对OLED材料带来旺盛需求。京东方、维信诺相继布局G8.6AMOLED生产线，旨在OLED中尺寸领域的竞争中占据有利地位，将持续释放对OLED有机材料的增量需求。报告期内，京东方第8.6代AMOLED生产线项目提前4个月开始工艺设备搬入，标志着该产线加速由建设阶段开始向产线运营阶段转换，为后续产品点亮及量产交付奠定坚实基础。新技术应用层面，叠层OLED器件的商业化进程不断加快，已有多家终端厂商在手机、平板电脑、车载显示等领域推出搭载叠层OLED器件的终端应用产品，推动发光材料需求显著增长。根据群智咨询数据，预计2025年中国大陆OLED有机材料市场规模将达74亿元，同比增长30%。预计未来几年，随着OLED终端应用需求的快速增长、高世代线产能的加速释放，以及叠层OLED技术的推广应用，国内OLED有机发光材料需求将保持高速增长态势，为国内OLED有机材料产业的发展提供广阔的市场空间。
　　投资建议：公司是国内OLED终端材料领先企业，RedPrime材料稳定量产，GreenHost材料快速放量，RedHost材料正稳步向量产供货迈进，GreenPrime材料年内有望实现批量供货。随着OLED技术在各类终端中渗透率的提升以及核心材料逐款替代的稳步推进，公司业绩有望维持稳定增长。根据公司2025年中报以及对行业的判断，我们调整了公司2025-2027年的盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润将分别为2.93亿元（前值为2.62亿元）、4.30亿元（前值为3.99亿元）、6.25亿元（前值为5.96亿元），对应2025年8月20日收盘价的PE将分别为37.2X、25.4X、17.4X，维持对公司“推荐”评级。
　　风险提示：（1）消费电子市场需求不及预期：公司产品主要应用于消费电子终端，若消费电子市场低迷，可能对公司的业绩增长带来不利影响。（2）客户拓展不及预期：公司下游客户拓展速度若放缓，可能使公司面临对单一客户依赖度过高的风险。（3）产品迭代速度不及预期：公司产品研发节奏若慢于下游客户的产品迭代速度，可能会导致公司订单丢失，客户粘性减弱。

　　公司发布2025年中报：报告期内，公司实现营收2.92亿元（YoY+19%），实现归母净利润1.26亿元（YoY+37%），实现扣非归母净利润1.20亿元（YoY+45%）。其中，25Q2单季度实现营收1.47亿元（YoY+12%，QoQ+1%），实现归母净利润0.66亿元（YoY+34%，QoQ+8%），实现扣非归母净利润0.62亿元（YoY+41%，QoQ+6%），业绩基本符合预期。25Q2单季度公司销售毛利率76.71%，同、环比分别变动+10.02pct、+4.00pct，净利率44.66%，同、环比分别变动+7.41pct、+2.65pct，盈利能力持续提升。2025半年度利润分配方案：拟每10股派发现金红利人民币1.8元（含税），合计约7200万元（含税），占半年度归母净利润比例56.93%。
　　25H1RP、GH材料持续放量，盈利能力显著提升，产品系列化布局逐步进入收获期，25H2RH、GP材料将陆续贡献业绩增量。报告期内，公司坚定推进“产品系列化，客户全覆盖”的市场战略，OLED终端材料出货量持续增长，市场份额稳步提升，叠加持续的工艺优化及降本增效，盈利能力也显著提升。根据公司公告披露，25H1公司OLED终端材料产品营收2.62亿元，同比增长31.63%，毛利率77.90%，同比+5.81pct，成为驱动业绩增长的核心动力。细分品类看，RedPrime材料、GreenHost材料稳定量产供应并持续迭代，预计25H2出货量将进一步增长；RedHost材料稳步向规模化量产供货迈进，GreenPrime材料有望于年内实现批量出货；蓝光系列材料客户端认证顺利，有望成为后续新的业绩增长点。中间体业务方面，OLED中间体重点推进氘代材料研发，与海外SOLUS、P&HTech、SFC等多家企业达成合作，部分项目已进入量产测试；医药中间体板块，公司与佐藤制药、正大天晴制药等公司开展深度合作，项目按计划有序推进。
　　OLED渗透率持续提升，国内面板企业份额快速提升，自主可控趋势下公司有望持续受益。OLED面板的应用整体遵循先小尺寸后中大尺寸、先高端后中低端的路线：1）价格下沉推动小尺寸OLED渗透率提升，中低端机型仍有发展空间，同时柔性OLED显示模组催生可折叠设备，可折叠手机带来小尺寸新增长点；2）随着OLED在小尺寸应用领域的地位日渐稳固，其向中大尺寸领域的应用拓展不断加速，同时车载显示多屏化、大屏化趋势带来增量市场；3）材料端持续迭代，叠层等新技术进一步补齐短板，OLED大势所趋，景气度持续。面板厂方面，以京东方为代表的国产企业份额持续提升，且随国内8.6代线的建设推进，未来增量空间广阔。公司多款产品逐步实现了突破，同时储备了叠层器件用材料、蓝色磷光材料、窄光谱高色域MRTADF材料等前沿技术方向，客户也从京东方逐步拓展至天马、华星光电、信利等知名面板厂商，自主可控趋势下公司将进入高速成长阶段。
　　投资分析意见：考虑25H1RH等新产品放量不明显，小幅下调2025-2027年归母净利润预测为2.90、4.55、6.05亿元（原值为3.21、4.66、6.13亿元），当前市值对应PE分别为37、24、18X，根据Wind一致预期，可比公司飞凯材料、万润股份、鼎龙股份2025年平均PE为38X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）项目进展、产品导入不及预期；3）原材料价格大幅上涨。

　　事件：莱特光电公布2024年年度报告，公司2024年实现营业收入4.72亿元，同比+56.9%，实现归母净利润1.67亿元，同比+117.2%，其中第四季度实现营业收入1.16亿元，同比+12.6%，环比+4.43%，实现归母净利润0.38亿元，同比+78.5%，环比+0.8%。公司公布2025年一季报，一季度实现营业收入1.45亿元，同比+27.0%，环比+25.4%，实现归母净利润0.61亿元，同比+39.9%，环比+62.1%。
　　24年和25年一季度，OLED终端材料收入高速增长贡献增量
　　公司2024年营业收入同比增长56.90%，OLED有机材料营业收入同比增长63.91%，随着公司下游客户需求持续增长，OLED终端材料销售收入同比增加16,381.53万元，增长71.56%，其中公司第二款材料GreenHost材料销量同比大幅增加，贡献收入高增。而公司2024年利润同比翻倍，一方面收入增长带动利润增长，另一方面公司持续深化降本增效，通过工艺优化、加强成本管控等方式提升精细化管理水平，提高经营效率，公司盈利能力同比大幅提升。而2025年一季度，公司实现了历史新高的收入、利润和毛利率水平；我们认为，公司材料逐步放量，降本增效效果显现，延续了2024年整体增长趋势。
　　公司实现多款材料客户验证，为未来增长奠定基础
　　根据公司年报表述，在终端材料研发方面，RedPrime材料、GreenHost材料持续稳定量产供货，并跟随下游客户需求不断迭代升级，凭借卓越的性能表现及稳定性，持续引领行业发展；新产品方面，RedHost材料打破国外专利壁垒实现国产替代，GreenPrime材料进入客户量产测试阶段，蓝光系列材料在客户端的验证进展良好，为公司实现可持续高质量发展提供了有力支撑。公司重点推进的新产品RedHost材料实现小批量供货、GreenPrime材料处于量产测试阶段、蓝光系列材料在客户端验证进展良好，以上新产品将成为公司新的业绩增长点。
　　OLED材料发展未来可期，面板厂商加速高世代线布局
　　一方面，OLED凭借卓越的性能优势，在各终端应用领域渗透率持续提升，特别在中型尺寸领域，OLED正在加速渗透，带来行业成长；另一方面，OLED面板产能扩张，推动产业链上下游协同发展，京东方、维信诺先后宣布投资建设8.6代高世代OLED产线，旨在OLED中尺寸领域的竞争中占据更为有利的地位。
　　盈利预测：由于公司GH材料稳定供货，RH材料实现替代有望放量，我们上调2025-2027年净利润预期为3.17/4.49/6.06亿元（25-26年前值为3.00/3.84亿元），维持“持有”评级。
　　风险提示：消费电子需求不及预期；公司新材料推广不及预期；下游面板高世代线建设不及预期。