事件概述
　　公司公告2026年中报：26H1实现营业收入7.61亿元，同比增长40.91%、实现归母净利润0.52亿元、实现扣非净利润0.43亿元。
　　分析判断:
　　业绩恢复高速增长，新签订单呈现翻倍增长、盈利能力呈现环比改善
　　公司26H1实现收入7.6亿元，同比增长41%，其中26Q2实现收入4.0亿元，同比增长45%，业绩呈现环比加快中；26H1毛利率为31.6%，其中26Q2毛利率为36.7%，呈现边际改善中。公司26H1服务的新药项目有39个项目通过中国、美国的审批进入临床试验，另外按照中美双报标准进行的项目收入为1.67亿元，同比增长93.46%，占收入比重为21.87%。截止2026年中报，公司员工共2780人，同比增长22.52%，其中药物发现及药学研究业务员工规模为1562人，同比增长25.46%、临床前研究业务员工规模909人，同比增长24.69%。考虑到未来几年国内景气度有望改善以及叠加持续开拓海外市场，我们判断未来几年业绩呈现高速增长趋势。
　　境内外业务均呈现边际改善：药物发现及药学研究业务26H1实现收入3.5亿元，同比增长29%，其中境内增长19%、境外增长38%；临床前研究业务26H1实现收入4.1亿元，同比增长52%，其中境内增长57%、境外增长44%。
　　新签订单呈现翻倍增长，给予未来业绩增长确定性：公司26H1新签订单为12.33亿元，同比增长104.74%，其中境内客户新签订单增速为148.22%、境外客户新签订单增速为45.96%。分业务来看，药物发现及药学研究业务新签订单为4.14亿元，同比增长57.2%、临床前研究业务新签订单为8.2亿元，同比增长141.63%。
　　盈利能力呈现环比改善中，为公司贡献业绩弹性
　　公司26H1毛利率和净利率分别为31.60%和6.78%，相对25H1的21.24%和-2.39%呈现显著改善中，核心受益于产能利用率提升、成本结构优化等因素。分业务来看，药物发现及药学研究业务26H1毛利率为21.6%，相对25H1的17.9%呈现向上提升中；临床前研究业务26H1毛利率为40.0%，相对25H1的24.5%呈现显著提升中，其中尤其是境内客户业务毛利率提升显著。展望未来伴随产能利用率提升以及国内行业景气度改善，我们判断公司盈利能力延续环比改善趋势、为公司贡献业绩弹性。
　　投资建议
　　考虑到25年以来订单端呈现改善趋势以及规模效应下盈利能力提升，调整前期盈利预测，即2026-2028年营收从15.43/21.32/28.65亿元调整为16.46/24.32/32.96亿元，EPS从0.52/1.42/2.83元调整为1.11/2.91/4.41元，对应2026年08月26日104.23元/股收盘价，PE分别为94/36/24倍，考虑到国内景气度改善以及海外市场持续拓展，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　公司订单需求低于预期、募投项目投产低于预期、核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险

　　事件
　　公司发布2026半年度业绩预告，2026年上半年，预计实现营业收入同比增长约40%；利润端强势扭亏为盈，预计实现归母净利润0.42亿元至0.63亿元（同比扭亏，增加0.55亿元至0.77亿元），实现扣非归母净利润0.35亿元至0.53亿元（同比扭亏，增加0.62亿元至0.79亿元）。
　　核心观点
　　收入快速增长，二季度维持盈利能力复苏趋势。收入端报告期内实现同比增长40%，利润端继一季度实现净利润0.16亿元（上年同期-0.15亿元）后，二季度预计实现归母净利润0.26亿元至0.47亿元（上年同期盈利0.02亿元），同环比均快速复苏。在全球研发需求恢复的背景下，公司前端获客能力显著修复，业务量与定价同步向好、订单储备充足，为后续增长奠定了坚实基础。
　　交付效率改善，产能利用率提升带动盈利能力修复。公司依托临床前一体化综合研发平台，深耕海内外市场，向提升项目实施与交付效率倾斜，成效显著。此外，产能利用率跃升有效摊薄单位固定成本，持续优化成本结构。公司深化提质增效管理推动人效稳步提升，经营杠杆加速释放，带动综合毛利率稳步提升。
　　盈利预测与投资建议
　　预计公司26/27/28年收入分别为16.02/19.80/22.88亿元，同比增长37.75%/23.56%/15.60%；归母净利润为0.74/1.54/1.96亿元，同比增长144.27%/106.74%/27.87%，对应PE为141/68/53倍。公司是领先的医药研发服务企业，盈利能力拐点明确。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险

　　事件概述
　　公司公告2025年报：2025年实现营业收入11.63亿元，同比增长12.08%、实现归母净利润-1.68亿元、实现扣非净利润-1.81亿元。
　　公司公告2026年一季报：2026Q1实现营业收入3.65亿元，同比增长36.52%、实现归母净利润0.16亿元，扭亏为盈、实现扣非净利润0.11亿元，扭亏为盈
　　分析判断:
　　收入端呈现边际改善趋势，新签订单高增长为26年业绩贡献确定性
　　公司25年实现收入11.6亿元，同比增长12.1%，分季度来看，25Q4和26Q1分别实现收入3.20亿元和3.65亿元，分别同比增长35.62%和36.52%，受益于前期订单改善、业绩端呈现改善趋势。考虑到未来几年国内景气度有望改善以及叠加持续开拓海外市场，我们判断未来几年业绩有望逐渐改善趋势。
　　境外客户贡献业绩弹性：公司25年境内客户实现收入6.15亿元，同比下降4.5%、25年境外客户实现收入5.48亿元，同比增长39.3%，即境外客户贡献业绩弹性。分业务来看，药物发现及药学研究业务实现收入5.7亿元，同比增长15.8%，其中境外客户实现收入3.29亿元，同比增长30.8%；临床前研究业务实现收入为5.9亿元，同比增长8.8%，其中境外客户实现收入2.2亿元，同比增长54.2%。
　　新签订单延续高速增长，给予26年业绩确定性：公司25年新签订单为16.1亿元，同比增长47%，其中境外订单为6.65亿元，同比增长60%、境内订单为9.45亿元，同比增长39%。分业务来看，药物发现及药学研究新签订单为6.8亿元，同比增长33%、临床前研究新签订单为9.3亿元，同比增长59%。
　　投资建议
　　考虑到25年订单端呈现改善趋势，调整前期盈利预测，即2026-2028年营收从13.39/16.10/NA亿元调整为15.43/21.32/28.65亿元，EPS从+0.37/+0.98/NA元调整为0.52/1.42/2.83元，对应2026年05月11日64.98元/股收盘价，PE分别为125/46/23倍，考虑到国内景气度改善以及海外市场持续拓展，上调投资评级，即从“增持”评级调整为“买入”评级。
　　风险提示
　　公司订单需求低于预期、募投项目投产低于预期、核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险

　　公司公告：2026年上半年，公司实现营业收入7.61亿元，同比增长40.91%，归母净利润为0.52亿元，较去年同期实现扭亏为盈（25H1为-0.13亿元），扣非归母净利润为0.43亿元，较去年同期实现扭亏为盈（25H1为-0.27亿元）。
　　单季度业绩表现靓丽，临床前研究强劲增长。单季度来看，2026Q2实现营业收入3.97亿元，同比增长45.19%，归母净利润为0.36亿元，同比大幅增长，扣非后归母净利润为0.32亿元，较去年同期实现扭亏为盈。此外，分业务来看，公司2026年上半年：1）药物发现和药学研究服务实现营业收入3.47亿元，同比增长29.42%，公司同步配置了1,562名研发人员，同比增长25.46%；2）临床前研究实现营业收入4.14亿元，同比增长52.26%，研发人员共909人，同比增长24.69%。
　　新签订单同比翻倍，境内外业务均衡发展。2026H1公司新签订单金额为12.33亿元，同比增长104.74%，其中境内新签订单金额同比增长148.22%，境外新签订单金额同比增长45.96%；分业务来看，药物发现与药学研究服务新签订单4.14亿元，同比增长57.19%，临床前研究板块实现新签订单8.20亿元，同比增长141.63%。此外，公司的客户来源涵盖境内和境外，境内收入为4.14亿元，同比增加1.21亿元，占营业收入54.30%；境外收入为3.48亿元，同比增加1.00亿元，占营业收入45.70%。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年收入分别为16.00/21.23/27.60亿元，同比增长37.6%/32.7%/30.0%；归母净利润分别为1.09/2.61/3.91亿元，同比增长164.8%/140.1%/49.7%，维持“增持”评级。
　　风险提示：新签订单不及预期，汇率波动，行业竞争加剧，涉及诉讼等风险。

　　公司公告：2025年，公司实现营业收入11.63亿元，同比增长12.08%，归母净利润分别为-1.68亿元，同比减亏49.27%，扣非后归母净利润分别为-1.81亿元，同比减亏47.90%，此外，2026年第一季度营业收入为3.65亿元，同比增长36.52%，归母净利润为0.16亿元，同比扭亏为盈，扣非后归母净利润分别为0.11亿元，同比扭亏为盈。
　　收入稳健利润大幅减亏，新签订单实现强劲增长。公司2025年收入端实现稳定增长，利润端实现大幅减亏，主要原因是：1）公司持续深化提质增效举措，加快全球化战略布局，充分发挥研发平台资源和优势，实现营业收入同比增长12.08%，其中境外主营业务收入占比提升至47.15%；2）公司加强成本管理，营业成本同比下降，综合毛利率有所提升，盈利能力稳步改善，推动业绩亏损大幅收窄。此外，2025年公司新签订单金额为16.10亿元，同比增长47.01%，其中境外新签订单金额为6.65亿元，同比增长59.96%；分业务来看，药物发现与药学研究业务实现新签订单6.80亿元，同比增长32.93%，临床前研究业务实现新签订单9.30亿元，同比增长59.35%。
　　境外业务收入快速增长，境内业务毛利率显著改善。分地区来看，境外业务实现收入5.48亿元，同比增长39.27%，毛利率为26.37%，较上年同期增加6.46个百分点，境内业务实现收入6.15亿元，同比下降4.50%，毛利率为9.30%，较上年同期增加11.36个百分点。分业务来看，2025年药物发现与药学研究业务实现收入5.73亿元，同比增长15.75%，毛利率为14.65%，较上年同期增加18.33个百分点；临床前研究业务实现收入5.90亿元，同比增长8.80%，毛利率为19.97%，较上年同期增加4.60个百分点。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年收入分别为14.42/17.96/22.47亿元，同比增长24.0%/24.5%/25.1%；归母净利润分别为0.63/1.46/2.88亿元，同比增长137.8%/130.3%/96.8%，维持“增持”评级。
　　风险提示：新签订单不及预期，汇率波动，行业竞争加剧，涉及诉讼等风险。